宜賓五糧液股份有限公司財(cái)務(wù)分析

PAGEPAGE2摘要過(guò)整理2017-2021年年度報(bào)告，運(yùn)用哈佛分析框架對(duì)宜賓五糧液股份有限公司分別從戰(zhàn)略方面、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及問(wèn)題，為其提出有效建議。Abstract“Don'tlaughatthefarmhouse'smuddywine,andthereareenoughchickensandporpoisesingoodyears”Baijiuhasthousandsofyearsofhistoryinourcountry,anditisthefirstchoiceforpeopletoentertainguests.Therefore,inmodernsociety,theBaijiuindustryisstillverydeveloped.Theliquorindustryhasexperiencedtenyearsofgoldbefore,andthepriceofBaijiuBaijiuhassoaredandprofitsareenormous.However,withtheeighteenconveningoftheparty,theanti-corruptionworkwascarriedoutorderly,theBaijiuindustrywashithard,andtheBaijiuliquorenterprisesshouldcomplywiththepolicyandmakecorrespondingstrategicadjustmentofthecompany'sdevelopment.YibinWuliangyeLimitedbyShareLtdisalsothecase,inrecentyears,thecompany'sperformancehasbeensteadilyrising,isstillBaijiuleadingenterprisesrankedsecond.Bysortingouttheannualreportof2017-2021,thispapermakesanobjectiveanalysisofYibinWuliangyeCo.,Ltd.fromtheaspectsofstrategy,accountinganalysis,financialanalysisanddevelopmentprospectbyusingtheHarvardanalysisframework.Atthesametime,itcomparestheindustryrivalsGuizhouMaotaiandYangheCo.,Ltd.,findsouttheirexistingadvantages,findsouttheirexistingfinancialrisksandproblems,andputsforwardeffectivesuggestionsforthem.Keywords:Wuliangye,financialanalysis,framework引言21世紀(jì)以來(lái)，白酒先是經(jīng)歷了“黃2012年各種禁酒政策的頒布，高端白酒市場(chǎng)遭到嚴(yán)重打擊，白酒企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入調(diào)整期。，2017年開(kāi)始，許多白酒企業(yè)的銷(xiāo)售收入都有了顯2020年1月1日開(kāi)始實(shí)施的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，其中將，白酒產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)嶄新的發(fā)展，但也將有許多其他行業(yè)從業(yè)者涌入白酒行業(yè)，因此，白酒企業(yè)在迎來(lái)機(jī)遇的同時(shí)也伴隨著很大的挑戰(zhàn)。業(yè)面臨的發(fā)展困境。一、哈佛分析框架理論概述哈佛大學(xué)三位教授提出，它指出評(píng)定一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，不能僅僅憑借財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，不僅受內(nèi)外部環(huán)境的影響，還有公哈佛分析框架將財(cái)務(wù)分析與戰(zhàn)略選擇等非財(cái)務(wù)信息相結(jié)合，彌補(bǔ)，同時(shí)還能為信息需求者提供更準(zhǔn)確客觀的參考。充了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的缺點(diǎn)。戰(zhàn)略分析主要從外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境進(jìn)行分析，本文主要運(yùn)用PEST分析和SWOT分析，從政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)以及技術(shù)方面分析了宏觀環(huán)境，并分析了企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)以及機(jī)遇挑戰(zhàn)。為依據(jù)來(lái)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。力，并對(duì)現(xiàn)金流情況進(jìn)行具體分析。