財務(wù)管理學(xué)課件：籌資方式

籌資方式第一節(jié)

籌資概述第二節(jié)

權(quán)益性籌資方式第三節(jié)

負(fù)債籌資方式課后練習(xí)案例分析

第一節(jié)籌資概述

資金是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件。企業(yè)創(chuàng)建，開展日常生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)，購置設(shè)備、材料等生產(chǎn)要素，不能沒有一定數(shù)量的生產(chǎn)經(jīng)營資金；擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、開發(fā)新產(chǎn)品、提高技術(shù)水平，更要追加投資?；I集資金是企業(yè)資金運(yùn)動的起點(diǎn)，是決定資金運(yùn)動規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展程度的重要環(huán)節(jié)。

企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞剑?jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動。企業(yè)籌資活動是企業(yè)的一項(xiàng)基本財務(wù)活動，企業(yè)籌資管理是企業(yè)財務(wù)管理的一項(xiàng)主要內(nèi)容。資金籌集是指企業(yè)根據(jù)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要，通過各種籌資渠道，運(yùn)用合適的籌資方式，經(jīng)濟(jì)而有效地籌措資金的過程。

一、籌資的分類

按不同的標(biāo)準(zhǔn)對籌資進(jìn)行分類，其結(jié)果也各不相同，其中最主要是按資金的來源渠道和使用期限的長短進(jìn)行的分類。

按照資金的來源渠道不同，可將企業(yè)籌資分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資。

(1)權(quán)益性籌資或稱為自有資金籌資，是指企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式籌集資金。企業(yè)采用吸收自有資金的方式籌集資金，一般不用還本，財務(wù)風(fēng)險小，但付出的資金成本相對較高。

(2)負(fù)債性籌資或稱借入資金籌資，是指企業(yè)通過向銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等方式籌集的資金。企業(yè)采用借入資金的方式籌集資金，到期要?dú)w還本金和支付利息，一般承擔(dān)較大風(fēng)險，但相對而言，付出的資金成本較低。

按照所籌資金使用期限的長短，可將企業(yè)籌資分為短期資金籌集與長期資金籌集。

短期資金是指使用期限在1年及1年以內(nèi)或超過1年的一個營業(yè)周期以內(nèi)的資金。短期資金主要投資于現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等，一般在短期內(nèi)可收回。短期資金通常采用短期銀行借款、商業(yè)信用、短期融資券等方式來籌集。

長期資金是指使用期限在1年以上或超過1年的一個營業(yè)周期以上的資金。長期資金主要投資于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、固定資產(chǎn)的更新改造、新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣、取得無形資產(chǎn)等，一般需幾年甚至十幾年才能收回。長期資金通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃和利用留存收益等方式來籌集。

各種籌資分類間的關(guān)系如表3.1所示。

二、籌資的動機(jī)

企業(yè)籌資的具體動機(jī)是多種多樣的，歸納起來有四類，即新建籌資動機(jī)、擴(kuò)張籌資動機(jī)、調(diào)整籌資動機(jī)和混合籌資動機(jī)。

(一)新建籌資動機(jī)

新建籌資動機(jī)是在企業(yè)新建時為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。

【例3-1】某公司新建，經(jīng)核定資金，確定固定資產(chǎn)需320萬元，存貨110萬元，貨幣資金70萬元，共計500萬元；籌建時實(shí)收資本金300萬元，向銀行取得長期借款200萬元，共計500萬元。新建籌資后的資產(chǎn)負(fù)債狀況如表3.2所示。

2.擴(kuò)張籌資動機(jī)

擴(kuò)張籌資動機(jī)是指企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳訉ν馔顿Y而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。

例3-1所述公司擴(kuò)張籌資前的資產(chǎn)負(fù)債狀況如表3.2的A欄所示。該企業(yè)根據(jù)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營和對外投資的需要，現(xiàn)追加籌資200萬元，其中，發(fā)行債券80萬元，發(fā)生應(yīng)付賬款20萬元，股東投入資本100萬元，用以增添設(shè)備價值60萬元，增加流動資金90萬元，追加長期投資50萬，其他項(xiàng)目沒有變動。擴(kuò)張籌資后的資產(chǎn)負(fù)債狀況如表3.3所示。

將表3.2和表3.3進(jìn)行比較可以看出，該企業(yè)擴(kuò)張籌資后，資產(chǎn)總額從籌資前的500萬元擴(kuò)大為700萬元，負(fù)債及股東權(quán)益總額亦同樣增長。

擴(kuò)張籌資動機(jī)所產(chǎn)生的直接結(jié)果是企業(yè)的資產(chǎn)總額和資本總額的增加。

(三)調(diào)整籌資動機(jī)

調(diào)整籌資動機(jī)是企業(yè)在不增減資本總額的條件下為了改變現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)而形成的籌資動機(jī)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種籌資方式的構(gòu)成及其比例關(guān)系。一個企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)需要隨著經(jīng)營情況的變化予以調(diào)整，使之趨于合理，其形式主要有：借新債還舊債，以債轉(zhuǎn)股，以股抵債。

例3-1中公司應(yīng)付款項(xiàng)中有10萬元到期，長期借款中有40萬元到期，該企業(yè)決定向銀行借入短期借款50萬元清償?shù)狡趥鶆?wù)。企業(yè)調(diào)整籌資后的資產(chǎn)負(fù)債狀況如表3.4所示。

在此業(yè)務(wù)發(fā)生前，企業(yè)有400萬元貨幣資金可用于償還債務(wù)，但為了保持一定額度的貨幣資金，故決定舉新債還舊債。這種籌資的結(jié)果并沒有擴(kuò)大企業(yè)的資產(chǎn)總額和資本總額，只是改變了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

(四)混合籌資動機(jī)

企業(yè)同時既為擴(kuò)張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機(jī)，可稱為混合籌資動機(jī)。這種籌資動機(jī)中兼容了擴(kuò)張性籌資和調(diào)整性籌資兩種籌資動機(jī)。

