2023年公募基金行業(yè)標(biāo)桿研究報(bào)告

2023年公募基金行業(yè)標(biāo)桿研究報(bào)告2023年10月目錄一、以史鑒今：全球最大公募基金行業(yè)是如何煉成的 51、1920年-1940年共同基金出現(xiàn) 52、1940年-1970年共同基金的早期發(fā)展 63、1970年-1980年行業(yè)變革 7（1）貨幣市場(chǎng)基金 8（2）免稅基金 9（3）指數(shù)基金 9（4）新的銷(xiāo)售體系 104、1982年-2000年持續(xù)增長(zhǎng) 105、2000年至今新的發(fā)展 12（1）指數(shù)基金持續(xù)增長(zhǎng) 13（2）ETF迅速成長(zhǎng) 14（3）FoFs迅速成長(zhǎng) 15（4）共同基金費(fèi)率降低 16二、榜樣的力量是無(wú)窮的：巨頭成長(zhǎng)啟示錄 191、先鋒基金管理公司（Vanguard） 19（1）公司發(fā)展時(shí)間軸 20（2）如何實(shí)現(xiàn)低費(fèi)率 20（2）先鋒基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 222、富達(dá)基金管理公司（Fidelity） 24（1）公司發(fā)展時(shí)間軸 24（2）明星基金經(jīng)理 25（3）產(chǎn)品創(chuàng)新 26（4）服務(wù)創(chuàng)新 273、美洲基金（AmericanFunds） 29（1）公司發(fā)展時(shí)間軸 30（2）銷(xiāo)售特點(diǎn) 30（3）投資特點(diǎn) 31（3）海外投資 32（4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 324、安碩（iShares） 33（1）iShares起源 34（2）iShares產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 34從1991年發(fā)行第一只基金至今，中國(guó)公募基金行業(yè)已經(jīng)走過(guò)了21個(gè)年頭。在2003年之前，基金規(guī)模和數(shù)量緩慢增長(zhǎng)，直至2004年出現(xiàn)第一次“井噴”。接下來(lái)，2006年開(kāi)始的一場(chǎng)牛市再次為中國(guó)基金業(yè)帶來(lái)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，僅06年到07年1年時(shí)間，總體基金規(guī)模翻了近4倍。然而美好總是短暫的，2008年一場(chǎng)金融危機(jī)讓牛市戛然而止。危機(jī)之后，由于基金凈值的下跌和份額的贖回導(dǎo)致基金規(guī)模顯著縮水（圖表1）。在2009年之后連續(xù)幾年熊市中，基金業(yè)績(jī)總體不佳，投資者對(duì)基金產(chǎn)品的關(guān)注度下降，新基金發(fā)行困難，規(guī)模增長(zhǎng)乏力。在證券市場(chǎng)依然沒(méi)有起色的情況下，在銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品規(guī)模突飛猛進(jìn)的背景下，如何順應(yīng)形勢(shì)變化、有效應(yīng)對(duì)困境成為整個(gè)基金行業(yè)都應(yīng)思考的問(wèn)題。美國(guó)共同基金是全球最大的共同基金市場(chǎng)，經(jīng)歷了近百年的發(fā)展歷程。在美國(guó)共同基金發(fā)展的歷史當(dāng)中，也伴隨著證券市場(chǎng)的牛熊交替，共同基金行業(yè)相應(yīng)地經(jīng)歷過(guò)繁榮增長(zhǎng)和面臨困境的階段。這篇報(bào)告的目的，即是以史鑒今，希望可以從美國(guó)共同基金的發(fā)展中尋找可用于當(dāng)今國(guó)內(nèi)的寶貴經(jīng)驗(yàn)。本報(bào)告首先將美國(guó)共同基金市場(chǎng)的發(fā)展歷程劃分階段，分析每個(gè)階段中行業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)，讀者可以重點(diǎn)關(guān)注與現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相近的階段，看看美國(guó)同行在類(lèi)似環(huán)境中是如何應(yīng)對(duì)和頑強(qiáng)生長(zhǎng)的。其次，我們選取美國(guó)目前規(guī)模最大的3家共同基金公司和ETF規(guī)模最大的基金公司作案例分析，試圖尋找他們成功的途徑和特征，為國(guó)內(nèi)公募基金行業(yè)做大做強(qiáng)提供借鑒。一、以史鑒今：全球最大公募基金行業(yè)是如何煉成的美國(guó)現(xiàn)代共同基金業(yè)起步于1940年。據(jù)ICI統(tǒng)計(jì)，截至2011年底，投資于美國(guó)共同基金的資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到11.6萬(wàn)億美元，投資者為8800萬(wàn)人。美國(guó)共同基金管理的資產(chǎn)占全球共同基金資產(chǎn)的49%，是全球最大的共同基金市場(chǎng)。縱觀其發(fā)展歷史，我們參考相關(guān)文獻(xiàn)將其分為以下幾個(gè)階段進(jìn)行詳細(xì)分析。1、1920年-1940年共同基金出現(xiàn)關(guān)鍵詞：封閉式基金基金最早起源于19世紀(jì)的歐洲。20世紀(jì)20年代的牛市使基金在美國(guó)開(kāi)始流行，當(dāng)時(shí)的基金主要是封閉式基金。第一只可贖回的基金（即共同基金）誕生于1924年，共同基金的主要特點(diǎn)為：可隨時(shí)贖回、按資產(chǎn)凈值申購(gòu)和贖回、沒(méi)有杠桿。在這個(gè)階段中，封閉式基金通常溢價(jià)交易，且多使用杠桿，回報(bào)更高，因此遠(yuǎn)比共同基金受歡迎。2、1940年-1970年共同基金的早期發(fā)展關(guān)鍵詞：牛市推動(dòng)1929年股市的崩盤(pán)，由于杠桿性和高溢價(jià)，封閉式基金遭受了巨額的損失。這激發(fā)了共同基金的成長(zhǎng)。1940年《1940年投資公司法案》頒布，奠定了現(xiàn)代共同基金發(fā)展的基礎(chǔ)。同時(shí)，投資公司協(xié)會(huì)1成立，協(xié)助SEC對(duì)投資公司進(jìn)行監(jiān)管。1940法案規(guī)定共同基金按凈值銷(xiāo)售，且無(wú)杠桿，因此在經(jīng)歷了1929年的崩盤(pán)之后，共同基金對(duì)投資者來(lái)說(shuō)比封閉式基金更具有吸引力。