環(huán)保行業(yè)水務(wù)行業(yè)全景圖

目錄水務(wù)：重要的民生基礎(chǔ)工程 3供水：保障水資源安全，使用節(jié)約化、集約化 4大旱之后，水資源安全關(guān)注度日益提升 4水資源使用節(jié)約化、集約化 8水處理：提標(biāo)改造任重道遠(yuǎn)，再生水頗具前景 11國(guó)家水網(wǎng)建設(shè)打開(kāi)水治理成長(zhǎng)空間 11多技術(shù)路線推動(dòng)水體質(zhì)量持續(xù)改善，提標(biāo)改造任重道遠(yuǎn) 13循環(huán)利用帶來(lái)供給側(cè)革命，再生水頗具前景 16運(yùn)營(yíng)商：現(xiàn)金牛，高分紅 21量穩(wěn)、價(jià)增，趨勢(shì)上行 21現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)明顯，高分紅可持續(xù)性強(qiáng) 24投資建議 29風(fēng)險(xiǎn)提示 30插圖目錄 31表格目錄 32費(fèi)水務(wù)：重要的民生基礎(chǔ)工程費(fèi)25-30年，供水管網(wǎng)和污水收集管網(wǎng)的建設(shè)一般在特許經(jīng)營(yíng)服務(wù)區(qū)域內(nèi)，因此水務(wù)運(yùn)營(yíng)具有地域?qū)傩约疤卦S經(jīng)營(yíng)壁壘。水務(wù)行業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐，隨著城市化進(jìn)程的推進(jìn)和居民生活水平的嚴(yán)要求的方向不斷發(fā)展。圖1：水務(wù)行業(yè)全景圖 上游中游下游水務(wù)設(shè)備制造上游中游下游水務(wù)設(shè)備制造水務(wù)工程建設(shè)水務(wù)設(shè)施運(yùn)營(yíng)處理后原水自來(lái)水原水水費(fèi)水費(fèi)（含污水處理投、建、運(yùn)自來(lái)水定價(jià)水資源費(fèi)、代收污水處理費(fèi)協(xié)議水處理價(jià)代收污水處理費(fèi)污水收集、排水投、建、運(yùn)中水回用達(dá)標(biāo)排放用戶水處理設(shè)備終端使用者污泥處理污水處理廠排水公司供水公司政府自來(lái)水廠原水處理廠資料來(lái)源：供水：保障水資源安全，使用節(jié)約化、集約化202227088.125984.4億，地下水資源量為7924.4億m3，地下水與地表水資源不重復(fù)量為1103.7億m3，全國(guó)水資源總量占降水總量的45.3%。圖2：2022年，我國(guó)水資源一級(jí)區(qū)水資源總量與多年平均值比較（%） 資料來(lái)源：水利部《中國(guó)水資源公報(bào)（2022年）》，631.5mm，同比減202126.1933.9%26.195%頻率枯水年水平。圖3：2012年以來(lái)，我國(guó)平均降水量 中國(guó):平均降水量（左軸）yoy（右軸）中國(guó):平均降水量（左軸）yoy（右軸）mm700650600550資料來(lái)源：水利部，

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%圖4：2022年，我國(guó)年降水量等值線 資料來(lái)源：水利部《中國(guó)水資源公報(bào)（2022年）》，；2022年我國(guó)地表水資源量和地下水資源量均有所減少。2022年全國(guó)地表水25984.420218.2%。513.210.8%10.22021357.2%、42.3%和32.8%。2022<2g/L7924.4m3，20213.31774.1m3。全國(guó)平原淺層地下水總補(bǔ)給量為1847.3m32021少13.4%。北方6區(qū)平原地下水總補(bǔ)給量中，降水入滲補(bǔ)給量、地表水體入滲補(bǔ)53.8%、34.3%、7.0%4.9%。圖5：2022年，我國(guó)北方各水資源一級(jí)區(qū)平原地下水補(bǔ)給量構(gòu)成 資料來(lái)源：水利部《中國(guó)水資源公報(bào)（2022年）》，；按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，2022年我國(guó)有25個(gè)省處于缺水狀態(tài)(人均水資源＜3000m3)，其中輕度缺水(2000m3≤人均水資源＜3000m37(1000m3≤人均水資源＜2000m36（500m3≤人均水資源＜1000m3）4個(gè)，極度缺水(人均水資源＜500m382022108.39m3、133.36m3，61.3%、38.4%，處于13年為1918.18立方米，同8.6%，水資源形勢(shì)較為嚴(yán)峻。（5—9447.1（1991—2020（6—8全國(guó)平均降水320.13.5圖6：2022年，我國(guó)各地人均水資源占有量 廣西云南海南新疆江西吉林黑龍江福建四川湖南貴州內(nèi)蒙古中國(guó)廣東浙江遼寧湖北重慶甘肅陜西安徽山東山西河北河南江蘇上海寧夏天津北京

0 500 1000 1500 2000 2500 3000

m3/人/年4000 4500 5000資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，；注：西藏、青海人年均水資源占有量均超10000m3/人/年，未展示圖7：2012-2022年我國(guó)人均水資源占有量 2500200010000

中國(guó)人均水資源量（左軸） yoy（右軸）

m3/人/年20%m3/人/年15%10%5%0%-5%-10%-15%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2022年，全國(guó)用水總量為5998.20億立方米，同比增長(zhǎng)1.3%，2020年以20223781.30m3、968.40m3、905.70m363.0%、16.1%、15.1圖8：2012-2022年全國(guó)用水總量 圖9：2012-2022年全國(guó)農(nóng)業(yè)用水總量 63006200610060005900580057005600

