《高級(jí)財(cái)務(wù)管理》課件

高級(jí)財(cái)務(wù)管理對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際工商管理學(xué)院

張建平教授1精選課件課程目標(biāo)1.了解并掌握現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)幕局R(shí)、理論和思路2.了解投資、融資和分配政策及其相互間辯證關(guān)系

3.深入理解資本預(yù)算的重要意義及基本方法

4.掌握科學(xué)的財(cái)務(wù)分析方法

5.初步具備財(cái)務(wù)戰(zhàn)略思路授課安排

第一講公司財(cái)務(wù)管理概論

第二講財(cái)務(wù)管理決策領(lǐng)域分析第三講財(cái)務(wù)分析第四講資本預(yù)算

第一講公司財(cái)務(wù)管理概論

一、 公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史二、 財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位三、 幾大關(guān)鍵概念

一、公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史

1．中國(guó)

1980-2． 西方

1896-30年代以前

1930-1960年

1960-2002年

資產(chǎn)負(fù)債表（某個(gè)特定時(shí)刻：2003年12月31日）

資產(chǎn)/Assets＝

負(fù)債/Liabilities＋股東權(quán)益/Owners'equity

流動(dòng)資產(chǎn)5,000流動(dòng)負(fù)債4,000普通股

現(xiàn)金余額1,000應(yīng)付帳款股本1,000

短期投資500短期應(yīng)付票據(jù)發(fā)行溢價(jià)2,000

應(yīng)收帳款2,500 短期貸款存貨1,000優(yōu)先股

其它流動(dòng)資產(chǎn)0長(zhǎng)期負(fù)債2,000

留存收益1,000

長(zhǎng)期貸款長(zhǎng)期資產(chǎn)5,000 債券

長(zhǎng)期投資1,000長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù)

無(wú)形資產(chǎn) 融資租賃

固定資產(chǎn)4,000

土地

廠房設(shè)備(P&E)

中國(guó)上市公司的股本結(jié)構(gòu)損益表（一段會(huì)計(jì)期間：2003年1月1日－2003年12月31日）

AB差異銷售收入10,000

銷售成本6,000

-------------------------

毛利4,000

經(jīng)營(yíng)費(fèi)用2,600

銷售費(fèi)用S

管理費(fèi)用A

總務(wù)費(fèi)用G

--------------------------

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1,4001400

利息6000

--------------------------------------

稅前利潤(rùn)8001400-600

稅@40%320560240

稅盾

-------------------------------------------------

稅后利潤(rùn)480840-360優(yōu)先股股利0------------------------------

歸屬普通股的收益480普通股股利80------------------------------

留存收益400

================結(jié)轉(zhuǎn)到資產(chǎn)負(fù)債表中的“留存收益”項(xiàng)下7精選課件現(xiàn)金流量表（一段會(huì)計(jì)期間：2003年1月1日－2003年12月31日）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入8000現(xiàn)金流出（7000）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量1000投資性現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入2000現(xiàn)金流出（5000）投資性現(xiàn)金凈流量（3000）籌資性現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入4500現(xiàn)金流出（3000）籌資性現(xiàn)金凈流量1500-----------------------------------------------------------------現(xiàn)金凈流量（500）==============

結(jié)轉(zhuǎn)到資產(chǎn)負(fù)債表中的“現(xiàn)金余額”項(xiàng)下8精選課件企業(yè)經(jīng)營(yíng)◎三大報(bào)表及其相互關(guān)系資產(chǎn)＝

負(fù)債＋股東權(quán)益

現(xiàn)金余額留存收益

損益表========結(jié)轉(zhuǎn)現(xiàn)金流量表

===========結(jié)轉(zhuǎn)9精選課件

二、財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位

總裁

生產(chǎn)技術(shù)營(yíng)銷副總

財(cái)務(wù)副總?cè)肆Y源總務(wù)副總副總副總

會(huì)計(jì)長(zhǎng)財(cái)務(wù)長(zhǎng)

財(cái)務(wù)副總裁

會(huì)計(jì)長(zhǎng)財(cái)務(wù)長(zhǎng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)簿記管理會(huì)計(jì)

