外匯風(fēng)險(xiǎn)管理課件

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)概述一、國(guó)際金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展

(一)、國(guó)際金融市場(chǎng)的內(nèi)涵廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)是指從事國(guó)家間長(zhǎng)短期資金借貸和外匯、黃金買(mǎi)賣(mài)等各種交易的場(chǎng)所,是以一些國(guó)際金融中心為基礎(chǔ),通過(guò)現(xiàn)代化通信網(wǎng)絡(luò)聯(lián)繫起來(lái)的全球性金融交易體系.狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)特指國(guó)際資金市場(chǎng),即國(guó)家間的資金借貸市場(chǎng)

(二)、國(guó)際金融市場(chǎng)的形成二、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用(一)、國(guó)際金融市場(chǎng)的積極作用便利了國(guó)際資金的運(yùn)用、調(diào)度和國(guó)際債務(wù)結(jié)算,為擴(kuò)大國(guó)際資本和國(guó)際貿(mào)易創(chuàng)造了條件.暢通了國(guó)際融資管道,為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金調(diào)節(jié)國(guó)際收支促進(jìn)資源在世界範(fàn)圍內(nèi)合理配置,提高國(guó)際資金使用效率(二)、國(guó)際金融市場(chǎng)的消極作用與實(shí)物經(jīng)濟(jì)發(fā)展相脫節(jié),成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不穩(wěn)定因素增加了金融危機(jī)在國(guó)家間傳遞和擴(kuò)散的可能性融資的便利和無(wú)限制性增加了國(guó)際債務(wù)危機(jī)發(fā)生的概率為某些犯罪活動(dòng)提供了有利的洗錢(qián)場(chǎng)所第二節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念和功能

(一)、概念:外匯市場(chǎng)(foreignexchangemarket)是專(zhuān)門(mén)從事外匯買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng),包括金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)外匯買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)(或稱(chēng)批發(fā)市場(chǎng))和金融機(jī)構(gòu)與顧客之間的外匯零售市場(chǎng)(二)、功能實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力的國(guó)際轉(zhuǎn)移,便於國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的清算結(jié)算為套匯交易提供便利,使得”一價(jià)定理”能夠在貨幣價(jià)格上得到體現(xiàn)提供套期保值場(chǎng)所,有利於國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展.聯(lián)結(jié)各國(guó)信貸和資本市場(chǎng),便於國(guó)際資金融通提供外匯投機(jī)的場(chǎng)所

二、外匯市場(chǎng)的參與者商業(yè)銀行外匯經(jīng)紀(jì)人和外匯交易員外匯的實(shí)際供應(yīng)者和需求者外匯投機(jī)者中央銀行及政府主管外匯的機(jī)構(gòu)三、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)變化的市場(chǎng)無(wú)形的市場(chǎng)開(kāi)放的市場(chǎng)全球化的市場(chǎng)

四、外匯市場(chǎng)交易工具即期交易(spottransaction)遠(yuǎn)期交易(forwardtransaction)期貨交易(futuretransaction)期權(quán)交易(optiontransaction)五、世界主要的外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)東京外匯市場(chǎng)蘇黎士外匯市場(chǎng)香港外匯市場(chǎng)六、我國(guó)外匯市場(chǎng)(一)、我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展歷程(二)、我國(guó)外匯市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制(三)、我國(guó)外匯市場(chǎng)的層次

1、櫃檯市場(chǎng)

2、同業(yè)市場(chǎng)第三節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)一、歐洲貨幣市場(chǎng)概況

(一)、歐洲貨幣市場(chǎng)的原因

(二)、歐洲貨幣市場(chǎng)的規(guī)模二、歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

(一)、歐洲貨幣市場(chǎng)的資金來(lái)源

(二)、歐洲貨幣市場(chǎng)的資金運(yùn)用

(三)、歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)三、歐洲貨幣市場(chǎng)的分類(lèi)歐洲資金市場(chǎng)歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng)四、歐洲貨幣市場(chǎng)與國(guó)際金融領(lǐng)域的不穩(wěn)定性(一)、歐洲銀行具有更大的風(fēng)險(xiǎn)

1、具有極其複雜的國(guó)家間的連鎖關(guān)係

2、借款數(shù)額巨大且缺乏抵押保證

3、資金流動(dòng)非常迅速,資訊不對(duì)稱(chēng)

4、存在比較突出的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失調(diào)的問(wèn)題

(二)、證券市場(chǎng)動(dòng)盪加劇

(三)、影響各國(guó)金融政策的實(shí)施

五、我國(guó)歐洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)第四節(jié)、黃金市場(chǎng)一、黃金和黃金市場(chǎng)二、黃金市場(chǎng)的分類(lèi)三、黃金市場(chǎng)的參與者四、我國(guó)黃金市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展構(gòu)想

(一)、新加坡發(fā)展黃金市場(chǎng)的啟示

(二)、我國(guó)黃金市場(chǎng)國(guó)際化的思路第二章、外匯及外匯風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)知識(shí)學(xué)習(xí)目的理解外匯、匯率及外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本概念。掌握匯率標(biāo)價(jià)法，匯率的種類(lèi)，外匯的分類(lèi)，外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)。瞭解外匯的收付、各種匯率制度、外匯風(fēng)險(xiǎn)的成因及其對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的影響。瞭解人民幣匯率的變化過(guò)程，更好地認(rèn)識(shí)人民幣。第一節(jié)外匯概述一、外匯的含義

外匯(foreignexchange):外匯是以外幣表示的,用於國(guó)際結(jié)算的一種支付手段和以外幣表示的資產(chǎn),包括外國(guó)貨幣,包括紙幣、鑄幣外幣支付憑證,包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證外幣有價(jià)證券,包括政府債券、公司債券、股票等特別提款權(quán)其他外匯資產(chǎn)二、外匯的供求

國(guó)際收支平衡表國(guó)際收支與外匯供求三、外匯的收付四、外匯的作用

1、實(shí)現(xiàn)了購(gòu)買(mǎi)力在國(guó)家間的轉(zhuǎn)移,促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易與世界經(jīng)濟(jì)

2、作為國(guó)際支付手段

3、作為國(guó)際儲(chǔ)備手段

4、作為財(cái)富的象徵,實(shí)際是對(duì)國(guó)外債權(quán)的持有,並轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)第二節(jié)外匯匯率一、匯率標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法(directquotation)是以一定單位的外國(guó)貨幣為基準(zhǔn),折算出若干單位本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方式間接標(biāo)價(jià)法(indirectquotation)是以一定單位的本國(guó)貨幣為基準(zhǔn),折算出若干單位外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方式市場(chǎng)慣例二、匯率的種類(lèi)

固定匯率與浮動(dòng)匯率官方匯率與市場(chǎng)匯率基礎(chǔ)匯率與套算匯率即期匯率與遠(yuǎn)期匯率電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率名義匯率、實(shí)際匯率名義有效匯率、實(shí)際有效匯率買(mǎi)入價(jià)、賣(mài)出價(jià)和中間價(jià)單一匯率、多重匯率三、匯率制度(一)金本位制度黃金作為最終清償手段，是“價(jià)值的最後標(biāo)準(zhǔn)”，充當(dāng)國(guó)際貨幣各國(guó)貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成色規(guī)定，有法定含金量金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸出入輔幣和銀行券可按票面價(jià)值自由兌換為金幣金本位制度下的匯率決定鑄幣平價(jià)

1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍，所以鑄幣平價(jià)為4.8665。若只考慮貨幣價(jià)值而捨棄其他因素，則鑄幣平價(jià)就等於英鎊與美元間的匯率。金本位制度下的匯率變動(dòng)供求關(guān)係及黃金輸送點(diǎn)

出口↑－貿(mào)易順差→對(duì)本幣需求↑→本幣升值進(jìn)口↑－貿(mào)易逆差→對(duì)外匯需求↑→本幣貶值

$/￡美國(guó)黃金輸出點(diǎn)4.8957英國(guó)黃金輸入點(diǎn)

4.8665

鑄幣平價(jià)t

美國(guó)黃金輸入點(diǎn)4.8373英國(guó)黃金輸出點(diǎn)(二)佈雷頓森林體系佈雷頓森林體系建立了國(guó)際貨幣合作機(jī)構(gòu)，規(guī)定了各國(guó)必須遵守的匯率制度以及解決各國(guó)國(guó)際收支不平衡的措施，從而確定了戰(zhàn)後國(guó)際貨幣秩序。與美元掛鉤的固定匯率制度是整個(gè)佈雷頓森林體系的核心。佈雷頓森林體系下的匯率制度，概括起來(lái)就是美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤的“雙掛鉤”制度。（三）浮動(dòng)匯率制度在浮動(dòng)匯率制下，各國(guó)的貨幣不在固定地釘住一個(gè)國(guó)家的貨幣，保持一個(gè)固定的比價(jià)和維持一個(gè)統(tǒng)一的匯率波動(dòng)幅度，而是可以根據(jù)外匯市場(chǎng)對(duì)外匯需求的情況，比價(jià)自由浮動(dòng)，或?qū)⒈緡?guó)貨幣與某一浮動(dòng)貨幣、一組浮動(dòng)貨幣建立固定比價(jià)，隨著浮動(dòng)貨幣的匯率變化而變化。四、匯率政策——新加坡案例

新加坡與中國(guó)一樣，也選擇的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，下麵我們分析新加坡的匯率政策，從而瞭解有管理的浮動(dòng)匯率制度下的匯率政策內(nèi)容。盯住一攬子貨幣允許新元匯率在設(shè)定的波動(dòng)範(fàn)圍內(nèi)自由浮動(dòng)週期性進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整以主動(dòng)干預(yù)為調(diào)整手段

從具體實(shí)踐效果來(lái)看，新加坡金融管理局的“逆向干預(yù)”活動(dòng)，基本上能夠成功地將新元匯率控制在政策帶之內(nèi)。例如20世紀(jì)90年代的大部分時(shí)間，由於新加坡金融管理局的干預(yù)，新元匯率緩慢升值。與此相對(duì)應(yīng)的是，亞洲金融危機(jī)期間，新加坡金融管理局的干預(yù)目標(biāo)則在於支持新元不至於跌破政策帶

