航空航天科技：新質(zhì)領(lǐng)域快速發(fā)展關(guān)注板塊底部布局機(jī)會(huì)

1證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告2024.02.25新質(zhì)領(lǐng)域快速發(fā)展，關(guān)注板塊底部布局機(jī)會(huì)xianfan.chen@cicc.cjing7.liu@cicc 本期（2.2-2.23）上證綜指上漲10.6%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲13.40%，國(guó)防軍工指數(shù)（中信）上漲14.13%，跑贏上證指數(shù)4.07個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板0.73個(gè)百分點(diǎn)，軍工本期漲幅行業(yè)排名第5/29。評(píng)論2023-022023-052023-082023-11202板塊估值迎來(lái)修復(fù)，建議關(guān)注板塊底部布局機(jī)會(huì)。2023-022023-052023-082023-11202航發(fā)動(dòng)力-A跑贏行業(yè)航發(fā)動(dòng)力-A跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)航天宏圖-A跑贏行業(yè)鋮昌科技-A跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)航天電器-A跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)技行業(yè)具備較強(qiáng)的增長(zhǎng)確定性及需求剛性，技行業(yè)具備較強(qiáng)的增長(zhǎng)確定性及需求剛性，2023年度延后的需求有望在2024年釋放；2）前期調(diào)整后板塊估值已處于歷史低位，行業(yè)配置性價(jià)比凸顯，截至2024.2.23，中證軍工指數(shù)PETTM處于3年4.25%分位值，建議積極把握各細(xì)分賽道超跌標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。C919首次亮相海外航展，中央財(cái)經(jīng)工作會(huì)議鼓勵(lì)物流與低空經(jīng)濟(jì)結(jié)合。2024年2月20日，中國(guó)商飛C919首次亮相新加坡航展并新簽40架C919高原型訂單；2月23日，中央財(cái)經(jīng)工作會(huì)議提出“鼓勵(lì)發(fā)展與平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)、無(wú)人駕駛等結(jié)合的物流新模式”。我們認(rèn)為，1）國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)參加國(guó)際航展有助于提升其國(guó)際影響力，國(guó)產(chǎn)客機(jī)的規(guī)模量產(chǎn)有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)航空產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)升級(jí)；2）無(wú)人機(jī)的應(yīng)用可以在一定程度上緩解快遞企業(yè)配送壓力，空域改革和政策支持下低空經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)快速發(fā)展機(jī)遇，建議關(guān)注率先受益無(wú)人機(jī)物流發(fā)展的無(wú)人機(jī)制造和空管相關(guān)標(biāo)的。北方導(dǎo)航-A跑贏行業(yè)13.353跑贏行業(yè)政策支持并購(gòu)重組及增強(qiáng)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)航發(fā)控制-A跑贏行業(yè)航天電子-A跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)航發(fā)控制-A跑贏行業(yè)航天電子-A跑贏行業(yè)七一二-A跑贏行業(yè)效提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和資產(chǎn)質(zhì)量，并購(gòu)重組同時(shí)也是板塊內(nèi)國(guó)企改革的常用工具之一；航空航天科技行業(yè)具備典型“硬科技”屬性，政策支持下板塊內(nèi)資產(chǎn)重組及國(guó)企改革進(jìn)度有望提速。更多作者及其他信息請(qǐng)見文末披露頁(yè)我們維持覆蓋公司盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)不變。我們認(rèn)為，1）航空航天科技行業(yè)仍具備較強(qiáng)增長(zhǎng)確定性，當(dāng)前板塊估值已處于歷史低位，建議關(guān)注超跌標(biāo)的投資機(jī)會(huì)；2）大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)及低空經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)的。推薦：中航沈飛、中航光電、中航高科、航發(fā)控制、臻鐳科技（科技硬件聯(lián)合覆蓋）、航天電子、菲利華、航天電器、北方導(dǎo)航、七一二、圖南股份、三角防務(wù)。建議關(guān)注：四川九洲（未覆蓋）、風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈訂單及產(chǎn)品交付不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。2中金航空航天科技推薦組合推薦標(biāo)的：中航沈飛、中航光電、中航高科、航發(fā)控制、臻鐳科技（電子聯(lián)合覆蓋）、航天電子、菲利華、航天電器、北方導(dǎo)航、七一二、圖南股份、三角防務(wù)。?中航沈飛：特種航空裝備龍頭，治理優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利能力持續(xù)提升。