中小企業(yè)融資渠道研究開(kāi)題報(bào)告王毅091210181

湖南商學(xué)院2013屆畢業(yè)論文開(kāi)題報(bào)告姓名王毅學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院學(xué)號(hào)091210181專業(yè)班級(jí)金融0904文獻(xiàn)綜述一、選題的背景及意義二、國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述（一）國(guó)外研究文獻(xiàn)綜述DavidDurand1952年將傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論劃分為傳統(tǒng)折衷、凈營(yíng)業(yè)收益和凈收益理論，形成早期資本結(jié)構(gòu)理論。該理論通過(guò)負(fù)債對(duì)資本成本影響來(lái)決定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，它為資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展奠定了基礎(chǔ)[1]。Medigliani&Miller中提出了MM定理，該定理認(rèn)為在信息對(duì)稱、沒(méi)有稅收的經(jīng)濟(jì)中，如果企業(yè)不遭遇破產(chǎn)倒閉，則其市場(chǎng)價(jià)值與融資結(jié)構(gòu)沒(méi)有關(guān)系。Medigliani&Miller修正了MM定理，考慮稅收的影響，更加完善了MM定理。以迪安吉羅等代表的權(quán)衡理論認(rèn)為，企業(yè)提高負(fù)債比例獲得稅務(wù)優(yōu)惠，但隨著債務(wù)比例增高，企業(yè)破產(chǎn)的概率越大[2]。Pettit&singer提出，由于盈利能力的差異，大多中小企業(yè)不會(huì)優(yōu)先選擇債務(wù)融資，而選擇股權(quán)融資，主要采取合伙制和家族制。RonaldW.Masulis提出，盈利性高的企業(yè)易偏向選擇債務(wù)融資，但中小企業(yè)的盈利水平從長(zhǎng)期時(shí)期來(lái)看盈利性都不怎么高[3]。Myers強(qiáng)調(diào)信息不對(duì)稱對(duì)企業(yè)融資行為的影響，被稱為融資次序理論。Myers認(rèn)為企業(yè)的融資決策應(yīng)根據(jù)成本最小化原則來(lái)選擇融資渠道，企業(yè)融資渠道的選擇順序是：由內(nèi)源到外源，外源中是先債權(quán)后股權(quán)。Myers認(rèn)為融資過(guò)程中存在啄食次序，一方面是出于資金成本因素的考慮，另一方面是考慮到公司管理層和外部資金提供者之間存在信息不對(duì)稱[4]。Helwege提出，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)不支持Myers的融資次序理論的基礎(chǔ)假定。Rajan提出，若企業(yè)取得非抵押擔(dān)保貸款，由于銀行對(duì)外貸款必將審查企業(yè)資產(chǎn)情況并進(jìn)行監(jiān)督，這會(huì)對(duì)外傳遞企業(yè)償債能力和盈利能力較好，資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)較高的信號(hào)，從而降低了企業(yè)從事其他融資的成本。這些都很難通過(guò)融資次序理論推導(dǎo)企業(yè)偏好于先內(nèi)源后外源的融資次序。Howorth認(rèn)為，企業(yè)選擇融資次序時(shí)，通常會(huì)將控制權(quán)、融資成本及企業(yè)獨(dú)立性納入考慮范圍[5]。MM定理是沒(méi)有考慮到企業(yè)處于不同發(fā)展階段具有不同的融資特點(diǎn)。Weston和Brigham提出企業(yè)生命周期假說(shuō)，將企業(yè)的生命周期劃分為初期、成熟期和衰退期三個(gè)階段[6]。Berger等人通過(guò)研究生命周期和企業(yè)融資關(guān)系，形成了金融成長(zhǎng)周期理論。該理論認(rèn)為當(dāng)企業(yè)規(guī)模、信息約束條件、利潤(rùn)水平等發(fā)生變化時(shí)，會(huì)造成企業(yè)融資渠道的變化[7]。它的基本規(guī)律是，企業(yè)成立初期，通過(guò)外源渠道融資困難，企業(yè)融資渠道很窄，主要依賴內(nèi)源融資；而當(dāng)企業(yè)處于成長(zhǎng)階段，主要依賴債務(wù)融資；當(dāng)企業(yè)處于成熟階段，企業(yè)融資渠道拓寬，債務(wù)融資的比重下降，而股權(quán)融資增加。MarkJ.Flannery提出，在信貸市場(chǎng)上，企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)普遍存在著借貸關(guān)系信息不對(duì)稱性[8]。Stiglitz提出，由于借款人存在的逆向選擇或道德風(fēng)險(xiǎn)行為，信貸配給會(huì)長(zhǎng)期存在。Whette提出，當(dāng)借款人是風(fēng)險(xiǎn)中性者，以資產(chǎn)為抵押的貸款條件可能催生信貸配給現(xiàn)象[9]。