房地產(chǎn)行業(yè)專題報(bào)告：春風(fēng)吹又生把握地下管網(wǎng)新機(jī)遇

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分報(bào)告日期：2024年02月春風(fēng)吹又生，把握地下管網(wǎng)新機(jī)遇春風(fēng)吹又生，把握地下管網(wǎng)新機(jī)遇——行業(yè)專題報(bào)告投資要點(diǎn)“小管道”承載“大民生”，管網(wǎng)建設(shè)政策“暖風(fēng)”頻吹管網(wǎng)建設(shè)作為涉及到居民生活的重要民生工程，自90年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、城市化率提高等多方面因素，當(dāng)前我國管網(wǎng)建設(shè)愈發(fā)成熟，正在逐步進(jìn)入更新改造階段，行業(yè)相關(guān)支持政策伴隨行業(yè)發(fā)展也隨之變化。2012年住建部和發(fā)改委發(fā)文通過多渠道籌措城鎮(zhèn)供水設(shè)施改造和建設(shè)資金，支持行業(yè)迅速擴(kuò)容。2024年2行業(yè)評(píng)級(jí):看好(維持)yangfan02@月16日，住建部提出未來每年改造10萬公里以上地下管線。我們認(rèn)為2024年將迎來繼2012年之后，地下管網(wǎng)維修和新建“新的十年周期”，其中以塑料管道為首的新型管材將成為此輪周期的主力。塑料管道是傳統(tǒng)管道的優(yōu)質(zhì)替代品，“以塑代鋼”成為管道行業(yè)大趨勢(shì)國內(nèi)市場(chǎng)常用的塑料管道主要品種可以分為PVC管、PE管以及PPR管三類，在日常生活及工業(yè)建設(shè)等方面應(yīng)用廣泛。相比傳統(tǒng)金屬及混凝土管道，塑料管道具有衛(wèi)生、破損率低、使用壽命長等多種優(yōu)點(diǎn)。90年代以來，我國“以塑代鋼”的政策不斷完善，伴隨著綠色建筑評(píng)價(jià)中將塑料管道納入加分體系等措施，“以塑代鋼”成為管道行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)，也進(jìn)一步奠定了塑料管道行業(yè)長足的發(fā)展動(dòng)力。塑料管道成本受到石油價(jià)格影響，原材料成本占比較高從上游原材料來看，PVC管材受到電力成本及石油價(jià)格共同影響，PE、PPR管材的原材料需通過石油進(jìn)行提煉獲得，價(jià)格走勢(shì)均與油價(jià)較為相關(guān)。管材成本中原材料占比普遍較高，以公元股份為例，2021年及2022年原材料成本分別占到其產(chǎn)品生產(chǎn)成本的79%、77%。行業(yè)規(guī)模進(jìn)入高位穩(wěn)定期，管網(wǎng)更新再造發(fā)展新空間隨著城鎮(zhèn)化推進(jìn)、工業(yè)化高速發(fā)展、“以塑代鋼”等政策實(shí)施，塑料管材產(chǎn)量規(guī)?？焖贁U(kuò)容，2000年至2010年復(fù)合增速約26%。2019年塑料管產(chǎn)量突破1600萬噸，此后同比增速降至3%以下，行業(yè)規(guī)模進(jìn)入高位穩(wěn)定期。2022年受到房地產(chǎn)行業(yè)下行等因素的影響，行業(yè)總產(chǎn)量為1645萬噸，同比下降0.9%，總產(chǎn)量首次出現(xiàn)同比下滑。我們認(rèn)為未來十年，每年10+萬公里地下管線建設(shè)能夠打開管網(wǎng)發(fā)展新空間，且此輪地下管網(wǎng)建設(shè)或?qū)⒑统侵写甯脑煜嘟Y(jié)合，持續(xù)周期可能達(dá)到5-10年。經(jīng)過測(cè)算，總量上來看，或?qū)?dòng)每年1000+億元投資規(guī)模，其中可為管材銷量帶來85-120億元的增量，對(duì)應(yīng)行業(yè)規(guī)模增量比例約為5.7-8%。投資建議我們認(rèn)為2024年或?qū)⒂瓉淼叵鹿芫W(wǎng)更新改造新的十年周期，每年10萬公里以上的管網(wǎng)改造能夠?yàn)樗芰瞎艿佬袠I(yè)帶來新的增量。我們認(rèn)為，地下管網(wǎng)建設(shè)是該領(lǐng)域beta級(jí)別的新周期，可重點(diǎn)關(guān)注受益于地下管網(wǎng)建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上市公司，包括建設(shè)初期的測(cè)量類公司、中期管材類供應(yīng)商以及后期提供智能化管理的公司風(fēng)險(xiǎn)提示政策落地效果和支持資金落地不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)投資或基建投資大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。