1944年，共同基金的資產(chǎn)規(guī)模首次超過(guò)封閉基金，這一狀況一直延續(xù)至今。1940年絕大多數(shù)基金發(fā)起人只管理一家基金，通常是保守的股票型基金。1958年出現(xiàn)了一些新的基金，例如債券型、平衡型、國(guó)際型等。60年代開(kāi)始發(fā)行一些激進(jìn)增長(zhǎng)基金（富達(dá)的富達(dá)資本基金是第一只），通過(guò)快速買(mǎi)入和賣(mài)出高增長(zhǎng)股票獲取收益。在這個(gè)階段共同基金業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力是股市（圖表2），大盤(pán)股的年平均回報(bào)是12.5%，小盤(pán)股是17.1%。此時(shí)共同基金業(yè)超過(guò)90%的資產(chǎn)都投資在股票上。20世紀(jì)40到60年代，持有人帳戶(hù)從不到30萬(wàn)上升至1972年的將近1100萬(wàn)，資產(chǎn)從1940年的4.5億上升到1972年的600億。對(duì)業(yè)界來(lái)說(shuō)，沒(méi)有明顯的開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的需求，也沒(méi)有改進(jìn)投資者服務(wù)和產(chǎn)品發(fā)行方式的動(dòng)力。3、1970年-1980年行業(yè)變革關(guān)鍵詞：熊市、產(chǎn)品創(chuàng)新、銷(xiāo)售體系變革從20世紀(jì)70年代開(kāi)始，由于經(jīng)濟(jì)惡化、滯脹持續(xù)，股市進(jìn)入停滯。1968年12月股市達(dá)到108點(diǎn)的高位，在1972年稍微推高一點(diǎn)，直到1980年才重新開(kāi)始上漲態(tài)勢(shì)。從1968年12月到1980年11月兩個(gè)波峰之間，標(biāo)普500指數(shù)的復(fù)合增長(zhǎng)率只有2.1%（圖表3）。股票價(jià)格不斷降低，共同基金凈贖回增加，股票基金資產(chǎn)從1972年的560億跌到1974年的310億。美國(guó)共同基金陷入艱難時(shí)期。在這個(gè)階段，美國(guó)的共同基金通過(guò)開(kāi)發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品（貨幣市場(chǎng)基金、免稅基金、指數(shù)基金）和建立新的銷(xiāo)售體系（直接銷(xiāo)售）度過(guò)難關(guān)，為共同基金的未來(lái)增長(zhǎng)重新定位。（1）貨幣市場(chǎng)基金在這個(gè)階段貨幣市場(chǎng)基金出現(xiàn)并快速增長(zhǎng)。在股市的熊市中，人們開(kāi)始尋找其它可以獲取收益的途徑。當(dāng)時(shí)美國(guó)聯(lián)邦法律規(guī)定了存款利率上限為4.5%-4.75%，而貸款利率在10%以上，存貸利差帶來(lái)了貨幣市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，但是普通的投資者無(wú)法參與其中。因此共同基金業(yè)自然地產(chǎn)生了這樣的想法：創(chuàng)建一個(gè)共同基金投資于財(cái)政債券、大額存款憑證和其它短期金融工具并賺取高額利息。事實(shí)證明，此類(lèi)產(chǎn)品確實(shí)存在巨大的投資需求。1974年貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模還不到20億美元，到1978年已經(jīng)快速膨脹至110億美元，1980年更是達(dá)到驚人的760億美元。貨幣市場(chǎng)基金結(jié)束了基金業(yè)對(duì)股票市場(chǎng)的過(guò)分依賴(lài)，還引入了幾百萬(wàn)新的投資者進(jìn)入共同基金，全面改變了美國(guó)共同基金業(yè)，也是共同基金歷史上重要的產(chǎn)品創(chuàng)新。（2）免稅基金免稅基金也是該階段的一個(gè)創(chuàng)新。此前由于共同基金被看作公司，所有共同基金的分紅包括免稅利息，都要交納聯(lián)邦稅。然而共同基金業(yè)對(duì)投資免稅債券的需求推動(dòng)了1976年的稅法改革，允許共同基金投資國(guó)內(nèi)州市發(fā)行的免稅證券。根據(jù)這個(gè)變革，共同基金業(yè)發(fā)展出兩類(lèi)產(chǎn)品：“市政債券免稅基金”和“投資于短期免稅工具的貨幣基金”，后者由富達(dá)基金于1980年發(fā)行。（3）指數(shù)基金強(qiáng)調(diào)分散投資、被動(dòng)投資的指數(shù)基金也誕生于這個(gè)時(shí)期。從諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者威廉.夏普（以1961年的文章為代表）開(kāi)始，學(xué)術(shù)界一直認(rèn)為投資者減少風(fēng)險(xiǎn)增加收益的最好方式是建立投資組合對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行整體性投資。熊市驅(qū)使大家將建立指數(shù)基金的想法提上日程。1974年，另一個(gè)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅.薩繆爾森建議建立指數(shù)工具。1975年，美國(guó)一家年金顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的總裁查爾斯.埃利斯聲稱(chēng)“如果不能擊敗市場(chǎng)，就應(yīng)該考慮加入市場(chǎng)”。在這樣的背景下，1971年，富國(guó)銀行為企業(yè)年金賬戶(hù)建立了第一個(gè)指數(shù)投資組合。1974年，美國(guó)國(guó)民銀行成立了一個(gè)共同信托投資于標(biāo)普500指數(shù)。1976年，先鋒基金發(fā)行了第一只針對(duì)個(gè)人投資者的指數(shù)共同基金：標(biāo)普500指數(shù)基金。指數(shù)基金最初的發(fā)展并不順利，市場(chǎng)最初還不太能接受這個(gè)只能獲得市場(chǎng)平均收益的投資工具。先鋒標(biāo)普500指數(shù)基金的首募規(guī)模僅一千一百萬(wàn)美元，直到1982年，才由于和另一只基金合并使得規(guī)模超過(guò)1個(gè)億。但是隨之而來(lái)的大牛市為指數(shù)基金注入了發(fā)展動(dòng)力，1986年，先鋒基金的標(biāo)普500指數(shù)基金規(guī)模達(dá)到5億美元，并且開(kāi)始有新的基金公司加入到發(fā)行指數(shù)共同基金的行列。