成本會(huì)計(jì)稅務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)處理現(xiàn)金管理短期投資管理應(yīng)收賬款和存貨管理資本預(yù)算財(cái)務(wù)分析融資決策資本結(jié)構(gòu)管理股利政策

與外部金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系

信息系統(tǒng)財(cái)務(wù)組織與財(cái)務(wù)人員財(cái)務(wù)管理流程與制度會(huì)計(jì)核算成本管理財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)稅務(wù)籌劃與管理內(nèi)部控制與內(nèi)部審計(jì)全面預(yù)算管理績(jī)效管理財(cái)務(wù)戰(zhàn)略資產(chǎn)管理投融資管理投資管理融資管理資本預(yù)算收購(gòu)與兼并現(xiàn)金頭寸與現(xiàn)金流量管理信用管理存貨管理固定資產(chǎn)管理企業(yè)價(jià)值最大化

三、幾大關(guān)鍵概念

（一）貨幣的時(shí)間價(jià)值（二）財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)

*利潤(rùn)最大化目標(biāo)存在的重大缺陷

*股東財(cái)富最大化

*現(xiàn)金流量預(yù)算管理的重要性

（三）代理問(wèn)題、代理成本和解決方法（一）貨幣時(shí)間價(jià)值

Thetimevalueofmoney

Thetimevalueofcashflow時(shí)間012100元??

取決于：投資收益率，假定由I來(lái)代替，若I=10%

則

012

100100（1＋10％）100(1＋10％)2

？110121100------------------------------（1＋10％）(1＋10％)2復(fù)利率折現(xiàn)率14精選課件貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)投資決策的作用

01234

初始投資-10000稅后利潤(rùn)200030005000

6000

本項(xiàng)目是否值得投資？要求收益率？市場(chǎng)利率？？？？？？？現(xiàn)金流量

15精選課件（二）公司理財(cái)?shù)幕灸繕?biāo)

利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺陷1.難以定義－－絕對(duì)值？比率？2.難以協(xié)調(diào)長(zhǎng)短期目標(biāo)和利益；3.忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值；4.容易忽略風(fēng)險(xiǎn)因素；5.主觀性較強(qiáng)。16精選課件難以定義？1、稅后利潤(rùn)

A公司B公司

1000萬(wàn)元800萬(wàn)元

哪個(gè)公司做得更好？2、總資產(chǎn)收益率或凈資產(chǎn)收益率

C公司D公司50％20％

哪個(gè)公司更成功？17精選課件項(xiàng)目投融資決策研究：

進(jìn)一步分析Jack公司當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)美元資產(chǎn)＝負(fù)債＋股東權(quán)益10000010000流通股為10000萬(wàn)股

Jack新項(xiàng)目

1000010000增發(fā)新股/合資？負(fù)債融資？18精選課件項(xiàng)目投融資決策研究(1)Jack現(xiàn)有項(xiàng)目

新項(xiàng)目

合計(jì)

新項(xiàng)目

合計(jì)

舉債融資

增發(fā)新股/合資銷售1000010000200001000020000銷售成本60006000

6000經(jīng)營(yíng)費(fèi)用20002000

2000--------------------------------------------------------------------------------------------------息稅前收益20002000400020004000-利息0-1000-100000--------------------------------------------------------------------------------------------------稅前利潤(rùn)20001000300020004000-所得稅40%-800-400-1200-800-1600--------------------------------------------------------------------------------------------------稅后利潤(rùn)1200600180012002400==============================銷售利潤(rùn)率12％6％9％12％12％總資產(chǎn)收益率12％6％9％12％12％凈資產(chǎn)收益率12％18％12％12％每股收益0.120.180.1219精選課件項(xiàng)目投融資決策研究(2)Jack現(xiàn)有項(xiàng)目

新項(xiàng)目

合計(jì)

新項(xiàng)目

合計(jì)

舉債融資

增發(fā)新股/合資銷售10000500015000500015000銷售成本600048004800經(jīng)營(yíng)費(fèi)用200014001400---------------------------------------------------------------------------------------------息稅前收益2000-1200800-1200800-利息0-1000-100000---------------------------------------------------------------------------------------------稅前利潤(rùn)2000-2200-200-1200800-所得稅40%-80088080480-320----------------------------------------------------------------------------------------------稅后利潤(rùn)1200-1320-120-720480==============================銷售利潤(rùn)率12％-26.4％-0.8％12％3.2％總資產(chǎn)收益率12％-13.2％-0.6％12％2.4％凈資產(chǎn)收益率12％-1.2％12％2.4％每股收益0.12-0.0120.024現(xiàn)代公司理財(cái)基本目標(biāo)：股東財(cái)富最大化普通股價(jià)值估價(jià)模型

