鋼鐵行業(yè)深度研究報(bào)告

行業(yè)深度研究景氣向上無礙并購加速 增持（維持）鋼鐵行業(yè)鋼鐵行業(yè)8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000鋼鐵天相流通8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000鋼鐵天相流通行業(yè)指數(shù)近一年走勢圖行業(yè)指數(shù)與相關(guān)市場指數(shù)比較收盤月漲幅（%）天相行業(yè)指數(shù)5776-5.56%天相流通指數(shù)4615-9.24%上證指數(shù)4915-14.92%3-Dec-063-Jan-073-Feb-073-Mar-073-Apr-073-May-073-Jun-073-Jul-073-Aug-073-Sep-073-Oct-073-Nov-073-Dec-07相關(guān)報(bào)告：3-Dec-063-Jan-073-Feb-073-Mar-073-Apr-073-May-073-Jun-073-Jul-073-Aug-073-Sep-073-Oct-073-Nov-073-Dec-07《8月鋼材出口量繼續(xù)環(huán)比回落》—2007年910《鋼鐵出口政策短期內(nèi)會再次出臺么》—2007年921《10月鋼材出口量出現(xiàn)072007117日

鋼鐵行業(yè)盈利能力中長期決定因素是供需關(guān)系。鋼鐵作為市場競爭程度和國際化程度較為充分的行業(yè)，中長期（6個月07年三季度鋼鐵行業(yè)盈利能力低于預(yù)期的深層原因之一。08、09年中國粗鋼產(chǎn)量增速分別為10.20%、9.04%，粗鋼表觀消費(fèi)量增長率分別為、10.50%，因此鋼鐵行業(yè)供需將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，在這種08年鋼8%以上，鐵礦石價格有回調(diào)壓力，全行業(yè)盈利能力仍然值得看好。（1）政府（CR10）目標(biāo)（2和現(xiàn)實(shí)意義。尋求議價能力的提升及政府推動已成為新一輪鋼企并購的（1）根據(jù)21世紀(jì)國外經(jīng)驗(yàn)來看，尋求與上下游對等的議價能力已成為新一輪鋼企并購最主要驅(qū)動因在解決并購矛盾的緊迫性異常突出，并且各方將矛盾的癥結(jié)集中指向政府的當(dāng)前，預(yù)計(jì)政府可能會加大鋼企并購的推動和支持力度。被并購、整體上市的公司股價在并購前后通常有良好表現(xiàn)。被并購方通常享受一定的溢價，而整體上市的公司收購的資產(chǎn)通常要好于公司現(xiàn)有水平，因此這兩類并購均有利于提升公司投資價值，存在交易性投資機(jī)會。重點(diǎn)公司推薦、風(fēng)險提示。綜合考慮08年實(shí)施并購可能性的大小及目前的估值水平，本專題報(bào)告中，我們重點(diǎn)推薦承德（6037（0010（600102，同時也建議關(guān)注唐鋼股份（000709)、本鋼板材(000761),均給予“增持”評級。由于實(shí)施并購的具體時間存在不確定性，我們提示投資者注意風(fēng)險。誠信源于獨(dú)立，專業(yè)創(chuàng)造價值 請閱讀最后一頁重要免責(zé)申明誠信源于獨(dú)立，專業(yè)創(chuàng)造價值請閱讀最后一頁重要免責(zé)申明正文目錄HYPERLINK景氣向上HYPERLINK 4HYPERLINK供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步好轉(zhuǎn) 4HYPERLINK盈利能力仍可看好 5HYPERLINK并購加速HYPERLINK 5HYPERLINK政府2010年集中度和節(jié)能目標(biāo)迫在眉睫 5HYPERLINK實(shí)現(xiàn)CR10目標(biāo)的唯一途徑是并購 5HYPERLINK2.1.1實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)要求并購加速 6HYPERLINK可行性：行業(yè)景氣向上無礙并購意愿高漲 7HYPERLINK預(yù)計(jì)政府會加大對鋼企重組的支持和推動力度 7HYPERLINK行業(yè)景氣向上無礙并購加速 8HYPERLINK單個企業(yè)通過并購擴(kuò)大規(guī)模應(yīng)對未來政策變化的意愿強(qiáng)烈 10HYPERLINK并購對股價的影響：多為正面和中性 10HYPERLINK被并購的上市公司股價通常上漲幅度顯著 11HYPERLINK被并購方集團(tuán)旗下的上市公司股價也通常會呈現(xiàn)一定上漲 11HYPERLINK2.3.2并購方集團(tuán)旗下上市公司股價表現(xiàn)不一 12HYPERLINK2.3.2并購方上市公司股價表現(xiàn)不一 