中國(guó)用水總量 yoy（右軸）

億m33%億m32%1%0%-1%-2%-3%-4%

4000390038003700360035003400

中國(guó)農(nóng)業(yè)用水總量 yoy（右軸）

億m35%億m34%3%2%1%0%-1%-2%-3% 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，圖10：2012-2022年全國(guó)生活用水總量 圖11：2012-2022年全國(guó)工業(yè)用水總量 10000

中國(guó)生活用水總量 yoy（右軸）

億m36%億m35%4%3%2%1%0%-1%-2%

150010000

中國(guó)工業(yè)用水總量 yoy（右軸）

億m35%億m30%-5%-10%-15%-20% 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，202392025年，全國(guó)年用水總量控制在6400億立方米以內(nèi)，萬(wàn)元國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值用水量較2020年下降16%左右，農(nóng)田灌溉水有效利用系數(shù)達(dá)到0.58以上，萬(wàn)元工業(yè)增加值用水量較2020年降低16%。到2030年，節(jié)水制度體系、市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制和技術(shù)支撐能力不斷增強(qiáng)，用水效率和效益進(jìn)一步提高?！兑庖?jiàn)》提出嚴(yán)格用水總量和強(qiáng)度雙控：1）農(nóng)業(yè)用水方面，要求以水定地，202594%2025年，城市公共供水管網(wǎng)漏損率控制在9%以內(nèi)；4）生態(tài)景觀用水方面，要求以水202525%35%以上。2012年以來(lái)，我國(guó)城市、縣城公共供水漏損率穩(wěn)中有降，2022年分別為12.98%以下。同時(shí)，各省、市管網(wǎng)漏損率差別較大，比如，202216.712.010.1%。202016.24年自來(lái)水生產(chǎn)量、銷售量均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。2022年，15.0%、15.9%，整體保持穩(wěn)定。中國(guó)城市公共供水漏損率中國(guó)縣城公共供水漏損率20%15%10%5%0%圖12：2012-2022年全國(guó)城市、縣城公共供水漏損率圖中國(guó)城市公共供水漏損率中國(guó)縣城公共供水漏損率20%15%10%5%0%資料來(lái)源：住建部，注：供水漏損率=(漏損水量/供水量)×100%

資料來(lái)源：住建部，深圳水協(xié)，注：產(chǎn)銷差率=[（供水量-售水量）/供水量]×100%生產(chǎn)量（左軸）銷售量（左軸）80000產(chǎn)銷差率（右軸）20%萬(wàn)m36000015%4000010%200005%00%生產(chǎn)量（左軸）銷售量（左軸）150000生產(chǎn)量（左軸）銷售量（左軸）80000產(chǎn)銷差率（右軸）20%萬(wàn)m36000015%4000010%200005%00%生產(chǎn)量（左軸）銷售量（左軸）150000產(chǎn)銷差率（右軸）20%萬(wàn)m315%10000010%500005%00%資料來(lái)源：公司公告，注：產(chǎn)銷差率=[（供水量-售水量）/供水量]×100%

資料來(lái)源：公司公告，注：產(chǎn)銷差率=[（供水量-售水量）/供水量]×100%水處理：提標(biāo)改造任重道遠(yuǎn)，再生水頗具前景202111圖16：“十二五”到“十四五”期間，水處理重視度提升 “十二五”期間“十三五”期間“十四五”期間“十二五”期間“十三五”期間“十四五”期間三個(gè)“條” 七個(gè)標(biāo)性戰(zhàn)役 八大標(biāo)性戰(zhàn)役水十條土十條水十條土十條城市黑臭水體治理水源地保護(hù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染治理攻堅(jiān)戰(zhàn)消除重污染天氣臭氧治理農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染治理攻堅(jiān)戰(zhàn)資料來(lái)源：政府網(wǎng)站，2023月251）堅(jiān)持先節(jié)水后調(diào)水、先治污后通水、先環(huán)保后用水，增強(qiáng)流域間、區(qū)域間水資源調(diào)配能力和城1）加強(qiáng)河湖監(jiān)管巡查，鞏固城市黑臭水體治理成效；2）加強(qiáng)重大引調(diào)水工程水源區(qū)及輸水干渠、集中式飲用水水源地保護(hù)。1）加快水網(wǎng)供水價(jià)格改革，創(chuàng)新完善公益性與經(jīng)營(yíng)性供水相結(jié)合的價(jià)格形成機(jī)制；2）健全節(jié)水激勵(lì)機(jī)制；3）1）加強(qiáng)水網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)，推遙感衛(wèi)星、人工智能等新技術(shù)新手段應(yīng)用。10月24日，經(jīng)十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議表決通過(guò)，明確中央財(cái)政20231水管網(wǎng)建設(shè)等起到促進(jìn)作用。發(fā)布時(shí)間 政策名稱 發(fā)布部/省 重點(diǎn)內(nèi)容表1發(fā)布時(shí)間 政策名稱 發(fā)布部/省 重點(diǎn)內(nèi)容2023年9

《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)水資源節(jié)約集約利用的意見(jiàn)》

國(guó)家發(fā)改委等七部委

度控制指標(biāo)管理。2023年6

《關(guān)于印發(fā)國(guó)務(wù)院2023年度立法工作計(jì)劃的通知》

國(guó)務(wù)院辦公廳

提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議礦產(chǎn)資源法修訂草案、能源法草案，制定生態(tài)保護(hù)補(bǔ)償條例、節(jié)約用水條例。1）堅(jiān)持先節(jié)水后調(diào)水、先治污后通水、先環(huán)保后用水，增強(qiáng)流域間、區(qū)域間水資源調(diào)配能力和城鄉(xiāng)供水保障能力；2）優(yōu)化農(nóng)村供水工程布2023年5月 《國(guó)家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃綱要》 中共中央、國(guó)務(wù)院《關(guān)于開(kāi)展2023年農(nóng)村黑