例3-1中所及公司欲投資一新項(xiàng)目，經(jīng)研究決定采用發(fā)行公司債券的方法籌集資金100萬，用于新項(xiàng)目開發(fā)。企業(yè)混合籌資后的資產(chǎn)負(fù)債狀況如表3.5所示。

將表3.4和表3.5進(jìn)行比較可以看出，在混合籌資動機(jī)的驅(qū)使下，企業(yè)通過籌資，既擴(kuò)大了資產(chǎn)和資本的規(guī)模，又調(diào)整了資本結(jié)構(gòu)。

三、籌資的渠道

籌資渠道是指企業(yè)籌集資金來源的方向與通道。目前我國企業(yè)籌資渠道主要包括以下幾方面。

(一)國家財政資金

國家對企業(yè)的直接投資歷來是國有企業(yè)特別是國有獨(dú)資企業(yè)獲得資金的主要渠道之一?，F(xiàn)有國有企業(yè)的資金中，大部分是國家通過中央和地方財政部門的直接撥款構(gòu)成的。從產(chǎn)權(quán)關(guān)系來看，財政資金屬于國家投入的資金，產(chǎn)權(quán)歸國家所有。

(二)銀行信貸資金

銀行信貸資本是各類企業(yè)籌資的重要來源。銀行一般分為商業(yè)性銀行和政策性銀行。在我國，商業(yè)性銀行主要有中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行以及交通銀行等；政策性銀行有國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和中國進(jìn)出口銀行。商業(yè)性銀行是以盈利為目的、從事信貸資金投放的金融機(jī)構(gòu)，它主要為企業(yè)提供各種商業(yè)貸款。政策性銀行主要為特定企業(yè)提供政策性貸款。

(三)非銀行金融機(jī)構(gòu)資金

非銀行金融機(jī)構(gòu)也可以為企業(yè)提供一定的資金來源。在我國，非銀行金融機(jī)構(gòu)主要有信托投資公司、保險公司、租賃公司、證券公司以及企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)公司等。它們有的集聚社會資本，融資融物；有的承銷證券，提供信托服務(wù)。這種籌資渠道的財力雖然比銀行要小，但其具有廣闊的發(fā)展前景。

(四)其他企業(yè)資金

其他企業(yè)資金也可以為企業(yè)提供一定的資金來源。企業(yè)在日常的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，有時也可能存在部分暫時閑置的資金，為了讓其發(fā)揮一定的效益，也需要相互融通和投資。另外，企業(yè)間的購銷業(yè)務(wù)可以通過商業(yè)信用方式來完成，從而形成企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。企業(yè)間的相互投資和商業(yè)信用的存在，使其他企業(yè)資金也成為企業(yè)資金的重要來源。

(五)民間資金

民間資金也可以為企業(yè)提供一定的資金來源。我國企業(yè)和事業(yè)單位的職工和廣大城鄉(xiāng)居民持有的結(jié)余貨幣，作為“游離”于銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)等之外的個人資金，可用于對企業(yè)進(jìn)行投資，形成民間資金來源渠道，從而為企業(yè)所用。

(六)企業(yè)自留資金

企業(yè)自留資金也稱企業(yè)內(nèi)部留存，主要是指企業(yè)通過提留盈余公積和保留未分配利潤而形成的資金。這是企業(yè)內(nèi)部形成的籌資渠道，比較便捷，有盈利的企業(yè)通常都可以加以利用。

四、籌資方式

籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式。目前我國企業(yè)的籌資方式主要有以下幾種。

(一)吸收直接投資

吸收直接投資，即企業(yè)直接吸收國家、法人、自然人等投入的資金，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。這種籌資方式不以股票為媒介，適用于非股份制企業(yè)，是非股份制企業(yè)取得權(quán)益性資金的基本方式。

(二)發(fā)行股票

發(fā)行股票，即股份公司按照公司章程依法發(fā)行股票籌措權(quán)益性資本的一種籌資方式。

(三)利用留存收益

留存收益是指企業(yè)按規(guī)定從稅后利潤中提取的盈余公積和留存的應(yīng)分配給投資者的未分配利潤。利用留存收益籌資是指企業(yè)將留存收益轉(zhuǎn)化為投資的過程，它是企業(yè)籌集權(quán)益性資本的一種重要方式。

(四)向銀行借款

向銀行借款，即企業(yè)根據(jù)借款合同從銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入各種款項(xiàng)的籌資方式。

(五)發(fā)行債券

發(fā)行債券，即企業(yè)通過發(fā)行債券籌措債務(wù)性資本的一種籌資方式。

(六)利用商業(yè)信用

商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，它是企業(yè)籌集短期資金的重要方式。

(七)融資租賃

融資租賃也稱資本租賃或財務(wù)租賃，是企業(yè)按照租賃合同向租賃公司等機(jī)構(gòu)租入固定資產(chǎn)而形成的債務(wù)，它是企業(yè)籌集長期債務(wù)性資本的一種方式。

五、籌資的原則

為了經(jīng)濟(jì)有效地籌集資金，企業(yè)籌資必須遵循合理合法、及時有效的基本原則。

(一)合理性原則

企業(yè)籌資必須確定合理的籌資數(shù)量，使資金的籌集量與投資所需數(shù)量相適應(yīng)，避免因籌資數(shù)量不足而影響投資活動或因籌資數(shù)量過剩而影響籌資效益。

(二)合法性原則

企業(yè)籌集資金必須接受國家宏觀指導(dǎo)與調(diào)控，遵守國家有關(guān)法律法規(guī)，履行約定的責(zé)任，維護(hù)有關(guān)各方的合法權(quán)益，避免非法籌資行為給企業(yè)本身及相關(guān)主體造成的損失。

(三)及時性原則

企業(yè)籌資要與資金投放使用的時間相銜接，避免取得資金滯后而貽誤投資的有利時機(jī)，也要防止取得資金過早而造成投放前的閑置。

(四)效益性原則

企業(yè)在籌資活動中，一方面需要認(rèn)真分析投資所能帶來的效益，另一方面也需要綜合研究各種籌資方式，尋求最優(yōu)的籌資組合，以便降低資本成本。

第二節(jié)權(quán)益性籌資方式

權(quán)益資金又稱為自有資金，是指企業(yè)依法籌集的、長期擁有并自主支配的資金。權(quán)益資金的籌集主要采取吸收直接投資、發(fā)行股票和留存收益等形式。