1）受益于航空產(chǎn)業(yè)鏈下游需求快速釋放，據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年公司航空主業(yè)營(yíng)收延續(xù)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)，彰顯了產(chǎn)業(yè)鏈高景氣。2）根據(jù)公司半年報(bào)，公司1H23完成對(duì)揚(yáng)州院增資，據(jù)公司2023年12月公告，公司擬投資86.36億元用于沈飛公司搬遷建設(shè)項(xiàng)目、籌劃定增募資用于公司能力建設(shè)，產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)完善。3）公司已實(shí)施兩期股權(quán)激勵(lì)，管理效率提升背景下，公司盈利能力持續(xù)提升。?中航光電：國(guó)內(nèi)工業(yè)互連技術(shù)龍頭，特種、通用雙輪驅(qū)動(dòng)撬動(dòng)廣闊市場(chǎng)。1）公司是國(guó)內(nèi)互連產(chǎn)品與解決方案龍頭，專注于面向特種、通信、新能源汽車等領(lǐng)域的中高端連接器研制，治理能力出色，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。2）公司防務(wù)領(lǐng)域持續(xù)受益于下游需求增長(zhǎng)以及國(guó)產(chǎn)化替代，通訊與工業(yè)業(yè)務(wù)調(diào)整初見成效，新能源汽車業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，公司聚焦核心競(jìng)爭(zhēng)力和主流產(chǎn)品，逐漸平衡規(guī)模和效益，盈利能力穩(wěn)步增長(zhǎng)。3）2022年1月公司定增募集資金凈額33.9億元，根據(jù)公司2023年半年度報(bào)告，募投項(xiàng)目中華南產(chǎn)業(yè)基地（一期）已正式投入運(yùn)營(yíng)，洛陽(yáng)基礎(chǔ)器件產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目完成主體結(jié)構(gòu)封頂，公司預(yù)計(jì)2024年初投產(chǎn)。我們認(rèn)為募投項(xiàng)目的建設(shè)有望豐富公司在特種、通用領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，強(qiáng)化行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，為未來(lái)的快速發(fā)展奠定較好的基礎(chǔ)。?中航高科：航空復(fù)材產(chǎn)業(yè)鏈“樞紐”，業(yè)績(jī)目標(biāo)彰顯公司信心。1）根據(jù)公司2022年年報(bào)，公司深耕碳纖維復(fù)合材料領(lǐng)域，在國(guó)內(nèi)航空預(yù)浸料市占率近100%，處于航空復(fù)材產(chǎn)業(yè)鏈“樞紐”位置；2）根據(jù)公司2022年報(bào)，公司2022年內(nèi)積極參與C919/CR929/AG600等商用飛機(jī)研制，并完成了商用航發(fā)復(fù)材葉片等部件的生產(chǎn)交付。我們認(rèn)為，特種和商用航空復(fù)材市場(chǎng)空間廣闊，公司未來(lái)有望持續(xù)保持較好的成長(zhǎng)性；3）根據(jù)公司2023年三季報(bào)，公司1~3Q2023實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.23億元，同比+7.69%；歸母凈利潤(rùn)8.44億元，同比+25.84%。公司航空新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升。?航發(fā)控制：航發(fā)控制系統(tǒng)龍頭，受益國(guó)產(chǎn)航發(fā)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。1）公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)供應(yīng)商，全面參與國(guó)內(nèi)主流航空發(fā)動(dòng)機(jī)的研制及控制系統(tǒng)配套，市場(chǎng)地位穩(wěn)固、行業(yè)壁壘較高，我們認(rèn)為公司有望充分享受國(guó)產(chǎn)航發(fā)型號(hào)批產(chǎn)上量紅利，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備較高確定性。2）公司2021年定增募投項(xiàng)目主要涉及航發(fā)控制主業(yè)科研生產(chǎn)/航發(fā)控制技術(shù)衍生新產(chǎn)業(yè)的能力保障及產(chǎn)能提升，根據(jù)公司2023年半年報(bào)，公司預(yù)計(jì)2023年完成子公司北京航科軸槳發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)能力保障項(xiàng)目，另有4項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。我們認(rèn)為公司持續(xù)專注研發(fā)平臺(tái)建設(shè)，產(chǎn)能釋放有望支撐公司進(jìn)一步成長(zhǎng)，鞏固行業(yè)地位。?臻鐳科技：深耕特種射頻集成電路，高端化布局漸顯鋒芒。1）公司深耕射頻集成電路領(lǐng)域，重點(diǎn)攻關(guān)相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)前沿方向，部分核心產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)達(dá)到ADI、Qorvo、MACOM等外商相當(dāng)?shù)膰?guó)際先進(jìn)水平；2）公司核心產(chǎn)品包括終端射頻前端芯片、射頻收發(fā)芯片及高速高精度ADC/DAC、電源管理芯片和微系統(tǒng)模組，多品類布局打造協(xié)同優(yōu)勢(shì)；3）我們認(rèn)為，隨著“十四五”特種裝備列裝，以及裝備信息化、國(guó)產(chǎn)化率的提升，國(guó)內(nèi)特種模擬集成電路有望快速增長(zhǎng)，公司作為特種射頻模擬芯片核心供應(yīng)商，有望充分享受行業(yè)紅利。3?航天電子：激光終端打開新空間，無(wú)人裝備打造第二增長(zhǎng)曲線。