原油周報：美聯(lián)儲推遲降息預(yù)期國際油價震蕩下跌

證券研究報告證券研究報告行業(yè)研究——周報石油加工行業(yè)行業(yè)評級——看好郵箱：zuoqianming@郵箱：huxiaoyi@CINDASECURITIESCO.，LTD原油周報：美聯(lián)儲推遲降息預(yù)期，國際油價震蕩下跌本期內(nèi)容提要：本期內(nèi)容提要：國商業(yè)原油仍出現(xiàn)累庫，美聯(lián)儲推遲降息預(yù)期，市場對需求疲軟的擔(dān)人質(zhì)協(xié)議的談判在巴黎舉行，國際油價震蕩下跌。截至本周五型中，原油需求仍在增長，全球或?qū)⒊掷m(xù)多年面臨原油供需偏緊問題，中長期來看油價或?qū)⒊掷m(xù)維持中高位。油期貨結(jié)算價為76.49美元/桶，較上周下降2.70美元/桶（-3.41%俄羅斯Urals原油現(xiàn)貨價為70.39美元/桶，較上周下降1.32式鉆井平臺日費為9.75萬美元/天，較上周-1049美元/天（-當(dāng)周，美國壓裂車隊數(shù)量為270部，較上周增加6部。為80.60%，與上周持平。3.6億桶，較上周增加74.8萬桶（+0.21%商業(yè)原油庫存為4.43億萬桶，較上周增加74.1萬桶（+2.58%）。體、車用汽油、柴油、航空煤油庫存分別為24703.7、1541.0、油/中國石油股份（601857.SH/0857.HK）、中國石化/中國石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/（603619.SH）等。風(fēng)險因素1）地緣政治因素對油價出現(xiàn)大幅度的干擾。（2）宏觀請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露2經(jīng)濟(jì)增速下滑，導(dǎo)致需求端不振。（3）OPEC+聯(lián)盟修改石油供應(yīng)計劃的風(fēng)險。（4）美國解除對伊朗制裁，伊朗原油快速回歸市場的風(fēng)請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露3 5 5 5 6 6 6 8 20 21 23 24 7 8 6 6 6 8 8 8 8 9 9 9 9 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露4 20 20 20 20 20 20 21 21 21 21 21 21 22 22 22 22 22 22 23 23 23 23 23請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露5受能源政策、投資者壓力、成本上升、優(yōu)質(zhì)區(qū)塊損耗等影響，美國頁巖油長期增來幾年或?qū)⒀a充2022年釋放的戰(zhàn)略原油儲備，市場上商業(yè)原油庫存放量有限，甚至可能會抽緊全球供應(yīng)；俄將因資本開支不足加速原油產(chǎn)能衰減，俄羅斯原油長期產(chǎn)量或?qū)⑾陆担幻绹c伊朗談判有不確定性，2023年伊朗已受投資和重油開發(fā)技術(shù)等問題影響，委內(nèi)瑞拉短期無剩余產(chǎn)能供其大幅增產(chǎn)。我們認(rèn)為，當(dāng)前OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟仍有能力進(jìn)行減產(chǎn)控價，長期來沙特阿美已不再擴大原油產(chǎn)能。根據(jù)我們測算，即使考慮到經(jīng)濟(jì)增速放緩和新舊能源轉(zhuǎn)型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增長，原油供給能力較難滿足需求增量。因此我們認(rèn)為從中長期來看，油價或?qū)⒊掷m(xù)處于中高位運行。我們認(rèn)為產(chǎn)能周期引發(fā)能源通脹，無論是傳統(tǒng)油氣資源還是美國頁巖油，資本開支是限制原油生產(chǎn)的主要原因?？紤]多年面臨原油供需偏緊問題，中長期來看油價或?qū)⒊掷m(xù)維持中高位。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露6截至2024年2月23日當(dāng)周，滬深300上漲3.71%至3489.74點，石油石化板塊上漲5.45%。圖1：各行業(yè)板塊漲跌幅（%）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心32.76%，油服工程板塊自2022年以來漲幅-2.53%。圖2：石油石化板塊細(xì)分行業(yè)漲跌幅（%）圖3：石油石化板塊細(xì)分行業(yè)及滬深300指數(shù)走勢（%）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心截至2024年2月23日當(dāng)周，上游板塊整體表現(xiàn)較好，其中股價表現(xiàn)前三的為新錦動力（+45.92%）、準(zhǔn)油股份請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露7317.6330.037.3..235317.6330.037.3..235表1：上游板塊主要公司漲跌幅（%）公司代碼最新日期貨幣最新價總市值（億）近一周近一月近三月近一年年初至今中國海油600938.SH2024/2/23人民幣24.9911886.939.21.67%29.95%65.07%19.17%中國海洋石油0883.HK2024/2/23港幣16.367781.9211.90%23.38%26.04%58.52%25.85%中國石油601857.SH2024/2/23人民幣9.0716600.009.54%29.39%27.57%82.43%28.47%中國石油股份0857.HK2024/2/23港幣6.2611457.1110.41%26.46%20.62%64.57%21.32%中國石化600028.SH2024/2/23人民幣6.377602.556.4%20.64%16.45%44.43%14.16%中國石油化工股份0386.HK2024/2/23港幣4.485346.857.18%21.08%7.8%16.12%9.55中海油服601808.SH2024/2/23人民幣14.88710.014.94%-4.21%8%中海油田服務(wù)2883.HK2024/2/23港幣7.01334.499%9%.