量化掘基系列之十六：控制微盤風(fēng)格暴露機(jī)器學(xué)習(xí)賦能量化投資

內(nèi)容目錄1、2024年仍看好主動(dòng)量化基金表現(xiàn) 4近兩年主動(dòng)量化基金收益優(yōu)勢(shì)明顯 4主動(dòng)量化基金大規(guī)模投資微盤股 5機(jī)器學(xué)習(xí)模型助力公募量化基金策略更新迭代 52、銀河量化優(yōu)選A投資價(jià)值分析 6基金基本信息 6基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異 7基金微盤股暴露水平較低 8基金偏低股票倉(cāng)位運(yùn)行 9基金持股集中度偏低 9基金換手率偏低 10行業(yè)配置偏好動(dòng)態(tài)調(diào)整 10基金偏小市值和高估值風(fēng)格 123、基金經(jīng)理及基金管理人介紹 124、風(fēng)險(xiǎn)提示 13圖表目錄圖表1：主動(dòng)量化基金整體由于主動(dòng)權(quán)益型基金 4圖表2：主動(dòng)量化基金規(guī)模變化 4圖表3：主動(dòng)量化基金持有微盤股市值變化 5圖表4：主動(dòng)量化基金與萬得微盤股指數(shù)相關(guān)系數(shù)中位數(shù) 5圖表5：GBDT與所選取具體模型 6圖表6：GBDT+NN兩類模型在滬深成分股的多空組合指標(biāo) 6圖表7：基金基本信息 6圖表8：基金經(jīng)理任職以來的累計(jì)收益情況 7圖表9：基金經(jīng)理任職以來產(chǎn)品各年份收益率 7圖表10：基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn) 7圖表11：基金經(jīng)理任職以來產(chǎn)品各年份年化波動(dòng)率 8圖表12：基金經(jīng)理任職以來產(chǎn)品各年份最大回撤 8圖表13：基金經(jīng)理任職以來產(chǎn)品各年份夏普比率 8圖表14：基金與萬得微盤股指數(shù)的相關(guān)系數(shù)變化 9圖表15：基金重倉(cāng)股平均總市值 9圖表16：基金經(jīng)理任職以來的股票倉(cāng)位變化 9圖表17：基金經(jīng)理任職以來的前十大重倉(cāng)股占股票投資市值比 10圖表18：基金經(jīng)理任職以來的換手率情況 10圖表19：2021年中報(bào)相對(duì)于中證指數(shù)的行業(yè)超配 11圖表20：2021年年報(bào)相對(duì)于中證指數(shù)的行業(yè)超配 11圖表21：2022年中報(bào)相對(duì)于中證指數(shù)的行業(yè)超配 11圖表22：2022年年報(bào)相對(duì)于中證指數(shù)的行業(yè)超配 11圖表23：2023年中報(bào)相對(duì)于中證指數(shù)的行業(yè)超配情況 11圖表24：2021年中報(bào)以來基金相對(duì)于中證指數(shù)的風(fēng)格因子暴露情況 12圖表25：基金經(jīng)理羅博在管基金一覽 12圖表26：銀河基金產(chǎn)品布局（截至2023年12月31日） 131、2024年仍看好主動(dòng)量化基金表現(xiàn)近兩年主動(dòng)量化基金收益優(yōu)勢(shì)明顯近兩年主動(dòng)量化基金業(yè)績(jī)優(yōu)異。受市場(chǎng)整體下跌影響，2023202313.52，2023達(dá)到-7.06，業(yè)績(jī)優(yōu)于主動(dòng)權(quán)益型基金整體水平。圖表1：主動(dòng)量化基金整體由于主動(dòng)權(quán)益型基金

