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證券研究報(bào)告1分析師:楊光 (S0010523030001)2024年2月14日行業(yè)專題:八大建筑央企2023年新簽合同全解析證券研究報(bào)告華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告2主要觀點(diǎn)2023年,八大建筑央企新簽合同合計(jì)16.65萬億,同比增長(zhǎng)7.95;在整體建筑市場(chǎng)占比約為46.8

,集中度提升。通過梳理八大央企2023年的新簽項(xiàng)目情況,總結(jié)以下三點(diǎn):1、房建市政類項(xiàng)目碎片化:中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建等房建市政類新簽訂單較多的公司,其重大新簽項(xiàng)目占比呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì),單體項(xiàng)目規(guī)模有收縮;房建業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,市政、制造業(yè)、城市更新項(xiàng)目占比較高;其他類重大新簽項(xiàng)目占比無明顯變化,單個(gè)體量較為穩(wěn)定。2、業(yè)務(wù)多元化趨勢(shì)明顯:中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵等公司的新興業(yè)務(wù)體量逐漸提升,表明建筑企業(yè)正在積極調(diào)整自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),豐富業(yè)務(wù)矩陣,提高綜合能力和業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)量。同時(shí)八大建筑央企中的大部分在2023年新簽境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng),在“一帶一路”倡議下海外市場(chǎng)有望成為新的發(fā)力點(diǎn)。3、12省份限制基建投資對(duì)央國(guó)企影響有限:47號(hào)文嚴(yán)格限制債務(wù)壓力較大的12省份新增基建投資,八大建筑央企僅中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)建筑的重大項(xiàng)目在12省份占比超過10

,涉及交通運(yùn)輸類項(xiàng)目較多,主要省份以廣西和重慶為主。風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);(2)基建投資增速不如預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);(3)國(guó)企改革進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。證券研究報(bào)告敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告3證券研究報(bào)告資料來源:各公司公告,華安證券研究所1、八大建筑央企2023年新簽合同情況總覽2023年八大建筑央企新簽合同金額均實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng),境外業(yè)務(wù)新簽增速高于境內(nèi)。中國(guó)能建新簽合同金額增速最快,為22.37%;中國(guó)交建、中國(guó)電建、中國(guó)建筑、中國(guó)化學(xué)新簽合同金額增速次之,分別為13.68%、13.24%、10.80%和10.05%;中國(guó)中冶、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建增速較低。分其地區(qū)來看,中國(guó)化學(xué)境外新簽占比最高且增速最快,2023年境外新簽占30.79%,同比增長(zhǎng)165.48%;除此之外,中國(guó)交建和中國(guó)中冶境外業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng),同比增速分別為47.50%和43.20%。圖表:2023年各公司新簽合同匯總新簽合同金額(億元)同比增速(

)境內(nèi)占比(

)境外占比(

)境內(nèi)增速(

)境外增速(

)中國(guó)建筑43241.0010.8085.504.0610.4015.40中國(guó)鐵建32938.701.5192.327.683.47-17.38中國(guó)中鐵31006.002.2093.566.441.808.70中國(guó)交建17532.1513.6881.7618.248.1547.50中國(guó)中冶14247.805.9095.574.4311.9843.20中國(guó)能建12837.3122.3778.1321.8723.9317.07中國(guó)電建11428.4413.2481.1718.8313.5711.87中國(guó)化學(xué)3267.5110.0569.2130.79-12.69165.48敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告41、八大建筑央企2023年新簽合同情況總覽分季度來看,2023年四季度建筑央企合同情況環(huán)比改善明顯。大部分央國(guó)企2023Q4當(dāng)季新簽訂單同比和環(huán)比均有所增長(zhǎng),其中中國(guó)中鐵和中國(guó)電建Q4增速同比環(huán)比均較高,當(dāng)季新簽訂單分別環(huán)比增長(zhǎng)145.67%、52.92%,分別同比增長(zhǎng)23.73%、38.05%。證券研究報(bào)告資料來源:各公司公告,華安證券研究所圖表:建筑央企當(dāng)季新簽合同金額同比圖表:建筑央企當(dāng)季新簽合同金額環(huán)比資料來源:各公司公告,華安證券研究所-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%中國(guó)建筑中國(guó)能建中國(guó)中鐵中國(guó)中冶中國(guó)電建中國(guó)化學(xué)-100%-50%0%50%100%150%200%250%中國(guó)建筑中國(guó)能建中國(guó)中鐵中國(guó)中冶中國(guó)電建中國(guó)化學(xué)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告5證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所資料來源:公司公告,華安證券研究所100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20232019房屋建筑2020基礎(chǔ)設(shè)施2021勘察設(shè)計(jì)2022地產(chǎn)業(yè)務(wù)5%6%7%8%9%10%11%12%13%50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002019202220232020

2021新簽合同額(億元)同比(%)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明2、中國(guó)建筑:房建合同結(jié)構(gòu)優(yōu)化,基建下半年發(fā)力明顯新簽訂單增速較為穩(wěn)定,基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)占比逐年提升,地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比呈減少趨勢(shì)。公司近幾年新簽訂單金額增速較為穩(wěn)定,維持在10%以上的雙位數(shù)增長(zhǎng),2023年公司新簽合同額為43241億元,同比增長(zhǎng)10.79%。房屋建筑業(yè)務(wù)仍然是公司的主要業(yè)務(wù),近些年占比逐年減少;房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比整體也呈減少趨勢(shì),由2019年的13.33%減少至2023年的10.44%;基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)占比逐年提升且增速較快,由2019年的18.10%提升至2023年的27.01%。圖表:中國(guó)建筑新簽合同額及增速 圖表:中國(guó)建筑新簽合同業(yè)務(wù)金額占比情況敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告6證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%1月

2月

3月

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10月11月

12月房屋建筑(%)勘察設(shè)計(jì)(%)基礎(chǔ)設(shè)施(%)地產(chǎn)業(yè)務(wù)(%)1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001月

