國際金融期末復(fù)習(xí)答案

PAGEPAGE5國際金融期末復(fù)習(xí)材料主觀題部分參考答案2011年12月外匯業(yè)務(wù)計(jì)算題：1、在蘇黎世外匯市場，美元3個(gè)月的期匯匯率為：USD1=SFR1.6550，某外匯投機(jī)者持有165500瑞士法郎，預(yù)測3個(gè)月后美元匯率將會(huì)上漲，該投機(jī)者該如何操作賺取遠(yuǎn)期美元匯率上升的好處？假設(shè)3個(gè)月后美元現(xiàn)匯匯率果然上漲至USD1=SFR1.7550，該投機(jī)者可賺取多少瑞士法郎利潤？解：投機(jī)者可以在外匯期貨市場按3個(gè)月的美元期匯匯率買入100000美元的期匯合同（165500÷1.6550=100000）三個(gè)月后再按照現(xiàn)匯匯率賣出100000美元，獲得175500瑞士法郎將到手的175500瑞士法郎中的165500瑞士法郎用于履行期貨合同，賺取了175500—165500=10000瑞士法郎的利潤。2、澳大利亞的一年期利率維持在4.75%水平，美國的年利率維持在0.35%水平，而且兩國央行目前都決定維持目前利率水平不變。澳大利亞外匯市場公布的澳元/美元匯價(jià)為：AUD1=USD1.2567~1.2587。美國一個(gè)套利者持有1,000,000美元，假如目前這個(gè)匯率是穩(wěn)定不變的，他想要賺取兩國利差該如何操作？賺取的兩國利差為多少？解：首先，套利者將這些1，000，000美元兌換成7,944,70.48澳元（1,000,000÷1.2587=7,944,70.48，選擇銀行澳元賣出價(jià)）然后將上述澳元存在澳大利亞銀行，獲得一年的利息為：37737.347澳元（7,944,70.48×4.75%×1=37737.347）。澳元本息和為832207.82。到期再將這些澳元本息換回1045835.5美元（832207.82×1.2567=1045835.5，選擇銀行澳元買入價(jià)）。而若套利者將1,000,000美元在美國銀行存款，一年到期利息為3，500美元（1，000，000×0.35%×1）；本息和為1003，500。投機(jī)者通過上述操作賺取兩國利差的收益為：42335.5美元(1045835.5-1003500=42335.5)。3、已知英鎊對美元的即期匯率為GBP1=USD1.6125~1.6135，美元對日元的即期匯率為USD1=JPY87.80~87.90。請計(jì)算英鎊對日元的即期匯率。解：此題中美元既作為計(jì)價(jià)貨幣又作為單位貨幣，應(yīng)當(dāng)采取同邊相乘的原則計(jì)算：GBP/JPY=GBP/USD×USD/JPY=(1.6125×150.80)~(1.6135×150.90)=243.17~243.484、在直接標(biāo)價(jià)法下：已知在東京外匯市場，某日外匯牌價(jià)表為：期限美元/日元即期83.7412~83.7520三個(gè)月45~30請計(jì)算三個(gè)月的美元/日元遠(yuǎn)期匯價(jià)。解：直接標(biāo)價(jià)法下，大數(shù)在前，小數(shù)在后為貼水，用減法。三個(gè)月的美元/日元遠(yuǎn)期匯價(jià)為：83.7367~83.7490（83.7412—0.0045=83.7367；83.7520—0.0030=83.7490），美元是貼水的。5、已知在倫敦外匯市場，某日英鎊/美元的匯率為：即期匯率GBP1=USD1.5060~1.507012個(gè)月270~240美元對瑞士法郎的匯率為：即期匯率USD1=SFR1.8410~1.842512個(gè)月495~470請計(jì)算英鎊對瑞士法郎的12個(gè)月遠(yuǎn)期套算匯率。解：英鎊對美元的12本期匯率是：GBP1=USD(1.5060—0.0270)~(1.5070—0.0240)=USD1.4790~1.4830（4分）美元對瑞士法郎的12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是：USD1=SFR(1.8410—0.0495)~(1.8425—0.0470)=SFR1.7915~1.7955（4分）則英鎊對瑞士法郎的12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：由于美元既作為計(jì)價(jià)貨幣又作為單位貨幣，所以，應(yīng)當(dāng)依據(jù)同邊相乘的原則計(jì)算：GBP/SFR=GBP/USD×USD/SFR=1.4790×1.7915~1.4830×1.7955=2.6496~2.66276、間接標(biāo)價(jià)法下：已知在倫敦外匯市場，某日外匯牌價(jià)表為：期限英鎊/美元即期1.6135~1.6149三個(gè)月36~65請計(jì)算三個(gè)月的英鎊/美元遠(yuǎn)期匯價(jià)。