新元有效匯率變動(dòng)圖注：1.SGDREER:新元實(shí)際有效匯率；SGDNEER:新元名義有效匯率。

2.以1980年1月匯率水準(zhǔn)為100第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)一、外匯風(fēng)險(xiǎn)概念外匯風(fēng)險(xiǎn)（ForeignExchangeRisk），又稱(chēng)匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，致使有關(guān)國(guó)家金融主體實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離、從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象（二）風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成要素二、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)

外匯折算風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)

三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的微觀影響

（一）企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略（二）業(yè)務(wù)安排（三）企業(yè)信用四、外匯風(fēng)險(xiǎn)成因（一）匯率制度從當(dāng)前的形勢(shì)看，浮動(dòng)匯率制種需要重點(diǎn)把握的是美元、歐元和日元的走向，這三種貨幣構(gòu)成90%以上的國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際支付手段，其他國(guó)家的貨幣基本上釘住這三種貨幣（二）會(huì)計(jì)制度不同國(guó)家的會(huì)計(jì)制度往往在會(huì)計(jì)科目的劃分、會(huì)計(jì)方法的選擇、會(huì)計(jì)核算標(biāo)準(zhǔn)上存在差異。會(huì)計(jì)制度不同，折算風(fēng)險(xiǎn)的損益大相徑庭。（三）市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)形成中，匯率波動(dòng)是首要的，但匯率波動(dòng)能否造成外匯風(fēng)險(xiǎn)或這種風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大，主要取決於市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。（四）國(guó)家政治體系外匯風(fēng)險(xiǎn)中的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是因國(guó)家強(qiáng)制力造成外匯交易、正常外匯業(yè)務(wù)中斷而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，由此可知，影響國(guó)家強(qiáng)制力的因素必然影響國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。第三章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具學(xué)習(xí)目的瞭解期貨及外匯期貨的一些基本知識(shí)及交易規(guī)則，重點(diǎn)掌握保證金制度和逐日盯市制度。瞭解外匯期權(quán)的基本概念、分類(lèi)、交易方式及外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)和作用。瞭解外匯互換交易產(chǎn)生的過(guò)程，互換交易的形式及其存在的風(fēng)險(xiǎn)、作用。掌握期貨價(jià)格和期權(quán)價(jià)格的決定及其影響因素。理解外匯遠(yuǎn)期交易，期貨交易，期權(quán)交易的異同。

第一節(jié)期貨交易一、外匯期貨交易簡(jiǎn)介

（一）外匯期貨交易概況外匯期貨交易是一種交易雙方在有關(guān)交易所內(nèi)通過(guò)公開(kāi)叫價(jià)的拍賣(mài)方式，買(mǎi)賣(mài)在未來(lái)某一日期以既定匯率交割一定數(shù)量外匯的期貨合同的外匯交易。（二）外匯期貨交易的市場(chǎng)組織（三）交易所在外匯期貨交易中的作用二、外匯期貨交易規(guī)則報(bào)價(jià)（Quotation）

最小變動(dòng)價(jià)位（MinimumFluctuationTick）交易單位（TradingUnit/ContractSize）

每日價(jià)格最大波動(dòng)限制（DailyLimitMoves）

公開(kāi)叫價(jià)（OpenOutcry）

保證金與逐日盯市制度（Margin&MarkedtoMarket）

結(jié)算（Settlement）交割（Delivery）保證金與逐日盯市制度（Margin&MarkedtoMarket）

期貨交易的保證金除了起到防止交易各方違約的作用外，還是票據(jù)交易所結(jié)算制度的基礎(chǔ)。按其交納的時(shí)間和金額比例不同，可將履約保證金分為初始保證金和追加保證金兩類(lèi)。所謂逐日盯市制度，是指結(jié)算部門(mén)在每日閉市後結(jié)算、檢查保證金帳戶餘額，通過(guò)適時(shí)發(fā)出保證金追加單（MarginCall），使保證金餘額維持在一定水準(zhǔn)之上，防止負(fù)債發(fā)生的結(jié)算制度。舉例:

IMM日元期貨合約規(guī)模12500000日元，某交易者於2001年4月27日購(gòu)入一個(gè)日元期貨合約（六月交割），價(jià)格為0.8110，如表所示：

保證金帳戶盈虧表注：追加保證金一欄正號(hào)表示合約頭寸市值的增加計(jì)入了保證金帳戶，投資者可以提走的部分，而負(fù)號(hào)表示投資者必須交納的保證金餘額。日期4月27日4月28日4月29日頭寸+1+1+1持有價(jià)格0.81100.81400.8080結(jié)算價(jià)格0.81400.80800.8100浮動(dòng)盈虧+0.0030-0.0060+0.0020初始保證金250000日元維持保證金200000日元200000日元200000日元追加保證金+37500日元-75000日元+25000日元交割（Delivery）空頭票據(jù)交換會(huì)員IMM結(jié)算機(jī)構(gòu)多頭票據(jù)交換所IMM開(kāi)戶行空頭交割行多頭收款行三、外匯期貨的價(jià)格(一)交易所報(bào)價(jià)解讀（二）期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)係從理論上來(lái)說(shuō)，如果市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，所有的交易者都是價(jià)格接受者，沒(méi)有交易費(fèi)用、保證金和稅收要求，沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，外匯期貨的價(jià)格應(yīng)該等於或非常接近於遠(yuǎn)期外匯的價(jià)格，即遠(yuǎn)期匯率，因?yàn)槿绻贿@樣的話，聰明的投資者可發(fā)現(xiàn)並利用此機(jī)會(huì)套利。

四、外匯期貨交易操作（一）外匯期貨的套期保值交易

3月20日，美國(guó)進(jìn)口商與英國(guó)出口商簽訂合同，將從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值125萬(wàn)英鎊的貨物，約定4個(gè)月後以英鎊付款提貨。

時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)匯率3月20日GBP1＝USD1.6200GBP1＝USD1.63009月20日GBP1＝USD1.6325GBP1＝USD1.6425交易過(guò)程3月20日不做任何交易買(mǎi)進(jìn)20張英鎊期貨合約9月20日買(mǎi)進(jìn)125萬(wàn)英鎊賣(mài)出20張英鎊期貨合約結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)上，比預(yù)期損失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625萬(wàn)美元；期貨市場(chǎng)上，通過(guò)對(duì)沖獲利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625萬(wàn)美元；虧損和盈利相互抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。（二）利用外匯期貨投機(jī)

某投機(jī)者預(yù)計(jì)3個(gè)月後加元會(huì)升值，買(mǎi)進(jìn)10份IMM加元期貨合約（每份價(jià)值100000加元），價(jià)格為CAD1＝USD0.7165。如果在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)入，需要支付716500美元，但購(gòu)買(mǎi)期貨只需要支付不到20％的保證金。五、外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易比較

交易方式不同合約細(xì)則不同報(bào)價(jià)方式不同履約方式不同履約保證不同結(jié)算方式不同

交易成本不同資訊成本不同

第二節(jié)期權(quán)交易一、期權(quán)概述（一）期權(quán)的含義所謂期貨期權(quán)（FuturesOption），是期貨合約選擇權(quán)（OptiononFuturesContracts），即在事先規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先約定的價(jià)格（ExerciseorStrikePrice），選擇擁有約定數(shù)量的期貨合約的權(quán)利。

（二）期權(quán)交易的發(fā)展過(guò)程（三）外匯期權(quán)合同芝加哥商業(yè)交易所歐元期權(quán)介紹

TickerSymbolQuarterlyandserialoptions:ECWeeklyoptions:1X-5XAONCode:UGPricingConventions&CalculatingCashPremiumsAEuroFXoptionpricequotedas20.30isequivalentto20.30x0.001=0.02030whenthepriceisquotedinfull.Similarly,anEuroFXoptionpricequotedas0.02030isalreadyquotedinfull.Thecashpriceoftheoptionis0.02030x125,000(contractsize)=$2,537.50.UnderlyingInstrumentQuarterly,SerialandWeeklyOptions:thenearestfuturescontractintheMarchquarterlycycle(March,June,September,December)whoseterminationoftradingfollowstheoption'slastdayoftradingbymorethantwoExchangebusinessdays.MinimumPriceFluctuation(Tick)$.0001perEuro=$12.50/contract;also,tradesmayoccurat$.00005($6.25),$.00015($18.75),$.00025($31.25),$.00035($43.75),and$.00045($56.25),whicharelessthanfiveticksofpremium.Exercise(Strike)Prices$.005perEuro,e.g.,$1.055,$1.060,$1.065,andsoon.ContractListingsQuarterlyOptions:thefirstfourmonthsintheMarchquarterlycycle.SerialOptions:twoserialoptionsarelistedatanytime.Theirexpirationsprecedethatoftheunderlyingfuturescontractbyoneandtwomonths.Forexample,followingtheexpirationoftheMarchfuturesandoptionscycle,AprilandMayserialoptionsonthefrontJunefuturescontractarestillavailablefortrading.Consequently,theserialoptionexpirationsfallinJanuary,February,April,May,July,August,OctoberandNovember.WeeklyOptions:fourweeklyoptionsarelistedatanytime.TradingHours(CentralTime)MondaythroughFriday

GLOBEX:2:30p.m.-7:05a.m.thefollowingday;onSundaytradingbeginsat5:30p.m.

OpenOutcry:7:20a.m.-2:00p.m.Expiration/

LastTradingDayQuarterlyandSerialOptions:thesecondFridayimmediatelyprecedingthethirdWednesdayofthecontractmonth.WeeklyOptions:thefournearestFridaysthatarenotalsoterminationsforquarterlyandserialoptions.ListingofExercisePricesInitialputandcallstrikepriceslistedatneareststriketopreviousday抯settlementpriceand?4strikeshigherandlower.

