新型顯示行業(yè)Mini LED Micro LED Micro OLED多點(diǎn)開花產(chǎn)業(yè)鏈如何聚焦

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明證券研究報(bào)告2024年02月05日行業(yè)評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）上次評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市作者：分析師

孫謙 SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110521050004新型顯示Mini

LED/Micro

LED/Micro

OLED多點(diǎn)開花，產(chǎn)業(yè)鏈如何聚焦？行業(yè)報(bào)告

|

行業(yè)專題研究摘要2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明隨著技術(shù)的進(jìn)步和工藝的發(fā)展，新一代顯示技術(shù)逐漸從“實(shí)驗(yàn)室”走向商業(yè)應(yīng)用，Mini

LED/Micro

LED/Micro

OLED多點(diǎn)開花，應(yīng)用和發(fā)展階段各有側(cè)重，本報(bào)告全面梳理新一代顯示技術(shù)發(fā)展階段、應(yīng)用趨勢和發(fā)展邏輯，為讀者提供參考。Mini

LED背光：或進(jìn)入產(chǎn)品放量階段，電視/顯示器為主要增長點(diǎn)MiniLED背光產(chǎn)品已開拓了豐富的應(yīng)用場景，包含電視、顯示器、筆電、平板、VR智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子、IT產(chǎn)品及車載顯示產(chǎn)品。車載端雖然有良好的應(yīng)用基礎(chǔ)，但存在車規(guī)導(dǎo)入期較長等風(fēng)險(xiǎn)，電視/顯示器增勢明確。據(jù)TrendForce集邦咨詢預(yù)計(jì)，2024年Mini

LED背光電視出貨量將達(dá)621萬臺(tái)，至2027年出貨量預(yù)估2440萬臺(tái)，占整體電視市場約12.1

，2023~2027年的CAGR約56.7

。Mini

LED直顯：小間距LED逐漸成為市場主流，工藝進(jìn)步+擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)一步價(jià)格下降空間小間距LED正在加速替代傳統(tǒng)拼接產(chǎn)品，成為LED顯示領(lǐng)域主要增長點(diǎn)。量增為主要增長動(dòng)能，價(jià)跌削弱產(chǎn)值增長貢獻(xiàn)。COB工藝進(jìn)步+產(chǎn)能擴(kuò)張+虛擬像素技術(shù)打開小間距LED價(jià)格下降通道，逐漸從G端走向B端廣闊天地。量增價(jià)跌主邏輯下，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局的成本優(yōu)勢廠商。Micro

LED：技術(shù)與成本兩大鴻溝，層層通關(guān)，長路漫漫，但行則必至Micro

LED作為終極顯示技術(shù)，目前仍面臨成本和技術(shù)兩大鴻溝，芯片制造/巨量轉(zhuǎn)移/全彩顯示/顯示驅(qū)動(dòng)4大關(guān)鍵技術(shù)有待突破。產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)推進(jìn)下，由于小尺寸屏幕有利于降低巨量轉(zhuǎn)移成本，Micro

LED或?qū)⒃谛〕叽绲腁R/VR/智能手表及車燈上率先取得應(yīng)用，大尺寸屏幕則有望在MIP封裝工藝下得以加速。整體處于市場導(dǎo)入期，建議關(guān)注在芯片制造、巨量轉(zhuǎn)移、MIP封裝等核心環(huán)節(jié)下具備領(lǐng)先優(yōu)勢的廠商。Micro

OLED：蘋果Vision

Pro催化下，AR/VR/XR或?qū)⒊掷m(xù)為其提供新動(dòng)能Micro

OELD隨著蘋果Visio

PRO的發(fā)布，眾多廠商將目光轉(zhuǎn)向Micro

OLED。在Micro

LED全彩顯示難以量產(chǎn)的情況下，當(dāng)前市場Micro

OLED應(yīng)用關(guān)注集中于AR/VR/XR領(lǐng)域，未來隨著市場成熟度提升和產(chǎn)能擴(kuò)充，Micro

OLED有望加速滲透。建議關(guān)注頭部終端廠商產(chǎn)品技術(shù)路線及配套供應(yīng)商。風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子復(fù)蘇不及預(yù)期；技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)品發(fā)布或接受度不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)目錄3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明Mini

LED背光：或進(jìn)入產(chǎn)品放量階段，電視/顯示器為主要增長點(diǎn)11.1

Mini

LED背光終端產(chǎn)品預(yù)計(jì)持續(xù)增長，電視/顯示器增勢明確電視

|

全球整體出貨下滑，Mini

LED電視持續(xù)高增長電視

|

價(jià)格性能優(yōu)勢下，Mini

LED具備更大彈性空間電視

|

品牌產(chǎn)品相繼上市，Mini

LED電視預(yù)計(jì)成主流MNT|低端市場價(jià)格廝殺日益激烈，產(chǎn)品利潤空間持續(xù)被壓縮MNT|Mini

LED、OLED備受關(guān)注，滲透率或快速提升1.4

Mini

LED背光產(chǎn)業(yè)鏈Mini

LED直顯：小間距LED逐漸成為市場主流，工藝進(jìn)步+擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)一步價(jià)格下降空間小間距LED加速替代傳統(tǒng)拼接產(chǎn)品，成為LED顯示領(lǐng)域主要增長點(diǎn)量增為主要增長動(dòng)能，價(jià)跌削弱產(chǎn)值增長貢獻(xiàn)間距段持續(xù)向下滲透，Mini/Micro

LED走向應(yīng)用階段COB+產(chǎn)能擴(kuò)張釋放市場競爭力虛擬像素進(jìn)一步打開小間距LED價(jià)格下降通道應(yīng)用場景G端占主導(dǎo)，B端商業(yè)顯示未來增量可期小間距LED顯示屏核心供應(yīng)鏈全景圖2目錄4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明Micro

LED：技術(shù)與成本兩大鴻溝，層層通關(guān)，長路漫漫，行則必至MicroLED，顯示技術(shù)六邊形戰(zhàn)士芯片制造/巨量轉(zhuǎn)移/全彩顯示/顯示驅(qū)動(dòng)4大關(guān)鍵技術(shù)仍有待突破芯片尺寸縮小帶來波長均勻性/低缺陷/量子效率等問題巨量轉(zhuǎn)移面臨精度/效率/良率問題，激光轉(zhuǎn)移技術(shù)或成主流全彩顯示能力為關(guān)鍵指標(biāo)，量子點(diǎn)技術(shù)有望成為主流CMOS主動(dòng)驅(qū)動(dòng)成主流，轉(zhuǎn)移鍵合技術(shù)待突破Micro

LED或在AR/智能手表/車燈上率先取得應(yīng)用MIP封裝技術(shù)加速M(fèi)icro

LED大尺寸產(chǎn)品突破量產(chǎn)MicroLED產(chǎn)業(yè)鏈拆解3Micro

OLED：蘋果Vision

Pro催化下，AR/VR/MR或?qū)⒊掷m(xù)為其提供新動(dòng)能MicroOLED，微型顯示領(lǐng)域的中短期優(yōu)勢方案蘋果Vision

Pro發(fā)布，有望推動(dòng)高端產(chǎn)品陸續(xù)搭載Micro

OLEDAR/VR帶動(dòng)MicroOLED進(jìn)一步發(fā)展MicroOLED產(chǎn)業(yè)鏈拆解4Mini

LED背光：或進(jìn)入產(chǎn)品放量階段，電視/顯示器為主要增長點(diǎn)15請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明61.1

Mini

LED背光終端產(chǎn)品預(yù)計(jì)持續(xù)增長，電視/顯示器增勢明確Mini

LED背光產(chǎn)品已開拓了豐富的應(yīng)用場景，包含電視、顯示器、筆電、平板、VR智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子、IT產(chǎn)品及車載顯示產(chǎn)品。根據(jù)行家說預(yù)測，2023年Mini

LED背光應(yīng)用產(chǎn)品的出貨量將從2022年的1725萬臺(tái)增長至近2000萬臺(tái)，增長近23，到2026年，TV、MNT、Vehicle和VR市場5年CAGR分別是66.23、47.78、154.57

