新能源月報(bào)：2024年1月-產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格逐步企穩(wěn)24年海外需求持續(xù)旺盛

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格逐步企穩(wěn)，24年海外需求持續(xù)旺盛——新能源月報(bào)：2024年1月1證券分析師

：曾朵紅執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0600516080001聯(lián)系郵箱：zengdh@dwzq.com.cn聯(lián)系電話(huà)：021-601997982024年2月20日證券研究報(bào)告產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格逐步企穩(wěn)，24年海外需求持續(xù)旺盛2國(guó)內(nèi)12月裝機(jī)大超預(yù)期，盈利承壓擴(kuò)產(chǎn)放緩。國(guó)內(nèi)23年全年新增光伏裝機(jī)216GW，同增147%，高基數(shù)下24年增速將放緩；內(nèi)蒙古出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，利好新能源參與電力市場(chǎng)交易發(fā)展。需求端，組件招/中標(biāo)規(guī)模同比改善，中標(biāo)價(jià)格仍下降，2024年組件招/中標(biāo)12.26/15.88GW，24年1月招標(biāo)N型均價(jià)0.95元/W，P型0.88元/W，雙玻占比84%，N型占比37%，N型滲透率提升趨勢(shì)明確。供給端，PERC電池勢(shì)微，開(kāi)工率低迷，電池廠(chǎng)商陸續(xù)關(guān)停老舊產(chǎn)能，考慮到產(chǎn)能過(guò)剩&價(jià)格低位，部分N型擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃放緩。海外需求旺盛，美國(guó)上調(diào)24年預(yù)期。印度ALMM重啟暫緩，利好印度裝機(jī)及中國(guó)出口；美國(guó)上調(diào)2024年裝機(jī)預(yù)期至43.9GW，高增速疊加高溢價(jià)有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。另外，巴西擬提高組件進(jìn)口關(guān)稅至12%，德國(guó)英國(guó)裝機(jī)高增推動(dòng)歐洲持續(xù)增長(zhǎng)，南非電力危機(jī)尚未解除推動(dòng)光伏持續(xù)發(fā)展。出口端，組件2023年12月出口15.6GW，同增56%，環(huán)增3.5%，其中歐洲出口環(huán)增，荷蘭、德國(guó)、波蘭環(huán)比高增；逆變器出口回暖，12月出口5.95億美元，同環(huán)比-40%/+6%，澳大利亞、歐洲環(huán)比降幅有所收窄，巴西南非美國(guó)環(huán)比增長(zhǎng)。24年全年看，海外裝機(jī)增速30%+高于國(guó)內(nèi)。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利承壓，期待節(jié)后價(jià)格繼續(xù)回漲。1月硅料產(chǎn)量17萬(wàn)噸，同環(huán)增68%/2%，N型料最新均價(jià)71.9元/kg，N型供應(yīng)偏緊有一定漲價(jià)；成本推動(dòng)下硅片價(jià)格止跌企穩(wěn)，N型硅片醞釀漲價(jià)；電池價(jià)格N型企穩(wěn)，P型受短期產(chǎn)能銳減價(jià)格回漲，2月排產(chǎn)N型比例已達(dá)60%+；組件價(jià)格持續(xù)下跌，一體化組件仍然虧損。受春節(jié)假期影響組件2月排產(chǎn)環(huán)降，春節(jié)后需求端或開(kāi)始邊際改善，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將繼續(xù)回漲，盈利將略有修復(fù)。23年組件、電池（外銷(xiāo)）出貨第一分別為晶科、通威。業(yè)績(jī)預(yù)告陸續(xù)發(fā)布，陽(yáng)光中信博盈利堅(jiān)挺。陽(yáng)光電源23年業(yè)績(jī)略超預(yù)期，24年有望再續(xù)華章；通威股份擬投資建設(shè)產(chǎn)能項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)工業(yè)硅及高純晶硅，一期預(yù)計(jì)25年年底投產(chǎn)；晶科能源組件出貨放量高增，競(jìng)爭(zhēng)加劇盈利下滑；中信博23Q4業(yè)績(jī)大超預(yù)期，24年有望持續(xù)高增；帝科股份出貨量持續(xù)提升，LECO導(dǎo)入支撐溢價(jià)。國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)增速放緩，美國(guó)大儲(chǔ)高增長(zhǎng)。24年1月國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)招標(biāo)/中標(biāo)/并網(wǎng)容量為7.4/4.2/3.4GWh，同比+225%/+1%/+70%，環(huán)比-35%/-51%/-42%。23年國(guó)內(nèi)新增新型儲(chǔ)能裝機(jī)22.6GW/48.7GWh，較22年底增長(zhǎng)超過(guò)260%。23年累計(jì)招標(biāo)/中標(biāo)/并網(wǎng)容量為77.4/63.1/40.1GWh，同增93%/51%/297%。我們預(yù)計(jì)24/25年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)65/83GWh，24年同增33%。23年12月美國(guó)大儲(chǔ)新增裝機(jī)1231MW，同比增332%；23年1-12月裝機(jī)6.22GW，同增51%，24年1月預(yù)計(jì)新增裝機(jī)1043.5MW，同比增1498%。我們預(yù)計(jì)24年儲(chǔ)能裝機(jī)可達(dá)35GWh，同增40%+。投資建議：2024年我們預(yù)計(jì)全球光伏裝機(jī)約487GW，同增17%左右，24年H1光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利見(jiàn)底，二三線(xiàn)小廠(chǎng)產(chǎn)能延期，且已逐步退出，龍頭韌性強(qiáng)，集中度提升。推薦：逆變器（陽(yáng)光電源、德業(yè)股份、錦浪科技、固德威、禾邁股份、盛弘股份、科士達(dá)、昱能科技，關(guān)注通潤(rùn)裝備、科華數(shù)據(jù)），組件（晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、通威股份，關(guān)注東方日升、橫店?yáng)|磁、億晶光電），推薦Topcon等電池新技術(shù)龍頭（晶科能源、鈞達(dá)股份、愛(ài)旭股份）和格局穩(wěn)定的膠膜、玻璃和輔材龍頭（福斯特、福萊特、聚和材料、帝科股份、TCL中環(huán)、宇邦新材、美暢股份、快可電子，關(guān)注通靈股份）。風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，電網(wǎng)消納問(wèn)題限制，光伏政策超預(yù)期變化。目錄國(guó)內(nèi)：12月裝機(jī)大超預(yù)期，盈利承壓擴(kuò)產(chǎn)放緩海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)24年預(yù)期供應(yīng)鏈：下游盈利承壓+結(jié)構(gòu)性略緊，價(jià)格漸反彈光伏數(shù)據(jù)&公司信息更新：裝機(jī)增長(zhǎng)，Q4預(yù)告承壓儲(chǔ)能：23年裝機(jī)高增，招標(biāo)持續(xù)推進(jìn)風(fēng)電：海風(fēng)審批端進(jìn)展不斷，關(guān)注招中標(biāo)&開(kāi)工銜接投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示3國(guó)內(nèi)：12月裝機(jī)大超預(yù)期，盈利承壓擴(kuò)產(chǎn)放緩45國(guó)內(nèi)：12月裝機(jī)大超預(yù)期，盈利承壓擴(kuò)產(chǎn)放緩數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局、中電聯(lián)、東吳證券研究所1國(guó)家能源局發(fā)布風(fēng)光新增裝機(jī)目標(biāo)，24年增速或?qū)⒎啪彙?023年12月，國(guó)家能源局發(fā)布24年全年目標(biāo)風(fēng)光新增裝機(jī)200GW（為最底線(xiàn)水平）。2023年光伏新增裝機(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，全年光伏裝機(jī)215.75GW，同增147%。高增速奠定高基數(shù)，考慮電網(wǎng)消納壓力，我們預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)略增。中國(guó)：23年裝機(jī)215.75GW，同增147%，24年增速或?qū)⒎啪張D表：國(guó)內(nèi)光伏年度裝機(jī)情況及預(yù)測(cè)（GW）-50%0%50%100%150%200%0501001502002502014201520162017201820192020202120222023新增裝機(jī)