12HYPERLINK重點(diǎn)公司推薦及風(fēng)險提示HYPERLINK 13HYPERLINK存在并購可能的公司 13HYPERLINK并購帶來的個股投資機(jī)會 14HYPERLINK風(fēng)險提示 15圖表目錄圖表2：2007-2009年中國粗鋼供求預(yù)測 4圖表3：近幾個月來鋼價漲幅顯著低于成本漲幅（元/噸） 5圖表4：但近幾個月來鋼價漲幅在各價格指數(shù)中最大 5圖表5：未來三年鋼鐵行業(yè)集中度及龍頭鋼企規(guī)模急待大幅提升 6圖表6：未來三年我國節(jié)能減排形勢空前嚴(yán)峻 6圖表7：鋼鐵工業(yè)節(jié)能減排力度事關(guān)國家節(jié)能降耗目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) 6圖表8：主要產(chǎn)鋼國家鐵、鋼產(chǎn)量及鋼鐵業(yè)CO2排放量占全球鋼鐵業(yè)的比例 6圖表11：05年全球鋼鐵行業(yè)并購數(shù)量及金額并非最多 8圖表12：2006年全球鋼鐵CR5遠(yuǎn)低于相關(guān)行業(yè) 9年中國鋼鐵業(yè)CR5遠(yuǎn)低于相關(guān)行業(yè) 9圖表14：營業(yè)利潤率似乎與行業(yè)集中度正相關(guān) 9圖表17：萊鋼股份被阿賽洛并購期間股價顯著上漲 11圖表18：華菱管線被米塔爾并購期間股價顯著上漲 11圖表19：在集團(tuán)被并購期間承德釩鈦股價顯著上漲 11圖表20：在集團(tuán)被并購期間八一鋼鐵股價顯著上漲 11圖表21：在集團(tuán)被并購期間本鋼板材股價顯著上漲 11圖表22：在集團(tuán)收購昆鋼時武鋼股份股價表現(xiàn)一般 12圖表23：在集團(tuán)收購錫鋼時華菱管線股價表現(xiàn)一般 12圖表24：在新唐鋼集團(tuán)成立時唐鋼股份股價表現(xiàn)一般 12圖表25：在集團(tuán)并購八鋼時寶鋼股份股價表現(xiàn)一般 12圖表26：在傳集團(tuán)收購邯鄲鋼鐵時寶鋼股份走勢一般 12圖表27：在集團(tuán)并購本鋼時鞍鋼股份股價上漲顯著 12圖表28：整體上市前夕濟(jì)南鋼鐵股價漲幅顯著 13圖表29：整體上市前夕安陽鋼鐵股價上漲顯著 13圖表30：收購川建前夕新興鑄管股價表現(xiàn)一般 13圖表31：整體上市前夕新華股份股價上漲顯著 13圖表32：存在并購整合預(yù)期的公司一覽 13圖表33：08年存在并購重組預(yù)期的重點(diǎn)公司介紹 15圖表34：08年存在并購重組預(yù)期的重點(diǎn)盈利預(yù)測 15景氣向上 供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)06、0708、。1：2007-2009年份粗鋼產(chǎn)量（億噸）億噸）新增粗鋼產(chǎn)量（億噸）億元）噸鋼投資（元）﹡軋鋼投業(yè)投資TATBTCT=(AT-AT-1)+BTDTET=DT-2/CT2.20NANA1402.92NA35%2.72NANA1780.3026.90%NA45%3.49NA0.7692281.5027.50%1,82450%4.19NA0.6942246.50-2.50%2,56555%E4.880.110.8022471.6010.02%2,844NATAT=AT-1+CT-BTBTCT=DT-2/ETDTETE5.380.220.718NANA3,130NAE5.860.220.706NANA3,500NA注：﹡03-07年來鋼鐵投資占比中，軋鋼環(huán)節(jié)逐漸上升，推動噸鋼投資額增加。噸長材投資約為1760元/噸，32004500GDP因此總體來看，2008年中國鋼鐵行業(yè)供需形勢趨好。2：2007-2009年中國粗鋼供求預(yù)測2006A2007E2008E2009E11.10%11.4%11.2%10.0%24%26%25.90%22.83%1.501.051.051.050.690.460.450.4616.62%12%11.76%10.50%粗鋼產(chǎn)量增速19.87%16.53%10.20%9.04%（萬噸）38,67143,31248,40553,487（萬噸）3,2075,4885,3725,1527.66%11.25%9.99%8.79%盈利能力仍可看好07年7月以來鋼價漲幅盡管遠(yuǎn)高于各類指數(shù)（CPI、PPI、原材料價格指數(shù)）漲7水平等因素影響，上漲動力受到抑制。格將會有回調(diào)壓力，全行業(yè)的盈利能力仍然值得看好。3：近幾個月來鋼價漲幅顯著低于成本漲幅（元/噸）4：但近幾個月來鋼價漲幅在各價格指數(shù)中最大550050004500400035004-Jan4-Feb4-Mar4-Apr4-May4-Jun4-Jul4-Aug4-Sep4-Oct30004-Jan4-Feb4-Mar4-Apr4-May4-Jun4-Jul4-Aug4-Sep4-Oct