主動(dòng)量化基金計(jì)額益率 偏股混合型基類益率來源：，注：主動(dòng)量化基金根據(jù)的基金分類標(biāo)簽，不包含增強(qiáng)指數(shù)型基金主動(dòng)量化基金受到投資者青睞。截至2023年四季度末，按照給出的主動(dòng)量化基金分類標(biāo)簽，在主動(dòng)權(quán)益型基金總規(guī)模整體上不斷下降的情況下，主動(dòng)量化基金總規(guī)模已從2021年一季度末的575.59億元增加至1128.22億元。圖表2：主動(dòng)量化基金規(guī)模變化120010008006004002000來源：，20242024主動(dòng)量化基金大規(guī)模投資微盤股主動(dòng)量化基金大規(guī)模投資微盤股是2023年的一個(gè)典型特征，部分主動(dòng)量化基金2023年收益率超過10根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的主動(dòng)量化基金持有的微盤股市值主動(dòng)量化基金在2022年以來不斷加倉(cāng)微盤股。圖表3：主動(dòng)量化基金持有微盤股市值變化35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00主動(dòng)量化基金持有的微盤股市值（億元）來源：，注：微盤股指萬得微盤股指數(shù)成分股從主動(dòng)量化基金與萬得微盤股指數(shù)相關(guān)系數(shù)來看，2022年主動(dòng)量化基金與萬得微盤股指數(shù)的相關(guān)系數(shù)水平整體提高。圖表4：主動(dòng)量化基金與萬得微盤股指數(shù)相關(guān)系數(shù)中位數(shù)0.80.70.60.50.40.30.20.10來源：，機(jī)器學(xué)習(xí)模型助力公募量化基金策略更新迭代工挖掘因子或簡(jiǎn)單線性因子合成有著更高的效率和更好的策略效果。圖表5：GBDT與NN所選取具體模型來源：AGBDT4GBDT300圖表6：GBDT+NN兩類模型在滬深300成分股的多空組合指標(biāo)多頭夏普比 多頭超額最多頭年化超額收益率 多頭信息比率多空年化收多空夏普比多空標(biāo)準(zhǔn)差多空最大回率大回撤益率率撤GBDT13.280.691.5614.6532.1014.792.1719.99GBDT_AdjCI12.750.671.5015.0031.5614.882.1220.54NN10.950.551.489.8324.8511.352.1910.05NN_AdjCI10.890.551.4810.0724.5611.472.1411.02GBDT+NN14.440.731.835.5435.1613.402.6210.20GBDT+NNAdjCI14.700.741.866.2835.4113.352.6510.04來源：，注：回測(cè)時(shí)間范圍為2015年1月-2023年9月2、銀河量化優(yōu)選A投資價(jià)值分析基金基本信息銀河量化優(yōu)選A（004250.OF）成立于2017年4月27日，現(xiàn)任基金經(jīng)理羅博于2021年67基金簡(jiǎn)稱 基金簡(jiǎn)稱 銀河量化優(yōu)選基金全稱 銀河量化優(yōu)選混合型證券投資基金基金類型 偏股混合型成立日期 2017/4/27現(xiàn)任基金經(jīng)理 羅博現(xiàn)任基金經(jīng)理任職日期 2021/6/7基金簡(jiǎn)基金簡(jiǎn)稱 銀河量化優(yōu)選基金規(guī)模 0.17億基金管理人 銀河基金管理有限公司費(fèi)率1.50業(yè)績(jī)基準(zhǔn) 中證500費(fèi)率1.50申購(gòu)贖回狀態(tài)（2023.1.31） 開放申購(gòu)、開放贖回來源：，基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異202167圖表8：基金經(jīng)理任職以來的累計(jì)收益情況20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%主動(dòng)量化基金均計(jì)益率 銀河量化優(yōu)選 偏股混合型基指數(shù)來源：，注：數(shù)據(jù)截至2024.1.30從各年份表現(xiàn)來看，銀河量化優(yōu)選A在偏股混合型基金中及主動(dòng)量化基金中均有收益優(yōu)勢(shì)收益排名靠前2023年銀河量化優(yōu)選A收益率為-2.49在2063只偏股混合型基226，58。圖表9：基金經(jīng)理任職以來產(chǎn)品各年份收益率指標(biāo)2021年2022年2023年銀河量化優(yōu)選A收益率29.14-17.04-2.49偏股混合型基金收益率中位數(shù)6.15-21.38-14.16偏股混合型基金中排名127/1095503/1675226/2063主動(dòng)量化型基金收益率中位數(shù)7.77-20.29-7.90主動(dòng)量化型基金中排名11/15760/18758/210來源：，

A3A了累計(jì)4.46的收益率，而同期偏股混合型基金中位數(shù)僅-27.70，銀河量化優(yōu)選A在偏股混合型基金中排名63。同期主動(dòng)量化型基金中位數(shù)也僅-22.25，銀河量化優(yōu)選A15917。圖表10：基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)近3年累計(jì)收益率近3年在該類型中排名近2年累計(jì)收益率近2年在該類型中排名銀河量化優(yōu)選A4.46---19.00--偏股混合型基金-27.7063/1095-32.38211/1675近3年累計(jì)收益率近3年在該類型中排名近2年累計(jì)收益率近2年在該類型中排名主動(dòng)量化基金-22.2517/159-22.1753/189來源：Wind，國(guó)金證券研究所注：數(shù)據(jù)截至2023.12.31

A圖表11：基金經(jīng)理任職以來產(chǎn)品各年份年化波動(dòng)率指標(biāo)2021年2022年2023年基金年化波動(dòng)率15.6317.9111.80偏股混合型基金年化波動(dòng)率中位數(shù)24.3223.9216.12主動(dòng)量化型基金年化波動(dòng)率中位數(shù)19.7821.3713.29來源：，