Newstrikesaddednextdayatnextunlistedlevelhigherorlowerasunderlyingfuturespricesoccurwithinahalf-strikeintervalofthe24thhigherorlowerstrikeprices.Exercise/

AssignmentAllin-the-moneyoptionsareautomaticallyexercisedatexpirationintheabsenceofcontraryinstructions.AllAmerican-styleCMEforeignexchangecurrencyoptionsmaybeexerciseduntil7:00p.m.CentralTimeonanybusinessdaytheoptionistraded.PositionAccountabilityApersonowning/controllingacombinationofoptionsandunderlyingfuturescontractsthatexceeds10,000futures-equivalentcontractsnetonthesamesideofthemarketinallcontractmonthscombinedshallprovide,inatimelyfashion,uponrequestbytheExchange,informationregardingthenatureoftheposition.TradingVenueOpenOutcry,GLOBEXandAON

二、期權(quán)價(jià)格的決定（一）期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成期權(quán)價(jià)格是由期權(quán)的買(mǎi)方支付給賣(mài)方的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi).構(gòu)成期權(quán)價(jià)格的因素有兩個(gè)：內(nèi)在價(jià)值（IntrinsicValue）和時(shí)間價(jià)值（TimeValue），期權(quán)價(jià)格等於內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和。期權(quán)費(fèi)時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間（二）影響期權(quán)費(fèi)的基本因素

期權(quán)合約的到期時(shí)間貨幣利率水準(zhǔn)協(xié)議日與到期日的差價(jià)外匯匯率的波動(dòng)性（三）期權(quán)定價(jià)模型

1.傳統(tǒng)期權(quán)定價(jià)方法其中P(x，t)表示t時(shí)刻股票價(jià)格為x時(shí)期權(quán)的價(jià)值，x表示股票價(jià)格，k表示期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，Φ表示標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分佈函數(shù)，表示標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分佈密度函數(shù)。其中參數(shù)π是市場(chǎng)“價(jià)格杠桿”的調(diào)節(jié)量，α是股票預(yù)期收益率（不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率），這一模型也沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。2.Black-Seholes期權(quán)定價(jià)方法Balck-Seholes的期權(quán)定價(jià)理論假設(shè)條件如下：（1）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)比例遵循一般化的維納過(guò)程，該假定等價(jià)於標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)分佈，標(biāo)的資產(chǎn)收益的方差不變；（2）買(mǎi)賣(mài)期權(quán)沒(méi)有交易成本和稅收的限制；（3）允許使用全部所得賣(mài)空衍生資產(chǎn)，賣(mài)空沒(méi)有限制；（4）不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)；（5）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r為常數(shù)且對(duì)所有到期日都相同；（6）期權(quán)是“歐式的”，即期權(quán)只能在合約的到期日才能被執(zhí)行；（7）市場(chǎng)連續(xù)運(yùn)行。Black-Seholes期權(quán)定價(jià)方法的基本思想是：

衍生資產(chǎn)的價(jià)格及其所依賴(lài)的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格都受同一種不確定因素的影響，二者遵循相同的維納過(guò)程。如果通過(guò)建立一個(gè)包含恰當(dāng)?shù)难苌Y產(chǎn)頭寸和標(biāo)的資產(chǎn)頭寸的資產(chǎn)組合，可以消除維納過(guò)程，標(biāo)的資產(chǎn)頭寸與衍生資產(chǎn)頭寸的盈虧可以相互抵消。由這樣構(gòu)成的資產(chǎn)組合為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合，在不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)的情況下，該資產(chǎn)組合的收益應(yīng)等於無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，由此可以得到衍生資產(chǎn)價(jià)格的Black-Seholes微分方程。其中P(x，t)表示t時(shí)刻標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為x時(shí)看漲期權(quán)的價(jià)值，T表示期權(quán)的有效期限，r表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，

2表示標(biāo)的資產(chǎn)收益率變化速度的方差，描述的是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的易變性。k表示期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格.通過(guò)求解偏微分方程（3）可得到歐式看漲期權(quán)的定價(jià)公式：其中Φ(x)是標(biāo)準(zhǔn)累積正態(tài)分佈函數(shù)同理，可以得到歐式看跌期權(quán)的定價(jià)公式為：三、外匯期權(quán)的分類(lèi)與交易方式（一）外匯期權(quán)的分類(lèi)

場(chǎng)內(nèi)交易和櫃檯交易的外匯期權(quán)美式期權(quán)（AmericanOptions）和歐式期權(quán)（EuropeanOptions）看漲期權(quán)（CallOptions）看跌期權(quán)（PutOptions）標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)和奇異期權(quán)（ExoticOption）（二）外匯期權(quán)交易方式1.外匯現(xiàn)貨期權(quán)交易外匯現(xiàn)貨期權(quán)交易又叫即期外匯期權(quán)，指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在期權(quán)到期日或以前，以執(zhí)行價(jià)格購(gòu)入或售出一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨。這是外匯期權(quán)的最基本的交易方式。2.外匯期貨期權(quán)交易外匯期貨期權(quán)交易是指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在到期日或之前，以協(xié)定的匯價(jià)購(gòu)入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨，即買(mǎi)入看漲期權(quán)以使期權(quán)買(mǎi)方按協(xié)定價(jià)取得外匯期貨的多頭地位，買(mǎi)入看跌期權(quán)以使期權(quán)買(mǎi)方按協(xié)定價(jià)建立外匯期貨的空頭地位。

3.期貨式期權(quán)交易

外匯期權(quán)也可以以一種期貨的形式進(jìn)行交易

四、外匯期權(quán)交易雙方風(fēng)險(xiǎn)與損益分析（一）期權(quán)合同買(mǎi)賣(mài)雙方的風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)方,最大的風(fēng)險(xiǎn)是交易雙方的信用風(fēng)險(xiǎn)賣(mài)方,面對(duì)的主要是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)賣(mài)雙方,都面臨清算風(fēng)險(xiǎn),所謂清算風(fēng)險(xiǎn)，就是指合同一旦被執(zhí)行，雙方不能按約定金額交換約定貨幣的風(fēng)險(xiǎn)。（二）看漲期權(quán)買(mǎi)方與賣(mài)方損益（三）看跌期權(quán)買(mǎi)方與賣(mài)方損益看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方五、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)小,可綜合保值,靈活性強(qiáng),具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)不足:（1）經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)少。發(fā)達(dá)國(guó)家除少數(shù)大銀行、大財(cái)務(wù)公司經(jīng)營(yíng)外，一般中小銀行尚未開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，期權(quán)市場(chǎng)還有待於進(jìn)一步充實(shí)擴(kuò)大。（2）期權(quán)買(mǎi)賣(mài)的幣種及金額有時(shí)存在一定的限制，不能按照客戶所需的金額進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。內(nèi)容外匯期權(quán)市場(chǎng)外匯期貨市場(chǎng)外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易性質(zhì)買(mǎi)者有交割權(quán)利，賣(mài)者有完成合約的義務(wù)買(mǎi)賣(mài)雙方都有履約的義務(wù)買(mǎi)賣(mài)雙方都有履約的義務(wù)合同規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化決定於具體交易交割日期在到期或到期前任何時(shí)間交割標(biāo)準(zhǔn)化決定於具體市場(chǎng)交易方式在註冊(cè)的證券交易所以公開(kāi)拍賣(mài)方式進(jìn)行在註冊(cè)的證券交易所以公開(kāi)拍賣(mài)方式進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)電話、電傳方式直接聯(lián)繫發(fā)行人和保證人期權(quán)清算公司交易所的清算所無(wú)參加者被批準(zhǔn)進(jìn)行期權(quán)交易的證券交易所的參加者及其一般客戶註冊(cè)的交易所會(huì)員及其一般客戶主要是銀行和公司保證金或存款買(mǎi)者只付期權(quán)費(fèi)、賣(mài)者按每日市場(chǎng)行情支付保證金有固定數(shù)目的原始保證金及按每日市場(chǎng)行情支付保證金無(wú)，但銀行對(duì)交易另一方都保留一定的信用限額外匯期權(quán)、外匯期貨及遠(yuǎn)期外匯比較六、外匯期權(quán)交易的作用（一）防險(xiǎn)保值（二）期權(quán)用於投機(jī)獲利

一是購(gòu)買(mǎi)期權(quán)二是差價(jià)交易三是跨權(quán)交易

第三節(jié)互換交易互換交易（Swap）又稱(chēng)掉期交易，是指交易雙方按照預(yù)先約定的匯率、利率等條件，在一定期限內(nèi)，相互交換一組資金，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。兩大類(lèi)：貨幣互換（CurrencySwap）和利率互換（InterestRateSwap）。一、貨幣互換的產(chǎn)生

（一）平行貸款和背對(duì)背貸款（二）互換業(yè)務(wù)的誕生二、互換交易的定義三、貨幣互換的種類(lèi)

1固定利率貨幣互換,浮動(dòng)利率貨幣互換,分期支付貨幣互換

2即期對(duì)遠(yuǎn)期的互換交易,即期對(duì)即期的互換交易,遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的互換交易四、貨幣互換案例分析貨幣互換是不同貨幣間的交換，貨幣互換交易一般有三個(gè)基本步驟：第一步，本金的初期交換。這是指在互換交易初期，雙方按協(xié)定的匯率交換兩種不同貨幣的本金，以便將來(lái)計(jì)算應(yīng)支付的利息再換回本金。初期交易一般以即期匯率為基礎(chǔ)，也可按交易雙方協(xié)定的遠(yuǎn)期匯率做基準(zhǔn)。第二步，利率的互換。指交易雙方按協(xié)定的利率，以未償還本金為基礎(chǔ)，進(jìn)行互換交易的利率支付。第三步，到期日本金的再次互換。即在合約到期日，交易雙方通過(guò)互換，換回期初交換的本金。貨幣互換第一步貨幣互換第二步貨幣互換第三步五、互換交易的作用（一）調(diào)整商業(yè)銀行外匯資金的構(gòu)成和外匯頭寸的不平衡（二）為賺取利潤(rùn)在外匯市場(chǎng)進(jìn)行資金運(yùn)用（三）回避外貿(mào)結(jié)算業(yè)務(wù)所伴隨的匯率風(fēng)險(xiǎn)（四）進(jìn)出口商可以利用互換交易進(jìn)行套期保值六、互換交易風(fēng)險(xiǎn)分析（一）利率風(fēng)險(xiǎn)（InterestRateRisk）和匯率風(fēng)險(xiǎn)（ExchangeRateRisk）（二）信用風(fēng)險(xiǎn)（CreditRisk）（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（MarketRisk）（四）交割風(fēng)險(xiǎn)（DeliveryRisk）（五）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)（SovereignRisk）七、我國(guó)貨幣互換交易狀況