-19.61%.-16.78%-1216%海油工程600583.SH2024/2/23人民幣6.10269.7013.17%-3.17%-7.59%2.9%海油發(fā)展600968.SH2024/2/23人民幣3.26331.386%20.74%10.51%2.14.39%石化油服600871.SH2024/2/23人民幣1.83347.41-0.7.2%-3.17%08%中石化油服1033.HK2024/2/23港幣0.4992.076.59%14.12%-8.49%02%中油工程600339.SH2024/2/23人民幣3.19178.102.57%14.34%-2.45%5.聯(lián)合能源集團(tuán)0467.HK2024/2/23港幣0.50130.20-12.28%-37.50%-3243%14%-41-41.18%.18%新潮能源600777.SH2024/2/23人民幣2.74186.33-0.72%5.9%8.-1046%中曼石油603619.SH2024/2/23人民幣19.3277.284.26%11.87%-3.21%4.2%潛能恒信300191.SZ2024/2/23人民幣11.4136.5117.63%-9.23%-3502%57%-2624%ST洲際600759.SH2024/2/23人民幣2.2693.775%2.6%04%-0.88%-8.50%惠博普002554.SZ2024/2/23人民幣2.6936.2313.50%-2.18%11%24%-14.06%博邁科603727.SH2024/2/23人民幣11.6432.7911.6.62%-7.84%-7.10%新錦動力300157.SZ2024/2/23人民幣2.8620.7545.-5.30%28%28%-17.58%通源石油300164.SZ2024/2/23人民幣3.9023.0511.43%-4.18%56%-9.51%-18.24%準(zhǔn)油股份002207.SZ2024/2/23人民幣5.0013.1025..-16.53%07%95%-28-28.37%.37%貝肯能源002828.SZ2024/2/23人民幣8.1016.2817.-10.60%32%92%-22.34%仁智股份002629.SZ2024/2/23人民幣2.9112.7124.-14.41%21%10%-26.14%資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露8418418元/噸，較上周上漲1.45%。表2：不同原油品種價格變化原油品種最新日期最新價近一周近一月近三月近一年年初至今布倫特原油WTI原油俄羅斯Urals33俄羅斯ESPO資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心圖4：布倫特和WTI原油期貨價格及價差（美元/桶，美元/桶）圖5：布倫特原油現(xiàn)貨-期貨價格及價差（美元/桶，美元/桶）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23圖6：布倫特、Urals原油價格及價差（美元/桶，美元/桶）圖7：WTI、Urals原油價格及價差（美元/桶，美元/桶）資料來源：萬得，彭博，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23資料來源：萬得，彭博，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露9圖8：布倫特、ESPO原油價格及價差（美元/桶，美元/桶）圖9：WTI、ESPO原油價格及價差（美元/桶，美元/桶）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23圖10：美元指數(shù)與WTI原油價格（點，美元/桶）圖11：銅價與WTI原油價格（美元/噸，美元/桶）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露10+367美元/天（+0.38%海上半潛式鉆井平臺日費為31.48萬美元/天，較上月-2472024Q1（2024年1月1日至2024年2月23日海上自升式鉆井平臺日費為9.80萬美元/天，圖12：自升式鉆井平臺行業(yè)平均日費（美元/天）圖13：自升式鉆井平臺行業(yè)平均日費（美元/天）資料來源：彭博，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23資料來源：彭博，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23圖14：半潛式鉆井平臺行業(yè)平均日費（美元/天）圖15：半潛式鉆井平臺行業(yè)平均日費（美元/天）資料來源：彭博，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23資料來源：彭博，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露11圖16：美國原油產(chǎn)量（萬桶/天）2323日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量為1330萬桶/天，與上周持平。日當(dāng)周，美國活躍鉆機數(shù)量為503臺，較上周增加6日當(dāng)周，美國壓裂車隊數(shù)量為270部，較上周增加6部。