虛擬電廠(chǎng)產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告-恒實(shí)際科技

虛擬電廠(chǎng)產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告恒實(shí)際科技

發(fā)力綜合能源服務(wù)，虛擬電廠(chǎng)龍頭乘風(fēng)起航恒實(shí)科技（300513.SZ）/通信證券研究報(bào)告/公司深度報(bào)告20221117） 公司盈利預(yù)測(cè)及估值 指標(biāo)2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）1,4171,2251,4271,8022,180增長(zhǎng)率yoy%0.96%-13.54%16.45%26.32%20.98%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）107-185105147177增長(zhǎng)率yoy%-33.04%-273.16%156.85%39.14%20.70%每股收益（元）0.34-0.590.340.470.56每股現(xiàn)金流量0.360.220.11-0.20-0.20凈資產(chǎn)收益率4.15%-7.79%4.34%4.55%5.26%P/E32.68-18.8733.2023.8619.77P/B1.371.491.471.101.06備注：股價(jià)取自2022年11月16日數(shù)據(jù)。報(bào)告摘要 領(lǐng)先智能大數(shù)據(jù)綜合解決方案提供商與運(yùn)營(yíng)商，橫跨電力、通信兩大行業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為綜合能源服務(wù)、通信設(shè)計(jì)服務(wù)、智慧物聯(lián)應(yīng)用業(yè)務(wù)三大類(lèi)，其中綜合能源服務(wù)在新型電力系統(tǒng)建設(shè)背景下，開(kāi)展虛擬電廠(chǎng)、綜合能源改造、電力市場(chǎng)交易等業(yè)務(wù)；通信設(shè)計(jì)服務(wù)主要通過(guò)子公司遼寧郵電設(shè)計(jì)院開(kāi)展，包括無(wú)線(xiàn)設(shè)計(jì)、傳輸設(shè)計(jì)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)、芯片設(shè)計(jì)等；智慧物聯(lián)應(yīng)用業(yè)務(wù)，涵蓋泛在電力物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、智慧交通、政企應(yīng)用等領(lǐng)域，以電力數(shù)字化為重點(diǎn)。為把握行業(yè)機(jī)遇，公司擬股轉(zhuǎn)+定增引入國(guó)資企業(yè)深智城為控股股東，充分發(fā)揮雙方在電力、通信、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)。虛擬電廠(chǎng)基礎(chǔ)條件已具備，將成為重要靈活性資源?；痣婌`活性改造、抽水蓄能和新型儲(chǔ)能在當(dāng)下的積極推進(jìn)，源于新能源大規(guī)模并網(wǎng)帶來(lái)的靈活性可調(diào)節(jié)資源需求，而上述調(diào)節(jié)方式均位于發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè)。而虛擬電廠(chǎng)通過(guò)“聚合”的方式化解用電側(cè)的缺點(diǎn)和限制，讓用電側(cè)真正在電力系統(tǒng)中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。當(dāng)前，虛擬電廠(chǎng)建設(shè)的基礎(chǔ)條件已具備，一方面，分布式光伏和電動(dòng)車(chē)的快速發(fā)展為虛擬電廠(chǎng)提供組成元件，另一方面，電力市場(chǎng)化交易、輔助服務(wù)、需求側(cè)相應(yīng)等相關(guān)機(jī)制持續(xù)完善，為虛擬電廠(chǎng)提供盈利機(jī)制。虛擬電廠(chǎng)龍頭，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和客戶(hù)資源豐富。公司系首批支撐國(guó)家電網(wǎng)公司推動(dòng)虛擬電廠(chǎng)建設(shè)的企業(yè)之一，參與了首個(gè)國(guó)內(nèi)首個(gè)虛擬電廠(chǎng)項(xiàng)目國(guó)網(wǎng)冀北公司項(xiàng)目，具備虛擬電廠(chǎng)交易平臺(tái)建設(shè)方和虛擬電廠(chǎng)運(yùn)營(yíng)方雙重身份，在冀北、湖南等虛擬0.90項(xiàng)目，投資1.15億元建設(shè)虛擬電廠(chǎng)交易運(yùn)營(yíng)平臺(tái)項(xiàng)目，公司有望于虛擬電廠(chǎng)建設(shè)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)的兩項(xiàng)收益來(lái)源取得快速增長(zhǎng)。投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能大數(shù)據(jù)綜合解決方案提供商與運(yùn)營(yíng)商，技術(shù)能力、客戶(hù)資源、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)均有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司參與國(guó)內(nèi)首個(gè)虛擬電廠(chǎng)項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，積累了寶貴的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，在虛擬電廠(chǎng)調(diào)度和交易上有較深的理解。新型電力系統(tǒng)背景下靈活性資源建設(shè)至關(guān)重要，虛擬電廠(chǎng)有望打造成為公司重要盈利點(diǎn)。同時(shí)，公司實(shí)控人擬變更為深智城，將在電力、通信、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為14.27、18.02、21.80億元，分別同比增長(zhǎng)16.45%、26.32%、20.98%1.05、1.47、1.77156.85%、39.14%、20.70%；EPS0.340.47、0.56PE33.20、23.86、19.77倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：定增推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)容目錄1.領(lǐng)先大數(shù)據(jù)綜合解案供應(yīng)商，橫跨電、信兩大行業(yè) .-5-1.151.272.92.1.92.2.12-2.3.13163.183.1183.2.203.3222325圖表目錄圖表1：公司發(fā)展歷程 .