2月

3月

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6月

7月

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9月

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12月2022年新簽訂單(億元) 2023年新簽訂單(億元)資料來源:公司公告,華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明2、中國(guó)建筑:房建合同結(jié)構(gòu)優(yōu)化,基建下半年發(fā)力明顯新簽訂單呈現(xiàn)明顯的周期性,房屋建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施訂單簽署節(jié)奏不同。6月和12月新簽訂單較多,3月和9月新簽訂單次之,全年新簽訂單同比增長(zhǎng)10.80%。2月各項(xiàng)業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng),其中地產(chǎn)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)133.6%,房屋建筑同比增長(zhǎng)47.5%,基礎(chǔ)設(shè)施同比增長(zhǎng)71.1%,主要是由于一季度在疫情全面放開后地產(chǎn)和基建迎來脈沖式需求釋放。2023年下半年公司基礎(chǔ)設(shè)施新簽項(xiàng)目提速,8-11月同比增速分別為33.2%、63.9%、36.7%和32.5%,基建作為經(jīng)濟(jì)“壓艙石”,發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)作用。圖表:中國(guó)建筑新簽合同呈現(xiàn)明顯的周期性 圖表:中國(guó)建筑2023年新簽合同金額單月同比增速敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告7證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所資料來源:公司公告,華安證券研究所05001,0001,5002,0002,5003,0004,0003,5004,50010月

11月

12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月房屋建筑(億元)

基礎(chǔ)設(shè)施(億元)勘察設(shè)計(jì)(億元)

地產(chǎn)業(yè)務(wù)(億元)36%20%16%16%12%市政產(chǎn)業(yè)園城市更新地產(chǎn)制造業(yè)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明2、中國(guó)建筑:房建合同結(jié)構(gòu)優(yōu)化,基建下半年發(fā)力明顯市政類項(xiàng)目在房建重大合同占比最大,住宅項(xiàng)目占比僅16%。分業(yè)務(wù)來看,房屋建筑新簽訂單依然是最多的,每月占比在55%以上,但分月度占比走低。需要注意的是,房建業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,以2023年重大合同訂單為樣本,房建類市政占比高達(dá)36%,以醫(yī)院、學(xué)校、公用場(chǎng)館等為主;涉及實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)園和制造業(yè)分別占比20%和12%,多為新能源相關(guān)基地或產(chǎn)線建設(shè)需求為主;城市更新也是重要的組成部分,占比16%;傳統(tǒng)住宅類建筑訂單僅占16%。圖表:中國(guó)建筑2023年新簽合同月度情況(分業(yè)務(wù)) 圖表:房屋建筑重大合同中市政類金額占比最大敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告8證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:新簽房屋建筑項(xiàng)目碎片化趨勢(shì)明顯圖表:新簽基礎(chǔ)設(shè)施重大項(xiàng)目體量穩(wěn)定10%15%20%25%30%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月11月

12月2021年房屋建筑重大項(xiàng)目占比(%)2022年房屋建筑重大項(xiàng)目占比(%)2023年房屋建筑重大項(xiàng)目占比(%)110%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月2021年基礎(chǔ)設(shè)施重大項(xiàng)目占比(%)2022年基礎(chǔ)設(shè)施重大項(xiàng)目占比(%)2023年基礎(chǔ)設(shè)施重大項(xiàng)目占比(%)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明2、中國(guó)建筑:房建合同結(jié)構(gòu)優(yōu)化,基建下半年發(fā)力明顯房屋建筑重大項(xiàng)目碎片化趨勢(shì)明顯。2023年公司全年新簽重大合同(20億以上)金額5283.15億元,占全年新簽合同總金額比例為13.69%;其中房建業(yè)務(wù)占比52.35%(整體訂單占比62.19%)。細(xì)分近三年公司新簽房屋建筑重大項(xiàng)目占比逐年減少,表明在房屋建筑領(lǐng)域公司承建訂單碎片化趨勢(shì)明顯,或和訂單結(jié)構(gòu)有關(guān);基礎(chǔ)設(shè)施重大項(xiàng)目體量占比較為穩(wěn)定,占該業(yè)務(wù)板塊21%左右。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告9證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)建筑2023年新簽合同月度情況(分地區(qū))圖表:中國(guó)建筑2023年新簽合同金額累計(jì)占比情況(分地區(qū))資料來源:公司公告,華安證券研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,00010月

11月

12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月境內(nèi)(億元) 境外(右軸,億元)100%99%98%97%96%95%94%93%92%91%90%1月

2月

3月

4月

5月

6月7月

8月

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10月

11月

12月境內(nèi) 境外敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明2、中國(guó)建筑:房建合同結(jié)構(gòu)優(yōu)化,基建下半年發(fā)力明顯海外業(yè)務(wù)占比略有提升。分地區(qū)來看,公司仍以國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為主,國(guó)內(nèi)新簽占比超95%,但海外業(yè)務(wù)占比呈現(xiàn)明顯提升趨勢(shì),海外業(yè)務(wù)累計(jì)新簽項(xiàng)目從1月的0.5%提升至12月的4.5%,且較2022年同期占比提升0.2pct。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告10證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所3、中國(guó)鐵建:新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展,海外訂單占比下降2023年新簽合同增速有所放緩,新業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。2023年公司新簽合同金額為32938.70億元,同比增長(zhǎng)1.51%,增速有所放緩;主要因?yàn)榻旯靖訌?qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展,投資類合同有所限制,2023年同比下降24.05%。工程承包業(yè)務(wù)仍然是公司的核心板塊,新簽占比在60%左右;新業(yè)務(wù)板塊持續(xù)培育,其中綠色環(huán)保業(yè)務(wù)由2021年的4.5%提升至2023年的7.8%,新興產(chǎn)業(yè)由2021年的0.2%提升至2023年的0.5%。圖表:中國(guó)鐵建新簽合同金額及增速 圖表:中國(guó)鐵建新簽合同不同業(yè)務(wù)金額占比情況資料來源:公司公告,華安證券研究所0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000