（一）經(jīng)濟(jì)主體缺乏融資管道（二）金融市場(chǎng)發(fā)展不夠成熟完善（三）銀行的資訊活動(dòng)能力欠缺（四）高資信的客戶缺乏第四章匯率決定理論學(xué)習(xí)目的學(xué)會(huì)如何計(jì)量匯率波動(dòng)，以及分析影響匯率波動(dòng)的因素。全面掌握利率平價(jià)理論，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)，匯率超調(diào)模型，資產(chǎn)組合平衡理論以及合理預(yù)期模型。能夠應(yīng)用這些理論進(jìn)行實(shí)際的匯率預(yù)測(cè)。第一節(jié)匯率波動(dòng)及其衡量一匯率波動(dòng)的衡量貶值----基準(zhǔn)貨幣的幣值相對(duì)於報(bào)價(jià)貨幣下跌升值----基準(zhǔn)貨幣的幣值相對(duì)於報(bào)價(jià)貨幣上漲通常用波動(dòng)方向和波動(dòng)幅度來(lái)描述、衡量匯率波動(dòng)當(dāng)我們對(duì)兩個(gè)確定時(shí)點(diǎn)的即期匯率進(jìn)行比較時(shí)，距現(xiàn)在最近日期的即期匯率記作，上一期的即期匯率記作。外匯波動(dòng)幅度可計(jì)算如下：

外匯波動(dòng)幅度=

圖4-1和圖4-2分別描述了1982-2001年美元和日元對(duì)特別提款權(quán)（SDRs）的波動(dòng)情況

圖4-1美元幣值波動(dòng)圖

圖4-2日元幣值波動(dòng)圖二均衡匯率在每一筆特定的交易中，外匯供求雙方都會(huì)決定一個(gè)匯率，市場(chǎng)總供給與總需求相等時(shí)決定的匯率就是均衡匯率，均衡匯率代表了該時(shí)點(diǎn)的外匯市場(chǎng)均衡時(shí)價(jià)格。

$1.60$1.55$1.50DSSQuantityof?英鎊數(shù)量英鎊幣值$1.60$1.60$1.55$1.50D英鎊數(shù)量英鎊數(shù)量英鎊幣值$1.60$1.55$1.50英鎊幣值英鎊需求曲線可供出售的英鎊供給曲線均衡匯率決定圖4-3均衡匯率決定示意圖三影響均衡匯率的因素﹙一﹚相對(duì)通貨膨脹率（二）相對(duì)利率（三）相對(duì)收入水準(zhǔn)（四）政府管制

（五）預(yù)期（六）各種因素的相互影響英鎊幣值$1.52$1.60$1.55$1.50英鎊數(shù)量D2$1.55$1.50DS英鎊數(shù)量英鎊幣值美國(guó)利率上升對(duì)英鎊均衡匯率的影響$1.60S2$1.57英鎊幣值SS2DDD2D2美國(guó)通貨膨脹率上升對(duì)英鎊均衡價(jià)值的影響英鎊數(shù)量SD2D收入水準(zhǔn)上升對(duì)英鎊均衡匯率的影響

圖4-4通貨膨脹率、利率及收入水準(zhǔn)對(duì)均衡匯率的影響示意圖

第二節(jié)利率平價(jià)理論一國(guó)際套利種類(lèi)和作用地點(diǎn)套利---利用不同地區(qū)的銀行同一時(shí)間對(duì)同種外匯的報(bào)價(jià)不同進(jìn)行套匯三角套利---某兩種貨幣的匯率與其以另一種貨幣計(jì)算的套算匯率之間存在差異，就出現(xiàn)了三角套利的機(jī)會(huì)拋補(bǔ)套利---利用不同貨幣的利率差異，通過(guò)遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)，消除匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益。三角套利假如有兩種非美元貨幣X和Y，通過(guò)他們各自的美元匯率可以輕易地計(jì)算出他們之間的套算匯率：如果報(bào)價(jià)高於套算匯率,那麼買(mǎi)入Y賣(mài)出X,可以獲得套匯收益如果報(bào)價(jià)高於套算匯率,那麼買(mǎi)入Y賣(mài)出X,可以獲得套匯收益三角套利有助於迫使匯率回到均衡狀態(tài)。拋補(bǔ)套利

假設(shè)一個(gè)美國(guó)投資者有80000美元，他計(jì)畫(huà)投資於90天的大額存單，市場(chǎng)上英鎊大額存單的利率為4%，而美元大額存單的利率為2%。他還瞭解到英鎊的即期匯率為1.60美元，90天遠(yuǎn)期匯率也為1.60美元；該投資者於是決定進(jìn)行拋補(bǔ)套利。具體做法如下:第一步，將80000美元兌換成50000英鎊（$80000/1.60），購(gòu)買(mǎi)90天的英鎊大額存單；第二步，在同一天與銀行簽訂一份遠(yuǎn)期合約，出售90天的遠(yuǎn)期英鎊，英鎊數(shù)額為大額存單到期的利本和52000英鎊[￡50000×（1+4%）]；第三步，在90天後，按照遠(yuǎn)期合同規(guī)定的匯率把英鎊兌換成美元，得到83200美元（￡52000×1.60）。第四步，確定套利的比較收益。如果投資者購(gòu)買(mǎi)美元大額存單，其利本和為81600美元[$80000×（1+2%）]，選擇高利率的英鎊大額存單獲得的利差收入為1600美元（$83200-$81600），即2%的套利收入。二利率平價(jià)理論（一）利率平價(jià)的理論假設(shè)

資金在各個(gè)市場(chǎng)中自由流動(dòng)匯率由市場(chǎng)供求狀況決定金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，外匯交易成本可以忽略不計(jì)市場(chǎng)的預(yù)期是合理的投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中立者（二）利率平價(jià)理論的核心觀點(diǎn)利率在短期內(nèi)影響國(guó)際間套利性資本流動(dòng)，從而影響到匯率，利率和匯率存在著密切的關(guān)係。兩國(guó)利率存在差異的情況下，資金將從低利率國(guó)流向高利率國(guó)，因此低利率國(guó)的現(xiàn)匯匯率上浮，貨幣貶值；高利率國(guó)的現(xiàn)匯匯率下浮，貨幣升值。在套利的過(guò)程中，為了避免高利率貨幣遠(yuǎn)期貶值，套利者就會(huì)將套利與互換業(yè)務(wù)結(jié)合進(jìn)行，具體說(shuō)就是在即期市場(chǎng)上賣(mài)出低利率貨幣，買(mǎi)進(jìn)高利率貨幣；同時(shí)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上按照約定匯率買(mǎi)進(jìn)低利率貨幣，賣(mài)出高利率貨幣，軋平頭寸。因此，在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上，低利率貨幣遠(yuǎn)期升值；高利率貨幣遠(yuǎn)期貶值。三、利率平價(jià)公式及含義

ρ≈i-i*

遠(yuǎn)期升（貼）水率約等於國(guó)內(nèi)外利差。

1.外幣的匯率波動(dòng)率取決於本外幣的利率水準(zhǔn)，利率是影響匯率波動(dòng)的市場(chǎng)固有的力量。2.如果本幣或者外幣的利率發(fā)生了變化，使本幣利率高於（或者低於）外幣利率，利率較低的貨幣遠(yuǎn)期匯率必然升水，利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率必然貼水。3.匯率波動(dòng)幅度與利率之間存在著一定的數(shù)量關(guān)係，應(yīng)該遵守利率平價(jià)，即約等於本外幣的利差。利率平價(jià)的圖表分析A...BZ..C.D.Y遠(yuǎn)期升水%遠(yuǎn)期貼水%利率平價(jià)線ih-if%代表利率平價(jià)的點(diǎn)都在利率平價(jià)線上，A點(diǎn)B點(diǎn)表示外國(guó)利率超過(guò)本國(guó)利率，遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水

C點(diǎn)D點(diǎn)表示外國(guó)利率低於本國(guó)利率，遠(yuǎn)期匯率升水Y點(diǎn)表示較高的遠(yuǎn)期升水大大彌補(bǔ)了投資者在外國(guó)投資中較低利率的損失，所以本國(guó)投資者應(yīng)選擇對(duì)外投資Z點(diǎn)表示較高的遠(yuǎn)期貼水大大超過(guò)了投資者在外國(guó)投資中較高利率的收益，所以外國(guó)投資者應(yīng)選擇在本國(guó)投資利率平價(jià)線右邊的各點(diǎn)，可以從對(duì)外投資中獲得高於本國(guó)投資的利益，該區(qū)域代表有利的對(duì)外投資區(qū)域。利率平價(jià)線左邊的點(diǎn)適合外國(guó)投資者到本國(guó)來(lái)進(jìn)行拋補(bǔ)套利交易，同樣，當(dāng)外國(guó)投資者利用這種套利機(jī)會(huì)時(shí)，這些點(diǎn)也將移向利率平價(jià)線。六、利率平價(jià)是否存在的檢驗(yàn)在過(guò)去一段時(shí)間裏，無(wú)數(shù)的學(xué)術(shù)研究對(duì)利率平價(jià)進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。儘管有些偏離，但這一偏差沒(méi)有大到引起拋補(bǔ)套利行為，實(shí)際中遠(yuǎn)期匯率升水與利率差價(jià)之間的關(guān)係基本上支持了利率平價(jià)。投資費(fèi)用包括交易成本、貨幣限制和不同的稅法等,會(huì)導(dǎo)致拋補(bǔ)套利不一定有正收益第三節(jié)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論一、一價(jià)定律

一價(jià)定律(Thelawofoneprice)。即同質(zhì)商品無(wú)論出現(xiàn)在哪里，或採(cǎi)用什麼貨幣標(biāo)價(jià)，其價(jià)格必須相同。一價(jià)定律為不同貨幣之間的購(gòu)買(mǎi)力比較奠定了基礎(chǔ)。二、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（一）絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)

S＝P／Pf

P和Pf分別表示本國(guó)和外國(guó)以各自的本幣計(jì)算的價(jià)格指數(shù)，S為外幣的即期匯率。兩種貨幣之間的比價(jià)或匯率，是由他們各自代表的商品購(gòu)買(mǎi)力決定的。