和30.5

，預(yù)計(jì)出貨量達(dá)到近4900萬臺(tái)，Mini

LED背光模組產(chǎn)值達(dá)到49億美元。我們認(rèn)為，車載端雖然有良好的應(yīng)用基礎(chǔ)，但存在車規(guī)導(dǎo)入期較長等風(fēng)險(xiǎn)，電視/顯示器增勢明確。資料來源：行家說Display公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所圖：2022-2026年Mini

LED產(chǎn)品出貨量及預(yù)測(COB+POB)圖：2021-2026年Mini

LED背光模組產(chǎn)值及預(yù)測(COB+POB)71.2.1

電視

|

全球整體出貨下滑，Mini

LED電視持續(xù)高增長全球電視整體出貨量下滑。根據(jù)TrendForce預(yù)計(jì)，2023年全球電視出貨量將跌破1.97億臺(tái)，同比-2.1

，成為近十年最低出貨量。從技術(shù)來看，目前LCD仍是主流，OLED競爭力減弱。2022年，OLED出貨量同比僅增長0.5

至670萬臺(tái)左右，預(yù)計(jì)2023年OLED電視出貨量同比下降0.7

至630萬臺(tái)。Mini

LED背光可提高對(duì)比度、亮度和畫質(zhì)，或?qū)?shí)現(xiàn)持續(xù)高增長。與OLED相反，2022年

Mini

LED背光電視出貨量同比增長65

至350萬臺(tái)，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到440萬臺(tái)，同比增長26

。TrendForce集邦咨詢預(yù)計(jì)，2024年Mini

LED背光電視出貨量將會(huì)持續(xù)成長，可達(dá)621萬臺(tái)；至2027年出貨量預(yù)估2440萬臺(tái)，占整體電視市場約12.1

，2023~2027年的CAGR約56.7

。資料來源：Runto洛圖科技觀研，SemiDisplay公眾號(hào)，MiniMicro

LED顯示產(chǎn)業(yè)分會(huì)公眾號(hào)，TrendForce集邦公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所-6-5-4-3-2-1011.522.52020202120222023E圖：2020-2023年全球電視出貨量(億臺(tái))及增速(

)3000圖：2022-2027年全球Mini

LED電視出貨量(萬臺(tái))及滲透率(

)250024402000GR56.7%150013001000900621500350440020222023E2024E2025E2026E2027E滲透率1.72.23.14.56.512.2注：2024-2027年滲透率按全球電視出貨2億臺(tái)測算81.2.2

電視

|

價(jià)格性能優(yōu)勢下，Mini

LED或具備更大彈性空間資料來源：京東官網(wǎng)，各品牌官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所15000100005000020000250003000055吋65吋75吋85吋

LCD

minMiniLED

mean

MiniLED

max

MiniLED

minOLED

mean

OLED

max

OLED

min我們匯總了三星、TCL、海信、小米、創(chuàng)維四家電視品牌290個(gè)SKU，其中Mini

LED電視共61個(gè)，占比21，OLED電視17個(gè)，占比6，其他則主要為普通LCD電視。在55/65/75/85主流尺寸下，Mini

LED背光電視均價(jià)介于LCD和OLED之間，且最高價(jià)格接近OLED均價(jià)，最低價(jià)格接近LCD均價(jià)。我們認(rèn)為，Mini

LED兼具LCD和OLED性能優(yōu)勢，價(jià)格向下逐漸接近普通LCD電視，向上搶占OLED市場，Mini

LED具備更大的彈性空間。圖：LCD

MiniLED

OLED電視市場均價(jià)最高價(jià)最低價(jià)對(duì)比（元）35000LCD

mean

LCD

max91.2.2

電視

|

價(jià)格性能優(yōu)勢下，Mini

LED或具備更大彈性空間圖：三星/TCL/海信/小米電視產(chǎn)品矩陣圖橫軸：尺寸縱軸：價(jià)格（元）QLED/ULEDOLEDMiniLED/QDMiniLEDLED三星TCL海信小米資料來源：京東官網(wǎng)，各品牌官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所101.2.3

電視

|

品牌產(chǎn)品相繼上市，Mini

LED電視預(yù)計(jì)成主流CES

2024上，國內(nèi)廠商TCL、海信、創(chuàng)維、康佳以及韓系廠商三星、LG均推出MiniLED電視產(chǎn)品，其中LG電子表示將開展OLED電視和Mini

LED電視超大型陣容的雙軌策略，索尼也表示Mini

LED是未來電視的主打產(chǎn)品之一。近期，TCL

子品牌雷鳥推出鶴7

2024款，采用Mini

LED背光，85/75/65英寸分區(qū)數(shù)分別為1536/1248/960，價(jià)格分別為8499/6499/4999元。我們認(rèn)為，隨著終端品牌Mini

LED電視產(chǎn)品推出，Mini

LED電視滲透率預(yù)計(jì)將快速提升，有望成為電視主流。資料來源：Runto洛圖科技觀研公眾號(hào)，康佳集團(tuán)公眾號(hào)，LEDinside，智能涌現(xiàn)公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所111.3.1MNT|

低端市場價(jià)格廝殺日益激烈，產(chǎn)品利潤空間持續(xù)被壓縮IDC數(shù)據(jù)顯示，

2022年全球顯示器出貨量預(yù)計(jì)約1.35億臺(tái)，中國市場出貨量約為2583萬臺(tái)，2023-2024年預(yù)計(jì)全球出貨量為1.20/1.22億臺(tái)，中國出貨量預(yù)計(jì)為2510/2618萬臺(tái)，中國占全球市場20左右。目前MNT仍以LCD顯示技術(shù)為主，Mini背光和OLED滲透率仍較低。LCD低端市場價(jià)格廝殺日益激烈，產(chǎn)品利潤空間持續(xù)被壓縮。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2000元以下的產(chǎn)品占據(jù)了整個(gè)市場近89的銷量，其中500-999元價(jià)格段的產(chǎn)品銷量占比約為40。資料來源：《2023MiniLED背光發(fā)展報(bào)告》，蘇州市新型顯示產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟公眾號(hào)，IDC咨詢公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所圖：Mini背光和OLED在MNT的滲透率品牌型號(hào)尺寸分辨率分區(qū)數(shù)量（個(gè)）價(jià)格(元）聯(lián)合創(chuàng)新27M2U

PRO27”4K23043499聯(lián)合創(chuàng)新32M2U32”4K23044499優(yōu)派VX278127”4K11524999三星G70NC43”4K百級(jí)分區(qū)7999三星G95NC57”雙4K239219999三星G95NA49”雙2K204811999鈦度M32AQH-ST31.5”2K5762199鈦度M27NQH-ST27”2K5762399創(chuàng)維D60U

PRO27”4K11522999創(chuàng)維F32D80U

Lite31.5”4K11524899聯(lián)想拯救者Y34w34”3440比亞紅魔電競顯示器4K銀翼版27”4K11524999宏基XV275K

P327”4K/2K576/3844299/1999華碩ROGSwift

PG32UQXR32”-57610600雷鳥Q834”4K11523999雷鳥U827”4K11524499AOCQ27G3XMN27”2K3361899AOCU27G3XM27”4K23043499KTCM32P10S31.5”4K1152/酷冷至尊GP2711

Mini

LED型27”2K--3000121.3.2

MNT|

Mini

LED、OLED備受關(guān)注，滲透率或快速提升資料來源：行家說《2023MiniLED背光發(fā)展報(bào)告》，京東官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所激烈的價(jià)格競爭下，新型顯示技術(shù)Mini

LED、OLED備受關(guān)注，滲透率有望快速提升。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2023年OLED/Mini