一、吸收直接投資

吸收直接投資是指企業(yè)直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。

(一)吸收直接投資的出資方式

(1)以現(xiàn)金出資。以現(xiàn)金出資是吸收直接投資中最主要的一種出資方式，可用于購置資產(chǎn)、支付費(fèi)用，比較靈活方便。

(2)以實(shí)物出資。以實(shí)物出資就是投資者以廠房、建筑物、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)和原材料、商品等流動資產(chǎn)進(jìn)行的投資。

(3)以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資。工業(yè)產(chǎn)權(quán)是指專有技術(shù)、專利、商標(biāo)權(quán)等無形資產(chǎn)。

(4)以土地使用權(quán)出資。投資者也可以用土地使用權(quán)來進(jìn)行投資。土地使用權(quán)是指土地經(jīng)營者對依法取得的土地在一定期限內(nèi)有進(jìn)行建筑、生產(chǎn)等活動的權(quán)利。企業(yè)吸收士地使用權(quán)投資應(yīng)考慮生產(chǎn)銷售活動需要、地理?xiàng)l件、作價是否公平合理等因素。

(二)吸收直接投資的程序

(1)確定籌資數(shù)量。企業(yè)應(yīng)根據(jù)新建或擴(kuò)大經(jīng)營的需要事先確定所需籌集資金的數(shù)量，籌資數(shù)量過多會造成資金的浪費(fèi)，籌資數(shù)量不足會錯過投資的最佳時機(jī)。

(2)尋找投資伙伴。籌資企業(yè)應(yīng)主動宣傳自己的經(jīng)營狀況和盈利能力，以便尋找合適的合作伙伴。

(3)簽署合同或協(xié)議。企業(yè)吸收直接投資，相關(guān)方都應(yīng)當(dāng)簽署合同或協(xié)議等書面文件，以明確各方的權(quán)利和義務(wù)。

(4)取得籌集資金。如果出資方采用現(xiàn)金投資方式，需要編制撥款計劃，確定撥款期限、每期數(shù)額和劃撥方式，企業(yè)可以按撥款計劃取得現(xiàn)金；出資方如果采用實(shí)物或無形資產(chǎn)等方式投資的，應(yīng)當(dāng)首先進(jìn)行評估，然后辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)，企業(yè)才可取得資產(chǎn)。

(三)吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)

(1)吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)：首先，吸收直接投資能夠增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)。吸收直接投資所籌集的資金屬于權(quán)益資金，屬于企業(yè)的永久性資本，能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)和借款能力。其次，吸收直接投資有利于盡快形成生產(chǎn)能力。吸收直接投資不僅可以籌集現(xiàn)金，還可以直接獲取投資者的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，有利于盡快形成生產(chǎn)能力，盡快開拓市場。最后，吸收直接投資有利于降低財務(wù)風(fēng)險。吸收直接投資可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況向投資者分配利潤，因此財務(wù)風(fēng)險較小。

(2)吸收直接投資的缺點(diǎn)：首先，吸收直接投資的資本成本較高。一般說來，采用吸收直接投資方式籌集資金，在企業(yè)經(jīng)營狀況好的時候，是在繳納所得稅之后支付給投資人利潤的，因此所需負(fù)擔(dān)的資本成本較高。其次，吸收直接投資的企業(yè)控制權(quán)容易分散。采用吸收直接投資方式籌集資金，投資者一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應(yīng)的經(jīng)營管理權(quán)。如果外部投資者的投資較多，則投資者會有相當(dāng)大的管理權(quán)，甚至?xí)ζ髽I(yè)實(shí)行完全控制。

二、發(fā)行股票籌資

(一)股票的種類

股票是股份有限公司為籌措權(quán)益資金而發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)的證明股東持有股份的權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的憑證。

股票按股東權(quán)利和義務(wù)的不同可分為普通股和優(yōu)先股。

(1)普通股是股份公司依法發(fā)行的享有普通權(quán)利、股利不固定的股票。普通股是最基本的股票，具備股票的一般特征，是股份公司資本的最基本部分。普通股股東享有公司管理權(quán)、分享盈利權(quán)、出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)和剩余財產(chǎn)要求權(quán)。

(2)優(yōu)先股是股份公司依法發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。這種優(yōu)先權(quán)主要體現(xiàn)在優(yōu)先分配股息權(quán)和優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)。優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)，通常也無權(quán)過問公司的經(jīng)營管理，僅在涉及優(yōu)先股股東權(quán)益的相關(guān)事項(xiàng)時享有表決權(quán)。

股票按股票票面是否記名可分為記名股票和無記名股。

(1)記名股票是指在股票上載有股東姓名或名稱并將其記入公司股東名冊的股票。記名股票要同時附有股權(quán)手冊，只有同時具備股票和股權(quán)手冊，才能領(lǐng)取股息和紅利。記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承都要辦理過戶手續(xù)。

(2)無記名股票是指在股票上不記載股東姓名或名稱，也不將股東姓名或名稱記入公司股東名冊的股票。凡持有無記名股票者，都可成為公司股東。無記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承無須辦理過戶手續(xù)，只要將股票交給受讓人，就可發(fā)生轉(zhuǎn)讓效力，移交股權(quán)。我國《中華人民共和國公司法》規(guī)定，公司向發(fā)行人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和法人發(fā)行的股票應(yīng)當(dāng)為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。

