建行股利分配與再融資

建行股利分配與再融資案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)中國建設(shè)銀行（ChinaConstructionBank）成立于1954年10月1日（當(dāng)時行名為中國人民建設(shè)銀行，1996年3月26日更名為中國建設(shè)銀行）。

是國有五大商業(yè)銀行之一，在中國五大銀行中排名第四。

案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)2004年9月，建行進(jìn)行股份制改革，由匯金公司、中國建投、寶鋼集團(tuán)、國家電網(wǎng)和長江電力共同發(fā)起設(shè)立股份公司，注冊資本為1942.3025億元。上市大事記2005年10月，建行成功在香港聯(lián)交所市場上市，募集資金725.5億元人民幣，注冊資本和實收資本增加為2246.89084億元。成為國有商業(yè)銀行中首家上市的銀行。2007年6月14日，建行董事會會議上審議并通過A股上市計劃。8月23日，建行召開臨時股東大會，審議并通過公開發(fā)行A股及上市的具體方案及相關(guān)安排。2007年9月3日，中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會公告，定于2007年9月7日召開2007年第118次發(fā)行審核委員會工作會議，審核中國建設(shè)銀行股份有限公司首次公開發(fā)行90億股A股的申請中國建設(shè)銀行股利分配與再融資

上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利同時又進(jìn)行融資是金融學(xué)家研究股利行為的兩大困惑之一。如果公司未來存在著新的投資機(jī)會，而公司又有一定盈余和現(xiàn)金，公司就可以用這筆資金進(jìn)行投資；如果公司對股東分紅，則意味著公司在滿足投資需要后仍存在著資金剩余。2010年4月30日，建設(shè)銀行再融資方案在市場的千呼萬喚與惴惴不安中終于新鮮出爐，建設(shè)銀行擬以配股方式向全體股東按每10股配售不超過0.7股，融資不超過750億元，此前該公司發(fā)布2009年度利潤分配方案為每10股派2.02元(含稅)、合計派發(fā)現(xiàn)金紅利472.05億元。案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)2010年4月30日，建設(shè)銀行再融資方案在市場的千呼萬喚與惴惴不安中終于新鮮出爐。每10股配售0.7股融資≤750億元每10股派發(fā)2.02股2009年：派發(fā)現(xiàn)金紅利472.05億元案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)建行近年來的經(jīng)營情況主營業(yè)務(wù)的構(gòu)成經(jīng)營分析財務(wù)回顧業(yè)務(wù)回顧風(fēng)險管理案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)建行近年來的經(jīng)營情況主營業(yè)務(wù)的構(gòu)成經(jīng)營分析財務(wù)回顧業(yè)務(wù)回顧風(fēng)險管理按行業(yè)構(gòu)成2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日占主營業(yè)務(wù)收入比列項目公司銀行業(yè)務(wù)個人銀行業(yè)務(wù)資金業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)及未分配項目53.26%33.46%11.44%5.29%2.77%1.77%1.83%0.17%31.5%8.72%11.34%0.36%按行業(yè)構(gòu)成按地區(qū)構(gòu)成2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日按地區(qū)構(gòu)成建設(shè)銀行(601939)財務(wù)指標(biāo)報告日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31每股指標(biāo)攤薄每股收益(元)0.29590.39640.45720.5401加權(quán)每股收益(元)0.30.40.460.56每股收益調(diào)整后(元)0.30.40.460.56扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益(元)0.30.410.450.56每股凈資產(chǎn)_調(diào)整前(元)1.8072.00082.39222.8035每股凈資產(chǎn)_調(diào)整后(元)1.811.992.392.8每股經(jīng)營性現(xiàn)金流(元)1.25940.7731.81261.0374每股資本公積金(元)0.45640.38620.38630.5405每股未分配利潤(元)0.13760.2550.58240.7838盈利能力總資產(chǎn)利潤率(%)1.04791.22621.11021.2491總資產(chǎn)凈利潤率(%)1.14791.30911.24381.3217成本費用利潤率(%)110.5899122.2408133.5538145.7726股本報酬率(%)42.089354.51963.486973.7508凈資產(chǎn)報酬率(%)23.292127.248826.539726.3067資產(chǎn)報酬率(%)1.49071.68631.54171.7056非主營比重2.46090.23725.06043.1212主營利潤比重-12.2371-13.1893-11.5134-10.4844投資收益率(%)273.2919-56.8182----主營業(yè)務(wù)利潤(元)-1233700000015972000000資產(chǎn)收益率(%)16.419.8719.2219.35加權(quán)凈資產(chǎn)收益率(%)19.520.6820.8722.61扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(元)6899200000095825000000105547000000133834000000建設(shè)銀行(601939)財務(wù)指標(biāo)報告日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31盈利能力分析總資產(chǎn)利潤率=營業(yè)利潤/總資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)利潤率=營業(yè)利潤/主營業(yè)務(wù)收入