同比（%）-100%0%100%200%300%400%500%0102030405060圖表：國(guó)內(nèi)光伏月度裝機(jī)情況及預(yù)測(cè)（GW）光伏月度新增裝機(jī)（GW） 同比（%）6國(guó)內(nèi)：12月裝機(jī)大超預(yù)期，盈利承壓擴(kuò)產(chǎn)放緩數(shù)據(jù)來(lái)源：智匯光伏、東吳證券研究所2內(nèi)蒙古出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，利好新能源參與電力市場(chǎng)交易發(fā)展。2024年2月4日，內(nèi)蒙古自治區(qū)能源局下發(fā)《關(guān)于做好2024年內(nèi)蒙古電力多邊交易市場(chǎng)中長(zhǎng)期交易有關(guān)事宜的通知》。其中分布式光伏等三類(lèi)項(xiàng)目暫不參與電力市場(chǎng)，不同項(xiàng)目保量保價(jià)規(guī)定不同，由電力交易機(jī)構(gòu)對(duì)新能源發(fā)電場(chǎng)站優(yōu)先發(fā)電電量進(jìn)行預(yù)分配。新能源場(chǎng)站中長(zhǎng)期合同簽約電量不低于上一年度上網(wǎng)電量或申報(bào)年度發(fā)電能力（二者取較大值）的90%。通知中還包括偏差考核、綠證抵扣補(bǔ)貼等規(guī)定。內(nèi)蒙古為我國(guó)風(fēng)電光伏裝機(jī)大省，有望進(jìn)一步推動(dòng)新能源參與電力市場(chǎng)，突破電網(wǎng)消納瓶頸。內(nèi)蒙古：新能源90%電量執(zhí)行中長(zhǎng)期，分布式等暫不進(jìn)市場(chǎng)圖表：新能源簽約相關(guān)規(guī)定圖表：“保量保價(jià)”相關(guān)規(guī)定項(xiàng)目類(lèi)型優(yōu)先發(fā)電電量/億千瓦時(shí)利用小時(shí)數(shù)執(zhí)行電價(jià)常規(guī)光伏16250燃煤基準(zhǔn)價(jià)領(lǐng)跑者項(xiàng)目261500燃煤基準(zhǔn)價(jià)低價(jià)光伏項(xiàng)目1500競(jìng)價(jià)價(jià)格常規(guī)風(fēng)電53300燃煤基準(zhǔn)價(jià)特許權(quán)風(fēng)電282000燃煤基準(zhǔn)價(jià)低價(jià)風(fēng)電項(xiàng)目2000競(jìng)價(jià)價(jià)格新能源場(chǎng)站中長(zhǎng)期合同簽約電量不低于上一年度上網(wǎng)電量或申報(bào)年度發(fā)電能力（二者取較大值）的90%。發(fā)電企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況確定中長(zhǎng)期成交曲線(xiàn)，合同曲線(xiàn)電力最大值原則上不超過(guò)裝機(jī)容量，光伏發(fā)電成交曲線(xiàn)時(shí)段不應(yīng)超過(guò)光伏有效發(fā)電時(shí)段（暫定為每日5時(shí)至20時(shí)）。年度中長(zhǎng)期年度交易優(yōu)先開(kāi)展新能源交易，總體按協(xié)商交易、掛牌交易、競(jìng)價(jià)交易的順序組織，具體交易品種根據(jù)交易類(lèi)別分別安排。新能源場(chǎng)站2024年年度中長(zhǎng)期合同簽約電量不低于上一年度上網(wǎng)電量或本年度申報(bào)年度能力（二者取較大值）的65%。月度中長(zhǎng)期月度交易優(yōu)先開(kāi)展新能源交易，總體按協(xié)商交易、掛牌交易、競(jìng)價(jià)交易的順序組織，

交易開(kāi)展前，新能源發(fā)電企業(yè)需向交易機(jī)構(gòu)申報(bào)全年發(fā)電能力并分解到月月分解電量原則上應(yīng)介于近三年同月最大上網(wǎng)電量與最小上網(wǎng)電量之間，年內(nèi)新并網(wǎng)的新能源企業(yè)申報(bào)電量應(yīng)介于近3年所在區(qū)域同類(lèi)型發(fā)電的（風(fēng)電、光伏）平均水平及最大發(fā)電水平之間。2024年1月合計(jì)中標(biāo)規(guī)模11.63GW，同比增長(zhǎng)85%。晶科能源中標(biāo)3.0GW，排名第一，占比26%；協(xié)鑫集成中標(biāo)1.7GW，排名第二，占比15%。近一個(gè)月晶科能源中標(biāo)均價(jià)0.85元/W，協(xié)鑫集成0.88元/W。近三個(gè)月晶澳科技中標(biāo)19.0GW，排名第一，占比29.0%，均價(jià)1.05元/W；一道新能中標(biāo)12.8GW，排名第二，均價(jià)0.92元/W；晶科能源中標(biāo)6.8GW，均價(jià)0.97元/W。24年1月單晶大功率N型組件中標(biāo)均價(jià)0.951元/W，P型組件中標(biāo)均價(jià)0.881元/W。組件招/中標(biāo)規(guī)模同比改善，中標(biāo)價(jià)格下降3國(guó)內(nèi)：12月裝機(jī)大超預(yù)期，盈利承壓擴(kuò)產(chǎn)放緩圖表：24年1月組件招標(biāo)綜合信息統(tǒng)計(jì)招標(biāo)單位招標(biāo)規(guī)模（GW）雙玻占比N