這些可以更客觀全面的認(rèn)識(shí)到企業(yè)的及經(jīng)營(yíng)狀況以及業(yè)績(jī)狀況。未來(lái)發(fā)展環(huán)境進(jìn)行預(yù)測(cè)，幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，彌補(bǔ)了單一財(cái)務(wù)分析的局限性。二、戰(zhàn)略分析（一）五糧液公司簡(jiǎn)介宜賓五糧液股份有限公司——中國(guó)白酒龍頭企業(yè)之一，坐落于中國(guó)酒都四川省宜賓市。五糧液最開(kāi)始是由宜賓一直到1959年更名為“五糧液釀酒廠(chǎng)”。五糧液釀酒廠(chǎng)在1998年經(jīng)過(guò)改制成為宜賓五糧液股份有限公司，同年，在深交所掛牌上市。五糧液公司主要從事白酒的生產(chǎn)及銷(xiāo)售，公司主要產(chǎn)品“五糧液酒”是中國(guó)濃香型白酒的典型代表，此外還開(kāi)發(fā)了系列酒，品類(lèi)齊全，層次清晰。五糧液公司自建立以來(lái)，一直秉持著“誠(chéng)信為本，品質(zhì)為綱”的經(jīng)營(yíng)理念，在品質(zhì)建設(shè)上投入了大量的人力物力，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的管控不2021年底，宜賓五糧液股份有限公司的總資產(chǎn)達(dá)到1356.21億元，同比增長(zhǎng)19.08%；營(yíng)業(yè)收入達(dá)到662.09億元，同比增長(zhǎng)15.51%；凈利潤(rùn)達(dá)到245.07億元，同比增長(zhǎng)14.67%。PEST分析1.政治環(huán)境分析會(huì)影響其后續(xù)發(fā)展。自國(guó)家反腐政策的實(shí)施開(kāi)始，限制三公消費(fèi)以及禁酒令的頒布，高端白酒市場(chǎng)的銷(xiāo)量急速下2019年國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了新的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，從2020年1，這意味著將會(huì)有更多的白酒企業(yè)出現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)者會(huì)越來(lái)越多，企業(yè)應(yīng)及時(shí)做好調(diào)整迎接新的挑戰(zhàn)。2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析隨著我國(guó)綜合實(shí)力的不斷增強(qiáng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以說(shuō)是突飛猛進(jìn)，2021年，我國(guó)GDP達(dá)到1143669.7億元，同比增長(zhǎng)8.1%；人均GDP達(dá)到80976元，同比增長(zhǎng)8%，如圖1所示。由圖表可以看出，2020年受疫情影響，GDP增速雖然下，2021年GDP又恢復(fù)高速增長(zhǎng)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步運(yùn)行，持續(xù)性增長(zhǎng)，勢(shì)態(tài)良好，為白酒行業(yè)的良好發(fā)展提供了保障。3.社會(huì)環(huán)境分析4.技術(shù)環(huán)境分析態(tài)發(fā)酵法、液態(tài)發(fā)酵法以及固液結(jié)合法。這些方法彌補(bǔ)了原來(lái)生產(chǎn)過(guò)程中原材料利用率低的不足，大大增加了產(chǎn)供了更好的發(fā)展環(huán)境。SWOT分析1.優(yōu)勢(shì)（1）品牌優(yōu)勢(shì)五糧液身為白酒行業(yè)的老品牌，其品牌價(jià)值不可小覷。2015年首次入選由美國(guó)世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的“亞洲品2017年入選“世界品牌500強(qiáng)“，排名338位。截至2021年，五糧液在”世界品牌500強(qiáng)“已位列251位，保持著每年持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2021年五糧液在國(guó)內(nèi)各大交通樞紐、都市商圈進(jìn)行了全方位的廣告植入，并積極打造了一批優(yōu)秀的文化IP，使五糧液文化廣泛傳播，提高了曝光度，增強(qiáng)了記憶度并收獲了美譽(yù)。在國(guó)際市場(chǎng)，五500強(qiáng)峰會(huì)等國(guó)際活動(dòng)，彰顯了民族品牌的魅力以及企業(yè)優(yōu)秀形象。（2）品質(zhì)優(yōu)勢(shì)五糧液一直十分重視酒的品質(zhì)，以質(zhì)量求生存，以消費(fèi)者為根本的理念貫徹企業(yè)整體。2021年，五糧液對(duì)釀酒專(zhuān)用的上百萬(wàn)畝糧食基地進(jìn)行升級(jí)建設(shè)，環(huán)保和安全管理體系也持續(xù)有效運(yùn)行，關(guān)于“從一粒種子到一滴美酒”全過(guò)程的質(zhì)量控制管理效果顯著。在獲得“天府質(zhì)量獎(jiǎng)”“亞洲質(zhì)量卓越獎(jiǎng)”之后，公司再次榮獲“全國(guó)質(zhì)量獎(jiǎng)”，1990200320112021桿地位更加鞏固。