國內(nèi)高頻指標跟蹤（2024年第1期）

宏觀研究

證券研究報告2024年12024年1月8投資要點：相關(guān)研究—新興經(jīng)濟研究系列之五》2023.12.2212會議點評》2023.12.14？（投資要點：相關(guān)研究—新興經(jīng)濟研究系列之五》2023.12.2212會議點評》2023.12.14？（》2023.12.03分析師:梁中華Tel:(021)23219820Email:lzh13508@證書:S0850520120001聯(lián)系人:李林芷Tel:(021)23185646Email:llz13859@消費方面，商品和服務消費分化，商品消費相對較強、汽車表現(xiàn)亮眼，但節(jié)日效應減弱使得服務消費有所回落。投資方面，一線城市地產(chǎn)優(yōu)化政策效果或已釋放，新房銷售數(shù)據(jù)再度回落，當前仍在低位徘徊，實體指標中房建指標逆季節(jié)性回升，或是由于未來預期相對樂觀。進出口方面，美國需求、韓國出口數(shù)據(jù)或反映當前出口仍有不確定性，紅海局勢暫緩帶動國際運價小幅回落。生產(chǎn)方面，傳統(tǒng)行業(yè)中鋼鐵、耗煤小幅邊際改善。庫存方面，冬儲累iCPI各分iCPI102點以上。風險提示：穩(wěn)增長政策不及預期。請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖31 南華綜合指數(shù) 10圖32 銀行間和存款類機構(gòu)7天質(zhì)押式回購利率（%） 圖33 美元指數(shù)和人民幣匯率 三大高頻同步指標海通宏觀高頻同步指標：16日，12月生產(chǎn)同步指標（HTPI）5.50%，月消費同步指標（HTCI）。圖1海通宏觀生產(chǎn)同步指標與工業(yè)增加值同比走勢（%） :海通HTPI指標:當月同比151050-513/12 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12資料來源：，HTI測算圖2海通宏觀出口同步指標與出口金額同比走勢（%） 出口:海通HTEXI指標:當月同比3020100-10-20-3013/12 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12資料來源：，HTI測算圖3海通宏觀消費同步指標與消費同比走勢（%） :當月同比海通HTCI指標:當月同比2520151050-5-10-1513/12 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12資料來源：，HTI測算具體高頻指標跟蹤消費：結(jié)構(gòu)分化耐用品消費：1）汽車消費：乘用車批發(fā)和零售消費絕對值連續(xù)第三周回升，四周平均同比增速也明顯回升，乘用車消費市場持續(xù)回暖，節(jié)假日效應明顯。2）家電消費：家電線上的單周銷額同比明顯回升而銷量同比小幅回落，線下的單周銷量和銷額同比均小幅回落，考慮基數(shù)變化，線上線下銷售額均邊際回升，家電消費市場邊際改善。非耐用品消費：1）紡織服裝：輕紡城成交量小幅回升，結(jié)束了連續(xù)三周的回落，2019年同比增速實現(xiàn)了由負轉(zhuǎn)正，秋冬服裝市場需求小幅回升。2）輕工日用：義烏小商品價格指數(shù)較前一周小幅回升，絕對值仍處于歷年同期最高水平，分項中漲價幅度較高的是鐘表眼鏡類和護理及美容用品類商品。圖4當周日均銷量乘用車廠家零售（萬輛，4WMA） 圖5家電全品類銷售額：當周同比（%，4周平均）

2017 2018 2019 2023 2024-12-8-4 0 4 81216202428323640

50 線上線下10-10-30-5022/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦周數(shù)圖6中國輕紡城:成交量（萬米）

資料來源：奧維羅盤，HTI。2023年為兩年年化平均增速圖7義烏中國小商品指數(shù):總價格指數(shù)2500200015001000500

2017 2018 2019 2023 20242018201920182019202220232024-12-8-4 0 4 81216202428323640資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦周數(shù)

99-12-8-4 0 4 81216202428323640資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦周數(shù)182019年的同比增速較前一周也小幅回升，市內(nèi)出行邊際走高。2）城市間客運：百度遷徙指數(shù)先升后降，周平均數(shù)較前一周有所回落，這主要是因為假期暫告段落。日均內(nèi)地、-%-%和（前一周為%%和%隨著節(jié)假日的結(jié)束，內(nèi)地、港澳臺航班減少，環(huán)比由正轉(zhuǎn)負，國際航班仍在增長但環(huán)比增幅回落。服務消費：1）電影消費：觀影人數(shù)和電影票房大幅回升，絕對值處于近年同期高位，元旦假期檔電影上映，推高電影消費。2）游樂消費：北京環(huán)球影城客流量較前一5周海南旅游價格指數(shù)圖818城地鐵客運量（7天平均，萬人次）2017201820172018201920232024700060005000400030002000-90 -60 -30 0 30 60 90

圖9遷徙規(guī)模指數(shù):全國（7天平均） 2021202320248006004002000-90 -60 -30 0 30 60 90資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦日數(shù)，截至1/5圖10航班實際執(zhí)飛數(shù)（7天平均）