Wiilimason提出，信息不對(duì)稱會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，要預(yù)防這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生是加強(qiáng)在貸前的審查[10]。由于信息不對(duì)稱，會(huì)產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)行為，銀行為了防止這些風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，會(huì)對(duì)中小企業(yè)實(shí)施信貸配給。Greenbaum提出，當(dāng)小企業(yè)無(wú)法從銀行取得貸款時(shí)，只能選擇與銀行建立更為緊密的關(guān)系[11]。Nakamura提出，銀行在信息獲取方面的處于劣勢(shì)地位，因而銀行愿意維持與原有企業(yè)的信貸關(guān)系。Boot提出，貸款者首份貸款利率一般會(huì)高于市場(chǎng)利率，一旦第一個(gè)項(xiàng)目成功后，其后貸款利率一般要低于第一次貸款利率。Berger&Udell提出，較強(qiáng)的“銀企關(guān)系”可以降低小企業(yè)的貸款利率。Petersen提出，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間存在關(guān)系融資。關(guān)系融資主要依據(jù)所謂的企業(yè)“軟信息”，這些信息很難從公開(kāi)市場(chǎng)渠道獲得，這是銀行和企業(yè)在長(zhǎng)期合作中獲得和長(zhǎng)期聯(lián)系中累積起來(lái)的。在信息不對(duì)稱的情況下，銀行利用所獲得的中小企業(yè)的“軟信息”，會(huì)減少貸款的風(fēng)險(xiǎn)和降低貸款調(diào)查及后續(xù)監(jiān)督的成本[12]。在Diaroond和Holmostrom研究的基礎(chǔ)上，GraceO.kim提出了銀行關(guān)系投資模型。在小企業(yè)處于發(fā)展的初始階段時(shí)，一般愿意支付銀行較高的利率作為信譽(yù)傭金，以保證長(zhǎng)期獲得穩(wěn)定的信貸資金。Berger提出，銀行可以通過(guò)與生產(chǎn)銷售有關(guān)的“硬”信息了解中小企業(yè)，還可以通過(guò)大量“軟”信息了解中小企業(yè)。DeYoung指出，大銀行的貸款業(yè)務(wù)主要針對(duì)信息完整、規(guī)模大、成立時(shí)間較長(zhǎng)的大型成規(guī)模企業(yè)，而小銀行選擇貸款業(yè)務(wù)的方法，則更注重與借款人原先存在的信用關(guān)系[13]。從國(guó)外關(guān)于中小企業(yè)融資理論可以看出任何理論都是一定時(shí)代的產(chǎn)物，也是一個(gè)發(fā)展和完善的過(guò)程。從不同的角度研究同一個(gè)問(wèn)題，會(huì)得出不同的結(jié)論，給我們提供一個(gè)新的研究視角。所以，學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)外融資理論時(shí)，要堅(jiān)持取其精華去其糟粕，我國(guó)中小企業(yè)融資理論要結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況研究。（二）國(guó)內(nèi)研究文獻(xiàn)綜述國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于融資結(jié)構(gòu)理論的研究有很多。周其仁等提出，幫助無(wú)法上市的中小企業(yè)融資的方法是建設(shè)開(kāi)放性的全國(guó)市場(chǎng)。劉曼紅提出，由于我國(guó)中小企業(yè)資信不足和法律上的約束，對(duì)于中小企業(yè)而言，債券融資的利小于弊，所以很少選擇債券融資[14]。趙華輝提出，中小企業(yè)融資存在許多困難，通過(guò)股票市場(chǎng)融資本身很困難，即使可以但其融資成本很高；銀行的貸款業(yè)務(wù)主要針對(duì)效益好的大型企業(yè)，中小企業(yè)很難取得債券融資[15]。陸正飛提出，小企業(yè)更為偏好股權(quán)融資。柳俊濤提出，和債務(wù)融資相比，股票融資所受的限制少，上市后公司市值的增加，有利于中小企業(yè)的進(jìn)一步死亡融資[16]。卜洪運(yùn)提出，中小企業(yè)在種子期時(shí)，內(nèi)部融資模式要優(yōu)于外部融資模式；處于成長(zhǎng)期時(shí)，中小企業(yè)應(yīng)通過(guò)貸款來(lái)滿足資金需要；處于成熟時(shí)期，中小企業(yè)應(yīng)選擇證券市場(chǎng)上籌資；但處于衰退期時(shí)，中小企業(yè)應(yīng)選擇發(fā)行債券或股票來(lái)籌集所需資金。方芳提出，中小企業(yè)融資渠道的選擇是一個(gè)動(dòng)態(tài)問(wèn)題，不同企業(yè)情況不同，選擇融資方式也不同。羅正英提出，中小企業(yè)融資渠道選擇取決于企業(yè)本身內(nèi)生變量的影響以及中小企業(yè)內(nèi)部相互關(guān)系作用。