wuguilun@相關(guān)報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分正文目錄 4 2.1塑料管道是傳統(tǒng)管道的優(yōu)質(zhì)替代品，“以塑代鋼”成為管道行業(yè)大趨勢(shì) 2.2塑料管道成本受到石油價(jià)格影響，原材料成本占比較高 2.3每年10萬km管線改造潛力巨大，或帶動(dòng)管材行業(yè)5.7-8%增量空間 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖1：塑料管道上游、分類和下游應(yīng)用 圖2：聚氯乙烯電石法及乙烯法市場(chǎng)價(jià)情況 圖3：中國聚乙烯電石法成本構(gòu)成 圖4：2015年以來布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)格 圖5：2013年以來聚氯乙烯市場(chǎng)價(jià)格 圖6：2019年全國塑料管道消費(fèi)比例情況 圖7：2019年全國塑料管道產(chǎn)品產(chǎn)量結(jié)構(gòu) 圖8：2001-2022年中國塑料管產(chǎn)量及同比 圖9：2012-2020年中國塑料管道行業(yè)產(chǎn)銷情況 圖10：中國地下綜合管廊城市和縣城固定投資額 圖11：中國城市排水和污水管道長度增長率 表1：2020年以來部分管網(wǎng)建設(shè)相關(guān)政策 表2：塑料管道按照用途分類 表3：不同管道類型對(duì)比 表4：1999年以來部分“以塑代鋼”相關(guān)政策 表5：部分地下管網(wǎng)智能化管理的政策 表6：管網(wǎng)建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司梳理 錯(cuò)誤!未定義書簽。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分“小管道”承載“大民生”，管網(wǎng)建設(shè)政策“暖風(fēng)”頻吹。2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，建設(shè)城市地下管網(wǎng)是城市的“里子”工程，“咱們中國傳統(tǒng)都是要‘面子’，實(shí)際‘面子’、‘里子’要一起要，要更重‘里子’”。作為涉及到居民生活的重要民生工程，國家高度重視我國管網(wǎng)建設(shè)情況。隨著城市規(guī)劃和建設(shè)理念逐步更新，管網(wǎng)改造的材料設(shè)備、技術(shù)手段也需不斷迭代，回顧我國塑料管道發(fā)展歷史，一直以來國家對(duì)管網(wǎng)發(fā)展和建設(shè)的各個(gè)階段均有多角度的支持：1）多年研發(fā)摸索，“以塑代鋼”大勢(shì)所趨。我國從20世紀(jì)60年代開始研制生產(chǎn)和應(yīng)用PVC塑料管道，70年代進(jìn)行了PE、PP塑料管道的開發(fā)與應(yīng)用，80年代初期開始系統(tǒng)地研究塑料管道在市政工程和建筑工程中使用。1999年國家《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，推進(jìn)化學(xué)建材產(chǎn)業(yè)化的若干意見》出臺(tái)，提出各種塑料管道的應(yīng)用領(lǐng)域和發(fā)展目標(biāo)，大力推進(jìn)塑料管道在各領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，逐步淘汰能耗高、污染大的傳統(tǒng)管道。同年，住建部及經(jīng)貿(mào)委等多部門聯(lián)合發(fā)文，禁止在新建住宅中使用冷鍍鋅鋼管用于室內(nèi)給水管道，并推廣鋁塑復(fù)合管等新型管材，標(biāo)志著我國塑料管道進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段，“以塑代鋼”成為發(fā)展趨勢(shì)。2）多角度金融支持管網(wǎng)擴(kuò)容。2012年5月，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、國家發(fā)展和改革委員會(huì)印發(fā)《全國城鎮(zhèn)供水設(shè)施改造與建設(shè)“十二五”規(guī)劃及2020年遠(yuǎn)景目標(biāo)》的通知。通知指出當(dāng)時(shí)城市供水有材質(zhì)落后、供水設(shè)施發(fā)展不平衡、水質(zhì)監(jiān)測(cè)能力較弱等問題，并提出管新建管網(wǎng)18.53萬公里（設(shè)市城市6.79萬公里，縣城5.77萬公里，重點(diǎn)鎮(zhèn)5.97萬公里）。根據(jù)通知規(guī)劃，十二五期間供水設(shè)施總投資4100億元，其中管網(wǎng)改造投資835億元、新建管網(wǎng)投資1843億元、水質(zhì)檢測(cè)監(jiān)管能力建設(shè)投資15億元。