2024年LTE通信行業(yè)分析

2024年LTE通信行業(yè)分析報告2024年4月目錄一、全球LTE建設從2024年三季度開始加速 PAGEREFToc358978726\h3二、全球資本開支：2024年小幅增長 PAGEREFToc358978727\h5三、國內資本開支：LTE和傳輸成為亮點 PAGEREFToc358978728\h6四、年國內LTE催化不斷，移動規(guī)模建設將于下半年啟動 PAGEREFToc358978729\h71、國內LTE催化不斷，招標啟動帶來板塊轉好 PAGEREFToc358978730\h72、國內LTE催化不斷，招標啟動帶來板塊轉好 PAGEREFToc358978731\h8（1）LTE板塊相關公司具備收入彈性 PAGEREFToc358978732\h9（2）毛利率有望觸底回升 PAGEREFToc358978733\h10（3）上半年招標啟動，下半年逐漸體現(xiàn)收入確認 PAGEREFToc358978734\h113、LTE催化劑刺激股價走高，未來催化劑還會不斷釋放 PAGEREFToc358978735\h13一、全球LTE建設從2024年三季度開始加速2024年首個LTE網絡商用以來，截止2024年5月10日，全球共建立175個LTE商用網，其中FDD-LTE網絡159個，TD-LTE網絡16個。GSA預計到2024年底全球LTE商用網絡數(shù)將達到248個。LTE商用的步伐要比3G之初明顯加快，其中12年新增超過100個商用網絡，用戶數(shù)增長7倍。我們認為，用戶從2G轉向3G時是從語音業(yè)務轉向數(shù)據業(yè)務，需要時間培養(yǎng)用戶習慣。而從3G到4G主要是速率上的提升，用戶比較容易接受。因此全球LTE用戶增長速度明顯高于3G初期，截止2024年1季度，LTE用戶數(shù)已經達到9020萬，預計截止2024年5月用戶數(shù)將超過1億戶。其中，北美占據了全球54%的LTE用戶，亞太區(qū)占比41%，歐洲占比僅4%。歐洲區(qū)的LTE商用網絡最多，但用戶數(shù)占比卻不高，這也反應出歐債危機帶來的影響仍在繼續(xù)。LTE的終端支持水平大幅提升，截止13年5月份，全球支持LTE的終端有821個，其中智能261款，占比32%，款式增長迅速，并且有562款LTE終端為多模終端，同時支持WCDMA和GSM等網絡，占比達到68%，未來多模終端是趨勢。有運營商已經開始部署VoLTE商用（韓國SKT和LGU+），我們認為在CSFB（電路交換回退）是LTE發(fā)展的第1階段，LTE網絡只需覆蓋核心區(qū)域，并且主要承載數(shù)據業(yè)務，語音和短信業(yè)務需要回落到2G/3G網絡上進行傳送，并未實現(xiàn)真正意義上的全IP化；VoLTE為LTE發(fā)展的第2階段，LTE網絡實現(xiàn)連續(xù)覆蓋，核心網基于IMS架構，實現(xiàn)全IP化，用戶可以通過LTE網絡實現(xiàn)高清語音（HDVoice）和富媒體通信（RCS）業(yè)務。VoLTE技術的成熟有助于推動LTE的規(guī)模商用。二、全球資本開支：2024年小幅增長根據OVUM的預測，2024年全球運營商資本開支維持平穩(wěn)增長，同比略增3.04%。在LTE的拉動下，全球運營商資本開支增速會有所加快，Gartner預計2024年全球網絡設備支出增長4.9%，為850億美元；14年將增長5.1%，達到890億美元。三、國內資本開支：LTE和傳輸成為亮點我們預計2024年三大運營商投資總規(guī)模同比增長13%，分業(yè)務看，傳輸增長30%，一方面移動加大了對LTE的投資，傳輸作為LTE配套同步增長，另一方面聯(lián)通和電信提前在傳輸網進行布局以便獲得牌照后快速部署LTE網絡；無線投資受益LTE建設增長13%，其中2G/3G投資有所下降，但LTE投資達500億；寬帶下降13%。LTE和傳輸成為13年的投資亮點。分運營商看，中國移動對TD-LTE規(guī)劃投資415億，受此影響整體資本開支規(guī)模大幅增長36%；中國電信整體略增，LTE預計投資70-80億，傳輸增長，寬帶下降；而中國聯(lián)通對3G投資有所放緩，總體下降。四、年國內LTE催化不斷，移動規(guī)模建設將于下半年啟動1、國內LTE催化不斷，招標啟動帶來板塊轉好進入13年以來，中國移動展開了聲勢浩大的LTE試商用，包括資本開支、試商用進度、招標進程都表明其LTE的進程在不斷加快。