（二）相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)

假設(shè)兩國(guó)t0期的價(jià)格指數(shù)為P、Pf，I、If分別表示t1期本國(guó)和外國(guó)的通貨膨脹率，兩國(guó)t1期的價(jià)格指數(shù)用通貨膨脹率方式可分別表示為P(1+I)和Pf(1+If)匯率的波動(dòng)是由兩國(guó)物價(jià)水準(zhǔn)變動(dòng)引起的；通貨膨脹率較高的貨幣，其未來(lái)的幣值將下跌，相反，通貨膨脹率較低的貨幣，其未來(lái)的幣值將上升；某一時(shí)期匯率的變動(dòng)率略等於兩國(guó)通貨膨脹率之差。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的圖表分析A...B.C.D%Δ外幣的即期匯率購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)線I-If%減少的外國(guó)商品購(gòu)買(mǎi)力增加的外國(guó)商品購(gòu)買(mǎi)力圖中B點(diǎn)和C點(diǎn)位於購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)線上，此時(shí)對(duì)外國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力與對(duì)本國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力相同A點(diǎn)表示外國(guó)通貨膨脹率超出本國(guó)通貨膨脹率,外幣貶值，本幣對(duì)外國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力大於對(duì)本國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力，造成外幣升值的壓力，促使A點(diǎn)移向購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)線，最終在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)線上達(dá)到均衡?？傊?，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)線左邊或上面的各點(diǎn)，都表示本幣對(duì)外國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力超過(guò)了對(duì)本國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力，外幣存在被低估的可能。D點(diǎn)表示本國(guó)通貨膨脹率高於外國(guó)通貨膨脹率，但是本幣貶值的幅度高於該通貨膨脹率差額，本幣對(duì)外國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力低於對(duì)本國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力。本國(guó)消費(fèi)者會(huì)減少對(duì)外國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)，即減少進(jìn)口，增加出口，使外幣供給增加，進(jìn)而外幣貶值，達(dá)到相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)水準(zhǔn)?？傊?gòu)買(mǎi)力平價(jià)線右邊或下麵的各點(diǎn)，都表示本幣對(duì)本國(guó)商品購(gòu)買(mǎi)力大於對(duì)外國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力，外幣存在被高估的可能。五、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)六、造成購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)不成立的原因存在其他因素的影響,通貨膨脹差額、利率、收入水準(zhǔn)以及政府的外匯管制等缺乏足夠的貿(mào)易替代商品存在技術(shù)上的難題,如價(jià)格指數(shù)的選定問(wèn)題。第四節(jié)國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)一、國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)的核心思想

貨幣匯率波動(dòng)幅度應(yīng)該等於兩種貨幣之間的名義利率差額。

由費(fèi)雪效應(yīng)，即名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=實(shí)際收益率+預(yù)期通貨膨脹率和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)推理得出二、國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)的公式

如果將公式（4-8）中的分母視為1，可以得到更簡(jiǎn)化但不太精確的國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)公式:國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)公式的含義

即期匯率波動(dòng)是由貨幣之間不同的名義利率差異引起的；較高名的義利率反映了較高的預(yù)期通貨膨脹，所以具有較高名義利率的貨幣會(huì)對(duì)外貶值，相反，具有較低名義利率的貨幣會(huì)對(duì)外升值；匯率波動(dòng)的幅度大體等於兩種貨幣名義利率之間的差額。三、國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)的圖表分析K...T.F.J%Δ

外幣的即期匯率國(guó)際費(fèi)學(xué)效應(yīng)線ih-if%本國(guó)投資者對(duì)外投資區(qū)域外國(guó)投資者對(duì)本國(guó)投資區(qū)域從本國(guó)投資者角度看，國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)線上所有的點(diǎn)反映了為抵消利率差額匯率波動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，不論投資於本國(guó)還是外國(guó)，將得到同樣的收益。如F點(diǎn)和T點(diǎn)。國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)線下麵的各點(diǎn)，反映了外幣升值幅度超過(guò)外幣利率低於本幣利率的差額，投資外幣資產(chǎn)在利率上的損失小於外幣匯率升值帶來(lái)的收益，投資於外幣資產(chǎn)可以得到更高的收益，是本國(guó)投資者對(duì)外投資的區(qū)域第五節(jié)匯率超調(diào)模型

資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)外匯供求變化的規(guī)律有所不同，由此出現(xiàn)了長(zhǎng)期均衡匯率和短期均衡匯率波動(dòng)不一致，即匯率超調(diào)現(xiàn)象。一、匯率超調(diào)的原因

只要商品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)中某一個(gè)市場(chǎng)均衡不能完成暫態(tài)調(diào)節(jié)，就可能出現(xiàn)其餘兩個(gè)市場(chǎng)的“超調(diào)”。經(jīng)濟(jì)均衡體系中的某些變數(shù)發(fā)生變化時(shí)，商品市場(chǎng)調(diào)節(jié)的滯後性，必然會(huì)導(dǎo)致貨幣或資本市場(chǎng)的匯率超調(diào)，匯率的最初變動(dòng)幅度將大於它長(zhǎng)期的變動(dòng)幅度，隨後會(huì)出現(xiàn)一系列反方向變動(dòng)，從而在長(zhǎng)期中維持與包括商品市場(chǎng)在內(nèi)的貨幣市場(chǎng)均衡變化幅度。

二、基本模型e代表匯率（以本幣表示的外幣的價(jià)格）變動(dòng)率；λ、￠分別代表貨幣需求的利率彈性和收入的利率彈性(λ、>0)；P代表商品即期價(jià)格的變動(dòng)率e橫和p橫代表長(zhǎng)期均衡利率、商品長(zhǎng)期均衡價(jià)格的變動(dòng)率。三、制約匯率超調(diào)的因素1.貨幣需求的利率彈性。2.收入的利率彈性。3.短期價(jià)格與長(zhǎng)期均衡價(jià)格變動(dòng)率之間的偏差。4.市場(chǎng)參與者的理性預(yù)期。四、匯率超調(diào)理論的實(shí)例第六節(jié)資產(chǎn)組合平衡理論一、資產(chǎn)組合平衡理論的假設(shè)前提1.資本自由流動(dòng)2.各類(lèi)金融資產(chǎn)之間不能完全替代3.投資者都是理性的4.投資者所持有的金融資產(chǎn)不僅包括本國(guó)貨幣和本國(guó)證券，還包括外國(guó)貨幣和外國(guó)證券5.存在資產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)匯率的超調(diào)現(xiàn)象

二、主要觀點(diǎn)人們之所以願(yuàn)意持有證券（包括債券和股票），是因?yàn)樽C券能夠提供利息或股息收益，但同時(shí)還得承受證券的違約風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；持有貨幣無(wú)需冒風(fēng)險(xiǎn)，但得不到任何收益。出於交易性或謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)，私人部門(mén)願(yuàn)意持有一定量的貨幣證券投資中除國(guó)內(nèi)證券外，還包括以外幣表示的國(guó)外證券。考慮到資產(chǎn)持有人的偏好、總財(cái)富量的多少、國(guó)內(nèi)外利率水準(zhǔn)、對(duì)外幣未來(lái)價(jià)值的預(yù)期、國(guó)內(nèi)外通貨膨脹率等因素，資產(chǎn)持有者會(huì)選擇一個(gè)能使其在收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性各方面綜合滿足程度最大化的資產(chǎn)組合。由於投資者各自都持有一個(gè)多樣化的資產(chǎn)組合，只有當(dāng)每一種資產(chǎn)的供求都同時(shí)處?kù)毒鈺r(shí)，整個(gè)金融市場(chǎng)的供求總量才可能平衡.。三、基本模型W表示私人部門(mén)持有的財(cái)富淨(jìng)額(資產(chǎn)與負(fù)債的差額)；M表示私人部門(mén)持有的本國(guó)貨幣數(shù)量；Np表示私人部門(mén)持有的本國(guó)證券組合的金額；e表示匯率(以本幣表示的外幣價(jià)格)；Fp表示國(guó)外資產(chǎn)。W=M+Np+eFp

M=α(i，if)W

Np=β(i，if)W

eFp=λ(i，if)WW=M+Np+Fpα、β、λ分別表示私人部門(mén)願(yuàn)意以本國(guó)貨幣、本國(guó)證券和國(guó)外資產(chǎn)形式所持有的財(cái)富比例

四、資產(chǎn)重組與匯率波動(dòng)1.本外幣利差（i-if）。當(dāng)i-if<0時(shí)，λ的數(shù)值提高，α、β的數(shù)值相應(yīng)下降。私人部門(mén)將減少本國(guó)貨幣和證券的持有額，增加國(guó)外資產(chǎn)的持有額，本外幣資產(chǎn)之間的這種替代導(dǎo)致外幣升值。反之，當(dāng)i-if>0時(shí)，公眾減少Fp的資產(chǎn)組合調(diào)整，將導(dǎo)致外幣貶值。2.國(guó)外資產(chǎn)淨(jìng)額（Fp）。通常，當(dāng)一國(guó)經(jīng)常帳戶出現(xiàn)盈餘時(shí)，私人部門(mén)持有的國(guó)外淨(jìng)資產(chǎn)(Fp)就會(huì)增加，致使Fp/W的比例λ大於私人部門(mén)意願(yuàn)持有的比例，人們將超額的外匯淨(jìng)資產(chǎn)兌換為本國(guó)貨幣和證券，結(jié)果外匯供給增加，外幣貶值。反之則相反。

3.財(cái)富總額（W）。當(dāng)私人部門(mén)收入或者財(cái)富總量增加時(shí)，增量的一部分必然落在國(guó)外資產(chǎn)上，對(duì)國(guó)外資產(chǎn)需求的增加，將導(dǎo)致外幣升值。反之，財(cái)富總額的減少，必然會(huì)減少部分國(guó)外資產(chǎn)，國(guó)外資產(chǎn)供給增加，外幣將貶值。

4.預(yù)期匯率變動(dòng)。當(dāng)預(yù)期匯率（e）上升或下降時(shí)，私人部門(mén)將提高或降低持有外幣資產(chǎn)的比例λ，相應(yīng)降低（或提高）持有貨幣及本國(guó)證券的比例α、β。這種調(diào)整行為導(dǎo)致外幣升值或者貶值。資產(chǎn)組合平衡模型

