國際私募股權投資基金市場的發(fā)展態(tài)勢及我國的路徑選擇

國際私募股權投資基金市場的發(fā)展態(tài)勢及我國的路徑選擇

近幾年來,私募股權基金(PE)的快速發(fā)展是國際金融市場的一大熱點,成為繼銀行信貸和資本市場之后的第三大融資市場主體。而我國的私募股權投資基金發(fā)展迅猛,已經成為世界上最具活力的、新興的PE市場。不過,需要承認的是,目前我國對PE還缺乏有效的監(jiān)管,PE的發(fā)展中還存在諸多問題。在私募股權基金投融資規(guī)模迅速擴張,風險開始呈現之時,如何根據國際經驗及我國PE發(fā)展的實際情況制定出適合發(fā)展思路與監(jiān)管政策,這對于促進我國PE的長遠發(fā)展具有十分重要的意義。

一、國際私募股權投資基金發(fā)展現狀及監(jiān)管改革

美國、英國和法國私募股權基金的主要募集方式是私募發(fā)行,發(fā)行對象為合格的機構投資者。近年來,歐美的私募股權基金資金來源呈現日益多元化的趨勢,主要包括養(yǎng)老金、捐贈基金、保險公司、商業(yè)銀行、高資本凈值的個人或家族公司等。關鍵是要求投資者具有較強的風險識別能力和風險承受力。私募股權基金的組織形式,主要有:公司式私募、契約式私募(信托式私募)、有限合伙制私募。目前,有限合伙制是美國私募股權基金的主要組織形式。國際上對私募股權基金的監(jiān)管主要有以下四方面內容:一是對基金的監(jiān)管,主要體現在對基金的發(fā)行、基金的投資者數量及資格的監(jiān)管。二是對基金管理人的監(jiān)管,主要體現在監(jiān)管部門要求管理人應具備一定的資格,并需報相關金融監(jiān)管部門進行注冊及定期年檢。三是對基金所投資的監(jiān)管?；鸸芾砣吮仨毝ㄆ谙虮O(jiān)管機構報告其主要投資市場和工具、業(yè)績數據和風險集中度等信息。四是對投資者的監(jiān)管,主要是機構投資者,對于保險公司及商業(yè)銀行等機構投資者,監(jiān)管層要求對投資進行嚴格比例限制以防范風險,并進行合理的資產負債管理。

20XX年次貸危機引發(fā)的金融風暴席卷全球,也讓全球私募股權投資行業(yè)步入到有史以來最為艱難的時刻。全球私募股權投資交易量、投資收益及投資回報也出現了大幅下降。次貸危機對私募股權投資基金行業(yè)帶來的影響表現在以下幾個方面:一是部分交易出現失敗,不得不撤銷或重新進行判斷。二是促使并購基金創(chuàng)造了其他新類型的投資以配置他們巨額的投資基金,這些投資包括對上市的私募股權投資(PIPE),對杠桿收購交易中已經發(fā)行的債券的收購等。三是部分大型私募股權投資基金及其管理公司開始出現虧損。自次貸危機發(fā)生后,私募股權投資基金業(yè)受到了很大的影響,部分基金開始出現虧損。由于華爾街的投資銀行是本輪危機的最主要的受害者,因此,包括高盛、摩根斯坦利、美林等大型的私募股權投資基金管理機構在本輪危機中受到的影響最為嚴重。

20XX年金融危機之后,各國政府普遍認識到私募基金包括私募股權投資基金缺乏監(jiān)管隱含的巨大風險,歐美國家對私募基金包括私募股權投資基金及其管理人的監(jiān)管呈現加強趨勢。奧巴馬政府于20XX年6月批準了自大蕭條以來最具顛覆性的金融監(jiān)管改革法案。法案規(guī)定資產管理規(guī)模1億美元以上的投資顧問必須在SEC進行注冊,并要求其向SEC提供交易和資產組合的有關信息,協助監(jiān)管機構對系統(tǒng)風險進行必要評估。SEC將對這些投資顧問進行定期和專門檢查。這項法案包括限制銀行從事互換交易業(yè)務、限制銀行投資私募股權公司和對沖基金等嚴厲措施。這一法案的通過影響到私募股權投資基金資金來源的“多元化”,在一定程度上影響到私募股權投資基金的發(fā)展。英國創(chuàng)業(yè)投資協會提出了針對英國私募股權基金整個行業(yè)的監(jiān)管指引——《英國私募股權投資信息披露和透明度的指導方針》,對私募股權基金信息披露的指導原則,并對信息披露主體和披露內容作出了明確規(guī)定。指引規(guī)定,私募股權基金應定期向英國創(chuàng)投協會(BVCA)指定的機構提供數據,以便于對私募股權基金投資活動的經濟影響進行有證據的嚴格跟蹤分析,及時監(jiān)測金融風險。歐洲議會則于20XX年11月正式通過歐盟對沖基金監(jiān)管法案,這是歐盟第一套直接監(jiān)管對沖基金和私募股權投資行業(yè)的法規(guī),最突出的一項內容是引入了“歐盟護照”機制。不過,它可能對新興經濟體的金融市場及非歐盟國家的對沖基金造成沖擊,再加上歐美的分歧,可能為未來全球金融監(jiān)管改革投下陰影。

不過,由于中國經濟在本次金融危機中表現最為突出,再加上目前中國正在大力發(fā)展私募股權投資產業(yè),因此,越來越多的國外私募股權投資基金開始逐漸將業(yè)務的重點放在中國市場。眾多的知名私募股權投資基金開始在國內募集人民幣基金就是最好的佐證。例如,自20XX年以來,百仕通、第一東方、里昂證券、凱雷、TPG等外資PE機構紛紛在中國設立人民幣基金,貝恩資本、瑞銀、KKR等機構也在籌劃在國內設立人民幣基金事宜。近年來中國經濟的持續(xù)穩(wěn)步增長、人民幣升值預期、投資及退出渠道不斷拓寬都給國際資本帶來了可預期的高投資回報率。

二、我國私募股權投資基金發(fā)展現狀

近幾年來,我國的私募股權投資基金發(fā)展迅猛,20XX年,證監(jiān)會提出了上市公司股權分置改革的方案,隨著股權分置改革工作的逐步完成,我國資本市場開始進入到“全流通”階段,并由此拉開了新一輪牛市的序幕。在這一階段,國家相關部門為了促進創(chuàng)業(yè)風險投資的發(fā)展,出臺了一系列法律法規(guī),這標志著我國創(chuàng)業(yè)風險投資進入了政府引導下的快速發(fā)展階段。同時,這一時期,私募股權資于股權投資基金,鼓勵證券公司、保險公司、信托公司、財務公司等依法投資或設立股權投資基金和直接投資公司。支持年金、社?；鸢凑沼嘘P規(guī)定投資合法注冊的股權投資基金。另外,以民間資本為背景的PE與外資背景和