-5-圖表5-圖表3：2017-2022H1公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)（）6-圖表4：2017-2022H1公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)（）6-圖表5：2017-20226-圖表6：2017-2022..................................-6-圖表7：2017-20227-圖表8：2017-20227-圖表9：2017-20227-圖表10：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變更示意圖8-圖表8-9圖表：虛擬電廠(chǎng)類(lèi)型10-14：2010-20228（GW）10圖表15............................................--圖表16：地方政府需求側(cè)響應(yīng)能力規(guī)劃12-圖表17：虛擬電廠(chǎng)可調(diào)度資源一覽12-圖表18：2016-2022H1分布式光伏新增裝機(jī)（GW）.....................................-13-圖表19：2016-2022H1（GW）..............................-13-圖表20：2016-2022H1國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量）....................................-13-圖表21：2016-2022H1國(guó)內(nèi)公共充電樁保有量13-圖表22：2017-2022H1..................-14-圖表2315-圖表24：各地負(fù)荷側(cè)響應(yīng)制度15-圖表25：冀北虛擬電廠(chǎng)試點(diǎn)項(xiàng)目示意圖16-圖表2617-圖表2：：NextKraftwerke（單位：MW）-18-圖表2818-29：2017-2022H119圖表30：近三年公司電力行業(yè)業(yè)績(jī)分布19-圖表31..............................-20-圖表3221-圖表33：虛擬電廠(chǎng)交易運(yùn)營(yíng)平臺(tái)總體架構(gòu)22-圖表34：遼寧郵電主要質(zhì) .-22-圖表35：2018-2022H1....................................-23-圖表億元）24-圖表3725-領(lǐng)先大數(shù)據(jù)綜合解決方案供應(yīng)商，橫跨電力、通信兩大行業(yè)北京市恒泰實(shí)達(dá)科技股份有限公司（）成立于20020092016年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市；2018年收購(gòu)遼寧郵電規(guī)劃設(shè)計(jì)院，拓展通信領(lǐng)域圖表1：公司發(fā)展歷程來(lái)源：公司官網(wǎng)，中泰證券研究所公司業(yè)務(wù)橫跨電力、通信兩大行業(yè)，提供技術(shù)服務(wù)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為綜合能源服務(wù)、通信設(shè)計(jì)服務(wù)、智慧物聯(lián)應(yīng)用業(yè)務(wù)三大類(lèi)，其中：（1）綜交易（2）通信設(shè)計(jì)服務(wù)，主要通過(guò)子公司遼寧郵電設(shè)計(jì)院開(kāi)展，（3）智慧物聯(lián)應(yīng)圖表2：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域來(lái)源：公司公告，中泰證券研究所當(dāng)前公司收入來(lái)源主要為通信行業(yè)。2021年，公司通信行業(yè)收入占比50.77%21.92%27.31%看，公司主要收入來(lái)自系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，2021年占比為46.51%；其次32.49%。圖表3：2017-2022H1公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)（按行業(yè)）圖表4：2017-2022H1公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)（按產(chǎn)品）來(lái)源：Wind，中泰證券研究所來(lái)源：Wind，中泰證券研究所歷史業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，2022年乘風(fēng)破浪再出發(fā)。202112.2513.54%-1.85比減少273.16%。公司收入和業(yè)績(jī)減少的主要原因在于，北京前景無(wú)2.0420228.1620.61%0.594.80%。圖表5：2017-2022前三季度公司營(yíng)業(yè)收入及增速圖表6：2017-2022前三季度公司歸母凈利潤(rùn)及同比增速來(lái)源：Wind，中泰證券研究所來(lái)源：Wind，中泰證券研究所費(fèi)用控制相對(duì)穩(wěn)定，盈利能力有所恢復(fù)。公司歷年毛利率波動(dòng)較小，2022年前三季度，公司毛利率為25.09%，凈利率為7.15%用方面，公司2022年前三季度銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.66%、2.45%Q420212022圖表7：2017-2022前三季度公司毛利率和凈利率情況圖表8：2017-2022前三季度公司期間費(fèi)用率情況來(lái)源：Wind，中泰證券研究所來(lái)源：Wind，中泰證券研究所研發(fā)持續(xù)投入，費(fèi)用保持穩(wěn)定。公司在研發(fā)上持續(xù)投入，研發(fā)費(fèi)用率20220.364.42%2022H14892384項(xiàng)。圖表9：2017-2022前三季度公司研發(fā)費(fèi)用率情況來(lái)源：公司公告，中泰證券研究所定增+股權(quán)轉(zhuǎn)讓引入國(guó)有控股股東深智城。2022年5元/價(jià)格向深智城轉(zhuǎn)讓969萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的3.09%；公司擬以8.83元/7,600數(shù)的24.23%例分別由12.36%、5.44%下降至7.46%4.38%，深智城持股21.99%圖表10：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)更示意圖 來(lái)源：公司公告，中泰證券研究所注：截至公司初次發(fā)布轉(zhuǎn)讓方案時(shí)。201812雄厚技術(shù)+平臺(tái)資源，充分發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)。