利率、各種國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)存量變動(dòng)、匯率預(yù)期等因素影響匯率的靜態(tài)分析，可用以下簡(jiǎn)式來(lái)概括。

e=f(i-，if+)W+/Fp-各項(xiàng)因變數(shù)上方的“+”或“-”表示匯率與所指因變數(shù)同方向或反方向變化五、資產(chǎn)組合理論的缺陷1.沒(méi)有將商品市場(chǎng)的失衡考慮在內(nèi)，只考慮資本市場(chǎng)、資產(chǎn)組合的失衡，一旦資本市場(chǎng)的超條機(jī)制受阻，僅以資本市場(chǎng)外匯供求、資產(chǎn)組合收益對(duì)匯率的影響來(lái)決定均衡匯率，就會(huì)出現(xiàn)很大的偏差；2.用財(cái)富總額代替收入作為影響資產(chǎn)組合的因素，沒(méi)有說(shuō)明實(shí)際收入對(duì)財(cái)富總額的影響；3.實(shí)際應(yīng)用中有諸多困難；例如，如何確定國(guó)外資產(chǎn)總額，單個(gè)投資基金比較容易確定外匯資產(chǎn)的供求，但是作為一個(gè)整體，沒(méi)有現(xiàn)成的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，很難將單個(gè)資產(chǎn)組合中匯率與資產(chǎn)收益率之間的關(guān)係推廣到整個(gè)外匯市場(chǎng)均衡匯率的決定。4.不能解釋發(fā)展中國(guó)家貨幣匯率的波動(dòng)第七節(jié)匯率的合理預(yù)期模型一、數(shù)學(xué)期望值與市場(chǎng)有效性二、匯率合理預(yù)期模型

交易主體的主觀匯率預(yù)期與包含所有可公開(kāi)得到的資訊為條件的匯率的數(shù)學(xué)期望值相同，他的主觀預(yù)期就轉(zhuǎn)化為匯率合理預(yù)期。匯率合理預(yù)期模型

合理預(yù)期的匯率是匯率的有條件數(shù)學(xué)期望值，由此可以建立如下匯率合理預(yù)期模型：

表示t-1時(shí)期做出的t時(shí)期即期匯率預(yù)測(cè)值；表示t-1時(shí)期所有可公開(kāi)得到的資訊；表示在得到所有的公開(kāi)信息條件下，

t-1時(shí)期做出的t時(shí)期即期匯率的數(shù)學(xué)期望值，通?？s寫(xiě)為。三、決定合理匯率預(yù)期的因素（一）外匯的效用（二）影響外匯效用的因素（三）資訊導(dǎo)向與外匯市場(chǎng)超調(diào)四、匯率合理預(yù)期的局限(一)人的主觀預(yù)期可能會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差

(二)主觀預(yù)期達(dá)到合理預(yù)期需要一個(gè)複雜的過(guò)程（三）實(shí)質(zhì)因素對(duì)匯率的影響不容忽視理論理論的主要變數(shù)理論含義利率平價(jià)理論遠(yuǎn)期匯率升水（或貼水）利率差異一種貨幣與另一種貨幣的遠(yuǎn)期匯率包含兩國(guó)之間利率差價(jià)決定的升水（或貼水）。結(jié)果，拋補(bǔ)套利提供的收益不會(huì)比本國(guó)高。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論即期匯率波動(dòng)率通貨膨脹差額一種貨幣與另一種貨幣的即期匯率隨著兩國(guó)通貨膨脹的差額而改變。結(jié)果，消費(fèi)者對(duì)本國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力類(lèi)似於對(duì)從國(guó)外進(jìn)口商品的購(gòu)買(mǎi)力。國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論即期匯率波動(dòng)率利率差異一種貨幣與另一種貨幣的即期匯率會(huì)隨著兩國(guó)的利率差異而改變。結(jié)果，從本國(guó)投資者的角度看，外幣資產(chǎn)的收益一般來(lái)說(shuō)不會(huì)高於國(guó)幣資產(chǎn)的收益。外匯超調(diào)理論即期匯率波動(dòng)率即期匯率與長(zhǎng)期均衡匯率的差額匯率是外匯供求均衡的產(chǎn)物，外幣市場(chǎng)均衡包括商品市場(chǎng)均衡和資本市場(chǎng)均衡，這兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)整速度差異懸殊，存在著資本市場(chǎng)均衡匯率對(duì)商品市場(chǎng)均衡匯率的超調(diào)，正是這種超調(diào)才保證了短期均衡匯率向長(zhǎng)期均衡匯率的靠近。資產(chǎn)組合平衡理論即期匯率波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率差異在每日的外匯交易中，資本交易占絕大部分，因此資本存量的調(diào)整應(yīng)該是外匯市場(chǎng)供求關(guān)係變化的決定性因素。匯率應(yīng)該是資產(chǎn)組合平衡的產(chǎn)物，國(guó)際間的資產(chǎn)組合遵守風(fēng)險(xiǎn)收益組合原則，分析結(jié)果表明，資產(chǎn)組合對(duì)即期匯率的形成至少有50%以上的作用。合理預(yù)期理論即期匯率波動(dòng)率資訊差異外匯買(mǎi)賣(mài)行為體現(xiàn)著人們的合理預(yù)期，合理預(yù)期的形成以有效市場(chǎng)為前提，反映了人們依據(jù)充分資訊對(duì)匯率所作的主觀預(yù)測(cè)的數(shù)學(xué)期望值。如果現(xiàn)行的外匯市場(chǎng)是弱式有效市場(chǎng)，交易主體獲得的資訊不充分或者不及時(shí)，擁有資訊最多的人或機(jī)構(gòu)就可以憑藉資訊牟利，因?yàn)樗梢砸揽扛鼫?zhǔn)確的匯率預(yù)測(cè)樹(shù)立權(quán)威。在強(qiáng)式有效市場(chǎng)上，每個(gè)人獲得的資訊都一樣充分、及時(shí)，匯率專(zhuān)家做出的判斷不一定比你自己做出的預(yù)測(cè)更好。各種匯率理論比較第五章匯率預(yù)測(cè)方法學(xué)習(xí)目的瞭解匯率理論在匯率預(yù)測(cè)中的運(yùn)用掌握一些基本的匯率預(yù)測(cè)方法對(duì)匯率預(yù)測(cè)值的檢驗(yàn)和應(yīng)用有較為清楚的認(rèn)識(shí)第一節(jié)匯率預(yù)測(cè)的意義和方法論一匯率預(yù)測(cè)的必要性（一）個(gè)人需要預(yù)測(cè)匯率的原因國(guó)外旅遊,影響個(gè)人消費(fèi)國(guó)外商品與勞務(wù)

（二）企業(yè)需要預(yù)測(cè)匯率的原因

匯率預(yù)測(cè)是企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量及企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的基礎(chǔ)，關(guān)係到企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的成敗

（三）銀行需要預(yù)測(cè)匯率的原因

銀行的外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)水乳交融、密不可分二、匯率預(yù)測(cè)的困難性(一)一個(gè)故事（二）多種因素共同作用的複雜性三、匯率預(yù)測(cè)的方法論第二節(jié)基礎(chǔ)因素分析預(yù)測(cè)法基礎(chǔ)因素分析預(yù)測(cè)法的主要步驟是：確定運(yùn)行匯率的經(jīng)濟(jì)變數(shù)及其關(guān)係；建立具體的匯率預(yù)測(cè)模型；對(duì)所建匯率預(yù)測(cè)模型進(jìn)行檢驗(yàn)；依據(jù)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)一確定運(yùn)行匯率的經(jīng)濟(jì)變數(shù)（一）利率平價(jià)理論（二）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論（三）國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)（四）其他匯率理論二、建立具體的匯率預(yù)測(cè)模型

（一）運(yùn)用回歸分析法建立模型運(yùn)用回歸分析法建立回歸模型的步驟如下：1、確定解釋變數(shù)即引數(shù)和因變數(shù)2、落實(shí)具體的數(shù)據(jù)3、確定回歸模型（二）進(jìn)行參數(shù)和模型的檢驗(yàn)1、回歸參數(shù)的檢驗(yàn)

通常參數(shù)的顯著性被確定為5％,多元回歸模型的重要結(jié)論：（1）在多元回歸模型假設(shè)成立的條件下，普通最小二乘估計(jì)量是最佳線性無(wú)偏估計(jì)量（2）的無(wú)偏且一致估計(jì)可以表示為（3）當(dāng)誤差項(xiàng)服從正態(tài)分佈時(shí)，可用t檢驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)參數(shù)的顯著性2、回歸方程的檢驗(yàn)——R2檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)R2表示被多元回歸方程“解釋”的Y的方差占總離差的比例。R2經(jīng)常被非正式地用作擬合優(yōu)度統(tǒng)計(jì)量，用來(lái)比較含有不同解釋變數(shù)的回歸模型結(jié)果的有效性。大多數(shù)回歸程式計(jì)算的F統(tǒng)計(jì)量都可以用來(lái)檢驗(yàn)多元回歸模型中統(tǒng)計(jì)量的顯著性二、建立多元預(yù)測(cè)模型需要注意的問(wèn)題（一）什麼是多重共線性模型中任何引數(shù)之間存在精確的線性關(guān)係。如果這種線性關(guān)係存在，我們就說(shuō)引數(shù)是完全共線的或存在完全共線性。

（二）如何識(shí)別多重共線性1.理論判斷法2.數(shù)學(xué)判斷法。（三）多重共線性對(duì)匯率預(yù)測(cè)的影響多重共線性使得參數(shù)估計(jì)的方差變得很大，也就是說(shuō)，預(yù)測(cè)誤差很大。一個(gè)可行的處理方法是，除掉具有相關(guān)性的兩個(gè)變數(shù)中的一個(gè)，使得模型中的引數(shù)不存在共線性。但是，這樣的處理也會(huì)帶來(lái)較大的預(yù)測(cè)誤差在建立多元匯率預(yù)測(cè)模型時(shí)，需要根據(jù)具體的情況，按照重要性原則選擇引數(shù)，控制引數(shù)的數(shù)目第三節(jié)市場(chǎng)及時(shí)間序列預(yù)測(cè)方法一、匯率市場(chǎng)預(yù)測(cè)法（一）即期匯率預(yù)測(cè)法如果某種貨幣的匯率波動(dòng)比較小，外匯市場(chǎng)比較平穩(wěn)，在預(yù)測(cè)該貨幣的短期匯率時(shí)，可以認(rèn)為當(dāng)期的即期匯率就是下一期的即期匯率，即：