就資金來源方面，通知提出“多渠道籌措城鎮(zhèn)供水設(shè)施改造和建設(shè)資金”。主要來源有：加大地方財(cái)政性資金投入，地方政府要將城市建設(shè)維護(hù)資金、土地出讓收益用于城市建設(shè)支出的部分優(yōu)先用于供水設(shè)施改造和建設(shè)。完善水價(jià)形成機(jī)制，強(qiáng)化價(jià)格監(jiān)審，合理調(diào)整水價(jià)，增強(qiáng)企業(yè)籌資能力。地方人民政府應(yīng)對(duì)水價(jià)不到位進(jìn)行補(bǔ)貼，對(duì)政策性減免水費(fèi)進(jìn)行補(bǔ)償。落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》精神，吸引民間資本投資建設(shè)供水設(shè)施。繼續(xù)安排中央補(bǔ)助投資，重點(diǎn)向中西部及財(cái)政困難地區(qū)傾斜。地方人民政府組織實(shí)施居民住宅二次供水設(shè)施改造。3）十年磨一劍，完善地下管線體系。2014年6月，國務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)城市地下管線建設(shè)管理的指導(dǎo)意見》，從政府層面首次對(duì)地下管網(wǎng)建設(shè)提出中長期的整體規(guī)劃，提出用10年左右時(shí)間，建成較為完善的城市地下管線體系。2015年4月，國務(wù)院下發(fā)了《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》，明確提出：全面加強(qiáng)配套管網(wǎng)建設(shè)，強(qiáng)化城中村、老舊城區(qū)和城鄉(xiāng)結(jié)合部污水截流、收集。2015年8月，國務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)的指請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4）補(bǔ)齊短板，2024年管線改造再迎大升級(jí)。2021年6月，國家發(fā)改委及住建部印發(fā)《“十四五”全國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，十四五期間全國預(yù)計(jì)將新建改造污水管網(wǎng)8萬公里。2023年7月，發(fā)改委、環(huán)境部、住建部三部門印發(fā)《環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平提升行動(dòng)（2023—2025年）》，提出要推動(dòng)補(bǔ)齊環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施短板弱項(xiàng)，全面提升環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平。其中提出，到2025年新增和改造污水收集管網(wǎng)4.5萬公里。2024年2月16日新華社報(bào)道，住建部提出未來每年改造10萬公里以上地下管線，包括城市范圍內(nèi)為滿足生活、生產(chǎn)需要的給水、雨水、污水、再生水、天然氣、熱力、電力、通信等市政公用管線。序號(hào)發(fā)布單位發(fā)布時(shí)間1水、排水、供電、弱電、道路、供氣、供熱、消防、安防2碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見推進(jìn)城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)全覆蓋，推動(dòng)城鎮(zhèn)生活污水收集處理設(shè)施“廠網(wǎng)一體化”3發(fā)改委、水利部、住建清理整頓黃河岸線內(nèi)工業(yè)企業(yè)，加強(qiáng)沿黃河4“十四五”節(jié)水型社會(huì)建設(shè)規(guī)劃5套管網(wǎng)建設(shè)，開展黃河流域“清廢行動(dòng)”6“十四五”節(jié)能減排綜合工作方案78發(fā)改委加大大中型灌區(qū)續(xù)建配套與改造力度，在水土資源條件適宜地區(qū)9“十四五”新型城鎮(zhèn)化實(shí)施方案發(fā)改委“十四五”擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案加強(qiáng)供水、供氣、供熱等市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快城市管道老化擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-內(nèi)澇治理部需要的給水、雨水、污水、再生水、天然氣、熱力、政公用管線結(jié)合以上政策梳理，我們認(rèn)為2024年將迎來繼2012年之后，地下管網(wǎng)維修和新建“新的十年周期”，其中以塑料管道為首的新型管材將成為此輪周期的主力。