在智慧物聯(lián)和能源綜合服務(wù)方面，發(fā)展智慧能源等物聯(lián)感知業(yè)務(wù)作為實(shí)現(xiàn)智慧城市構(gòu)建目標(biāo)的必經(jīng)之路，公司將利用電網(wǎng)業(yè)務(wù)多年積淀的技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)，作為深智城開(kāi)展物聯(lián)感知業(yè)務(wù)的核心主體，并依托深智城拓展綜合能源管理業(yè)務(wù)。在通信業(yè)務(wù)方面，亦可憑借深智城的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)在通信領(lǐng)域提升業(yè)務(wù)開(kāi)拓和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。募集資金將投入虛擬電廠(chǎng)等新產(chǎn)業(yè)布局，打造未來(lái)長(zhǎng)期盈利點(diǎn)。公司向深智城定向增發(fā)供募集6.71目與補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，前三項(xiàng)業(yè)務(wù)項(xiàng)目投資總額分別為0.90、1.15、0.74億元，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分別為23.70%、19.97%、22.01%，項(xiàng)目落地后均可產(chǎn)生良好經(jīng)濟(jì)效益，將進(jìn)一步增強(qiáng)圖表11：況一覽項(xiàng)目名稱(chēng)使用募集資金數(shù)（萬(wàn)元）投資總額（萬(wàn)元）項(xiàng)目周期（年）FIRR（%）靜態(tài)投資回收期（年）能源聚合商運(yùn)營(yíng)管控平臺(tái)8,153.708,953.703年23.70%4.97年虛擬電廠(chǎng)交易運(yùn)營(yíng)平臺(tái)10,683.1011,483.103年19.97%5.09年碳排放大數(shù)據(jù)管理運(yùn)營(yíng)平臺(tái)6,993.627,393.623年22.01%5.13年補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款41,277.5841,277.58合計(jì)67,108.0069,108.00來(lái)源：公司公告，中泰證券研究所基礎(chǔ)條件基本具備，虛擬電廠(chǎng)機(jī)遇已至1997拓展延伸。根據(jù)《虛擬電廠(chǎng)的概念和發(fā)展》一文，虛擬電廠(chǎng)（virtualpowerplant，簡(jiǎn)稱(chēng)VPP）是通過(guò)先進(jìn)信息通信技術(shù)和軟件系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)圖表12：虛擬電廠(chǎng)示意圖 來(lái)源：人民網(wǎng)，中泰證券研究所根據(jù)聚合單元類(lèi)型的不同，可以將虛擬電廠(chǎng)劃分為電源型、負(fù)荷型、儲(chǔ)能型、混合型。其中，負(fù)荷型的虛擬電廠(chǎng)，可視為需求側(cè)響應(yīng)/負(fù)荷）由于內(nèi)部單元類(lèi)型豐富，包括分布式電源、儲(chǔ)能、負(fù)荷等，調(diào)節(jié)手段更加靈活多樣，能夠提供的服務(wù)也更為豐富，相應(yīng)的對(duì)內(nèi)部調(diào)度和計(jì)算能力要求也更高。圖表13：廠(chǎng)類(lèi)型虛擬電廠(chǎng)類(lèi)型簡(jiǎn)介電源型具有能量出售的能力，可以參加能量市場(chǎng)，并視實(shí)際情形參與輔助服務(wù)市場(chǎng)。負(fù)荷型具有功率調(diào)節(jié)能力，可以參與輔助服務(wù)市場(chǎng)，能量出售屬性不足。儲(chǔ)能型可參與輔助服務(wù)市場(chǎng)，也可以部分時(shí)段通過(guò)放電來(lái)出售電能。混合型全能型角色。來(lái)源：《虛擬電廠(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與前景》，中泰證券研究所虛擬電廠(chǎng)作為靈活性資源，可為電力系統(tǒng)提供削峰填谷等服務(wù)。根據(jù)202283.453.5013.97%14.19%規(guī)模并網(wǎng)帶來(lái)的靈活性可調(diào)節(jié)資源需求，而上述調(diào)節(jié)方式均位于發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè)。由于用電側(cè)主體眾多、分散、單體規(guī)模小等特點(diǎn)，過(guò)去的管理手段以用電限制為代表，管理較為粗放。而虛擬電廠(chǎng)通過(guò)“聚合”的方式化解用電側(cè)的缺點(diǎn)和限制，讓用電側(cè)真正在電力系統(tǒng)中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。圖表14：2010-2022年8月我國(guó)電源裝機(jī)結(jié)構(gòu)（位：GW） 來(lái)源：中電聯(lián)，中泰證券研究所2025年需求側(cè)響應(yīng)能力達(dá)到20212025—5%。同時(shí)，廣東、吉林、福建、寧夏等省份也積極響應(yīng)國(guó)家政策，對(duì)電力需求側(cè)響應(yīng)能力做出規(guī)劃。圖表15：一覽時(shí)間政策文件部門(mén)主要內(nèi)容2015年《關(guān)于促進(jìn)智能電網(wǎng)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)改委、能源局強(qiáng)化電力需求側(cè)管理，引導(dǎo)和服務(wù)用戶(hù)互動(dòng)。推廣智能計(jì)量技術(shù)應(yīng)用，完善多元化計(jì)量模式和互動(dòng)功能；推廣區(qū)域性自動(dòng)需求響應(yīng)系統(tǒng)、智能小區(qū)、智能園區(qū)以及虛擬電廠(chǎng)定制化工程方案。2016年《關(guān)于推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧能源發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)改委、能源局、工信部構(gòu)建用戶(hù)自主的能源服務(wù)新模式，逐步培育虛擬電廠(chǎng)、負(fù)荷集成商等新型市場(chǎng)主體，增加靈活性資源供應(yīng)。2017年《深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革做好新形勢(shì)下電力需求側(cè)管理工作》發(fā)改委、工信部等六部門(mén)推進(jìn)電力需求側(cè)管理平臺(tái)建設(shè)，引導(dǎo)、鼓勵(lì)電力用戶(hù)和各類(lèi)市場(chǎng)主體建設(shè)需求側(cè)管理信息化系統(tǒng)并接入國(guó)家電力需求側(cè)管理平臺(tái)；鼓勵(lì)基于用電大數(shù)據(jù)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，支持開(kāi)展基于用電大數(shù)據(jù)的新型增值服務(wù)。