《財務管理：理論與實務》課件-股利理論與政策

財務管理：理論與實務

股利理論與政策1.了解股利支付的方式與程序。2.理解股利無關理論、“一鳥在手”理論和稅差理論的基本思想。3.掌握不同股利政策的決定因素和基本做法。4.掌握公司發(fā)放現(xiàn)金股利與股票股利的動機以及股票回購與股票分割對公司價值和投資者收益的影響。股利支付的方式 1.現(xiàn)金股利 2.財產股利 3.負債股利 4.股票股利股利支付的程序第一節(jié)股利支付方式與程序股利宣告日股權登記日除息日股利發(fā)放日第二節(jié)股利理論一、股利無關理論觀點股利政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響。假定條件

(1)市場具有強式效率。 (2)不存在任何公司或個人所得稅。 (3)不存在任何籌資費用(包括發(fā)行費用和各種交易費用)。 (4)公司的投資決策與股利決策彼此獨立。第二節(jié)股利理論二、股利相關理論（一）“一鳥在手”理論由于企業(yè)在經營過程中存在諸多不確定性因素,股東會認為現(xiàn)實的現(xiàn)金股利要比未來的資本利得更為可靠，更偏好于確定的股利收益。股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得,傾向于選擇股利支付率高的股票。第二節(jié)股利理論（二）信號理論觀點管理者擁有更多關于公司前景方面的內部信息,說明管理者與外部投資者之間存在信息不對稱。股利能夠傳遞公司未來盈利能力的信息,對股票價格有一定的影響。股利支付率信號對股價的影響高股利支付率公司未來業(yè)績大幅度增長股價上升低股利支付率公司未來盈利持續(xù)性不理想股價下降第二節(jié)股利理論（三）代理理論觀點股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，股利的支付能夠有效降低代理成本。實施高股利支付率的股利政策有利于抑制管理者的過度投資或在職消費行為公司要尋求外部融資,將接受資本市場更多、更嚴格的監(jiān)督第二節(jié)股利理論（四）客戶效應理論觀點收入高的投資者因適用較高的稅率表現(xiàn)出偏好低股利支付率的股票,希望少分紅或不分紅,以更多的留存收益進行再投資,從而提高所持有股票的價格。收入低的投資者以及享有稅收優(yōu)惠的養(yǎng)老基金投資者偏好高股利支付率的股票,希望公司支付較高且穩(wěn)定的現(xiàn)金股利。第二節(jié)股利理論（五）稅差理論稅差現(xiàn)金股利稅和資本利得稅有差異稅差的表現(xiàn) 1.稅率差：股利收益稅率高于資本利得稅率。 2.納稅時間：資本利得收益的納稅時間選擇更具有彈性，投資者可以享受延遲納稅帶來的收益差異。觀點由于存在稅率和納稅時間的差異，資本利得收益比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目標，公司應采用低股利政策。第三節(jié)股利政策類型與股利影響因素剩余股利政策固定股利或穩(wěn)定增長股利政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策股利政策類型第三節(jié)股利政策類型與股利影響因素(一)剩余股利政策步驟1設定目標資本結構步驟2確定目標資本結構下投資所需的股東權益數(shù)額步驟3盡可能用留存收益來滿足資金需求中所需增加的股東權益數(shù)額步驟4剩余部分向股東分配股利優(yōu)點保持理想的資本結構,使加權平均資本成本最低第三節(jié)股利政策類型與股利影響因素(二)固定股利或穩(wěn)定增長股利政策公司將每年派發(fā)的股利固定在某一特定水平上或者在此基礎上維持某一固定增長率,逐年穩(wěn)定增長。優(yōu)點 1.向市場傳遞公司經營業(yè)績正?；蚍€(wěn)定增長的信息 2.有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出 3.有利于股票價格的穩(wěn)定缺點 1.股利的支付與盈余脫節(jié) 2.不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本第三節(jié)股利政策類型與股利影響因素(三)固定股利支付率政策公司確定一個股利占盈余的比率,長期按此比率支付股利的政策。優(yōu)點能使股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則缺點各年的股利變動較大,極易給投資者造成公司發(fā)展不穩(wěn)定的感覺,對穩(wěn)定股票價格不利第三節(jié)股利政策類型與股利影響因素(四)低正常股利加額外股利政策公司在一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利,在盈余較多的年份再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。優(yōu)點該股利政策具有較大靈活性,使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到較低但比較穩(wěn)定的股利收入,從而維持住這部分股東第三節(jié)股利政策類型與股利影響因素股利影響因素法律因素資本保全的限制企業(yè)積累的限制凈利潤的限制超額累積利潤的限制無力償付的限制股東因素追求穩(wěn)定的收入,規(guī)避風險擔心控制權的稀釋規(guī)避所得稅第三節(jié)股利政策類型與股利影響因素股利影響因素公司因素其他限制債務合同約束通貨膨脹股票回購的方式公開市場回購要約回購協(xié)議回購股票回購的動機 1.現(xiàn)金股利的替代 2.改變公司的資本結構 3.傳遞公司信息 4.基于控制權的考慮第四節(jié)股票回購與股票分割股票回購的影響 1.造成資金緊張,降低資產流動性，影響公司后續(xù)發(fā)展 2.削弱了對債權人利益的保護,忽視了公司的長遠發(fā)展 3.容易導致公司操縱股價股票回購與現(xiàn)金股利的對比相同點都會使公司的股東權益減少、現(xiàn)金減少不同點 1.特征區(qū)別第四節(jié)股票回購與股票分割股票回購與現(xiàn)金股利的對比不同點 2.意義區(qū)別第四節(jié)股票回購與股票分割股票分割作用 1.降低股票價格 2.傳遞公司發(fā)展前景良好的信號 3.可以為公司發(fā)行新股做準備 4.有助于公司并購政策的實施 5.加大其他公司對該公司惡意收購的難度 6.對除權日后股票價格上漲有刺激作用第四節(jié)股票回購與股票分割股票股利與股票分割相同點 1.普通股股數(shù)增加 2.每股收益和每股市價下降 3.資本結構不變 4.往往給人們傳遞一種公司正處于發(fā)展中的信息不同點第四節(jié)股票回購與股票分割股票反分割（股票合并）含義將多股面值較低的股票合并為一股面值較高的股票的行為。與其他行為的比較股票反分割會減少流通股數(shù)，起到對每股收益、每股市價的反稀釋作用。第四節(jié)股票回購與股票分割思考題1.股利支付包括哪些方式?2.股利支付需要經歷哪些程序?3.存在哪些解釋股