1、普通股股利估價(jià)模型

∞D(zhuǎn)tV0＝Σ───t=1(1+ke)t

2、成長(zhǎng)型股利估價(jià)模型

D1V0=────(Ke>g)Ke–g

V0每股股票價(jià)值

D1來(lái)年每股現(xiàn)金股息

Ke股東要求收益率

g每股現(xiàn)金股息的年遞增率（三）代理問(wèn)題、代理成本和解決方法

激勵(lì)方法

制約方法＃股票期權(quán)＃大部分解決方法只能治標(biāo)而難以治本＃企業(yè)應(yīng)有高遠(yuǎn)的目標(biāo)和使命

企業(yè)應(yīng)在推動(dòng)社會(huì)前進(jìn)的過(guò)程中發(fā)展自己，員工應(yīng)在促進(jìn)企業(yè)進(jìn)步的同時(shí)提升自己。

第二講財(cái)務(wù)管理決策領(lǐng)域分析

1.資本預(yù)算CapitalBudgeting

2.營(yíng)運(yùn)資本管理WorkingCapitalManagement3.資金的來(lái)源,成本和風(fēng)險(xiǎn)Sources,CostsandRisksofFunds

4.資本結(jié)構(gòu)決策CapitalStructureDecision

5.股利政策dividendPolicy

6.風(fēng)險(xiǎn)收益分析risk-ReturnAnalysis資金來(lái)源、成本與風(fēng)險(xiǎn)分析資產(chǎn)＝

負(fù)債＋股東權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)5,000流動(dòng)負(fù)債4,000普通股

現(xiàn)金1,000應(yīng)付帳款股本1,000

短期投資500短期應(yīng)付票據(jù)發(fā)行溢價(jià)2,000

應(yīng)收帳款2,500 短期貸款存貨1,000優(yōu)先股

其它流動(dòng)資產(chǎn)0長(zhǎng)期負(fù)債2,000

留存收益1,000

長(zhǎng)期貸款長(zhǎng)期資產(chǎn)5,000 債券

長(zhǎng)期投資1,000長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù)

無(wú)形資產(chǎn) 融資租賃

固定資產(chǎn)4,000

土地

廠房設(shè)備(P&E)

美國(guó)證券市場(chǎng)平均年收益率：1926-1997投資類別平均收益率普通股13.0%小公司股票17.7長(zhǎng)期公司債券6.0長(zhǎng)期政府債券5.6美國(guó)國(guó)庫(kù)券3.8通貨膨脹3.2資料來(lái)源：1997年股票、債券、票據(jù)和通貨膨脹年度報(bào)告，芝加哥Ibbotson公司（年度更新工作由RogerG.Ibbotson和RexA.Sinquefield完成）。

成長(zhǎng)型股利估價(jià)模型

D1Ke=+gP0(1-f)

Ke發(fā)行新股的融資成本

D1來(lái)年每股現(xiàn)金股息Ｐ0新股發(fā)行價(jià)格

f發(fā)行費(fèi)率

g每股現(xiàn)金股息的年遞增率資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ke=Rf+βa(Km-Rf)

Ke:A公司普通股要求收益率

Rf:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率

βa：A公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

Km:證券市場(chǎng)平均收益率27精選課件資本結(jié)構(gòu)管理

MM1理論傳統(tǒng)理論MM2理論

營(yíng)運(yùn)資本管理

營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)5,000－流動(dòng)負(fù)債4,0001,000

現(xiàn)金1,000應(yīng)付帳款 短期投資500短期應(yīng)付票據(jù)應(yīng)收帳款2,500短期貸款存貨1,000 其它流動(dòng)資產(chǎn)0

營(yíng)運(yùn)資本管理30精選課件

確定最佳的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模---流動(dòng)資產(chǎn)投資最小化