1）公司是國(guó)內(nèi)航天電子測(cè)控、電子對(duì)抗、制導(dǎo)、電子元器件等領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，在衛(wèi)星領(lǐng)域已成為有效載荷總體單位。其子公司航天火箭是星載激光通信終端主要供應(yīng)商，產(chǎn)品配套航天科技、航天科工和中科院下屬整星制造商。海外單星激光終端價(jià)值量約400萬(wàn)美元，隨著激光通信技術(shù)成為大規(guī)模星座標(biāo)配，我們認(rèn)為全球激光終端市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)容，激光終端及載荷總體業(yè)務(wù)有望為公司打開新增長(zhǎng)空間。2）公司近年來(lái)圍繞航天飛鴻進(jìn)行多次資本運(yùn)作，2023年內(nèi)購(gòu)買達(dá)茂旗通用機(jī)場(chǎng)部分資產(chǎn)并增資航天飛鴻全資子公司。我們認(rèn)為，公司無(wú)人機(jī)譜系逐步完善，商用無(wú)人機(jī)拓展穩(wěn)步推進(jìn)，無(wú)人業(yè)務(wù)有望開啟公司的第二增長(zhǎng)曲線。?菲利華：全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)布局不斷完善，打造高端石英材料平臺(tái)型企業(yè)。根據(jù)公司2022年報(bào)，公司氣熔、合成石英產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)提升，TFT-LCD及半導(dǎo)體用光掩膜版精密加工項(xiàng)目于2022年建成投產(chǎn)。根據(jù)公司2023年2月公告，公司定向增發(fā)募集資金3.0億元，資金主要用于半導(dǎo)體石英玻璃材料擴(kuò)產(chǎn)以及新材料研發(fā)。我們認(rèn)為，公司不斷強(qiáng)化核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，有助于進(jìn)一步提升公司在高端石英玻璃材料和制品的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。?航天電器：產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)完善，加強(qiáng)研發(fā)謀篇十四五發(fā)展。1）2022年6月公司發(fā)布公告，收購(gòu)斯瑪爾特微電機(jī)公司51%股權(quán)和航天電機(jī)系統(tǒng)公司68%股權(quán)，積極推進(jìn)連接器、繼電器、光模塊、微特電機(jī)等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)，完善產(chǎn)業(yè)布局。2）根據(jù)公司2022年年報(bào)，2022年公司引進(jìn)、聘用研發(fā)人員近300人，研發(fā)人員數(shù)量占比提高近2ppt；研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)21.01%至6.25億元，主要用于高速傳輸互聯(lián)、射頻微波互聯(lián)、高端電機(jī)、新能源線束等新領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)，為實(shí)現(xiàn)十四五發(fā)展規(guī)劃儲(chǔ)備力量。3）根據(jù)公司2023年5月公告，公司實(shí)施2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，向符合授予條件的244名激勵(lì)對(duì)象授予420.80萬(wàn)股限制性股票。我們認(rèn)為：隨著公司產(chǎn)業(yè)布局不斷完善，以及新產(chǎn)品在特種與通用市場(chǎng)的推廣，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模與效益有望穩(wěn)步提高。?北方導(dǎo)航：精確制導(dǎo)裝備核心供應(yīng)商，輕裝上陣迎增長(zhǎng)拐點(diǎn)。1）北方導(dǎo)航是國(guó)內(nèi)精確制導(dǎo)裝備導(dǎo)航控制領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品應(yīng)用于多個(gè)系列精確制導(dǎo)裝備，根據(jù)公司2023年前三季度報(bào)告，2023年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.49%至1.85億元，持平2022年全年，公司核心業(yè)務(wù)收入穩(wěn)中有升。2）精確制導(dǎo)裝備是現(xiàn)代裝備主要發(fā)展方向之一，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)精確制導(dǎo)裝備需求有望快速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)有望顯著受益。3）2020年以來(lái)公司陸續(xù)剝離無(wú)人系統(tǒng)和專用車業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)向?qū)Ш娇刂频群诵闹鳂I(yè)聚焦，資產(chǎn)質(zhì)量不斷提升；同時(shí)持續(xù)推進(jìn)信息化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，建成的智能化生產(chǎn)線已經(jīng)成為行業(yè)標(biāo)桿，有效提升了產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率；公司2020年實(shí)施首期股票激勵(lì)計(jì)劃，有效凝聚了發(fā)展動(dòng)力。我們認(rèn)為公司在資產(chǎn)質(zhì)量提升、智能化轉(zhuǎn)型和治理效率改善的背景下，盈利能力有望持續(xù)提升。?七一二：特種無(wú)線通信龍頭，機(jī)制優(yōu)化強(qiáng)化發(fā)展動(dòng)能。1）公司是國(guó)內(nèi)專用無(wú)線通信領(lǐng)域的奠基者和開拓者，現(xiàn)已成為特種和通用專網(wǎng)無(wú)線通信設(shè)備和解決方案的核心供應(yīng)商。