時(shí)至今日，指數(shù)基金已經(jīng)成為共同基金市場(chǎng)中舉足輕重的一個(gè)分支，這得益于指數(shù)基金低廉的費(fèi)用，以及不論在熊市還是牛市中都能戰(zhàn)勝相當(dāng)一部分的主動(dòng)管理基金。（4）新的銷(xiāo)售體系除了產(chǎn)品上的創(chuàng)新，SEC還批準(zhǔn)了新的基金發(fā)售方式，即允許共同基金用基金資產(chǎn)支付廣告費(fèi)用，這使得共同基金可以直接銷(xiāo)售基金而不是通過(guò)經(jīng)紀(jì)商銷(xiāo)售，這有助于基金降低費(fèi)用（先鋒基金是這個(gè)舉措的推動(dòng)者）。1980年，SEC制定了12b-1規(guī)則，隨后分?jǐn)偸掷m(xù)費(fèi)計(jì)劃誕生。這些都推動(dòng)共同基金形成更加合理的費(fèi)率，無(wú)手續(xù)費(fèi)的基金開(kāi)始崛起。新的產(chǎn)品和新的銷(xiāo)售體系幫助共同基金度過(guò)了長(zhǎng)達(dá)10年的漫漫熊市，并且為共同基金的未來(lái)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。4、1982年-2000年持續(xù)增長(zhǎng)關(guān)鍵詞：401k計(jì)劃1982年到2000年美國(guó)股市經(jīng)歷了18年的大牛市（圖表4）。大牛市、新基金產(chǎn)品和新銷(xiāo)售體系以及有關(guān)立法對(duì)雇主及個(gè)人退休儲(chǔ)蓄稅法的改革，推動(dòng)共同基金在這個(gè)時(shí)期成為了世界上最大的金融產(chǎn)業(yè)，超過(guò)了美國(guó)的銀行業(yè)。這一時(shí)期，1980年初開(kāi)始實(shí)施的401k計(jì)劃3為美國(guó)共同基金的發(fā)展起到了不可估量的作用。1978年，美國(guó)國(guó)會(huì)決定鼓勵(lì)美國(guó)國(guó)民增加養(yǎng)老儲(chǔ)蓄。國(guó)會(huì)議員們認(rèn)為，如果能夠提供一種養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄途徑，同時(shí)降低州和聯(lián)邦稅，人們就會(huì)踴躍參加這一計(jì)劃。《稅收改革法案》正是在這樣的背景下得以通過(guò)的。法案的條款允許為雇員建立一種延遲納稅的儲(chǔ)蓄計(jì)劃，該計(jì)劃因《國(guó)內(nèi)稅收法》中的401條第k項(xiàng)而得名。在401k計(jì)劃之前，大多數(shù)企業(yè)采用養(yǎng)老金固定收益計(jì)劃（DefinedBenefitPlan）。作為養(yǎng)老計(jì)劃，這個(gè)計(jì)劃保證員工在退休后能拿到固定比例的工資，雇主需要對(duì)雇員承諾退休工資，做出投資決定，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。因此這個(gè)階段，主要由保險(xiǎn)和銀行來(lái)管理這部分資產(chǎn)。這個(gè)格局在401k計(jì)劃出現(xiàn)以后發(fā)生了改變。如今，一半以上401k投資計(jì)劃資金和近一半個(gè)人退休賬戶(hù)資金都投資于共同基金4。401k計(jì)劃的資金大量進(jìn)入共同基金既有偶然性也有必然性。首先，《雇員退休收入保障法》允許共同基金成為401k計(jì)劃的一個(gè)投資對(duì)象。其次，共同基金的信息透明，401k計(jì)劃的持有者相信他們的錢(qián)能夠得到恰當(dāng)?shù)墓芾怼Ｗ詈螅?01k計(jì)劃推出時(shí)正值一場(chǎng)牛市的開(kāi)始，明星基金經(jīng)理諸如彼得.林奇平均每年26%的超額收益使人們相信共同基金可以為他們獲取超額收益。2006年，美國(guó)的個(gè)人退休賬戶(hù)和企業(yè)退休賬戶(hù)總量達(dá)1370億美元，其中29%進(jìn)入共同基金，占共同基金資產(chǎn)的39%5。截止2011年，退休賬戶(hù)總量達(dá)17.9萬(wàn)億，其中401k賬戶(hù)約3萬(wàn)億。據(jù)ICI統(tǒng)計(jì)，401k等退休儲(chǔ)蓄計(jì)劃主要投資于股票型基金和目標(biāo)到期日基金。5、2000年至今新的發(fā)展關(guān)鍵詞：被動(dòng)投資、FoFs、費(fèi)率下降進(jìn)入2000年以來(lái)，美國(guó)股市經(jīng)歷過(guò)兩次危機(jī)，一次是2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，一次是2008年的金融危機(jī)（圖表5）。共同基金在兩次危機(jī)中整體規(guī)模都隨股市下跌而縮水，但增長(zhǎng)的趨勢(shì)并沒(méi)有改變（圖表6）。根據(jù)ICI的統(tǒng)計(jì)，在這個(gè)階段，美國(guó)共同基金主要呈現(xiàn)以下一些特點(diǎn)：指數(shù)基金規(guī)模持續(xù)增加，F(xiàn)oFs（FundsofFunds）和ETF迅速成長(zhǎng)，共同基金的費(fèi)率下降。（1）指數(shù)基金持續(xù)增長(zhǎng)指數(shù)基金在1976年誕生之初并沒(méi)有得到投資者的關(guān)注，隨著共同基金業(yè)的發(fā)展，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始認(rèn)同指數(shù)投資的理念。據(jù)ICI統(tǒng)計(jì)，在1997年，美國(guó)指數(shù)基金共132只，規(guī)模約1700億；截至2011年底，共有383只指數(shù)基金，規(guī)模1.1萬(wàn)億，33%的共同基金持有者擁有至少一只指數(shù)基金，指數(shù)基金的資產(chǎn)持續(xù)多年凈流入（圖表7）。指數(shù)基金呈現(xiàn)的另一個(gè)特點(diǎn)是，截至2011年底，有67%的股票指數(shù)基金投資于美國(guó)國(guó)內(nèi)股票指數(shù)，其中超過(guò)一半投資于標(biāo)普500指數(shù)（圖表8），22%投資于債券指數(shù)。（2）ETF迅速成長(zhǎng)1993年美國(guó)證券交易協(xié)會(huì)（SEC）批準(zhǔn)發(fā)行了第一只ETF，這是一只跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的被動(dòng)投資ETF。2008年，SEC批準(zhǔn)發(fā)行第一只主動(dòng)投資ETF。