資料來源：同花順，HTI。橫坐標為距元旦日數(shù)，截至1/5圖11每日電影觀影人次（萬人次，7天平均）201720182017201820192023202420001500100015001500 （）國際航班（架次，左）國內(nèi)航班(不含港澳臺，萬架次，右)2.01.510001.05000.500.00

-60 -30 0 30 60 90資料來源：，HTI圖12游樂園客流量（千人次，7天平均） 北京環(huán)球影城客流量上海迪士尼客流量80604020023/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11

資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦日數(shù)，截至1/5圖13海南旅游消費價格指數(shù)20172018201720182019202320241201101009080-12-8-4 0 4 81216202428323640資料來源：小程序“神奇等候時間”，HTI 資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦周數(shù)投資：地產(chǎn)再承壓基建：12月建筑業(yè)PMI小幅回升，建筑業(yè)景氣度擴張，其中新訂單指數(shù)回升至50.6%，業(yè)務活動預期也提升了3.1個百分點。這主要是由于一方面春節(jié)前施工進度加快，另一方面財政部增發(fā)國債，政策推動基建投資的效果明顯。地產(chǎn)：1）地產(chǎn)銷售：302019年和前一年的同比增速分別為-%和-%（前一周為-%和%，同比均邊際回落。-62.2%和-55.3%（前一周為-%、-%和%，各線級城市新房銷售同比均大幅回落，地產(chǎn)優(yōu)化成交占比小幅回升，絕對值重回同期高位，主要受新房銷售大幅回落影響。2）土地交易：較往年仍處低位。施工實體指標：1）瀝青：29.4%，符合季2019水泥出貨率連續(xù)46.7%，但絕對值仍處于近年同期低位。3）鋼鐵：建筑用鋼成13.313.62019年同比跌幅擴大。建材生產(chǎn)的逆季節(jié)性回升，或是由于對未來需求預期相對偏高。建筑業(yè)PMI 建筑業(yè)PMI:建筑業(yè)PMI:建筑業(yè)PMI 建筑業(yè)PMI:建筑業(yè)PMI:新訂單706050

圖1530大中城市:商品房成交面積（萬平方米）2017201820172018201920232024100806040204018/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12

0-90 -60 -30 0 30 60 90資料來源：，HTI圖1614城市二手房成交面積（萬平方米） 20172018201920232024302520151050-90 -60 -30 0 30 60 90資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦日數(shù)圖18石油瀝青裝置開工率（%） 2018201920232024706050403020-12-8-4 0 4 8 1216202428323640

資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦日數(shù)圖1714城市:二手房成交面積占比（%）20172018201720182019202320246050403020100-90 -60 -30 0 30 60 90資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦日數(shù)圖19水泥出貨率（%） 20182019202320249080706050403020-12-8 -4 0 4 8 1216202428323640資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦周數(shù) 資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦周數(shù)進出口：國際運價回落海外數(shù)據(jù)：12MarkitPMI47.9%127.8%需存在不確定性。港口數(shù)據(jù)：我國港口?？康某鋈刖炒皵?shù)量均小幅回落。二十大港口到港離港船舶數(shù)和載重噸數(shù)均持續(xù)逆季節(jié)性小幅回升，這可能是由于春節(jié)前運輸需求持續(xù)增長。運價數(shù)據(jù)：國際方面，國際海運運價（BDI）小幅回落，較前一期下跌3.3%，這或是由于紅海緊張局勢降溫。國內(nèi)進出口運價均小幅回升。圖20美國:Markit制造業(yè)PMI:季調(diào)（%） 美國:Markit制造業(yè)PMI:季調(diào)6055

圖21沿海八大港口離港船舶數(shù)（艘）20192020201920202021202320243000250050 2000454019/12 20/12 21/12 22/12

-90 -60 -30 0 30 60 90資料來源：，HTI 資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦日數(shù)生產(chǎn)：鋼鐵、耗煤邊際改善鋼鐵：高爐開工率和螺紋鋼開工率均逆季節(jié)性小幅回升，線材開工率較前一周小幅2019煤電：沿海八省日耗煤量小幅回落，基本符合季節(jié)性，絕對值處于近年同期較高水平，相較于2019年同比由前一周的9.5%小幅回升至11.4%。石化：PTA和聚酯行業(yè)的負荷率均小幅回落，其中PTA負荷率處于近年同期最高位，聚酯行業(yè)負荷率處于近年同期較高水平。氯堿：83.5%85.2%2019年同比增速邊際回升，回升速度較快。汽車：汽車半鋼胎和全鋼胎開工率均持續(xù)小幅回落，其中全鋼胎開工率回落幅度較大，半鋼胎開工率仍處于近年同期高位。這反映當前貨車等大型車輛生產(chǎn)偏弱，但乘用車生產(chǎn)仍維持高景氣度。20212021年同期。圖22高爐開工率（%） 圖23沿海八省日耗煤量（萬噸） 2018201920232024858075706560-12-8 -4 0 4 8 1216202428323640

20192020202120232024-90 -60 -30 0 30 60 90資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦周數(shù)圖24開工率:聚酯行業(yè)（%）