ESt+1=St

ESt+1表示預(yù)期的第t+1期的即期匯率，St為第t期的即期匯率（二）遠(yuǎn)期匯率預(yù)測(cè)法在國(guó)際金融市場(chǎng)套利機(jī)制的作用下，遠(yuǎn)期匯率應(yīng)該是未來(lái)即期匯率的無(wú)偏估計(jì)，即：

ESt+1=Ft

ESt+1表示預(yù)期的第t+1期的即期匯率，

Ft表示第t期市場(chǎng)標(biāo)示的第t+1期的遠(yuǎn)期匯率

二、時(shí)間序列預(yù)測(cè)法時(shí)間序列法通常運(yùn)用於以下兩種情況：（1）在很短時(shí)間內(nèi)需要對(duì)多種貨幣匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)，而且無(wú)論在時(shí)間上和資源上都不允許使用正規(guī)的模型技術(shù)；（2）有充分的理由認(rèn)為某種貨幣匯率的時(shí)間序列有明顯的趨勢(shì)，不必使用更為複雜的模型。（一）簡(jiǎn)單外推預(yù)測(cè)法1.線性趨勢(shì)模型t代表時(shí)間，yt是第t時(shí)期的匯率值。通常t在基期（第一個(gè)觀察值）選擇為１且每增加一個(gè)時(shí)期就增加１，c1表示與時(shí)間無(wú)關(guān)的匯率水準(zhǔn)，c2表示每一期匯率的增長(zhǎng)數(shù)量。可以對(duì)線性趨勢(shì)模型進(jìn)行擴(kuò)展，增加一個(gè)二次項(xiàng)，建立二次曲線趨勢(shì)模型：2.指數(shù)增長(zhǎng)模型

如果匯率以穩(wěn)定的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，那麼匯率序列yt的變化規(guī)律就表現(xiàn)為指數(shù)增長(zhǎng)曲線，我們可以據(jù)此建立指數(shù)增長(zhǎng)模型:A和r可通過(guò)預(yù)測(cè)值y(t)和實(shí)際值yt之間的相關(guān)性最大化來(lái)確定。3.自回歸趨勢(shì)模型

假設(shè)當(dāng)期匯率僅受上一期匯率的影響，而且與上一期匯率之間保持一個(gè)固定的增長(zhǎng)數(shù)量，可以得到自回歸趨勢(shì)模型：（二）移動(dòng)平均預(yù)測(cè)法1、移動(dòng)平均模型運(yùn)用更多的歷史數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)匯率並進(jìn)行平滑處理的一種常用方法是移動(dòng)平均模型?；竟绞牵褐笖?shù)加權(quán)移動(dòng)平均模型（EWMA）基本公式為：

r是距離現(xiàn)在的期數(shù)，0＜α＜１。α越大，或者α越接近於１，匯率的近期值的權(quán)數(shù)越大，表明近期匯率值越重要。第四節(jié)技術(shù)分析預(yù)測(cè)法一、技術(shù)分析概述（一）技術(shù)分析的三大市場(chǎng)假設(shè)1.市場(chǎng)行為涵蓋了一切資訊2.匯率變化具有一定的趨勢(shì)3.歷史是可以重複的（二）技術(shù)分析的優(yōu)劣1.技術(shù)分析更看重短期市場(chǎng)價(jià)格的趨勢(shì)，主張根據(jù)短期價(jià)格波動(dòng)逢高拋售、逢低吸納，更靈活地運(yùn)用資金，賺取更大利潤(rùn)。2.技術(shù)分析對(duì)價(jià)格變動(dòng)中蘊(yùn)含的市場(chǎng)上升或下降壓力比較敏感，看重買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)目前價(jià)格的心理反應(yīng)及衝動(dòng)，以此為依據(jù)進(jìn)行匯率預(yù)測(cè)3.技術(shù)分析直接以匯率為對(duì)象，能夠在第一時(shí)間反映匯率波動(dòng)的是技術(shù)分析指標(biāo)，在及時(shí)掌握資訊的基礎(chǔ)上做出的預(yù)測(cè)，具有更高的準(zhǔn)確性。4.技術(shù)性分析只能幫助我們瞭解匯率的趨勢(shì)和方向5.技術(shù)分析具有較為強(qiáng)烈的主觀性二、技術(shù)分析常用的圖形和指標(biāo)（一）常用圖形常有的圖表有線形圖(LineChart)、柱狀圖(BarChart)、陰陽(yáng)燭圖(CandleSticks)和參考圖(ReferenceChart)（二）常用指標(biāo)移動(dòng)平均線、市場(chǎng)導(dǎo)向指數(shù)、布曆加通道(BollingerBand)、相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)、隨機(jī)指數(shù)(K/D)、彙聚分散移動(dòng)平均數(shù)(MACD)三、技術(shù)分析法進(jìn)行匯率預(yù)測(cè)的一些技巧（一）移動(dòng)平均線相交（二）趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)（三）區(qū)域突破技術(shù)分析預(yù)測(cè)法僅僅依靠匯率過(guò)去的變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)判斷匯率的未來(lái)走向，沒(méi)有考慮什麼其他的資訊，鑒於這一特點(diǎn)，這種方法一般只適合於1個(gè)月內(nèi)的短期匯率預(yù)測(cè)。第五節(jié)德?tīng)柗茖?zhuān)家預(yù)測(cè)法一、德?tīng)柗品ǜ攀觯ㄒ唬┑聽(tīng)柗祁A(yù)測(cè)法的特點(diǎn)

德?tīng)柗祁A(yù)測(cè)法依據(jù)系統(tǒng)的程式，採(cǎi)用匿名發(fā)表意見(jiàn)的方式，專(zhuān)家之間背對(duì)背，彼此不見(jiàn)面，也不知道對(duì)方是誰(shuí)，不得互相討論，不發(fā)生橫向聯(lián)繫，只能與調(diào)查人員發(fā)生關(guān)係，通過(guò)多輪次調(diào)查專(zhuān)家對(duì)問(wèn)卷所提問(wèn)題的看法，經(jīng)過(guò)反復(fù)徵詢、歸納、修改，最後匯總形成專(zhuān)家基本一致的看法，作為預(yù)測(cè)的結(jié)果。這種預(yù)測(cè)方法具有廣泛的代表性，較為可靠，而且成本低廉，預(yù)測(cè)速度比較快。

（二）德?tīng)柗祁A(yù)測(cè)法的具體實(shí)施步驟

組成專(zhuān)家小組向所有專(zhuān)家提出所要預(yù)測(cè)的貨幣及有關(guān)要求,由專(zhuān)家做書(shū)面答復(fù)各個(gè)專(zhuān)家提出自己的預(yù)測(cè)意見(jiàn)，並說(shuō)明自己是怎樣利用這些材料並提出預(yù)測(cè)值的將各位專(zhuān)家第一次判斷意見(jiàn)匯總，列成圖表，進(jìn)行對(duì)比，再分發(fā)給各位專(zhuān)家，讓專(zhuān)家比較自己同他人的不同意見(jiàn)，修改自己的意見(jiàn)和判斷。逐輪收集意見(jiàn)並為專(zhuān)家回饋資訊是德?tīng)柗品ǖ闹饕h(huán)節(jié)對(duì)專(zhuān)家的意見(jiàn)進(jìn)行綜合處理，形成最終的匯率預(yù)測(cè)結(jié)果（三）德?tīng)柗祁A(yù)測(cè)法的科學(xué)性

1.專(zhuān)家決策2.考慮因素比較全面3.引入了適應(yīng)性調(diào)節(jié)機(jī)制德?tīng)柗品ǖ闹饕秉c(diǎn)是過(guò)程比較複雜，花費(fèi)時(shí)間比較長(zhǎng)第六節(jié)匯率預(yù)測(cè)的檢驗(yàn)一、進(jìn)行匯率預(yù)測(cè)檢驗(yàn)的意義為了確保預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，以便為外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供科學(xué)的依據(jù)，我們必須對(duì)所採(cǎi)用的匯率預(yù)測(cè)方法或者預(yù)測(cè)模型進(jìn)行檢驗(yàn)，選擇偏差最小的預(yù)測(cè)方法，採(cǎi)用預(yù)測(cè)效果最佳的模型。（一）選取最好的預(yù)測(cè)模型（二）有助於系統(tǒng)糾偏二、模型檢驗(yàn)方法如果我們採(cǎi)用時(shí)間序列模型預(yù)測(cè)匯率，建立的是AR模型（隨即誤差是一階自相關(guān)的），即形式如的模型（一）散點(diǎn)圖法:就是作出對(duì)和對(duì)的散點(diǎn)圖，然後分析的獨(dú)立性（二）估計(jì)相關(guān)係數(shù)法:計(jì)算項(xiàng)與和項(xiàng)與之間的相關(guān)係數(shù)來(lái)分析判斷三、測(cè)量模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度（一）最小誤差法（二）圖形檢驗(yàn)法四、選擇最佳預(yù)測(cè)模型（一）預(yù)測(cè)模型比較

（二）混合模型預(yù)測(cè)五、預(yù)測(cè)值調(diào)整匯率預(yù)測(cè)值調(diào)整的步驟如下：用預(yù)測(cè)模型求得一組預(yù)測(cè)值。計(jì)算預(yù)測(cè)值與實(shí)際值的相關(guān)係數(shù)，並進(jìn)行參數(shù)檢驗(yàn)。計(jì)算具體的系統(tǒng)偏差。根據(jù)預(yù)測(cè)的系統(tǒng)偏差進(jìn)行預(yù)測(cè)值調(diào)整。第六章匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量學(xué)習(xí)目的瞭解匯率風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)論和匯率風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)論的主要觀點(diǎn)。瞭解交易風(fēng)險(xiǎn)的定義及計(jì)量方法。瞭解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的定義及計(jì)量方法。瞭解折算風(fēng)險(xiǎn)的定義及計(jì)量方法。第一節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)是否相關(guān)一、外匯風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)論（一）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立（二）存在充分的套期保值二、外匯風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)論（一）債權(quán)人具有低風(fēng)險(xiǎn)偏好（二）現(xiàn)金流穩(wěn)定的重要性第二節(jié)交易風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