早期的主動(dòng)投資ETF主要借助量化投資模型構(gòu)建投資組合。2009年5月，發(fā)行第一只不借助量化模型而主動(dòng)選股的ETF。ETF的發(fā)展非常迅速，1993年規(guī)模約4.7億美元，截至2011年底，規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億（圖表9）。ETF的交易特性使其成為對(duì)沖、套利和資產(chǎn)配臵的理想工具，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和大資金投資者有較大吸引力。（3）FoFs迅速成長(zhǎng)據(jù)ICI統(tǒng)計(jì)，到2011年底，F(xiàn)oFs的數(shù)量上漲到1047只，總的凈資產(chǎn)超過(guò)1萬(wàn)億美元（圖表10）。從2001年底至今，F(xiàn)oFs有7880億的凈流入，其中57%來(lái)自于目標(biāo)日期基金（targetdatefunds）和生活方式基金（lifestylefunds，也叫做目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金：targetriskfunds）。目標(biāo)日期基金可以隨時(shí)間推移（例如根據(jù)退休時(shí)間）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行不同的配臵，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金可以維持一個(gè)事先確定的風(fēng)險(xiǎn)水平（一般用保守、溫和、激進(jìn)來(lái)描述風(fēng)險(xiǎn)水平）。這兩種基金都主要以FoFs的形式存在，主要為401k計(jì)劃等退休儲(chǔ)蓄賬戶(hù)提供投資組合（2011年91%的目標(biāo)日期基金被退休賬戶(hù)持有，42%的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金被退休賬戶(hù)持有）。FoFs的迅速成長(zhǎng)主要得益于退休儲(chǔ)蓄賬戶(hù)，也可以說(shuō)，F(xiàn)oFs中的目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金為共同基金吸引了更多的退休儲(chǔ)蓄賬戶(hù)資金。（4）共同基金費(fèi)率降低據(jù)ICI統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去的20年中，共同基金的平均費(fèi)率（資產(chǎn)加權(quán)平均）持續(xù)降低6。從1990年到2011年，股票基金的費(fèi)率從0.99%下降到0.79%，混合型基金從1.02%下降到0.8%，債券型從0.88%下降到0.62%（圖表11）。據(jù)ICI總結(jié)，費(fèi)率下降主要可以歸結(jié)為以下原因：一是規(guī)模效應(yīng)，隨著共同基金規(guī)模的擴(kuò)大，一些固定費(fèi)用的費(fèi)率會(huì)隨之減少。另一個(gè)原因是，越來(lái)越多的長(zhǎng)期投資的基金（主要是機(jī)構(gòu)投資者和退休養(yǎng)老計(jì)劃賬戶(hù)）轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)無(wú)申購(gòu)贖回費(fèi)的份額（No-LoadShareClasses）。這類(lèi)份額不需要投資顧問(wèn)的服務(wù)，或者對(duì)投資顧問(wèn)進(jìn)行單獨(dú)支付，因此服務(wù)費(fèi)和12-b1費(fèi)更低，導(dǎo)致費(fèi)率更低。第三個(gè)原因是共同基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，投資者傾向于選擇費(fèi)率更低的基金，給共同基金降低費(fèi)率帶來(lái)較大壓力。最后一個(gè)原因是指數(shù)基金費(fèi)率較低，指數(shù)基金規(guī)模的擴(kuò)大（從1997年的1700億到2011年的1萬(wàn)億）拉低了費(fèi)率的平均水平。由于指數(shù)基金是被動(dòng)管理的，因此管理費(fèi)水平整體較低，同時(shí)指數(shù)基金的平均規(guī)模也比較大（圖表12）。小結(jié)至此，我們回顧了美國(guó)共同基金市場(chǎng)發(fā)展的歷程，總結(jié)了不同階段中基金行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)。我們看到，從20世紀(jì)20年代誕生至今，美國(guó)共同基金行業(yè)歷經(jīng)股市牛熊輪轉(zhuǎn)，在牛市中繁榮增長(zhǎng)，在熊市中窮則思變。1940年到1970年美國(guó)股市的繁榮直接促進(jìn)了共同基金規(guī)模的增長(zhǎng)；1970年開(kāi)始的漫長(zhǎng)熊市則驅(qū)動(dòng)共同基金行業(yè)產(chǎn)生新的變革，新的產(chǎn)品（貨幣基金、免稅基金、指數(shù)基金）和新的銷(xiāo)售方式以及發(fā)行體系（廣告、直接銷(xiāo)售、12b-1費(fèi)用）幫助共同基金度過(guò)漫長(zhǎng)的熊市，并奠定下一階段發(fā)展的基礎(chǔ)；1982年以來(lái)長(zhǎng)達(dá)18年的牛市、上一階段時(shí)形成的新產(chǎn)品和新的發(fā)行體系以及401k計(jì)劃等諸多因素一起推動(dòng)美國(guó)共同基金在這個(gè)階段成為全球最大的資產(chǎn)管理行業(yè)；2000年以后，在美國(guó)股市的牛熊交替中，共同基金增長(zhǎng)的格局沒(méi)有改變，并且顯示新的趨勢(shì)：指數(shù)基金、FoFs、ETF的增長(zhǎng)，以及基金費(fèi)率的下降。從美國(guó)共同基金的發(fā)展歷程中，也可以隱約看到我國(guó)共同基金成長(zhǎng)、壯大直到如今面臨熊市中發(fā)展困境的影子。以史鑒今，我們可以從美國(guó)共同基金的發(fā)展史中得到我國(guó)共同基金的發(fā)展的啟示。二、榜樣的力量是無(wú)窮的：巨頭成長(zhǎng)啟示錄這一部分中，我們選取美國(guó)共同基金市場(chǎng)上規(guī)模排名前三的共同基金：先鋒基金、富達(dá)基金、美洲基金，分析它們的成長(zhǎng)經(jīng)歷，試圖尋找成功背后的原因，尤其關(guān)注它們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)行業(yè)和公司發(fā)展的困境。