公司產(chǎn)品譜系完整，產(chǎn)品形態(tài)逐漸由終端向系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品延伸，我們認(rèn)為這將提升公司產(chǎn)品的價(jià)值量。2）公司過(guò)去5年保持20%以上的研發(fā)費(fèi)用率，研發(fā)投入強(qiáng)度領(lǐng)先同行，有助于強(qiáng)化公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。3）公司向包括公司管理層在內(nèi)的核心骨干授予股票期權(quán)總量不超過(guò)2161.6萬(wàn)份，占總股本的2.8%；對(duì)核心骨干實(shí)施跟投激勵(lì)，合資設(shè)立貴陽(yáng)信絡(luò)電子，我們認(rèn)為這將充分調(diào)動(dòng)員工積極性，助力公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。?圖南股份：深耕航發(fā)高溫合金賽道，業(yè)務(wù)延伸加速崛起。1）公司承接多個(gè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵部件的研制生產(chǎn)項(xiàng)目，目前已形成鑄造高溫合金、變形高溫合金、特種不銹鋼的業(yè)務(wù)格局，鑄造高溫合金業(yè)務(wù)向下游高附加值的鑄件延伸，我們認(rèn)為有望提升整體盈利能力；42）公司公告，公司募投項(xiàng)目“年產(chǎn)3300件復(fù)雜薄壁高溫合金結(jié)構(gòu)件建設(shè)項(xiàng)目”于2023年8月順利結(jié)項(xiàng)；子公司圖南精密、圖南智造產(chǎn)線建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，我們認(rèn)為有望助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)；3）國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)新型號(hào)逐漸成熟，高溫合金作為航發(fā)熱端部件主要材料需求加速提升，公司積極擴(kuò)產(chǎn)，迎來(lái)快速發(fā)展時(shí)期。?三角防務(wù)：大型鍛件核心供應(yīng)商，布局大飛機(jī)零部件裝配增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力1）公司主營(yíng)鈦合金、高溫合金、高強(qiáng)度鋼等鍛件，憑借關(guān)鍵設(shè)備400MN大型航空模鍛液壓機(jī)奠定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在新一代裝備大型結(jié)構(gòu)鍛件中占據(jù)較高份額。2）根據(jù)公司公告，公司擬投資不超過(guò)8.74億元設(shè)立全資子公司三角航空科技作為募投項(xiàng)目“航空數(shù)字化集成中心項(xiàng)目”的實(shí)施主體，開展國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)零部件裝配業(yè)務(wù)。2023年9月，公司與上海市經(jīng)信委、上飛公司等簽訂合作框架協(xié)議加快推進(jìn)大飛機(jī)高端產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。我們認(rèn)為此次投資有助于公司在大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，合作框架協(xié)議的簽訂有助于公司形成大飛機(jī)園產(chǎn)業(yè)鏈集聚發(fā)展效應(yīng)，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。5市場(chǎng)回顧本期復(fù)盤：本期（2.2-2.23）上證綜指上漲10.6%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲13.40%，國(guó)防軍工指數(shù)（中信）上漲14.13%，跑贏上證指數(shù)4.07個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板0.73個(gè)百分點(diǎn)，軍工本期漲幅行業(yè)排名第5/29。圖表1：軍工行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)本期漲跌幅本期漲跌幅上周漲跌幅7.46%1.46%1.40%3.74%2.63%1.02%4.15%4.24%1.70%2.00%本月漲跌幅9.97%9.56%9.56%8.85%9.66%8.89%8.77%8.00%7.64%8.99%本年漲跌幅指數(shù)代碼399813 399973 930875C005012.WI 399967 931066 801740.SI 882420h30213399959本期漲幅排名123456789指數(shù)名稱中證國(guó)安中證國(guó)防(CSI)空天軍工國(guó)防軍工(中信)中證軍工軍工龍頭國(guó)防軍工(申萬(wàn))航天航空與國(guó)防CS航空航天軍工指數(shù)中證指數(shù)有限公司中證指數(shù)有限公司中證指數(shù)有限公司中證指數(shù)有限公司中證指數(shù)有限公司中信證券股份有限公司中證指數(shù)有限公司中證指數(shù)有限公司申銀萬(wàn)國(guó)指數(shù)萬(wàn)得信息技術(shù)股份有限公司中證指數(shù)有限公司中證指數(shù)有限公司-16.08%-15.40%-14.39%-11.37%-13.81%-13.51%-13.43%-15.41%-11.13%注：數(shù)據(jù)截至2024/2/23，本期指2024/2/2~2024/2/23資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部行業(yè)年初至今收益率為負(fù)，跑輸大盤。2024/1/1~2024/2/23，中信國(guó)防軍工指數(shù)下跌14.4%，同期上證綜指上漲1.0%，滬深300指數(shù)上漲1.7%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌7.0%。