圖17：美國原油產(chǎn)量（萬桶/天）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖18：美國原油鉆機數(shù)和油價走勢（臺，美元/桶）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖19：美國原油鉆機數(shù)（臺）資料來源：貝克休斯，萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23圖20：美國壓裂車隊數(shù)和油價走勢（部，美元/桶）資料來源：貝克休斯，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露12日，山東地?zé)掗_工率為59.44%，較上周上升1.0pct。圖22：美國煉廠原油加工量（萬桶/天）圖23：美國煉廠開工率（%）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖24：中國主營煉廠開工率（%）總投入=原油投入+其他原料投入，截至2024.02.16圖25：山東地?zé)掗_工率（%）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.022資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.21圖26：美國原油進(jìn)口量、出口量及凈進(jìn)口量（萬桶/天）圖27：美國原油周度凈進(jìn)口量（萬桶/天）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露13為3.6億桶，較上周增加74.8萬桶（+庫欣地區(qū)原油庫存為2951.2萬桶，較上周增加74.1萬桶（+2.58%）。圖28：2010-2024.02美國商業(yè)原油庫存與油價相關(guān)性圖29：美國商業(yè)原油周度去庫速度與布油漲跌幅（萬桶/天，%）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖30：美國原油總庫存（萬桶）圖31：美國原油總庫存（萬桶）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖32：美國戰(zhàn)略原油庫存（萬桶）圖33：美國戰(zhàn)略原油庫存（萬桶）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露14圖34：美國商業(yè)原油庫存（萬桶）圖35：美國商業(yè)原油庫存（萬桶）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖36：美國庫欣地區(qū)原油庫存（萬桶）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖37：美國庫欣地區(qū)原油庫存（萬桶）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖38：美國分地區(qū)商業(yè)原油庫存（萬桶）圖39：美國東海岸（PADD1）商業(yè)原油庫存（萬桶）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露15圖40：美國中西部（PADD2）商業(yè)原油庫存（萬桶）圖41：美國墨西哥灣（PADD3）商業(yè)原油庫存（萬桶）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖42：美國落基山脈地區(qū)（PADD4）商業(yè)原油庫存（萬桶）圖43：美國西海岸（PADD5）商業(yè)原油庫存（萬桶）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露16圖44：原油、美國柴油價格及價差（美元/桶，美元/桶）圖45：原油、美國汽油價格及價差（美元/桶，美元/桶）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23圖46：原油、美國航煤價格及價差（美元/桶，美元/桶）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23圖47：原油、歐洲柴油價格及價差（美元/桶，美元/桶）圖48：原油、歐洲汽油價格及價差（美元/桶，美元/桶）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露17圖49：原油、歐洲航煤價格及價差（美元/桶，美元/桶）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23圖52：原油、新加坡FOB航煤價格及價差（美元/桶，美元/桶）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露18圖53：美國成品車用汽油產(chǎn)量（萬桶/天）圖54：美國柴油產(chǎn)量（萬桶/天）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖55：美國航空煤油產(chǎn)量（萬桶/天）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露19142.5萬桶/天，較上周分別+3.2（+0.39%）、+42.6（+12.12%）、+7.1（+5.24%）萬桶/天。