通過(guò)分析，我們發(fā)現(xiàn)三者成功的道路各不相同，三家基金公司在產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)模式和管理方式等方面風(fēng)格迥異。唯一的共同點(diǎn)是，他們始終以投資者的利益和需求為重。在規(guī)模不斷擴(kuò)大的過(guò)程中，三大公司都始終致力于提高投資者收益，為投資者提供便利。唯有致力于此，才能獲得投資者長(zhǎng)久的信任。鑒于ETF產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)發(fā)展的強(qiáng)勁勢(shì)頭和巨大潛力，我們還選取ETF規(guī)模最大的安碩公司做簡(jiǎn)單的分析，分析其在ETF產(chǎn)品布局上的特點(diǎn)。1、先鋒基金管理公司（Vanguard）關(guān)鍵詞：低費(fèi)率，指數(shù)基金截止2011年底，先鋒基金旗下共170只基金，管理規(guī)模1.7萬(wàn)億美元，是目前美國(guó)最大的共同基金公司。先鋒基金成立于1975年，它的創(chuàng)始人約翰.伯格認(rèn)為：先鋒公司的唯一目標(biāo)就是在有關(guān)基金費(fèi)用、投資咨詢(xún)成本和基金業(yè)績(jī)等方面維護(hù)股東的利益。先鋒相信，低成本才能創(chuàng)造價(jià)值。從發(fā)展的時(shí)間軸來(lái)看，該公司從成立之初就以低費(fèi)率為目標(biāo)，取消銷(xiāo)售傭金，推出指數(shù)基金，后來(lái)又推出稅收管理基金7。可以看到，先鋒基金為投資者降低成本、維護(hù)股東利益這一理念貫穿始終。2011年，先鋒基金的平均費(fèi)率是0.2%，而市場(chǎng)同類(lèi)基金的平均費(fèi)率為1.15%。（1）公司發(fā)展時(shí)間軸（2）如何實(shí)現(xiàn)低費(fèi)率先鋒基金的低費(fèi)率與先鋒基金獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)模式有關(guān)。先鋒的創(chuàng)始人約翰.博格認(rèn)為，減少成本是留住收益的最好方式。因此從先鋒基金成立之初，就制定了做行業(yè)內(nèi)費(fèi)用最低的共同基金的目標(biāo)。博格還認(rèn)為，要做到這一點(diǎn)，基金公司必須以基金持有人的利益為重，而不是以基金管理人的利益為重。只有做到站在基金持有人的立場(chǎng)上成立、運(yùn)營(yíng)和管理基金，才能有動(dòng)力降低成本，為持有人帶來(lái)收益。因此，約翰.博格帶領(lǐng)先鋒基金創(chuàng)立了獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)模式。在先鋒基金成立的年代，美國(guó)共同基金的運(yùn)營(yíng)模式一般為：有兩個(gè)董事會(huì)，一個(gè)是基金董事會(huì)，代表基金持有人的權(quán)益，一個(gè)是基金管理公司董事會(huì)。基金董事會(huì)授權(quán)基金管理公司負(fù)責(zé)包括運(yùn)營(yíng)、投資管理、分銷(xiāo)等所有業(yè)務(wù)。在這種模式下，基金的股東過(guò)分依賴(lài)于基金管理公司，需要支付較高的管理費(fèi)用。約翰.伯格開(kāi)創(chuàng)了獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)模式。先鋒基金被旗下所有基金的基金持有人所有，董事會(huì)代表基金持有人的利益。先鋒基金自己負(fù)責(zé)基金的運(yùn)營(yíng)和銷(xiāo)售，雇用優(yōu)秀的基金管理公司對(duì)基金進(jìn)行管理。這樣，基金的運(yùn)營(yíng)和銷(xiāo)售不需要依賴(lài)基金管理公司，這使得基金與基金管理公司有平等的議價(jià)權(quán)力，避免了基金持有人與基金管理公司的利益沖突，降低了管理費(fèi)用。同時(shí)，先鋒基金自己負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)和銷(xiāo)售，實(shí)行無(wú)溢價(jià)銷(xiāo)售，并推動(dòng)立法，使基金可以單獨(dú)向基金持有人收取12b-1費(fèi)用作為營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。這使得基金持有人繳納的費(fèi)用更加透明，消除了以往高額管理費(fèi)中隱含的溢價(jià)。這種運(yùn)營(yíng)模式使得先鋒基金從一開(kāi)始就處在一個(gè)很低的費(fèi)率水平。由于先鋒基金以成本價(jià)格經(jīng)營(yíng)，因此其薪酬獎(jiǎng)勵(lì)方式也獨(dú)具特色，緊扣先鋒基金做共同基金行業(yè)中成本最低的服務(wù)商這一目標(biāo)。先鋒基金有一個(gè)計(jì)算公式，把先鋒公司為基金持有人節(jié)省的費(fèi)用視為公司的利潤(rùn)，并將這些利潤(rùn)中的一部分錢(qián)劃撥到“合作伙伴計(jì)劃”作為獎(jiǎng)金，然后對(duì)比其它同類(lèi)共同基金的回報(bào)，確定先鋒公司為客戶(hù)創(chuàng)造了多大的價(jià)值，在此基礎(chǔ)上對(duì)獎(jiǎng)金做調(diào)整。例如，根據(jù)先鋒基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009年先鋒基金為基金持有人服務(wù)的成本為0.2%，想比之下整個(gè)共同基金行業(yè)的服務(wù)費(fèi)用為1.19%。相差0.99%，乘以公司1.3萬(wàn)億的資產(chǎn)，先鋒為基金持有人節(jié)省的費(fèi)用高達(dá)130億。先鋒基金將這130億中的一部分（比如2%）劃入“合作伙伴計(jì)劃”作為發(fā)給員工的獎(jiǎng)金。這一激勵(lì)措施有助于激勵(lì)員工為了降低費(fèi)率和擴(kuò)大規(guī)模做出不懈努力。隨著先鋒基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)使得先鋒基金有更大的空間進(jìn)一步降低費(fèi)用。（2）先鋒基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)除了低費(fèi)率，先鋒還建立了完整的產(chǎn)品線，以滿足不同客戶(hù)、不同階段的不同需求，這有助于吸引新客戶(hù)、留住老客戶(hù)。從產(chǎn)品的管理方式來(lái)看，先鋒基金涵蓋主動(dòng)投資基金、指數(shù)基金和ETF。