股票按發(fā)行對象和上市地區(qū)可分為A股、B股、H股和N股。在我國內(nèi)地上市交易的股票主要有A股和B股。

(1)?A股是以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認(rèn)購和交易的股票。

(2)?B股是以人民幣標(biāo)明票面金額，以外幣認(rèn)購和交易的股票。

(3)?H股為在香港上市的股票。

(4)?N股是在紐約上市的股票。

(二)普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

(1)普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)。第一，無到期日，無固定股利負(fù)擔(dān)，籌資風(fēng)險較小。這對保證公司對資本的最低需要、維持公司長期穩(wěn)定發(fā)展極為有益。股利是否支付和支付多少均視公司有無盈利和經(jīng)營需要而定，經(jīng)營波動給公司帶來的財務(wù)負(fù)擔(dān)相對較小。第二，能夠增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)。發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，它反映了公司的實(shí)力，能增強(qiáng)公司的信譽(yù)和舉債能力。

(2)普通股籌資的缺點(diǎn)。第一，資本成本較高。由于普通股的股利是在稅后利潤中支付的，較負(fù)債籌資方式而言，不具有抵稅作用，資本成本較高。從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報酬率。此外，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券。第二，公司控制權(quán)易分散。以普通股籌資會增加新股東，這會分散公司的控制權(quán)，削弱原有股東對公司的控制。

(三)優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

(1)優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)。第一，無固定到期日，不用償還本金，籌資風(fēng)險相對較小。第二，股息支付既固定又有一定的靈活性，對公司經(jīng)營管理有利。第三，保持普通股股東對公司的控制權(quán)。由于優(yōu)先股股東不參與公司的經(jīng)營管理，所以一般優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)，優(yōu)先股的發(fā)行不會導(dǎo)致普通股股東對公司控制權(quán)的分散。第四，有利于增強(qiáng)公司信譽(yù)和舉債能力。優(yōu)先股擴(kuò)大了權(quán)益基礎(chǔ)，可增強(qiáng)公司的資金實(shí)力。

(2)優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)。第一，籌資成本高。由于優(yōu)先股支付的股利是從稅后凈利中支付的，與債券利息、借款利息可以在稅前支付相比，優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但一般高于債務(wù)資本。第二，籌資的限制因素較多。發(fā)行優(yōu)先股，通常有許多限制條款，如對普通股股利支付的限制、對公司借款的限制等，不利于公司的自主經(jīng)營。第三，財務(wù)負(fù)擔(dān)重。優(yōu)先股需要支付固定的股利，又不能稅前列支，當(dāng)公司盈利下降時，會成為公司一項(xiàng)較重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

(四)股票上市對上市公司的影響

股票上市指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所掛牌交易。股票上市不僅能夠促進(jìn)公司資本社會化，分散風(fēng)險，還可以提高股票的變現(xiàn)力和流動性。此外，股票上市有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格，便于確定公司價值和籌措新資金，提高公司知名度，吸引更多顧客。股票上市公司為社會所知，并被認(rèn)為經(jīng)營優(yōu)良，這會給公司帶來良好的聲譽(yù)，從而吸引更多的顧客，擴(kuò)大公司的銷售。股票上市的不利影響是公司易失去隱私權(quán)，可能會暴露公司的商業(yè)秘密，股價有時會歪曲公司的實(shí)際狀況，損害公司的聲譽(yù)。增發(fā)新股可能會分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難。

三、留存收益籌資

企業(yè)的留存收益包括盈余公積和未分配利潤兩部分。將留存收益進(jìn)行再投資是一種較發(fā)行普通股更為有利的籌資方式。因?yàn)槠髽I(yè)利用留存收益不會發(fā)生任何籌資費(fèi)用，資本成本較普通股低，通過留存利潤籌集的資金數(shù)額較為確定，不需要支付較高的發(fā)行費(fèi)用，籌資的確定性較大，也不會削弱現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)。

第三節(jié)負(fù)債籌資方式

一、銀行借款

銀行借款包括長期借款和短期借款兩種。

(一)長期借款

長期借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期超過1年的借款，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。

1.長期借款的種類

(1)長期借款按照用途不同，可以分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。

(2)長期借款按照提供貸款的機(jī)構(gòu)，可以分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等。此外，企業(yè)還可從信托投資公司取得實(shí)物或貨幣形式的信托投資貸款、從財務(wù)公司取得各種中長期貸款等。

(3)長期借款按照有無擔(dān)保，可以分為信用貸款和抵押貸款。信用貸款指不需企業(yè)提供抵押品，僅憑其信用或擔(dān)保人信譽(yù)而發(fā)放的貸款。抵押貸款指要求企業(yè)以抵押品作為擔(dān)保的貸款。長期貸款的抵押品常常是房屋、建筑物、機(jī)器設(shè)備、股票、債券等。

2.長期借款籌資的程序

(1)企業(yè)提出申請。企業(yè)申請借款必須符合貸款原則和條件，填寫包括借款金額、借款用途、償還能力以及還款方式等主要內(nèi)容的《借款申請書》，并提供以下資料：一是借款人及保證人的基本情況；二是財政部門或會計師事務(wù)所核準(zhǔn)的上年度財務(wù)報告；三是原有的不合理借款的糾正情況；四是抵押物清單及同意抵押的證明，保證人擬同意保證的有關(guān)證明文件；五是項(xiàng)目建議書和可行性報告；六是貸款銀行認(rèn)為需要提交的其他資料。

(2)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批。銀行接到企業(yè)的申請后，要對企業(yè)的申請材料進(jìn)行審查，以決定是否對企業(yè)提供貸款。這一般包括以下幾個審批程序：一是對借款人的信用等級進(jìn)行評估；二是進(jìn)行相關(guān)調(diào)查，貸款人受理借款人的申請后，應(yīng)當(dāng)對借款人的信用及借款的合法性、安全性和盈利性等情況進(jìn)行調(diào)查，核實(shí)抵押物、保證人情況，測定貸款的風(fēng)險；三是貸款審批。

(3)簽訂借款合同。借款合同是規(guī)定借貸各方權(quán)利和義務(wù)的契約，其內(nèi)容分基本條款和限制條款?；緱l款是借款合同必須具備的條款。限制條款是為了降低貸款機(jī)構(gòu)的貸款風(fēng)險而對借款企業(yè)提出的限制條件，限制條款又有一般性限制條款、例行性限制條款和特殊性限制條款之分。借款合同的基本條款包括：借款種類、借款用途、借款金額、借款利率、借款期限、還款資金來源及還款方式、保證條款、違約責(zé)任等。