局，強(qiáng)化水資源保護(hù)和水質(zhì)保障，提升農(nóng)村供水標(biāo)準(zhǔn)和保障水平；3）加快水網(wǎng)供水價(jià)格改革，創(chuàng)新完善公益性與經(jīng)營(yíng)性供水相結(jié)合的價(jià)格形成機(jī)制。中央財(cái)政對(duì)納入支持范圍的城市，根據(jù)項(xiàng)目投資額和申報(bào)治理的農(nóng)村黑2023年2月

臭水體治理試點(diǎn)工作的通知》

財(cái)政部、生態(tài)環(huán)境部

臭水體總面積，給予2億元、1億元、5000萬(wàn)元的分檔定額獎(jiǎng)補(bǔ)。統(tǒng)籌推進(jìn)農(nóng)村生活污水和垃圾治理。推動(dòng)農(nóng)村生活污水治理與改廁有機(jī)統(tǒng)籌推進(jìn)農(nóng)村生活污水和垃圾治理。推動(dòng)農(nóng)村生活污水治理與改廁有機(jī)銜接。加力推進(jìn)農(nóng)村生活污水處理，因地制宜探索集中處理、管網(wǎng)截污、分散處置、生態(tài)治污等技術(shù)模式。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部《關(guān)于落實(shí)黨中央國(guó)務(wù)院2023點(diǎn)工作部署的實(shí)施意見(jiàn)》2023年2月2023年1

目標(biāo)到2025年，四川省長(zhǎng)江流域總體水質(zhì)保持優(yōu)良，70%以上國(guó)控?cái)唷端拇ㄊ〈蚝瞄L(zhǎng)江保護(hù)修復(fù) 四川省生態(tài)環(huán)境廳等目標(biāo)到2025年，四川省長(zhǎng)江流域總體水質(zhì)保持優(yōu)良，70%以上國(guó)控?cái)唷端拇ㄊ〈蚝瞄L(zhǎng)江保護(hù)修復(fù) 四川省生態(tài)環(huán)境廳等162023年4月 面水質(zhì)達(dá)到Ⅱ類，干流水質(zhì)穩(wěn)定保持Ⅱ類，飲用水安全保障水平持續(xù)攻堅(jiān)戰(zhàn)實(shí)施方案》 部門升，重要河湖生態(tài)用水得到有效保障，水生態(tài)環(huán)境質(zhì)量明顯提升。

國(guó)家發(fā)改委、住建部、生態(tài)環(huán)境部

提高生活污水收集處理能力：合理選擇污水收集處理模式；科學(xué)確定污水處理標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范；高質(zhì)量推進(jìn)廠網(wǎng)建設(shè)。到2035年，基本實(shí)現(xiàn)建制鎮(zhèn)建成區(qū)生活污水收集處理能力全覆蓋和生活垃圾全收集、全處理。2023年1

《重慶市城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案》

重慶住建委、發(fā)改委

20304520308%以內(nèi)，城市30%。資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院、國(guó)家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部、住建部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等網(wǎng)站，源。根據(jù)《排放源統(tǒng)計(jì)調(diào)查制度》確定的統(tǒng)計(jì)調(diào)查范圍內(nèi)，20211.7%、66.2%、32.1%、0.04%；2.0%、31.0%、66.9%、0.1%；3.2%、53.2%、43.6%、0.1%。項(xiàng)目合計(jì)工業(yè)源農(nóng)業(yè)源生活源集中式污染治理設(shè)施項(xiàng)目合計(jì)工業(yè)源農(nóng)業(yè)源生活源集中式污染治理設(shè)施全國(guó)及分源化學(xué)需氧量排放量/萬(wàn)噸2531.042.31676.0811.80.9占比%1.766.232.10.04全國(guó)及分源氨氮排放量/萬(wàn)噸86.81.726.9580.1占比%2.031.066.90.1全國(guó)及分源總氮排放量/萬(wàn)噸316.710.0168.5138.00.2占比%3.253.243.60.1資料來(lái)源：生態(tài)環(huán)境部，民生證券研究院主要的水處理技術(shù)路線對(duì)比目前，國(guó)內(nèi)水處理技術(shù)較為成熟，從原理上，水處理技術(shù)大致可分為生物技染物治理。相關(guān)技術(shù)的基本原理和細(xì)分技術(shù)類型如下：序號(hào) 技術(shù)種類 基本原理 細(xì)分技類型表序號(hào) 技術(shù)種類 基本原理 細(xì)分技類型

利用物理原理和方法，分離、去除污水中主要呈懸浮狀態(tài)的污染物，在處理過(guò)程中不改變水的化學(xué)性質(zhì)。

活性污泥法、生物膜法、生物接觸氧化法、速分生物處理技術(shù)等。物理沉淀、過(guò)濾、隔油、蒸發(fā)、離心分離等。中和、氧化還原、化學(xué)沉淀、電解處化學(xué)技術(shù) 利用化原理方法分離去污水中污染。利用物理作用和化學(xué)反應(yīng)綜合過(guò)程處理污水的系統(tǒng)或指單