A20212023圖表12：基金經(jīng)理任職以來產(chǎn)品各年份最大回撤指標(biāo)2021年2022年2023年基金最大回撤-6.91-21.74-14.61偏股混合型基金最大回撤中位數(shù)-20.75-29.37-25.13主動(dòng)量化型基金最大回撤中位數(shù)-15.27-26.34-17.92來源：，20222023圖表13：基金經(jīng)理任職以來產(chǎn)品各年份夏普比率指標(biāo)2021年2022年2023年基金夏普比率1.67-1.07-0.29偏股混合型基金夏普比率中位數(shù)0.33-1.00-1.01主動(dòng)量化型基金夏普比率中位數(shù)0.43-1.06-0.67來源：，基金微盤股暴露水平較低A了每個(gè)月最后5個(gè)交易日的相關(guān)系數(shù)平均值。A0.59A2023300由此可見，銀河量化優(yōu)選A在2023年的主要收益來源并不是來源于微盤股的暴露。圖表14：基金與萬得微盤股指數(shù)的相關(guān)系數(shù)變化 圖表15：基金重倉(cāng)股平均總市值10來源：，注：數(shù)據(jù)截至2023.12.29

0來源：，基金偏低股票倉(cāng)位運(yùn)行圖表16：基金經(jīng)理任職以來的股票倉(cāng)位變化95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%基金權(quán)益?zhèn)}位 主動(dòng)量化基金中位數(shù)來源：，iFinD，基金持股集中度偏低的持股集中度整體偏低。2023A圖表17：基金經(jīng)理任職以來的前十大重倉(cāng)股占股票投資市值比40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%基金前十大重股股市比 主動(dòng)量化型基中數(shù)來源：，基金換手率偏低AA2023173，而主動(dòng)量化型基金的中位數(shù)為315。圖表18：基金經(jīng)理任職以來的換手率情況600%500%400%300%200%100%0%2021中報(bào)

2021年報(bào)

2022中報(bào)

2022年報(bào)

2023中報(bào)基金換手率 偏股混合型基換率位數(shù) 主動(dòng)量化型基換率位數(shù)來源：，行業(yè)配置偏好動(dòng)態(tài)調(diào)整500A5002022202120222022圖表19：2021年中報(bào)相對(duì)于中證500指數(shù)的行業(yè)超配 圖表20：2021年年報(bào)相對(duì)于中證500指數(shù)的行業(yè)超配20%15%10%5%0%電力及公用事業(yè)電力及公用事業(yè)銀行建筑國(guó)防軍工汽車

8%6%4%2%0%-2%-4%有色金屬有色金屬計(jì)算機(jī)石來源：，注：為方便顯示，圖表統(tǒng)計(jì)了超配排名前十名和后十名的行業(yè)。

來源：，注：為方便顯示，圖表統(tǒng)計(jì)了超配排名前十名和后十名的行業(yè)。圖表21：2022年中報(bào)相對(duì)于中證500指數(shù)的行業(yè)超配 圖表22：2022年年報(bào)相對(duì)于中證500指數(shù)的行業(yè)超配10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%計(jì)算機(jī)有

10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%電力及公用事業(yè)非銀行金融來源：，注：為方便顯示，圖表統(tǒng)計(jì)了超配排名前十名和后十名的行業(yè)。

來源：，注：為方便顯示，圖表統(tǒng)計(jì)了超配排名前十名和后十名的行業(yè)。圖表23：2023年中報(bào)相對(duì)于中證500指數(shù)的行業(yè)超配情況8%6%4%2%0%-2%-4%-6%房地產(chǎn)石電力及公用事業(yè)來源：，注：為方便顯示，圖表統(tǒng)計(jì)了超配排名前十名和后十名的行業(yè)?；鹌∈兄岛透吖乐碉L(fēng)格我們基于基金全部持倉(cāng)數(shù)據(jù)通過基于橫截面的業(yè)績(jī)歸因方法對(duì)銀河量化優(yōu)選A（004250.OF）500500500圖表24：2021年中報(bào)以來基金相對(duì)于中證500指數(shù)的風(fēng)格因子暴露情況020210630 20211231 20220630 20221230 20230630來源：，3、基金經(jīng)理及基金管理人介紹220235金產(chǎn)品，總管理規(guī)模合計(jì)23.85億元。圖表25：基金經(jīng)理羅博在管基金一覽基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金類型任職日期最新規(guī)模004250.OF銀河量化優(yōu)選偏股混合型2021/6/70.17007275.OF銀河滬深300指數(shù)增強(qiáng)增強(qiáng)指數(shù)型2021/6/70.65005126.OF銀河量化穩(wěn)進(jìn)偏股混合型2021/2/240.12005459.OF銀河嘉誼A靈活配置項(xiàng)2018/2/240.01519671.OF