借款合同的一般性限制條款主要包括：對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定，其目的在于保持借款企業(yè)的償債能力；對支付現(xiàn)金股利的限制，其目的在于限制現(xiàn)金外流；對資本支出規(guī)模的限制；限制其他長期債務(wù)，其目的在于防止其他貸款人取得對企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。限制條款中，一般性限制條款最為常見。借款合同的例行性限制條款一般包括：借款企業(yè)定期向銀行報送財務(wù)報表，其目的在于及時掌握企業(yè)的財務(wù)情況；不準(zhǔn)在正常情況下出售大量資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力；如期繳納稅費(fèi)和清償其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成現(xiàn)金流失；

不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，以避免負(fù)債；限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力。借款合同的特殊性限制條款一般包括：貸款?？顚Ｓ?；不準(zhǔn)企業(yè)投資短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目；限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險等。特殊性保護(hù)條款是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的。

(4)企業(yè)取得借款。雙方簽訂借款合同后，貸款銀行按合同的規(guī)定按期發(fā)放貸款，企業(yè)便可取得相應(yīng)的資金。貸款人不按合同約定按期發(fā)放貸款的，應(yīng)償付違約金。借款人不按合同的約定用款的，也應(yīng)償付違約金。

3.長期借款的償還方式

企業(yè)應(yīng)按借款合同的規(guī)定按期付息還本。企業(yè)長期借款的償還方式通常包括：

(1)定期支付利息、到期一次償還本金的方式。這種償還方式會加大企業(yè)貸款到期時的還款壓力。

(2)定期等額償還方式。這種償還方式會提高企業(yè)使用貸款的實(shí)際利率。

(3)分批償還，每批金額不等。這種償還方式便于企業(yè)靈活安排。

4.長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

(1)長期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)。一是籌資速度快。與發(fā)行股票和發(fā)行債券相比，長期借款的手續(xù)比較簡單，得到借款所花費(fèi)的時間較短，可以迅速地獲取資金。二是借款彈性較大。在辦理借款手續(xù)時，企業(yè)可以直接與銀行商定貸款的時間、數(shù)量和利率等；在用款期間發(fā)生變動，亦可與銀行再行協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等。三是借款成本較低。利用長期借款籌資，其利息可在稅前列支，可減少企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的成本；長期借款利率一般低于債券利率；此外，由于借款屬于間接籌資，籌資費(fèi)用也較少。四是可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。

(2)長期借款籌資的缺點(diǎn)。一是籌資風(fēng)險較高。借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和還本期限，在經(jīng)營不利的情況下，可能會對企業(yè)造成較大的財務(wù)負(fù)擔(dān)，故籌資風(fēng)險較高。二是限制條件較多。企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中有一些限制性條款，這些條款可能會限制企業(yè)的經(jīng)營活動。三是籌資數(shù)量有限。銀行一般不愿借出巨額的長期借款，因此，利用銀行借款籌資都有一定的限度。

(二)短期借款

短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的借款。

1.短期借款的種類

短期借款主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款等。按照國際通行做法，短期借款還可依償還方式的不同，分為一次性償還借款和分期償還借款；依利息支付方法的不同，分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；依有無擔(dān)保，分為抵押借款和信用借款。

2.短期借款的取得

企業(yè)舉借短期借款，首先必須提出申請，經(jīng)審查同意后借貸雙方簽訂借款合同，注明借款的用途、金額、利率、期限、還款方式、違約責(zé)任等；然后企業(yè)根據(jù)借款合同辦理借款手續(xù)，借款手續(xù)辦理完畢，企業(yè)便可取得借款。

3.短期借款的信用條件

(1)授信額度。授信額度及貸款限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高限額。授信額度的有效期限通常為1年，但根據(jù)情況也可展期1年。一般來講，企業(yè)在批準(zhǔn)的授信額度內(nèi)，可隨時使用銀行借款，但是，銀行并不承擔(dān)必須提供全部授信額度的義務(wù)。如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾同意過按授信額度提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款。這時，銀行不會承擔(dān)法律責(zé)任。

(2)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。

【例3-2】某企業(yè)與銀行商定周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費(fèi)率為0.4%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了700萬元，余額為300萬元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾費(fèi)的金額為

承諾費(fèi)?=?300?×?0.4%?=?1.2(萬元)

(3)補(bǔ)償性余額。補(bǔ)償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額的一定百分比(一般為10%至20%)計算的最低存款余額。補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險，補(bǔ)償其可能遭受的損失；但對借款企業(yè)來說，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。有補(bǔ)償性余額的情況下，短期銀行借款實(shí)際利率的計算公式為

【例3-3】某企業(yè)按年利率4%向銀行借款100萬元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額，企業(yè)實(shí)際可以動用的借款只有80萬元。則該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為

(4)借款抵押。銀行向財務(wù)風(fēng)險較大的企業(yè)發(fā)放貸款，有時需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險。短期借款的抵押品經(jīng)常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的價值決定貸款金額，—般為抵押品面值的30%至90%。這一比例的高低，取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風(fēng)險偏好，因此，抵押借款的成本通常高于非抵押借款。企業(yè)向貸款人提供抵押品會限制其財產(chǎn)的使用和將來的借款能力。

(5)償還條件。貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期(每月、季)等額償還兩種方式。一般來說，企業(yè)不希望采用后一種償還方式，因?yàn)檫@會提高借款的實(shí)際利率。而銀行不希望采用前種償還方式，因?yàn)檫@會加重企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)的拒付風(fēng)險，同時會降低實(shí)際貸款利率。

(6)其他承諾。銀行有時還要求企業(yè)為取得借款而做出其他承諾，如及時提供財務(wù)報表，保持適當(dāng)?shù)呢攧?wù)水平等。若企業(yè)違背所作出的承諾，銀行可要求企業(yè)立即償還全部貸款。