理、消毒等。磁混凝、高效沉淀、氣浮、孢子轉(zhuǎn)移

項(xiàng)的物理操作和化學(xué)單元過(guò)程的污水處理方法。

技術(shù)等。資料來(lái)源：科凈源招股說(shuō)明書，關(guān)于生物技術(shù)，應(yīng)用較多的有活性污泥法工藝、生物膜法、生物接觸氧化法：A/OA/A/O法、SBR法多種改良工藝，在現(xiàn)代污水處理中發(fā)揮了重要作用。截至目前，活性污泥法及其衍生改良工藝已成為應(yīng)用最廣泛的水處理技術(shù)之一。生物膜法：生物膜法處理污水的基本工藝流程為，待處理的污水首先進(jìn)入初沉池，在此去除大部分的懸浮物及固體雜質(zhì)，其出水進(jìn)入生物膜反應(yīng)器進(jìn)行生化處理，反應(yīng)過(guò)程產(chǎn)生的脫落的生物膜隨已處理水進(jìn)入二沉池，二沉池可以沉淀脫落的生物膜使出水澄清，提升水質(zhì)。生物膜法處理污水具有占地面積小、污水處理效果好、污泥產(chǎn)生量小、耐沖擊負(fù)荷適應(yīng)性好等工藝優(yōu)勢(shì)。生物接觸氧化法：該技術(shù)通過(guò)在接觸氧化池內(nèi)放入填料，眾多填料被淹沒(méi)于池內(nèi)的污水中，被充分曝氣的污水流經(jīng)掛膜的填料表面，其中的有機(jī)污染物因接觸生物膜被凈化處理。生物接觸氧化技術(shù)的耐沖擊負(fù)荷能3641（Ⅰ-Ⅲ類）87.9%，同3.00.7%，0.51.7% 0.7%9.7%9.0%28.1%50.8%圖17：2021年全國(guó)地表水水質(zhì)類別比例 圖1.7% 0.7%9.7%9.0%28.1%50.8%

2.2%1.2%11.8%

I類II類III類IV類V類劣V類

I類II類III類IV類V類劣V類資料來(lái)源：生態(tài)環(huán)境部， 資料來(lái)源：生態(tài)環(huán)境部，來(lái)自四個(gè)方面：針對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)污水處理能力不足，管網(wǎng)建設(shè)困難等問(wèn)題，環(huán)保市場(chǎng)有望持續(xù)下沉，鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理難題有望得到緩解；小流域治理，特別是黑臭水體治理，有望持續(xù)推進(jìn)，解決污水垃圾直排等環(huán)境問(wèn)題；工業(yè)端污水資源化再生利用，以達(dá)到近零排放的目標(biāo)。規(guī)劃名稱 指標(biāo) 發(fā)展目標(biāo)表4：污水處理能力發(fā)展目標(biāo)規(guī)劃名稱 指標(biāo) 發(fā)展目標(biāo)

城市生污水中收率 70%以上縣城污水處理率95%以上新增污處理力 2000萬(wàn)立方米/日縣城污水處理率95%以上黃河流新增鎮(zhèn)污處理力 350萬(wàn)立方米/建制鎮(zhèn)水處能力 明顯提升東部地區(qū)、中西部城市近郊區(qū)等有基礎(chǔ)、有條件的地區(qū):55%左右；《農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染治理攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)方案(2021-2025年)》

農(nóng)村生活污水處理率

中西部有較好基礎(chǔ)基本具備條件的地區(qū):25%左右；地處偏遠(yuǎn)、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū):水平有新提升農(nóng)村黑水體 基本消較大積到2022年、2023年2024年縣級(jí)城市黑臭水體消除比例分別達(dá)到40%、60%、80%到2025年《深入打好城市黑臭水體治理攻堅(jiān)戰(zhàn)實(shí)施方案》黑臭水體縣級(jí)城市建成區(qū)黑臭水體消除比例達(dá)到90%，京津冀、長(zhǎng)三角和珠三角等區(qū)域力爭(zhēng)提前1年完成。城市生活污水處理廠規(guī)模到2025年進(jìn)水BOD濃度高于100毫克/升的城市生活污水處理廠規(guī)模占比達(dá)90%以上。資料來(lái)源：政府網(wǎng)站，提標(biāo)改造，與國(guó)際接軌1990（GB8978-88，在1996（GB8978-19961232003（GB18918-2002）的一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)A廠出水引入稀釋能力較小的河湖作為城鎮(zhèn)景觀用水和一般回用水等用途時(shí)，執(zhí)行A的地方標(biāo)準(zhǔn)，2018年9A提高至Ⅲ類水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。2015年11月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》(GB18918-2002)A20221（GB18918-2002）修改單（征求意見(jiàn)稿34（O（O5（SS）1948FederalPollutionControlAct，1972年，以名為《ClearAct》的修正案進(jìn)行了大幅修訂，要求公共處理設(shè)施必須在1977年7月1日前達(dá)到二級(jí)處理設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)，從表中看出，美國(guó)的污染物指30d項(xiàng)目30d平均值美國(guó)7d平均值中國(guó)項(xiàng)目30d平均值美國(guó)7d平均值中國(guó)日均值BOD5304530TSS304530pH6~96~96~9去除率30d最大平均去除率不低于85%當(dāng)進(jìn)水COD大于350mg/L時(shí)，去除率應(yīng)大于60%，BOD大于160mg/L時(shí)，去除率應(yīng)大于50%資料來(lái)源：牛建敏等《美國(guó)、歐盟、日本等地污水處理廠水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)對(duì)比與啟示》，歐盟于2000年頒布了《歐盟水框架指令》(WaterFrameworkDirective)，關(guān)于排污限定指令有《城市廢水處理指令》(91/271/EEC)，對(duì)于污水處理廠執(zhí)行的排放標(biāo)準(zhǔn)均為年均值，總氮與我國(guó)污水處理廠一級(jí)A排放標(biāo)準(zhǔn)相當(dāng)，其余指標(biāo)指標(biāo)BOD5SSCOD總磷指標(biāo)BOD5SSCOD總磷總氮年均值（mg/L）2335125215去除率（%）70-9060108070-80資料來(lái)源：牛建敏等《美國(guó)、歐盟、日本等地污水處理廠水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)對(duì)比與啟示》，再生水是指廢水和污水經(jīng)過(guò)處理后，達(dá)到一定的水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，可再次利用的非飲緊缺壓力，又能夠改善生態(tài)環(huán)境，具有顯著的經(jīng)濟(jì)效益和生態(tài)效益。202112（GB/T41018-2021）A、BC，10途的再生水水質(zhì)要求差異大，不同處理工藝的再生水水質(zhì)跨度大。級(jí)別 水質(zhì)基本要求 典型用途 對(duì)應(yīng)處理工藝表7：再生水分級(jí)情況級(jí)別 水質(zhì)基本要求 典型用途 對(duì)應(yīng)處理工藝C2 GB5084C GB20922