外匯交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)或個(gè)人未了的債權(quán)債務(wù)因匯率變動(dòng)後進(jìn)行外匯交割清算時(shí)所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)量交易風(fēng)險(xiǎn)需要兩個(gè)步驟：（1）確定各外幣預(yù)計(jì)的流入量或流出量淨(jìng)額；（2）確定這些貨幣的總體風(fēng)險(xiǎn)。一、“淨(jìng)”現(xiàn)金流量帶來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)跨國(guó)公司的“淨(jìng)”現(xiàn)金流量

淨(jìng)現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

正值代表淨(jìng)流入，負(fù)值代表淨(jìng)流出。任何外幣的交易風(fēng)險(xiǎn)不僅取決於該貨幣的未抵消頭寸（即淨(jìng)現(xiàn)金流量）的數(shù)量二、幣值波動(dòng)性帶來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)（一）計(jì)算幣值波動(dòng)性方差或者標(biāo)準(zhǔn)差是衡量貨幣波動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)，貨幣的標(biāo)準(zhǔn)差越小，意味著在某一時(shí)期內(nèi)貨幣圍繞其均值上下波動(dòng)的幅度越??；貨幣的標(biāo)準(zhǔn)差越大，意味著其波動(dòng)性越大。

（二）幣值波動(dòng)性的可變性通過(guò)評(píng)估貨幣的波動(dòng)性，跨國(guó)公司完全可以找出價(jià)值很穩(wěn)定或變化無(wú)常的貨幣來(lái)?？鐕?guó)公司至少可以在其經(jīng)營(yíng)中，減少使用那些波動(dòng)性很強(qiáng)的貨幣，更多地使用波動(dòng)性比較小、幣值比較穩(wěn)定的貨幣，從而控制外幣的交易風(fēng)險(xiǎn)。三、貨幣相關(guān)性帶來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)（一）貨幣相關(guān)性對(duì)淨(jìng)現(xiàn)金流量的影響相關(guān)性低或者負(fù)相關(guān)的貨幣組合，由於各貨幣不會(huì)同時(shí)以同樣的幅度向同一方向波動(dòng)，存在抵消效應(yīng)，有利於減少組合整體現(xiàn)金流量的波動(dòng)性，使得長(zhǎng)期組合總體波動(dòng)更穩(wěn)定。

（二）貨幣相關(guān)關(guān)係的計(jì)量

1.不同貨幣之間的相關(guān)性有很大的差異，一些貨幣組的相關(guān)性比其他貨幣組高得多2.貨幣之間的相關(guān)性不是一成不變的，經(jīng)常隨時(shí)間發(fā)生化3.自1993年以來(lái)，主要貨幣對(duì)美元波動(dòng)之間的相關(guān)係數(shù)多表現(xiàn)為負(fù)相關(guān),貨幣波動(dòng)更加無(wú)規(guī)律可循

匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（economicexposure）是指匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值的影響程度。第三節(jié)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量匯率波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

影響公司本幣流入量的交易本幣升值對(duì)交易的影響本幣貶值對(duì)交易的影響本國(guó)銷(xiāo)售（與在本國(guó)市場(chǎng)上的外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)者相比）減少增加以本幣標(biāo)價(jià)的出口減少增加以外幣標(biāo)價(jià)的出口減少增加對(duì)外投資的利息收入減少增加影響公司本幣流出量的交易以本幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口無(wú)變化無(wú)變化以外幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口減少增加應(yīng)付外債的利息減少增加一、本幣升值的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（一）本幣升值對(duì)跨國(guó)公司現(xiàn)金流入量的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)1.預(yù)期本國(guó)銷(xiāo)售收入（在公司所在國(guó)內(nèi)）會(huì)因本國(guó)貨幣升值而減少

2.以本幣計(jì)價(jià)的出口的現(xiàn)金流入量可能會(huì)因本國(guó)貨幣升值而減少3.以外幣計(jì)價(jià)的出口也有可能因本國(guó)貨幣升值而出現(xiàn)現(xiàn)金流入量減少4.對(duì)外投資的利息或股利因本幣走強(qiáng)而兌換較少的本幣，造成現(xiàn)金流量減少的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。（二）本幣升值對(duì)跨國(guó)公司現(xiàn)金流出量的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),反之二、本幣貶值的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（一）對(duì)現(xiàn)金流入類(lèi)業(yè)務(wù)的影響1.由於本幣貶值，本幣對(duì)外國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力比較低，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者將減少對(duì)外國(guó)進(jìn)口品的購(gòu)買(mǎi)，跨國(guó)公司在本國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，銷(xiāo)售會(huì)上升，現(xiàn)金流量將增加。2.跨國(guó)公司以本幣計(jì)價(jià)的出口現(xiàn)金流量將增加。3.以外幣計(jì)價(jià)的出口也會(huì)增加現(xiàn)金流量。4.對(duì)外投資的利息和股利也將兌換成較多的本幣，其現(xiàn)金流量將增加。

（二）對(duì)現(xiàn)金流出類(lèi)業(yè)務(wù)的影響

三、間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

本幣對(duì)外價(jià)值波動(dòng)往往對(duì)一些業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流量並不產(chǎn)生直接的影響，但是它會(huì)通過(guò)一些管道對(duì)跨國(guó)公司的現(xiàn)金流入類(lèi)和流出類(lèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生間接的影響，導(dǎo)致這些業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流量偏離預(yù)期水準(zhǔn)四、國(guó)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不能忽略一個(gè)事實(shí)，即純粹的國(guó)內(nèi)企業(yè)也會(huì)受到本幣波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響五、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量（一）利潤(rùn)對(duì)匯率的敏感度

計(jì)量跨國(guó)公司經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)方法是將現(xiàn)金流量體現(xiàn)為不同的損益表專(zhuān)案。首先確定一個(gè)基準(zhǔn)匯率預(yù)測(cè)值，並主觀地確定與此匯率對(duì)應(yīng)的損益表每個(gè)專(zhuān)案的數(shù)值，然後，考慮匯率發(fā)生波動(dòng)的情況，確定幾個(gè)可能的匯率值，按照這些變化了的匯率值修正損益表中各項(xiàng)目的預(yù)測(cè)值。通過(guò)觀察先前由基準(zhǔn)匯率確定的利潤(rùn)額如何隨匯率波動(dòng)而改變，跨國(guó)公司就可以確定某種貨幣幣值變動(dòng)對(duì)其利潤(rùn)及現(xiàn)金流量的影響（二）現(xiàn)金流量對(duì)匯率的敏感度

表示第t期以企業(yè)本幣計(jì)量的、扣除通貨膨脹後的現(xiàn)金變動(dòng)率；表示第t期外幣匯率變動(dòng)率；表示隨機(jī)誤差，而且有E=0。表示截距，是不受匯率影響的現(xiàn)金流變動(dòng)部分；表示斜率，是匯率波動(dòng)與企業(yè)現(xiàn)金流量波動(dòng)之間的相關(guān)係數(shù)。=第四節(jié)折算風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

折算風(fēng)險(xiǎn)（translationexposure)是指跨國(guó)公司合併財(cái)務(wù)報(bào)表所面臨的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)一、折算風(fēng)險(xiǎn)的重要性擁有國(guó)外子公司的跨國(guó)公司的合併利潤(rùn)受到折算風(fēng)險(xiǎn)的影響。由於利潤(rùn)直接影響股價(jià)，是股東和投資者評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的核心指標(biāo)，因此折算風(fēng)險(xiǎn)能間接地影響企業(yè)的價(jià)值。跨國(guó)公司、特別是上市的跨國(guó)公司都不得不高度重視折算風(fēng)險(xiǎn)二、決定折算風(fēng)險(xiǎn)的因素（一）在國(guó)外經(jīng)營(yíng)的程度

（二）國(guó)外子公司所在地（三）會(huì)計(jì)方法

第七章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略及其評(píng)估學(xué)習(xí)目的學(xué)會(huì)如何選擇外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略。瞭解外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程式與主要方法。

掌握不同風(fēng)險(xiǎn)的管理方法的比較及選擇依據(jù)。理解不同業(yè)務(wù)類(lèi)型、不同發(fā)展階段的企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的差異。瞭解我國(guó)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略。第一節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略選擇一、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則（一）全面重視原則（二）管理多樣化原則（三）收益最大化原則二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)術(shù)（一）全面套期保值戰(zhàn)術(shù)（二）消極保值戰(zhàn)術(shù)（三）積極保值戰(zhàn)術(shù)三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理程式（一）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別（二）風(fēng)險(xiǎn)衡量（三）風(fēng)險(xiǎn)管理方法選擇（四）風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施（五）監(jiān)督與調(diào)整四、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段（一）風(fēng)險(xiǎn)控制手段(1)減少外匯風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù);(2)提高外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防能力（二）風(fēng)險(xiǎn)融資手段（1）自留；（2）購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)合同；（3）套期保值（三）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制手段（1）分散化；（2）資訊投資第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)濟(jì)分析

一、交易風(fēng)險(xiǎn)管理方法（一）套期保值的因素企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好，比較保守的公司傾向於更多的套期保值；匯率預(yù)測(cè)，匯率預(yù)測(cè)顯示企業(yè)將受到匯率波動(dòng)的不利影響，企業(yè)就會(huì)樂(lè)意進(jìn)行套期保值，相反，如果匯率波動(dòng)帶來(lái)的將是好處，企業(yè)就不會(huì)進(jìn)行套期保值。（二）短期交易風(fēng)險(xiǎn)的套期保值方法1.期貨合同套期保值

對(duì)未來(lái)支付的外幣賬款進(jìn)行套期保值的企業(yè)希望買(mǎi)入期貨合同，相反，對(duì)未來(lái)支收的外幣賬款進(jìn)行套期保值的企業(yè)希望出售期貨