型占比加權(quán)均價(jià)（元/W)最高價(jià)（元/W)最低價(jià)（元/W)國(guó)家電投0.88100%0%0.8790.8970.870華電新沂0.20/100%1.0231.0231.023廣東電力0.14//0.9160.9270.901中核集團(tuán)8.00/25%0.8870.9630.813山西國(guó)際能源0.7091%46%0.8820.8790.872湖南株洲0.10100%100%0.9090.9090.909云南大姚縣0.05100%100%0.8980.8980.898華潤(rùn)新能源1.56100%100%0.8830.8830.883圖表：組件單月中標(biāo)規(guī)模（GW）6.326.91.913.012.225.722.913.520.315.324.029.811.64.340363228242016128401月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月2023年 2024年數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所7中標(biāo)價(jià)格跌破1元/W，雙玻和N型優(yōu)勢(shì)明顯。根據(jù)已有綜合信息計(jì)算，截至2024年2月8日，2024年組件招/中標(biāo)12.26/15.88GW；2月中標(biāo)價(jià)格有所回落，達(dá)0.876元/W，周環(huán)減少1.15%，月環(huán)比減少3.27%；組件中雙玻占比達(dá)90%，大尺寸占比達(dá)100%，主流大功率組件在555-565W之間，2月N型占比88%。組件招/中標(biāo)規(guī)模同比改善，中標(biāo)價(jià)格下降4國(guó)內(nèi)：12月裝機(jī)大超預(yù)期，盈利承壓擴(kuò)產(chǎn)放緩12.2615.8888%01020300.876數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所80.8001.00090%88%86%

1.20084%82%圖表：24年2月組件招標(biāo)綜合信息統(tǒng)計(jì)圖表：組件中標(biāo)綜合信息價(jià)格走勢(shì)（元/W）70100%100%2.0006061.5198%96%1.8005094%4090%92%1.6001.4002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-019數(shù)據(jù)來(lái)源：PV

Infolink，東吳證券研究所老舊產(chǎn)能加速退出，N型項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)推遲5國(guó)內(nèi)：12月裝機(jī)大超預(yù)期，盈利承壓擴(kuò)產(chǎn)放緩暫緩擴(kuò)產(chǎn)尚德宿州10

GWTOPCon基地施工暫停順風(fēng)常州10

GW

TOPCon基地暫緩沐邦高科梧州10

GWTOPCon基地暫緩皇氏集團(tuán)阜陽(yáng)20

GW

TOPCon基地暫緩弘元包頭16

GW

TOPCon基地暫緩捷泰淮安二期26

GWTOPCon基地部分暫緩友華鹽城20

GW

TOPCon項(xiàng)目種植浙江隆向紹興10

GW

TOPCon項(xiàng)目終止停產(chǎn)產(chǎn)能捷泰上饒一期3.8

GWPERC停產(chǎn)揚(yáng)州晶旺1

GWPERC宿遷宏潤(rùn)1

GWPERC揚(yáng)州艾能PERC基地計(jì)劃部分關(guān)停改造蘇民南通基地5.4

GWPERC關(guān)停中潤(rùn)沛縣基地2.5

GWPERC宿遷龍恒一期基地6.5

GWPERC關(guān)停通威雙流基地二期3.5

GWPERC（166）與

三期6.7

GWPERC關(guān)停GCL徐州鑫宇基地1

GWPERC停產(chǎn)韓華Qcells啟東基地2

GWPERC部分規(guī)劃停產(chǎn)英發(fā)滁州基地5

GWPERC停產(chǎn)愛(ài)旭義烏二廠(chǎng)2.5

GWPERC基地計(jì)劃關(guān)停PERC電池式微，電池廠(chǎng)商陸續(xù)關(guān)停老舊產(chǎn)能，行業(yè)價(jià)格低位導(dǎo)致擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃放緩。各家生產(chǎn)企業(yè)在23年12月份開(kāi)始陸續(xù)出臺(tái)PERC產(chǎn)線(xiàn)的減產(chǎn)規(guī)劃，同時(shí)包含了產(chǎn)能關(guān)停與停產(chǎn)。此外，在N型部分也可以觀察到由于微乎其微的盈利空間，除了個(gè)別廠(chǎng)家減產(chǎn)/停產(chǎn)以外，部分新擴(kuò)項(xiàng)目出現(xiàn)暫緩與終止的現(xiàn)象。24年1月國(guó)內(nèi)制造排產(chǎn)約41.6GW左右的量體，環(huán)比下滑約15%。23年12月國(guó)內(nèi)排產(chǎn)達(dá)到48GW，全球組件排產(chǎn)達(dá)55GW。組件廠(chǎng)家不論一線(xiàn)或者中小廠(chǎng)家都有減產(chǎn)趨勢(shì)，24年1月國(guó)內(nèi)制造排產(chǎn)約41.6GW左右，環(huán)比下滑約15%。24年2月訂單暫時(shí)尚未明朗，但2月天數(shù)較少、且當(dāng)前大多春節(jié)工廠(chǎng)假期未定，推估國(guó)內(nèi)排產(chǎn)有機(jī)會(huì)達(dá)到35-37GW，全球總排產(chǎn)約41-43GW。圖表：24年1月暫緩擴(kuò)產(chǎn)表 圖表：24年1月停產(chǎn)產(chǎn)能信息表10國(guó)內(nèi)：12月裝機(jī)大超預(yù)期，盈利承壓擴(kuò)產(chǎn)放緩23年電池組件出貨排名公布，晶科重回組件龍一6數(shù)據(jù)來(lái)源：PV

infolink

、東吳證券研究所組件出貨龍頭為晶科。根據(jù)Infolink，2023年組件廠(chǎng)商出貨TOP5分別為晶科、隆基/天合、晶澳、通威/阿特斯，出貨總量同比增長(zhǎng)78%，海外占比40-45%，有所下降。電池片外銷(xiāo)出貨第一為通威。根據(jù)Infolink，2023年電池廠(chǎng)商外銷(xiāo)TOP5分別為通威、愛(ài)旭、中潤(rùn)光能、捷泰科技、潤(rùn)陽(yáng)股份，TOPCon電池于23H2加速放量，出口前五市場(chǎng)依序?yàn)橥炼?、印度、柬埔寨、泰?guó)與韓國(guó)，占據(jù)全球約

88%

市場(chǎng)份額。圖表：組件廠(chǎng)商2023年排行（出貨口徑） 圖表：電池廠(chǎng)商2023年排行（外銷(xiāo)口徑）排名公司1晶科2隆基/天合4晶澳5通威/阿特斯7正泰新能8東方日升9一道新能10First