資料來源：CCTD，HTI。橫坐標為距元旦日數(shù)圖25開工率:純堿:全國（%） 201720182019202320249085807570656055-90 -60 -30 0 30 60 90

20172018201920232024-12-8-4 0 4 8 1216202428323640資料來源：同花順，HTI。橫坐標為距元旦日數(shù)圖26SOLARZOOM光伏經(jīng)理人指數(shù)

資料來源：CEIC，HTI。橫坐標為距元旦周數(shù)圖27汽車半鋼胎開工率（%） 2017201820192023202480706050403020-12-8 -4 0 4 8 1216202428323640

80 201720182019202320246050403020-12-8 -4 0 4 8 1216202428323640資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦周數(shù) 資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦周數(shù)庫存：冬儲累庫開啟能源品：秦皇島港煤炭季節(jié)性去庫，這主要是由于冬季煤炭需求較高。建材：建材庫存邊際回落，水泥庫容比連續(xù)第五周小幅回落，回落速度快于往年，但絕對值仍處于近年同期高位。冬儲補庫帶動鋼材社會庫存小幅回升，但速度慢于往年，庫存絕對和聚酯切片庫存天數(shù)小幅回落，滌綸長絲庫存天數(shù)小幅回升，其中聚酯切片庫存水平處于近年同期最高位，或反映下游需求偏弱。圖28鋼材：社會庫存（萬噸） 圖29瀝青庫存（萬噸）

2017 2018 2019 2023 2024-12-8-40481216202428323640444852

27 20172018201920232024171272-12-8-4 0 4 8 1216202428323640資料來源：Mysteel，HTI。橫坐標為距元旦周數(shù) 資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦周數(shù)物價：消費品價格上漲CPI：從環(huán)比增速來看，雞蛋和豬肉在降價，水果和蔬菜在漲價，豬肉價格仍在低iCPI價格指標來看，iCPI5.08%5.70%，除其他用品和服務外，各類價格均在邊際回升。PPI：南華綜合指數(shù)較前一周小幅回落，除金屬外各分項價格指數(shù)均小幅回落。（Q5500）16750元/15WTI78.8美元/桶和73.8美元/桶。本周原油價格的小幅上漲，主要是受中東、紅海局勢影響。2）建材：小幅回升。3）其他：價格小幅回落，中游聚酯切片價格小幅回升，下游落至9.6萬元/噸，這主要是由于碳酸鋰市場供過于求。圖30iCPI:同比（%） 圖31南華綜合指數(shù) iCPI iCPI總指數(shù)20151050-5-1018/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01

2017 2018 2019 2023 2024-12-8-4 0 4 81216202428323640資料來源：，HTI 資料來源：，HTI。橫坐標為距元旦周數(shù)2.7流動性：美元指數(shù)回升資金利率小幅回落15DR007報收%和%7和4個30266402410億元。美元指數(shù)反轉(zhuǎn)。美元指數(shù)再度回升，截至1月5日，美元指數(shù)較前一周上行106個BP102.44102157.16。圖32銀行間和存款類機構(gòu)7天質(zhì)押式回購利率（%） 圖33美元指數(shù)和人民幣匯率5432 R007DR007

7.4美元指數(shù)（左）即期匯率美元指數(shù)（左）即期匯率:美元兌人民幣（右）6.222/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01資料來源：，HTI 資料來源：，HTI風險提示：穩(wěn)增長政策不及預期。附錄APPENDIX重要信息披露本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司(HTIRL)，HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(HSIPL)，HaitongInternationalJapanK.K.(HTIJKK)和海通國際證券有限公司(HTISCL)的證券研究團隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團(HTISG)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動。IMPORTANTDISCLOSURESThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternational,aglobalbrandnamefortheequityresearchteamsofHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),HaitongInternationalJapanK.K.(“HTIJKK”),HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),andanyothermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction.HTIRL分析師認證AnalystCertification:我，梁中華，在此保證（i）本研究報告中的意見準確反映了我們對本研究中提及的任何或所有目標公司或上市公司的個人觀點，并且（ii）我的報酬中沒有任何部分與本研究報告中表達的具體建議或觀點直接或間接相關(guān)；及就此報告中所討論目標公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財務利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會在本研究報告發(fā)布后的3個工作日內(nèi)交易此研究報告所討論目標公司的證券。IZhonghuaLiangcertifythat(itheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchand(iinopartofmycompensationwasisorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.Iandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthiswillnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.我，周林泓，在此保證（i）本研究報告中的意見準確反映了我們對本研究中提及的任何或所有目標公司或上市公司的個人觀點，并且（ii）我的報酬中沒有任何部分與本研究報告中表達的具體建議或觀點直接或間接相關(guān)；及就此報告中所討論目標公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財務利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會在本研究報告發(fā)布后的3個工作日內(nèi)交易此研究報告所討論目標公司的證券。IAmberZhoucertifythat(itheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchand(iinopartofmycompensationwasisorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.Iandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthiswillnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.利益沖突披露ConflictofInterestDisclosures海通國際及其某些關(guān)聯(lián)公司可從事投資銀行業(yè)務和/或?qū)Ρ狙芯恐械奶囟ü善被蚬具M行做市或持有自營頭寸。就本研究報告而言，以下是有關(guān)該等關(guān)系的披露事項（以下披露不能保證及時無遺漏，如需了解及時全面信息，請發(fā)郵件至ERD-Disclosure@）HTIandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,thefollowingarethedisclosuremattersrelatedtosuchrelationship(Asthefollowingdisclosuredoesnotensuretimelinessandcompleteness,pleasesendanemailtoERD-Disclosure@iftimelyandcomprehensiveinformationisneeded).評級定義（從2020年7月1日開始執(zhí)行）：海通國際（以下簡稱“HTI”）采用相對評級系統(tǒng)來為投資者推薦我們覆蓋的公司：優(yōu)于大市、中性或弱于大市。投資者應仔細閱讀HTI的評級定義。并且HTI發(fā)布分析師觀點的完整信息，投資者應仔細閱讀全文而非僅看評級。在任何情況下，分析師的評級和研究都不能作為投資建議。投資者的買賣股票的決策應基于各自情況（比如投資者的現(xiàn)有持倉）以及其他因素。分析師股票評級優(yōu)于大市，未來12-18個月內(nèi)預期相對基準指數(shù)漲幅在10%以上，基準定義如下中性，未來12-18個月內(nèi)預期相對基準指數(shù)變化不大，基準定義如下。根據(jù)FINRA/NYSE的評級分布規(guī)則，我們會將中性評級劃入持有這一類別。弱于大市，未來12-18個月內(nèi)預期相對基準指數(shù)跌幅在10%以上，基準定義如下各地股票基準指數(shù)：日本–TOPIX,韓國–KOSPI,臺灣–TAIEX,印度–Nifty100,美國–SP500;其他所有中國概念股–MSCIChina.RatingsDefinitions(from1Jul2020):HaitongInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.InvestorsshouldcarefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHaitongInternationalResearch.Inaddition,sinceHaitongInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHaitongInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestment

評級分布RatingDistribution advice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.AnalystStockRatingsOutperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100,US–SP500;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.截至2023年9月30日海通國際股票研究評級分布優(yōu)于大市 中性 弱于大市(持有)海通國際股票研究覆蓋率 89.3% 1.1% 9.6%投資銀行客戶* 3.9% 5.8% 10.0%*在每個評級類別里投資銀行客戶所占的百分比。上述分布中的買入，中性和賣出分別對應我們當前優(yōu)于大市，中性和落后大市評級。只有根據(jù)FINRA/NYSE的評級分布規(guī)則，我們才將中性評級劃入持有這一類別。請注意在上表中不包含非評級的股票。此前的評級系統(tǒng)定義（直至2020年6月30日）：買入，未來12-18個月內(nèi)預期相對基準指數(shù)漲幅在10%以上，基準定義如下中性，未來12-18個月內(nèi)預期相對基準指數(shù)變化不大，基準定義如下。根據(jù)FINRA/NYSE的評級分布規(guī)則，我們會將中性評級劃入持有這一類別。賣出，未來12-1810%以上，基準定義如下各地股票基準指數(shù)：日本–TOPIX,韓國–KOSPI,臺灣–TAIEX,印度–Nifty100;其他所有中國概念股–MSCIChina.HaitongInternationalEquityResearchRatingsDistribution,asofSeptember30,2023OutperformUnderperformHTIEquityResearchCoverage89.3%1.1%9.6%IBclients*3.9%5.8%10.0%*Percentageofinvestmentbankingclientsineachratingcategory.BUY,Neutral,andSELLintheabovedistributioncorrespondtoourcurrentratingsofOutperform,Neutral,andUnderperform.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.PleasenotethatstockswithanNRdesignationarenotincludedinthetableabove.Previousratingsystemdefinitions(until30Jun2020):BUY:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.NEUTRAL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.SELL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.海通國際非評級研究：海通國際發(fā)布計量、篩選或短篇報告，并在報告中根據(jù)估值和其他指標對股票進行排名，或者基于可能的估值倍數(shù)提出建議價格。這種排名或建議價格并非為了進行股票評級、提出目標價格或進行基本面估值，而僅供參考使用。HaitongInternationalNon-RatedResearch:HaitongInternationalpublishesquantitative,screeningorshortreportswhichmayrankstocksaccordingtovaluationandothermetricsormaysuggestpricesbasedonpossiblevaluationmultiples.Suchrankingsorsuggestedpricesdonotpurporttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandareforinformationonly.海通國際A股覆蓋：海通國際可能會就滬港通及深港通的中國A股進行覆蓋及評級。海通證券（600837.CH），海通國際于上海的母公司，也會于中國發(fā)布中國A股的研究報告。但是，海通國際使用與海通證券不同的評級系統(tǒng)，所以海通國際與海通證券的中國A股評級可能有所不同。HaitongInternationalCoverageofA-Shares:HaitongInternationalmaycoverandrateA-SharesthataresubjecttotheHongKongStockConnectschemewithShanghaiandShenzhen.HaitongSecurities(HS;600837CH),theultimateparentcompanyofHTISGbasedinShanghai,coversandpublishesresearchonthesesameA-SharesfordistributioninmainlandChina.However,theratingsystememployedbyHSdiffersfromthatusedbyHTIandasaresulttheremaybeadifferenceintheHTIandHSratingsforthesameA-sharestocks.海通國際優(yōu)質(zhì)100A股（Q100）指數(shù)：海通國際Q100指數(shù)是一個包括100支由海通證券覆蓋的優(yōu)質(zhì)中國A股的計量產(chǎn)品。這些股票是通過基于質(zhì)量的篩選過程，并結(jié)合對海通證券A股團隊自下而上的研究。海通國際每季對Q100指數(shù)成分作出復審。HaitongInternationalQuality100A-share(Q100)Index:HTI’sQ100Indexisaquantproductthatconsistsof100ofthehighest-qualityA-sharesundercoverageatHSinShanghai.Thesestocksarecarefullyselectedthroughaquality-basedscreeningprocessincombinationwithareviewoftheHSA-shareteam’sbottom-upresearch.TheQ100constituentcompaniesarereviewedquarterly.盟浪義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)通免責聲明條款：在使用盟浪義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)之前，請務必仔細閱讀本條款并同意本聲明：第一條義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)系由盟浪可持續(xù)數(shù)字科技有限責任公司（以下簡稱“本公司”）基于合法取得的公開信息評估而成，本公司對信息的準確性及完整性不作任何保證。