陳莉潔提出，中西部中小企業(yè)融資難度大于東部發(fā)達(dá)地區(qū)，其內(nèi)源融資的比重高于東部的發(fā)達(dá)地區(qū)[17]。楊大蓉提出，通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，浙江民營(yíng)家族企業(yè)資金來(lái)源中，最多的是企業(yè)內(nèi)部利潤(rùn)積累。李站杰提出，在全球金融危機(jī)的情況下，中小企業(yè)集合發(fā)債的模式是緩解融資難的有效方式[18]。張杰提出，國(guó)有金融體制對(duì)國(guó)有金融支持，而缺乏對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的支持是造成民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的資金困境的原因之一，必須大力發(fā)展民營(yíng)銀行以支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。林毅夫指出要大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，他認(rèn)為大型金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)與中小企業(yè)的發(fā)展不相適應(yīng)，我國(guó)中小企業(yè)融資難的原因之一就是金融機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后。孫天琦提出，我國(guó)社會(huì)信用體系尚不健全，須建立一個(gè)完善的信用評(píng)價(jià)制度體系。楊俊龍?zhí)岢?，中小企業(yè)融資難主要原因是由于產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)模糊不清、企業(yè)信用缺失。王鳳榮提出，制度已經(jīng)制約中小企業(yè)的發(fā)展，推進(jìn)金融制度創(chuàng)新，有助于促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展?？谞?zhēng)和提出，解決中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵在于融資渠道創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，以及融資環(huán)境改善。趙玉海提出，扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展的主要方法是建立健全一個(gè)有效的制度框架和加大財(cái)政支持。單華軍提出，我國(guó)中小企業(yè)缺乏信用，且對(duì)融資信用重視不夠，這不利于中小企業(yè)的融資。梁艷飛等提出，在中小企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，為緩解信息不對(duì)稱，中小企業(yè)應(yīng)該完善信息披露制度、完善財(cái)務(wù)管理制度，建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的銀企關(guān)系。李哲提出，信貸市場(chǎng)的信息的不對(duì)稱是造成中小企業(yè)融資困難的根木原因。劉峰濤在實(shí)證分析的基礎(chǔ)上提出，宏觀融資環(huán)境以及中小企業(yè)自身的特點(diǎn)造成中小企業(yè)融資難的根本原因。張曉明等提出，解決農(nóng)村信貸市場(chǎng)失衡有效辦法是通過(guò)引進(jìn)社會(huì)資本治理效應(yīng)。唐平提出，信用中介機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)和信用狀況進(jìn)行檢查和監(jiān)督，以此來(lái)強(qiáng)化中小企業(yè)的信用意識(shí)[19]。張星提出，主辦銀行制度有助于解決銀行與中小企業(yè)的信息不對(duì)稱和風(fēng)險(xiǎn)收益問(wèn)題，主辦銀行制度對(duì)緩解中小企業(yè)融資困難有重要作用和意義。張杰青認(rèn)為，關(guān)系型借款是銀行與中小企業(yè)之間建立的長(zhǎng)期穩(wěn)定密切的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，中小企業(yè)應(yīng)大力發(fā)展關(guān)系型借款[20]。馬九杰認(rèn)為，解決中小企業(yè)信貸難問(wèn)題的措施有：加強(qiáng)中小企業(yè)自身建設(shè)，保持良好的信用記錄，提高企業(yè)的信譽(yù)[21]。石琴提出，在銀行貸款為主導(dǎo)的融資模式下，應(yīng)該為中小企業(yè)融資構(gòu)建“主銀行”模式，選擇主銀行專門為中小企業(yè)提供服務(wù)。張杰等人的實(shí)證結(jié)果表明，“企業(yè)成立時(shí)間”作為金融機(jī)構(gòu)“關(guān)系型借貸”的經(jīng)驗(yàn)依據(jù)未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。