Solar/協(xié)鑫集成/英利能源/橫店?yáng)|磁排名公司1通威2愛(ài)旭3中潤(rùn)光能4捷泰科技5潤(rùn)陽(yáng)股份國(guó)內(nèi)：12月裝機(jī)大超預(yù)期，盈利承壓擴(kuò)產(chǎn)放緩數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM、中國(guó)光伏協(xié)會(huì)、國(guó)家能源局、智匯光伏、光伏資訊、北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)、東吳證券研究所11國(guó)內(nèi)其他新聞7序號(hào)新聞主體主要內(nèi)容發(fā)布時(shí)間1通威股份755.03W+24.31%，通威今年第六次破HJT組件功效紀(jì)錄。12月21日，經(jīng)權(quán)威認(rèn)證機(jī)構(gòu)TüV南德測(cè)試，通威THC組件在2384*1303mm標(biāo)準(zhǔn)尺寸下，組件正面功率達(dá)到755.03W，轉(zhuǎn)換效率突破至24.31%，再次刷新了異質(zhì)結(jié)組件功率和效率新紀(jì)錄。這是本年度通威第六次刷新HJT組件功率、效率紀(jì)錄。本次功率紀(jì)錄得益于電池絨面結(jié)構(gòu)、CVD鈍化和金屬化技術(shù)突破，疊加組件光學(xué)和電學(xué)設(shè)計(jì)的優(yōu)化。2023年12月21日2邁為股份邁為股份申請(qǐng)光伏電池柵線(xiàn)制備專(zhuān)利，降低制備柵線(xiàn)的制備成本。12月24日，據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局公告，蘇州邁為科技股份有限公司申請(qǐng)一項(xiàng)名為“光伏電池柵線(xiàn)的制備方法和光伏電池的制備方法“。專(zhuān)利摘要顯示，本申請(qǐng)涉及一種光伏電池柵線(xiàn)的制備方法和光伏電池的制備方法。2023年12月24日4協(xié)鑫光電協(xié)鑫光電商用大尺寸吉瓦級(jí)鈣鈦礦光伏生產(chǎn)基地奠基。12月18日，在江蘇省委常委、蘇州市委書(shū)記劉小濤和協(xié)鑫集團(tuán)董事長(zhǎng)朱共山的見(jiàn)證下，昆山市人民政府與協(xié)鑫集團(tuán)舉行戰(zhàn)略合作簽約。協(xié)議明確，協(xié)鑫集團(tuán)旗下昆山協(xié)鑫光電材料有限公司（下稱(chēng)：協(xié)鑫光電）在昆山建設(shè)2吉瓦級(jí)鈣鈦礦生產(chǎn)線(xiàn)，分兩期建成。2023年12月18日5一道新能一道新能IPO獲受理。近日，深圳證券交易所官網(wǎng)顯示，深交所發(fā)審委正式受理一道新能源科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)金證券。根據(jù)BNEF公布的2023年度第三季度全球光伏組件制造供應(yīng)商名單，一道新能進(jìn)入BNEF

Tier1榜單，位列全球光伏組件一級(jí)供應(yīng)商名錄。另?yè)?jù)InfoLink

Consulting數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年一道新能組件出貨量位列全球第9位。2023年12月29日國(guó)內(nèi)：12月裝機(jī)大超預(yù)期，盈利承壓擴(kuò)產(chǎn)放緩數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM、中國(guó)光伏協(xié)會(huì)、國(guó)家能源局、智匯光伏、光伏資訊、北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)、東吳證券研究所12國(guó)內(nèi)其他新聞8序號(hào)新聞主體主要內(nèi)容發(fā)布時(shí)間1晶科能源晶科能源重回組件第一。根據(jù)Solarbe最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止到2023年底，晶科組件實(shí)現(xiàn)了年度超過(guò)75GW的銷(xiāo)量，市占率約14.5%-15%，無(wú)懸念成為全球第一，其中，在TOPCon的旗艦價(jià)位段，晶科更憑約45GW的銷(xiāo)量與約40%的份額。2024年1月11日2愛(ài)旭股份愛(ài)旭與天津能源簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。1月16日，愛(ài)旭股份與天津能源投資集團(tuán)正式簽署2.5GW

ABC組件戰(zhàn)略合作協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，雙方將在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品供應(yīng)及一體化解決方案等領(lǐng)域開(kāi)展深度合作。愛(ài)旭股份高級(jí)副總經(jīng)理徐新峰與天津能源投資集團(tuán)副總經(jīng)理付金棟作為雙方代表進(jìn)行簽約。2024年1月16日5國(guó)家能源局太陽(yáng)能發(fā)電投資額超6700億元。1月25日，國(guó)家能源局舉行新聞發(fā)布會(huì)，綜合司副司長(zhǎng)、新聞發(fā)言人張星就2023年我國(guó)能源領(lǐng)域重點(diǎn)項(xiàng)目投資完成情況進(jìn)行介紹。會(huì)中提到，太陽(yáng)能發(fā)電完成投資額超過(guò)6700億元，云南、河北、新疆等3個(gè)?。▍^(qū)）集中式光伏完成投資額同比增速均超過(guò)100%。2024年1月25日海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)24年預(yù)期1314海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)裝機(jī)預(yù)期23年12月組件出口15.55GW，同增56.2%，環(huán)增3.5%1圖：組件月度出口量（單位：GW，%）圖：組件月度出口金額（單位：億美元，%）23年12月出口21.32億美元，環(huán)同減8.4%/20.0%。主要系組件價(jià)格下行所致，12月出口量已實(shí)現(xiàn)環(huán)增3.5%。1-12月組件累計(jì)出口395.73億美元，累計(jì)同比下降6.7%。

23年12月組件按0.137美元/W估算，12月出口15.55GW，環(huán)同增3.5%/56.2%。1-12月組件累計(jì)出口158.46GW，累計(jì)同比增長(zhǎng)19.7%。數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，東吳證券研究所-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05101520252021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05

2023-09月度組件出口(GW)同比（%）80%60%40%20%0%-20%-40%-60%120%100%160%140%01020304050602021-01