3100 7%2600 6%5%21004%1600 3%1100 2%600 1%4-NovJan-06Mar-06May-06Jul-06Sep-06Nov-06Jan-07Mar-07May-07Jul-070%4-NovJan-06Mar-06May-06Jul-06Sep-06Nov-06Jan-07Mar-07May-07Jul-07

10%8%6%4%2%0%-2%-4%Sep-07-6%Sep-07鐵精粉（唐山，R） 冶金焦（R） 螺紋鋼（25mm,L）高線（6.5mm,L） 熱軋（3mm,L） 冷軋（1mm,L）

PPI CPI 原材料價格指數(shù)（右） 鋼鐵購進(jìn)價格指數(shù)（右）資料來源：Bloomberg、天相投顧整理 顧整理并購加速 必要性：實(shí)現(xiàn)政府2010年集中度和節(jié)能目標(biāo)迫在眉睫中國鋼鐵業(yè)國有資本獨(dú)大，行業(yè)的重組在很大程度上是國企內(nèi)部以及國企與民必要性。實(shí)現(xiàn)CR10目標(biāo)的唯一途徑是并購20052010（CR10）70么實(shí)現(xiàn)該年50%的CR10目標(biāo)要求未來三年內(nèi)排名前十的鋼企粗鋼總產(chǎn)量在07年的基。這些唯有通過并購才能實(shí)現(xiàn)。5：未來三年鋼鐵行業(yè)集中度及龍頭鋼企規(guī)模急待大幅提升E（1）（CR10）35.34%34.85%36.5%（2）50%——70%（萬噸）2,2732,2532,8505,0008,000——（萬噸）1,3041,3762,0005,000————（萬噸）1,0461,4631,7003,0005,000——（1）2007E（2）07，2007年CR1038.4%2.1.1實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)要求并購加速移?！?5%以上，因此鋼鐵業(yè)的節(jié)能減排關(guān)系到國家節(jié)能目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。6：未來三年我國節(jié)能減排形勢空前嚴(yán)峻“十一五”末目標(biāo)值20%10%1.23%-2%7：鋼鐵工業(yè)節(jié)能減排力度事關(guān)國家節(jié)能降耗目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)GDP耗能總量廢氣量廢水量SO2煙塵量粉塵量3.14%15%21.31%8.53%7.40%8.30%15.69%41（Corus）等國際鋼企也一廢氣排放量。CO2排放量占全球鋼鐵業(yè)的比例）鋼產(chǎn)量（%）341698626鐵產(chǎn)量（%）4613106421（%）511287517僅為10%～15%；其中寶鋼能耗指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平，但大量的中小型企業(yè)裝產(chǎn)能，改善行業(yè)節(jié)能減排現(xiàn)狀的有效途徑，2007年首鋼總公司重組唐山寶業(yè)便是代表性的案例?？尚行裕盒袠I(yè)景氣向上無礙并購意愿高漲行業(yè)不景氣時期等其他因素已退為其次。預(yù)計(jì)政府會加大對鋼企重組的支持和推動力度（1包含稅收在內(nèi)的中央和地方利益分配（2重組雙（包括領(lǐng)導(dǎo)人的地位安排（3實(shí)現(xiàn)并購后的資產(chǎn)經(jīng)營管理一體化。在解決并購矛盾的緊迫性異常突出，并且各方將矛盾的癥結(jié)集中指向政府的當(dāng)前，政府可能會加大鋼企重組的支持力度，以推動鋼鐵企業(yè)重組。在很大程度上解決并購雙方利益不一致的問題，加速鋼企并購進(jìn)程。中鋼協(xié)秘書長羅冰生也建議政府出臺措施鼓勵鋼企重組，具體建議主要有備技術(shù)水平（406218企重組給予一定財(cái)政支持。問題只能說明重組后的鋼鐵企業(yè)面臨更加艱巨的改革和發(fā)展，它同企業(yè)是否將重組、能否重組本身不是一個命題。提。行業(yè)景氣向上無礙并購加速21氣度在2003和2004年向好，2005年略有下降，2006年顯著回升，但全球鋼鐵并購鋼鐵行業(yè)的并購整合與行業(yè)景氣度下降已不再呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。時間地點(diǎn)代表案例并購原因第一輪初美國78570%第二輪日本度下降第三輪歐洲勃等大型企業(yè)第四輪初全球力斯第五輪左右中國——）28026024022020018016014012010080