國(guó)防軍工指數(shù)跑輸大盤15.4ppt，跑輸創(chuàng)業(yè)板7.3ppt。圖表2：國(guó)防軍工指數(shù)歷年表現(xiàn)資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部621/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0421/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/02本期跌幅前十股票代碼股票名稱收盤價(jià)（元）漲跌幅30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%流動(dòng)性、降價(jià)預(yù)期財(cái)報(bào)持續(xù)驗(yàn)證基供需共振背景下行業(yè)22年確定性凸顯本面高景氣，市流動(dòng)性、降價(jià)預(yù)期財(cái)報(bào)持續(xù)驗(yàn)證基供需共振背景下行業(yè)22年確定性凸顯本面高景氣，市場(chǎng)認(rèn)可度提升等導(dǎo)致波動(dòng)較大市場(chǎng)風(fēng)格切換，業(yè)績(jī)空窗期切換，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，市場(chǎng)對(duì)政策、原材料成本等解讀較為負(fù)面，壓制板塊情緒市場(chǎng)情緒恢復(fù)，超跌反彈國(guó)防軍工(中信)滬深300上證指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指注：數(shù)據(jù)截至2024/2/23資料來(lái)源：資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部個(gè)股表現(xiàn)：邁信林、上海瀚訊等漲幅居前?本期（2.2-2.23）表現(xiàn)：跑贏行業(yè)漲幅居前公司為邁信林（+41.44%）、上海瀚訊（+33.62%）、航錦科技（+31.38%）等。跌幅居前公司有天秦裝備、興圖新科、北方股份。?2024年以來(lái)（2024/1/1-2024/2/23）表現(xiàn)：跑贏行業(yè)漲幅居前公司為邁信林（+13.93%）、中國(guó)動(dòng)力（+13.77%）、四川九洲（+12.99%）等。跌幅居前公司有盟升電子、興圖新科、中光學(xué)等。圖表4：本期個(gè)股表現(xiàn)本期漲幅前十本期漲幅前十股票代碼股票名稱收盤價(jià)（元）漲跌幅688685.SH邁信林33.8641.44%300762.SZ上海瀚訊33.62%000818.SZ航錦科技28.9731.38%600775.SH南京熊貓28.50%300053.SZ航宇微27.73%300045.SZ華力創(chuàng)通26.08%002625.SZ光啟技術(shù)24.44%300474.SZ景嘉微59.4223.15%002268.SZ電科網(wǎng)安23.14%300342.SZ天銀機(jī)電23.12%300922.SZ天秦裝備11.71.74%688081.SH興圖新科2.67%600262.SH北方股份3.42%300424.SZ航新科技4.51%600482.SH中國(guó)動(dòng)力20.496.17%601989.SH中國(guó)重工4.446.22%300875.SZ捷強(qiáng)裝備22.796.50%002977.SZ天箭科技24.26.56%600343.SH航天動(dòng)力6.83%300719.SZ安達(dá)維爾7.08%注：數(shù)據(jù)截至2024/2/23，“本期”指2024/2/2-2024/2/23資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部7YTD跌幅前YTD跌幅前十股票代碼股票名稱收盤價(jià)（元）漲跌幅YYTD漲幅前十股票代碼股票名稱收盤價(jià)（元）漲跌幅688685.SH邁信林33.8613.93%600482.SH中國(guó)動(dòng)力20.49000801.SZ四川九洲600150.SH中國(guó)船舶33.23601989.SH中國(guó)重工4.447.51%002214.SZ大立科技5.14%300353.SZ東土科技2.89%600480.SH凌云股份0.44%300699.SZ光威復(fù)材26.680.04%600685.SH中船防務(wù)24.79-2.97%688311.SH盟升電子30.3-40.60%688081.SH興圖新科-39.69%002189.SZ中光學(xué)-37.71%600399.SH撫順特鋼-35.19%688682.SH霍萊沃31.83-33.28%002829.SZ星網(wǎng)宇達(dá)-33.25%688011.SH新光光電-32.09%002977.SZ天箭科技24.2-31.68%300922.SZ天秦裝備-31.46%688776.SH國(guó)光電氣67.19-31.01%注：數(shù)據(jù)截至2024/2/23資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部圖表6：可比公司估值表）（元）2023A/E2024E2025E2023A/E2024E2025E2023A/E2024E2025E2023A/E2024E2025E主機(jī)廠600893.600893.SH航發(fā)動(dòng)力*33.6989,80443,02149,61557,3261,5171,8222,77559.249.332.42.32.22.1CNYCNY600760.600760.SH中航沈飛*38.39105,79151,10262,78976,4422,9093,6364,40936.429.124.07.16.05.1CNYCNY000768.000768.SZ中航西飛*20.5457,13745,12054,07364,8161,0161,3941,72056.241.033.23.43.23.0CNYCNY600967.600967.SH內(nèi)蒙一機(jī)*7.7813,24716,80818,44420,0679971,0371,06213.312.812.51.11.11.0CNYCNY平均值平均值57,38035,41446,23054,6631,4361,9722,49138.733.025.53.23.12.8中值中值57,13743,02151,84461,0711,0161,6082,24736