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2行業(yè)規(guī)模進(jìn)入高位穩(wěn)定期，管網(wǎng)更新再造發(fā)展新空間塑料管道是指用塑料材質(zhì)制成的管子，由管材、管件、閥門及其他聯(lián)接件等聯(lián)接成，可分為管件和管材兩部分。其中管材是以合成樹脂，也就是聚酯為原料、加入穩(wěn)定劑、潤滑劑、增塑劑等，在制管機(jī)內(nèi)經(jīng)擠壓加工而成，主要用作房屋建筑的自來水供水系統(tǒng)配管、排水、排氣和排污衛(wèi)生管、地下排水管系統(tǒng)、雨水管以及電線安裝配套用的穿線管等。管件是材料經(jīng)鍛注、鍛壓、模塑、注塑等特殊工藝而形成管子連接用配件，是管道系統(tǒng)中用于管材與管材之間連接不可缺少的核心部件。2塑料管道品類豐富。塑料管道產(chǎn)品原材料可分為聚氯乙烯（PVC）管道、聚乙烯（PE）管道、PPR管、PB管、ABS管等。國內(nèi)市場(chǎng)常用的主要是PVC管、PE管以及PPR管。PVC管多被應(yīng)用在建筑排水領(lǐng)域、PE管則被用來做成城市給水及燃?xì)庥霉?、而PPR管大多被運(yùn)用于家裝熱水管，三者各有特點(diǎn)相互替代性較小。PVC管的產(chǎn)量占據(jù)塑料管道市場(chǎng)的半數(shù)以上，但隨著國內(nèi)城市燃?xì)夂图已b熱水行業(yè)的快速發(fā)展，PE、PP管的產(chǎn)量占比逐年提高，相對(duì)的PVC管的產(chǎn)量占比有所下降。塑料管道按使用性能分類，則可分為壓力管和常壓管（無壓管）兩大類。壓力管道是指利用一定的壓力來輸送氣體或者液體的管狀設(shè)備，公稱直徑小于150mm，且其最高工作壓力小于1.6MPa（表壓）的輸送無毒、不可燃、無腐蝕性氣體的管道。包括建筑上水管道和飲用水管、輸油輸氣管道、真空管道、污水壓送管道及某些受壓下水管道等；常壓管即一般塑料管道，包括建筑下水管道、排污管系統(tǒng)、放空管道、建筑或橋梁雨水管和電器及電線護(hù)套管等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√塑料管道是傳統(tǒng)管道的優(yōu)質(zhì)替代品。傳統(tǒng)管道主要包括金屬管道和水泥管道，其中金屬管道雖然具有耐久性好、防火性能優(yōu)越、壽命長等特點(diǎn)，但金屬的材質(zhì)也帶來易生銹、易腐蝕、易滲漏、易結(jié)垢等缺陷；水泥管道則有不能回收利用，進(jìn)而產(chǎn)生較多建筑垃圾的問題。相比傳統(tǒng)的水泥管道及金屬管道，塑料管道具有衛(wèi)生、破損率低、耐腐蝕、重量輕、施工成本低、工期短、使用壽命長等多種優(yōu)點(diǎn)?；谶@些優(yōu)點(diǎn)，塑料管道在建筑給排水、城鄉(xiāng)給排水、城市燃?xì)?、電力和光纜護(hù)套、農(nóng)業(yè)、工業(yè)等領(lǐng)域逐漸替代了鑄鐵管、鍍鋅鋼管等其他金涉水領(lǐng)域塑料管道具備成本低及污染小的優(yōu)點(diǎn)。以涉水領(lǐng)域?yàn)槔芰瞎艿纼?nèi)壁光滑，阻力較小，在流量一定的情況下，需要的管徑比傳統(tǒng)的金屬管要小，加之其施工工序簡(jiǎn)單，因此與金屬管相比，整體造價(jià)相對(duì)較低。而金屬管道相對(duì)造價(jià)較高，其自身缺陷或?qū)?dǎo)致飲用水的二次污染，影響地下水資源，危害人的身體健康。金屬管道重重輕/政策助力，“以塑代鋼”成為行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)。塑料管材憑借優(yōu)異的性能、環(huán)境的友好性以及綜合的經(jīng)濟(jì)性等優(yōu)點(diǎn)，受到政府以及有關(guān)部門的重視。1999年建設(shè)部、國家經(jīng)貿(mào)委等部委聯(lián)合出臺(tái)《關(guān)于在住宅建設(shè)中淘汰落后產(chǎn)品的通知》。此后，以塑代鋼的政策不斷完請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分善（相關(guān)政策詳見表4伴隨著綠色建筑評(píng)價(jià)中將塑料管道納入加分體系等措施，“以塑代鋼”成為管道行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)，也進(jìn)一步奠定了塑料管道行業(yè)長足的發(fā)展動(dòng)力。技監(jiān)局、建材局聯(lián)合發(fā)布道，并根據(jù)當(dāng)?shù)貙?shí)際情況逐步限時(shí)禁止使用熱鍍合發(fā)布《中國節(jié)水技術(shù)政策大綱》凝土管(PCCP);中等口徑管材(DN=300-1200mm)優(yōu)先采用塑料管和球墨鑄鐵管，《中共中央國務(wù)院關(guān)于推造新提出股利建設(shè)以塑代木、以塑代鋼、節(jié)能高效化學(xué)建材品生產(chǎn)。