這些質(zhì)量工程的建設(shè)開(kāi)拓了新的視野，為品質(zhì)把控提供了強(qiáng)有力的支撐。2.劣勢(shì)（1）缺少高學(xué)歷人才1所示，表中為宜賓五糧液2020年與2021年員工受教育程度的情況以及其他兩家白酒企業(yè)2021年員工受教育程度的情況。由表可以看出，五糧液公司員工受高等教育的比例很低，盡管有在逐年提升，但茅臺(tái)企業(yè)大專(zhuān)以上學(xué)歷的員工占比是五糧液的1.44倍，而洋河股份則直接是五糧液的近2倍，這差距顯然非常大。表1各企業(yè)員工受教育程度情況受教育程度2020年五糧液2021年五糧液2021年貴州茅臺(tái)2021年洋河股份人數(shù)占比人數(shù)占比人數(shù)占比人數(shù)占比大專(zhuān)及以上566521.89%691326.79%1157438.62%907650.55%高中及以下2021778.11%1889073.21%1839761.38%888049.45%合計(jì)25882258032997117956（2）中低端品牌過(guò)多，品牌效應(yīng)被稀釋五糧液公司除了高端白酒系列，還有眾多子品牌，打造的是中低端白酒。這些子品牌之間定位重復(fù)，品質(zhì)也相OEM貼牌模式，這使消費(fèi)者對(duì)品牌的忠誠(chéng)度降低，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不利。3.機(jī)會(huì)（1）經(jīng)濟(jì)機(jī)遇隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，即使疫情當(dāng)下，2021年我國(guó)GDP總值為114.3億，增速為8.1%，持續(xù)正增長(zhǎng)。同2020年，19家上市的白酒企業(yè)總營(yíng)收為2543.1億，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總和為916.4億，白酒行業(yè)的收入與利潤(rùn)依舊穩(wěn)步提升，良好的經(jīng)濟(jì)水平也為白酒行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供了保證。（2）銷(xiāo)售渠道革新帶來(lái)了巨大的變化。許多白酒企業(yè)開(kāi)始通過(guò)電商平臺(tái)建立線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道，實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上線(xiàn)下相結(jié)合，大大拓寬了銷(xiāo)售渠道，也降低了銷(xiāo)售成本。（3）國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇中國(guó)的許多品牌開(kāi)始走向國(guó)際，參與國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)，五糧液作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，其品質(zhì)也是行業(yè)領(lǐng)先，這將會(huì)是其在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)定發(fā)展的保障，也將贏得國(guó)外消費(fèi)者的青睞。因此，五糧液擁有良好的國(guó)際發(fā)展機(jī)遇。4.威脅（1）競(jìng)爭(zhēng)者威脅我國(guó)高端白酒市場(chǎng)主要是由貴州茅臺(tái)、宜賓五糧液、洋河股份等品牌占據(jù)，其中最主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是貴州茅臺(tái)。多年來(lái)貴州茅臺(tái)穩(wěn)居白酒行業(yè)第一的位置，五糧液與其差距還存在一定距離，2021年，貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入億，而五糧液營(yíng)業(yè)收入662.09億，是五糧液的1.6倍。另外，其他白酒企業(yè)也在不斷追趕，出現(xiàn)了更多沖擊高端白酒市場(chǎng)的產(chǎn)品，所以五糧液要做好迎接挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備。（2）政策限制影響企業(yè)的整體利潤(rùn)。三、會(huì)計(jì)分析2019年、2020年、2021年的年報(bào)整理，如表2所示，表中數(shù)據(jù)顯示出貨幣資金外，應(yīng)收票據(jù)、存貨以及固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例最大，因此將對(duì)這三項(xiàng)會(huì)計(jì)科目進(jìn)行詳細(xì)分析。