農(nóng)田灌溉(早地作物)等

采用二級(jí)處理和消毒工藝。常用的二級(jí)處理工C1 作物、田谷物) 農(nóng)田灌溉(田作物)

藝主要有活性污泥法、生物膜法等在二級(jí)處理的基礎(chǔ)上，采用三級(jí)處理和消毒工在二級(jí)處理的基礎(chǔ)上，采用三級(jí)處理和消毒工農(nóng)田灌溉(蔬菜)等綠地灌溉等工業(yè)利用(冷卻用水)等景觀環(huán)境利用等城市雜用等GB5084(蔬菜)GB20922(GB/T25499GB/T19923GB/T18921GB/T18920B4B3B2B1BB5A3 GB/T1576 A2 GB/T19772(地表灌) 水灌(地表灌)等A GB/T19772(井灌) 水灌(井灌)等A1 GB/T11446.1 工業(yè)利用(火力發(fā)電廠鍋爐GB/T12145補(bǔ)給水)

在三級(jí)處理的基礎(chǔ)上，采用高級(jí)處理和消毒工藝。高級(jí)處理和三級(jí)處理可以合并建設(shè)。高級(jí)處理工藝可根據(jù)需要選擇以下一個(gè)或多個(gè)技術(shù):納濾、反滲透、高級(jí)氧化生物活性炭、離子交換等資料來(lái)源：國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局《水回用導(dǎo)則再生水分級(jí)》，環(huán)境工程，圖19：再生水利用與水循環(huán)利用關(guān)系示意圖 資料來(lái)源：馬冬春《北京市再生水利用發(fā)展對(duì)策研究》，2022年12月，生態(tài)環(huán)境部等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于公布2022年區(qū)域再生19保產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2021年1月2021年12月2022年經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，發(fā)展改革委會(huì)同九部門聯(lián)合印發(fā)2021年1月2021年12月2022年經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，發(fā)展改革委會(huì)同九部門聯(lián)合印發(fā)生態(tài)環(huán)境部會(huì)同發(fā)改委、住以京津冀地區(qū)、黃河流域等缺水地區(qū)為重點(diǎn)，選擇再生水需求量大、再生水利用具備一定基礎(chǔ)且工作積極性高的地級(jí)及以上城市開(kāi)展試生態(tài)環(huán)境部會(huì)同發(fā)改委、住建部、水利部組織開(kāi)展了首批區(qū)域再生水循環(huán)利用試點(diǎn)城市的申報(bào)和評(píng)審工作，缺水地區(qū)城市黨委政府高度重視、積極申報(bào)謀劃實(shí)施了一批污水再生利用項(xiàng)目，有力推動(dòng)提升再生水利用水平。資料來(lái)源：生態(tài)環(huán)境部，部分珠三角城市相對(duì)靠前。2012202232.08179.550.641.643.2417.7918.6%0.140.67萬(wàn)公里。2022年，城市、縣城再生水利用率分別為28.6%、16.0%。整體上，再生水利用量增長(zhǎng)較快，利用率仍有較大提升空間。圖21：2012-2022年全國(guó)城市再生水利用情況 圖22：2012-2022年全國(guó)縣城再生水利用情況

全國(guó)城市再生水利用量(左軸） 城市再生水利用率（右軸）億m3億m3

全國(guó)縣城再生水利用量（左軸） 縣城再生水利用率（右軸）億m320 20%億m315 15%100

20% 10

10%50 10% 5 5%0 0% 0 0%資料來(lái)源：住建部， 資料來(lái)源：住建部，圖23：2012-2022年全國(guó)城市再生再生水管網(wǎng)長(zhǎng)度 圖24：2012-2022年全國(guó)縣城再生再生水管網(wǎng)長(zhǎng)度 210

）全國(guó)城市再生水管道長(zhǎng)度（左軸）萬(wàn)公里全國(guó)城市再生水管道長(zhǎng)度（左軸）萬(wàn)公里yoy（右軸40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

0

）全國(guó)縣城再生水管道長(zhǎng)度（左軸）萬(wàn)公里全國(guó)縣城再生水管道長(zhǎng)度（左軸）萬(wàn)公里yoy（右軸100%50%0%-50%-100% 資料來(lái)源：住建部， 資料來(lái)源：住建部，目前再生水利用率的提升主要受制于成本和再生水管網(wǎng)建設(shè)，再生水成本一（再生水管網(wǎng)建設(shè)0.6~1.8/費(fèi)用可能低于11倍至3水利用有望獲得進(jìn)一步的推廣。2021年6月，國(guó)家發(fā)改委、住建部聯(lián)合發(fā)布《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資202535%達(dá)到30%規(guī)模；2）推進(jìn)典型地區(qū)再生水利用配置試點(diǎn)；3）協(xié)調(diào)有關(guān)部門加大資金支持力度，爭(zhēng)取中央預(yù)算內(nèi)投資、中央財(cái)政水利發(fā)展資金統(tǒng)籌支持試點(diǎn)建設(shè)。規(guī)劃名稱指標(biāo)發(fā)展目標(biāo)《“十四五“城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》規(guī)劃名稱指標(biāo)發(fā)展目標(biāo)《“十四五“城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》地級(jí)及以上缺水城市再生水利用率京津冀地區(qū)再生水利用率黃河流域中下游地級(jí)及以上缺水城市再生水利用率25%以上?！豆I(yè)廢水循環(huán)利用實(shí)施方案》