LED顯示器線上銷量分別同比增長超150和90，其中三星在Mini

LED市場份額領(lǐng)先，達(dá)27。

IDC

預(yù)計(jì)，2024年中國OLED

顯示器出貨量將會(huì)翻倍增長，Mini

LED

顯示器出貨量同比增長34.2

。Mini

LED

MNT已具備優(yōu)于OLED

MNT的性價(jià)比。以27吋MNT為例，Mini

LED產(chǎn)品均價(jià)約3700元，OLED約為5700元，幾乎同等性能下具備明顯的價(jià)格優(yōu)勢，Mini

LED顯示器步入快速發(fā)展階段。圖：2023年Mini

LED

MNT產(chǎn)品梳理（共21款）中游下游芯片三安光電（600730.SH）華燦光電（300323.SZ）兆馳股份（002429.SZ）乾照光電（300102.SZ）蔚藍(lán)鋰芯（002245.SZ）聚燦光電（300708.SZ）晶元光電日亞化學(xué)華引芯LED燈珠日亞歐司朗LUMILEDS聚飛光電（300303.SZ）驅(qū)動(dòng)IC三星MagnaChip新思北京君正（300223.SZ）PCB基板NOK臻鼎東山精密（002384.SZ）玻璃基板美國康寧日本旭硝子京東方A（000725.SZ）彩色濾光片凸版印刷DNP東麗公司液晶材料默克智索DIC偏光片住友化學(xué)日本電工杉杉股份（600884.SH）三星封裝兆馳股份（002429.SZ）芯瑞達(dá)（002983.SZ）聚飛光電（300303.SZ）鴻利智匯（300219.SZ）國星光電（002449.SZ）瑞豐光電（300241.SZ）晶科電子（未上市）晶臺(tái)光電隆利科技（300752.SZ）設(shè)備廠商中微公司（688012.SH）新益昌（688383.SH）大族激光（002008.SZ）北方華創(chuàng)（002371.SZ）凱格精機(jī)（301338.SZ）凌云光（688400.SH）盟拓智能科技（未上市）特儀科技（未上市）普萊信（未上市）深科達(dá)（688328.SH）合肥欣奕華（未上市）矩子科技（300802.SZ）電視顯示器車載筆電/平板VR醫(yī)療131.4

Mini

LED背光產(chǎn)業(yè)鏈Mini

LED背光產(chǎn)業(yè)鏈上游包括LED外延生長、LED芯片制造，中游為LED封裝、設(shè)備廠商、面板廠商，下游為應(yīng)用。資料來源：

國際全觸與顯示展公眾號(hào)，LEDinside公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所圖：Mini

LED背光產(chǎn)業(yè)鏈圖譜圖：2023年Mini

LEDM上NT游產(chǎn)品梳理（共21款）MiniLED：小間距LED逐漸成為市場主流，工藝進(jìn)步+擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)一步價(jià)格下降空間214請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明152.1

小間距LED加速替代傳統(tǒng)拼接產(chǎn)品，成為LED顯示領(lǐng)域主要增長點(diǎn)小間距LED是指LED點(diǎn)間距在P2.5以下的室內(nèi)LED顯示屏，按照點(diǎn)間距由大到小，LED顯示屏可分為傳統(tǒng)LED

顯示屏（

P2.5

以上）、小間距LED顯示屏（P2.5至P1.0）、以及微間距Mini

LED顯示屏（P1.0至P0.1）和Micro

LED顯示屏（P0.1以下）。Mini

LED是指尺寸在100μm量級(jí)的LED芯片，尺寸介于小間距LED與Micro

LED之間，是小間距LED進(jìn)一步精細(xì)化的結(jié)果。Micro

LED是LED薄膜化、陣列化、微縮化技術(shù)的產(chǎn)物，在一個(gè)芯片上集成高密度微小尺寸的LED陣列，LED單元小于50um，僅普通LED的1

。據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年中國商用顯示傳統(tǒng)產(chǎn)品市場（包括投影儀、LED顯示屏、拼接屏、交互平板、商用電視、數(shù)字標(biāo)牌）規(guī)模將超過3000億元。隨著產(chǎn)品價(jià)格的降低，小間距/微間距LED正在加速對(duì)傳統(tǒng)拼接產(chǎn)品的替代，目前主要包括P2.5、P2.0、P1.5、P1.8等LED顯示屏產(chǎn)品，未來預(yù)計(jì)隨著工藝的進(jìn)步，逐漸從小間距LED走向Mini/Micro

LED。資料來源：慧銘達(dá)電子科技有限責(zé)任公司公眾號(hào)，維科網(wǎng)半導(dǎo)體照明，Runto洛圖科技觀研公眾號(hào)等，天風(fēng)證券研究所屏幕類別液晶拼接屏LCD等離子拼接屏PDP背投拼接屏DLP小間距LED顯示屏原理背光源投射自發(fā)光背光源投射自發(fā)光箱體體積 薄 薄 厚大 輕薄功耗 110W-230W 240W-450W 140W-350W 110W-230W壽命 3-5萬小時(shí)

5-7萬小時(shí)

1萬小時(shí)以下

8-10萬小時(shí)物理拼縫 4-5mm 1-4mm 1mm 0mm高灰度等級(jí) 8bit 10bit 12bit 16bit色彩飽和度 92

(DID) 93 較低 極高高度調(diào)節(jié)范圍 450-700

cd/㎡ 450-1700

cd/㎡ 200-400

cd/㎡ 200-1500

cd/m圖：不同商業(yè)顯示屏類別對(duì)比圖：小間距LED顯示屏對(duì)比小間距LEDMiniLEDMicroLED晶片尺寸大于200um50-200nm小于50nm像素間距 1mm-2.5mm

0.1-1mm

0.1mm以下封裝技術(shù) SMD、COB SMD/IMD、COB COB、MIP、巨量轉(zhuǎn)移應(yīng)用尺寸 大于100英寸 5英寸以上 大于1.5英寸驅(qū)動(dòng)方式 驅(qū)動(dòng)IC 驅(qū)動(dòng)IC，TFT基板 TFT基板，CMOS162.1

小間距LED加速替代傳統(tǒng)拼接產(chǎn)品，成為LED顯示領(lǐng)域主要增長點(diǎn)全球及中國小間距LED預(yù)計(jì)保持高速增長，超過整體LED顯示領(lǐng)域整體增速，成為主要增長點(diǎn)。根據(jù)Futuresource

Consulting調(diào)查報(bào)告，2022年全球小/微間距LED市場規(guī)模47億美元，2027年預(yù)計(jì)達(dá)到142.5億美元，有望作為主要增長點(diǎn)驅(qū)動(dòng)全球LED顯示屏市場規(guī)模從2022年84.6億增長至2027年超200億，5年CAGR

17.4

。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2023年中國LED顯示屏市場規(guī)模達(dá)684億元，同比+7.72

，其中小間距LED市場規(guī)模180億元，同比+9.09

。圖：2018-2027年全球LED顯示屏市場規(guī)模及預(yù)測（億美元）資料來源：高工LED公眾號(hào)，中商情報(bào)網(wǎng)公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所圖：2017-2023年中國LED顯示屏市場規(guī)模及預(yù)測（億元）49156865953257663568417616518001002003004005006007008002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E普通LED（P≥2.6mm） 小間距LED（P≤2.5mm）20.4122.161.131.130.923.828.231.131.535.240.447.926.132.932.762.175.797.51.939.73.244.04.451.65.510.114.465.471.564.276.584.693.2109.0131.3164.5207.905010015020025020182019202020212022 2023E2024E2025E2026E2027E單色/三色

LED普通LED（≥2.6mm）小間距LED（1.0-2.5mm）微間距LED（≤0.9mm）總計(jì)0123452022202320222023Q4Q3Q2Q1172.2

量增為主要增長動(dòng)能，價(jià)跌削弱產(chǎn)值增長貢獻(xiàn)截止2023Q4，隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟和供應(yīng)鏈擴(kuò)產(chǎn)，小間距LED出貨面積持續(xù)增長，但價(jià)格較2020年下滑近56

，量增價(jià)跌下削弱產(chǎn)值增長貢獻(xiàn)。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，中國大陸小間距LED顯示屏2022年銷售額165億元，出貨面積93萬平方米，平均單價(jià)1.77萬元/平方米；2023年全面銷售額預(yù)計(jì)180萬元，出貨面積預(yù)計(jì)109萬平方米，平均單價(jià)1.65萬元（下滑7）。其中前三季度銷售額117億元，同比增長1.0，出貨面積為80.8萬平方米，同比上漲23.1