180CVRD粉礦FOB（右軸）2003年CVRD粉礦FOB（右軸）2003年2004年2005年 2006年 2007年140120100806040Jan-03Apr-03Jan-03Apr-03Jul-03Oct-03Jan-04Apr-04Jul-04Oct-04Jan-05Apr-05Jul-05Oct-05Jan-06Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-070

2003年 2004年 2005年 2006年

800數(shù)量（個,左軸） 數(shù)量（個,左軸） （億美元，右軸）600500400300200100020035100資料來源：CRU、天相投顧 擴(kuò)大規(guī)模，尋求與上下游的對等議價能力，以緩解成本上漲帶來的壓力。2006年全5（CR5）22%，39%40%的水平。這種議價能力不對稱189%，而同期全球鋼價漲幅僅為75%。鋁汽鋼年全球鋼鐵CR5遠(yuǎn)低于相關(guān)行業(yè) 年中國鋼鐵業(yè)CR5鋁汽鋼鋁業(yè)鋁業(yè)業(yè)汽車車鋼鐵鐵鐵礦石0%10%20%30%40%50% 0%10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%39%22.10%22%65.42%47%38.26%40%注：CR5代表前五大企業(yè)所占市場份額，上述比較已經(jīng)合并了米塔爾和阿塞洛，以及塔塔和康力斯的產(chǎn)量資料來源：普華永道、天相投顧 資料來源：普華永道、天相投顧圖表14：營業(yè)利潤率似乎與行業(yè)集中度正相關(guān)2006年鈀鉑2006年鈀鉑鐵礦石鎳水泥鋁銅鋼鐵煤炭 阿塞洛米塔爾浦項(xiàng)但在同一行業(yè)內(nèi)，規(guī)模并不重要，06年?duì)I業(yè)利潤率：米塔爾阿塞洛=14%，浦項(xiàng)=17%鋼鐵行業(yè)集中度（CR10)最低，營業(yè)利潤率也最低90%80%行70%業(yè)60%集50%中40%度CR30%1020%10%0%5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%營業(yè)利潤率、天相投顧業(yè)。33%鋼材產(chǎn)量鐵礦消費(fèi)量中國/全球34%37%11單個企業(yè)通過并購擴(kuò)大規(guī)模應(yīng)對未來政策變化的意愿強(qiáng)烈（尤其是內(nèi)陸地區(qū)）新增鋼鐵產(chǎn)能，鋼鐵企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的途徑將僅剩下外延式擴(kuò)張——兼并收購。組，市場一度盛傳的新興鑄管和長治鋼鐵廠洽談收購事宜便是后者典型的例證。并購對股價的影響：多為正面和中性與天相鋼鐵板塊指數(shù)走勢，進(jìn)而判斷并購對公司股價的影響。（以12月3日的收盤價計(jì)算，寶鋼、鞍鋼、武鋼市值分別占天相鋼鐵板塊市值比重的21.59%、15.10%9.16%）時間并購方被并購方并購方式備注NOV-07股權(quán)Aug-07礦）60%Jun-077Sep-07Aug-07Aug-076.555%股權(quán)Jan-07Jun-06May-06Feb-06Feb-06（仍未獲發(fā)改委批準(zhǔn)）Aug-05Jul-05Apr-05Jan-05注：括號內(nèi)為收購前一個整年被并購公司的粗鋼產(chǎn)量或股票代碼被并購的上市公司股價通常上漲幅度顯著PE圖表17：萊鋼股份被阿賽洛并購期間股價顯著上漲 圖表18：華菱管線被米塔爾并購期間股價顯著上漲76.565.554.5414-Nov-0528-Nov-0512-Dec-0526-Dec-059-Jan-0623-Jan-066-Feb-0620-Feb-066-Mar-0620-Mar-063-Apr-0617-Apr-061-May-063.514-Nov-0528-Nov-0512-Dec-0526-Dec-059-Jan-0623-Jan-066-Feb-0620-Feb-066-Mar-0620-Mar-063-Apr-0617-Apr-061-May-06