解：間接標(biāo)價(jià)法下，小數(shù)在前，大數(shù)在后為貼水，用加法：三個(gè)月的英鎊/美元遠(yuǎn)期匯價(jià)為1.6171~1.6214（1.6135+0.0036=1.6171；1.6149+0.0065=1.6214），美元是貼水的。2、直接標(biāo)價(jià)法下，已知紐約外匯市場某日匯率牌價(jià)表為：期限USD/JPY即期76.30~76.403個(gè)月34~29請計(jì)算三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率。解：直接標(biāo)價(jià)法下，大數(shù)在前，小數(shù)在后為貼水，用減法三個(gè)月的美元對日元匯價(jià)為：USD1=JPY(76.30-34)~(76.40-29)=JPY75.96~76.11美元是貼水水的7、某年，英國的短期市場的存款利率為年息8%，美國的利率為年息10%，當(dāng)時(shí)外匯行市為GBP1=USD1.5770~1.5780。假如投機(jī)者判斷六個(gè)月內(nèi)匯率是穩(wěn)定的，英國一套利者有10萬英兌換，最終是要用外匯購買該國商品和服務(wù)。因此，若A國物價(jià)水平較高，A國貨幣的實(shí)際購買力就較低，而B國的物價(jià)水平較低，B國貨幣的實(shí)際購買力就較高，那么，A國貨幣對換B國貨幣的價(jià)格就低，B國貨幣價(jià)格高。購買力平價(jià)可分為絕對購買力平價(jià)和相對購買力平價(jià)兩種。絕對購買力平價(jià)指匯率取決于兩國的絕對物價(jià)水平，用公式表示為：R=P/P*相對購買力平價(jià)是指從動(dòng)態(tài)的角度看，匯率的變動(dòng)率取決于兩國通貨膨脹率只差。對絕對購買力平價(jià)公式取對數(shù)微分，得到：dlnR=dlnP-dlnP*（二）長期低估匯率對一國經(jīng)濟(jì)的影響主要有：1、一國低估貨幣會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)物價(jià)水平上升，這主要通過三條途徑實(shí)現(xiàn)：其一，一方面，當(dāng)貶值引起出口量增加和進(jìn)口量減少時(shí)，該國商品市場上的商品數(shù)量會(huì)減少。另一方面，貿(mào)易順差帶來的外匯轉(zhuǎn)化為中央銀行的外匯儲(chǔ)備時(shí)，該國貨幣投放量會(huì)相應(yīng)增加。其二，本幣低估會(huì)帶來成本推進(jìn)型通貨膨脹和輸入性通貨膨脹。第三本幣低估會(huì)帶來需求拉動(dòng)型通貨膨脹，因?yàn)橘Q(mào)易順差將通過貿(mào)易乘數(shù)效應(yīng)帶動(dòng)國民收入數(shù)倍增長，這樣該國總需求就大大增加。2、低估本幣匯率使國內(nèi)產(chǎn)量增加：其一，貿(mào)易乘數(shù)效應(yīng)會(huì)發(fā)揮作用；其二貿(mào)易順差所帶來的國際儲(chǔ)備增加會(huì)被用于進(jìn)口設(shè)備和技術(shù)，為經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長做好準(zhǔn)備；第三，本幣低估有利于吸引外國直接投資增加。3、低估本幣匯率有助于創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)：貿(mào)易順差、內(nèi)需增長、外國直接投資的進(jìn)入都會(huì)帶來國內(nèi)就業(yè)的增長。4、低估本幣匯率有利于提高資源配置效率：第一，貶值是出口產(chǎn)業(yè)更加有利可圖；第二，貶值使進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上升，有利于國內(nèi)進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；第三，貶值使政府較少依賴于關(guān)稅、非關(guān)稅壁壘、出口補(bǔ)貼和其他行政手段實(shí)現(xiàn)國際收支平衡，避免造成市場價(jià)格信號的更大扭曲。