他們提出，基于政府的行政干擾或政策的影響，造成少數(shù)中小企業(yè)貸款過(guò)度，而大部分中小企業(yè)貸款嚴(yán)重不足。陳曉紅提出，與銀行建立良好的關(guān)系有助于企業(yè)獲得銀行融資[22]。通過(guò)上述介紹可以看出，國(guó)內(nèi)學(xué)者在融資難的原因和解決辦法等很多問(wèn)題已達(dá)成共識(shí)。例如：我國(guó)中小企業(yè)融資難的原因包括：間接融資渠道過(guò)于單一；直接融資規(guī)模小；經(jīng)營(yíng)規(guī)模小和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高；扶持中小企業(yè)發(fā)展政策體系的不健全等。提出的對(duì)策建議有：提倡發(fā)展地方中小金融機(jī)構(gòu)；充分利用融資租賃；規(guī)范和完善民間金融；完善中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等。三、該類課題的發(fā)展趨勢(shì)中小企業(yè)融資難是世界各國(guó)長(zhǎng)期存在的問(wèn)題，一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的問(wèn)題。國(guó)外有關(guān)企業(yè)融資理論的研究，主要包括以下幾種理論：DavidDurand的早期資本結(jié)構(gòu)理論，莫迪利安尼和米勒的修正MM定理與米勒模型，融資次序理論，金融周期理論，信貸配給理論，里亞尼和米勒提出的MM理論，關(guān)系融資理論等。我國(guó)學(xué)者在學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)外中小企業(yè)融資理論的基礎(chǔ)上，從多個(gè)角度分析和探索我國(guó)中小企業(yè)融資難和融資渠道問(wèn)題，并結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，提出了一系列政策建議和完善策略。通過(guò)對(duì)已有文獻(xiàn)的梳理，可以發(fā)現(xiàn)，雖然已有的研究結(jié)論不乏可取之處，但是由于中小企業(yè)的外源性債務(wù)融資渠道不僅包括銀行借款，還包括商業(yè)信用和非正規(guī)金融借貸。又由于不同融資渠道下，債權(quán)人保全債務(wù)的手段有所不同，所以不同融資渠道對(duì)債務(wù)人的具體要求也不盡相同，此外，在實(shí)證研究方面，缺乏利用面板數(shù)據(jù)分析，且變量的選擇有待優(yōu)化。本文針對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資渠道的特點(diǎn)，認(rèn)為在研究中小企業(yè)融資渠道時(shí)，必須對(duì)中小企業(yè)的融資影響因素進(jìn)行分類研究，只有按照不同的融資渠道進(jìn)行分類研究，才能最終理清中小企業(yè)融資渠道的影響因素，從而為解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題提出更具參考價(jià)值的建議。四、從本課題得到的啟發(fā)Α.要注重內(nèi)部的積累內(nèi)源融資是企業(yè)通過(guò)利潤(rùn)留存的方式而形成的籌資來(lái)源。我國(guó)中小企業(yè)要注重內(nèi)部積累，通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理，完善財(cái)務(wù)管理制度，提高中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，以及獲利能力的提升等手段，增加內(nèi)部積累。Β.完善中小企業(yè)融資法律法規(guī)體系政策和法律法規(guī)的支持對(duì)于緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題是必不可少的。通過(guò)完善中小企業(yè)融資法規(guī)體系，創(chuàng)造良好的融資環(huán)境，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。C.社會(huì)信用擔(dān)保體系的建設(shè)日本采用了地方擔(dān)保與中央再擔(dān)保的雙重?fù)?dān)保方式。這種擔(dān)保方式既解決了中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，又在很大程度上降低了擔(dān)保機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)應(yīng)加快社會(huì)信用體系和中小企業(yè)擔(dān)保體系的建設(shè)，優(yōu)化中小企業(yè)融資的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境。D.構(gòu)建和完善多層次資本市場(chǎng)體系多層次的資本市場(chǎng)可以拓寬中小企業(yè)的融資渠道。