委聯(lián)合發(fā)布“十二五”期間，全國將對(duì)使用年限超過50年和灰口鑄鐵管、石棉水泥管等落后管《綠色建筑評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》(GB/T議料管道。2.2塑料管道成本受到石油價(jià)格影響，原材料成本占比較高根據(jù)材料差異，塑料管道主要包括PVC管、PE管、PPR管三種管材，從上游成本端來看，PVC管材受到石油價(jià)格及電力成本共同作用，PP及PE管道成本主要受到石油價(jià)格影響。PVC管材受到石油價(jià)格及電力成本共同作用。PVC的制成法主要分為兩種：電石法和乙烯法。電石法是利用電石（碳化鈣遇水生成乙炔，將乙炔與氯化氫合成制出氯乙烯單體，再通過聚合反應(yīng)使氯乙烯生成聚氯乙烯的化學(xué)反應(yīng)方法。乙烯法則是從石油中提取乙烯，讓氯氣與乙烯發(fā)生取代反應(yīng)，制得氯乙烯單體，經(jīng)聚合反應(yīng)生成聚氯乙烯樹脂。3根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)2021年報(bào)告，國內(nèi)PVC主要以電石法為主，其產(chǎn)能占比81.5%，電石法PVC成本中電力成本高達(dá)52%，其次是石灰石、焦炭以及原鹽。通常情況下石灰石和焦炭在轉(zhuǎn)化成電石的過程中需要消耗大量電力，使得電價(jià)因素對(duì)企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力起著關(guān)鍵作用。為了便于衡量，通常把石灰石和焦炭成本折算成電石成本。1600014000120001000080006000400020000中國:市場(chǎng)價(jià)（中間價(jià)）:聚氯乙烯（電石法）（元/噸）中國:市場(chǎng)價(jià)（中間價(jià)）:聚氯乙烯（乙烯法）（元/噸）其他,30%原鹽,2%焦炭,6%石灰石,10%電力,52%石灰石焦炭原鹽其他32021年中國聚氯乙烯（PVC）行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游市場(chǎng)分析（附產(chǎn)業(yè)鏈全景圖）-中商情報(bào)網(wǎng)(askci.請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分PP及PE管道成本受到石油價(jià)格影響。PP和PE的原材料主要為乙烯和丙烯，通過原油提煉而得到，因此價(jià)格受到石油價(jià)格影響明顯。原材料成本占比較高。通常管材公司的成本中原材料占比較高，以公元股份為例，2021年及2022年原材料成本占到其產(chǎn)品生產(chǎn)成本的79%、77%，雄塑科技在2016年招股書顯示原材料成本占比從2013年70%降到2016年59%。所以石油價(jià)格是影響管材公司盈利水平的重要因素。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，石油價(jià)格和PVC價(jià)格在2022年同步出現(xiàn)顯著回落。140120100806040200期貨結(jié)算價(jià)（連續(xù)）:布倫特原油（美元/桶）14000120001000080006000400020000中國:市場(chǎng)價(jià):聚氯乙烯（SG5）（元/噸）從下游應(yīng)用來看，塑料管材主要應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、市政和建筑給排水領(lǐng)域，塑料管材應(yīng)用范圍有望拓寬。根據(jù)智研咨詢統(tǒng)計(jì)的全國塑料管道消費(fèi)比例情況，農(nóng)業(yè)用管、市政給排水及建筑給排水是塑料管材主要的應(yīng)用領(lǐng)域。從產(chǎn)量結(jié)構(gòu)來看，PVC管材產(chǎn)量占比最高，達(dá)到44%，PE及PP管材產(chǎn)量占比分別為31%及11%。根據(jù)中國塑料加工工業(yè)協(xié)會(huì)塑料管道專業(yè)委員會(huì)發(fā)布的第十屆理事會(huì)工作報(bào)告，2022年塑料管道在傳統(tǒng)領(lǐng)域（建筑及市政給排水、燃?xì)?、供熱及農(nóng)業(yè)）應(yīng)用比例不斷提高，在新興的通訊、交通、化工、核電等領(lǐng)域也實(shí)現(xiàn)較大突破，意味著我國塑料管道應(yīng)用范圍未來可能進(jìn)一步拓寬。