主營業(yè)務(wù)反映企業(yè)獲利能力.06年以來成逐年上升趨勢.整體保持較高水平盈利能力分析盈利能力分析總資產(chǎn)凈利潤率=凈利潤/總資產(chǎn)盈利能力分析隨著公司的發(fā)展，公司成本在不斷的降低，收入不斷增加，使成本對收入比率成下降趨勢盈利能力小結(jié)從相關(guān)指標(biāo)中看出，建設(shè)銀行上市五年來，資產(chǎn)總額復(fù)合年均增長18.71%，凈利潤復(fù)合年均增長23.45%;不良率由2005年末的3.84%下降至1.14%；風(fēng)險管理技術(shù)和水平居國內(nèi)領(lǐng)先；產(chǎn)品創(chuàng)新和客戶服務(wù)能力顯著提升；成

本收入比進(jìn)一步降低；初步完成綜合化經(jīng)營的戰(zhàn)略布局。償債及資本結(jié)構(gòu)股東權(quán)益比率(%)6.46.18845.8096.4837股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率(%)741.6896725.1272743.4172835.2161負(fù)債與所有者權(quán)益比率(%)1462.50861515.92521621.46881442.337長期資產(chǎn)與長期資金比率(%)1562.50861615.92521721.4688--固定資產(chǎn)凈值率(%)66.087564.971864.423262.9677資本固定化比率(%)1562.50861615.92521721.46881542.337固定資產(chǎn)比重(%)0.86290.85340.78140.7763資產(chǎn)負(fù)債率(%)93.693.811694.19193.5163總資產(chǎn)(元)65981770000007555452000000962335500000010810317000000建設(shè)銀行(601939)財務(wù)指標(biāo)報告日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31通過上面的數(shù)據(jù)分析，我們可以清楚的看到建行的股指收益指數(shù)以及盈利能力基本處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)，總資產(chǎn)也在逐年增高，但是資產(chǎn)利潤的增長率以及凈利潤在08年到09年處于一個下降的趨勢，初步分析最可能引起的原因是由于08年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對整個

經(jīng)濟(jì)起到了副作用，而建行

也受到了嚴(yán)重的打擊。但對此狀

況，建行采取計提減值準(zhǔn)備來應(yīng)對。業(yè)務(wù)回顧個人貸款業(yè)務(wù)海外業(yè)務(wù)公司貸款業(yè)務(wù)資金業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)回顧——公司類貸款單位：百萬截止2011.12.31，公司類貸款39768.62億元，較上年增加6255.50億元，增幅為18.67%業(yè)務(wù)回顧——個人貸款業(yè)務(wù)單位：百萬截止2011.12.31，個人類貸款13688.11億元，較上年增加2803.52億元，增幅為25.76%業(yè)務(wù)回顧——海外業(yè)務(wù)單位：百萬截止2011.12.31，海外客戶貸款和墊款1806.17億元，較上年增加289.79億元，增幅為19.11%業(yè)務(wù)回顧——資金業(yè)務(wù)資金業(yè)務(wù)稅前利潤較上年大幅增長69.00%至511.98億元，占建設(shè)銀行稅前利潤的29.23%2010年，建設(shè)銀行實現(xiàn)稅前利潤1751.56億元，較上年增長26.26%；凈利潤1350.31億元，較上年增長26.39%。稅前利潤和凈利潤同比實現(xiàn)快速增長主要得益于以下因素：一是凈利息收益率穩(wěn)步上升；二是積極開展服務(wù)與產(chǎn)品創(chuàng)新，手續(xù)費及傭金凈收入保持良好增長熊市；三是隨著外幣債券市場價格平穩(wěn)回升，相應(yīng)減值支出較上年減少13.25億元。市場風(fēng)險是指因市場價格(利率、匯率、商品價格和股票價格等)發(fā)生不利變動而使本集團(tuán)表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險。