案例分析：（一）據(jù)星島環(huán)球網(wǎng)消息：意大利公債收益率逼近15年新高，盡管歐元區(qū)領(lǐng)袖極力避免歐債危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大，作為區(qū)域第三大經(jīng)濟(jì)體、全球第八大經(jīng)濟(jì)體的意大利仍難逃被卷入風(fēng)暴中心的命運(yùn)。據(jù)臺(tái)灣《工商時(shí)報(bào)》報(bào)道，意大利取代希臘，成為影響歐元區(qū)穩(wěn)定的最大威脅。意大利10年期公債收益率升至7%，創(chuàng)下自1997年以來新高，已經(jīng)接近無法繼續(xù)發(fā)行而必須向國際請求紓困的水平。因歐債不確性，全球股市普遍走軟。歐元集團(tuán)財(cái)長主席容克(Jean-ClaudeJuncker)表示，歐洲央行將加入歐盟委員會(huì)、國際貨幣基金，共同監(jiān)督意大利承諾履行的財(cái)經(jīng)改革計(jì)劃，使意大利確實(shí)處于全面監(jiān)控下。問題：1、請解釋公債收益率變動(dòng)與公債危機(jī)之間的關(guān)系。2、為什么意大利出現(xiàn)公債危機(jī)會(huì)對歐元區(qū)穩(wěn)定產(chǎn)生如此重大的影響？答案要領(lǐng)：答問題1：公債危機(jī)時(shí)市場投資者拋售發(fā)生危機(jī)的公債，這使得公債的價(jià)格下跌，導(dǎo)致此時(shí)的買入者可以以低價(jià)獲得公債，從而在公債到期時(shí)獲得更高的收益率。所以，在發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國家的公債的收益率總是出現(xiàn)上升趨勢。但是，這時(shí)公債的持有人要承擔(dān)到期公債部分或全部得不到支付的風(fēng)險(xiǎn)。答問題2：意大利是歐元區(qū)的一個(gè)成員國，意大利的公債市場規(guī)模巨大。過重的財(cái)政赤字，使得意大利必須大大削減國內(nèi)財(cái)政支出才能保證到期償還債務(wù)。而這會(huì)使意大利國內(nèi)人們的福利水平會(huì)因此受到影響，稅收有可能增加，這會(huì)招致其國內(nèi)選民的反對。如果歐洲中央銀行出手拯救，這需要?dú)W元區(qū)內(nèi)其它成員國同意提供幫助，若援助方案在其它成員國國內(nèi)通不過，歐洲中央行的援救方案就難以實(shí)現(xiàn)。若意大利發(fā)生債務(wù)危機(jī)，歐元區(qū)成員國會(huì)因?yàn)槭种谐钟写罅恳獯罄珎芾?。歐元區(qū)成員國發(fā)生金融危機(jī)，歐元債券就會(huì)受到市場拋棄，歐元也會(huì)遭市場拋售。（二）據(jù)臺(tái)灣《旺報(bào)》報(bào)道，國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德（ChristineLagarde）11月9日在北京召開的“國際金融論壇2011年全球年會(huì)”發(fā)表演講時(shí)表示，歐美債務(wù)與失業(yè)問題若不能解決，可能會(huì)讓全球面臨低增長、高失業(yè)的“失落的十年”，中國應(yīng)要發(fā)揮他在世界舞臺(tái)的核心角色，應(yīng)放緩“過度從緊”的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)。她說，全球經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入一個(gè)危險(xiǎn)、不確定的階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融部門間的“負(fù)面回饋”作用已變得非常顯著，沒有國家能獨(dú)善其身。談到歐債危機(jī)時(shí)，拉加德提到IMF的行動(dòng)，第一就是拯救希臘、而非把他從歐元區(qū)踢出去；第二是進(jìn)行資本重組；第三是進(jìn)一步建立歐洲金融危機(jī)的防火墻，也就是歐洲金融穩(wěn)定基金；第四個(gè)步驟就是加強(qiáng)歐元區(qū)銀行層面治理，希望擴(kuò)大的歐洲金融穩(wěn)定基金救援計(jì)劃在2011年12月開始運(yùn)行。問題：（1）請解釋國際貨幣基金組織的基本職能或作用。