180006年06年2月，萊鋼發(fā)布阿賽洛收購公告，之前三個月，萊鋼股份股價跑贏鋼鐵板塊13個點(diǎn)16001500140013001200110015-May-0629-May-06100015-May-0629-May-06

4.94.74.54.34.13.93.71-Apr-0515-Apr-051-Apr-0515-Apr-0529-Apr-0513-May-0527-May-0510-Jun-0524-Jun-058-Jul-0522-Jul-055-Aug-0519-Aug-05

160005年05年7月，米塔爾收購華菱管線，從5月29日到8月1日，華菱管線股價跑贏鋼鐵板塊10個點(diǎn)140013001200110010002-Sep-0516-Sep-052-Sep-0516-Sep-0530-Sep-0514-Oct-0528-Oct-0511-Nov-05萊鋼股份 鋼鐵（右） 上證指數(shù)（右） 華菱管線 鋼鐵（右） 上證指數(shù)（右）資料來源：天相證券分析系統(tǒng) 統(tǒng)被并購方集團(tuán)旗下的上市公司股價也通常會呈現(xiàn)一定上漲圖表19：在集團(tuán)被并購期間承德釩鈦股價顯著上漲 圖表20：在集團(tuán)被并購期間八一鋼鐵股價顯著上漲06年2月，承鋼集團(tuán)被并入新唐鋼集團(tuán)，1月406年2月，承鋼集團(tuán)被并入新唐鋼集團(tuán)，1月4日至2月7日期間，承德釩鈦股價跑贏鋼鐵板塊29個百分點(diǎn)8 1700101600 97 1500 86 1400 75 1300 61200 54 1100 410-Oct-0524-Oct-0507-Nov-0521-Nov-0505-Dec-0519-Dec-0502-Jan-0610-Oct-0524-Oct-0507-Nov-0521-Nov-0505-Dec-0519-Dec-0502-Jan-0616-Jan-0630-Jan-0613-Feb-0627-Feb-0613-Mar-0627-Mar-0610-Apr-0624-Apr-0608-May-0622-May-0605-Jun-0619-Jun-06

5500鐵板塊29鐵板塊29個百分點(diǎn)22日至07年1月17日期間，八一鋼鐵股價跑贏鋼07年2月初，寶鋼集團(tuán)并購八鋼集團(tuán)。06年12月4500400035003000250020009-Oct-0623-Oct-066-Nov-0620-Nov-064-Dec-0618-Dec-061-Jan-0715-Jan-0729-Jan-0712-Feb-0726-Feb-0712-Mar-0726-Mar-079-Apr-0723-Apr-0715009-Oct-0623-Oct-066-Nov-0620-Nov-064-Dec-0618-Dec-061-Jan-0715-Jan-0729-Jan-0712-Feb-0726-Feb-0712-Mar-0726-Mar-079-Apr-0723-Apr-07承德釩鈦 鋼鐵（右） 上證指數(shù)（右） 八一鋼鐵 鋼鐵(右） 上證指數(shù)右）資料來源：天相證券分析系統(tǒng) 資料來源：天相證券分析系統(tǒng)圖表21：在集團(tuán)被并購期間本鋼板材股價顯著上漲05年8月1505年8月15日，鞍本合并，之前一個月，本鋼板材跑贏鋼鐵板塊15個百分點(diǎn)。4.94.74.54.34.17-Jun-053.97-Jun-05