30%2019202220232020

2021新簽合同額(億元)同比(%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021工程承包規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢物資物流2022投資運(yùn)營(yíng)工業(yè)制造產(chǎn)業(yè)金融2023綠色環(huán)保房地產(chǎn)開發(fā)新興產(chǎn)業(yè)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告11證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)鐵建2023年單季度新簽合同金額情況(分業(yè)務(wù))圖表:中國(guó)鐵建2023年新簽合同金額累計(jì)同比增速(分業(yè)務(wù))資料來源:公司公告,華安證券研究所100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2023Q42023Q1工程承包2023Q2投資運(yùn)營(yíng)規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢物資物流工業(yè)制造產(chǎn)業(yè)金融2023Q3綠色環(huán)保房地產(chǎn)開發(fā)新興產(chǎn)業(yè)-70%-20%30%80%130%180%230%2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4工程承包規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢物資物流投資運(yùn)營(yíng)工業(yè)制造產(chǎn)業(yè)金融綠色環(huán)保房地產(chǎn)開發(fā)新興產(chǎn)業(yè)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明3、中國(guó)鐵建:新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展,海外訂單占比下降工程承包業(yè)務(wù)新簽占比逐季度減少,新興產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看,公司工程承包新簽訂單占比逐季度減少,從Q1的73.7%下降至Q4的54.32%。投資運(yùn)營(yíng)新簽占比逐季度增長(zhǎng),從Q1的8.06%提升至Q4的23.79%。2023年公司新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展,全年新簽訂單同比增速196.98%。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告12證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)鐵建水利電力等新興基建工程金額占比提升100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021H12023H12021H2

2022H1鐵路工程 公路工程 房建工程 城市軌道工程市政工程2022H2水利電力工程其他工程敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明3、中國(guó)鐵建:新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展,海外訂單占比下降水利電力等新興基建工程占比逐漸提升。細(xì)分工程承包業(yè)務(wù),房建工程占比較高,2023年上半年占比42.65%。水利電力等新興基建工程占比持續(xù)提升,從2021年上半年的1.2%提升至2023年上半年的8.4%,公司緊跟國(guó)家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃,強(qiáng)化防洪、水資源、水土保持及生態(tài)建設(shè)等項(xiàng)目承攬。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告13證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)鐵建重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目金額占比圖表:中國(guó)鐵建單個(gè)新簽基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目平均金額資料來源:公司公告,華安證券研究所2.02.53.03.54.04.55.05.56.0Q1Q4Q2 Q32021年單個(gè)新簽項(xiàng)目平均金額(億元)2022年單個(gè)新簽項(xiàng)目平均金額(億元)2023年單個(gè)新簽項(xiàng)目平均金額(億元)3、中國(guó)鐵建:新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展,海外訂單占比下降工程承包類訂單碎片化趨勢(shì)明顯。

2023年全年公司新簽重大合同(工程承包類)金額3162.67億元,占全年新簽合同比例為11.08%;重大項(xiàng)目中標(biāo)占比逐年減少,從2021年的24.3%下降至2023年的11.1%。同時(shí)從每年單個(gè)新簽項(xiàng)目平均金額來看,2023年單個(gè)新簽項(xiàng)目平均金額明顯低于前兩年。0%5%10%15%20%25%30%202120232022重大項(xiàng)目占比(%)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告14證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)鐵建2023年重大項(xiàng)目工期占比圖表:中國(guó)鐵建重大項(xiàng)目工期分布情況(個(gè))資料來源:公司公告,華安證券研究所30%24%20%13%11%2%4-5年2-3年5-10年10年及以上3-4年2年及以內(nèi)05101520252年及以內(nèi)2-3年5-10年10年及以上3-4年

4-5年20212022

2023敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明3、中國(guó)鐵建:新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展,海外訂單占比下降重大合同施工周期普遍集中在4-5年。公司重大項(xiàng)目合同施工周期呈正態(tài)分布,施工周期普遍集中在4-5年,大型基建類項(xiàng)目周期較長(zhǎng);按時(shí)間分布來看,4-5年周期占比為30%,2-3年周期占比為24%,5-10年周期占比為20%。與2021、2022年相比,2023年短周期的重大項(xiàng)目占比明顯提升,而5年以上項(xiàng)目快速收縮。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告15證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)鐵建2023年單季度新簽情況(分地區(qū))圖表:中國(guó)鐵建2023年單季度新簽金額占比情況(分地區(qū))資料來源:公司公告,華安證券研究所02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002023Q12023Q42023Q2境內(nèi)(億元)2023Q3境外(億元)86%88%90%92%94%96%98%100%2023Q12023Q32023Q42023Q2境內(nèi) 境外敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明3、中國(guó)鐵建:新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展,海外訂單占比下降境外業(yè)務(wù)占比逐季度提升。分地區(qū)看,2023Q4境內(nèi)境外新簽訂單數(shù)均為全年單季度最高,分別為13719.65億元和1357.03億元;境外業(yè)務(wù)占比逐季度提升,從2023Q1的5.6%提升至2023Q4的9%。公司2023年加大對(duì)境外合同轉(zhuǎn)化率的考核,新簽增速受較大影響,同比下降17.38%;預(yù)計(jì)2024年境外業(yè)務(wù)將恢復(fù)此前10%以上增速。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告164、中國(guó)中鐵:市政類項(xiàng)目占工程訂單超半數(shù),第二成長(zhǎng)曲線開始發(fā)力新簽合同增速有所放緩,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)仍為最核心業(yè)務(wù)。公司近幾年新簽合同增速有所放緩,2023年公司新簽合同金額為31006億元,同比增長(zhǎng)2.20%。2019-2022年,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然為最核心板塊,新簽合同占比超過80%。證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)中鐵新簽合同金額及增速圖表:中國(guó)中鐵新簽合同業(yè)務(wù)占比情況資料來源:公司公告,華安證券研究所注:2023年公司更改新簽合同披露口徑,為保證數(shù)據(jù)連續(xù)性,此處僅整理到2022年新簽合同情況。0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002019202220232020

2021新簽合同額(億元)同比(%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20192022工業(yè)設(shè)備與零部件制造基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)房地產(chǎn)開發(fā)2020