4.短期借款利率

(1)優(yōu)惠利率。優(yōu)惠利率是銀行向財力雄厚、經(jīng)營狀況好的企業(yè)貸款時收取的名義利率，為貸款利率的最低限。

(2)浮動優(yōu)惠利率。這是一種隨其他短期利率的變動而浮動的優(yōu)惠利率，即隨市場條件的變化而隨時調(diào)整變化的優(yōu)惠利率。

(3)非優(yōu)惠利率。非優(yōu)惠利率是指銀行貸款給一般企業(yè)時收取的高于優(yōu)惠利率的利率。這種利率經(jīng)常在優(yōu)惠利率的基礎(chǔ)上加一定的百分比。非優(yōu)惠利率與優(yōu)惠利率之間差距的大小，由借款企業(yè)的信譽(yù)、與銀行的往來關(guān)系及當(dāng)時的信貸狀況所決定。

5.借款利息的支付方法

(1)利隨本清法，又稱收款法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于其實(shí)際利率。

(2)貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計息方法。采用這種方法，企業(yè)可利用的貸款額只有本金減去利息部分后的差額，因此貸款的實(shí)際利率高于名義利率。

【例3-4】某企業(yè)從銀行取得借款600萬元，期限1年，名義利率為6%；按照貼現(xiàn)法付息，該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率為

(3)加息法。加息法是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)名義利率把計算的利息加到貸款本金上，計算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付全額利息。這樣，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率便高于名義利率大約1倍。

【例3-5】某企業(yè)借入(名義)年利率為5%?的貸款20?000元，分12個月等額償還本息。該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為

某企業(yè)借入(名義)年利率為5%?的貸款20?000元，分12個月等額償還本息。該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為

6.短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

(1)短期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)。一是籌資速度快。企業(yè)獲得短期借款所需時間要比長期借款短得多，因?yàn)殂y行發(fā)放長期貸款前，通常要對企業(yè)進(jìn)行比較全面的調(diào)查分析，花費(fèi)時間較長。二是籌資彈性大。短期借款數(shù)額及借款時間彈性較大，企業(yè)可在需要資金時借入，在資金充裕時還款，便于企業(yè)靈活安排。

(2)短期借款籌資的缺點(diǎn)。一是籌資風(fēng)險大。短期資金的償還期短，在籌資數(shù)額較大的情況下，如企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，就有可能無法按期償付本金和利息。二是與其他短期籌資方式相比，資金成本較高，尤其是在補(bǔ)償性余額和附加利率情況下，實(shí)際利率通常高于名義利率。

二、發(fā)行債券籌資

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。這里所說的債券，指的是期限超過1年的公司債券。

(一)債券的種類

(1)債券按是否記名可以分為記名債券和無記名債券。記名債券是指在券面上注明債權(quán)人姓名或名稱，同時在發(fā)行公司的債權(quán)人名冊上進(jìn)行登記的債券。無記名債券是指債券票面未注明債權(quán)人姓名或名稱，也不用在債權(quán)人名冊上登記債權(quán)人姓名或名稱的債券。

(2)債券按能否轉(zhuǎn)換為公司股票可以分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。可轉(zhuǎn)換債券是指在一定時期內(nèi)，可以按規(guī)定的價格或一定比例，由持有人自由地選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。不可轉(zhuǎn)換債券是指不可以轉(zhuǎn)換為普通股的債券。

(3)債券按有無特定的財產(chǎn)擔(dān)?？梢苑譃榈盅簜托庞脗?。發(fā)行公司以特定財產(chǎn)作為抵押品的債券為抵押債券；沒有特定財產(chǎn)作為抵押，憑信用發(fā)行的債券為信用債券。

(4)債券按利率的不同可以分為固定利率債券和浮動利率債券。固定利率債券是指在發(fā)行時將利率明確記載于債券上，并按這一利率向債權(quán)人支付利息的債券。浮動利率債券是指在發(fā)行時規(guī)定債券利率隨市場利率定期浮動的債券。

(5)債券按能否上市可以分為上市債券和非上市債券?？稍谧C券交易所掛牌交易的債券為上市債券，反之為非上市債券。

(二)發(fā)行債券的條件

《中華人民共和國證券法》規(guī)定，公開發(fā)行公司債券的公司必須具備以下條件：

(1)股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。

(2)累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。

(3)最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。

(4)所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。

(5)債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。

(6)國務(wù)院規(guī)定的其他條件。

另外，發(fā)行公司債券所籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出，否則會損害債權(quán)人的利益。

(三)債券發(fā)行價格的確定

公司債券的發(fā)行價格是發(fā)行公司發(fā)行債券時所使用的價格，亦即投資者向發(fā)行公司認(rèn)購債券時實(shí)際支付的價格。公司在發(fā)行債券之前，必須依據(jù)有關(guān)因素，運(yùn)用一定的方法，確定債券的發(fā)行價格。

1.影響債券發(fā)行價格的因素

公司債券發(fā)行價格的高低，取決于債券面額、票面利率、市場利率和債券期限四項(xiàng)因素。

(1)債券面額。債券的票面金額是決定債券發(fā)行價格的最基本因素。債券發(fā)行價格的高低，從根本上取決于債券面額的大小，一般而言，債券面額越大，發(fā)行價格越高。

(2)票面利率。債券的票面利率是債券的名義利率，通常在發(fā)行債券之前就已確定，并注明于債券票面上。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價格也越高；反之，就越低。

(3)市場利率。債券發(fā)行時的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，兩者往往不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價格。一般來說，債券的市場利率越高，債券的發(fā)行價格越低；反之，就越高。

(4)債券期限。同銀行借款一樣，債券的期限越長，債權(quán)人的風(fēng)險越大，要求的利息報酬就越高，債券的發(fā)行價格就可能較低；反之，可能較高。