2021年《關(guān)于推進(jìn)電力源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化和多能互補(bǔ)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)改委、能源局充分發(fā)揮負(fù)荷側(cè)的調(diào)節(jié)能力。依托“云大物移智鏈”等技術(shù)，進(jìn)一步加強(qiáng)源網(wǎng)荷儲(chǔ)多向互動(dòng)，通過(guò)虛擬電廠(chǎng)等一體化聚合模式，參與電力中長(zhǎng)期、輔助服務(wù)、現(xiàn)貨等市場(chǎng)交易，為系統(tǒng)提供調(diào)節(jié)支撐能力。2021年《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)改委、能源局積極支持用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能多元化發(fā)展。鼓勵(lì)圍繞分布式新能源、微電網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心、5G基站、充電設(shè)施、工業(yè)園區(qū)等其他終端用戶(hù)，結(jié)合體制機(jī)制綜合創(chuàng)新，探索智慧能源、虛擬電廠(chǎng)等多種商業(yè)模式。2021年《2021年能源監(jiān)管工作要點(diǎn)》能源局積極推進(jìn)儲(chǔ)能設(shè)施、虛擬電廠(chǎng)等參與輔助服務(wù)市場(chǎng)，推動(dòng)建立電力用戶(hù)參與輔助服務(wù)的費(fèi)用分擔(dān)共享機(jī)制。2021年《能源領(lǐng)域5G應(yīng)用實(shí)施方案》發(fā)改委、能源局等四部門(mén)依托5G網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)電、氣、冷、熱多種能源靈活接入，重點(diǎn)開(kāi)展生產(chǎn)控制、分布式能源管理、虛擬電廠(chǎng)、智能巡檢與運(yùn)維等典型業(yè)務(wù)場(chǎng)景5G深度應(yīng)用，支撐構(gòu)建靈活互動(dòng)、開(kāi)放共享的綜合能源創(chuàng)新服務(wù)體系。2021年辦法（征求意見(jiàn)稿》能源局有償電力輔助服務(wù)可通過(guò)固定補(bǔ)償或市場(chǎng)化方式提供，鼓勵(lì)采用競(jìng)爭(zhēng)方式確定承擔(dān)電力輔助服務(wù)的并網(wǎng)主體。積極推進(jìn)新型儲(chǔ)能、用戶(hù)可調(diào)節(jié)負(fù)荷、聚合商、虛擬電廠(chǎng)等資源參與電力輔助服務(wù)。2021年《關(guān)于強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管有效發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用促進(jìn)今冬明春電力供應(yīng)保障的通知》能源局激發(fā)需求側(cè)等第三方響應(yīng)能力，結(jié)合用戶(hù)側(cè)參與輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)，全面推動(dòng)高載能工業(yè)負(fù)荷、工商業(yè)可調(diào)節(jié)負(fù)荷、新型儲(chǔ)能、自備電廠(chǎng)、電動(dòng)汽車(chē)充電網(wǎng)絡(luò)、虛擬電廠(chǎng)、5G基站、負(fù)荷聚合商等參與輔助服務(wù)市場(chǎng)，激勵(lì)需求側(cè)主動(dòng)參與系統(tǒng)調(diào)節(jié)，減少系統(tǒng)運(yùn)行峰谷差。2022年系規(guī)劃》發(fā)改委、能源局開(kāi)展工業(yè)可調(diào)節(jié)負(fù)荷、樓宇空調(diào)負(fù)荷、大數(shù)據(jù)中心負(fù)荷、用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能、新能源汽車(chē)與電網(wǎng)（V2G）能量互動(dòng)等各類(lèi)資源聚合的虛擬電廠(chǎng)示范。力爭(zhēng)到2025年，電力需求側(cè)響應(yīng)能力達(dá)到最大負(fù)荷的3%～5%，其中華東、華中、南方等地區(qū)達(dá)到最大負(fù)荷的5%左右。2022年《2022年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》能源局提升能源需求側(cè)響應(yīng)能力。健全分時(shí)電價(jià)、峰谷電價(jià)，支持用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能多元化發(fā)展，充分挖掘需求側(cè)潛力，引導(dǎo)電力用戶(hù)參與虛擬電廠(chǎng)、移峰填谷、需求響應(yīng)。2022年應(yīng)用試點(diǎn)示范工作的通知》工信廳等十二部門(mén)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)安全能力提升方向中應(yīng)包括適配各類(lèi)型電廠(chǎng)監(jiān)控系統(tǒng)及虛擬電廠(chǎng)、新型儲(chǔ)能、用電側(cè)負(fù)荷聚合平臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展，在網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)體系結(jié)構(gòu)、典型場(chǎng)景防護(hù)策略、安全支撐系統(tǒng)平臺(tái)等方面的安全解決方案。2022年《2022年能源監(jiān)管工作要點(diǎn)》能源局深化電力市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)，建立用戶(hù)參與的輔助服務(wù)分擔(dān)共享機(jī)制，全面推動(dòng)高載能工業(yè)負(fù)荷、工商業(yè)可調(diào)節(jié)負(fù)荷、新型儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車(chē)充電網(wǎng)絡(luò)、虛擬電廠(chǎng)等參與提供輔助服務(wù)。2022年《關(guān)于完善能源政策措施的意見(jiàn)》發(fā)改委、能源局完善電力需求響應(yīng)機(jī)制。拓寬電力需求響應(yīng)實(shí)施范圍，通過(guò)多種方式挖掘各類(lèi)需求側(cè)資源并組織其參與需求響應(yīng)，支持用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車(chē)充電設(shè)施、分布式發(fā)電等用戶(hù)側(cè)可調(diào)節(jié)資源，以及負(fù)荷聚合商、虛擬電廠(chǎng)運(yùn)營(yíng)商、綜合能源服務(wù)商等參與電力市場(chǎng)交易和系統(tǒng)運(yùn)行調(diào)節(jié)。