2021勘察設(shè)計(jì)與咨詢服務(wù)其他業(yè)務(wù)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告17證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)中鐵2023年新簽合同金額累計(jì)占比情況(分業(yè)務(wù))圖表:中國(guó)中鐵2023年新簽合同金額累計(jì)增速情況(分業(yè)務(wù))資料來源:公司公告,華安證券研究所100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2023Q1設(shè)計(jì)咨詢資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)2023Q2工程建造資源利用2023Q3裝備制造金融物貿(mào)2023Q4房地產(chǎn)開發(fā)新興業(yè)務(wù)-70%-20%30%80%130%180%2023Q12023Q22023Q32023Q4設(shè)計(jì)咨詢資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)工程建造資源利用裝備制造金融物貿(mào)房地產(chǎn)開發(fā)新興業(yè)務(wù)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明4、中國(guó)中鐵:市政類項(xiàng)目占工程訂單超半數(shù),第二成長(zhǎng)曲線開始發(fā)力新興業(yè)務(wù)占比有所提升,資源利用和金融物貿(mào)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來看,公司工程建造業(yè)務(wù)新簽訂單占比最高,占比超70%以上,是公司的基本盤業(yè)務(wù);新興業(yè)務(wù)(水利水電、清潔能源、生態(tài)環(huán)保、城市運(yùn)營(yíng)、機(jī)場(chǎng)航道等)占比有所提升,從Q1的8.4%提升至Q4的12.3%,第二曲線開始發(fā)力。分季度來看,工程建造Q2新簽增速最快,為43.30%,全年增速為11.40%;上半年房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),累計(jì)新簽業(yè)務(wù)增速為66.9%,但下半年擠壓需求釋放后頹勢(shì)顯現(xiàn),全年新簽訂單增速為-7.4%;資源利用和金融物貿(mào)業(yè)務(wù)增速較快,全年增速分別為41.70%和29.40%。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告18證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)中鐵2023年工程建造項(xiàng)目碎片化趨勢(shì)明顯圖表:中國(guó)中鐵2023年工程建造類新簽重大項(xiàng)目單季度情況資料來源:公司公告,華安證券研究所0%10%20%30%40%50%60%Q1Q4Q2 Q32021年重大新簽工程建造占比(%)2022年重大新簽工程建造占比(%)2023年重大新簽工程建造占比(%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2023Q42023Q1公路工程2023Q2 2023Q3鐵路工程 市政及其他工程 境外敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明4、中國(guó)中鐵:市政類項(xiàng)目占工程訂單超半數(shù),第二成長(zhǎng)曲線開始發(fā)力重大工程新簽合同占比下降,市政類占比超50%。2023年全年公司中標(biāo)重大項(xiàng)目(10億元以上)金額為4938.13億元,占工程建造類新簽21.94%。2023年下半年中標(biāo)市政及公路重大項(xiàng)目占比有所提升,其中Q3市政及公路重大項(xiàng)目中標(biāo)為全年單季度占比最高,分別為69.46%和16.09%。此外,公司2023年重大中標(biāo)項(xiàng)目占工程建造新簽項(xiàng)目比重逐季度減少,也從側(cè)面體現(xiàn)出訂單碎片化趨勢(shì),主要受訂單結(jié)構(gòu)影響。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告19證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)中鐵2023年重大項(xiàng)目執(zhí)行周期占比圖表:中國(guó)中鐵重大項(xiàng)目工期分布情況資料來源:公司公告,華安證券研究所29%24%24%13%6%4%2-3年1-2年3-4年4-5年5年以上1年及以內(nèi)0102030405060701年及以內(nèi)5年以上1-2年 2-3年 3-4年2021(個(gè)) 2022(個(gè))4-5年2023(個(gè))敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明4、中國(guó)中鐵:市政類項(xiàng)目占工程訂單超半數(shù),第二成長(zhǎng)曲線開始發(fā)力公司重大項(xiàng)目執(zhí)行周期集中在1-3年。就中標(biāo)的重大項(xiàng)目來看,項(xiàng)目執(zhí)行周期主要集中在1-3年,1年以內(nèi)和5年以上的項(xiàng)目較少;具體來看,2-3年執(zhí)行周期的項(xiàng)目占比最多,為29%,1-2年和3-4年的項(xiàng)目次之,占比均為24%。與中國(guó)鐵建相比,中國(guó)中鐵的訂單結(jié)構(gòu)中市政類占比更高,整體項(xiàng)目周期短2-3年。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告20證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)中鐵2023年新簽合同金額單季度占比情況(分地區(qū))圖表:中國(guó)中鐵2023年新簽合同金額累計(jì)增速情況(分地區(qū))86%88%90%92%94%96%98%100%2023Q12023Q42023Q2境內(nèi)(億元)2023Q3境外(億元)-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2023Q12023Q22023Q32023Q4境內(nèi)新簽同比增速(%) 境外新簽同比增速(%)資料來源:公司公告,華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明4、中國(guó)中鐵:市政類項(xiàng)目占工程訂單超半數(shù),第二成長(zhǎng)曲線開始發(fā)力境外新簽訂單Q3占比最高,全年新簽同比增速高于境內(nèi)業(yè)務(wù)。分地區(qū)來看,由于Q3新簽境外業(yè)務(wù)最多且本身基數(shù)較小,使得全年公司境外新簽訂單增速高于境內(nèi)新簽訂單增速,為8.7%(境內(nèi)為1.8%)。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告21證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所5、中國(guó)交建:境外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),重大項(xiàng)目占比提升新簽合同始終保持較高速增長(zhǎng),各業(yè)務(wù)占比情況較為穩(wěn)定。公司近幾年新簽合同始終保持兩位數(shù)的較高速增長(zhǎng),2023年新簽合同額為17532.15億元,同比增長(zhǎng)13.68%。各業(yè)務(wù)占比情況也較為穩(wěn)定:基建建設(shè)業(yè)務(wù)占比始終維持在88-90%,基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占比維持在3-5%,疏浚業(yè)務(wù)占比維持在5-7%。根據(jù)交建董事會(huì)決議,2024年公司新簽合同額目標(biāo)增速不低于13.5%,有望達(dá)到2萬億。圖表:中國(guó)交建新簽合同金額及增速 圖表:中國(guó)交建新簽合同不同業(yè)務(wù)金額占比情況資料來源:公司公告,華安證券研究所0%5%10%15%20%20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002019202220232020