表22019-2021年主要資產(chǎn)情況單位：億元2019年 2020年 2021年項(xiàng)目金額占比金額占比金額占比貨幣資金 632.39 59.44% 682.09 59.89% 823.36 60.71%應(yīng)收票據(jù) 146.43 13.76% 185.68 16.3% 238.59 17.59%應(yīng)收賬款 1.34 0.13% 0.41 0.04% 0.64 0.05%存貨 136.79 12.86% 132.28 11.61% 140.15 10.33%長(zhǎng)期股權(quán)投資 10.21 0.96% 18.5 1.62% 19.11 1.41%固定資產(chǎn) 61.09 5.74% 58.67 5.15% 56.1 4.14%在建工程 8.12 0.76% 14.82 1.3% 26.46 1.95%無(wú)形資產(chǎn) 4.1 0.38% 4.34 0.38% 5.56 0.41%遞延所得稅11.57 1.08% 14.86 1.3% 16.84 1.24%資產(chǎn)（一）應(yīng)收票據(jù)分析表32021年五糧液、貴州茅臺(tái)、洋河股份應(yīng)收票據(jù)情況項(xiàng)目五糧液貴州茅臺(tái)洋河股份應(yīng)收票據(jù)（單位：億元）238.5906.64應(yīng)收票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)比率19.53%01.78%從圖2可以看出，五糧液近五年的應(yīng)收票據(jù)金額是一個(gè)波動(dòng)的狀態(tài)，2018年是增長(zhǎng)的狀態(tài)，2019年下降，2020年、2021年持續(xù)增長(zhǎng)，2021年應(yīng)收票據(jù)數(shù)額高達(dá)238.59億。近五年五糧液公司應(yīng)收票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)的比率平均達(dá)到。根據(jù)表3，對(duì)比其他兩家公司可以看出，2021年五糧液的應(yīng)收票據(jù)是最高的，貴州茅臺(tái)在2021年沒(méi)有應(yīng)收票據(jù)，洋河股份的應(yīng)收票據(jù)也非常少。五糧液之所以擁有如此之高的應(yīng)收票據(jù)，跟其銷(xiāo)售政策脫離不了關(guān)系，經(jīng)銷(xiāo)商選擇用銀行承兌匯票來(lái)支付貨款。雖然在財(cái)務(wù)報(bào)告中顯示的應(yīng)收票據(jù)都為銀行承兌匯票，相對(duì)沒(méi)有壞賬風(fēng)險(xiǎn)，但是應(yīng)收票據(jù)過(guò)高會(huì)占用公司的現(xiàn)金流，因此，五糧液還要繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收票據(jù)的管理。（二）存貨分析。存貨采用永續(xù)盤(pán)存制，低值易耗品采用一次攤銷(xiāo)法。近五年五糧液的存貨構(gòu)成如表4所示。表4單位：億元項(xiàng)目2017年2018年2019年2020年2021年原材料5.277.048.2110.077.75在產(chǎn)品6.968.219.219.6411.4庫(kù)存商品13.6216.2826.4217.1516.09周轉(zhuǎn)材料0.050.030.020.050.02發(fā)出商品1.591.520.922.181.91在途物資0.360.63--0.020.32自制半成品77.6383.9391.8692.910.22包裝物0.380.160.160.360.16委托加工物資0.280.580.460.450.86，2017-2019年五糧液的存貨的賬面價(jià)值不斷上升，2020年稍稍下降，2021年又回升，近五年總計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，2020年更是增加了計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備數(shù)，說(shuō)明五糧液在會(huì)計(jì)政策上具有謹(jǐn)慎性。表5單位：億元項(xiàng)目2017年2018年2019年2020年2021年存貨賬面價(jià)值105.58117.95136.8132.28140.15總資產(chǎn)709.23860.941063.971138.931356.21流動(dòng)資產(chǎn)632.8781.1966.271023.561221.38存貨/總資產(chǎn)14.89%13.70%12.86%11.61%10.33%存貨/流動(dòng)資產(chǎn)16.68%15.10%14.16%12.92%11.47%存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)422.09383.67358.17327.01300.5存貨周轉(zhuǎn)率0.850.941.011.11.2本期計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備數(shù)0.030.050.030.140.08跌價(jià)準(zhǔn)備期末余額0.550.440.460.520.56跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例5.45%11.36%6.52%26.92%14.29%表62021年五糧液、貴州茅臺(tái)、洋河股份的存貨分析單位：億元項(xiàng)目五糧液貴州茅臺(tái)洋河股份存貨140.15333.94168.03總資產(chǎn)1356.212551.68677.99流動(dòng)資產(chǎn)1221.382207.66497.65存貨/總資產(chǎn)10.33%13.09%24.78%存貨/流動(dòng)資產(chǎn)11.47%15.13%33.76%存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)300.51247.4910.93存貨周轉(zhuǎn)率1.20.290.4本期計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備數(shù)0.0800.07跌價(jià)準(zhǔn)備期末余額0.560.0130.15跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例14.29%046.67%，2021年五糧液的存貨在三家公司中是最少的，由于白酒的釀造周期較長(zhǎng)，三家白酒企業(yè)的存貨在總資產(chǎn)中占比都比較高，五糧液的存活在總資產(chǎn)占比重最低，說(shuō)明五糧液存貨閑置較少，存貨管理能力較硬。