規(guī)模以上工業(yè)用水重復(fù)利用率

94鋼鐵:>97%有色:>94%紡織:>78%造紙:>87%食品:>65%資料來(lái)源：政府網(wǎng)站，

工業(yè)用政再水量 大幅提高萬(wàn)元工增加用水量 較2020年降16%運(yùn)營(yíng)商：現(xiàn)金牛，高分紅水務(wù)行業(yè)商業(yè)模式較多，已由單一的自主投資運(yùn)營(yíng)模式逐漸發(fā)展到政府與社會(huì)資本合作的模式，包括BOT、BOO、378.5576.480.8%4.1626.89億立方米，同比分別增長(zhǎng)2.5%、6.0%；城市、縣城排水管道長(zhǎng)91.3525.174.7%、5.6%。圖25：全國(guó)城市生活用水量情況 圖26：全國(guó)縣城生活用水量情況 0

全國(guó)城市生活用水量（左軸） yoy（右軸

億立方米10%億立方米8%6%4%2%0%

600

全國(guó)縣城生活用水量（左軸） yoy（右軸

億立方米6%億立方米5%4%3%2%1%0%-1% 資料來(lái)源：住建部， 資料來(lái)源：住建部，圖27：全國(guó)城市污水年處理情況 圖28：全國(guó)縣城污水年處理情況 0

城市污水年處理量（左軸） yoy（右軸

億立方米12%億立方米10%8%6%4%2%0%

0

縣城污水年處理量（左軸） yoy（右軸

億立方米10%億立方米8%6%4%2%0% 資料來(lái)源：住建部， 資料來(lái)源：住建部，8-10%。2021年6月，國(guó)家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部修訂印發(fā)《城鎮(zhèn)供水價(jià)格管2021年10月1日起施行。相較（1998年印發(fā)，2004年修訂，本次《城鎮(zhèn)供水價(jià)供水企業(yè)供水業(yè)務(wù)的準(zhǔn)許收入由準(zhǔn)許成本、準(zhǔn)許收益和稅金構(gòu)成。債率）+債務(wù)資本收益率×一年國(guó)家10年期國(guó)債平均收益率加4考前一年貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）確定。65%企業(yè)平均供水價(jià)格=準(zhǔn)許收入÷65%核定供水量際供水量（設(shè)計(jì)供水量65%）]。漏損率。取水量、自用水率、漏損率通過(guò)成本監(jiān)審確定。表9：2021年新版《城鎮(zhèn)供水價(jià)格管理辦法》調(diào)整梳理項(xiàng)目 《城市供水價(jià)格管理辦法》（舊版） 《城鎮(zhèn)供水價(jià)格管理辦法》（新版）項(xiàng)目 《城市供水價(jià)格管理辦法》（舊版） 《城鎮(zhèn)供水價(jià)格管理辦法》（新版）供水價(jià)格 供水成、費(fèi)、稅和利構(gòu)成分為居民生活用水、工業(yè)用水、行政事業(yè)用水、經(jīng)水價(jià)分類營(yíng)服務(wù)用水、特種用水等五類

供水企業(yè)平均供水價(jià)格由準(zhǔn)許收入、核定供水量、設(shè)計(jì)供水量決定，而準(zhǔn)許收入由準(zhǔn)許成本、準(zhǔn)許收益和稅金構(gòu)成分為居民生活用水、非居民用水、特種用水三類居民生用水梯價(jià)級(jí)差 階梯式量水可分三級(jí)級(jí)為1:1.5:2 級(jí)差從1:1.5:2整為1:1.5:3

兩部制水價(jià)=容量水價(jià)+計(jì)量水價(jià)；容量水價(jià)=容量基價(jià)+每戶容量基數(shù)；計(jì)量水價(jià)=計(jì)量基價(jià)*實(shí)際用水量只提到了供水企業(yè)在政府給予補(bǔ)貼后仍有虧損的可以提出調(diào)價(jià)申請(qǐng)，對(duì)政府補(bǔ)貼補(bǔ)償?shù)囊?guī)定不夠明確

實(shí)行超定額累進(jìn)加價(jià)制度，原則上水價(jià)分檔不少于三檔，二檔水價(jià)加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不低于0.5倍，三檔水價(jià)加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不低于1倍考慮當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平和用戶承受能力等因素，由于價(jià)格調(diào)整不到位導(dǎo)致供水企業(yè)難以達(dá)到準(zhǔn)許收入的，當(dāng)?shù)厝嗣裾畱?yīng)當(dāng)予以相應(yīng)補(bǔ)償資料來(lái)源：聯(lián)合水務(wù)公司公告，國(guó)家發(fā)改委《城鎮(zhèn)供水價(jià)格管理辦法》，水價(jià)；西安市、常德市、云南宜良縣等已召開(kāi)調(diào)價(jià)聽(tīng)證會(huì)。城鎮(zhèn)供水價(jià)格調(diào)整需3后報(bào)請(qǐng)政府常務(wù)會(huì)審議，之后完善調(diào)價(jià)方案并發(fā)文執(zhí)行。圖29：城鎮(zhèn)供水價(jià)格審批事項(xiàng)簡(jiǎn)化流程圖不予受理不予受理申請(qǐng)人（供水公司）提出申請(qǐng)資料齊全申請(qǐng)人（供水公司）提出申請(qǐng)

受理通過(guò)受理受理

不符合政策規(guī)定綜合聽(tīng)證代表意見(jiàn)修改、完善調(diào)(定)不符合政策規(guī)定綜合聽(tīng)證代表意見(jiàn)修改、完善調(diào)(定)價(jià)方案，送價(jià)格集體審議委員會(huì)審議后報(bào)請(qǐng)政府常務(wù)會(huì)審議。