.435.028.22.32.72.6核心配套600372.600372.SH中航機(jī)載*11.6556,37314,52517,11320,0341,3531,7132,02016.613.111.11.71.51.4CNYCNY600435.600435.SH北方導(dǎo)航*9.3614,0354,5085,8857,84624336251657.738.827.25.14.64.1CNYCNY600879.600879.SH航天電子*6.776.7722,33622,33619,70519,70522,74722,74725,67670170184784797497431.931.926.426.422.922.9CNYCNY000738.SZ航發(fā)控制*16.6621,9115,6417,0708,4457951,0361,22127.621.217.9CNYCNY600765.SH中航重機(jī)*15.5823,08213,06115,93619,1501,5431,9562,27514.910.12.0CNYCNY300775.SZ三角防務(wù)*24.0213,2172,4193,1403,8628501,1071,3772.0CNYCNY605123.SH派克新材*69.108,3733,5294,4785,27464584194413.010.08.9CNYCNY688239.SH航宇科技*34.565,1002,1042,8823,75430141227.516.92.3CNYCNY平均值20,5538,1879,90611,7557891,0201,21825.618.715.0中值17,9735,0746,4778,1457489411,09822.115.0信息化002179.SZ中航光電*34.1772,44220,07224,38129,3333,3413,9414,80021.718.42.8CNYCNY002025.SZ航天電器*39.0917,8597,3938,92810,6607821,0691,34822.916.72.1CNYCNY688385.SH復(fù)旦微電*31.1019,5753,6504,3815,4938171,0861,33931.123.419.0CNYCNY000733.SZ振華科技*48.9127,1047,9539,85311,7382,6043,2823,934CNYCNY688002.SH睿創(chuàng)微納*38.4017,1763,0723,5874NYCNY600990.SH四創(chuàng)電子*14.754,0715,3746,0946,90432636938CNYCNY600562.SH國(guó)?？萍?12.4715,4863,9124,6695,57663476690624.42.52.3CNYCNY300593.SZ新雷能*10.405,6421,6472,1712,83526235345721.315.912.2CNYCNY002465.SZ海格通信*10.8526,9286,1816,8447,58574685299033.529.42.1CNYCNY688270.SH臻鐳科技*52.858,08030340954326CNYCNY688439.SH振華風(fēng)光77.6015,5161,2531,8122,53551070695030.92.92.5CNYCNY603712.SH七一二*27.9321,5624,2055,4267,0108031,0591,39826.920.43.0CNYCNY平均值19,8604,8085,6597,2589901,1711,35324.119.42.2中值15,5163,6504,3815,57663476695021.717.52.3新材料8600862.SH中航高科*18.7826,1615,6747,2009,1171,0211,3371,69525.619.63.1CNYCNY300699.SZ光威復(fù)材*26.6822,1802,3683,0334,0778161,0021,273CNYCNY300777.SZ中簡(jiǎn)科技*23.8210,4741,3251,5341,9087539511,2032.0CNYCNY688122.SH西部超導(dǎo)*39.3325,5514,1006,1907,4948421,2501,57930.420.416.24.03.53.1CNYCNY300395.SZ菲利華*28.7414,9402,2472,9003,6846057901,05824.718.92.9CNYCNY300855.SZ圖南股份*23.359,2301,4782,0372,74435046161226.420.03.5CNYCNY688563.SH航材股份*53.3524,0082,8823,5724,26958177593141.331.02.0CNYCNY688281.SH華秦科技*115.2016,0209171,2511,55945260675035.426.52.9CNYCNY平均值平均值17,8883,3254,2674,3566568821,13827.820.62.8中值16,0202,3683,0333,8816057901,13126.420.03.0衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈001270.SZ鋮昌科技*50.817,95440356477926937041.529.53.9CNYCNY688311.SH盟升電子*30.304,8651,0081,3211,71425433847713.710.37.3CNYCNY300627.SZ華測(cè)導(dǎo)航*26.1514,2502,7933,6524,57944959274831.624.019.05.04.43.8CNYCNY688066.SH航天宏圖*25.236,5903,1814,5236,03334950669818.913.09.42.1CNYCNY688568.SH中科星圖*42.3315,5122,1502,8793,75234547458944.832.73.5CNYCNY平均值13,1043,3044,1153,37236147257633.625.82.8中值11,1022,4723,2653,75234749058936.626.819.04.34.03.5注：標(biāo)*公司為中金覆蓋，采用中金預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)；其余使用市場(chǎng)一致預(yù)期資料來(lái)源：Wind，彭博資訊，公司公告，中金公司研究部9中航沈飛（2024/02/05公司發(fā)布《關(guān)于2023年度日常關(guān)聯(lián)交易執(zhí)行情況及2024年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)情況的公告》。