，平均單價(jià)達(dá)1.45萬元/平方米，第四季度預(yù)計(jì)價(jià)格有所回升。資料來源：Runto洛圖科技觀研公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所圖：2022-2023中國大陸小間距LED市場表現(xiàn)銷售額：億元 銷售面積：萬平方米圖：2020-2023Q3中國大陸小間距LED季度市場價(jià)格（萬元/平方米）16563.049.142.743.740.044.333.329.09328.527.330.724.229.522.019.420.3180109平均價(jià)格：1.77平均價(jià)格：1.65平均價(jià)格：2.35平均價(jià)格：3.7441.4%47.9%32.7%31.7%1.2%1.3%13.6%27.8%17.5%30.6%9.3%7.7%182.3間距段持續(xù)向下滲透，Mini/Micro

LED走向應(yīng)用階段產(chǎn)品間距段出貨面積及銷售額向下滲透，市場更小間距產(chǎn)品需求轉(zhuǎn)旺，Mini/Micro

LED走向應(yīng)用。P2.5-1.7間距段產(chǎn)品占主要出貨面積，市場價(jià)格或已接近極致。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2023年上半年，中國大陸小間距LED顯示屏P2.5-1.7出貨面積占比74.1

，同比-5.5pct，因產(chǎn)品利潤空間有限，市場價(jià)格僅小幅下降，銷售額占比41.4

，同比-6.7pct。P1.6-1.1間距段產(chǎn)品增長顯示，市場價(jià)格或仍有下降空間。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2023年上半年，中國大陸小間距LED顯示屏P1.6-1.1出貨面積同比+5.6pct，相應(yīng)地銷售額+5.1pct，市場價(jià)格下滑幅度較大。P1.0以下(Mini/MicroLED)開始走向應(yīng)用，價(jià)格上漲帶動(dòng)銷售額提升。P2.5-2.1P2.0-1.7P1.0以下2022H12023H1圖：小間距LED各間距段銷售額/出貨面積占比/市場價(jià)格

2022H1

VS

2023H1銷售額占比 出貨面積占比資料來源：Runto洛圖科技觀研公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所市場價(jià)格：萬元/平方米20.5%18.1%P1.6-1.513.7%10.1%2.203.1728.8%26.1%P1.4-1.111.0%9.0%3.855.131.250.48 0.651.7110.47 11.41192.4

COB+產(chǎn)能擴(kuò)張釋放市場競爭力COB封裝技術(shù)進(jìn)一步滲透，產(chǎn)品由定制化走向標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)模化，行業(yè)格局從單一環(huán)節(jié)走向垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合，推動(dòng)Mini/Micro規(guī)模擴(kuò)大。根據(jù)洛圖數(shù)據(jù)顯示，COB技術(shù)份額不斷增長，2023年Q3中國小間距LED顯示屏COB封裝占比達(dá)到14.4

，環(huán)比+3.7pct。P1.0以內(nèi)的產(chǎn)品中，COB技術(shù)優(yōu)勢更加凸顯，疊加良率提升帶來成本優(yōu)化，因此其市場份額快速提升，占比為33.8

。從滲透率的增減變化來看，結(jié)構(gòu)性增長最快的是P1.6-1.5和P1.4-1.1間距段產(chǎn)品，COB占比分別提升1.85和6.48個(gè)百分點(diǎn)。洛圖科技預(yù)計(jì)，2028年COB技術(shù)的銷售金額占比將達(dá)30

以上。根據(jù)行家說數(shù)據(jù)，P1.2間距段產(chǎn)品中，COB價(jià)格已低于SMD技術(shù)產(chǎn)品，并且在更小間距產(chǎn)品商價(jià)格優(yōu)勢更加明顯。我們認(rèn)為，隨著COB封裝技術(shù)在產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)能增加和市場需求擴(kuò)大三個(gè)方面形成的良性互動(dòng)，其有望逐漸成為小間距LED顯示屏行業(yè)微間距化發(fā)展下重要的產(chǎn)品技術(shù)趨勢。圖：中國小間距LED顯示屏SMD/COB市場份額占比93.0%91.7%89.3%85.6%7.0%8.3%10.7%14.4%0%25%50%75%100%20222023Q12023Q22023Q3SMD/IMD COB圖：重點(diǎn)廠商封裝工藝及產(chǎn)能梳理公司 封裝工藝產(chǎn)能及擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃已擁有1000條產(chǎn)線，月產(chǎn)能超10000平方米，在研發(fā)投入方面，已累計(jì)超過千萬元今年已由800kk/月擴(kuò)到了1600kk/月，明年將進(jìn)一步擴(kuò)大兆馳晶顯 COB利亞德 MIP雷曼光電 COB設(shè)計(jì)產(chǎn)能為7.2萬平方米，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年形成營業(yè)收入12.38億元。洲明科技COB/MIP惠州大亞灣智能制造基地主要布局智慧顯示領(lǐng)域，隨著二期生產(chǎn)基地以及

Mini

LED

項(xiàng)目的

投產(chǎn)，其總體產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到

20000KK/月。艾比森COB已有LED產(chǎn)能240,000，在建產(chǎn)能80,000資料來源：Runto洛圖科技觀研公眾號(hào)，各公司公告，

LEDinside公眾號(hào)，高工LED公眾號(hào)，行家說Display公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所202.5

虛擬像素進(jìn)一步打開小間距LED價(jià)格下降通道虛擬像素是通過將物理像素點(diǎn)進(jìn)行組合和分布，通過LED的排布和復(fù)用，使得顯示屏可以顯示出比實(shí)際像素點(diǎn)更多的圖像細(xì)節(jié)和效果，達(dá)到實(shí)際顯示像素為物理像素N倍（N=2、4）的分辨率倍數(shù)遞增效果?？梢詫?shí)現(xiàn)：1）相同LED芯片下實(shí)現(xiàn)更多像素，提升顯示體驗(yàn)；2）相同像素下減少LED芯片用量，降低成本。通過物理排布和算法減少LED芯片用量和轉(zhuǎn)移次數(shù)，可節(jié)省50-70

的成本。虛擬像素可直接減少LED芯片用量，降低材料成本，同時(shí)間接減少LED芯片轉(zhuǎn)移次數(shù)，提高直通率，二者均有利于降低成本。據(jù)中麒光電COB虛擬像素技術(shù)，在同為1.25mm間距的情況下，RGGB

4燈虛擬像素成本為40，RGB三燈亞像素成本需50，RGB三燈虛擬成本僅需30。目前在COB、MIP以及Micro

LED中均有虛擬像素的出現(xiàn)。國內(nèi)廠商如洲明3燈虛擬像素方案（2個(gè)像素點(diǎn)1組。RGB）、4燈虛擬像素方案（4個(gè)像素點(diǎn)1組RGB），以及COB虛擬像素產(chǎn)品UMiniP（P0.93、P1.2）。Kinglight晶臺(tái)也表示，MIP虛擬像素技術(shù)，可使MIP燈珠數(shù)量降低75，LED芯片數(shù)量降低66.6

，從而使成本大幅降低。控制系統(tǒng)廠商如諾瓦星云、卡萊特也在助力動(dòng)態(tài)像素技術(shù)推廣。圖：實(shí)像素與虛擬像素技術(shù)對(duì)比圖：實(shí)像素與虛擬像素參數(shù)對(duì)比（基于P1.25）資料來源：行家說Display公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所43%43%視頻會(huì)議信息發(fā)布 指揮監(jiān)控 商業(yè)顯示4%10%內(nèi)：2023Q1中：2023Q2外：2023Q3212.6

應(yīng)用場景G端占主導(dǎo)，B端商業(yè)顯示未來增量可期小間距LED應(yīng)用場景主要集中于視頻/會(huì)議和信息發(fā)布等G端市場。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2023年Q3視頻會(huì)議場景的出貨面積占比43；信息發(fā)布占比43