（2）拉加德提出中國為發(fā)揮在世界舞臺(tái)的核心角色應(yīng)當(dāng)放緩“過度從緊”的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)。如何理解她的這個(gè)建議？答案要領(lǐng)：（一）國際貨幣基金組織的主要作用是：（1）通過發(fā)行特別提款權(quán)來調(diào)節(jié)國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的供應(yīng)和分配；（2）通過匯率監(jiān)督促進(jìn)匯率穩(wěn)定；（3）協(xié)調(diào)各國的國際收支調(diào)節(jié)活動(dòng)；（4）限制外匯管制，以促進(jìn)自由多邊貿(mào)易結(jié)算；（5）促進(jìn)國際貨幣制度改革；（6）向會(huì)員國提供技術(shù)援助；（7）收集和交換貨幣金融情報(bào)。（以上每點(diǎn)1分，共7分）（二）加拉德指出了當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢的不景氣，美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長不明顯，歐洲希臘債務(wù)危機(jī)攪亂了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，牽制了歐洲經(jīng)濟(jì)的增長，而發(fā)展中國家對發(fā)達(dá)國家市場的依賴很深，由此全球沒有哪個(gè)國家能夠從這樣的經(jīng)濟(jì)與金融的負(fù)面相互作用中“獨(dú)善其身”。（以上分析視情況給分，最高4分）中國是一個(gè)擁有巨大國際貿(mào)易規(guī)模的國家，中國長期以來有著高達(dá)8%~10%的經(jīng)濟(jì)增長率，巨大的中國國內(nèi)市場和進(jìn)口需求對于不景氣的世界經(jīng)濟(jì)有著至關(guān)重要的促進(jìn)作用。（3分）中國今年以來一直采取緊縮的貨幣政策來控制通貨膨脹，這個(gè)政策可能對中國企業(yè)擴(kuò)張投資形成制約作用，但這與發(fā)達(dá)國家趨于寬松的貨幣政策步調(diào)不一致，對于中國市場對全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)形成抑制。（3分）中國要在國際舞臺(tái)發(fā)揮其重要作用就需要在目前鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)擴(kuò)張投資，并促進(jìn)內(nèi)需增長，這都需要寬松的貨幣正策而非緊縮的貨幣政策。（3分）（三）星島環(huán)球網(wǎng)消息：2011年11月，G20戛納峰會(huì)落幕后僅一周，亞太經(jīng)合組織(APEC)第19次領(lǐng)導(dǎo)人非正式會(huì)議又將于這個(gè)周末在美國夏威夷舉行。會(huì)議的主題是“緊密聯(lián)系的區(qū)域經(jīng)濟(jì)”。對于急于振興經(jīng)濟(jì)的美國來說，無疑會(huì)對此次會(huì)議寄予很高的期望。據(jù)《人民日報(bào)》海外版報(bào)道，有關(guān)人民幣升值問題預(yù)計(jì)也將再次不可避免地成為此次峰會(huì)上中美雙方爭論的焦點(diǎn)。美國財(cái)政部負(fù)責(zé)國際金融事務(wù)的助理部長查爾斯·科林斯日前明確表示，美國將在APEC峰會(huì)上繼續(xù)向中國施壓，要求中國加快人民幣升值速度。問題：（1）人民幣匯率與美國的經(jīng)濟(jì)利益之間存在什么關(guān)系？（2）美國一再要求人民幣匯率升值的現(xiàn)實(shí)理由是什么？答案要領(lǐng)：（一）人民幣匯率與美國的經(jīng)濟(jì)利益之間存在一定的聯(lián)系：1、貿(mào)易上的聯(lián)系：人民幣匯率低有利于中國出口產(chǎn)品在美國市場和第三國市場與美國產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格競爭而保持優(yōu)勢；（4分）2、中國巨大的出口順差來自于人民幣匯率的穩(wěn)定和較低水平，使得人民幣在國際市場上開始受到一些國家的歡飲，這對于美元在國際儲(chǔ)備貨幣方面的絕對統(tǒng)治地位產(chǎn)生一定的潛在威脅。