2009年，本集團(tuán)致力于完善市場風(fēng)險管理體制，健全市場風(fēng)險管理政策制度，完善市場風(fēng)險計量工具和系統(tǒng)，市場風(fēng)險管控能力得到顯著提升。案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)利潤分配及相關(guān)理論

利潤分配是企業(yè)按照國家有關(guān)法律、法規(guī)以及企業(yè)章程的規(guī)定，在兼顧股東與債權(quán)人及其他利益相關(guān)者的利益關(guān)系基礎(chǔ)上，將實現(xiàn)的利潤在企業(yè)與企業(yè)所有者之間、企業(yè)內(nèi)部的有關(guān)項目之間、企業(yè)所有者之間進(jìn)行分配的活動案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)利潤分配及相關(guān)理論利潤分配的原則依法分配

資本保全

充分保護(hù)債權(quán)人利益

多方及長短期利益兼顧

1234案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)利潤分配及相關(guān)理論利潤分配順序計算可供分配的利潤

提取法定公積金

提取任意公積金

支付股利42可供分配利潤正負(fù)彌補(bǔ)上年度虧損提取法定盈余公積提取任意盈余公積分配股利按10%提取不超過注冊資本50%按5%提取不進(jìn)行分配現(xiàn)金股利股票股利我國是兩種結(jié)合的方式案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)

公司名稱 中國建設(shè)銀行股份有限公司

注冊資本（人民幣元） 250,010,976,256

案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)股利理論與政策股利無關(guān)論股利相關(guān)論該理論以完美市場為假設(shè)，認(rèn)為公司的價值與股利分配無關(guān)，最著名的理論就是米勒和莫迪格利安尼兩位學(xué)者的MM理論。

放寬完美資本市場條件假設(shè)的前提下，研究公司股利與企業(yè)價值的關(guān)聯(lián)。主要的理論有：稅差理論、客戶效應(yīng)理論、“一鳥在手”理論、代理理論、信號理論。案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)股利理論與政策1剩余股利政策

2固定或持續(xù)增長股利政策

3固定股利支付率政策

4低正常股利加額外股利政策

股利政策影響因素法律方面（1資本保全的限制（2企業(yè)積累的限制（3凈利潤的限制（4超額累進(jìn)利潤的限制（5無力償付的限制股東方面（1穩(wěn)定的收入和避稅（2控制權(quán)的稀釋公司方面（1盈余的穩(wěn)定性（2公司的流動性（3舉債能力（4投資機(jī)會（5資本成本6）債務(wù)需要案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)再融資理論與政策

再融資是指上市公司通過配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式在證券市場上進(jìn)行的直接融資。本案例分析主要討論股權(quán)再融資。主要的形式就是配股和增發(fā)新股。

股權(quán)再融資是指上市公司在首次公開發(fā)行股票以后，通過證券市場以配股、增發(fā)發(fā)行等方式，向投資者再次籌集資金的行為。案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)再融資理論與政策配股政策的變遷2004年12月初頒布的《關(guān)于加強(qiáng)社會公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，賦予了中小投資者對包括上市再融資等重大事項的表決權(quán)，并明確了上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金利潤分配的，不得向社會公眾增發(fā)新股、發(fā)行轉(zhuǎn)債或配股。此舉將增加流通股股東的話語權(quán)，有利于制約大股東盲目融資沖動，引導(dǎo)上市公司注重股東回報。2006年5月7

日發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》要求擬配股公司最近三個會計年度連續(xù)盈利，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為計算依據(jù)。