，環(huán)比+8.2pct有較高增長；指揮監(jiān)控的應(yīng)用占比10；商業(yè)顯示占比4，近三個(gè)季度保持持續(xù)增長。從行業(yè)看，主要集中在教育、政務(wù)部門、公檢司法。隨著成本下降，小間距LED逐步拓展至商顯市場。我們認(rèn)為，小間距LED應(yīng)用場景逐漸向B端轉(zhuǎn)化，或?qū)⑹紫仍诖碳はM(fèi)需求的領(lǐng)域得到放量，隨著5G+8K技術(shù)普及、數(shù)字可視化應(yīng)用逐步推廣，AI智能、智慧城市、裸眼3D、影院屏、虛擬影棚等需求大幅增長，小間距LED在B端應(yīng)用增量可期。資料來源：洛圖科技公眾號(hào)，

視摩智慧公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所圖：2023年Q1-3中國大陸小間距LED顯示屏市場應(yīng)用結(jié)構(gòu)圖：小間距LED顯示屏市場應(yīng)用場景示例信息發(fā)布（浦東機(jī)場T2航站樓）指揮中心（長寧城運(yùn)大數(shù)據(jù)中心）企業(yè)辦公（蒙牛集團(tuán)）商業(yè)中心（世紀(jì)大廈）222.7

小間距LED顯示屏核心供應(yīng)鏈全景圖芯片驅(qū)動(dòng)IC三安光電（600730.SH）聚積科技華燦光電（300323.SZ）集創(chuàng)北方晶元光電日月成乾照光電（300102.SZ）富滿電子兆馳股份（002429.SZ）視芯科技凌陽華芯控制卡顯芯科技諾瓦星云（301589.SZ）卡萊特（301391.SZ）靈星雨資料來源：LEDinside公眾號(hào)，行家說Displsy公眾號(hào)，Daktronics公眾號(hào)等，天風(fēng)證券研究所上游中游模組兆馳股份（002429.SZ）國星光電（002429.SZ）晶臺(tái)光電木林森（002745.SZ）中麟光電鴻利智匯（300219.SZ）聚飛光電（300303.SZ）瑞豐光電（300241.SZ）下游終端產(chǎn)品利亞德（300296.SZ）洲明科技（300232.SZ）艾比森（300389.SZ）雷曼光電（300162.SZ）強(qiáng)力巨彩（未上市）?？低暎?02415.SZ）山西高科（未上市）大華股份（002236.SZ）聯(lián)建光電（300269.SZ）奧拓電子（002587.SZ）小間距LED顯示屏產(chǎn)業(yè)鏈的主要環(huán)節(jié)為芯片、封裝、顯示屏。從顯示屏角度出發(fā)，除了LED光源，還有驅(qū)動(dòng)IC、PCB載板、控制卡等材料和器件，加上各個(gè)供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的相關(guān)設(shè)備，共同組成了小間距LED顯示屏的供應(yīng)鏈全景圖。我們認(rèn)為，小間距LED有望逐漸成為市場主流，隨著供應(yīng)鏈廠商工藝進(jìn)步及產(chǎn)能擴(kuò)張，小間距產(chǎn)品價(jià)格仍有下降趨勢，量增價(jià)跌下，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局的成本優(yōu)勢模組廠商。圖：小間距LED產(chǎn)業(yè)鏈（部分公司）Micro

LED：技術(shù)與成本兩大鴻溝，層層通關(guān)，長路漫漫，行則必至323請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明243.1

Micro

LED，顯示技術(shù)六邊形戰(zhàn)士資料來源：容億投資公眾號(hào)，《Micro-LED技術(shù)路線圖（2020版）》，天風(fēng)證券研究所Micro

LED發(fā)光芯片通過巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)在驅(qū)動(dòng)電路基板上形成中、低像素密度陣列，或者通過單片集成的方式在驅(qū)動(dòng)基板上完成超高像素密度產(chǎn)品的制作。PlayNitride和

Sony

公司對(duì)Micro-LED的定義是：不帶藍(lán)寶石襯底，且LED

芯片尺寸小于

50μm，或發(fā)光區(qū)域小于0.003mm2

為

Micro-LED。目前國內(nèi)業(yè)界主流認(rèn)為Micro

LED主要指芯片長寬任意一邊小于100um，采用巨量轉(zhuǎn)移方式和無焊線工藝實(shí)現(xiàn)的LED顯示產(chǎn)品。相比于已經(jīng)大規(guī)模量產(chǎn)的LCD技術(shù)和OLED技術(shù)，Micro

LED幾乎在各個(gè)技術(shù)維度上都有著非常優(yōu)越的性能優(yōu)勢：長壽命，高對(duì)比度，可實(shí)現(xiàn)高分辨率，響應(yīng)速度快，更廣的視角效果，豐富的色彩，超高的亮度和更低的功耗等，被視為顯示技術(shù)的終極方案。目前良率低、成本高仍是目前Micro

LED無法大規(guī)模商用落地的致命痛點(diǎn)。目前10-14英寸的Micro

LED面板，其成本可以達(dá)到6000-10000美元。根據(jù)利亞德公布，Micro

LED模組成本構(gòu)成為芯片占35-40

，PCB板約占20-30

，生產(chǎn)制程約占20-30

。未來降本路徑：1）縮小芯片尺寸，Micro

LED芯片成本降幅每年可達(dá)20-25；2）降低材料成本，如京東方、利亞德等企業(yè)研究玻璃基板等代替PCB板來降低成本；3）工藝進(jìn)步。圖：Mini

LED/Micro

LED芯片尺寸對(duì)比 圖：Mini

LED背光、傳統(tǒng)LCD、OLED、Micro

LED

顯示技術(shù)對(duì)比253.2

芯片制造/巨量轉(zhuǎn)移/全彩顯示/顯示驅(qū)動(dòng)4大關(guān)鍵技術(shù)仍有待突破外延&芯片制造巨量轉(zhuǎn)移全彩顯示顯示驅(qū)動(dòng)Micro

LED產(chǎn)業(yè)化四大關(guān)鍵技術(shù)影響Micro

LED產(chǎn)業(yè)化成本和應(yīng)用可靠性技術(shù)Micro-LED制造過程與常規(guī)技術(shù)步驟類似，主要包括LED

外延片生長、Micro

LED芯片制作、驅(qū)動(dòng)背板（TFT驅(qū)動(dòng)或者M(jìn)icro

IC驅(qū)動(dòng)）制作、巨量轉(zhuǎn)移四部分組成。首先將LED結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)進(jìn)行薄膜化、微小化、陣列化，然后將Micro

LED采用巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)至電路基板上，其基板可為硬性、軟性透明、不透明基板；再利用物理沉積制程完成保護(hù)層與上電極，即可進(jìn)行上基板的封裝，完成一結(jié)構(gòu)簡單的Micro

LED顯示。但由于芯片的微縮，Micro-LED制造技術(shù)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈的每一個(gè)環(huán)節(jié)都提出了新的技術(shù)指標(biāo)和要求，包括材料、工藝、設(shè)備等各領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)需求，且每個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的技術(shù)都不是可以獨(dú)立發(fā)展的，是非常復(fù)雜的技術(shù)體系，需要面板、芯片、巨量轉(zhuǎn)移及驅(qū)動(dòng)IC等產(chǎn)業(yè)鏈上下游密切配合。目前芯片制造、巨量轉(zhuǎn)移、全彩顯示、顯示驅(qū)動(dòng)4大關(guān)鍵技術(shù)仍有待突破。圖：Micro

LED制造工藝流程及關(guān)鍵技術(shù)資料來源：廣東省光電技術(shù)協(xié)會(huì)公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所263.2.1 芯片尺寸縮小帶來波長均勻性/低缺陷/量子效率等問題外延臺(tái)階刻蝕導(dǎo)電層制備電極制備利用MOCVD

進(jìn)行氣相外延，

分別生長N

型GaN層、多層量子阱、P

型

GaN

層。利用等離子體刻蝕工藝刻蝕到N型GaN層。在樣品表面形成氧化銦錫(

ITO

)

透明導(dǎo)電層。電子束蒸發(fā)法形成金屬電極(例如Au)。芯片Micro

LED制造流程從晶圓到芯片需要經(jīng)過外延-臺(tái)階刻蝕-導(dǎo)電層制備-電極制備等步驟。在外延&芯片結(jié)構(gòu)技術(shù)方向，對(duì)于尺寸更小的Micro