（3分）3、因?yàn)閰R率水平穩(wěn)定保持在低水平，中國通過貿(mào)易乘數(shù)效應(yīng)而保持了多年經(jīng)濟(jì)增長的高速度并成為總量經(jīng)濟(jì)居世界前三位的國家，中國在擁有國際儲(chǔ)備的規(guī)模上也極其巨大，而且國際儲(chǔ)備主要以美元資產(chǎn)的形式存在，這些增強(qiáng)了中國對美國經(jīng)濟(jì)和金融的影響力。（3分）（二）美國一再要求人民幣匯率升值的現(xiàn)實(shí)理由是：1、中國有巨大的貿(mào)易順差而人民幣匯率升值很緩慢，匯率波動(dòng)幅度受到中國貨幣當(dāng)局的嚴(yán)格控制。（4分）2、中國對美國貿(mào)易的順差，使得美國某些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的工會(huì)給美國政府壓力，指責(zé)中國奪走了美國工人的就業(yè)機(jī)會(huì)。（4分）3、中國產(chǎn)品低價(jià)出口到美國市場，而中國國內(nèi)市場對美國產(chǎn)品開放度不夠，低匯率支持了這種局勢。（2分）（四）就在人們剛為歐洲通過債務(wù)危機(jī)解決方案長舒一口氣的時(shí)候，由于投資歐債失敗，美國知名期貨經(jīng)紀(jì)商全球曼氏金融(MFGlobalHoldings)2011年11月在紐約南區(qū)破產(chǎn)法院申請破產(chǎn)保護(hù)。這是首家美國金融機(jī)構(gòu)因受歐債危機(jī)影響而破產(chǎn)，按資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，也成為30年來美國第七大金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)案。據(jù)《新京報(bào)》報(bào)道，資料顯示，不佳的業(yè)績和持有的巨額歐債風(fēng)險(xiǎn)敞口壓垮了全球最大的衍生品及期貨經(jīng)紀(jì)商。根據(jù)曼氏公布的財(cái)報(bào)，在過去12個(gè)季度里，曼氏只有三個(gè)季度盈利。曼氏目前共擁有63億美元的意大利、西班牙、比利時(shí)、葡萄牙以及愛爾蘭債券，無一不是“歐債重災(zāi)區(qū)”。穆迪、惠譽(yù)在內(nèi)的多家評級機(jī)構(gòu)相繼將其信用評級降至“垃圾”級，導(dǎo)致曼氏股價(jià)在不到一周時(shí)間內(nèi)暴跌67%，市值縮水三分之二。為了滿足短期流動(dòng)性需要，曼氏在剛剛過去的周末與5個(gè)潛在買家進(jìn)行了火速磋商，準(zhǔn)備出售公司資產(chǎn)，但均以失敗告終。問題：（1）美國曼氏公司的倒閉與歐洲債務(wù)危機(jī)有什么內(nèi)在聯(lián)系？（2）穆迪、惠譽(yù)在內(nèi)的多家評級機(jī)構(gòu)相繼將其信用評級降至“垃圾”級，為何就能導(dǎo)致曼氏股價(jià)在不到一周時(shí)間內(nèi)暴跌67%，市值縮水三分之二？（3）為什么曼氏公司不能通過出售公司資產(chǎn)回籠資金來彌補(bǔ)缺口？答案要領(lǐng)：（一）美國曼氏公司的倒閉是因?yàn)槌钟械木揞~歐債風(fēng)險(xiǎn)敞口壓垮了這個(gè)全球最大的衍生品及期貨經(jīng)紀(jì)商。材料中揭示，根據(jù)曼氏上周公布的財(cái)報(bào)，在過去12個(gè)季度里，曼氏只有三個(gè)季度盈利。曼氏目前共擁有63億美元的意大利、西班牙、比利時(shí)、葡萄牙以及愛爾蘭債券，無一不是“歐債重災(zāi)區(qū)”。當(dāng)意大利公債信用評級也被下調(diào)時(shí)，意大利公債的收益率攀升至7%以上，曼氏公司持有的意大利公債最多，出現(xiàn)難以彌補(bǔ)的巨大虧損。（二）穆迪、惠譽(yù)在內(nèi)的多家評級機(jī)構(gòu)相繼將曼氏公司信用評級降至“垃圾”級，導(dǎo)致市場投資者為避險(xiǎn)而大量拋售曼氏公司股票，從而導(dǎo)致曼氏股價(jià)在不到一周時(shí)間內(nèi)暴跌67%，市值縮水三分之二。（三）曼氏公司持有的歐債太巨量，當(dāng)歐債收益率快速上升時(shí)，市場歐債的拋盤遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于買盤，少有投資者愿意此時(shí)買入歐債。在發(fā)生歐債危機(jī)的當(dāng)口，歐債持有者是難以成功拋出歐債而不虧損的。而曼氏的虧損也使得曼氏公司的股價(jià)暴跌，這就使得曼氏公司無法通過出售資產(chǎn)來彌補(bǔ)缺口。（五）據(jù)中國外匯交易中心的最新