此外，債券利息的支付方式也在一定程度上影響債券的發(fā)行價格。因此，債券的發(fā)行價格是各種因素綜合作用的結(jié)果。

2.確定債券的發(fā)行價格

公司債券的發(fā)行價格通常有平價、溢價和折價三種。平價指以債券的票面金額為發(fā)行價格；溢價指以高出債券票面金額的價格為發(fā)行價格；折價指以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格。債券發(fā)行價格的形成受諸多因素的影響，其中主要是票面利率與市場利率的一致程度。債券的票面金額、票面利率在債券發(fā)行前即已參照市場利率和發(fā)行公司的具體情況確定下來，并載明于債券之上，但在發(fā)行債券時已確定的票面利率不一定與當(dāng)時的市場利率一致。為了協(xié)調(diào)債券購銷雙方在債券利息上的利益，就要調(diào)整發(fā)行價格，即：當(dāng)票面利率高于市場利率時，以溢價發(fā)行債券；當(dāng)票面利率低于市場利率時，以折價發(fā)行債券；當(dāng)票面利率與市場利率一致時，則以平價發(fā)行債券。

債券發(fā)行價格的計算公式為

其中：n為債券期限，t為付息期數(shù)。

從資金時間價值的原理來說，按上列公式確定的債券發(fā)行價格系由兩部分構(gòu)成：一部分是債券到期還本面額按市場利率折現(xiàn)的價值；另一部分是債券各期利息(年金形式)的現(xiàn)值。

【例3-6】某公司發(fā)行債券籌資，債券面額為1000元，票面利率6%，債券期限10年，每年末付息一次。其發(fā)行價格可分下述三種情況來分析計算。

(1)市場利率為4%，低于票面利率，為溢價發(fā)行。債券發(fā)行價格計算如下：

=?1000?×?PVIF4%,10?+?60?×?PVIFA4%,10?=?1162.66?(元)

(2)市場利率為6%，與票面利率一致，為等價發(fā)行。債券發(fā)行價格計算如下：

=?1000?×?PVIF6%,10?+?60?×?PVIFA6%,10?=?1000?(元)

(3)市場利率為8%，高于票面利率，為折價發(fā)行。債券發(fā)行價格計算如下：

=?1000?×?PVIF8%,10?+?60?×?PVIFA8%,10?=?865.6?(元)

(四)債券的信用等級

公司公開發(fā)行債券通常需要由債券評信機(jī)構(gòu)評定等級。債券的信用等級對于發(fā)行公司和購買人都有重要影響。國際上流行的債券等級是3等9級，AAA級為最高級，AA級為高級，A級為上中級，BBB級為中級，BB級為中下級，B級為投機(jī)級，CCC級為完全投機(jī)級，CC級為最大投機(jī)級，C級為最低級。我國的債券評級工作正在開展，但尚無統(tǒng)一的債券等級標(biāo)準(zhǔn)和系統(tǒng)評級制度。根據(jù)中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行的企業(yè)債券，需要由經(jīng)中國人民銀行認(rèn)可的資信評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評信。這些機(jī)構(gòu)對發(fā)行債券企業(yè)的企業(yè)素質(zhì)、財務(wù)質(zhì)量、項(xiàng)目狀況、項(xiàng)目前景和償債能力進(jìn)行評分，以此評定信用級別。

(五)債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1.債券籌資的優(yōu)點(diǎn)

(1)債券籌資的資金成本較低。利用債券籌資的成本比股票籌資的成本低，這主要是因?yàn)椋簜钟腥说耐顿Y風(fēng)險比股東的投資風(fēng)險低，因此要求的投資報酬率相應(yīng)較低；債券利息允許在稅前支付，能降低公司的實(shí)際負(fù)擔(dān)；另外，債券的發(fā)行費(fèi)用相對股票較低。

(2)債券籌資有利于保證控制權(quán)。債券持有人無權(quán)干涉企業(yè)的管理事務(wù)，如果現(xiàn)有股東擔(dān)心控制權(quán)旁落，則可采用債券籌資。

(3)債券籌資能發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。債券利息負(fù)擔(dān)固定，在企業(yè)投資效益良好的情況下，更多的收益可用于分配給股東，增加其財富，或留歸企業(yè)以擴(kuò)大經(jīng)營。

2.債券籌資的缺點(diǎn)

(1)債券籌資的籌資風(fēng)險高。債券有固定的到期日，并定期支付利息。利用債券籌資，要承擔(dān)還本付息的義務(wù)。

(2)債券籌資的限制條件多。發(fā)行債券的契約書中往往有一些限制條款。這種限制比短期債務(wù)嚴(yán)格得多，可能會影響企業(yè)的正常發(fā)展和以后的籌資能力。

(3)債券籌資的籌資額有限。利用債券籌資有一定的限度，當(dāng)公司的負(fù)債比率超過一定程度后，債券籌資的成本要迅速上升，有時甚至?xí)l(fā)行不出去。

三、融資租賃

(一)融資租賃的概念

融資租賃又稱資本租賃、財務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)，它是現(xiàn)代租賃的主要類型。融資租賃集融資與融物于一身，是承租企業(yè)籌集長期資金的一種特殊方式。

(二)融資租賃的特點(diǎn)

(1)一般由承租人向出租人提出正式申請，由出租人融資購進(jìn)設(shè)備租給承租人使用。

(2)租賃期限較長，大多為設(shè)備耐用年限的一半以上。

(3)租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約，這有利于維護(hù)雙方的權(quán)益。

(4)由承租人負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝；

(5)租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退租、續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租人留購。

(三)融資租賃的形式

融資租賃包括售后租回、直接租賃和杠桿租賃三種形式：

(1)直接租賃。直接租賃是承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。

(2)售后租回。售后租回是根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用。

(3)杠桿租賃。杠桿租賃涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。從承租人的角度來看，這種租賃與其他租賃形式并無區(qū)別，同樣是按合同的規(guī)定，在基本租賃期內(nèi)定期支付定額租金，取得資產(chǎn)的使用權(quán)。但對出租人卻不同，出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資金作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向貸款人借入其余資金。因此，它既是出租人又是貸款人，同時擁有對資產(chǎn)的所有權(quán)，既收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸資金的出借者。

