三花股份中報(bào)快報(bào)點(diǎn)評(píng)

證券研究報(bào)2014年07月29家用電器/材料和零部件投資評(píng)級(jí)：增持（維持評(píng)級(jí)當(dāng)前價(jià)格(元合理價(jià)格區(qū)間(元投資要點(diǎn)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。根據(jù)公司2014上半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.58億元，同比增17.12%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.39億元，同比增長(zhǎng)26.46%，靠近一季度對(duì)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)范圍的上限，對(duì)應(yīng)EPS0.31元；反向推算，二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.98億元，同比下滑約2.55%，歸屬證券研究報(bào)2014年07月29家用電器/材料和零部件投資評(píng)級(jí)：增持（維持評(píng)級(jí)當(dāng)前價(jià)格(元合理價(jià)格區(qū)間(元投資要點(diǎn)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。根據(jù)公司2014上半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.58億元，同比增17.12%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.39億元，同比增長(zhǎng)26.46%，靠近一季度對(duì)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)范圍的上限，對(duì)應(yīng)EPS0.31元；反向推算，二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.98億元，同比下滑約2.55%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)約1.49億元，同比增長(zhǎng)33.64%符合此前業(yè)績(jī)改善預(yù)期張立張洪空調(diào)行業(yè)需求增長(zhǎng)和公司節(jié)能部件放量推動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，亞威科業(yè)務(wù)成效漸顯。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，上半年國(guó)內(nèi)空調(diào)生產(chǎn)量累計(jì)同比增9.9%，其中銷增長(zhǎng)20.5%，三花作為國(guó)內(nèi)空調(diào)閥類核心供應(yīng)商，受益于行業(yè)需求的穩(wěn)步增時(shí)，去年變頻空調(diào)能效新標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施刺激高能效標(biāo)準(zhǔn)變頻空調(diào)生產(chǎn)銷售，公司積極加快技改提升產(chǎn)能，以電子膨脹閥為代表的節(jié)能環(huán)保系列產(chǎn)品銷售顯著增長(zhǎng)，節(jié)能閥的盈利能力也將高于普通閥。亞威柯業(yè)務(wù)去年上半年虧損5萬(wàn)元，今年上半年隨著業(yè)務(wù)整合推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)日趨得到有效改善，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較去年同期有一定提升。受益于規(guī)模增長(zhǎng)和盈利能力提升，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn).5.2億元分別較去年同期增長(zhǎng)37.37%34.10%，業(yè)績(jī)改善明顯未來(lái)業(yè)績(jī)彈性有望持續(xù)釋放。在經(jīng)過(guò)2012年調(diào)整、2013年鞏固之后，公司2014年開始預(yù)計(jì)進(jìn)入業(yè)績(jī)彈性釋放期：（一）目前國(guó)內(nèi)空調(diào)銷量中變頻空調(diào)占比接近60%一二級(jí)高能效變頻空調(diào)占比僅%處于壟斷地位；（二）3年虧損.5億元，隨著整合工作深入推進(jìn)經(jīng)營(yíng)狀況有（三）參股的liFcs從事蝶式太陽(yáng)能熱發(fā)電技術(shù)研發(fā)，未來(lái)有望涉足國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能熱利用領(lǐng)域，提升估值和市場(chǎng)預(yù)期相關(guān)研股價(jià)走勢(shì)0-維持“增持”評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)2014-2016EPS0.55/0.69/0.84元，綜合業(yè)績(jī)彈性-130713101401估值提升預(yù)期，給予22-26X估值，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間風(fēng)險(xiǎn)提示：下半年空調(diào)行業(yè)增速可能下移。經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)指標(biāo)與估值12.10-14.30元，“增持”評(píng)級(jí)三花總股本(百萬(wàn)營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)+/-52周內(nèi)股價(jià)區(qū)間(元凈利潤(rùn)(百萬(wàn)9.60-總市值(百萬(wàn)+/-總資產(chǎn)(百萬(wàn)每股凈資產(chǎn)(元資料來(lái)源：公司資料來(lái)源：公司公告、華泰證券研究盈利預(yù)資產(chǎn)負(fù)債表單位：百萬(wàn)利潤(rùn)表單位主要財(cái)務(wù)比率單位：百萬(wàn)現(xiàn)金流量表單位：百萬(wàn)-9-------------000--2--------0000000-00-----毛利率凈利率資產(chǎn)負(fù)債率凈負(fù)債比率6666每股指標(biāo)(元-EV_EBITD92-00-5660000盈利預(yù)資產(chǎn)負(fù)債表單位：百萬(wàn)利潤(rùn)表單位主要財(cái)務(wù)比率單位：百萬(wàn)現(xiàn)金流量表單位：百萬(wàn)-9-------------000--2--------0000000-00-----毛利率凈利率資產(chǎn)負(fù)債率凈負(fù)債比率6666每股指標(biāo)(元-EV_EBITD92-00-5660000免責(zé)申本報(bào)告僅供華泰證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已免責(zé)申本報(bào)告僅供華泰證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，本公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)力。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的“證券投資咨詢”業(yè)務(wù)資格，經(jīng)營(yíng)許可證編號(hào)為：Z23032000◎版權(quán)2014年華泰證券股份有限公評(píng)級(jí)說(shuō)行業(yè)評(píng)級(jí)體公司評(píng)級(jí)體買入股價(jià)超越基準(zhǔn)20%以增持股價(jià)超越基準(zhǔn)5%-中性股價(jià)相對(duì)基準(zhǔn)波動(dòng)在-5%~5%之減持股價(jià)弱于基準(zhǔn)5%-賣出股價(jià)弱于基準(zhǔn)20%以華泰證券研南京市白下區(qū)中山東90號(hào)華泰證券大廈/郵政編碼電話：862584457777/傳真：8625北京市西城區(qū)月壇北街2號(hào)月壇大廈5樓/郵政編電話：861