案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)再融資理論與政策增發(fā)新股的變遷1998年：主要以政策扶貧為主，這一年共有八家業(yè)績差的公司進(jìn)行了增發(fā)，主要是配合解決國家對紡織行業(yè)的整體發(fā)行和重組以及業(yè)績滑坡等問題，并兼有解決部分股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的情況。2000年：發(fā)展和規(guī)范階段，2000年5月22日，中國證監(jiān)會正式頒布了《上市公司向社會公開募集股份暫行辦法》以規(guī)范增發(fā)新股行為，并把增發(fā)新股作為中國證券市場市場化進(jìn)程中的一項重要舉措。2002年7月：進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展階段，2002年6月發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知》，7月又發(fā)布了《關(guān)于上市公司增發(fā)新股有關(guān)條件的通知》，連續(xù)兩個通知提高了增發(fā)條件、加重了主承銷商的責(zé)任，逆轉(zhuǎn)了增發(fā)遭受市場拋棄的現(xiàn)象，從而使上市公司增發(fā)新股進(jìn)入了新的規(guī)范發(fā)展階段。2006年5月6日，為了規(guī)范上市公司證券發(fā)行行為，《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，其中第八條第五款中規(guī)定：證券公司發(fā)行新股必須滿足最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之二十。2008年初上市公司再融資行為一度引起市場的恐慌，關(guān)于提高再融資準(zhǔn)入門檻的呼聲越來越高，2008年10月，證監(jiān)會新規(guī)提高再融資門檻，規(guī)定再融資公司近3年現(xiàn)金分紅比例不低于30%一、既然建設(shè)銀行資本金不足，需要通過配股向股東巨額融資，為什么還向股東派發(fā)如此高的現(xiàn)金紅利呢？問題識別

（1）建設(shè)銀行資本金不足

2009年實現(xiàn)凈利潤1068.36億元，較上年增長15.32%，其中歸屬母公司凈利潤為1067.56億元，每股收益0.46元，每股凈產(chǎn)2,39元，計劃分紅高達(dá)472億元，合每股0.202元。截止2009年末，建行不良貸款余額571.78億元，不良貸款率為1.71%，分別較上年下降172.52億元和1.06個百分點。撥備覆蓋率為175.77%，比上年末上升了44.19個百分點。2009年末，建行資本充足率為11.7%，較上年下降0.46%，核心資本充足率為9.31%，較上年下降0.86%。建行資本充足率已接近11%的監(jiān)管紅線.（2）建行配股情況（3）我國現(xiàn)金股利支付率案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)一、既然建設(shè)銀行資本金不足，需要通過配股向股東巨額融資，為什么還向股東派發(fā)如此高的現(xiàn)金紅利呢？問題解析

派現(xiàn)動機(jī)超能力派現(xiàn)融資派現(xiàn)派現(xiàn)總額大于當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量或者每股現(xiàn)金股利等于或大于每股收益。即上市或配股就派現(xiàn)。這就是所謂的融資分紅，分的是融資所獲得的股本金。

建行屬于融資派現(xiàn)案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)一、既然建設(shè)銀行資本金不足，需要通過配股向股東巨額融資，為什么還向股東派發(fā)如此高的現(xiàn)金紅利呢？問題解析派現(xiàn)原因公司內(nèi)部因素公司外部因素公司盈利能力公司管理效率宏觀經(jīng)環(huán)境與行政政策再融資因素公司盈利能力越強(qiáng)那么可供分配的利潤就越多，公司發(fā)放現(xiàn)金股利的可能性也就越大。

管理層對公司前景的看法是管理效率的高低成正比的。效率越高越愿意支付股利，同時，股東為了保護(hù)自身利益也會要求支付現(xiàn)金股利。通過支付現(xiàn)金股利的方式來減少管理層控制的現(xiàn)金量，從而降低代理成本。我國上市公司在制定現(xiàn)金股利政策時也受到了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。我國的資本市場起步較晚，相對應(yīng)的法規(guī)、法律還不完善，因此國家有關(guān)部門的行政政策代替了法律、法規(guī)的作用。我國上市公司的融資渠道比較少，而配股和增發(fā)的融資成本相對較低，所以上市公司大多以配股和增發(fā)的融資作為融資策略。但是上市公司的股利政策在很大程度上受到再融資行為的制約。這種情況下，再融資因素也成為了影響現(xiàn)金股利分配的一個因素。（受凈資產(chǎn)收益指標(biāo)影響，發(fā)放現(xiàn)金股利能提高凈資產(chǎn)收益率）案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)二、運用相關(guān)理論分析其股利分配的合理性以及產(chǎn)生的問題？案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)由上表可以看出，中國建設(shè)銀行實行的是持續(xù)增長的股利政策案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)理論公司股東法律合理性：案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)

持續(xù)增長的股利政策有助于向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有助于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。同時有助于投資者安排股利收入和支出，特別是對那些對股利有著很高依賴性的股東更是如此。案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)