LED，目前行業(yè)內(nèi)主要關(guān)注波長均勻性、外延低缺陷和量子效率問題：1）芯片微縮后對(duì)于外延波長一致性和低瑕疵率有高要求，傳統(tǒng)LED要求6-12nm，Micro

LED芯片則要求降低至2nm；2）芯片尺寸越來越小，切割裂片良率隨之下降；3）Micro-LED

效率會(huì)隨電流密度的增大而增大，當(dāng)達(dá)到峰值之后隨電流密度的增大而減小。而隨著Micro-LED尺寸的減小，效率峰值向大電流密度方向移動(dòng)，且效率峰值不斷降低。圖：Micro

LED芯片工藝流程資料來源：《2023Micro-LED產(chǎn)業(yè)技術(shù)洞察白皮書》，天風(fēng)證券研究所波長均勻性：標(biāo)準(zhǔn)LED制造中，整個(gè)晶圓上的波長變化在6-12nm

，

而Micro-LED的波長均勻性要做到2nm以內(nèi)，意味著外延過程中晶圓表面的溫度差不能超過1℃。隨著襯底尺寸的增加，外延過程中的波長均勻性控制愈加困難低缺陷：主要包括由芯片外延、

制造的環(huán)境或設(shè)備引入的顆粒

物、污染物、刮痕、

凹坑等。對(duì)直徑大于0.8μm的顆粒物，要求其缺陷密度小于0.1/cm2量子效率：隨著Micro-LED尺寸的縮小，小電流密度下的外量子

效率急劇降低，

這主要是由于制造過程中等離子體刻蝕產(chǎn)生的側(cè)壁損傷引入了非輻射復(fù)合中心和漏電流技術(shù)挑戰(zhàn)273.2.2

巨量轉(zhuǎn)移面臨精度/效率/良率問題，激光轉(zhuǎn)移技術(shù)或成主流由于Micro

LED發(fā)光層和驅(qū)動(dòng)基板生長工藝差異，很難通過生長工藝將顯示陣列和驅(qū)動(dòng)器件集成起來，因此需要轉(zhuǎn)移步驟將制作好的Micro

LED晶粒轉(zhuǎn)移到驅(qū)動(dòng)電路基板上，此過程即為巨量轉(zhuǎn)移。以一個(gè)4K電視為例

，需要轉(zhuǎn)移的晶粒就高達(dá)2400萬顆

(

以4000

x

2000

x

RGB三色計(jì)算)

，即使一次轉(zhuǎn)移1萬顆，也需要重復(fù)2400次，因此巨量轉(zhuǎn)移面臨三大難題：1）轉(zhuǎn)移精度：將Micro-LED移動(dòng)到驅(qū)動(dòng)電路基板的準(zhǔn)確度，須控制在±

0.5

μm

以內(nèi)，需要轉(zhuǎn)移設(shè)備具有高對(duì)位精度和落點(diǎn)精準(zhǔn)度；2）轉(zhuǎn)移效率：傳統(tǒng)LED

2片/秒，Micro-LED要求2萬片/秒；3）轉(zhuǎn)移良率：顯示產(chǎn)品對(duì)于像素錯(cuò)誤的容忍度極低，如果要制造少于5個(gè)像素壞點(diǎn)的全彩1920*1080顯示屏，轉(zhuǎn)移良率須達(dá)到99.9999

。巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)主要包括電磁力轉(zhuǎn)移、靜電吸附、流體裝配技術(shù)、范德華力/粘力、激光轉(zhuǎn)移以及滾輪轉(zhuǎn)印等。激光巨量轉(zhuǎn)移可以把尺寸控制的比較小，響應(yīng)快速，轉(zhuǎn)移效率極高，同時(shí)具有高度可選擇性，激光轉(zhuǎn)移或?qū)⒊蔀榫蘖哭D(zhuǎn)移的主流技術(shù)。國內(nèi)巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)和設(shè)備取得進(jìn)展，規(guī)模量產(chǎn)仍長路漫漫。廠商方面大族激光、先導(dǎo)智能、海目星激光等已實(shí)現(xiàn)巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備順利出貨，交付客戶。圖：Micro

LED巨量轉(zhuǎn)移及挑戰(zhàn)圖：巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)流派及代表企業(yè)技術(shù)方案 關(guān)鍵材料關(guān)鍵設(shè)備UPH(million)代表企業(yè)~0.9ITRI~12LuxVue（蘋果）、AUO＞56eLux、PARC1-36X-celeprint2-100Sony、Optovate、QMAT電磁力轉(zhuǎn)移 芯片磁性材料 電磁力轉(zhuǎn)移設(shè)備靜電吸附 芯片介點(diǎn)層 靜電力轉(zhuǎn)移設(shè)備流體裝配 流體墨水 精電印刷彈性印模 PDMS、轉(zhuǎn)移膜

轉(zhuǎn)移設(shè)備精度2um激光轉(zhuǎn)移 芯片GaN緩沖層

激光剝離設(shè)備滾軸轉(zhuǎn)印 - --KIMM資料來源：《2023Micro-LED產(chǎn)業(yè)技術(shù)洞察白皮書》，深圳市平板顯示行業(yè)協(xié)會(huì)公眾號(hào)等，天風(fēng)證券研究所將Micro-LED移動(dòng)到驅(qū)動(dòng)電路基板的準(zhǔn)確度

，須控制在±

0.5

μm

以內(nèi)。

需要轉(zhuǎn)移設(shè)備具有高對(duì)位精度和落點(diǎn)精準(zhǔn)度轉(zhuǎn)移精度傳統(tǒng)LED每秒鐘轉(zhuǎn)移2片，

Micro-LED要求每秒2萬片，還包括是否需要多次維修、

重新定位、或更換等。轉(zhuǎn)移效率顯示產(chǎn)品對(duì)于像素錯(cuò)誤的容忍度極低，如果要制造少于5個(gè)像素壞點(diǎn)的全彩1920*1080顯示屏，轉(zhuǎn)移良率須達(dá)到99.9999%轉(zhuǎn)移良率描述優(yōu)勢劣勢代表企業(yè)三原色原理每個(gè)像素包含三個(gè)RGB三色LED，通過鍵合或倒裝方式將三色LED的PN電極與電路基板鏈接，按排布方式可分為水平排列和垂直堆疊色彩穩(wěn)定、技術(shù)成熟，材料成本低三次巨量轉(zhuǎn)移難度大，發(fā) 蘋果、友達(dá)光電、華星光電、光效率衰減問題，尤其是

GLO、京瓷、LG、Mikro

Mesa、紅光 三星、PlayNitride、天馬微電子UV藍(lán)光LED+發(fā)光介質(zhì)量子點(diǎn)技術(shù)藍(lán)光/紫光Micro

LED作為激發(fā)光照射到量子點(diǎn)材料分別輻射除紅光和綠光，實(shí)現(xiàn)全彩顯示色彩純度和飽和度較高，結(jié)構(gòu)簡單，可彎曲量子點(diǎn)轉(zhuǎn)換效率和光串?dāng)_問題Aledia、友達(dá)光電、eLux、群創(chuàng)光電、康佳、LG、Saphlux、夏普、三星顯示、天馬微電子光學(xué)透鏡合成法通過光學(xué)棱鏡將RGB彩色顯示采用一定的光學(xué)結(jié)構(gòu)，將R/G/B不同顏色的分立單色顯示陣列，使用光三色Micro

LED合成全

學(xué)棱鏡進(jìn)行圖像合成，通過調(diào)整分立單色陣列亮度及棱鏡方向以實(shí)現(xiàn)全彩顯示色彩穩(wěn)定，飽和度較高系統(tǒng)復(fù)雜，設(shè)計(jì)難度高，成本高Aledia

、GLO、英特爾、

JDI公司、

NS

Nanotech

(美國公司)、歐司朗、三星、

SDP283.2.3

全彩顯示能力為關(guān)鍵指標(biāo)，量子點(diǎn)技術(shù)有望成為主流Micro

LED實(shí)現(xiàn)單色比較簡單，但實(shí)現(xiàn)全彩相對(duì)復(fù)雜，RGB三色需要分別轉(zhuǎn)移紅綠藍(lán)三色晶粒。全彩顯示能力作為Micro-LED技術(shù)的關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)，Micro