監(jiān)管層對LTE表現(xiàn)積極，但由于傾向于扶持國內TD-LTE產業(yè)鏈的發(fā)展，在牌照發(fā)放上仍未最終明確。目前頻譜未分配，牌照待發(fā)放，向三家運營商年底前同時發(fā)放三張TD-LTE牌照的可能性較大，后續(xù)再發(fā)放FDD-LTE牌照。2、國內LTE催化不斷，招標啟動帶來板塊轉好伴隨LTE腳步漸近，投資者一直關注的一個問題是，LTE和3G相比，對整個行業(yè)到底能夠帶來什么樣的變化。我們認為，LTE下，產業(yè)鏈的格局并沒有發(fā)生根本性變化，議價能力依然是下游主導，這種議價能力的體現(xiàn)包括：電信運營商通過集采向上游設備商和服務商轉移成本；主設備商向上游器件廠商轉移成本。這種趨勢從3G規(guī)模建設之初便已開始，我們認為在LTE時代還會繼續(xù)延續(xù)。但我們仍然認為LTE下通信行業(yè)的投資機會是板塊性的，這種機會體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）LTE板塊相關公司具備收入彈性LTE時代和3G時代，運營商資本開支均會出現(xiàn)顯著增長，企業(yè)收入影響存在差別：3G初期，多數(shù)企業(yè)規(guī)模尚小，伴隨運營商3G大規(guī)模建設（主要是以移動為主體的TD產業(yè)鏈），資本開支大幅增長，帶給企業(yè)的收入彈性很大。而經歷了3G時代之后，這些企業(yè)已形成一定規(guī)模，LTE時代行業(yè)整體的收入彈性要低于3G時代；多數(shù)企業(yè)在3G時代尚處發(fā)展期，除下游需求受投資拉動外，自身份額也有很大提升空間，而在后3G時代（11-12年），市場份額相對穩(wěn)定，提升空間相對有限。因此，我們認為，LTE投資給通信板塊帶來的整體收入彈性不及3G，但是無線及無線配套投資相關的子版塊收入收入彈性很大，不考慮外延式擴張的情況下，結構性機會將導致板塊各企業(yè)未來收入分化。受LTE投資拉動，下游運營商無線資本開支加大，對應LTE產業(yè)鏈上游企業(yè)收入彈性大，受益最明顯的子版塊包括無線主設備、傳輸主設備、工程服務、無線配套產品、網絡規(guī)劃。（2）毛利率有望觸底回升我們認為，LTE下通信行業(yè)的毛利率會比后3G時代有所好轉，整體有望觸底回升，主要基于以下幾點判斷：LTE投資加大，會帶來相關子版塊企業(yè)收入收入增長和產能利用率提升，從而會對毛利率起到一定的提升作用；隨3G向LTE過渡，產品結構出現(xiàn)調整，而新產品毛利率一般較老產品要高；3G時代，運營商集采和上游企業(yè)議價能力普遍較弱，導致行業(yè)整體毛利率出現(xiàn)明顯下滑，后3G時代，企業(yè)盈利不佳，但份額穩(wěn)定，競爭趨緩，主設備商近期招標帶頭提價，毛利率有望穩(wěn)中求升。移動對于TD-LTE定位于精品網，對設備要求高，設備商單純通過價格戰(zhàn)搶份額的情況會有所緩解。（3）上半年招標啟動，下半年逐漸體現(xiàn)收入確認自12年12月份以來，通信行業(yè)的招標逐漸啟動，其中絕大部分招標均與LTE板塊相關，包括傳輸設備（移動PTN、OTN，聯(lián)通IPRAN、OTN，電信OTN）、無線設備（移動TD6.1&6.2期）、網優(yōu)集成和設備（移動、聯(lián)通室分集成，移動WLAN）、配套設備（移動ODN、戶外機柜，電信ODN）、工程施工等。從規(guī)模上來看，傳輸設備、無線設備、配套設備、工程施工的招標規(guī)模均同比明顯增長。一方面，去年政治性因素影響，部分主設備招標延遲到今年（移動PTN）；另外，三大運營商為后續(xù)LTE規(guī)模部署做準備，均在傳輸上保持了良好的投資，其中移動傳輸投資同比增長65%，三家運營商合計增長30%。從收入確認時點來看，上半年以招標啟動和設備商及服務商應標為主，收入確認將逐漸從2季度開始體現(xiàn)，其中3、4季度為收入確認主要時間段，預計整個行業(yè)的業(yè)績將從3季度開始體現(xiàn)?？紤]一部分項目的跨期結算和14年正式LTE發(fā)牌后運營商會繼續(xù)加大LTE投資，我們認為14年LTE板塊的業(yè)績也會真正體現(xiàn)。隨著招標的陸續(xù)執(zhí)行，我們判斷LTE產業(yè)鏈的公司會逐漸獲得收入確認，業(yè)績將于3、4季度好轉。隨著三大運營商對無線和傳輸?shù)馁Y本開支持續(xù)增加，這種業(yè)績好轉的趨勢將順延至明年兩年，板塊景氣度的高點也會在14-15年。注：3G牌照于2024年1月7日正式發(fā)放3、L