市政給排水,24%其他,市政給排水,24%燃?xì)庥霉?5%工業(yè)用管,4%護(hù)套用管,9%市政給排水燃?xì)庥霉?5%工業(yè)用管,4%護(hù)套用管,9%建筑給排水,17%護(hù)套用管工業(yè)用管燃?xì)庥霉芷渌ㄖo排水,17%農(nóng)業(yè)用管,27%其他,14%PP,11%PE,31%PVC,44%PVCPEPP其他請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202260%50%40%30%2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202260%50%40%30%20%10%0%-10%1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000-0.9%國內(nèi)塑料管道產(chǎn)量增長進(jìn)入平緩期。2000年之后，隨著城鎮(zhèn)化推進(jìn)、工業(yè)化高速發(fā)展、“以塑代鋼”等政策實(shí)施，塑料管產(chǎn)量規(guī)模快速擴(kuò)容，由2000年的79萬噸增長至2011年的840萬噸，年復(fù)合增速約26%。2011年后行業(yè)產(chǎn)量增長放緩，2019年塑料管產(chǎn)量突破1600萬噸，同比增速降至3%以下，行業(yè)規(guī)模進(jìn)入高位穩(wěn)定期。2022年受到房地產(chǎn)行業(yè)下行等因素的影響，行業(yè)總產(chǎn)量為1645萬噸，同比下降0.9%，總產(chǎn)量首次出現(xiàn)同比下滑。雖然總量進(jìn)入平緩期，國內(nèi)塑料管道的產(chǎn)銷率從2012年-2020年始終保持94%以上的產(chǎn)銷16451645中國塑料管產(chǎn)量（萬噸，左軸）同比（%，右軸）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%99.5%99.5%97.8%95.0%94.6%95.8%96.3%97.3%97.3%97.2%201220132014201520162017201820192020中國塑料管道產(chǎn)銷率（%）未來十年，每年10+萬公里地下管線建設(shè)帶動(dòng)管網(wǎng)新需求。截止2022年底，全國城市的供水管道長度達(dá)110.30萬公里（2012年城市供水管網(wǎng)長度59萬公里排水管道長度91.35萬公里，天然氣管道長度98.04萬公里，供熱管道長度49.34萬公里。4就排水和污水管道來看，2000-2022年管道長度增速均高于5%。根據(jù)住建部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016-2022年城市地下綜合管網(wǎng)投資年均492億元?？h城地下管網(wǎng)投資年均41億元。參考十二五期間供水設(shè)施總投資4100億元投資，每年管網(wǎng)更新改造9萬公里，投資835億元，新建管網(wǎng)18萬公里，投資1843億元。我們認(rèn)為總量上來看，2024年每年10萬公里以上的管網(wǎng)改造，改造規(guī)模潛力巨大，每年至少需要投資1000億元。我們認(rèn)為此輪地下管網(wǎng)建設(shè)周期或和城中村改造相結(jié)合，預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間可達(dá)5-10年。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分80070060050040030020010002016201720182019202020212022中國:縣城市政公用設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資:地下綜合管廊（億元）中國:城市市政公用設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資:地下綜合管廊（億元）15%5%5%16%15%5%5%14%12%10%8%6%4%2%0%中國城市排水和污水管道長度增長率（%）管網(wǎng)改造涉及范圍廣泛，或帶動(dòng)管材銷售額5.7-8%增量空間。管網(wǎng)改造包括管道修復(fù)、管道更換、管道重定位等業(yè)務(wù)，能夠帶來管材更換和新增管材需求。直徑300毫米的塑料管道每米成本為85元，直徑400毫米的塑料管道每米成本為120元，粗算每年10萬公里以上的地下管網(wǎng)建設(shè)（更新和新建可為管材銷量每年帶來85-120億元的增量。52022年我國塑料管材銷售額約為1500億元，由此可以計(jì)算出2024年潛在新增管材銷售額帶來的增量比例在5.7-8%。5城市地下管網(wǎng)建設(shè)成本解析：土方開挖、回填與管道鋪設(shè)的經(jīng)濟(jì)考量()請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3管網(wǎng)建設(shè)從量變走向質(zhì)變，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈全周期受益公司塑料管道生產(chǎn)企業(yè)集中度持續(xù)提升。