我國公司法第一章總則，第四條：公司股東依法享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利。

根據(jù)《公司法》，董事會依據(jù)銀行的經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流量、財務(wù)狀況、資本充足狀況、發(fā)展前景、本行股東的利益、本行對股利分配的規(guī)章制度以及其他本行董事會認(rèn)為相關(guān)的因素，決定是否分配股利及具體數(shù)額。根據(jù)《公司法》及本行章程，所有股東對股利均享有同等權(quán)利。根據(jù)我國法律規(guī)定，只能從可供股東分配的利潤中支付股利。

對于資本充足率低于8%，或核心資本充足率低于4%，或違反我國銀行法規(guī)的任何銀行，中國銀監(jiān)會有權(quán)酌情禁止其支付股利或其他形式的分配。案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)

公司的經(jīng)營業(yè)績有足夠的資本來分配紅利。公司上市五年來，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，復(fù)合增長率為28.1%，其中，公司2009年凈利潤達(dá)1068.36億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于派現(xiàn)額度，有足夠的能力去發(fā)放現(xiàn)金股利。公司2009年的吸收存款額度達(dá)8萬億人民幣，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量達(dá)423.58億元。公司發(fā)展?fàn)顩r良好，有樂觀的盈利預(yù)期。

案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)

股東方面，心理賬戶對股利之謎給予解釋:投資者認(rèn)為紅利是真正的所得,是用來作為生活的基本開支的,而資本利得卻是額外的收益。股東要求分紅是因為他們認(rèn)為股價下跌是資本賬戶的損失,不分紅則是紅利賬戶的損失,而投資者將現(xiàn)金紅利看作是保證安全的一項收入。案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)問題所在：股本結(jié)構(gòu)股東企業(yè)目標(biāo)股價問題所在：股本結(jié)構(gòu)股東企業(yè)目標(biāo)股價案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)非流通股絕對控股第一流通股持股比例大

Shleifer和Vishney（1997）認(rèn)為股權(quán)越集中，大股東持股比例越高，則派現(xiàn)成本就越低，大股東就越有動機(jī)按正常途徑分派股利。唐清泉、羅黨論（2006）實證結(jié)果表明大股東的持股比例與公司發(fā)放現(xiàn)金股利的多少呈明顯正相關(guān)關(guān)系。

因此，分配現(xiàn)金股利反而是大股東追求自身利益的結(jié)果。并沒有保護(hù)好小股東的利益。

案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)問題所在：股本結(jié)構(gòu)企業(yè)目標(biāo)股價股東持續(xù)低迷，普通股東對此并不十分看好。時間漲跌幅度開盤最高最低收盤成交量成交額2009/08/17-0.3-55.96.055.665.720317701193892009/08/18005.675.785.475.71782123998622009/08/19-0.21-3.685.675.755.445.491228855688812009/08/200.173.15.495.675.495.66999607559252009/08/210.1735.675.95.645.831549983900712009/08/24-0.05-0.865.855.885.75.78992240572882009/08/25-0.25-4.335.755.765.385.531321737733802009/08/260.020.365.525.645.395.55870841483902009/08/270.020.365.535.665.485.57669428372372010/03/25-0.05-0.95.555.565.485.51668323368062010/03/260.071.275.515.615.495.58958175533422010/03/290.132.335.625.765.615.711744237993552010/03/300.020.355.725.775.75.73767864439912010/03/31-0.06-1.055.735.745.655.67624738354902010/04/010.040.715.685.735.675.71639786364892010/04/02-0.02-0.355.725.745.655.69733695417142011/03/250.0515.025.0755.04722892364602011/03/28-0.01-0.25.065.085.015.03763615384252011/03/29-0.01-0.25.025.0955.02830650418742011/03/300.010.25.025.054.975.03634654318302011/03/31-0.06-1.195.035.034.964.9740034719978案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)問題所在：股本結(jié)構(gòu)企業(yè)目標(biāo)股價股東案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)