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2023-09月度組件出口金額(億美元)同比（%）15數(shù)據(jù)來(lái)源：蓋錫，東吳證券研究所歐洲庫(kù)存逐步去化，23年12月環(huán)比有所提升。23年1-12月組件累計(jì)對(duì)歐洲出口85.39GW，同增1.9%；23年12月組件對(duì)歐洲出口4.56GW，同比減14.1%，環(huán)比增15.1%。23年12月澳大利亞、南非、美國(guó)、印度出口放緩，荷蘭、德國(guó)、波蘭出口高增。12月組件對(duì)印度出口2.25GW，同比增2498.3%，環(huán)比減19.5%；對(duì)巴西出口2.18GW，同環(huán)比增117%/6.4%；對(duì)荷蘭出口1.53GW，同比減42.5%，環(huán)比增15.0%。對(duì)南非出口0.11GW，同環(huán)減34%/23.5%，對(duì)西班牙出口0.66GW，同比增47.8%，環(huán)比減14.2%；對(duì)德國(guó)出口0.21GW，同比減52.5%，環(huán)比增44.7%；對(duì)澳大利亞出口0.42GW，同環(huán)比+131.8%/-26%；對(duì)美國(guó)出口0.04GW，同環(huán)比+25.2%/-54%。圖表：2023年組件出口總量分目的地（單位：GW）歐洲組件出口環(huán)比上升，荷蘭、德國(guó)、波蘭出口高增2海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)裝機(jī)預(yù)期組件23M12環(huán)比同比23M11環(huán)比同比23M1023M923M823M723M623M523M423M323M223M1總量(GW)15.553.5%56.2%15.0315.3%39.6%13.0416.7615.7813.5616.6518.1517.2020.2613.3414.28歐洲4.5615.1%-14.1%3.96-12.0%-29.2%4.506.366.795.988.5210.059.5710.876.807.44荷蘭1.5315.0%-42.5%1.33-35.3%-52.1%2.052.743.323.264.705.825.285.313.534.22西班牙0.66-14.2%47.8%0.7686.9%20.9%0.410.690.660.590.790.891.071.240.800.63德國(guó)0.2144.7%-52.5%0.15-22.4%-68.5%0.190.200.270.240.570.520.550.660.440.51波蘭0.2449.0%21.3%0.16-37.0%-26.3%0.250.320.240.300.310.420.240.330.250.21印度2.25-19.5%2498.3%2.7968.5%79648.9%1.661.650.930.280.370.350.150.510.580.35巴西2.186.4%117.0%2.0546.2%96.2%1.401.711.591.201.071.171.341.911.281.72澳大利亞0.42-26.0%131.8%0.57-3.9%110.0%0.600.770.660.590.630.500.520.590.360.32南非0.11-23.5%-34.0%0.1597.0%66.3%0.070.100.220.310.490.840.510.490.360.23美國(guó)0.04-54.0%25.5%0.0956.9%103.8%0.050.040.060.050.030.030.060.050.010.0316海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)裝機(jī)預(yù)期23年1-12月累計(jì)出口99.7億美元，同增11%；單12月出口5.95億美元，同環(huán)比-40%/+6%。23年12月安徽出口環(huán)比減少，浙江、廣東、江蘇環(huán)比增加；12月浙江/廣東/江蘇/安徽逆變器出口金額分別為0.99/2.33/0.80/1.09億美元，分別同比-59.0%/-47.9%/-42.1%/+48.8%，分別環(huán)比+0.3%/+12.2%/+1.5%/-1.4%逆變器23年1-12月累計(jì)出口99.7億美元，同增11%3圖：23年逆變器出口金額（單位：億美元，%）圖：23年逆變器出口主要省份情況（單位：億美元）數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，東吳證券研究所0.01.02.03.05.06.02021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11江蘇

安徽

浙江

廣東-100%-50%0%50%100%

4.0150%200%024681012142022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01

2023-04

2023-07

2023-10逆變器出口額（億美元）同比（%）17數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，蓋錫，東吳證券研究所逆變器進(jìn)口方面，澳大利亞、歐洲環(huán)比降幅有所收窄，巴西南非美國(guó)環(huán)比增長(zhǎng)。23年12月美國(guó)逆變器進(jìn)口同環(huán)比-3.7%/59.8%，南非同比-68.5%/環(huán)增19.5%，印度同環(huán)增62.9%/39.5%，巴西同環(huán)比-16.3%/30.1%。23年12月/11月歐洲進(jìn)口環(huán)降2.1%/6.6%，降幅收窄組件進(jìn)口方面，歐洲整體環(huán)比上升，其中德國(guó)、波蘭環(huán)增明顯。23年12月德國(guó)組件進(jìn)口同環(huán)比-52.5%/44.7%，波蘭同環(huán)比21.3%/49.0%，歐洲同環(huán)比-14.1%/15.1%。圖表：2023年組件、逆變器出口金額分目的地（單位：億美元/GW）逆變器23M12環(huán)比同比23M11環(huán)比同比23M1023M923M823M723M623M523M423M323M223M1總金額5.956.3%-40.2%5.601.2%-46.8%5.546.476.907.639.5510.8210.0111.688.6910.81歐洲2.01-2.1%-68.5%2.06-6.6%-69.0%2.203.113.824.435.526.235.907.436.137.05南非0.1219.5%-68.5%0.1012.7%-73.6%0.090.180.160.260.791.030.940.620.370.51巴西0.5630.1%-16.3%0.4337.0%-33.7%0.310.270.400.270.270.490.400.750.460.73澳大利亞0.17-31.9%6.6%0.24-11.7%-6.2%0.280.240.200.210.160.200.260.210.160.33美國(guó)0.3059.8%-3.7%0.19-1.1%-56.7%0.190.260.260.250.200.260.240.350.250.39印度0.3139.5%62.9%0.238.5%24.9%0.210.220.180.190.240.170.180.160.210.20日本0.3420.5%44.1%0.2828.8%27.1%0.220.120.100.090.160.150.160.220.150.15組件/GW23M12環(huán)比同比23M11環(huán)比同比23M1023M923M823M723M623M523M423M323M223M1總計(jì)15.553.5%56.2%15.0315.3%39.6%13.0416.7615.7813.5616.6518.1517.2020.2613.3414.28歐洲4.5615.1%-14.1%3.96-12.0%-29.2%4.506.366.795.988.5210.059.5710.876.807.44荷蘭1.5315.0%-42.5%1.33-35.3%-52.1%2.052.743.323.264.705.825.285.313.534.22西班牙0.66-14.2%47.8%0.7686.9%20.9%0.410.690.660.590.790.891.071.240.800.63德國(guó)0.2144.7%-52.5%0.15-22.4%-68.5%0.190.200.270.240.570.520.550.660.440.51波蘭0.2449.0%21.3%0.16-37.0%-26.3%0.250.320.240.300.310.420.240.330.250.21印度2.25-19.5%2498.3%2.7968.5%79648.9%1.661.650.930.280.370.350.150.510.580.35巴西2.186.4%117.0%2.0546.2%96.2%1.401.711.591.201.071.171.341.911.281.72澳大利亞0.42-26.0%131.8%0.57-3.9%110.0%0.600.770.660.590.630.500.520.590.360.32南非0.11-23.5%-34.0%0.1597.0%66.3%0.070.100.220.310.490.840.510.490.360.23美國(guó)0.04-54.0%25.5%0.0956.9%103.8%0.050.040.060.050.030.030.060.050.010.03歐洲逆變器進(jìn)口環(huán)比降幅有所收窄，組件進(jìn)口環(huán)比略增4海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)裝機(jī)預(yù)期18數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，東吳證券研究所逆變器出口方面，廣東、江蘇、浙江環(huán)比上升，安徽環(huán)比下降。23年12月廣東逆變器出口同環(huán)比-47.9%/12.2%，江蘇同環(huán)比-42.1%/1.5%，浙江同環(huán)比-59%/0.3%，安徽同環(huán)比48.8%/-1.4%。組件出口方面，江蘇、浙江、安徽環(huán)比下降，江西、陜西環(huán)比上升。23年12月江蘇組件出口同環(huán)降24.3%/7.9%，浙江同環(huán)降8.8%/16.5%，安徽同環(huán)降39.6%/7.5%，江西同環(huán)增93.3%/28.3%，陜西同環(huán)比-11.9%/2.2%。圖表：2023年組件、逆變器出口金額分出發(fā)地（單位：億美元）逆變器23M12環(huán)比同比23M11環(huán)比同比23M1023M923M823M723M623M523M423M323M223M1總金額5.956.3%-40.2%5.601.2%-46.8%5.546.476.907.639.5510.8210.0111.688.6910.81廣東省2.3312.2%-47.9%2.085.1%-56.9%1.982.152.803.013.854.523.864.784.494.18江蘇省0.801.5%-42.1%0.79-1.3%-14.8%0.800.970.760.941.161.271.221.310.921.19浙江省0.990.3%-59.0%0.9922.6%-62.1%0.811.120.990.961.551.651.872.431.763.00安徽省1.09-1.4%48.8%1.10-7.0%40.0%1.181.481.551.892.092.441.641.621.091.41組件23M12環(huán)比同比23M11環(huán)比同比23M1023M923M823M723M623M523M423M323M223M1總金額21.27-8.6%-20.2%23.27-4.2%-18.6%24.2831.0630.4228.0837.4841.5140.4848.8234.2135.37江蘇省6.65-7.9%-24.3%7.224.3%-17.0%6.939.129.569.7711.3913.0612.1914.669.3810.69浙江省5.86-16.5%-8.8%7.02-2.0%-14.3%7.168.647.866.989.9112.3712.2714.3610.6410.73安徽省1.52-7.5%-39.6%1.64-11.5%-40.4%1.862.041.952.122.052.702.903.982.773.62江西省3.0828.3%93.3%2.40-18.7%2.6%2.964.584.333.646.324.834.315.913.971.90陜西省2.072.2%-11.9%2.03-12.9%-17.8%2.333.263.462.084.314.303.875.013.693.36逆變器出口回暖；受價(jià)格下行影響組件出口金額環(huán)比下滑5海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)裝機(jī)預(yù)期19海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)裝機(jī)預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)源：蓋錫、Greener、東吳證券研究所6巴西提高光伏組件進(jìn)口關(guān)稅，或影響國(guó)內(nèi)企業(yè)出口巴西市場(chǎng)。2023年12月12日，巴西政府批準(zhǔn)了恢復(fù)光伏組件進(jìn)口關(guān)稅12%的措施，該措施將于2024年1月1日起正式生效。巴西組件主要從我國(guó)進(jìn)口，關(guān)稅提高或一定程度影響我國(guó)組件對(duì)巴西的出口。巴西：提高組件進(jìn)口關(guān)稅至12%，國(guó)內(nèi)出口或受一定影響圖表：2023年巴西組件出口1.72

