出口鏈的兩大主線

一、去年出口動能切換一是美國處于庫存去化階段。歷史上，美國進口同比增速與其庫存總額同比增速相關(guān)。而美國庫存同比從20226BIS。1）32）20235綜上，在美國去庫存、海外加息和全球價格回落三重壓力疊加之下，去年我國對外出口同比跌幅較大。出口目的地/地區(qū)2023出口目的地/地區(qū)2023年目標(biāo)利率利率水平1東盟政策利率變動馬來西亞+25bp3.00%2019年12月以來泰國+125bp2.50%2013年1印尼+50bp6.00%20菲律賓+100bp6.50%23+100bp+200bp4中國香港+100bp5日本+6韓國7俄羅斯8印度910 資料來源:ifind，信達證券研發(fā)中心圖1：去年中國對外出口同比(美元計價)下降4.6%% 出口金額:同比(美元計價)403020100-10-20資料來源:ifind，信達證券研發(fā)中心20233-42023112023“U從微觀指標(biāo)來看，去年下半年干散貨外貿(mào)好于集裝箱外貿(mào)，且干散貨外貿(mào)指數(shù)好轉(zhuǎn)與出口觸底回升一致?？梢姡瑹o論是全球外貿(mào)還是中國外貿(mào)，背后主要反映的是全球?qū)Ω缮⒇浲赓Q(mào)需求的改善。表2：BDI指數(shù)及其分類資料來源:Balticexchange，《波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)》，信達證券研發(fā)中心圖2：去年出口動能切換2022年出口額占比2022年出口額占比2023年出口額占比1380.51%1378.14%12%6%0%資料來源:Wind，信達證券研發(fā)中心圖3：13個出口目的地占比明顯下滑86%

13個目的地/總出口占比84%82%80%78%76%74%資料來源:Wind，信達證券研發(fā)中心二、今年出口壓制或出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)GDP13.12000-20193.8著低國金危前2001-2007均4.0速。區(qū)來，達濟體新市經(jīng)體經(jīng)濟長另一方面，全球貿(mào)易增速有望實現(xiàn)觸底回升。IMF預(yù)計全球貿(mào)易增速將在2023年實現(xiàn)觸底，2024年出現(xiàn)回升。根據(jù)IMF預(yù)，2024全球易為3.3，WTO也計2024年全口增會來升。表3：IMF預(yù)計今年全球經(jīng)濟增速仍為3.1%指標(biāo)名稱（單位：%）權(quán)重2022年2023年2024年E2000-2019年平均值2001-2007年平均值全球GDP增速：100.0%3.53.13.13.84.0發(fā)達經(jīng)濟體：41.7%2.61.61.52.12.3美國15.5%1.92.52.12.52.7歐元區(qū)12.0%3.40.50.91.41.6新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體58.30%4.14.14.15.45.9資料來源:IMF，信達證券研發(fā)中心表4：IMF預(yù)計今年全球貿(mào)易增速回升至3.3%指標(biāo)名稱（單位：%）權(quán)重2022年2023年2024年E全球貿(mào)易增速：100.0%5.20.43.3發(fā)達經(jīng)濟體60.5%6.10.32.6新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體39.5%3.70.64.5資料來源:IMF，信達證券研發(fā)中心在美國補庫與全球制造業(yè)觸底回升共振下，今年出口壓制或有望出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。PMI122024綜上，我們預(yù)計2024年出口將實現(xiàn)小幅正增長。從節(jié)奏上看，2024年上半年出口壓力或大于下半年。三、建議關(guān)注地產(chǎn)后周期和低庫存出口鏈機會—2024）。第一類出口鏈機會：美聯(lián)儲啟動降息后，建議關(guān)注美國地產(chǎn)后周期相關(guān)板塊出口鏈。（進第二類出口鏈機會：建議關(guān)注美國低庫存行業(yè)下中國出海機會。2023121）2）用品＞耐用品。表5：美國耐用品中，家具及相關(guān)產(chǎn)品的庫存同比分位數(shù)水平最低制造業(yè)庫存同比(%)2023-082023-092023-102023-112023-122023年12月庫存耐用品:電氣設(shè)備、電器及零件13.903.983.863.172耐用品:機械12.275.173.873.80耐用品:運輸設(shè)備4.451.301.942.耐用品:電腦及電子產(chǎn)品5.07-0.09-0.11耐用品:合金冶煉19.14-4.23-3.8耐用品:家具及相關(guān)產(chǎn)品1.96-3.47非耐用品:食品0.21-0.5非耐用品:印刷-6.55非耐用品:非耐