2021新簽合同額(億元)同比(%)82%84%86%88%90%92%98%96%94%25%

100%2019基建建設(shè)業(yè)務(wù)2020

2021基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)2022疏浚業(yè)務(wù)2023其他業(yè)務(wù)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告225、中國(guó)交建:境外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),重大項(xiàng)目占比提升基建建設(shè)業(yè)務(wù)2023Q4新簽較多,全年城市建設(shè)、道路與橋梁建設(shè)、境外工程占比最高?;ńㄔO(shè)業(yè)務(wù)新簽訂單占公司85%以上,其中2023Q4新簽訂單5159.46億元,為全年單季度最高。全年城市建設(shè)、道路與橋梁建設(shè)、境外工程的合同占比為50.88%、22.39%、18.93%。證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)交建2023年新簽合同金額單季度情況(億元)圖表:中國(guó)交建新簽基建建設(shè)項(xiàng)目細(xì)分項(xiàng)金額占比情況資料來源:公司公告,華安證券研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,0002023Q1基建建設(shè)業(yè)務(wù)2023Q2基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)2023Q3疏浚業(yè)務(wù)2023Q4其他業(yè)務(wù)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2023Q1

2023Q2港口建設(shè) 道路與橋梁建設(shè)2023Q3鐵路建設(shè) 城市建設(shè)2023Q4境外工程敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告23證券研究報(bào)告5、中國(guó)交建:境外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),重大項(xiàng)目占比提升基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和疏浚業(yè)務(wù)年底新簽節(jié)奏加快。2023Q4基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和疏浚業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng),增速分別為34.8%和50.2%?;ńㄔO(shè)業(yè)務(wù)全年各季度增速較為穩(wěn)定。十四五規(guī)劃確定“優(yōu)先海外”戰(zhàn)略,境外工程新簽全年高速增長(zhǎng)。細(xì)分領(lǐng)域來看,境外工程新簽同比增長(zhǎng)47.49%,占全年合同金額18.2%;根據(jù)公司2023半年報(bào)披露,交建在“一帶一路”沿線國(guó)家新簽合同額101.52億美元,在上半年海外合同占比為50.34%(按匯率1:7計(jì)算)。圖表:中國(guó)交建2023年新簽單季度金額增速 圖表:中國(guó)交建2023年新簽基建建設(shè)業(yè)務(wù)單季度增速資料來源:公司公告,華安證券研究所-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%2023Q12023Q22023Q32023Q4基建建設(shè)業(yè)務(wù) 基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)資料來源:公司公告,華安證券研究所疏浚業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)-90%-40%10%60%110%160%2023Q12023Q22023Q32023Q4鐵路建設(shè)港口建設(shè)城市建設(shè)道路與橋梁建設(shè)境外工程敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告24證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所資料來源:公司公告,華安證券研究所02004006008001,0002023Q22023Q3

2023Q42023Q1基建建設(shè)(億元) 基建設(shè)計(jì)(億元) 疏浚業(yè)務(wù)(億元)0%5%10%15%20%25%5、中國(guó)交建:境外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),重大項(xiàng)目占比提升嚴(yán)格優(yōu)選工程項(xiàng)目,2023年重大合同訂單占比提升。2023年新簽重大項(xiàng)目(單項(xiàng)合同金額占該季度所屬業(yè)務(wù)板塊或項(xiàng)目類型合同金額的10%以上,且合同金額在1億元以上)金額共2374.98億元,占全年新簽合同13.70%。2023Q2基建建設(shè)項(xiàng)目新簽為單季度最高,當(dāng)季度新簽金額為961.16億元。公司重大基建建設(shè)項(xiàng)目占比從2022年的7.08%提升至2023年的13.28%;基建設(shè)計(jì)重大項(xiàng)目從2022年的3.11%提升至2023年的14.73%;疏浚業(yè)務(wù)重大項(xiàng)目從2022年的9.16%提升至2023年的18.63%。圖表:中國(guó)交建基建建設(shè)重大項(xiàng)目Q2新簽金額最多 圖表:中國(guó)交建2023年重大項(xiàng)目金額占比提升1,200 30%2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4基建建設(shè)業(yè)務(wù)重大項(xiàng)目占比(%) 基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)重大項(xiàng)目占比(%)疏浚業(yè)務(wù)重大項(xiàng)目占比(%)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告256、中國(guó)中冶:海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),新簽合同結(jié)構(gòu)穩(wěn)定新簽合同金額增速有所放緩,各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比較為穩(wěn)定。近幾年公司新簽合同金額增速有所放緩,2023年公司新簽合同金額14247.80億元,同比增長(zhǎng)5.89%。各項(xiàng)業(yè)務(wù)整體占比較為穩(wěn)定,房屋建設(shè)為公司最核心板塊,占比在52-56%;基建工程占比在16-20%;冶金工程占比在12-16%。證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)中冶新簽合同金額及增速圖表:中國(guó)中冶新簽合同不同業(yè)務(wù)金額占比情況資料來源:公司公告,華安證券研究所注:統(tǒng)計(jì)范圍為人民幣5000萬以上的新簽工程承包項(xiàng)目0%5%10%15%20%25%30%35%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002019 2020 2021新簽合同金額(億元)2022

2023同比(%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20192020202120222023Q3房屋建設(shè) 基建工程 冶金工程 其他敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告26證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所注:統(tǒng)計(jì)范圍為人民幣5000萬以上的新簽工程承包項(xiàng)目圖表:中國(guó)中冶單季度新簽項(xiàng)目情況(分業(yè)務(wù))圖表:中國(guó)中冶累計(jì)季度新簽項(xiàng)目金額增速(分業(yè)務(wù))05001,0001,5002,0002,5002023Q32023Q1 2023Q2房屋建設(shè)(億元)