對公司的評估結(jié)果僅供參考，并不構(gòu)成對任何個人或機構(gòu)投資建議，也不能作為任何個人或機構(gòu)購買、出售或持有相關(guān)金融產(chǎn)品的依據(jù)。本公司不對任何個人或機構(gòu)投資者因使用本數(shù)據(jù)表述的評估結(jié)果造成的任何直接或間接損失負責。第二條盟浪并不因收到此評估數(shù)據(jù)而將收件人視為客戶，收件人使用此數(shù)據(jù)時應根據(jù)自身實際情況作出自我獨立判斷。本數(shù)據(jù)所載內(nèi)容反映的是盟浪在最初發(fā)布本數(shù)據(jù)日期當日的判斷，盟浪有權(quán)在不發(fā)出通知的情況下更新、修訂與發(fā)出其他與本數(shù)據(jù)所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的數(shù)據(jù)。除非另行說明，本數(shù)據(jù)（如財務業(yè)績數(shù)據(jù)等）僅代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不作為日后回報的預測。第三條本數(shù)據(jù)版權(quán)歸本公司所有，本公司依法保留各項權(quán)利。未經(jīng)本公司事先書面許可授權(quán)，任何個人或機構(gòu)不得將本數(shù)據(jù)中的評估結(jié)果用于任何營利性目的，不得對本數(shù)據(jù)進行修改、復制、編譯、匯編、再次編輯、改編、刪減、縮寫、節(jié)選、發(fā)行、出租、展覽、表演、放映、廣播、信息網(wǎng)絡傳播、攝制、增加圖標及說明等，否則因此給盟浪或其他第三方造成損失的，由用戶承擔相應的賠償責任，盟浪不承擔責任。第四條如本免責聲明未約定，而盟浪網(wǎng)站平臺載明的其他協(xié)議內(nèi)容（如《盟浪網(wǎng)站用戶注冊協(xié)議》《盟浪網(wǎng)用戶服務（含認證）協(xié)議》《盟浪網(wǎng)隱私政策》等）有約定的，則按其他協(xié)議的約定執(zhí)行；若本免責聲明與其他協(xié)議約定存在沖突或不一致的，則以本免責聲明約定為準。SusallWaveFIN-ESGDataServiceDisclaimer:PleasereadthesetermsandconditionsbelowcarefullyandconfirmyouragreementandacceptancewiththesetermsbeforeusingSusallWaveFIN-ESGDataService.FIN-ESGDataisproducedbySusallWaveDigitalTechnologyCo.,Ltd.(Inshort,SusallWave)’sassessmentbasedonlegalpubliclyaccessibleinformation.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyaccuracyandcompletenessoftheinformation.Theassessmentresultisforreferenceonly.Itisnotforanyinvestmentadviceforanyindividualorinstitutionandnotforbasisofpurchasing,sellingorholdinganyrelativefinancialproducts.WewillnotbeliableforanydirectorindirectlossofanyindividualorinstitutionasaresultofusingSusallWaveFIN-ESGData.SusallWavedonotconsiderrecipientsascustomersforreceivingthesedata.Whenusingthedata,recipientsshallmakeyourownindependentjudgmentaccordingtoyourpracticalindividualstatus.Thecontentsofthedatareflectthejudgmentofusonlyonthereleaseday.Wehaverighttoupdateandamendthedataandreleaseotherdatathatcontainsinconsistentcontentsordifferentconclusionswithoutnotification.Unlessexpresslystated,thedata(e.g.,financialperformancedata)representspastperformanceonlyandthepastperformancecannotbeviewedasthepredictionoffuturereturn.TheofthisdatabelongstoSusallWave,andwereserveallrightsinaccordancewiththelaw.Withoutthepriorwrittenpermissionofourcompany,noneofindividualorinstitutioncanusethesedataforanyprofitablepurpose.Besides,noneofindividualorinstitutioncantakeactionssuchasamendment,replication,translation,compilation,re-editing,adaption,deletion,abbreviation,excerpts,issuance,rent,exhibition,performance,projection,broadcast,informationnetworktransmission,shooting,addingiconsandinstructions.IfanylossofSusallWaveoranythird-partyiscausedbythoseactions,usersshallbearthecorrespondingcompensationliability.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyloss.Ifanytermisnotcontainedinthisdisclaimerbutwritteninotheragreementsonourwebsite(e.g.UserRegistrationProtocolofSusallWaveWebsite,UserService(includingauthentication)AgreementofSusallWaveWebsite,PrivacyPolicyofSusallwaveWebsite),itshouldbeexecutedaccordingtootheragreements.Ifthereisanydifferencebetweenthisdisclaimandotheragreements,thisdisclaimershallbeapplied.