公司2023年實(shí)現(xiàn)向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品、商品金額568,488.63萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)186,378.70萬(wàn)元；公司2023年實(shí)現(xiàn)向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)原材料、燃料、動(dòng)力等金額2,192,669.21萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)2,462,315.01萬(wàn)元。威海廣泰（2024/02/05公司發(fā)布《關(guān)于回購(gòu)公司股份方案的公告》。公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)部分公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)11元/股?；刭?gòu)股份資金總額不超過(guò)人民幣15,000萬(wàn)元，且不少于人民幣7,500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)回購(gòu)數(shù)量占公司股本總數(shù)1.28%~2.55%。智明達(dá)（2024/02/06公司發(fā)布《關(guān)于自愿披露取得客戶任務(wù)需求訂單的公告》。公司近期收到客戶的彈載嵌入式計(jì)算機(jī)、機(jī)載嵌入式計(jì)算機(jī)相關(guān)模塊任務(wù)需求訂單，總金額約為1.2億廣聯(lián)航空（廣聯(lián)航空（2024/02/06公司發(fā)布《關(guān)于回購(gòu)公司股份方案的公告》。公司本次擬回購(gòu)資金總額為5000~10000萬(wàn)元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)30元/股，回購(gòu)總數(shù)約占公司總股本的0.79%~1.57%。芯動(dòng)聯(lián)科（2024/02/07公司發(fā)布《2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告》。公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31,708.68萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.77%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16,538.81萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.84%。航錦科技（2024/02/07公司發(fā)布《關(guān)于回購(gòu)公司股份方案的公告》。公司本次擬回購(gòu)資金總額為30000~40000萬(wàn)元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)38元/股，回購(gòu)總數(shù)約占公司總股本的1.16%~1.55%。紫光國(guó)微（2024/02/07公司發(fā)布《關(guān)于對(duì)外投資暨關(guān)聯(lián)交易的公告》。公司全資子公司唐山國(guó)芯晶源擬在湖南省岳陽(yáng)市城陵磯新港區(qū)以自有或自籌資金投資設(shè)立項(xiàng)目公司，建設(shè)超微型石英晶體諧振器生產(chǎn)基地項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資為3.55億元，項(xiàng)目建成后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)7.68億支（設(shè)計(jì)產(chǎn)能）超微型石英晶體諧振器。航宇科技（2024/02/08公司發(fā)布《2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告》。公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入210,384.82萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.69%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18,549.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.15%。鉑力特（2024/02/19公司發(fā)布《2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告》。公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入123,233.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.23%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14,263.10萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)79.41%。菲利華（2024/02/19公司發(fā)布《關(guān)于回購(gòu)公司股份方案的公告》。公司本次用于回購(gòu)的資金總額為人民幣5,000萬(wàn)元~10,000萬(wàn)元，擬回購(gòu)股份價(jià)格不超過(guò)44元/股，回購(gòu)總數(shù)占公司總股本0.22%~0.44%，回購(gòu)股票擬用于實(shí)施員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。信質(zhì)集團(tuán)（2024/02/20公司發(fā)布《2024年員工持股計(jì)劃（草案）》。本員工持股計(jì)劃初始擬籌集資金總額不超過(guò)6,000.00萬(wàn)元，其中員工自籌資金不超過(guò)6,000.00萬(wàn)元。