基建工程(億元)冶金工程(億元)

其他(億元)-30%-10%10%30%50%70%90%2023Q12023Q22023Q3房屋建設(shè)基建工程冶金工程其他敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明6、中國(guó)中冶:海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),新簽合同結(jié)構(gòu)穩(wěn)定2023Q2房屋建設(shè)新簽項(xiàng)目較多,全年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。分季度來看,房屋建設(shè)2023Q2新簽項(xiàng)目金額為2037.3億元,為單季度最高,前三季度累計(jì)新簽項(xiàng)目增速為3.1%;基建工程和其他業(yè)務(wù)同比增速在Q3有所下降。資料來源:公司公告,華安證券研究所注:統(tǒng)計(jì)范圍為人民幣5000萬以上的新簽工程承包項(xiàng)目敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告27證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)中冶新簽項(xiàng)目金額情況(分地區(qū))圖表:中國(guó)中冶累計(jì)新簽項(xiàng)目金額同比增速(分地區(qū))資料來源:公司公告,華安證券研究所93%94%95%96%97%98%99%100%20232021H1

2021

2022H1境內(nèi)新簽合同金額(億元)2022 2023H1境外新簽合同金額(億元)-50%-30%-10%10%30%50%70%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002021H120232021 2022H1境內(nèi)新簽合同金額(億元)境內(nèi)同比(

)2022 2023H1境外新簽合同金額(億元)境外同比(

)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明6、中國(guó)中冶:海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),新簽合同結(jié)構(gòu)穩(wěn)定海外業(yè)務(wù)拓展提速,全年新簽項(xiàng)目同比增長(zhǎng)52.32%。分地區(qū)來看,自2022下半年以來,公司海外新簽訂單維持高速增長(zhǎng)。2023年公司海外新簽項(xiàng)目金額為630.7億元,同比增長(zhǎng)52.32%,占新簽項(xiàng)目比重4.43%。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告28證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所注:統(tǒng)計(jì)范圍為人民幣5000萬以上的新簽工程承包項(xiàng)目圖表:中國(guó)中冶新簽工程承包合同周期性明顯圖表:中國(guó)中冶新簽重大項(xiàng)目合同單季度金額占比情況資料來源:公司公告,華安證券研究所4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000Q3 Q42022年新簽合同金額(億元)Q1 Q22021年新簽合同金額(億元)2023年新簽合同金額(億元)6、中國(guó)中冶:海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),新簽合同結(jié)構(gòu)穩(wěn)定新簽工程訂單存在季度周期性,2023年碎片化趨勢(shì)明顯。公司新簽訂單具備顯著的周期性,表現(xiàn)為Q2和Q4新簽項(xiàng)目在全年單季度中較多。2023年新簽工程重大合同(訂單金額在10億元以上)總金額為3536.7億元,前三季度該金額在工程合同占比為24.21%,占比較2021年和2022年進(jìn)一步下降,訂單呈現(xiàn)出明顯的碎片化趨勢(shì)。50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%Q1Q4Q2 Q32021年新簽重大項(xiàng)目占比(%)2022年新簽重大項(xiàng)目占比(%)2023年新簽重大項(xiàng)目占比(%)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告29新簽合同保持20%以上增速,新能源及城市建設(shè)全年高增。近幾年公司新簽合同始終保持20%以上高速增長(zhǎng),2023年中國(guó)能建新簽合同金額為12837.31億元,同比增長(zhǎng)22.4%。工程建設(shè)業(yè)務(wù)為公司核心板塊,常年占比超90%以上;勘測(cè)設(shè)計(jì)與工業(yè)制造板塊新簽增速突出,2023年分別增長(zhǎng)50.01%和44.65%。證券研究報(bào)告7、中國(guó)能建:訂單持續(xù)保持20

以上增速,新能源及城建業(yè)務(wù)快速發(fā)展資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)能建新簽合同金額及增速圖表:中國(guó)能建新簽合同各業(yè)務(wù)金額占比情況資料來源:公司公告,華安證券研究所0%10%20%30%40%50%60%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00020222020 2021新簽合同金額(億元)2023同比(%)86%88%90%92%94%96%98%100%2020工程建設(shè)2021勘測(cè)設(shè)計(jì)及咨詢2022工業(yè)制造2023其他業(yè)務(wù)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告30資料來源:公司公告,華安證券研究所工程建設(shè)新簽項(xiàng)目占比略有減少,其中新能源及城市建設(shè)為主要業(yè)務(wù)方向。分季度來看,公司工程建設(shè)新簽項(xiàng)目在2023年下半年占比略有下降。細(xì)分項(xiàng)中,新能源及綜合智慧能源、城市建設(shè)新簽占比提升且全年保持高速增長(zhǎng):新能源及綜合智慧能源全年新簽項(xiàng)目金額為5291.69億元,同比增長(zhǎng)26.11%,在新簽合同總金額中占比達(dá)到41.22%,遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)能源部分;全年城市建設(shè)新簽金額2781.86億元,同比增長(zhǎng)31.12%。圖表:中國(guó)能建2023年新簽合同金額累計(jì)占比情況(分業(yè)務(wù)) 圖表:中國(guó)能建2023年工程建設(shè)細(xì)分項(xiàng)金額累計(jì)占比(分業(yè)務(wù))資料來源:公司公告,華安證券研究所88%90%92%94%96%98%100%2023Q1工程建設(shè)2023Q2勘測(cè)設(shè)計(jì)及咨詢2023Q3工業(yè)制造2023Q4其他業(yè)務(wù)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2023Q1

2023Q22023Q3傳統(tǒng)能源 新能源及綜合智慧能源 城市建設(shè)2023Q4綜合交通 其他證券研究報(bào)告7、中國(guó)能建:訂單持續(xù)保持20