重要免責聲明：非印度證券的研究報告：本報告由海通國際證券集團有限公司（“HTISGL”）的全資附屬公司海通國際研究有限公司（“HTIRL”）發(fā)行，該公司是根據(jù)香港證券及期貨條例（第571章）持有第4類受規(guī)管活動（就證券提供意見）的持牌法團。該研究報告在HTISGL的全資附屬公司HaitongInternational(Japan)K.K.（“HTIJKK”）的協(xié)助下發(fā)行，HTIJKK是由日本關(guān)東財務局監(jiān)管為投資顧問。印度證券的研究報告：SecuritiesandExchangeBoardofIndia（“SEBI”）HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited（“HTSIPL”）所發(fā)行，包括制作及發(fā)布涵蓋BSELimited（“BSE”）和NationalStockExchangeofIndiaLimited（“NSE”）上市公司（統(tǒng)稱為「印度交易所」）的研究報告。HTSIPL于2016年12月22日被收購并成為海通國際證券集團有限公司（“HTISG”）的一部分。所有研究報告均以海通國際為名作為全球品牌，經(jīng)許可由海通國際證券股份有限公司及/或海通國際證券集團的其他成員在其司法管轄區(qū)發(fā)布。本文件所載信息和觀點已被編譯或源自可靠來源，但HTIRL、HTISCL或任何其他屬于海通國際證券集團有限公司（“HTISG”）的成員對其準確性、完整性和正確性不做任何明示或暗示的聲明或保證。本文件中所有觀點均截至本報告日期，如有更改，恕不另行通知。本文件僅供參考使用。文件中提及的任何公司或其股票的說明并非意圖展示完整的內(nèi)容，本文件并非/不應被解釋為對證券買賣的明示或暗示地出價或征價。在某些司法管轄區(qū)，本文件中提及的證券可能無法進行買賣。如果投資產(chǎn)品以投資者本國貨幣以外的幣種進行計價，則匯率變化可能會對投資產(chǎn)生不利影響。過去的表現(xiàn)并不一定代表將來的結(jié)果。某些特定交易，包括設計金融衍生工具的，有產(chǎn)生重大風險的可能性，因此并不適合所有的投資者。您還應認識到本文件中的建議并非為您量身定制。分析師并未考慮到您自身的財務情況，如您的財務狀況和風險偏好。因此您必須自行分析并在適用的情況下咨詢自己的法律、稅收、會計、金融和其他方面的專業(yè)顧問，以期在投資之前評估該項建議是否適合于您。若由于使用本文件所載的材料而產(chǎn)生任何直接或間接的損失，HTISG及其董事、雇員或代理人對此均不承擔任何責任。除對本文內(nèi)容承擔責任的分析師除外，HTISG及我們的關(guān)聯(lián)公司、高級管理人員、董事和雇員，均可不時作為主事人就本文件所述的任何證券或衍生品持有長倉或短倉以及進行買賣。HTISG的銷售員、交易員和其他專業(yè)人士均可向HTISG的相關(guān)客戶和公司提供與本文件所述意見相反的口頭或書面市場評論意見或交易策略。HTISG可做出與本文件所述建議或意見不一致的投資決策。但HTIRL沒有義務來確保本文件的收件人了解到該等交易決定、思路或建議。請訪問海通國際網(wǎng)站，查閱更多有關(guān)海通國際為預防和避免利益沖突設立的組織和行政安排的內(nèi)容信息。非美國分析師披露信息：本項研究首頁上列明的海通國際分析師并未在FINRA進行注冊或者取得相應的資格，并且不受美國FINRA有關(guān)與本項研究目標公司進行溝通、公開露面和自營證券交易的第2241條規(guī)則之限制。IMPORTANTDISCLAIMERForresearchreportsonnon-Indiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),awhollyownedsubsidiaryofHaitongInternationalSecuritiesGroupLimited(“HTISGL”)andalicensedcorporationtocarryonType4regulatedactivity(advisingonsecurities)forthepurposeoftheSecuritiesandFuturesOrdinance(Cap.571)ofHongKong,withtheassistanceofHaitongInternational(Japan)K.K.(“HTIJKK”),awhollyownedsubsidiaryofHTISGLandwhichisregulatedasanInvestmentAdviserbytheKantoFinanceBureauofJapan.ForresearchreportsonIndiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),anIndiancompanyandaSecuritiesandExchangeBoardofIndia(“SEBI”)registeredStockBroker,MerchantBankerandResearchAnalystthat,interalia,producesanddistributesresearchreportscoveringlistedentitiesontheBSELimited(“BSE”)andtheNationalStockExchangeofIndiaLimited(“NSE”)(collectivelyreferredtoas“IndianExchanges”).HSIPLwasacquiredandbecamepartoftheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”)on22December2016.AlltheresearchreportsaregloballybrandedunderthenameHaitongInternationalandapprovedfordistributionbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”)and/oranyothermemberswithinHTISGintheirrespectivejurisdictions.Theinformationandopinionscontainedinthisresearchreporthavebeencompiledorarrivedatfromsourcesbelievedtobereliableandingoodfaithbutnorepresentationorwarranty,expressorimplied,ismadebyHTIRL,HTISCL,HSIPL,HTIJKKoranyothermemberswithinHTISGfromwhichthisresearchreportmaybereceived,astotheiraccuracy,completenessorcorrectness.Allopinionsexpressedhereinareasofthedateofthisresearchreportandaresubjecttochangewithoutnotice.Thisresearchreportisforinformationpurposeonly.Descriptionsofanycompaniesortheirsecuritiesmentionedhereinarenotintendedtobecompleteandthisresearchreportisnot,andshouldnotbeconstruedexpresslyorimpliedlyas,anoffertobuyorsellsecurities.Thesecuritiesreferredtointhisresearchreportmaynotbeeligibleforpurchaseorsaleinsomejurisdictions.Ifaninvestmentproductisdenominatedinacurrencyotherthananinvestor'shomecurrency,achangeinexchangeratesmayadverselyaffecttheinvestment.Pastperformanceisnotnecessarilyindicativeoffutureresults.Certaintransactions,includingthoseinvolvingderivatives,giverisetosubstantialriskandarenotsuitableforallinvestors.Youshouldalsobearinmindthatrecommendationsinthisresearchreportarenottailor-madeforyou.Theanalysthasnottakenintoaccountyouruniquefinancialcircumstances,suchasyourfinancialsituationandriskappetite.Youmust,therefore,analyzeandshould,whereapplicable,consultyourownlegal,tax,accounting,financialandotherprofessionaladviserstoevaluatewhethertherecommendationssuitsyoubeforeinvestment.NeitherHTISGnoranyofitsdirectors,employeesoragentsacceptsanyliabilitywhatsoeverforanydirectorconsequentiallossarisingfromanyuseofthematerialscontainedinthisresearchreport.HTISGandouraffiliates,officers,directors,andemployees,excludingtheanalystsresponsibleforthecontentofthisdocument,willfromtimetotimehavelongorshortpositionsin,actasprincipalin,andbuyorsell,thesecuritiesorderivatives,ifany,referredtointhisresearchreport.Sales,traders,andotherprofessionalsofHTISGmayprovideoralorwrittenmarketcommentaryortradingstrategiestotherelevantclientsandthecompanieswithinHTISGthatreflectopinionsthatarecontrarytotheopinionsexpressedinthisresearchreport.HTISGmaymakeinvestmentdecisionsthatareinconsistentwiththerecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport.HTIisundernoobligationtoensurethatsuchothertradingdecisions,ideasorrecommendationsarebroughttotheattentionofanyrecipientofthisresearchreport.PleaserefertoHTI’swebsiteforfurtherinformationonHTI’sorganizationalandadministrativearrangementssetupforthepreventionandavoidanceofconflictsofinterestwithrespecttoResearch.NonU.S.AnalystDisclosure:TheHTIanalyst(s)listedonthecoverofthisResearchis(are)notregisteredorqualifiedasaresearchanalystwithFINRAandarenotsubjecttoU.S.FINRARule2241restrictionsoncommunicationswithcompaniesthatarethesubjectoftheResearch;publicappearances;andtradingsecuritiesbyaresearchanalyst.分發(fā)和地區(qū)通知：除非下文另有規(guī)定，否則任何希望討論本報告或者就本項研究中討論的任何證券進行任何交易的收件人均應聯(lián)系其所在國家或地區(qū)的海通國際銷售人員。香港投資者的通知事項：海通國際證券股份有限公司(“HTISCL”)負責分發(fā)該研究報告，HTISCL是在香港有權(quán)實施第1類受規(guī)管活動（從事證券交易）的持牌公司。該研究報告并不構(gòu)成《證券及期貨條例》（香港法例第571章）（以下簡稱“SFO”）所界定的要約邀請，證券要約或公眾要約。本研究報告僅提供給SFO所界定的“專業(yè)投資者”。本研究報告未經(jīng)過證券及期貨事務監(jiān)察委員會的審查。您不應僅根據(jù)本研究報告中所載的信息做出投資決定。本研究報告的收件人就研究報告中產(chǎn)生或與之相關(guān)的任何事宜請聯(lián)系HTISCL銷售人員。美國投資者的通知事項：HTIRL，HSIPLHTIJKKHTIRL，HSIPL，HTIJKKHTISG美國聯(lián)營公司，均未在美國注冊，因此不受美國關(guān)于研究報告編制和研究分析人員獨立性規(guī)定的約束。本研究報告提供給依照1934年“美國證券交易法”第15a-6條規(guī)定的豁免注冊的「美國主要機構(gòu)投資者」（“MajorU.S.InstitutionalInvestor”）和「機構(gòu)投資者」（”U.S.InstitutionalInvestors”）。