2022年電力市場(chǎng)體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)改委、能源局因地制宜建立發(fā)電容量成本回收機(jī)制。引導(dǎo)各地區(qū)根據(jù)實(shí)際情況，建立市場(chǎng)化的發(fā)電容量成本回收機(jī)制，探索容量補(bǔ)償機(jī)制、容量市場(chǎng)、稀缺電價(jià)等多種方式，保障電源固定成本回收和長(zhǎng)期電力供應(yīng)安全。鼓勵(lì)抽水蓄能、儲(chǔ)能、虛擬電廠(chǎng)等調(diào)節(jié)電源的投資建設(shè)。2022年《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)電能替代的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)改委、能源局、等十部門(mén)推進(jìn)“電能替代+綜合能源服務(wù)”模式，鼓勵(lì)電動(dòng)車(chē)V2G、大數(shù)據(jù)中心、5G數(shù)據(jù)通訊基站等利用虛擬電廠(chǎng)參與系統(tǒng)互動(dòng)。大力培育負(fù)荷聚合商，整合分散用戶(hù)響應(yīng)資源，釋放居民、商業(yè)和一般工業(yè)符合的用電彈性，促進(jìn)用戶(hù)積極主動(dòng)參與需求側(cè)響應(yīng)。來(lái)源：公開(kāi)資料整理，中泰證券研究所圖表16：地方響應(yīng)能力規(guī)劃地區(qū)日期文件電力需求側(cè)響應(yīng)能力規(guī)劃規(guī)劃到期重慶2022/4/3《重慶市能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃（2021—2025年）》3%以上2025廣東2022/4/13《廣東省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》5%2025福建2022/5/23《福建省電力需求響應(yīng)實(shí)施方案（試行）》5%上海2022/7/8《上海市碳達(dá)峰實(shí)施方案》不低于5%2025吉林2022/8/1《吉林省碳達(dá)峰實(shí)施方案》基本具備5%2030寧夏2022/9/13《寧夏回族自治區(qū)能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》5%以上2025天津2022/9/14《天津市碳達(dá)峰實(shí)施方案》5%以上2025來(lái)源：公開(kāi)資料整理，中泰證券研究所虛擬電廠(chǎng)主要可調(diào)度可調(diào)節(jié)負(fù)荷、分布式電源與儲(chǔ)能三大類(lèi)資源。根資源 分類(lèi) 代表資源圖表17：虛擬電廠(chǎng)可調(diào)度資源一覽資源 分類(lèi) 代表資源可調(diào)節(jié)負(fù)荷儲(chǔ)能

工業(yè) 連續(xù)性工業(yè)非連續(xù)性工業(yè)建筑 公共、商用、居民建筑中的空調(diào)資交通 岸電、新能源汽車(chē)機(jī)械儲(chǔ)能 抽水蓄能、飛輪儲(chǔ)能化學(xué)儲(chǔ)能 鉛酸電池、鈉硫電池電磁儲(chǔ)能 超級(jí)電容、超導(dǎo)儲(chǔ)相變儲(chǔ)能分布式電源 小型燃機(jī)、小型光伏和小型風(fēng)電、水電、生物質(zhì)、燃料電池來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，中泰證券研究所202129.28GW光伏裝機(jī)的53.35%2022H119.65GW，63.63%2022年H1126.78GW此外，82022作方案》，提出在約3000個(gè)行政村開(kāi)展新能源鄉(xiāng)村振興工程，每個(gè)行100200圖表182016-2022H1分布式光伏新增裝機(jī)（GW）圖表19：2016-2022H1分布式光伏累計(jì)裝機(jī)情況（GW） 來(lái)源：國(guó)家能源局，中泰證券研究所來(lái)源：國(guó)家能源局，中泰證券研究所電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展為虛擬電廠(chǎng)參與車(chē)載能源充放電協(xié)調(diào)管理提供廣闊空間。據(jù)Wind2021年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)共計(jì)銷(xiāo)售350.72萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)165.11%2021114.70同比增長(zhǎng)42.06%，新能源汽車(chē)和充電樁快速增長(zhǎng)帶來(lái)的無(wú)序充電問(wèn)題使V2G模式下，電圖表20：2016-2022H1國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）圖表21：2016-2022H1國(guó)內(nèi)公共充電樁保有量來(lái)源：Wind，中泰證券研究所來(lái)源：Wind，中泰證券研究所廠(chǎng)提供收益來(lái)源從當(dāng)前體制看，虛擬電廠(chǎng)的收益來(lái)源主要有電力交易套利、輔助服務(wù)（1）電力交易套利：作為售電方/購(gòu)電方參與（2（）電力市場(chǎng)化不斷推進(jìn)，第二批現(xiàn)貨試點(diǎn)建設(shè)中。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，20213778719.34%；20222482645.8%。中長(zhǎng)期市場(chǎng)在我國(guó)已大規(guī)模展開(kāi)，2021年全國(guó)電力市場(chǎng)中長(zhǎng)期電力直接3040522.8%36.61%；202219971比增長(zhǎng)45.0%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，第一批8個(gè)試點(diǎn)地區(qū)已進(jìn)行多輪長(zhǎng)周期67圖表22：2017-2022H1全國(guó)電力交易中心組織完成市場(chǎng)交易電量來(lái)源：中電聯(lián)，中泰證券研究所明確負(fù)荷聚合商與虛擬電廠(chǎng)準(zhǔn)入條件，具備輔助服務(wù)提供主體身份。2021年12壁壘，使用戶(hù)端資源與電網(wǎng)調(diào)度實(shí)現(xiàn)對(duì)接，實(shí)現(xiàn)電能資源合理調(diào)度、調(diào)峰、調(diào)頻與備用管理。目前，多地在電力輔助服務(wù)細(xì)則中對(duì)虛擬電廠(chǎng)/負(fù)荷聚合商參與輔助服務(wù)的條件、補(bǔ)償方式予以明確，虛擬電廠(chǎng)可以通過(guò)提供輔助服務(wù)以獲取收益。