以上增速,新能源及城建業(yè)務(wù)快速發(fā)展敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告31勘察設(shè)計(jì)及咨詢、工業(yè)制造業(yè)務(wù)全年保持高速增長(zhǎng)。由于2022年Q3新簽訂單較少,低基數(shù)原因使得2023年公司工業(yè)制造和勘察設(shè)計(jì)及咨詢業(yè)務(wù)下半年同比實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng),分別同比增長(zhǎng)44.65%和50.01%。工程建設(shè)業(yè)務(wù)細(xì)分項(xiàng)中,城市建設(shè)增速較快,全年同比增長(zhǎng)31.12%。資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)能建2023年新簽合同累計(jì)增速情況(分業(yè)務(wù))圖表:中國(guó)電建2023年工程建設(shè)細(xì)分項(xiàng)金額累計(jì)增速(分業(yè)務(wù))資料來源:公司公告,華安證券研究所-100%-40%-60%-80%20%0%-20%80%60%40%100%2023Q12023Q22023Q32023Q4工程建設(shè)勘測(cè)設(shè)計(jì)及咨詢工業(yè)制造其他業(yè)務(wù)-30%20%70%120%170%220%270%320%370%2023Q12023Q22023Q3 2023Q4新能源及綜合智慧能源綜合交通傳統(tǒng)能源城市建設(shè)其他證券研究報(bào)告7、中國(guó)能建:訂單持續(xù)保持20

以上增速,新能源及城建業(yè)務(wù)快速發(fā)展敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告32境外新簽項(xiàng)目全年增速慢于境內(nèi)項(xiàng)目。分地區(qū)來看,公司境外新簽項(xiàng)目占比逐季度減少,由2023Q1的25.84%下降至Q4的16.77%。全年來看,境外累計(jì)新簽項(xiàng)目增速慢于國(guó)內(nèi)新簽項(xiàng)目,2023年公司新簽境內(nèi)項(xiàng)目同比增長(zhǎng)23.9%,境外新簽項(xiàng)目同比增長(zhǎng)17.1%。資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)能建2023年新簽合同金額單季度占比情況(分地區(qū))圖表:中國(guó)能建新簽訂單累計(jì)金額及增速(分地區(qū))資料來源:公司公告,華安證券研究所50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%02,0004,0006,0008,00010,00012,000境內(nèi)(億元)境內(nèi)新簽增速(%)境外(億元)境外新簽增速(%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2023Q12023Q42023Q2境內(nèi)(億元)2023Q3境外(億元)證券研究報(bào)告7、中國(guó)能建:訂單持續(xù)保持20

以上增速,新能源及城建業(yè)務(wù)快速發(fā)展敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告33證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)電建新簽合同金額及增速圖表:中國(guó)電建新簽合同各業(yè)務(wù)金額占比情況資料來源:公司公告,華安證券研究所0%5%10%15%20%25%30%35%02,0004,0006,0008,00010,00012,00020192020 2021新簽合同金額(億元)2022

2023同比(%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022能源電力2023水資源與環(huán)境 基礎(chǔ)設(shè)施 其他敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明8、中國(guó)電建:能源電力新簽高速增長(zhǎng),重大項(xiàng)目單個(gè)規(guī)模同比上升新簽合同始終保持雙位數(shù)增長(zhǎng),能源電力占比顯著提升。近幾年公司新簽合同始終保持雙位數(shù)的穩(wěn)定增長(zhǎng),2023年公司新簽合同11428.44億元,同比增長(zhǎng)13.24%。能源電力是公司的核心業(yè)務(wù)板塊,中國(guó)電建全力加快推進(jìn)抽蓄和新能源的發(fā)展,2023年能源電力板塊新簽占比顯著提升,由2022年的44.88%提升至53.97%。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告34證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)電建2023年新簽合同金額當(dāng)月情況(分業(yè)務(wù))圖表:中國(guó)電建2023年累計(jì)新簽合同金額增速(分業(yè)務(wù))資料來源:公司公告,華安證券研究所-80%-30%20%70%120%170%220%270%320%370%1月

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12月能源電力水資源與環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施其他02004006008001,0001,2001月

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5月能源電力(億元)基礎(chǔ)設(shè)施(億元)6月

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12月水資源與環(huán)境(億元)其他(億元)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明8、中國(guó)電建:能源電力新簽高速增長(zhǎng),重大項(xiàng)目單個(gè)規(guī)模同比上升能源電力年初新簽同比增長(zhǎng)明顯,水資源及基礎(chǔ)設(shè)施出現(xiàn)下降。公司新簽各項(xiàng)業(yè)務(wù)訂單均呈周期性波動(dòng),6月和12月新簽訂單較多,3月和9月次之,因此從相對(duì)值來看,全年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化不大。從累計(jì)增速看,能源電力和其他業(yè)務(wù)保持較高增長(zhǎng),全年增速分別為36.17%和53.40%,水資源與環(huán)境保護(hù)、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)有所萎縮,全年增速為負(fù)。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告35證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所圖表:中國(guó)電建2023年新簽合同金額累計(jì)占比情況(分地區(qū))圖表:中國(guó)電建2023年累計(jì)新簽合同金額增速(分地區(qū))資料來源:公司公告,華安證券研究所100%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%9月

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12月1月

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8月境內(nèi) 境外-10%0%10%20%30%40%50%60%70%1月