與其他兩家公司比，五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率最高，說(shuō)明其銷(xiāo)售能力強(qiáng)，存貨流轉(zhuǎn)快。在存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提方面，洋河股份的計(jì)提比例最高，五糧液第二，貴州茅臺(tái)未計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，這說(shuō)明貴州茅臺(tái)對(duì)其產(chǎn)品保持積極的態(tài)度，但在會(huì)計(jì)政策上不夠謹(jǐn)慎，而五糧液和洋河股份在會(huì)計(jì)政策選擇上都具有謹(jǐn)慎性。（三）固定資產(chǎn)分析表7近五年五糧液固定資產(chǎn)情況單位：億元項(xiàng)目項(xiàng)目2017年2018年2019年2020年2021年固定資產(chǎn)原值139.39141.74148.95149.67149.04減：累計(jì)折舊86.4189.0487.7990.9192.88固定資產(chǎn)凈值52.9852.761.1658.7656.16減：固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備0.050.090.080.090.08固定資產(chǎn)賬面價(jià)值52.9352.6161.0858.6756.08資產(chǎn)總值709.23860.941063.971138.931356.21營(yíng)業(yè)收入301.87400.3501.18573.21662.09固定資產(chǎn)賬面價(jià)值/資產(chǎn)總值7.46%6.11%5.74%5.15%4.14%固定資產(chǎn)賬面價(jià)值/營(yíng)業(yè)收入17.53%13.14%12.19%10.24%8.47%項(xiàng)目五糧液貴州茅臺(tái)洋河股份固定資產(chǎn)原值149.04項(xiàng)目五糧液貴州茅臺(tái)洋河股份固定資產(chǎn)原值149.04276.58119.27減：累計(jì)折舊92.88101.8556.51固定資產(chǎn)凈值56.16174.7362.76減：固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備0.080.010固定資產(chǎn)賬面價(jià)值56.08174.7262.76資產(chǎn)總值1356.212551.68677.99營(yíng)業(yè)收入662.091061.9253.5固定資產(chǎn)賬面價(jià)值4.14%6.85%9.26%固定資產(chǎn)賬面價(jià)值8.47%16.45%24.76%/資產(chǎn)總值/營(yíng)業(yè)收入8可以看出：近五年五糧液的固定資產(chǎn)原值緩慢增加，但是固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)的占比在逐年降低，，2021年五糧液的固定資產(chǎn)占比最低，說(shuō)明其營(yíng)運(yùn)能力還需提升。其次，固定資產(chǎn)在營(yíng)業(yè)收入上所述，五糧液應(yīng)該擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模并引進(jìn)新的固定資產(chǎn)，提升營(yíng)運(yùn)能力。四、財(cái)務(wù)分析與貴州茅臺(tái)和洋河股份之間存在的優(yōu)劣差距。企業(yè)的償債能力分為短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力。表9五糧液2017-2021年償債能力指標(biāo)報(bào)告日期流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率2017年3.963.3254.2122.9129.212018年3.773.2236.4324.3631.82019年3.222.76210.5528.4839.472020年3.963.44263.5722.9529.492021年3.633.22244.9325.2433.15（1）短期償債能力年五糧液的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率一直呈一個(gè)下降的趨勢(shì)，但是在2020年又回升到下降前的水平，2021年受疫情影響，這三項(xiàng)指標(biāo)均下降。