先鋒基金以指數(shù)產(chǎn)品著稱(chēng)。約翰.博格的投資理念認(rèn)為主動(dòng)管理基金不可能跑贏市場(chǎng)平均，同時(shí)由于指數(shù)基金的管理成本低，和先鋒基金降低成本的目標(biāo)相契合，因此先鋒大力發(fā)展指數(shù)基金。1976先鋒基金發(fā)行了第一只針對(duì)個(gè)人投資者的指數(shù)基金，跟蹤標(biāo)普500指數(shù)。先鋒指數(shù)基金發(fā)展的過(guò)程為先股票型（1960年）后債券型（1986年）；先規(guī)模型（1960年）后地域型（1990年），然后行業(yè)（1999年）、風(fēng)格（2000年）、主題/策略型（2006年）。先鋒基金的指數(shù)產(chǎn)品布局完善，基本上引領(lǐng)著整個(gè)行業(yè)發(fā)展的方向。目前先鋒基金管理的資產(chǎn)一半以上是指數(shù)基金，截止2012年10月規(guī)模約8800億（僅包含先鋒在美國(guó)發(fā)行的指數(shù)基金），占美國(guó)指數(shù)共同基金的60%以上。美國(guó)規(guī)模前十的股票型指數(shù)基金中有9只都屬于先鋒基金。指數(shù)基金為先鋒基金帶來(lái)了顯著的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)。除了指數(shù)基金，先鋒基金還有相當(dāng)一部分基金是主動(dòng)基金（約占先鋒基金近一半的規(guī)模，圖表13）。這似乎與博格的投資理念相悖。但是，由于不同的投資者有不同的需求，先鋒基金有必要建立完整的產(chǎn)品線，滿足不同客戶(hù)的需求。由于先鋒獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)模式和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，先鋒的主動(dòng)管理基金與市場(chǎng)同類(lèi)基金相比也具有費(fèi)率優(yōu)勢(shì)。ETF是目前共同基金市場(chǎng)發(fā)展的一股新生力量。1993年道富發(fā)行了業(yè)內(nèi)第一只ETF，而先鋒基金從2001年才開(kāi)始發(fā)行第一只。先鋒基金這么晚才加入到ETF隊(duì)伍中，這也和博格的理念有關(guān)。博格認(rèn)為ETF與指數(shù)基金相比收益差不多，并且由于其交易特性容易成為投資者的投機(jī)工具，這與博格長(zhǎng)期投資的理念相悖；并且頻繁交易將帶來(lái)大量的交易費(fèi)用，這也與博格降低成本的理念相悖。不過(guò)無(wú)論怎樣，由于市場(chǎng)的需要，先鋒基金還是在2001年加入到ETF隊(duì)伍中。如今，先鋒基金的ETF數(shù)量已經(jīng)和指數(shù)基金數(shù)量相當(dāng)，但是規(guī)模相對(duì)較小。2、富達(dá)基金管理公司（Fidelity）關(guān)鍵字：明星基金經(jīng)理、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新截止2011年底，富達(dá)基金管理的共同基金資產(chǎn)為1.4萬(wàn)億，僅次于先鋒基金。富達(dá)基金成立于1946年，經(jīng)歷了共同基金業(yè)早期的發(fā)展。我們把富達(dá)基金規(guī)模的成功歸結(jié)為明星基金經(jīng)理、產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新。（1）公司發(fā)展時(shí)間軸（2）明星基金經(jīng)理蔡志勇（GeraldTsai）富達(dá)基金成立于1946年，當(dāng)時(shí)管理的資產(chǎn)僅為1300萬(wàn)美元，是當(dāng)時(shí)眾多基金公司中的普通的一個(gè)。1952年，蔡志勇進(jìn)入富達(dá)基金。由蔡志勇的建議，富達(dá)基金于1957年發(fā)行了業(yè)內(nèi)第一只激進(jìn)增長(zhǎng)基金：富達(dá)資本基金（FidelityCapitalFund），通過(guò)快速地買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出大量增長(zhǎng)型基金獲取收益。這只基金每年回報(bào)率超過(guò)50%，吸引了大量投資者。幾年之間，富達(dá)基金的規(guī)模迅速增至10億美元，躍居行業(yè)第一。蔡志勇對(duì)富達(dá)基金的崛起起到關(guān)鍵性作用。蔡于1965年離開(kāi)富達(dá)基金。1966年，富達(dá)基金旗下管理的資產(chǎn)達(dá)27億。當(dāng)然，富達(dá)資本基金的成功也得益于20世紀(jì)40年代到70年代美國(guó)股市的繁榮。很多基金公司跟隨富達(dá)基金在這個(gè)階段發(fā)行了很多激進(jìn)增長(zhǎng)基金。激進(jìn)增長(zhǎng)基金在獲取高額收益的同時(shí)也承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。在1973-1974年，富達(dá)激進(jìn)的11只基金增長(zhǎng)基金中有5只跌幅超過(guò)50%。但是富達(dá)基金在這個(gè)階段樹(shù)立了公司品牌和名譽(yù)。彼得.林奇（PeterLynch）彼得林奇是富達(dá)基金的另一個(gè)傳奇。彼得林奇于1969年加入富達(dá)基金做股票分析員。1977年，彼得林奇開(kāi)始管理麥哲倫基金（MagellanMutualFund）。麥哲倫基金成立于1963年，開(kāi)始命名為富達(dá)環(huán)球基金，在1965年改名為麥哲倫基金。在彼得林奇的管理下，從1977年到1983年，麥哲倫基金平均每年跑贏標(biāo)普500指數(shù)26%?；鹂傎Y產(chǎn)從2200萬(wàn)美元發(fā)展到16億。雖然后來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)回歸平均水平，但是在1984年到1993年，仍然有每年4%的超額收益率。1990年，彼得林奇退休，麥哲倫基金規(guī)模達(dá)到130億，成為美國(guó)最大的共同基金。彼得.林奇退休以后，麥哲倫基金的超額收益也隨之萎縮，1993年以來(lái)，麥哲倫基金平均每年落后標(biāo)普500指數(shù)約2%。然而伴隨著牛市，基金資產(chǎn)的規(guī)模仍然穩(wěn)健增長(zhǎng)，1999年，麥哲倫基金規(guī)模達(dá)到頂峰，為1060億。麥哲倫基金經(jīng)歷了關(guān)閉和重新打開(kāi)，在2008年金融危機(jī)中也遭受過(guò)巨額的損失，截止2012年8月，規(guī)模已經(jīng)縮減為148億。