2022620MW、不低于最大用電負(fù)荷的10%、調(diào)節(jié)時(shí)長(zhǎng)不低于2門(mén)檻，允許虛擬電廠(chǎng)參與中長(zhǎng)期交易市場(chǎng)、日前現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)。圖表23：山西對(duì)于虛擬電廠(chǎng)參與電力市場(chǎng)基本規(guī)定項(xiàng)目負(fù)荷類(lèi)虛擬電廠(chǎng)一體化類(lèi)虛擬電廠(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻調(diào)節(jié)容量初期不低于20MW，且不低于最大用電負(fù)荷的10%，調(diào)節(jié)時(shí)長(zhǎng)不低于2小時(shí)參與市場(chǎng)中長(zhǎng)期、日前現(xiàn)貨、輔助服務(wù)市場(chǎng)日前現(xiàn)貨、輔助服務(wù)市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)模式申報(bào)用電負(fù)荷上下限及用電量?jī)r(jià)曲線(xiàn)，按照負(fù)發(fā)電模式參與市場(chǎng)出清參照火電機(jī)組報(bào)價(jià)模式報(bào)價(jià)，申報(bào)運(yùn)行日用電負(fù)荷與發(fā)電負(fù)荷的最大值，申報(bào)發(fā)電量?jī)r(jià)曲線(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用分?jǐn)倕⒄张l(fā)市場(chǎng)用戶(hù)參與成本補(bǔ)償類(lèi)費(fèi)用、市場(chǎng)平衡類(lèi)費(fèi)用計(jì)算和分?jǐn)?，參與中長(zhǎng)期分時(shí)段交易缺額/超額申報(bào)回收費(fèi)用、用戶(hù)側(cè)中長(zhǎng)期曲線(xiàn)偏差回收費(fèi)用的回收、分?jǐn)倳翰粎⑴c輔助服務(wù)費(fèi)用分?jǐn)倕⑴c參與來(lái)源：山西能源局，中泰證券研究所負(fù)荷側(cè)響應(yīng)機(jī)制建設(shè)工作加速推進(jìn)。負(fù)荷側(cè)響應(yīng)是“邀約型”虛擬電是多發(fā)于夏季等用電高峰。2021年以來(lái)，多地發(fā)布負(fù)荷側(cè)響應(yīng)實(shí)施方圖表24響應(yīng)制度地區(qū)日期文件主要內(nèi)容內(nèi)蒙古2022/9/5《內(nèi)蒙古自治區(qū)蒙西電網(wǎng)需求側(cè)響應(yīng)實(shí)施細(xì)則（1.0版）》準(zhǔn)入門(mén)檻：負(fù)荷聚合商：調(diào)節(jié)能力>=20MW2h；虛擬電廠(chǎng)：調(diào)節(jié)能力>=20MW2h寧夏2022/6/13《寧夏回族自治區(qū)電力需求響應(yīng)管理辦法》削峰響應(yīng)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn):2元/kWh；填谷需求補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn):0.35元/kWh山東2022/6/6《2022年全省迎峰度夏有序用電方案》補(bǔ)償包括容量補(bǔ)償和電量補(bǔ)償，容量補(bǔ)償分3檔，分別不超過(guò)2元/kW.月、3元/kW.月、4元/kW.月；電量補(bǔ)償根據(jù)實(shí)際響應(yīng)量和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算福建2022/5/24《福建省電力需求響應(yīng)實(shí)施方案(試行)》申報(bào)價(jià)格上限=資金來(lái)源預(yù)算/（電力調(diào)控中心提供的年度預(yù)計(jì)負(fù)荷缺口*缺口預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間）重慶2022/4/30《2022年重慶電網(wǎng)需求響應(yīng)實(shí)施方案(試行)》削峰響應(yīng)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn):工業(yè)用戶(hù)10元/千瓦/次，電動(dòng)汽車(chē)充換電站、凍庫(kù)等用戶(hù):15元/千瓦/次；填谷響應(yīng)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn):1元/千瓦/次廣東2022/4/16《廣東省市場(chǎng)化需求響應(yīng)實(shí)施細(xì)則(試行)》日前邀約申報(bào)價(jià)格上限:3500元/MWh河北2022/4/7《河北省電力需求響應(yīng)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)規(guī)則》準(zhǔn)入門(mén)檻：負(fù)荷聚合商：聚合削峰能力不低于3MW貴州2022/3/30《貴州省電力需求響應(yīng)實(shí)施方案(試行)》響應(yīng)價(jià)格的上限Pi根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行情況另行通知安徽2022/1/19《安徽省電力需求響應(yīng)實(shí)施方案(試行)》響應(yīng)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)：約時(shí)削峰響應(yīng):8元/kW.次；實(shí)時(shí)削峰響應(yīng):12元/kW.次；填谷響應(yīng):3元/kW.次；容量補(bǔ)償金額=協(xié)議約定備用容量×容量補(bǔ)償價(jià)格；容量補(bǔ)償-約時(shí)備用容量:旺季1元/kW月，淡季0.5元/kW.月；實(shí)時(shí)備用容量:旺季2元/kW.月,淡季1元/kW.月廣西2021/12/30《廣西電力市場(chǎng)化需求響應(yīng)實(shí)施方案(試行)》響應(yīng)價(jià)格暫定為上限2.5元/kWh湖北2021/6/18《湖北省電力需求響應(yīng)實(shí)施方案(試行)》日前響應(yīng)每天不超過(guò)2次,累計(jì)時(shí)間<4h,最高20元/kW；日內(nèi)響應(yīng)每天不超過(guò)2次,累計(jì)時(shí)間<4h,最高25元/kW來(lái)源：公開(kāi)資料整理，中泰證券研究所自2019擬電廠(chǎng)系國(guó)內(nèi)首個(gè)落地項(xiàng)目，該項(xiàng)目2019年12月正式投運(yùn)，根據(jù)51135.820.420221148003701收益達(dá)673.70萬(wàn)元，平均度電收益182元/兆瓦時(shí)。圖表25：冀北虛擬電廠(chǎng)試點(diǎn)項(xiàng)目示意圖來(lái)源：國(guó)網(wǎng)冀北電力公司，中泰證券研究所多地開(kāi)展試點(diǎn)項(xiàng)目，積極探索技術(shù)與盈利模式。