確定最佳的營(yíng)運(yùn)資本金額

?永久性流動(dòng)資產(chǎn)

?融資與投資的配比原則

金額

期限

成本與收益

風(fēng)險(xiǎn)

股利政策

第三講財(cái)務(wù)分析

分析目的

需要了解哪些方面？

如何收集資料

五大類比率

1、短期清償能力比率2、管理效率比率3、獲利能力比率4、財(cái)務(wù)杠桿比率5、市場(chǎng)基準(zhǔn)比率1.短期清償能力比率

流動(dòng)資產(chǎn)

流動(dòng)比率CR＝──────

流動(dòng)負(fù)債

現(xiàn)金＋短期投資＋存貨＋應(yīng)收賬款＋其他流動(dòng)資產(chǎn)

＝──────────────────────────────

應(yīng)付賬款＋短期應(yīng)付票據(jù) 流動(dòng)資產(chǎn)－存貨速動(dòng)比率QuickRatio＝─────────

流動(dòng)負(fù)債

比率分析注意要點(diǎn)

要選擇恰當(dāng)?shù)谋嚷式M合；要看分子、分母的絕對(duì)值；要看分子、分母的構(gòu)成；要選擇合適的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較（橫向、縱向）；要注意不同企業(yè)的會(huì)計(jì)方法的差異（如折舊方法，存貨計(jì)值方法等）；要注意比率很容易被修飾。2.管理效率比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率（CashTurnover）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（A/RTurnover）存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnover）

銷售（NetSales）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝──────── 總資產(chǎn)（TotalAssets）

銷售（Sales）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝─────────── 固定資產(chǎn)凈值（NetFixedAssets）固定資產(chǎn)凈值＝FA－累計(jì)折舊

銷售（Sales）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝────────── 流動(dòng)資產(chǎn)（CurrentAssets）

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率（CashTurnover）銷售（Sales）＝──────── 現(xiàn)金（Cash） 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（A/RTurnover）賒銷額（銷售）

＝────────────────

平均應(yīng)收帳款余額（AverageA/R）存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnover）＝

銷售成本（CGS）──────────────

平均存貨（AverageInv.）

產(chǎn)品生命周期和企業(yè)盈虧轉(zhuǎn)折點(diǎn)先行指標(biāo)

!!!3、獲利能力比率

(1)銷售獲利能力(2)資產(chǎn)獲利能力(3)凈資產(chǎn)獲利能力(1)銷售獲利能力

毛利銷售毛利率＝

────

銷售 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)EBIT經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率＝─────── 銷售Sales

稅前利潤(rùn)率稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)率=---------------銷售損益表（一段會(huì)計(jì)期間：2003年1月1日－2003年12月31日）銷售收入10,000銷售成本6,000

-------------------------

毛利4,000毛利率=40%經(jīng)營(yíng)費(fèi)用3,000

銷售費(fèi)用S

管理費(fèi)用A

總務(wù)費(fèi)用G

--------------------------

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1,000經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率=10%利息200--------------------------

稅前利潤(rùn)800稅前利潤(rùn)率=8%稅@40%320-------------------------稅后利潤(rùn)480稅后利潤(rùn)率=4.8%總資產(chǎn)收益率=？9.65000凈資產(chǎn)收益率=？242000權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)=?2.548精選課件

ReturnOnEquity凈資產(chǎn)收益率

EAT ROE＝────EquityEATSalesTA

＝───×────×────

Sales TA Equity

獲利能力管理效率資本結(jié)構(gòu)

不易提高不易提高 容易改變

(2)資產(chǎn)獲利能力

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)EBIT EBIT總資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率＝──────＝─────

總資產(chǎn)

負(fù)債＋股東權(quán)益

EBIT EBIT運(yùn)用資本收益率＝─────＝─────,(英國(guó)）

TA－CL LL＋O.E.適用于中國(guó)

EBIT────＝TA－A/P

EBIT─────────────────

O.E.＋LL＋Short-termN/P(Loan)

稅后利潤(rùn)EAT

總資產(chǎn)收益率＝───────

總資產(chǎn)TA

(3)凈資產(chǎn)獲利能力

凈資產(chǎn)收益率（ReturnOnEquity）

稅后利潤(rùn)