總的來(lái)看，麥哲倫基金在當(dāng)時(shí)的成功為富達(dá)基金帶來(lái)了巨大的聲譽(yù)。（3）產(chǎn)品創(chuàng)新20世紀(jì)70年代中期，美國(guó)股市下跌了50%。富達(dá)管理的資產(chǎn)從40億縮水到24億，面臨一場(chǎng)前所未有的危機(jī)。1974年，富達(dá)基金在產(chǎn)品上進(jìn)行了一次創(chuàng)新，那就是發(fā)行可以用來(lái)開(kāi)支票的貨幣市場(chǎng)基金：FidelityDailyIncomeTrust(FIDIT)。這也是富達(dá)的首只免申購(gòu)贖回費(fèi)用的基金。這只基金募集資金超過(guò)5億美元，大部分是新的投資者。這挽救了危機(jī)中的富達(dá)基金。1976年，富達(dá)基金管理的資產(chǎn)規(guī)?；氐?6億。1980年，富達(dá)發(fā)行免稅貨幣市場(chǎng)基金：FidelityTax-ExemptMoneyTrust，這是業(yè)內(nèi)首只免稅貨幣市場(chǎng)基金，為投資者提供便利的途徑獲取短期（小于120天）市政債券的收益。1981年，富達(dá)發(fā)行一系列行業(yè)基金（SelectPortfoliossector），包括醫(yī)藥、科技、能源、公用事業(yè)、金融服務(wù)等行業(yè)基金，依靠富達(dá)基金的專(zhuān)業(yè)選股能力為投資者精選行業(yè)優(yōu)秀個(gè)股。1988年，富達(dá)基金為長(zhǎng)期投資、高凈值客戶(hù)發(fā)行低成本系列基金：SpartanFunds。第一只Spartan是貨幣市場(chǎng)基金，發(fā)行時(shí)機(jī)非常合適，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的貨幣市場(chǎng)收益率為10%。富達(dá)基金從這個(gè)時(shí)候也發(fā)行了Spartan標(biāo)普500指數(shù)基金，開(kāi)始加入指數(shù)基金的行業(yè)，致力于降低成本。總的來(lái)看，在富達(dá)基金在產(chǎn)品創(chuàng)新的過(guò)程中貨幣基金是一個(gè)亮點(diǎn)。1974年發(fā)行的FIDIT對(duì)富達(dá)基金的影響是深遠(yuǎn)的。從富達(dá)基金目前的產(chǎn)品規(guī)模來(lái)看，貨幣基金的規(guī)模占比較大（圖表14），這也是富達(dá)基金的特點(diǎn)之一。（4）服務(wù)創(chuàng)新1973年，富達(dá)基金成為第一個(gè)上門(mén)服務(wù)的基金公司1974年，富達(dá)基金成為第一個(gè)通過(guò)免費(fèi)電話銷(xiāo)售基金的基金公司。在沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)、電話還是新鮮事務(wù)的時(shí)代，富達(dá)的這個(gè)創(chuàng)舉為客戶(hù)帶來(lái)便利。當(dāng)富達(dá)首次對(duì)電話銷(xiāo)售專(zhuān)線WATS做廣告的時(shí)候，大量電話涌進(jìn)來(lái)。富達(dá)很快又開(kāi)通了7條新的專(zhuān)線用于基金銷(xiāo)售。1979年，富達(dá)基金安裝了富達(dá)電話信息系統(tǒng)，為投資者提供電話語(yǔ)音24小時(shí)基金凈值和收益率查詢(xún)，這是業(yè)內(nèi)首次。1981年，富達(dá)基金建立了富達(dá)系統(tǒng)公司（FedelitySystemsCompany），專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)富達(dá)基金電腦系統(tǒng)和電話系統(tǒng)的管理，為富達(dá)基金未來(lái)在服務(wù)上的進(jìn)一步創(chuàng)新打下基礎(chǔ)。1983年，建立“FAST”系統(tǒng)（FedelityAutomatedServiceTelephone），為客戶(hù)提供更好的客戶(hù)體驗(yàn)。1984年，富達(dá)基金加大電腦系統(tǒng)的投入。1986年，富達(dá)在行業(yè)內(nèi)首次為客戶(hù)提供按小時(shí)報(bào)價(jià)。投資者可以按小時(shí)凈值申購(gòu)基金。1986年，富達(dá)基金通過(guò)Signet銀行為投資者發(fā)行附屬信用卡1995年，富達(dá)基金是行業(yè)內(nèi)首個(gè)提供基金網(wǎng)絡(luò)主頁(yè)的公司1998年，富達(dá)引入PortfolioPlanner，這是目前運(yùn)用最廣泛的在線退休計(jì)劃管理工具。1999年，富達(dá)又推出e401k，成為業(yè)內(nèi)首個(gè)通過(guò)網(wǎng)上銷(xiāo)售和服務(wù)401(k)計(jì)劃的公司。2008年，富達(dá)推出“退休獎(jiǎng)勵(lì)信用卡”，該信用卡沒(méi)有年費(fèi)，若投資者投資富達(dá)的個(gè)人退休賬戶(hù)（IRA），使用該信用卡消費(fèi)可享受2%的折扣?？v觀富達(dá)基金的服務(wù)創(chuàng)新之路，富達(dá)基金一直致力于建造更加方便的客戶(hù)投資基金的橋梁，幫助客戶(hù)實(shí)現(xiàn)無(wú)障礙投資：例如上門(mén)服務(wù)、電話銷(xiāo)售、網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售，甚至基金信用卡；同時(shí)還致力于提供更好的客戶(hù)體驗(yàn)：24小時(shí)報(bào)價(jià)、按小時(shí)報(bào)價(jià)、e401(k)。其中大部分措施都是行業(yè)首創(chuàng)，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的方向，也奠定了富達(dá)在客戶(hù)心目中專(zhuān)業(yè)、領(lǐng)先的地位。富達(dá)基金從20世紀(jì)80年代就開(kāi)始打造的設(shè)備和系統(tǒng)，也為富達(dá)不斷的服務(wù)創(chuàng)新提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。3、美洲基金（AmericanFunds）關(guān)鍵詞：理財(cái)顧問(wèn)、長(zhǎng)期收益、多組合管理、海外投資美洲基金目前管理資產(chǎn)規(guī)模約8500億美元，是CapitalGroup旗下公司，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)美國(guó)市場(chǎng)共同基金的投資。