除了冀北電網(wǎng)虛擬電2022年5月，部署于國(guó)電投深圳能源發(fā)展有限公司的虛擬電廠(chǎng)通過(guò)調(diào)度充電站轉(zhuǎn)移充電時(shí)間，而成為虛擬電廠(chǎng)調(diào)度用戶(hù)負(fù)荷參與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利的首個(gè)案例。圖表26廠(chǎng)項(xiàng)目項(xiàng)目簡(jiǎn)介國(guó)電投江蘇虛擬電廠(chǎng)國(guó)家電投江蘇綜合能源公司與上海成套院合作的虛擬電廠(chǎng)平臺(tái)，日運(yùn)行負(fù)荷達(dá)700MW，最大可調(diào)容量300MW，于今年2月成功完成與江蘇省電力需求側(cè)管理平臺(tái)數(shù)據(jù)接入試驗(yàn)，是國(guó)家電投集團(tuán)最早完成省網(wǎng)對(duì)接的虛擬電廠(chǎng)。該平臺(tái)整合了鋼鐵、水泥、紡織、光伏生產(chǎn)、電池生產(chǎn)等多類(lèi)型用電大客戶(hù)，并完成了交易管理、負(fù)荷規(guī)劃、調(diào)度監(jiān)盤(pán)等關(guān)鍵應(yīng)用，具備了參加江蘇需求響應(yīng)和輔助服務(wù)的能力。國(guó)電投廣東虛擬電廠(chǎng)部署于國(guó)電投深圳能源發(fā)展有限公司，目前已通過(guò)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)手段接入150MW負(fù)荷用戶(hù)，現(xiàn)貨模塊運(yùn)營(yíng)平臺(tái)不間斷運(yùn)行3個(gè)月，3月和4月連續(xù)2個(gè)月實(shí)現(xiàn)售電盈利提升超過(guò)200%。深圳網(wǎng)地一體虛擬電廠(chǎng)南方電網(wǎng)深圳供電局、南方電網(wǎng)科學(xué)研究院聯(lián)合研發(fā)，該平臺(tái)已接入聚合商12家，接入裝機(jī)容量約71萬(wàn)千瓦，其中可調(diào)節(jié)負(fù)荷50萬(wàn)千瓦，分布式光伏21萬(wàn)千瓦。平湖虛擬電廠(chǎng)匯聚分布式發(fā)電、儲(chǔ)能、工業(yè)、綜合園區(qū)、商業(yè)、居民等6大類(lèi)18小類(lèi)用戶(hù)側(cè)資源，建成包含日前、日內(nèi)、實(shí)時(shí)可調(diào)資源共計(jì)200兆瓦以上。國(guó)網(wǎng)上海虛擬電廠(chǎng)初步形成100萬(wàn)千瓦的發(fā)電能力華北國(guó)網(wǎng)綜能虛擬電廠(chǎng)20201215.4算，華北電力輔助服務(wù)市場(chǎng)開(kāi)市首日，國(guó)網(wǎng)綜能服務(wù)集團(tuán)虛擬電廠(chǎng)輔助服務(wù)補(bǔ)貼金額1.75萬(wàn)元。來(lái)源：北極星電力新聞網(wǎng)，解放日?qǐng)?bào)，中泰證券研究所國(guó)外成熟運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)規(guī)?？蛇_(dá)GW級(jí)以上。在電力市場(chǎng)發(fā)展較成熟的歐美地區(qū)，虛擬電廠(chǎng)市場(chǎng)化交易已形成較為成熟的模式。以德國(guó)NextKraftwerke2009發(fā)展迅速，目前已成為歐洲最大的虛擬發(fā)電廠(chǎng)之一。公司建有NEMOCS虛擬發(fā)電廠(chǎng)平臺(tái)，以連接、監(jiān)控與控制分布式發(fā)電商、用戶(hù)2022年Q210.84GW1.4420205.95ES（1）在電力交易市場(chǎng)上，利用每15分鐘產(chǎn)生一次的價(jià)格差額，NEMOCS自動(dòng)運(yùn)，（2在電圖表2：：NextKraftwrke虛擬電廠(chǎng)容量發(fā)展歷程（單位：M） 來(lái)源：公司官網(wǎng)，中泰證券研究所緊抓虛擬電廠(chǎng)機(jī)遇，受益信息化時(shí)代浪潮深耕電力信息化領(lǐng)域，提供綜合能源服務(wù)解決方案。公司深耕電力智SCADA系統(tǒng)、IoTIoT覆蓋電力綜合能源服務(wù)全領(lǐng)域。圖表28：公司電力行業(yè)分解決方案 來(lái)源：公司官網(wǎng)，中泰證券研究所歷史業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，毛利率保持高位。2017-2020年公司電力業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)步提升，CAGR為19.23%，2021為-48.52%等新型業(yè)態(tài)尚未貢獻(xiàn)收入。2022年上半年，電力業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.06%42.86%。圖表29：2017-2022H1公司電力行業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利率來(lái)源：wind，中泰證券研究所客戶(hù)資源豐富，地域分布廣泛。公司電力行業(yè)客戶(hù)主要為電網(wǎng)下屬企6月1420220.93122.56%圖表30：近三年公司電力行業(yè)業(yè)績(jī)分布來(lái)源：公司公告，中泰證券研究所參與冀北、湖南虛擬電廠(chǎng)項(xiàng)目，平臺(tái)建設(shè)+運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司系首批虛擬電廠(chǎng)項(xiàng)目國(guó)網(wǎng)冀北公司項(xiàng)目，具備雙重身份：（1）參與虛擬電廠(chǎng)20202021運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。2021年，公司參與國(guó)網(wǎng)湖南公司虛擬電廠(chǎng)交易平臺(tái)建設(shè)，3300互動(dòng)響應(yīng)平臺(tái)上，增加對(duì)發(fā)電量的預(yù)測(cè)能力以及對(duì)需求響應(yīng)的預(yù)測(cè)能力，并顯著改善新能源棄電問(wèn)題。電廠(chǎng)建設(shè)，主要面向電網(wǎng)類(lèi)客戶(hù)，收入來(lái)源主要為項(xiàng)目收入和后期維護(hù)作用；也可以能源聚合商身份參與虛擬電廠(chǎng)運(yùn)營(yíng)，主要面向具備可控負(fù)荷資源的客戶(hù)，聚合資源參與電力交易市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)，并進(jìn)行收益分成。強(qiáng)大技術(shù)壁壘提供支撐。