＝─────

凈資產(chǎn)4、財(cái)務(wù)杠桿比率

Debt①負(fù)債比率＝────

TA銀行貸款BankLoan②──────總資產(chǎn)TA③賺得利息倍數(shù)（TimesInterestsEarnedRatio）EBIT＝─────

利息

④固定支出覆蓋率=

[EBIT＋租金]÷[利息＋租金＋（DP＋償債基金攤銷額）/（1－T）]

動(dòng)態(tài)杠桿

①經(jīng)營(yíng)杠桿：由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性成本和費(fèi)用中包含了固定成本因素，從而使得銷售額的每一點(diǎn)變化，都將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng)；②財(cái)務(wù)杠桿：由于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中包含了固定成本的融資來(lái)源，從而使得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的每一點(diǎn)變化，都將導(dǎo)致每股收益出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng)．③綜合杠桿

經(jīng)營(yíng)杠桿程度

DegreeofOperatingLeverage

ΔEBIT/EBITS－V

DOL（atx）＝──────＝───

ΔSales/SalesEBIT

FF

＝1＋────=1+——————

EBITS-V-F

假設(shè)前提：經(jīng)營(yíng)性固定成本與變動(dòng)成本可截然分開；單位變動(dòng)成本率不變；固定成本不變；

若DOL>1,銷售增加1%，EBIT增加ｘ％；若0<DOL<1，表明銷售量沒(méi)有達(dá)到保本點(diǎn)，且單位售價(jià)低于單位變動(dòng)成本。增加銷售，反而使得虧損增加。銷售增加1％，虧損增加x％；若DOL<0，則表明銷售量雖沒(méi)有達(dá)到保本點(diǎn)，但單位售價(jià)高于單位變動(dòng)成本，增加銷售，將減少虧損。銷售增加1％，虧損減少x％；財(cái)務(wù)杠桿程度

DegreeofFinancialLeverage

ΔEPS/EPS DFL（atx）＝───────＝ ΔEBIT/EBIT EBIT ＝──────────EBIT－I－Dp/(1－T)

式中：DFL—財(cái)務(wù)杠桿程度I—利息EPS—每股收益

Dp—優(yōu)先股股息T—稅率

假設(shè)前提：利率不變；優(yōu)先股股息不變；資本結(jié)構(gòu)不變；稅率不變;

綜合杠桿程度

DegreeofCombinedLeverage(DCL)

EPS/EPS DCL=──────=DOL×DFL=

Sales/Sales

Sales－V

EAT/EAT=─────────＝────── EBIT－I－Dp/(1-T)

Sales/Sales

ReturnOnEquity凈資產(chǎn)收益率

EAT ROE＝────EquityEATSalesTA

＝───×────×────

Sales TA Equity

獲利能力管理效率資本結(jié)構(gòu)

不易提高不易提高 容易改變

5、市場(chǎng)基準(zhǔn)比率

PPS每股市價(jià)市盈率P/ERatio＝───＝─────EPS每股盈利

PPS每股市價(jià)市凈率＝───＝───────

BPS 每股凈資產(chǎn)

專題分析一：保本點(diǎn)分析EBIT=S-V-F=0P×Q－v×Q－F＝0FFQ*＝————S*=————P－v1－v/PEBIT：息稅前收益，S：銷售收入V：總變動(dòng)成本，F(xiàn)：固定成本P：商品單價(jià)，v：?jiǎn)挝簧唐纷儎?dòng)成本Q：商品銷量，Q*：保本銷量S*：保本銷售收入v/P:變動(dòng)成本率問(wèn)題：上述分析的前提是什么？63精選課件專題分析二：劇烈競(jìng)爭(zhēng)中的最低價(jià)格預(yù)測(cè)民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)公司

銷售收入100001000×10100001000×10固定成本20004000變動(dòng)成本40001000×430001000×3————――――經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)40003000

問(wèn)題：1、兩個(gè)企業(yè)的保本銷量各為多少？2、如果銷量均為1000單位，當(dāng)價(jià)格降到多少時(shí)，民營(yíng)企業(yè)盈利而跨國(guó)公司虧損？3、哪個(gè)公司承受價(jià)格戰(zhàn)的能力更強(qiáng)？4、

當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格最低可能降到什么水平？33357164精選課