CapitalGroup成立于1931年，旗下主要有CapitalInternational、CapitalGuardian、CapitalResearchandManagement、CapitalBankandTrust、AmericanFunds幾個(gè)機(jī)構(gòu)，分別負(fù)責(zé)美國(guó)及全球的公募基金、私人客戶(hù)和機(jī)構(gòu)客戶(hù)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。（1）公司發(fā)展時(shí)間軸（2）銷(xiāo)售特點(diǎn)在基金銷(xiāo)售上，美洲基金最大的特點(diǎn)是所有基金份額通過(guò)專(zhuān)業(yè)理財(cái)顧問(wèn)（financialadvisor）銷(xiāo)售，因?yàn)槊乐藁鹣嘈磐顿Y者在整個(gè)過(guò)程中都需要得到專(zhuān)業(yè)理財(cái)顧問(wèn)的指導(dǎo)，因此有專(zhuān)門(mén)的部門(mén)：AmericanFundsDistributors,Inc.和AmericanFundsServiceCompany來(lái)負(fù)責(zé)基金的銷(xiāo)售和服務(wù)。理財(cái)顧問(wèn)會(huì)根據(jù)投資者的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)幫助投資者構(gòu)建組合，推薦合適的基金品種，提供專(zhuān)業(yè)的幫助。理財(cái)顧問(wèn)的服務(wù)會(huì)以銷(xiāo)售費(fèi)和服務(wù)費(fèi)（12b-1）的形式收取費(fèi)用，按基金份額的不同，費(fèi)率大約為0%-1%。雖然增加了服務(wù)費(fèi)，但是由于美洲基金的管理費(fèi)用很低，平均0.34%，這使得美洲基金在費(fèi)率上還是具有吸引力的。（3）投資特點(diǎn)在投資方式上，美洲基金最大的特點(diǎn)是：追求長(zhǎng)期收益、投資方法具有一致性和連貫性（consistentapproach）、多組合管理。美洲基金的投資決策都以追求長(zhǎng)期收益為目標(biāo)，因此公司強(qiáng)調(diào)深度研究和長(zhǎng)線持有。這使得美洲基金的投資方法可以較為連貫一致。美洲基金的組合投資顧問(wèn)（portfoliocounselor，即基金經(jīng)理）平均投資經(jīng)驗(yàn)為25年，在美洲基金的平均任職時(shí)間是21年。所有的基金經(jīng)理都有10年以上的投資經(jīng)驗(yàn)，58%的基金經(jīng)理具有20年以上投資經(jīng)驗(yàn)，28%具有30年以上投資經(jīng)驗(yàn)。其中13%的投資經(jīng)理經(jīng)歷過(guò)1973年-1974年的熊市，46%的投資經(jīng)理經(jīng)歷過(guò)1987年10月的股市大崩潰，86%的固定收益投資經(jīng)理經(jīng)歷過(guò)1994年的債市的艱難時(shí)期。豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和低離職率保證了美洲基金的投資方法的連貫性和一致性。另外，從1958年開(kāi)始，美洲基金就開(kāi)始采用多組合管理方式。每只基金被分成多個(gè)部分，分別由不同的基金經(jīng)理管理。不同的基金經(jīng)理有不同的背景和投資方式，這對(duì)于每只基金實(shí)現(xiàn)了投資策略的分散化。綜合了多種投資策略之后，某一個(gè)基金經(jīng)理的失誤并不會(huì)造成整個(gè)基金的大額損失，因此基金的持有人可以享受一個(gè)更穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。多組合管理方式的另一個(gè)好處是，美洲基金可以管理更大規(guī)模的基金。與其它規(guī)模排名靠前的基金公司不同，美洲基金8500億美元的管理規(guī)模目前只有40只基金（截至2012年9月），平均每只基金規(guī)模超過(guò)200億，甚至有幾只上千億的規(guī)模，這得益于多組合管理方式。截止2011年底，美洲基金股票型基金在近10年中91%的時(shí)間和近20年中96%的時(shí)間戰(zhàn)勝了Lipper同類(lèi)基金指數(shù)13；固定收益類(lèi)基金在近10年中60%的時(shí)間和近20年中67%的時(shí)間戰(zhàn)勝了Lipper同類(lèi)基金指數(shù)。同時(shí)還由于管理費(fèi)用在同類(lèi)基金中較低，因此美洲基金對(duì)投資者具有很大的吸引力。（3）海外投資從CapitalGroup的發(fā)展時(shí)間軸來(lái)看，除了確定銷(xiāo)售方式和投資管理方式，這個(gè)投資集團(tuán)的一條重要的發(fā)展主線是投資國(guó)際市場(chǎng)和建立海外辦事處。從20世紀(jì)50年代開(kāi)始，CapitalGroup就開(kāi)始在北美以外市場(chǎng)投資，60年代開(kāi)始建立國(guó)外第一個(gè)辦事處，1986年成立了市場(chǎng)上第一只投資新興市場(chǎng)的股票型基金。因此美洲基金也有豐富的全球投資的經(jīng)驗(yàn)。（4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)截至2012年9月，美洲基金共管理40只基金，全部是主動(dòng)管理型基金。股票型基金和債券型基金數(shù)量相當(dāng)，股票型規(guī)模占比很大（圖表15）。美洲基金規(guī)模最大的基金是1973年發(fā)行的American-TheGrowthFundofAmerica，規(guī)模超過(guò)一千億美元。而美洲基金1934年發(fā)行的第一只基金AmericanFunds-TheInvestmentCompanyofAmerica也還依然存在，規(guī)模超過(guò)500億。4、安碩（iShares）關(guān)鍵詞：ETF在共同基金發(fā)展的趨勢(shì)的介紹中我們看到，ETF已成為一支重要的發(fā)展力量。因此，接下來(lái)我們?cè)敿?xì)分析全球最大的ETF發(fā)行商安碩的發(fā)展與現(xiàn)狀。安碩（iShares）隸屬于貝萊德（BlackRock資產(chǎn)管理公司），專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)旗下的ETF的發(fā)行。目前是全球最大的ETF發(fā)行商，擁有全球ETF市場(chǎng)占有率39.3%（圖表16）。截至2012年10月，iShares在全球共有600多只ETF，