橫向來(lái)看，2021年五糧液除了流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于貴州茅臺(tái)，現(xiàn)金比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貴州茅臺(tái)和洋河股份，這說(shuō)明五糧液在三家公司中，短期償債能力強(qiáng)。五糧液的高現(xiàn)金比率，其現(xiàn)金比率是貴州茅臺(tái)的3倍，這說(shuō)明五糧液對(duì)于即期債務(wù)的償還能力比較強(qiáng)，但同時(shí)也由于現(xiàn)金過(guò)多，企業(yè)對(duì)于現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本利用不到位，增加了企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，需對(duì)這方面進(jìn)行改善。（2）長(zhǎng)期償債能力2017-2019年五糧液的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率都在逐年上升，2020年又回落到2017年的狀態(tài)，說(shuō)明2017年-2019年五糧液公司有在加大債務(wù)融資，2020年受疫情影響，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略又改為較為保守的情況。相較于洋河股份和貴州茅臺(tái)，2021年五糧液的資產(chǎn)負(fù)債率低于洋河股份，高于貴州茅臺(tái)，通常情況下企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在40~60%25.24%遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于40%。產(chǎn)權(quán)比率一般低于100%都是比較合適的，五糧液的產(chǎn)權(quán)比率33.15%低于洋河股份，高于貴州茅臺(tái)，可以看出洋河股份的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，五糧液走的保守發(fā)展路線(xiàn)，但這可能也會(huì)導(dǎo)致公司錯(cuò)失發(fā)展戰(zhàn)機(jī)會(huì)。綜上所述，五糧液具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。2.盈利能力分析的多少及其水平的高低。一般通過(guò)以下幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。（1）銷(xiāo)售毛利率與銷(xiāo)售凈利率2017-2021年五糧液公司的銷(xiāo)售凈利率和銷(xiāo)售毛利率緩慢上升。橫向來(lái)看，由圖6可以看出，貴州茅臺(tái)是行業(yè)領(lǐng)先者，其銷(xiāo)售毛利率與銷(xiāo)售凈利率均高于五糧液，并保持著不小的差距，但五糧液作為第二龍頭企業(yè)也不差，其銷(xiāo)售毛利率與凈利率均高于洋河股份。這些都說(shuō)明五糧液公司盈利水平較高，銷(xiāo)售收入的收益水平較好，但也不能掉以輕心，因?yàn)檠蠛庸煞菖c五糧液的差距并不大，一直在緊緊追趕，所以五糧液要進(jìn)一步加強(qiáng)關(guān)于高端白酒的市場(chǎng)銷(xiāo)售，進(jìn)一步提高利潤(rùn)。（2）總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率五糧液公司的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率近五年來(lái)都是持續(xù)上升，該數(shù)據(jù)近五年均值為18.12%。根據(jù)圖Top1，五糧液第二，洋河股份最低。這說(shuō)明五糧液的資產(chǎn)利用率較高，但距離貴州茅臺(tái)還有一定距離，需繼續(xù)加強(qiáng)投入產(chǎn)出管理。（3）成本費(fèi)用利潤(rùn)率2017年-2021年五糧液的成本費(fèi)用利潤(rùn)率逐年上升，2021年達(dá)到96.06%，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)效益在不6可以看出，關(guān)于成本費(fèi)用利潤(rùn)率，茅臺(tái)依舊是三家公司中的領(lǐng)先者，五糧液雖超過(guò)了洋河股份，潤(rùn)。（4）凈資產(chǎn)收益率五糧液公司的凈資產(chǎn)收益率在2017-2019年基本是勻速增長(zhǎng)，2020年受疫情影響的原因，比2019年下降了0.14個(gè)百分點(diǎn)，2021年經(jīng)過(guò)調(diào)整，該項(xiàng)指標(biāo)回升，但整體來(lái)說(shuō)五糧液對(duì)資產(chǎn)的利用效率還是比較較高4.08個(gè)百分點(diǎn)，比洋河股份高5.93個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明五糧液在保持繼續(xù)進(jìn)步的同時(shí)，還要加強(qiáng)對(duì)自有資本的利用效率，努力縮小與茅臺(tái)的差距并拉開(kāi)與洋河股份的距離。3.營(yíng)運(yùn)能力分析管理、運(yùn)用的效率高低。企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，流動(dòng)性越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的速度就越快。