淺議公平信息披露原則

PAGE8PAGE7淺議公平信息披露原則摘要從2006年開始中國股市進(jìn)入了黃金年代中國證券市場開始步入繁榮時期但是信息披露不公平的現(xiàn)象一直困擾著中國股市2006年8月隨著一系列法規(guī)的出臺中國正式將公平信息披露原則納入了法律的范疇進(jìn)而在證券市場上掀起了一場公平信息披露的風(fēng)暴關(guān)鍵詞上市公司；信息披露；措施公平《上市公司信息披露管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）已于2007年1月30日正式頒布實施原先的《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細(xì)則》（以下簡稱《實施細(xì)則》）實施于1993年其對于上市公司信息披露的規(guī)定已經(jīng)不能滿足要求《管理辦法》總結(jié)了十多年來上市公司信息披露的實踐并根據(jù)新的上市管理辦法以及上市公司收購管理辦法等新規(guī)定中對信息披露的規(guī)定對于上市公司信息披露提出了新的、更為細(xì)致的要求值得關(guān)注的是《管理辦法》第二條規(guī)定“上市公司及相關(guān)信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)同時向所有投資者公開披露信息以使所有者平等獲悉同一信息”第四十二條規(guī)定“上市公司通過業(yè)績說明會、分析師會議、路演、接受投資者調(diào)研等形式就公司的經(jīng)營情況、財務(wù)狀況及其他事件與任何機(jī)構(gòu)和個人進(jìn)行溝通時不得提供未公開重大信息”可以說這兩條規(guī)定體現(xiàn)了證監(jiān)會要求公平信息披露的要求公平信息披露(fairdisclosure)的反面對應(yīng)非公平的選擇性披露（selectivedisclosure）是指當(dāng)上市公司（包括其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他代表上市公司的人員）、相關(guān)信息披露義務(wù)人發(fā)布非公開重大信息時必須向所有投資者公開披露以使所有投資者均可以同時獲悉同樣的信息；不得私下提前向特定對象單獨披露、透露或泄露以前許多上市公司對信息披露實行差別對待政策即往往把一些重要信息諸如公司盈利情況預(yù)測等以電話或者小型見面會的形式先行披露給證券分析師或機(jī)構(gòu)投資者這就是所謂的選擇性信息披露機(jī)構(gòu)投資者通過獲悉這些非公開信息可能獲得更多利潤或避免損失選擇性信息披露違背了市場主體有權(quán)公平獲取信息的原則從而使得部分人可以借機(jī)牟取高額利潤知時上市公司應(yīng)當(dāng)立即披露說明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的影響”在該條第二款中又較為詳盡地列舉了公司地經(jīng)營方針和經(jīng)營范圍地重大變化、重大投資行為和重大地購置財產(chǎn)地決定、訂立重要合同等20種可以作為重大事件地情形雖然《管理辦法》沒有直接規(guī)定上述重大情形應(yīng)予以公平披露但是結(jié)合第四十二條中上市公司不得通過業(yè)績說明會、調(diào)研會等形式向任何機(jī)構(gòu)透漏非公開重大信息地規(guī)定上述重大事件應(yīng)當(dāng)不得進(jìn)行選擇性披露（2）“非公開信息”的概念我國深交所出臺的《指引》對“非公開信息”的定義相對較為寬泛即認(rèn)為公開信息是指上市公司及相關(guān)信息披露義務(wù)人經(jīng)交易所對擬披露的信息登記后在中國證監(jiān)會指定媒體上公告信息而未公開披露的信息為非公開信息顯然針對目前我國中小板市場上信息披露較為混亂的情況《指引》采取嚴(yán)格的公開信息披露規(guī)定將有助于維護(hù)投資者的信息公平針于這一點筆者認(rèn)為證監(jiān)會應(yīng)當(dāng)將上市公司及其相關(guān)信息披露義務(wù)人為已公開披露的且被市場誤解的信息采取私下提供澄清式的定義或量化解釋的行為視為一種“非公開信息”披露的違規(guī)行為（3）披露時機(jī)方面的規(guī)定在披露時機(jī)方面《管理辦法》第三十一條規(guī)定上市公司董事會或者監(jiān)事會就該重大事件形成決議時、有關(guān)各方就該重大事件簽署意向書或者協(xié)議時以及任一董事、監(jiān)事或者高級管理人員知悉重大事件發(fā)生報告時應(yīng)當(dāng)及時履行披露義務(wù)還規(guī)定在重大事件難以保密、重大事件已經(jīng)泄漏或者出現(xiàn)傳聞或者公司股票及衍生品種交易發(fā)生異常波動的情況下上市公司應(yīng)當(dāng)及時披露相關(guān)事項的現(xiàn)狀、可能影響事件進(jìn)展的風(fēng)險因素但是筆者認(rèn)為上述規(guī)定主要涉及臨時報告提出的時間用來規(guī)范公平信息披露的時機(jī)還有所缺陷例如上市公司無意中將重大信息透漏給特定對象而沒有在市場上出現(xiàn)傳聞或者發(fā)生估價的異常波動則是否需要按照公平信息披露原則進(jìn)行補(bǔ)救上述情況都可能破壞公平信息披露原則對中小投資者公平獲得信息的權(quán)利造成侵害3公平信息披露規(guī)則的應(yīng)對措施首先隨著《管理辦法》和《指引》的出臺表明證監(jiān)會對于公平信息披露和規(guī)范證券市場的決心雖然當(dāng)前我國證券市場上誠信意識普遍缺失實際施行難度可能較大但是不可否認(rèn)加強(qiáng)公平信息披露監(jiān)管實乃大勢所趨所以投資者不應(yīng)心存任何僥幸而應(yīng)充分做好相應(yīng)的思想和行動準(zhǔn)備其次股票分析師在與上市公司董秘以外的其他高管、供應(yīng)商與銷售商接觸時應(yīng)注意對可能獲得的非公開重大信息進(jìn)行辨別與保密；應(yīng)避免通過不同方式直接或間接地向公司一線人員打探消息；在撰寫研究報告時應(yīng)注意研究報告中信息來源的可靠性和可獲得性4總結(jié)從整體趨勢看各國越來越關(guān)注信息披露的公平性問題公平信息披露原則正是這一趨勢的體現(xiàn)隨著《管理辦法》和《指引》的頒布中小投資者在獲取信息方面將有很大的提高這極大的保護(hù)了中小投資