LED的全彩化技術(shù)研究已經(jīng)成為Micro

LED技術(shù)發(fā)展的研究熱點(diǎn)和難點(diǎn)。Micro

LED彩色化實(shí)現(xiàn)方法主要包括RGB三色LED法、UV藍(lán)光LED+發(fā)光介質(zhì)法、透鏡合成法，均存在相應(yīng)的短板，相比較而言，在工藝流程和材料方面，UV/藍(lán)光LED+發(fā)光介質(zhì)法相較其他方案更為簡單，主要采用藍(lán)光

LED

來替換背光板、以量子點(diǎn)膜或熒光粉作為發(fā)光介質(zhì)替代

RGB

濾光片，完成全彩顯示。我們認(rèn)為，在成本和工藝的考量下，UV/藍(lán)光LED+發(fā)光介質(zhì)法有望成為全彩化的主流技術(shù)。圖：全彩顯示實(shí)現(xiàn)方法及代表廠商全彩顯示方法

原理RGB三色LED法資料來源：《2023Micro-LED產(chǎn)業(yè)技術(shù)洞察白皮書》，艾邦VR產(chǎn)業(yè)資訊公眾號(hào)，深圳市半導(dǎo)體顯示行業(yè)協(xié)會(huì)公眾號(hào)等，天風(fēng)證券研究所293.2.4

CMOS主動(dòng)驅(qū)動(dòng)成主流，轉(zhuǎn)移鍵合技術(shù)待突破以CMOS和TFT為代表的主動(dòng)驅(qū)動(dòng)設(shè)計(jì)方案成本Micro

LED技術(shù)發(fā)展主流。Micro-LED是電流驅(qū)動(dòng)型發(fā)光器件，其驅(qū)動(dòng)方式一般分為PM被動(dòng)驅(qū)動(dòng)和AM主動(dòng)驅(qū)動(dòng)。由于被動(dòng)驅(qū)動(dòng)

1）不利于大面積制作，無法滿足大屏驅(qū)動(dòng)要求；2）行列掃描驅(qū)動(dòng)特點(diǎn)，容易產(chǎn)生行列像素發(fā)光不均勻，導(dǎo)致顯示圖像和分辨率受限制；3）像素間距逐漸縮小傳統(tǒng)PCB板的被動(dòng)驅(qū)動(dòng)方式不能滿足驅(qū)動(dòng)需求，在Micro-LED應(yīng)用上擁有諸多劣勢，因此，以CMOS和TFT為代表的主動(dòng)驅(qū)動(dòng)設(shè)計(jì)方案或?qū)⒊蔀镸icro-LED技術(shù)發(fā)展的良伴。舉例來看，在CMOS驅(qū)動(dòng)技術(shù)中，為突破轉(zhuǎn)移鍵合技術(shù)，當(dāng)前業(yè)界重點(diǎn)探索Micro-LED與CMOS驅(qū)動(dòng)電路的鍵合技術(shù)。圖：Micro

LED三大主流驅(qū)動(dòng)方式三大主流驅(qū)動(dòng)方式被動(dòng)驅(qū)動(dòng)簡介：Micro

LED陣列用行列掃描方式驅(qū)動(dòng)點(diǎn)亮，當(dāng)X行和Y列被選通時(shí)，點(diǎn)

(X，Y

)被點(diǎn)亮，以高頻逐點(diǎn)掃描顯示圖像優(yōu)點(diǎn)：結(jié)構(gòu)簡單、技術(shù)門檻低、成本低缺點(diǎn)：

亮度不均勻，發(fā)光損耗大TFT主動(dòng)驅(qū)動(dòng)簡介：使用鍵合技術(shù)將Micro-LED陣列轉(zhuǎn)移到含有TFT驅(qū)動(dòng)背板上，或者直接在Micro-LED上生長TFT驅(qū)動(dòng)電路優(yōu)點(diǎn)：大面積、高分辨率、亮度均勻、技術(shù)較成熟缺點(diǎn)：成本較高CMOS主動(dòng)驅(qū)動(dòng)簡介：采用共N極倒裝結(jié)構(gòu)，發(fā)光芯片采用單片或者單晶粒形式，倒裝到驅(qū)動(dòng)基板后再應(yīng)用倒裝鍵合技術(shù)將芯片倒裝到硅基CMOS驅(qū)動(dòng)基板上優(yōu)點(diǎn)：高分辨率、亮度均勻缺點(diǎn)：成本高、

Micro-LED陣列轉(zhuǎn)移和鍵合等技術(shù)問題的限制不利于大面積制作，無法滿足大屏驅(qū)動(dòng)要求行列掃描驅(qū)動(dòng)特點(diǎn)，容易產(chǎn)生行列像素發(fā)光不均勻，導(dǎo)致顯示圖像和分辨率受限制像素間距逐漸縮小傳統(tǒng)PCB板的被動(dòng)驅(qū)動(dòng)方式不能滿足驅(qū)動(dòng)需求資料來源：《2023

Micro

LED產(chǎn)業(yè)技術(shù)洞察白皮書》，深圳市半導(dǎo)體顯示行業(yè)協(xié)會(huì)公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所303.3

Micro

LED或在AR/智能手表/車燈上率先取得應(yīng)用Micro

LED適用于所有尺寸產(chǎn)品應(yīng)用，可應(yīng)用于顯示和照明兩大領(lǐng)域。顯示應(yīng)用分成高PPI顯示應(yīng)用（AR/VR）和中低PPI顯示應(yīng)用(手表穿戴設(shè)備/手機(jī)/電腦/電視/超大尺寸顯示)。照明領(lǐng)域包括陣列照明、智能車燈等。根據(jù)

Yole

的推測，智能手表等小尺寸穿戴顯示由于屏體尺寸小有助于減少巨量轉(zhuǎn)移工藝成本，技術(shù)門檻低、價(jià)格彈性大、固定投資低，是行業(yè)里普遍認(rèn)為最容易突破的Micro

LED應(yīng)用細(xì)分市場。Apple及其合作商Osram等已經(jīng)在智能手表顯示上投入20億美元，并計(jì)劃2024~2026年開始量產(chǎn)搭載

Micro

LED顯示的智能手表。我們認(rèn)為，Micro

LED或?qū)⑹紫仍谥悄苁直?AR等微顯示以及車燈場景取得應(yīng)用，中大尺寸產(chǎn)品應(yīng)用有待技術(shù)成熟催化。資料來源：容億投資公眾號(hào)，Yole，天風(fēng)證券研究所圖：2022-2030年Micro

LED應(yīng)用路線圖313.3

Micro

LED或在AR/智能手表/車燈上率先取得應(yīng)用AR眼鏡是目前Micro

LED微顯示技術(shù)的主要應(yīng)用產(chǎn)品之一，Micro

LED技術(shù)擁有更高的亮度、更快的響應(yīng)時(shí)間、更小的尺寸和更長的使用壽命等特點(diǎn)，契合AR眼鏡高顯示需求。眾多知名消費(fèi)品牌也看好未來Micro

LED微顯技術(shù)在AR

眼鏡上的應(yīng)用，

例如Apple、Meta、谷歌、Snap、Vuzix等，部分企業(yè)早已通過收購Micro

LED技術(shù)廠家，或共同合作的方式展開Micro

LEDAR

眼鏡的研發(fā)。據(jù)LED

inside

統(tǒng)計(jì)，2023年已有9款Micro

LED

AR眼鏡發(fā)布或上市，相較2022年僅有3款產(chǎn)品的情況，新品數(shù)量增長了兩倍。

TrendForce集邦預(yù)計(jì)在2026年Micro-LED

AR眼鏡顯示器芯片產(chǎn)值高達(dá)41百萬美元。從具體的技術(shù)類型來看，

受限于全彩Micro

LED技術(shù)難度以及成本高等問題，更多的AR

眼鏡新品采用了單色MicroLED+光波導(dǎo)的光學(xué)顯示方案，同時(shí)保持眼鏡時(shí)尚輕便和微顯示器清晰的顯示效果，避免戶外強(qiáng)光光照的影響。價(jià)格（元）99992499//1999/49991999/資料來源：LEDinside公眾號(hào)，