圖72017-2021年五糧液營(yíng)運(yùn)能力分析圖應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率（次）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率（次）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）五糧液1252.91.211.520.530.59貴州茅--0.296.30.450.52洋河股9263.420.43.850.420.58指標(biāo)項(xiàng)目臺(tái)份（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)的應(yīng)收賬款賬齡長(zhǎng)短以及收賬速度，一般情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好。2017-2020年五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年上升，2021年已高達(dá)1252.9。2021年五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在三家公司中排名第二，洋河股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是五糧液的7.4倍，而貴州茅臺(tái)近五年的應(yīng)收賬款都為0，所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也為0。之所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高是因?yàn)槲寮Z液放寬了信用銷(xiāo)售政策，大部分收入為賒銷(xiāo)收入，所以為了防止壞賬損失增加，應(yīng)及時(shí)調(diào)整銷(xiāo)售政策。（2）存貨周轉(zhuǎn)率7可以看出，近五年五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率逐年上升，存貨周轉(zhuǎn)能力較強(qiáng)。根據(jù)表10可以看出，對(duì)比其他兩家公司，2021年五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率是最高的，這代表它的存貨周轉(zhuǎn)速度最快存貨周轉(zhuǎn)率不僅不會(huì)造成商品貶值，反而會(huì)增強(qiáng)其價(jià)值。（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10可以看出，在三家公司中，2021年五糧液的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，這說(shuō)明相較于其他兩家公司，五糧液對(duì)固定資產(chǎn)的利用效率提高，固定資產(chǎn)的閑置情況較少。（4）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，2021年五糧液的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在三家公司中最高，但差距都不大，所以企業(yè)還要繼續(xù)做好資源配置并提高流動(dòng)資產(chǎn)利用率。（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10可以看出，2021年五糧液的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在三家公司中是最高的，說(shuō)明其資產(chǎn)使用效率有所提高，還要繼續(xù)保持。4.成長(zhǎng)能力分析能力是隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、市場(chǎng)占有率持續(xù)增長(zhǎng)的能力，反映了企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，這兩個(gè)指標(biāo)的值越高，代表企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)能力潛力越大。（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，2018年以前呈上升趨勢(shì)，2019年往后開(kāi)始下降，說(shuō)明2018年以前企業(yè)一直在發(fā)展壯大，2019年發(fā)展步伐放緩，2020年更是受疫情影響，銷(xiāo)量受影響，9可以看出，2021年五糧液的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率排第二，洋河股份該項(xiàng)指標(biāo)最高，但其前兩年呈負(fù)增長(zhǎng)，因此2021年的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率才高。因此五糧液的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率還算比較良好，后期還要繼續(xù)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，努力提升主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。