我國(guó)應(yīng)加快構(gòu)建和完善多層次的資本市場(chǎng)體系，拓寬中小企業(yè)的融資渠道，為中小企業(yè)融資提供便利的條件。E.創(chuàng)新中小企業(yè)融資渠道美國(guó)為本國(guó)中小企業(yè)創(chuàng)造了多種融資渠道，形成了較為完善的中小企業(yè)融資體系。根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況，對(duì)中小企業(yè)融資渠道的創(chuàng)新，使得金融機(jī)構(gòu)提供多樣性的金融產(chǎn)品和服務(wù)，以充分滿足中小企業(yè)的融資需求。附：參考文獻(xiàn)[1]楊娟.中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu):理論與中國(guó)經(jīng)驗(yàn)[M].北京:中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2007:22-58.[2]孔曙東.國(guó)外中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)及啟示[M].北京:中國(guó)金融出版社,2007:36-62.[3]俞建國(guó)等.中國(guó)民營(yíng)中小企業(yè)融資[M].北京:中國(guó)計(jì)劃出版社,2002:21-55.[4]王帥.中小企業(yè)融資難的調(diào)查與思考[J].融資研究,2008(5)：22-25.[5]謝慰琦.我國(guó)中小企業(yè)融資困境[D].廈門:廈門大學(xué),2009.[6]遲憲良.中小企業(yè)融資困境與對(duì)策研究[D].吉林：吉林大學(xué),2007.[7]中國(guó)人民銀行郴州市中心支行調(diào)查統(tǒng)計(jì)科.從緊貨幣政策背景下民營(yíng)工業(yè)企業(yè)融資問(wèn)題研究[J].金融經(jīng)濟(jì),2008(6)：32-36.[8]徐曉音.中小企業(yè)成長(zhǎng)性與融資方式選擇的關(guān)系—以中小板上市公司為例的實(shí)證分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2010(3)：32-36.[9]李春光.中小企業(yè)融資的實(shí)踐與模式創(chuàng)新[J].中國(guó)金融,2010(1):12-13.[10]徐曉音等.湖北、浙江兩省中小企業(yè)融資比較研究—以中小制造業(yè)為例[J]．統(tǒng)計(jì)研究，2008(4):71-75.[11]YanShen.BankSizeandSmallandMedium-sizedEnterprise(SME)Lending:EvidencefromChina,WorldDevelopment,Vol.37,2009,4:50-56.[12]徐良平.中小企業(yè)創(chuàng)新融資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)[M].上海:上海交通大學(xué)出版社,2007：18-50.[13]陳乃醒等.中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展報(bào)告（2007-2008）[M].北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2008：26-66.[14]劉秀麗等.民營(yíng)企業(yè)投融資難的化解途徑探尋[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng),2006(8)：22-26.[15]陳文漢.我國(guó)中小企業(yè)融資難的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋及其對(duì)策[J].華東經(jīng)濟(jì)管理,2006(11)：16-19.[16]張杰青.關(guān)系借貸與中小企業(yè)融資[J].華東經(jīng)濟(jì)管理,2002(3):20-26.[17]張捷等.我國(guó)中小企業(yè)貸款約束的影響因素分析[J].暨南學(xué)報(bào),2004(1)：23-26.[18]Brau.J.C.DoBanksPriceOwner-managerAgencyCosts?AnExaminationofSmallBusinessBorrowing[J].JournalofSmallBusinessManagement,2002.40(4).273-286.[19]CDeYoung,ReportoftheSixteenthAnnualConferenceOfTheEuropeanAssociationofFisheriesEconomistsRomeApril,2004:5-7.[20]趙旭等.東部發(fā)達(dá)地區(qū)縣域中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證研究[J].廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào),2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