區(qū)政府務(wù)會(huì)審議 按照《政府制定價(jià)格聽(tīng)證辦法》規(guī)定程序組織實(shí)施召開(kāi)方案聽(tīng)證會(huì)。 完善調(diào)（定）價(jià)方案，發(fā)文執(zhí)行按照《政府制定價(jià)格聽(tīng)證辦法》規(guī)定程序組織實(shí)施召開(kāi)方案聽(tīng)證會(huì)。完善調(diào)（定）價(jià)方案，發(fā)文執(zhí)行資料來(lái)源：貴州省發(fā)改委、住建廳《貴州省城鎮(zhèn)供水價(jià)格管理辦法》，以2021年8月上海水價(jià)調(diào)整方案為例，調(diào)整涉及范圍為上海市市屬供排水企業(yè)服務(wù)區(qū)域內(nèi)，即上海城投水務(wù)、上海浦東威立雅2關(guān)于居民階梯水價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：1）第一階梯綜合水價(jià)從現(xiàn)行的每立方米3.45元調(diào)整為4.09元（其中供水價(jià)格為每立方米2.27費(fèi)為每立方米1.82元2價(jià)原則上不低于1:1.5:3，上海市供水價(jià)格階梯比價(jià)關(guān)系從原先的1:1.7:2.21:1.7:3元調(diào)整為5.72元，第三階梯綜5.838.6348%居民階梯水量保持不變：第一階梯水量對(duì)應(yīng)為戶均每年0-220立方米（含220-300（含30015立方米測(cè)算，每戶每月水費(fèi)支出約61.35元，比調(diào)價(jià)前多支出9.6元，根據(jù)2020年上海市統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，增加的水費(fèi)支出占戶均可支配收入約萬(wàn)分之六。繼2021年上海城投水務(wù)、上海浦東威立雅2家企業(yè)服務(wù)區(qū)域內(nèi)的居民用戶202320246-2023101.92/2.35/1/10市，水價(jià)和廢水處理成本是北京的6至7倍。相比較而言，較大的上漲空間，雖然水費(fèi)定價(jià)相對(duì)謹(jǐn)慎，但水價(jià)調(diào)整或是未來(lái)的大勢(shì)所趨。圖30：2013年6月以來(lái)36座重點(diǎn)城市居民用水價(jià)格情況 元/噸元/噸210資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委，我國(guó)水務(wù)行業(yè)參與者主要包括國(guó)有水務(wù)企業(yè)、國(guó)際水務(wù)企業(yè)、民營(yíng)水務(wù)公司：國(guó)有水務(wù)企業(yè)：當(dāng)前，國(guó)有企業(yè)占據(jù)我國(guó)水務(wù)行業(yè)主要市場(chǎng)份額，這些企業(yè)具備強(qiáng)大的資金實(shí)力及地方資源，通過(guò)并購(gòu)、合資、參控股等方式進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸，獲取供水和污水處理業(yè)務(wù)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。這類企業(yè)包括首創(chuàng)股份、重慶水務(wù)、洪城環(huán)境等。1992-2001的發(fā)展，國(guó)際水務(wù)企業(yè)逐漸退出市政供水和污水領(lǐng)域，轉(zhuǎn)向更加專業(yè)化的工業(yè)廢水領(lǐng)域。民營(yíng)水務(wù)企業(yè)：這類企業(yè)依靠靈活的機(jī)制和較高的運(yùn)營(yíng)效率，鞏固和延伸區(qū)域性和全國(guó)水務(wù)市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的摸索及技術(shù)沉淀，民營(yíng)水務(wù)企業(yè)已具備獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。包括海天股份、中國(guó)水務(wù)、聯(lián)合水務(wù)等。北控水務(wù)、粵海投資首創(chuàng)環(huán)保、興蓉環(huán)境重慶水務(wù)、洪城環(huán)境海天股份、中國(guó)水務(wù)聯(lián)合水務(wù)圖31：國(guó)內(nèi)水務(wù)公司分類 北控水務(wù)、粵海投資首創(chuàng)環(huán)保、興蓉環(huán)境重慶水務(wù)、洪城環(huán)境海天股份、中國(guó)水務(wù)聯(lián)合水務(wù)國(guó)有企業(yè)國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)地位、業(yè)績(jī)穩(wěn)定民營(yíng)企業(yè)民營(yíng)企業(yè)較高的成長(zhǎng)潛力跨國(guó)企業(yè)跨國(guó)企業(yè)趨勢(shì)放緩、部分領(lǐng)域退出資料來(lái)源：聯(lián)合水務(wù)招股說(shuō)明書，威立雅水務(wù)、蘇伊士環(huán)境泰晤士水務(wù)、柏林水務(wù)按照業(yè)務(wù)布局，水務(wù)公司大致可以分為兩類：全國(guó)性水務(wù)公司、地方性威立雅水務(wù)、蘇伊士環(huán)境泰晤士水務(wù)、柏林水務(wù)證券代碼名稱屬性在手供水規(guī)模供水項(xiàng)目重點(diǎn)所在地在手水處理規(guī)模證券代碼名稱屬性在手供水規(guī)模供水項(xiàng)目重點(diǎn)所在地在手水處理規(guī)模排水項(xiàng)目重點(diǎn)所在地（萬(wàn)噸/日）（萬(wàn)噸/日）000598.SZ興蓉環(huán)境地方國(guó)有410四川460四川000685.SZ中山公用地方國(guó)有236中山市138中山市600461.SH洪城環(huán)境地方國(guó)有194南昌371江西省601158.SH重慶水務(wù)地方國(guó)有327重慶市472重慶市603759.SH海天股份民營(yíng)企業(yè)41四川93四川600283.SH錢江水利中央國(guó)有194浙江55浙江600008.SH首創(chuàng)環(huán)保地方國(guó)有1075全國(guó)各地1252全國(guó)各地0371.HK北控水務(wù)地方國(guó)有2895全國(guó)各地1456全國(guó)各地0270.HK粵海投資地方國(guó)有1607全國(guó)各地334全國(guó)各地0855.HK中國(guó)水務(wù)民營(yíng)企業(yè)1410全國(guó)各地132全國(guó)各地資料來(lái)源：各公司公告，注：洪城環(huán)境、海天股份為2022年底數(shù)據(jù)，中國(guó)水務(wù)為2023年3月底數(shù)據(jù)，其他均為2023年6月底數(shù)據(jù)水務(wù)運(yùn)營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)中固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)占比較高，參照申萬(wàn)指數(shù)，截至2022年年底，53家水務(wù)及水處理公司固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)占比分別為15.5%、證券代碼名稱屬性分紅比例現(xiàn)金分紅總額年報(bào)發(fā)布日市值股息率0371.HK北控水務(wù)地方國(guó)有企業(yè)115.18%15.83175.469.02%0270.HK粵海投資地方國(guó)有企業(yè)證券代碼名稱屬性分紅比例現(xiàn)金分紅總額年報(bào)發(fā)布日市值股息率0371.HK北控水務(wù)地方國(guó)有企業(yè)115.18%15.83175.469.02%0270.HK粵海投資地方國(guó)有企業(yè)84.17%40.10448.658.94%600461.SH洪城環(huán)境地方國(guó)有企業(yè)50.18%4.7578.276.06%0855.HK中國(guó)水務(wù)民營(yíng)企業(yè)29.31%5.5593.885.91%601158.SH重慶水務(wù)地方國(guó)有企業(yè)67.89%12.96257.765.03%600008.SH首創(chuàng)環(huán)保地方國(guó)有企業(yè)30.26%9.54229.034.17%000685.SZ中山公用地方國(guó)有企業(yè)30.12%3.23105.183.07%000598.SZ興蓉環(huán)境地方國(guó)有企業(yè)20.67%3.34151.672.20%600283.SH錢江水利中央國(guó)有企業(yè)30.71%0.5344.901.18%603759.SH海天股份民營(yíng)企業(yè)0.00%042.480.00%資料來(lái)源：wind，各公司公告，由于2022年北控水務(wù)持有的山高新能源集團(tuán)股權(quán)被稀釋，一次性非現(xiàn)金虧10.992017-202110%以上53.2313.8810%左右的201935%、16%以上，整體保持穩(wěn)定，具備良好的防御屬性。圖32：2017年以來(lái)，樣本企業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入情況 圖33：2017年以來(lái)，樣本企業(yè)整體歸母凈利潤(rùn)情況10000