(四)融資租賃租金的計算

1.融資租賃租金的構(gòu)成

融資租賃租金包括設(shè)備價款和租息兩部分，租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。

2.融資租賃租金的支付形式

(1)按支付間隔期的長短不同，融資租賃租金的支付形式可以分為年付、半年付、季付和月付等。

(2)按支付時期先后不同，融資租賃租金的支付形式可以分為先付租金和后付租金兩種。

(3)按每期支付金額不同，融資租賃租金的支付形式可以分為等額支付和不等額支付兩種。

3.融資租賃租金的計算方法

(1)后付租金的計算。根據(jù)年資本回收額的計算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計算公式為

(2)先付租金的計算。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計算公式為

(五)融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1.融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)

(1)融資租賃籌資的融資速度快。融資租賃集“融資”與“融物”于一體，一般比先籌集資金再購置設(shè)備的時間要短，能很快形成生產(chǎn)能力。

(2)融資租賃籌資的限制條款少。企業(yè)運(yùn)用股票、債券、長期借款等籌資方式要受到很多的條件限制，相比而言，融資租賃的限制要少得多。

(3)融資租賃籌資的設(shè)備淘汰風(fēng)險小。隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險很高，而融資租賃的情況下，承租企業(yè)不需要承擔(dān)這種風(fēng)險。

(4)融資租賃籌資的財務(wù)風(fēng)險小。全部租金在整個租期內(nèi)分期支付，可適當(dāng)減少不能償付的風(fēng)險。

(5)融資租賃籌資的稅收負(fù)擔(dān)輕。融資租賃的租金費(fèi)用可在所得稅前扣除，承租企業(yè)能享受到稅收上的優(yōu)惠。

2.融資租賃籌資的缺點(diǎn)

融資租賃籌資的主要缺點(diǎn)是成本較高，租金總額一般要高于設(shè)備價值的30%，在企業(yè)財務(wù)困難時，固定的租金也會構(gòu)成一項(xiàng)較沉重的負(fù)擔(dān)。另外，融資租賃方式下承租方一般不能享有設(shè)備的殘值，也可視為承租方的一種機(jī)會損失。

四、商業(yè)信用

商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交易之中，運(yùn)用廣泛，在短期負(fù)債籌資中占有相當(dāng)大的比重。商業(yè)信用的具體形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。

(一)應(yīng)付賬款

應(yīng)付賬款是企業(yè)因賒購商品而形成的短期債務(wù)，即賣方允許買方在購買商品后一定時期內(nèi)支付貨款的一種形式。賣方利用這種方式促銷，而對買方來說延期付款則等于向賣方借用資金購進(jìn)商品，可以滿足短期的資金需要。應(yīng)付賬款通常附有付款期、折扣等信用條件。如賣方規(guī)定“2/10，n/30”，則表示買方如在10天內(nèi)付款，可以享受貨款2%的折扣；全部貨款必須在30天內(nèi)付清。應(yīng)付賬款按其是否支付對價，分為免費(fèi)信用、有代價信用和展期信用三種。

(1)免費(fèi)信用。即買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用。

(2)有代價信用。即買方企業(yè)放棄折扣付出代價而獲得的信用。

公式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，與付款期的長短反方向變化。

【例3-7】某企業(yè)按“2/20，n/60”的信用條件購買商品，貨款1000萬元。如果該企業(yè)在20天內(nèi)付款，便享受了20天的免費(fèi)信用期，并獲得折扣20萬元，免費(fèi)信用額為980萬元。倘若買方企業(yè)放棄折扣，在20天后(不超過60天)付款，該企業(yè)便要要承受因放棄折扣而造成的隱含利息成本。運(yùn)用上式，該企業(yè)放棄折扣所負(fù)擔(dān)的成本為

(3)展期信用。展期信用即買方企業(yè)超過規(guī)定的付款期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。展期信用雖然可以降低放棄現(xiàn)金折扣的成本，但會影響企業(yè)的信譽(yù)，是不可取的。

(二)應(yīng)付票據(jù)

應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。根據(jù)承兌人的不同，應(yīng)付票據(jù)分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種，支付期最長不超過6個月。應(yīng)付票據(jù)可以帶息，也可以不帶息。應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低，且不用保持相應(yīng)的補(bǔ)償余額和支付協(xié)議費(fèi)，所以應(yīng)付票據(jù)的籌資成本低于銀行借款成本。但是應(yīng)付票據(jù)到期必須歸還，如若延期便要交付罰金，因而風(fēng)險較大。

(三)預(yù)收賬款

預(yù)收賬款是賣方企業(yè)在交付商品之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。對于賣方而言，預(yù)收賬款相當(dāng)于向買方借用資金后用商品抵償。預(yù)收賬款一般用于生產(chǎn)周期長、資金需要量大的商品銷售。

(四)商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

(1)商業(yè)信用籌資最大的優(yōu)越性就在于容易取得。因?yàn)閷τ诙鄶?shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的借貸形式，屬于自發(fā)性籌資，無需正式辦理籌資手續(xù)。如果沒有現(xiàn)金折扣或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，企業(yè)利用商業(yè)信用籌資沒有成本。

(2)商業(yè)信用籌資最大的缺點(diǎn)是期限一般較短。如果企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則要負(fù)擔(dān)較高的資金成本。

【課后練習(xí)】

一、單項(xiàng)選擇題

1.(

)是以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認(rèn)購和交易的股票。

A.?A股 B.?B股

C.?H股

D.?N股

2.(

)是以人民幣標(biāo)明票面金額，以外幣認(rèn)購和交易的股票。

A.?A股

B.?B股

C.?H股

D.?N股

3.(

)為在香港上市的股票。

A.?A股

B.?B股

C.?H股

D.?N股

4.(

)是在紐約上市的股票。

A.?A股

B.?B股

C.?H股

D.?N股

5.銀行向企業(yè)發(fā)放貸款，若規(guī)定了補(bǔ)償性余額，則企業(yè)借款的實(shí)際利率(

)。

A.等于零 B.低于名義利率

C.高于名義利率 D.等于名義利率

二、多項(xiàng)選擇題

1.屬于權(quán)益性籌資的出資方式有(

)。

A.吸收直接投資 B.發(fā)行股