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12月境內(nèi)境外敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明8、中國(guó)電建:能源電力新簽高速增長(zhǎng),重大項(xiàng)目單個(gè)規(guī)模同比上升境內(nèi)境外新簽合同占比保持穩(wěn)定。2023年公司境外業(yè)務(wù)新簽合同訂單2151.73億元,同比增長(zhǎng)11.87%;在總合同金額中占比為18.8%,相較2022年微降0.3pct,境內(nèi)外占比基本穩(wěn)定。但不同地區(qū)訂單新簽節(jié)奏略有差別,境外業(yè)務(wù)在年中6-8月份增長(zhǎng)明顯,境內(nèi)業(yè)務(wù)主要在年初及年底發(fā)力。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告36證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所8、中國(guó)電建:能源電力新簽高速增長(zhǎng),重大項(xiàng)目單個(gè)規(guī)模同比上升重大項(xiàng)目新簽占比較2022年相差不大,但內(nèi)部結(jié)構(gòu)有所變化。2023年全年公司新簽重大項(xiàng)目(單個(gè)項(xiàng)目5億元以上)金額為5656.1億元,占比為53.80%,環(huán)比減少2.25pct。分業(yè)務(wù)來看,新簽電力能源項(xiàng)目較2022年平均單個(gè)體量變大,由1.12億元/個(gè)提升至1.34億元/個(gè);新簽水資源與環(huán)境項(xiàng)目較2022年平均單個(gè)體量變小,由1.58億元/個(gè)下降至1.35億元/個(gè);新簽基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目較2022年平均單個(gè)體量變化不大。圖表:中國(guó)電建新簽重大項(xiàng)目合同金額占比 圖表:中國(guó)電建能源電力新簽項(xiàng)目平均金額資料來源:公司公告,華安證券研究所65%60%55%50%45%40%35%30%25%20%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

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12月2022年新簽重大項(xiàng)目占比(%) 2023年新簽重大項(xiàng)目占比(%)0.00.20.40.60.81.01.21.41.61月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

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12月2022年能源電力新簽項(xiàng)目平均金額(億元)2023年能源電力新簽項(xiàng)目平均金額(億元)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告37證券研究報(bào)告資料來源:公司公告,華安證券研究所資料來源:公司公告,華安證券研究所8、中國(guó)電建:能源電力新簽高速增長(zhǎng),重大項(xiàng)目單個(gè)規(guī)模同比上升重大項(xiàng)目新簽占比較2022年相差不大,但內(nèi)部結(jié)構(gòu)有所變化。2023年全年公司新簽重大項(xiàng)目(單個(gè)項(xiàng)目5億元以上)金額為5656.1億元,占比為53.80%,環(huán)比減少2.25pct。分業(yè)務(wù)來看,新簽電力能源項(xiàng)目較2022年平均單個(gè)體量變大,由1.12億元/個(gè)提升至1.34億元/個(gè);新簽水資源與環(huán)境項(xiàng)目較2022年平均單個(gè)體量變小,由1.58億元/個(gè)下降至1.35億元/個(gè);新簽基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目較2022年平均單個(gè)體量變化不大。圖表:中國(guó)電建水資源與環(huán)境新簽項(xiàng)目平均金額 圖表:中國(guó)電建基礎(chǔ)設(shè)施新簽項(xiàng)目平均金額0.00.51.01.52.02.53.03.51月

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12月2022年水資源與環(huán)境新簽項(xiàng)目平均金額(億元)2023年水資源與環(huán)境新簽項(xiàng)目平均金額(億元)0.00.51.01.52.02.51月

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12月2022年基礎(chǔ)設(shè)施新簽項(xiàng)目平均金額(億元)2023年基礎(chǔ)設(shè)施新簽項(xiàng)目平均金額(億元)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告38證券研究報(bào)告9、中國(guó)化學(xué):化工行業(yè)資本開支降速影響境內(nèi)訂單,海外新簽俄羅斯大單資料來源:公司公告,華安證券研究所新簽合同保持10%的穩(wěn)定增速,實(shí)業(yè)及新材料銷售開始發(fā)力。公司近幾年新簽合同金額始終保持10%左右的穩(wěn)定增速,2023年新簽合同金額3267.51億元,同比增長(zhǎng)10.05%。建筑工程業(yè)務(wù)仍為公司核心業(yè)務(wù)板塊,占比超過90%。近些年公司開始向?qū)崢I(yè)轉(zhuǎn)型,聚焦于高性能纖維、特種合成橡膠、工程塑料等化工新材料和特種化學(xué)品研發(fā),主攻己內(nèi)酰胺、己二腈、氣凝膠、環(huán)??山到馑芰系取翱ú弊印奔夹g(shù),拓展新材料行業(yè)高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域,2023年中國(guó)化學(xué)實(shí)業(yè)及新材料銷售新簽項(xiàng)目金額同比增長(zhǎng)5.56%。圖表:中國(guó)化學(xué)新簽合同金額及增速 圖表:中國(guó)化學(xué)新簽合同各業(yè)務(wù)金額占比情況資料來源:公司公告,華安證券研究所5%6%7%8%9%10%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500

11%20192020 2021新簽合同金額(億元)2022

2023同比(%)100%99%98%97%96%95%94%93%92%91%2022建筑工程承包現(xiàn)代服務(wù)業(yè)2023勘察設(shè)計(jì)監(jiān)理咨詢

實(shí)業(yè)及新材料銷售其他敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明證券研究報(bào)告39資料來源:公司公告,華安證券研究所2023年化學(xué)工程占整體合同額近八成,新簽俄羅斯650億大單。分業(yè)務(wù)來看,公司主要業(yè)務(wù)為建筑工程承包,其中又以化學(xué)工程為主,全年化學(xué)工程訂單占比達(dá)到84.05%,占整體合同金額為79.92%;基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境治理占比分別為13.38%和2.57%。2023年9月,公司新簽“俄羅斯波羅的海天然氣制甲醇化工綜合體”項(xiàng)目工程總承包合同,合同金額為650.5億元,使得當(dāng)月新簽項(xiàng)目為全年最高。圖表:中國(guó)化學(xué)2023年新簽合同金額月度情況(分業(yè)務(wù)) 圖表:中國(guó)化學(xué)2023年建筑工程細(xì)分項(xiàng)金額單月度情況(分業(yè)務(wù))資料來源:公司公告,華安證券研究所01002003004005006007006月

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10月11月12月勘察設(shè)計(jì)監(jiān)理咨詢(億元)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)(億元)1月

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5月建筑工程承包(億元)實(shí)業(yè)及新材料銷售(億元)其他(億元)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.001月

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12月化學(xué)工程(億元) 基礎(chǔ)設(shè)施(億元) 環(huán)境治理(億元)敬請(qǐng)參閱末頁

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