（2）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率增加以及營(yíng)業(yè)成本的增加。五9，2021年五糧液是三家公司中凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率最高的，說(shuō)明其企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)管理水平較高，企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)力強(qiáng)，未來(lái)有較強(qiáng)的發(fā)展能力。（二）現(xiàn)金流量分析表11單位：億元經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~額201797.66-2-36.3959.262018123.17-3.32-36.1883.682019231.12-16.16-72.52142.442020146.98-17.22-92.1337.632021267.75-14.97-112.69140.08近五年五糧液由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)較大，2017-2019年逐年上升，在2020年又大幅回落，這是因?yàn)?020年一季度部分銷(xiāo)售回款用在上年末及繳納的稅金增加等因素綜合影響所致，年大幅增加，一是因?yàn)槭芙?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入增加影響，二是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入增加以及銀行承兌匯票到期收現(xiàn)所，五糧液在不斷加大投資開(kāi)拓市場(chǎng)。關(guān)于籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，2017-2021年逐年增加，其現(xiàn)金流出量依舊大于現(xiàn)金流入穩(wěn)定的現(xiàn)金，還款能力強(qiáng)。2021年五糧液的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在三家公司中排第二，雖然趕不上貴州茅1.75倍，說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)能力較強(qiáng)且壞賬風(fēng)險(xiǎn)較低。在投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~方面，五中依舊是貴州茅臺(tái)最多，說(shuō)明其償債能力強(qiáng)，五糧液處于中等水平，還要繼續(xù)追趕。五、前景分析（一）行業(yè)前景分析從2017年起，規(guī)模以上的白酒企業(yè)逐步減少，到2019年，規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量已經(jīng)減少到了1176家，一共減少了417家，減少了接近三分之一。2020，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上的白酒企業(yè)數(shù)量銳減，說(shuō)明白酒行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，其效益將會(huì)逐漸向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)和企業(yè)集中。從2019-2022年，白酒行業(yè)都在加速分化，大企業(yè)不斷首個(gè)自身的品牌紅利以及規(guī)模紅利，而中小企業(yè)變得步履維艱，他們?nèi)绻荒茼槕?yīng)市場(chǎng)的發(fā)展變化，那么很快就會(huì)被淘汰。2.銷(xiāo)售渠道多樣化聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展必定會(huì)不斷推動(dòng)白酒行業(yè)營(yíng)銷(xiāo)模式的創(chuàng)新與完善。3.白酒行業(yè)出現(xiàn)并購(gòu)熱潮近年來(lái)，白酒企業(yè)選擇并購(gòu)來(lái)打破地方壁壘擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。例如，2020年8月份，維維股份將枝江酒業(yè)71%股份億元出售給江蘇綜藝集團(tuán)。同年10月份，豫園股份收購(gòu)金徽酒38%股份。2021年8月份，華潤(rùn)酒業(yè)控股有限公司與嘉興鼎暉樽珂股權(quán)投資合伙企業(yè)擬通過(guò)增資方式收購(gòu)山東龍頭酒企景芝白酒有限公60%股權(quán)。2022年2月份，華49%股權(quán)，成為金種子酒的第二大股東……在未來(lái)，白酒巨頭和外來(lái)資本所掀起的白酒并購(gòu)熱潮還將持續(xù)。（二）五糧液前景分析上文通過(guò)對(duì)五糧液的會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)分析能夠發(fā)現(xiàn)，雖然五糧液近幾年的發(fā)展比不上白酒行業(yè)龍頭老大，身后還有著洋河股份等白酒企業(yè)的趕超，但五糧