圖表31：公司能源聚合及虛擬電廠(chǎng)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)儲(chǔ)備核心技術(shù)技術(shù)名稱(chēng)技術(shù)來(lái)源面向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的高性能采集前置系統(tǒng)自主研發(fā)光伏電站運(yùn)營(yíng)監(jiān)控系統(tǒng)V1.0自主研發(fā)調(diào)度可視化管理系統(tǒng)V2.0自主研發(fā)營(yíng)銷(xiāo)全域仿真及大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)V1.0自主研發(fā)恒泰實(shí)達(dá)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)支持平臺(tái)V1.0自主研發(fā)智能云協(xié)作系統(tǒng)V1.0自主研發(fā)微電網(wǎng)智能監(jiān)控系統(tǒng)V1.0自主研發(fā)新能源發(fā)電精細(xì)化氣象服務(wù)系統(tǒng)V1.0自主研發(fā)一種可視化展示電網(wǎng)調(diào)度業(yè)務(wù)的方法自主研發(fā)一種控制室智能管控終端自主研發(fā)來(lái)源：公司公告，中泰證券研究所定增募投建設(shè)能源聚合商運(yùn)營(yíng)管控平臺(tái)及虛擬電廠(chǎng)交易運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。公0.901.15億元建設(shè)虛擬電廠(chǎng)交易運(yùn)營(yíng)平臺(tái)項(xiàng)目。能源聚合商運(yùn)營(yíng)管控平臺(tái)面向電網(wǎng)類(lèi)客戶(hù)，提供負(fù)荷管控系統(tǒng)及服務(wù)。電力系統(tǒng)提供調(diào)峰/調(diào)頻輔助服務(wù)、應(yīng)急調(diào)控服務(wù)、輔助服務(wù)市場(chǎng)成員3（稅后）為23.70%，稅后靜態(tài)投資回收期為4.97年（含建設(shè)期）。圖表32：能源聚合商運(yùn)營(yíng)管控平臺(tái)總體架構(gòu)來(lái)源：公司公告，中泰證券研究所虛擬電廠(chǎng)交易運(yùn)營(yíng)平臺(tái)構(gòu)建運(yùn)營(yíng)功能體系，拓展虛擬電廠(chǎng)生態(tài)圈。該H-iTMGVPP3項(xiàng)目預(yù)計(jì)內(nèi)部財(cái)務(wù)收益率（稅后）為19.97%，稅后靜態(tài)投資回收期為5.09年（含建設(shè)期）。圖表33：虛擬電廠(chǎng)交易運(yùn)營(yíng)平臺(tái)總體架構(gòu)來(lái)源：公司公告，中泰證券研究所2018年（省重點(diǎn)工程設(shè)計(jì)、規(guī)劃、可行性研究項(xiàng)目500余項(xiàng)。公司以咨詢(xún)?cè)O(shè)計(jì)服務(wù)為主體，深耕電信運(yùn)營(yíng)商、電力系統(tǒng)及政企客戶(hù)三大市場(chǎng)；以系統(tǒng)集成及產(chǎn)品研發(fā)為兩翼，在能源、工業(yè)、教育等行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)量持續(xù)增長(zhǎng)。圖表34：遼寧郵電主要資質(zhì)資質(zhì)資質(zhì)工程設(shè)計(jì)電子通信廣電行業(yè)（通信工程）甲級(jí)高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)工程設(shè)計(jì)建筑智能化系統(tǒng)設(shè)計(jì)專(zhuān)項(xiàng)甲級(jí)CMMI資質(zhì)證書(shū)三級(jí)工程勘察專(zhuān)業(yè)類(lèi)工程測(cè)量甲級(jí)信用等級(jí)證書(shū)AAAA級(jí)電子與智能化工程專(zhuān)業(yè)承包一級(jí)工程咨詢(xún)單位資信甲級(jí)信息通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成企業(yè)服務(wù)能力甲級(jí)質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書(shū)遼寧省安全技術(shù)防范設(shè)施設(shè)計(jì)施工資信一級(jí)環(huán)境管理體系認(rèn)證證書(shū)通信網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)能力-安全設(shè)計(jì)與集成一級(jí)企業(yè)信用等級(jí)證書(shū)AAA級(jí)信息系統(tǒng)建設(shè)和服務(wù)能力優(yōu)秀級(jí)（CS4）信息安全管理體系認(rèn)證證書(shū)信息安全服務(wù)資質(zhì)認(rèn)證-信息系統(tǒng)安全集成二級(jí)工程設(shè)計(jì)建筑行業(yè)（建筑工程）乙級(jí)信息安全服務(wù)資質(zhì)認(rèn)證-信息安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估二級(jí)工程咨詢(xún)單位資信（電力專(zhuān)業(yè)）乙級(jí)ITSS信息技術(shù)服務(wù)運(yùn)行維護(hù)標(biāo)準(zhǔn)符合性證書(shū)三級(jí)工程咨詢(xún)單位資信（建筑專(zhuān)業(yè)）乙級(jí)企業(yè)行業(yè)信用等級(jí)-增值服務(wù)、系統(tǒng)集成、設(shè)計(jì)咨詢(xún)領(lǐng)域AAA級(jí)工程設(shè)計(jì)電力行業(yè)（風(fēng)力發(fā)電、送電工程、變電工程、新能源發(fā)電）乙級(jí)來(lái)源：公司公告，中泰證券研究所民營(yíng)設(shè)計(jì)院龍頭，穩(wěn)筑公司基本盤(pán)。遼寧郵電主要客戶(hù)為中國(guó)移動(dòng)、5G通信工程設(shè)計(jì)項(xiàng)目，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)大部分省份。在全國(guó)近300家通信行業(yè)業(yè)中列第一。公司自收購(gòu)遼寧郵電以來(lái)，通信業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，2018-2021年收入CAGR為12.32%2022年上半年同比增長(zhǎng)21.94%202228.26%。圖表35：2018-2022H1公司通信行業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利率來(lái)源：wind，中泰證券研究所投資建議核心假設(shè)：“十四五”期間國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)投資規(guī)劃均有所增2018-2020CAGR17.51%，2022H1同比增長(zhǎng)25.06%，公司實(shí)控人變更為深智城后，收入增速有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。我們假設(shè)2022-2024年公司電力行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速分別為25.00%、30.00%、20.00%，毛利率保持38.00%。通信行業(yè)業(yè)務(wù)：2018-2021CAGR