1.28

1.91

1.34

1.17

1.07

1.20

1.59

1.71

1.40

2.05

2.180510152025202301

202303

202305

202307

202309

202311組件出口/GW出口往巴西/GW阿特斯16%晶科能源15%隆基10%東方日升9%Sunova7%晶澳太陽(yáng)能8%億晶光電6%歐圣達(dá)3%天合光能6%大恒能源3%其他17%圖表：2023H1巴西組件進(jìn)口份額（按GW計(jì)）20海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)裝機(jī)預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)源：Infolink、蓋錫、東吳證券研究所7印度市場(chǎng)組件拉貨激增，ALMM重啟暫緩利于裝機(jī)及中國(guó)出口。2023年4月，印度宣布豁免ALMM政策一年，疊加組件價(jià)格持續(xù)下跌，印度進(jìn)口中國(guó)組件激增，7-11月出口量持續(xù)上升，11月出口量已達(dá)2.8GW，22年同期僅3.5MW。與印度本土產(chǎn)組件相比，進(jìn)口組件價(jià)格上更有優(yōu)勢(shì)。2024年2月15日，印度宣布ALMM重啟暫緩。ALMM豁免若延續(xù)，將利好印度光伏裝機(jī)及中國(guó)組件出口。印度：23H2組件進(jìn)口量激增，ALMM重啟暫緩00.050.10.150.20.250.30.350.41/4/20233/15/20235/24/20237/26/20239/27/2023

11/29/2023單晶PERC182組件-印度本土產(chǎn)單面單玻PERC組件182mm-中國(guó)出口90000%80000%70000%60000%50000%40000%30000%20000%10000%0%-10000%050010001500200025003000202301202303202305202307202309

202311同比圖表：

2023年印度進(jìn)口中國(guó)組件中國(guó)出口至印度組件/MW圖表：2023年印度本土/進(jìn)口組件價(jià)格（美元）21海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)裝機(jī)預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM、Mercom、PV

tech、東吳證券研究所8印度：23H2組件進(jìn)口量激增，ALMM重啟暫緩ALMM與BCD為印度市場(chǎng)主要壁壘，本土產(chǎn)業(yè)鏈仍不完善。2019年1月，MNRE發(fā)布ALMM清單相關(guān)規(guī)定，本土開(kāi)發(fā)商采購(gòu)組件受限，印度本土產(chǎn)能無(wú)法滿(mǎn)足需求；2022年4月起，印度對(duì)從我國(guó)進(jìn)口的太陽(yáng)能電池征收25%的基本關(guān)稅，對(duì)光伏組件則征收40%的基本關(guān)稅。印度本土產(chǎn)業(yè)鏈仍不完善，電池片等環(huán)節(jié)依賴(lài)進(jìn)口，印度組件市場(chǎng)占有率前五中，僅Adani為印度廠(chǎng)商，占比9%，CR5高達(dá)49%。圖表：印度光伏市場(chǎng)相關(guān)貿(mào)易政策 圖表：2022年印度組件格局（出貨口徑）政策內(nèi)容批準(zhǔn)型號(hào)和制造清單（ALMM）在2020年3月31日之后，只有“ALMM清單”中的太陽(yáng)能光伏電池和組件型號(hào)和制造商才有資格在政府或政府援助的項(xiàng)目，以及向政府出售電力而設(shè)立的項(xiàng)中使用。制造商首先必須獲得印度標(biāo)準(zhǔn)局（BIS）的強(qiáng)制認(rèn)證，有效期為兩年，可以申請(qǐng)延期，但注冊(cè)成本很高，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，綜合成本約為71美元/MW，自推出起多次因本土不具備認(rèn)證能力而導(dǎo)致延遲。2023年4月3日，MNRE宣布決定將批準(zhǔn)的型號(hào)和制造商清單ALMM政策豁免一年，并在4月初暫停了ALMM的申請(qǐng)，豁免期直到2024年3月31日。2024年2月15日，印度宣布ALMM重啟暫緩。關(guān)稅2022年4月起，印度對(duì)從我國(guó)進(jìn)口的太陽(yáng)能電池征收25%的基本關(guān)稅（BCD），對(duì)光伏組件則征收40%的基本關(guān)稅；2022年6月，印度宣布對(duì)原產(chǎn)于或進(jìn)口自中國(guó)的除透明背板之外的太陽(yáng)能涂氟背板產(chǎn)品征收為期5年的反傾銷(xiāo)稅；2023年12月22日，印度宣布原產(chǎn)于或進(jìn)口自中國(guó)的用于切割、打標(biāo)或焊接的工業(yè)激光機(jī)征收為期5年的反傾銷(xiāo)稅，稅率為0%