樣本營(yíng)業(yè)收入（左軸） yoy（右軸

億元25%億元20%15%10%5%0%

0

樣本歸母凈利潤(rùn)（左軸） yoy（右軸

億元20%億元15%10%5%0%-5%-10%-15% 資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖34：2017年以來(lái)，樣本企業(yè)整體毛利率、凈利率變動(dòng)情況 50%

樣本毛利率 樣本凈利率40%30%20%10%0%資料來(lái)源：wind，2015年分別達(dá)到26.95億元、21.88億元，明顯高于歸母凈利潤(rùn)。20204%6%（歷史股息率以年報(bào)公布日收盤價(jià)計(jì)算，其中2022年分別為5.0%、6.1%；分紅比例均保持50%圖35：2015年以來(lái)，重慶水務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ 圖36：2015年以來(lái)，洪城環(huán)境經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ 歸母凈利潤(rùn)億元30億元2520151050

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ 歸母凈利潤(rùn)億元25億元20151050 資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖37：2015年以來(lái)，重慶水務(wù)、洪城環(huán)境股息率 圖38：2015年以來(lái)，重慶水務(wù)、洪城環(huán)境分紅比例 重慶水務(wù) 洪城環(huán)境7%6%5%4%3%2%1%0%

140%120%100%

重慶水務(wù) 洪城環(huán)境 資料來(lái)源：wind，注：歷史股息率參照年報(bào)公布日收盤價(jià)

資料來(lái)源：wind，投資建議我國(guó)水資源相對(duì)短缺，人均水資源量?jī)H為世界平均水平的35%左右，接近三分之二的城市出現(xiàn)不同程度缺水，連續(xù)兩年大旱后，水資源安全日益受到重視，節(jié)約集約利用成發(fā)展趨勢(shì)，有望為水處理行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。供水及水處理行業(yè)與生活和工業(yè)生產(chǎn)息息相關(guān)，量、價(jià)趨勢(shì)上行，有望保障盈利能力，同時(shí)企業(yè)現(xiàn)金流充沛，分紅可持續(xù)性強(qiáng)。建議關(guān)注水務(wù)運(yùn)營(yíng)標(biāo)桿企業(yè)洪城環(huán)境、重慶水務(wù)、粵海投資、中國(guó)水務(wù)、首創(chuàng)環(huán)保、北控水務(wù)集團(tuán)；建議關(guān)注污水資源化代表企業(yè)金科環(huán)境。代碼 簡(jiǎn)稱 股價(jià)（元） EPS（元） PE代碼 簡(jiǎn)稱 股價(jià)（元） EPS（元） PE（倍）2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E600461洪城環(huán)境9.520.870.981.101.18111098601158重慶水務(wù)5.850.400.370.400.4415161513600008首創(chuàng)環(huán)保2.690.430.320.370.436876688466金科環(huán)境17.660.750.911.241.64241914110270粵海投資5.9300.730