在向美國機構(gòu)投資者分發(fā)研究報告時，HaitongInternationalSecurities(USA)Inc.（“HTIUSA”）將對報告的內(nèi)容負責。任何收到本研究報告的美國投資者，希望根據(jù)本研究報告提供的信息進行任何證券或相關(guān)金融工具買賣的交易，只能通過HTIUSA。HTIUSA位于340MadisonAvenue12thFloor,NewYork,NY10173，電話（212）351-6050。HTIUSAU.SSecuritiesandExchangeCommission（“SEC”）注冊的經(jīng)紀商，也是FinancialIndustryRegulatoryAuthority,Inc.（“FINRA”）HTIUSA不負責編寫本研究報告，也不負責其中包含的分析。在任何情況下，收到本研究報告的任何美國投資者，不得直接與分析師直接聯(lián)系，也不得通過HSIPL，HTIRL或HTIJKK直接進行買賣證券或相關(guān)金融工具的交易。本研究報告中出現(xiàn)的HSIPL，HTIRL或HTIJKK分析師沒有注冊或具備FINRA的研究分析師資格，因此可能不受FINRA第2241條規(guī)定的與目標公司的交流，公開露面和分析師賬戶持有的交易證券等限制。投資本研究報告中討論的任何非美國證券或相關(guān)金融工具（包括ADR）可能存在一定風險。非美國發(fā)行的證券可能沒有注冊，或不受美國法規(guī)的約束。有關(guān)非美國證券或相關(guān)金融工具的信息可能有限制。外國公司可能不受審計和匯報的標準以及與美國境內(nèi)生效相符的監(jiān)管要求。本研究報告中以美元以外的其他貨幣計價的任何證券或相關(guān)金融工具的投資或收益的價值受匯率波動的影響，可能對該等證券或相關(guān)金融工具的價值或收入產(chǎn)生正面或負面影響。美國收件人的所有問詢請聯(lián)系：HaitongInternationalSecurities(USA)Inc.340MadisonAvenue,12thFloorNewYork,NY10173聯(lián)系人電話：(212)3516050DISTRIBUTIONANDREGIONALNOTICESExceptasotherwiseindicatedbelow,anyRecipientwishingtodiscussthisresearchreportoreffectanytransactioninanysecuritydiscussedinHTI’sresearchshouldcontacttheHaitongInternationalsalespersonintheirowncountryorregion.NoticeHongKonginvestors:TheresearchreportisdistributedbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),whichisalicensedcorporationtocarryonType1regulatedactivity(dealinginsecurities)inHongKong.ThisresearchreportdoesnotconstituteasolicitationoranofferofsecuritiesoraninvitationtothepublicwithinthemeaningoftheSFO.Thisresearchreportisonlytobecirculatedto"ProfessionalInvestors"asdefinedintheSFO.ThisresearchreporthasnotbeenreviewedbytheSecuritiesandFuturesCommission.Youshouldnotmakeinvestmentdecisionssolelyonthebasisoftheinformationcontainedinthisresearchreport.RecipientsofthisresearchreportaretocontactHTISCLsalespersonsinrespectofanymattersarisingfrom,orinconnectionwith,theresearchreport.NoticetoU.S.investors:Asdescribedabove,thisresearchreportwaspreparedbyHTIRL,HSIPLorHTIJKK.NeitherHTIRL,HSIPL,HTIJKK,noranyofthenonU.S.HTISGaffiliatesisregisteredintheUnitedStatesand,therefore,isnotsubjecttoU.S.rulesregardingthepreparationofresearchreportsandtheindependenceofresearchanalysts.Thisresearchreportisprovidedfordistributionto“majorU.S.institutionalinvestors”and“U.S.institutionalinvestors”inrelianceontheexemptionfromregistrationprovidedbyRule15a-6oftheU.S.SecuritiesExchangeActof1934,asamended.Whendistributingresearchreportsto“U.S.institutionalinvestors,”HTIUSAwillaccepttheresponsibilitiesforthecontentofthereports.AnyU.S.recipientofthisresearchreportwishingtoeffectanytransactiontobuyorsellsecuritiesorrelatedfinancialinstrumentsbasedontheinformationprovidedinthisresearchreportshoulddosoonlythroughHaitongInternationalSecurities(USA)Inc.(“HTIUSA”),locatedat340MadisonAvenue,12thFloor,NewYork,NY10173,USA;telephone(212)3516050.HTIUSAisabroker-dealerregisteredintheU.S.withtheU.S.SecuritiesandExchangeCommission(the“SEC”)andamemberoftheFinancialIndustryRegulatoryAuthority,Inc.(“FINRA”).HTIUSAisnotresponsibleforthepreparationofthisresearchreportnorfortheana