~147.20%。商晶科,

13%天合,

11%Adani,

9%隆基,

8%晶澳,8%其他,

51%海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)裝機(jī)預(yù)期美國(guó)提高光伏裝機(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年新增裝機(jī)43.9GW。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，23年光伏備案量增長(zhǎng)明顯，12月備案量85.3GW，同增15.5%，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。2024年1月16日，美國(guó)EIA發(fā)布新報(bào)告提高對(duì)美國(guó)光伏新增裝機(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年新增裝機(jī)43.9GW，其中公用事業(yè)級(jí)光伏新增裝機(jī)36.4GW，小于1MW的戶(hù)用/工商業(yè)光伏約為7.5GW；2025年新增裝機(jī)50GW，其中公用事業(yè)級(jí)光伏新增裝機(jī)42.6GW，小于1MW的戶(hù)用/工商業(yè)光伏7.4GW，持續(xù)保持高增長(zhǎng)。美國(guó)：EIA上調(diào)2024年光伏裝機(jī)預(yù)期，市場(chǎng)高增速高溢價(jià)9圖表：美國(guó)季度光伏新增裝機(jī)圖表：美國(guó)月度光伏備案量（MW）30000400005000060000700008000090000100000202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312-40%-20%0%20%40%60%80%01000200030004000500060007000800090002019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

2023Q3工商業(yè)（MWdc)公共事業(yè)(MWdc)戶(hù)用(MWdc)社區(qū)（MWdc)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：Woodmac、EIA、東吳證券研究所22海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)裝機(jī)預(yù)期10

美國(guó)：EIA上調(diào)2024年光伏裝機(jī)預(yù)期，市場(chǎng)高增速高溢價(jià)高溢價(jià)高增速市場(chǎng)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比高。美國(guó)為高溢價(jià)市場(chǎng)，即便在中國(guó)組件進(jìn)口無(wú)障礙的2021年之前，單位盈利也是中國(guó)或歐洲市場(chǎng)的2-3倍，當(dāng)前美國(guó)市場(chǎng)單W盈利或在5-8毛/w，大幅度高于全球其余市場(chǎng)；24年看，各龍頭美國(guó)出貨量將隨裝機(jī)需求增長(zhǎng)進(jìn)一步高增，單瓦盈利或有下降，但利潤(rùn)支撐占比高。在貿(mào)易壁壘+屬地補(bǔ)貼背景下，各組件龍頭布局美國(guó)擴(kuò)產(chǎn)。圖：龍頭公司美國(guó)出貨/盈利占比表：主要龍頭廠(chǎng)商在美擬建產(chǎn)能規(guī)劃企業(yè)擬建產(chǎn)能/GW地點(diǎn)預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間備注隆基5GW

組件俄亥俄州2024年上半年和Invenergy合作晶科1GW

組件佛羅里達(dá)州2023年下半年在美原有產(chǎn)能400MW天合5GW

組件德克薩斯州2024年下半年晶澳2GW

組件亞利桑那州2023年四季度阿特斯5GW

電池印第安納州2025年公司23E美國(guó)出貨/占比23E盈利占比24E美國(guó)出貨24E盈利占比隆基綠能2.5GW內(nèi)103GW（公司暫無(wú)規(guī)劃）933晶科能源5GW510GW21810天合光能4-5GW307GW4767晶澳科技3.5GW205GW3556阿特斯4-5GW557-8GW591515以上數(shù)據(jù)來(lái)源：Woodmac、EIA、東吳證券研究所2324海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)裝機(jī)預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)源：Bundesnetzagentur、UK

DESNZ、Solar

Power

Europe、東吳證券研究所11歐洲：德英新增裝機(jī)高增，歐洲光伏有望持續(xù)高增圖表：英國(guó)年度光伏新增裝機(jī)150%100%50%0%-50%-100%5000400030002000100002013

2015

2017

2019

2021

2023E英國(guó)年度光伏新增裝機(jī)/MW同比150%100%50%0%-50%-100%0500010000150002013

2015

2017

20192021

2023E德國(guó)新增光伏裝機(jī)容量/MW

同比德國(guó)、英國(guó)新增裝機(jī)提高，推動(dòng)歐洲光伏持續(xù)增長(zhǎng)。能源危機(jī)以來(lái)，歐洲各國(guó)積極推動(dòng)可再生能源發(fā)展。預(yù)計(jì)2023年德國(guó)新增光伏裝機(jī)約14.1GW，同增93%，主要為戶(hù)用增長(zhǎng)；英國(guó)23年1-11月新增光伏裝機(jī)871MW，全年預(yù)計(jì)新增超1GW，同增50%+。西班牙全年新增裝機(jī)8.2GW，同減2%；2023年歐盟新增光伏裝機(jī)56GW，同增40%。2024年歐洲光伏有望持續(xù)高增，預(yù)計(jì)裝機(jī)增速20-30%。圖表：德國(guó)年度光伏新增裝機(jī) 圖表：西班牙年度光伏新增裝機(jī)2000%1500%1000%500%0%-500%10864202023E西班牙新增光伏裝機(jī)/GW 同比120%100%80%60%40%20%0%605040302010020192020202120222023E2019

2020

2021

2022圖表：歐盟年度光伏新增裝機(jī)歐盟新增光伏裝機(jī)/GW同比25海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)裝機(jī)預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)源：IRENA、SMM、蓋錫、東吳證券研究所12南非開(kāi)啟拍賣(mài)，電力危機(jī)仍未解除，光伏發(fā)展迫切。南非開(kāi)啟第七輪REIPPPP拍賣(mài)，本次拍賣(mài)容量包括3.94GW光伏、9.6GW風(fēng)能和1.23GW儲(chǔ)能。目前南非電力危機(jī)仍未解除，24年1月2日Eskom重新恢復(fù)限電，電力短缺問(wèn)題短期內(nèi)難以解決，對(duì)光伏裝機(jī)需求迫切。2023年我國(guó)對(duì)南非出口組件3.9GW，同增200%+。據(jù)SMM預(yù)測(cè)，23年南非光伏新增裝機(jī)可達(dá)3.3GW。南非：?jiǎn)?dòng)第七輪REIPPPP拍賣(mài)，電力危機(jī)推動(dòng)光伏發(fā)展圖表：南非新增光伏裝機(jī)圖表：南非月度組件出口量40000%35000%30000%25000%20000%15000%10000%5000%0%-5000%-10000%050010001500200025003000350020142016201820202022南非新增裝機(jī)/MW同比120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%0.90.80.70.60.50.40.30.20.10202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311南非月度組件出口量（GW）環(huán)比增速26海外：需求持續(xù)旺盛，美國(guó)上調(diào)裝機(jī)預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)源：