135013001250120011501100105021-Jun-055-Jul-0519-Jul-052-Aug-0516-Aug-0530-Aug-0513-Sep-0527-Sep-0511-Oct-0525-Oct-05100021-Jun-055-Jul-0519-Jul-052-Aug-0516-Aug-0530-Aug-0513-Sep-0527-Sep-0511-Oct-0525-Oct-05本鋼板材 上證指數(shù)（右） 鋼鐵（右）2.3.2并購方集團(tuán)旗下上市公司股價表現(xiàn)不一及收購價格是否符合預(yù)期。05本鋼集團(tuán)時股價上漲顯著，其他均表現(xiàn)一般。圖表22：在集團(tuán)收購昆鋼時武鋼股份股價表現(xiàn)一般 圖表23：在集團(tuán)收購錫鋼時華菱管線股價表現(xiàn)一般07年8月武鋼集團(tuán)收購昆鋼集團(tuán)，期間武鋼股份與鋼鐵指數(shù)走勢基本持平24 07年8月武鋼集團(tuán)收購昆鋼集團(tuán)，期間武鋼股份與鋼鐵指數(shù)走勢基本持平22 75001470001320 65001218 6000165500111610914 50009450012 4000 801-Jun-0715-Jun-0729-Jun-0713-Jul-0727-Jul-0710-Aug-0724-Aug-0707-Sep-0721-Sep-0705-Oct-0719-Oct-0702-Nov-0716-Nov-0708-May-0722-May-0705-Jun-0719-Jun-0703-Jul-0717-Jul-0731-Jul-0714-Aug-0728-Aug-0711-Sep-0725-Sep-0709-Oct-0710 3500 701-Jun-0715-Jun-0729-Jun-0713-Jul-0727-Jul-0710-Aug-0724-Aug-0707-Sep-0721-Sep-0705-Oct-0719-Oct-0702-Nov-0716-Nov-0708-May-0722-May-0705-Jun-0719-Jun-0703-Jul-0717-Jul-0731-Jul-0714-Aug-0728-Aug-0711-Sep-0725-Sep-0709-Oct-07

900007年8月，華菱集團(tuán)收購錫鋼集團(tuán)，期間華菱管線漲幅與鋼鐵板塊基本持平07年8月，華菱集團(tuán)收購錫鋼集團(tuán)，期間華菱管線漲幅與鋼鐵板塊基本持平700060005000400023-Oct-0706-Nov-0720-Nov-07300023-Oct-0706-Nov-0720-Nov-07武鋼股份 上證指數(shù)（右） 鋼鐵（右） 華菱管線 鋼鐵 上證指數(shù)資料來源：天相證券分析系統(tǒng) 統(tǒng)111718006.56 111718006.56 06年2月，新唐鋼集團(tuán)成立，之前唐鋼股份走勢與鋼鐵板塊持平5.554.543.531700160015001400130012001100100053197536000550050004500400035003000250020001500唐鋼股份 鋼鐵（右） 上證指數(shù)（右）寶鋼股份 鋼鐵(右） 上證指數(shù)右）07年2月初，寶鋼集團(tuán)并購八鋼集團(tuán)，07年2月初，寶鋼集團(tuán)并購八鋼集團(tuán)，期間寶鋼股份與鋼鐵板塊走勢持平10-Oct-0524-Oct-057-Nov-0521-Nov-055-Dec-0519-Dec-0510-Oct-0524-Oct-057-Nov-0521-Nov-055-Dec-0519-Dec-052-Jan-0616-Jan-0630-Jan-0613-Feb-0627-Feb-0613-Mar-0627-Mar-0610-Apr-0624-Apr-068-May-0622-May-065-Jun-0619-Jun-0609-Oct-0623-Oct-0606-Nov-0620-Nov-0604-Dec-0618-Dec-0601-Jan-0715-Jan-0729-Jan-0712-Feb-0726-Feb-0712-Mar-0726-Mar-0709-Apr-0723-Apr-0707-May-0721-May-0726：在傳集團(tuán)收購邯鄲鋼鐵時寶鋼股份走勢一般圖表27：在集團(tuán)并購本鋼時鞍鋼股份股價上漲顯著54.94.84.74.64.54.44.34.24.101-Mar-0615-Mar-0629-Mar-0612-Apr-0626-Apr-0610-May-0624-May-0607-Jun-0621-Jun-0605-Jul-0619-Jul-06401-Mar-0615-Mar-0629-Mar-0612-Apr-0626-Apr-0610-May-0624-May-0607-Jun-0621-Jun-0605-Jul-0619-Jul-06