TrendForce集邦公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所圖：2023年Micro

LED

AR眼睛產(chǎn)品梳理（截至2023年12月28日）品牌

產(chǎn)品名

技術(shù)類型

發(fā)布/上市時(shí)間魅族 MYVU

Discovery 全彩Micro

LED+光波導(dǎo) 2023.11魅族 MYVU 單色Micro

LED+光波導(dǎo) 2023.11VUZIX

UltraliteS

Micro

LED+光波導(dǎo)

2023.11VUZIX

Ultralite

Micro

LED+光波導(dǎo)

2023.01李未可

Meta

LensS3

單色Micro

LED+光波導(dǎo)

2023.11Tesseract

JioGlass

雙目全彩Micro

LED

2023.11TCL

雷鳥X2

雙目全彩Micro

LED+光波導(dǎo)

2023.10影目科技

INIMO

Go

單色Micro

LED+光波導(dǎo)

2023.09努比亞

nubiaNeo

Air

單色Micro

LED+光波導(dǎo)

2023.06323.3

Micro

LED或在AR/智能手表/車燈上率先取得應(yīng)用DSCC分析認(rèn)為，可穿戴設(shè)備（包括智能手表）應(yīng)用最終將超越電視，成為

MicroLED

顯示屏的最大細(xì)分市場。可穿戴設(shè)備可受益于MicroLED

顯示屏的高亮度和高效率。同時(shí)，較小的顯示屏尺寸和較低的像素?cái)?shù)可減輕制造過程中初期產(chǎn)量較低的問題。而小尺寸顯示應(yīng)用如穿戴式手表等領(lǐng)域由于轉(zhuǎn)移數(shù)量少，難度相對(duì)較低，是當(dāng)前最容易實(shí)現(xiàn)的應(yīng)用Micro

LED顯示的領(lǐng)域。友達(dá)布局完整的Micro

LED產(chǎn)業(yè)鏈，2023年4月，友達(dá)率先量產(chǎn)Micro

LED

1.39吋智慧手表。據(jù)MacRumors報(bào)道，蘋果將在2025年商用Micro

LED屏幕，由Apple

Watch

Ultra率先搭載。據(jù)SamMobile報(bào)道，三星正在為智能手表研發(fā)MicroLED面板。目前三星Galaxy

Watch系列智能手表使用的是OLED屏，未來將會(huì)轉(zhuǎn)向MicroLED屏幕。資料來源：

LEDinside公眾號(hào)，屏顯世界公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所圖：穿戴手表成為Micro

LED產(chǎn)值增長引擎（百萬美元）圖：友達(dá)光電Micro

LED智慧手表333.3

Micro

LED或在AR/智能手表/車燈上率先取得應(yīng)用隨著技術(shù)的不斷發(fā)展，MicroLED頻繁解鎖新應(yīng)用場景，Micro

LED車燈應(yīng)用逐步落地。從終端車企應(yīng)用來看，2023年底，蔚來正式發(fā)布旗下最新車型ET9，其搭載全新智能高清投影大燈應(yīng)用了Micro

LED單元和影視工業(yè)級(jí)高精成像鏡頭，可與蔚來的Aquila

2.0汽車感測系統(tǒng)融合，實(shí)現(xiàn)近遠(yuǎn)光亮度增強(qiáng)、超廣角覆蓋、超大隨動(dòng)轉(zhuǎn)向角度，以及更遠(yuǎn)的照射距離，并可實(shí)現(xiàn)像素級(jí)精準(zhǔn)控光。此前保時(shí)捷已將Micro

LED高清大燈應(yīng)用在2023年款的保時(shí)捷Cayenne，并作為保時(shí)捷CayenneCoupe車型的選裝配置；大眾的新款SUV車型途銳頂配版則將搭載具有19200個(gè)Micro

LED像素的h-Digi

?Micro

LED照明模塊。車企上游的Tier1供應(yīng)鏈、以及LED封裝/模組企業(yè)在今年則積極推出Micro

LED車燈相關(guān)產(chǎn)品。資料來源：蔚來官網(wǎng)，光感生活公眾號(hào)，上海照明電器行業(yè)協(xié)會(huì)公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所圖：2023年Micro

LED車燈產(chǎn)品動(dòng)態(tài)圖：蔚來ET9

Micro

LED智能高清投影大燈企業(yè)進(jìn)展時(shí)間華引芯展示像素式前照燈u-LED陣列芯片光源,萬級(jí)像素點(diǎn)2023年9月國星光電展示數(shù)字化大燈Micro

LED光源模組,像素點(diǎn)達(dá)52800顆,像素問距為30μm2023年9月ams

OSRAM展示EVIYOS

2.0高像素投影大燈,月有25600個(gè)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)控制的像素,像素間距為40μm2023年9月晶能光電推出ADB矩陣式像素大燈組,采用硅基Micro

LED芯片2023年9月大茂偉瑞柯展示·集成了25600個(gè)Micro

LED像素的ADB像素大燈,預(yù)計(jì)2024年量產(chǎn)2023年9月星宇股份展示高清ADB模組,集成25600個(gè)Micro

LED像素2023年9月安瑞光電上半年已完成了Mini/Micro

LED基像素化照明的星環(huán)燈的設(shè)計(jì)和開發(fā)、并向市場推廣2023年8月馬瑞利&ams

OSRAM推出h-Digi?Micro

LED模塊,具有19200個(gè)可單獨(dú)尋址的Micro

LED像素2023年7月現(xiàn)代摩比斯推出高清照明系統(tǒng)HD

Lighting

System,采用了25000個(gè)Micro

LED,每個(gè)僅0.04毫米寬2023年5月ZKW推出高分辨率

microZ-LED

前大燈，可生成100英寸的圖像，用于顯示基于互聯(lián)網(wǎng)OTT

通信（如

Netflix）的各種娛樂內(nèi)容2024年1月343.4

MIP封裝技術(shù)加速M(fèi)icro

LED大尺寸產(chǎn)品突破量產(chǎn)MIP對(duì)大尺寸Micro

LED規(guī)?；慨a(chǎn)兼容度大大提升，核心在于降本和提升銷量。MIP集成封裝方案為Micro-LED提供了一種新型的架構(gòu)方式，其工藝流程為：將Micro

LED芯片通過巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)轉(zhuǎn)移到載板上，進(jìn)行封裝，切割成小封裝體，再將小封裝體分光混光，接著再進(jìn)行貼片工藝，同時(shí)可支持屏體表面覆膜，并完成顯示屏的制作。其優(yōu)勢在于：1）在小間距、大尺寸產(chǎn)品領(lǐng)域，相比COB/COG，能規(guī)避良率、墨色一致性、均勻度、檢測返修、成本等多方面的核心瓶頸；2）可延用SMT/COB設(shè)備，減少固定資產(chǎn)投入；3）將原先需要在芯片端進(jìn)行的測試后移至封裝后，從芯片測試改為對(duì)引腳的點(diǎn)測，效率得到大幅提升的同時(shí)也進(jìn)一步降低了成本。頭部企業(yè)布局MIP，加快Micro

LED走出實(shí)驗(yàn)室。目前，國星光電、利亞德、晶臺(tái)股份、芯映光電等都在布局MIP封裝技術(shù)路線。如利亞德MIP分為兩類，一類是集成像素封裝(Nin1)，涵蓋了從P0.4到P0.9的Micro

LED顯示；第二類就是獨(dú)立像素封裝，

涵蓋了0808

、0606

、0404以及未來的0202。資料來源：容億投資公眾號(hào)，艾邦LED公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所圖：SMD/COB/MIP封裝工藝對(duì)比353.5

Micro

LED產(chǎn)業(yè)鏈拆解Micro-LED

主要包括上游LED

外延與芯片制造、中游顯示面板或模組制造，以及下游應(yīng)用。我們認(rèn)為，Micro

LED作為終極顯示技術(shù)，大規(guī)模應(yīng)用仍面臨技術(shù)和成本兩大鴻溝，頭部廠商積極布局下，未來1-2年或?qū)⒃贏R/V