大股東的財富最大化。配股加派現(xiàn)，使大股東通過派現(xiàn)將融資所得的現(xiàn)金分紅作為紅利分配，這是變相的融資分紅，分的是增發(fā)股票進(jìn)帳的資本金;超能力分紅的現(xiàn)象來源于大股東的利益動機(jī)。此外，公司既派現(xiàn)又配股的方案，更是突出了大股東的優(yōu)勢地位:分紅時大股東從現(xiàn)金分紅中獲得了高收益，通過分紅也提高了上市公司的凈資產(chǎn)收益率，企業(yè)也由此達(dá)到了配股資格，而配股時大股東可以輕易的放棄，最終買單的還是流通股股東。問題所在：股本結(jié)構(gòu)企業(yè)目標(biāo)股價股東案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)

成為稅負(fù)的承擔(dān)者?，F(xiàn)金股利繳納20%的紅利所得稅，對中小投資者收益的負(fù)面影響。我國稅法規(guī)定，對股息、紅利征收20%的所得稅。而且根據(jù)慣例，公司分配現(xiàn)金股利后股價要按股利金額(包括紅利所得稅)除權(quán)。所以，在現(xiàn)金股利分配后，即使二級市場股價未貼權(quán)，投資者也損失了現(xiàn)金除權(quán)部分的20%，即除權(quán)后的市值與所得紅利之和比除權(quán)前的市值少了一部分。案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)三、分析建行高分紅與再融資并行的原因

研究綜述藍(lán)發(fā)欽（2001）

我國上市公司同時進(jìn)行股利分配和資本市場融資的原因除了降低代理成本和顯示公司發(fā)展前景之外，還有其特殊理由：迫于二級市場的壓力、控股公司套現(xiàn)和達(dá)到配股要求等。閻達(dá)五、耿建新（2002）鮑恩斯、吳溪（2004）

對上市公司凈資產(chǎn)收益率的“10%現(xiàn)象”與“6%現(xiàn)象”的描述分析表明，上市公司降低凈資產(chǎn)的做法則主要采取股利分配策略——支付現(xiàn)金紅利來達(dá)到。呂長江、王克敏（1999）

發(fā)現(xiàn)上市公司的股利分配也受到了配股行為的影響，一些公司為了達(dá)到配股要求，采用發(fā)放現(xiàn)金股利降低凈資產(chǎn)的做法。

案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)三、分析建行高分紅與再融資并行的原因

研究綜述陸宇建（2002）

采用管理后盈余分布法研究了我國A股上市公司的盈余管理行為，發(fā)現(xiàn)我國上市公司為了避免虧損或為了獲得配股權(quán)而通過盈余管理將凈資產(chǎn)收益率維持在略高于6%與10%的區(qū)間上，并進(jìn)一步分析了總資產(chǎn)收益率的分布，發(fā)現(xiàn)其與凈資產(chǎn)的分布存在系統(tǒng)性差異，說明上市公司為了達(dá)到配股及格線可能操縱了凈資產(chǎn)。寧向東、馮俊新（2003）通過建立模型對上市公司分紅和配股聯(lián)動進(jìn)行分析，認(rèn)為其隱含著對股東的剝削。案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)三、分析建行高分紅與再融資并行的原因

現(xiàn)金分紅是再融資必要條件轉(zhuǎn)變公司經(jīng)營理念上市公司面對的是規(guī)模日益龐大的機(jī)構(gòu)投資者和素質(zhì)越來越高的個人投資者，如果不轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，終將窮途末路。證監(jiān)會的考慮主要針對那些能分而不分、一味圈錢的上市公司。在企業(yè)缺乏自律時，只能由監(jiān)管部門做出硬性規(guī)定，使保護(hù)投資者利益具有一定的可操作性。

現(xiàn)金分紅促使公司認(rèn)清融資需要上市公司可通過增發(fā)新股和配股兩條渠道再融資，分紅股和資本公積轉(zhuǎn)贈股本也能達(dá)到增加企業(yè)可用資金的目的。企業(yè)再融資，必須先分紅，可以使缺乏投資項目的無目的融資有所收斂，從而健全上市公司的投資融資體制。案情簡介背景知識案例分析總結(jié)與思考參考文獻(xiàn)三、分析建行高分紅與再融資并行的原因

建行的具體分析達(dá)到配股要求高分紅是為了刺激股價上漲，提高凈資產(chǎn)收益率（現(xiàn)金股利的發(fā)放會減少企業(yè)的凈資產(chǎn)，從而提高凈資產(chǎn)收益率，）是財務(wù)報表更加好看。每次分紅時間都在季報出來前夕。吸收更多的公眾股吸納更多的中