圖56：美國成品車用汽油消費量（萬桶/天）圖57：美國柴油消費量（萬桶/天）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖58：美國航空煤油消費量（萬桶/天）圖59：美國旅客機場安檢數(shù)（人次）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：TSA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：這里使用MA90數(shù)據(jù)平滑處理，截至2024.02.22請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露20汽油板塊：截至2024年02月16日當(dāng)周，美國車用汽油進(jìn)口量為2.2萬桶/天，較上周增加1.3萬桶/天圖60：美國車用汽油進(jìn)出口情況（萬桶/天）圖61：美國車用汽油凈出口量（萬桶/天）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖62：美國柴油進(jìn)出口情況（萬桶/天）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，圖63：美國柴油凈出口量（萬桶/天）注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖64：美國航空煤油進(jìn)出口情況（萬桶/天）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖65：美國航空煤油凈出口量（萬桶/天）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露21（+0.35%）萬桶。圖66：美國汽油總庫存（萬桶）圖67：美國汽油總庫存（萬桶）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖68：美國成品車用汽油庫存（萬桶）圖69：美國成品車用汽油庫存（萬桶）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖70：美國柴油庫存（萬桶）圖71：美國柴油庫存（萬桶）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露22圖72：美國航空煤油庫存（萬桶）圖73：美國航空煤油庫存（萬桶）資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16資料來源：EIA，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.16圖74：新加坡汽油庫存（萬桶）圖75：新加坡汽油庫存（萬桶）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.21資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.21圖76：新加坡柴油庫存（萬桶）圖77：新加坡柴油庫存（萬桶）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.21資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.21請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露23圖78：IPE布油期貨成交量（萬手）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.23圖79：WTI原油期貨多頭總持倉量（萬張）圖80：WTI原油期貨多頭總持倉量（萬張）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.20資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.20圖81：WTI原油期貨非商業(yè)凈多頭持倉量（萬張）圖82：WTI原油期貨非商業(yè)凈多頭持倉量（萬張）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.20資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：截至2024.02.20請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露24（1）地緣政治因素對油價出現(xiàn)大幅度的干擾。（2）宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，導(dǎo)致需求端不振。（3）OPEC+聯(lián)盟修改石油供應(yīng)計劃的風(fēng)險。（4）美國解除對伊朗制裁，伊朗原油快速回歸市場的風(fēng)險。（5）美國對頁巖油生產(chǎn)環(huán)保、融資等政策調(diào)整的風(fēng)險。（6）新能源加大替代傳統(tǒng)石油需求的風(fēng)險。（7）全球2050凈零排放政策調(diào)整的風(fēng)險。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露25信達(dá)能源研究團(tuán)隊簡介左前明，中國礦業(yè)大學(xué)博士，注冊咨詢（投資）工程師，信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理，中國地質(zhì)礦產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)會委員，中國國際工程咨詢公司專家?guī)斐蓡T，中國價格協(xié)會煤炭價格專委會委員，曾任中國煤炭工業(yè)協(xié)會行業(yè)咨詢處副處長（主持工作），從事煤炭以及能源相關(guān)領(lǐng)域研究咨詢十余年，曾主持“十三五”全國煤炭勘查開發(fā)規(guī)劃研究、煤炭工業(yè)技術(shù)政策修訂及企業(yè)相關(guān)咨詢課題上百項，2016年6月加盟石化組：劉紅光，北京大學(xué)博士，中國環(huán)境科學(xué)學(xué)會碳達(dá)峰碳中和專業(yè)委員會委員。