180006年06年5月，市場盛傳寶鋼集團(tuán)收購邯鄲鋼鐵，期間寶鋼股價與鋼鐵板塊走勢持平160015001400130002-Aug-0616-Aug-0630-Aug-06120002-Aug-0616-Aug-0630-Aug-06

54.84.64.44.243.83.67-Jun-0521-Jun-055-Jul-0519-Jul-052-Aug-0516-Aug-0530-Aug-0513-Sep-0527-Sep-053.47-Jun-0521-Jun-055-Jul-0519-Jul-052-Aug-0516-Aug-0530-Aug-0513-Sep-0527-Sep-05

140005年05年8月15日，鞍鋼公告稱集團(tuán)將收購本鋼集團(tuán)。7月5日-8月15日期間，鞍鋼股份漲幅跑贏大盤15個百分點(diǎn)。13001250120011501100105011-Oct-0525-Oct-05100011-Oct-0525-Oct-05寶鋼股份 鋼鐵 上證指數(shù)

鞍鋼股份 上證指數(shù)（右） 鋼鐵（右）資料來源：天相證券分析系統(tǒng) 統(tǒng)2.3.2并購方上市公司股價表現(xiàn)不一圖表28：整體上市前夕濟(jì)南鋼鐵股價漲幅顯著 圖表29：整體上市前夕安陽鋼鐵股價上漲顯著10月27日濟(jì)鋼股份公告收購集團(tuán)部分鋼鐵資產(chǎn)，之前一個月，公司股價跑贏鋼鐵板塊10月27日濟(jì)鋼股份公告收購集團(tuán)部分鋼鐵資產(chǎn)，之前一個月，公司股價跑贏鋼鐵板塊11個百分點(diǎn)30 80001470001225600010205000 815 4000 61-Jun-0715-Jun-0729-Jun-0713-Jul-0727-Jul-0710-Aug-0724-Aug-077-Sep-0721-Sep-075-Oct-0719-Oct-072-Nov-0716-Nov-0710 3000 41-Jun-0715-Jun-0729-Jun-0713-Jul-0727-Jul-0710-Aug-0724-Aug-077-Sep-0721-Sep-075-Oct-0719-Oct-072-Nov-0716-Nov-07

07年5月24日，安鋼停盤，之前一個月市場對其整體上市有強(qiáng)烈預(yù)期，3月29至6月18日，安陽鋼鐵股價漲幅跑贏鋼鐵板塊52個百分點(diǎn)

90008000700060005000400019-Mar-0702-Apr-0719-Mar-0702-Apr-0716-Apr-0730-Apr-0714-May-0728-May-0711-Jun-0725-Jun-0709-Jul-0723-Jul-0706-Aug-0720-Aug-0703-Sep-0717-Sep-0701-Oct-0715-Oct-0729-Oct-0712-Nov-07濟(jì)南鋼鐵 鋼鐵 上證指數(shù)

安陽鋼鐵 鋼鐵 上證指數(shù)資料來源：天相證券分析系統(tǒng) 統(tǒng)圖表30：收購川建前夕新興鑄管股價表現(xiàn)一般 圖表31：整體上市前夕新華股份股價上漲顯著新興鑄管8月22日公告收購川建管道，之前1新興鑄管8月22日公告收購川建管道，之前1個半月，其股價跑輸鋼鐵板塊20個百分點(diǎn)，但4月2日至6月20日，公司股價跑贏鋼鐵板塊70個百分點(diǎn)2218 80002016 70001814 6000161412 50001210 4000102-Apr-0716-Apr-0730-Apr-0714-May-0728-May-0711-Jun-0725-Jun-079-Jul-0723-Jul-076-Aug-0720-Aug-073-Sep-0717-Sep-071-Oct-0715-Oct-0729-Oct-071-Jun-078 2-Apr-0716-Apr-0730-Apr-0