目前我國塑料管道行業(yè)存在著競(jìng)爭(zhēng)主體大小不一、從業(yè)企業(yè)水平參差不齊的現(xiàn)象。全國塑料管道生產(chǎn)能力已達(dá)3000萬噸以上，較大規(guī)模的塑料管道生產(chǎn)企業(yè)約有3000家以上，年生產(chǎn)能力超過1500萬噸，其中年生產(chǎn)能力1萬噸以上的企業(yè)約為300家，有20家以上企業(yè)的年生產(chǎn)能力已超過10萬噸。塑料管道行業(yè)集中度越來越高，前二十位的銷售量已達(dá)到行業(yè)總量的40%以上。6地下管網(wǎng)建設(shè)從量變向質(zhì)變邁進(jìn)。隨著城市規(guī)劃和建設(shè)理念逐步更新，管網(wǎng)改造的材料設(shè)備、技術(shù)手段也需不斷迭代。國家就智慧管網(wǎng)的建設(shè)多次出臺(tái)相關(guān)支持政策，2019年住建部等四部委發(fā)文強(qiáng)調(diào)用5G等技術(shù)推進(jìn)地下管線智能化改造；此后，2020-2023年均有不同部門發(fā)文支持智慧管網(wǎng)建設(shè)。我們認(rèn)為，智能化管理能夠提高管網(wǎng)的管理的效率和安全性，地下管網(wǎng)長度的不斷增加能夠?yàn)楹罄m(xù)智能化管理帶來更大市場(chǎng)空間。序號(hào)政策名稱發(fā)布單位發(fā)布時(shí)間主要內(nèi)容1統(tǒng)智能化改造，為工程規(guī)劃、建設(shè)施工、運(yùn)營維護(hù)、應(yīng)急防災(zāi)、公共服務(wù)提供基礎(chǔ)支撐，構(gòu)建安全可靠、智能高效的地下管線管理平臺(tái)。2見逐步納入平臺(tái)，建立平臺(tái)信息動(dòng)態(tài)更新機(jī)制，提高信息完整性、真實(shí)性和3《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》部4化管理委員會(huì)5“十四五”水安全保障規(guī)劃676雄塑科技招股說明書請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分綜上所述，我們認(rèn)為2024年或?qū)⒂瓉淼叵鹿芫W(wǎng)更新改造新的十年周期，每年10萬公里以上的管網(wǎng)改造能夠?yàn)樗芰瞎艿佬袠I(yè)帶來新的增量。我們認(rèn)為，地下管網(wǎng)建設(shè)是該領(lǐng)域beta級(jí)別的新周期，可重點(diǎn)關(guān)注受益于地下管網(wǎng)建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上市公司，包括建設(shè)初期的測(cè)量類公司、中期管材類供應(yīng)商以及后期提供智能化管理的公司。相關(guān)標(biāo)的總結(jié)如下。%%倍公元股份請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1）政策具體落地效果和支持資金落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。管網(wǎng)改造及更新需要配套資金政策進(jìn)行支持，若資金支持落位不及預(yù)期，可能會(huì)導(dǎo)致管網(wǎng)改造及更新進(jìn)度減緩。2）原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。塑料管道原材料成本占總成本比重高，受到石油價(jià)格影響明顯。若原材料成本持續(xù)上漲，可能導(dǎo)致行業(yè)利潤下行。3）地產(chǎn)投資或基建投資大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。若基建或者地產(chǎn)投資下行，可能會(huì)影響塑料管道需求量，廣泛用于家裝領(lǐng)域的PPR管材、應(yīng)用于市政相關(guān)建設(shè)的PVC塑料和塑料PE塑料管材需求均有可能減少。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分股票投資評(píng)級(jí)說明以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.買入：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上；2.增持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋1020%;3.中性：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－1010％之間波動(dòng)；4.減持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％以下。行業(yè)的投