BP、東吳證券研究所13全球2024年預(yù)計(jì)新增光伏裝機(jī)487GW，同增17%2024年中國(guó)、美國(guó)、歐洲持續(xù)增長(zhǎng)，海外貢獻(xiàn)較多增量。中國(guó)2023年新增裝機(jī)高基數(shù)，2024年我們預(yù)計(jì)略增；美國(guó)EIA上調(diào)新增裝機(jī)預(yù)期，歐洲需求強(qiáng)勁，2024年我們預(yù)計(jì)保持較高增速。我們預(yù)計(jì)2024年全球新增光伏裝機(jī)487GW，同增17%，其中中國(guó)/美國(guó)/歐洲分別新增裝機(jī)221/44/78GW，同比2%/42%/26%。圖表：光伏年度裝機(jī)情況及預(yù)測(cè)（GW）2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E2026E中國(guó)30.148.25587216221226230-32%60%14%59%147%2%2%2%美國(guó)13.319.224203144608025%44%25%-16%53%42%36%33%歐洲16.719.6304562789511548%17%53%50%38%26%22%21%印度7.43.2121410141925-11%-57%275%17%-27%37%36%32%日本6.45.7455555越南5.412.7111.51.82.03.0巴西2.23.361113162025中東4.42.2458121825其他32.825.73652709512415560%-22%40%44%35%36%31%25%全球119140172240417487569663全球同比12%18%23%40%74%17%17%17%27供應(yīng)鏈：下游盈利承壓+結(jié)構(gòu)性略緊，價(jià)格漸反彈28供應(yīng)鏈：下游盈利承壓+結(jié)構(gòu)性略緊，價(jià)格漸反彈數(shù)據(jù)來(lái)源：硅業(yè)分會(huì)、

東吳證券研究所24年1月硅料產(chǎn)量17萬(wàn)噸，同環(huán)增68%/2%，供給顯著增加。23年全年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約147.04萬(wàn)噸，同增81%，但主要來(lái)自二三線(xiàn)廠(chǎng)商，部分低品質(zhì)產(chǎn)品累庫(kù)。下游減產(chǎn)去庫(kù)存，高品質(zhì)硅料供應(yīng)基本持平，N型硅料價(jià)格上漲。N型優(yōu)質(zhì)硅料供應(yīng)偏緊，基本處于低庫(kù)存狀態(tài)，龍頭挺價(jià)動(dòng)力強(qiáng)、硅價(jià)有所反彈，最新3周N型硅料均價(jià)為69.6/70.9/71.9萬(wàn)元/噸，持續(xù)上漲。硅料：N型優(yōu)質(zhì)硅料供應(yīng)偏緊，價(jià)格有所反彈圖表：N型硅料價(jià)格走勢(shì)（元/kg）102468101214圖表：國(guó)內(nèi)多晶硅月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸）18 17.001610月11月

12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月2021年 2022年 2023年 2024年0204060801001201401601802023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12

2024-01N型料（元/kg）29供應(yīng)鏈：下游盈利承壓+結(jié)構(gòu)性略緊，價(jià)格漸反彈數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司官網(wǎng)、Infolink、東吳證券研究所上游成本略有上漲，硅片價(jià)格止跌企穩(wěn)，整體盈利承壓。近期受上游硅料成本略有反彈影響，硅片環(huán)節(jié)價(jià)格止跌企穩(wěn)，N型硅片或醞釀漲價(jià)，但受自身庫(kù)存及下游阻力影響，價(jià)格維持穩(wěn)定，環(huán)節(jié)盈利仍承壓。硅片：成本推動(dòng)下硅片價(jià)格止跌企穩(wěn)，整體盈利承壓圖表：硅片日均價(jià)（元/片）2圖表：182硅片盈利測(cè)算（2024年1月31日）硅片生產(chǎn)成本拆分（不含稅）硅料（元/片）0.89單價(jià)（含稅，元/kg）59.30用量（g/片）17.00拉棒環(huán)節(jié)（元/片）0.72切片環(huán)節(jié)（元/片）0.33制造成本（元/片）1.95價(jià)格（含稅，元/片）2.05毛利率-7%單瓦凈利（元/W)(0.02)11.010.09.08.07.06.05.04.03.02.01.020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0423-0223-0623-0823-1023-12單晶182mm（RMB）N型182mm/130μm（RMB)單晶210mm（RMB）N型210mm/130μm（RMB)30圖表：光伏電池價(jià)格（元/W）P型,

37.09%N型,

62.91%供應(yīng)鏈：下游盈利承壓+結(jié)構(gòu)性略緊，價(jià)格漸反彈數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、PV

infolink

、SMM光伏視界、東吳證券研究所3電池：N型占比快速提升，P型供給緊缺下價(jià)格有所反彈圖表：182PERC電池盈利測(cè)算（2024年1月31日）春節(jié)影響下2月排產(chǎn)環(huán)降22%，N型占比升至60%+。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，受春節(jié)影響，2024年2月排產(chǎn)環(huán)降22%，2024年1/2月電池排產(chǎn)52.9/41.5GW，N型比例分別為45%+/63%。P型價(jià)格略微反彈，N型價(jià)格穩(wěn)定。2024年1月31日PERC/TOPcon價(jià)格達(dá)0.38/0.47元/W，月環(huán)比+6%/0%，主要系PERC產(chǎn)能銳減帶來(lái)短期供給不足，但仍處于虧損狀態(tài)。圖表：中國(guó)光伏電池產(chǎn)量（GW） 圖表：2024年2月電池排產(chǎn)結(jié)構(gòu)（%）電池片生產(chǎn)成本拆分（不含稅）單晶硅片（元/W）0.24單價(jià)（含稅，元/片）2.05單片瓦數(shù)（W/片）7.62非硅成本（元/W）0.13制造成本（元/W）0.37價(jià)格（含稅，元/W）0.40毛利率-5%單瓦凈利（元/W)(0.03)15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%7060504030201002301~02

2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 23122401E

2402E電池產(chǎn)量/GW環(huán)比1.41.21.00.80.60.40.220-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-12單晶PERC22.5%+182（RMB)雙面Topcon電池片（＞24.3%）182（RMB）單晶PERC22.5%+210（RMB)31供應(yīng)鏈：下游盈利承壓+結(jié)構(gòu)性略緊，價(jià)格漸反彈組件：需求偏弱，組件排產(chǎn)環(huán)降，價(jià)格持續(xù)下行4數(shù)據(jù)來(lái)源：

各公司公告、索比光伏網(wǎng)、PV

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、東吳證券研究所組件排產(chǎn)下降，價(jià)格持續(xù)下跌。根據(jù)Solarzoom，2024年1月31日PERC/TOPCon組件價(jià)格約0.88/0.96元/W，月環(huán)比-3.30%/-5.88%，上游漲價(jià)氛圍尚未傳導(dǎo)至組件環(huán)節(jié)。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，受春節(jié)假期影響疊加市場(chǎng)需求偏弱，2024年2月組件排產(chǎn)預(yù)計(jì)仍大幅走跌，組件廠(chǎng)仍面臨較大去庫(kù)壓力，組件價(jià)格仍持續(xù)下行。圖表：組件龍頭季度出貨規(guī)劃圖表：組件價(jià)格周度數(shù)據(jù)（元/W）季度出貨（GW）23E24E23Q1223Q223Q323Q4E24Q1E隆基股份60-7010012.517.21820-2416-20同比44%54%97%52%38%-/天合光能651001112.016.202015-18同比56%54%48%26%54%62%36-63%晶澳科技5585-9011.5412.414