參與對(duì)象中董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員9人，合計(jì)認(rèn)購(gòu)份額不超過(guò)1,799.00萬(wàn)份，占本員工持股計(jì)劃比例預(yù)計(jì)為29.98%；其他符合條件的員工合計(jì)認(rèn)購(gòu)份額不超過(guò)4,201.00萬(wàn)份，占本員工持股計(jì)劃比例預(yù)計(jì)為70.02%。華測(cè)導(dǎo)航（2024/02/21公司發(fā)布《2023年年度業(yè)績(jī)快報(bào)》。公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約26.55億元，同比增長(zhǎng)18.72%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約4.50億元，同比增長(zhǎng)24.65%。高華科技（2024/02/23公司發(fā)布《2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告》。公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3.41億元，同比增長(zhǎng)23.80%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比增長(zhǎng)18.51%。吉利未來(lái)出行星座第二個(gè)軌道面成功發(fā)射12月3日，吉利未來(lái)出行星座第二個(gè)軌道面，在西昌衛(wèi)星發(fā)射中心以一箭11星方式成功發(fā)射，刷新該發(fā)射場(chǎng)單次發(fā)射衛(wèi)星數(shù)量的紀(jì)錄。吉利未來(lái)出行星座是時(shí)空道宇建設(shè)的全球首個(gè)商用通信導(dǎo)航遙感一體星座。中國(guó)移動(dòng)天地一體驗(yàn)證星入軌22月3日，搭載中國(guó)移動(dòng)星載基站和核心網(wǎng)設(shè)備的兩顆天地一體低軌試驗(yàn)衛(wèi)星成功發(fā)射入軌。其中，“中國(guó)移動(dòng)01星”搭載支持5G天地一體演進(jìn)技術(shù)的星載基站，是全球首顆可驗(yàn)證5G天地一體演進(jìn)技術(shù)的星上信號(hào)處理試驗(yàn)衛(wèi)星；“‘星核’驗(yàn)證星”搭載業(yè)界首個(gè)采用6G理念設(shè)計(jì)具備在軌業(yè)務(wù)能力的星載核心網(wǎng)系統(tǒng)，是全球首顆6G架構(gòu)驗(yàn)證星。eVTOL取得新進(jìn)展342月6日，億航智能宣布與廣州空港委、廣州開發(fā)區(qū)管委會(huì)、廣汽集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。廣汽集團(tuán)與億航智能將在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等領(lǐng)域聯(lián)合做強(qiáng)低空市場(chǎng)；廣州空港委、廣州開發(fā)區(qū)管委會(huì)將以空域管理、基礎(chǔ)設(shè)施、政策支持等方管委會(huì)將以空域管理、基礎(chǔ)設(shè)施、政策支持等方面為抓手，開展低空空域及航線劃設(shè)，建設(shè)低空飛行服務(wù)站。2月7日，億航智能宣布其EH216-S無(wú)人駕駛載人電動(dòng)垂直起降航空器在中國(guó)以外全球市場(chǎng)的官方指導(dǎo)價(jià)為單架41萬(wàn)美元，自2024年4月1日起生效。液氧甲烷深空探測(cè)器實(shí)現(xiàn)月球著陸52月15日，美國(guó)IntuitiveMachines公司的OdysseusNova-C著陸器搭乘獵鷹九號(hào)成功升空并進(jìn)入月球軌道，2月23日，OdysseusNova-C著陸器成功實(shí)現(xiàn)月球著陸。本次任務(wù)是首個(gè)由私人企業(yè)航天器完成的月球著陸任務(wù)，該著陸器采用液氧甲烷發(fā)動(dòng)機(jī)。https://mp.weixinqqcom/s/f2jDJo8EcwNmJaUXydme_Qhttps://mp.weixinqqcom/s/m2Xy4iVTwe1yE1b_4Ky3vwhttps://mp.weixinqqcom/s/8s8_fqHEy_jMjx0I-So3awhttps://mp.weixinqqcom/s/AFyCfXur8EW27Sv_dG2rHg/intuitive-machines-lands-on-the-moon/xianfan.chen@cicc.cjing7.liu@cicc李舜堯聯(lián)系人一般聲明本報(bào)告由中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“中金公司”）對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構(gòu)成對(duì)買賣任何證券或其他金融工具的出價(jià)或征價(jià)或提供任何投資決策建議的服務(wù)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦或投資操作性建議。投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，自主審慎做出決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。投資者在依據(jù)本報(bào)告涉及的內(nèi)容進(jìn)行任何決策前，應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，并就相關(guān)決策咨詢專業(yè)顧問(wèn)的意見對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，中金公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷，相關(guān)證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益亦可能會(huì)波動(dòng)。該等意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)無(wú)需通知即可隨時(shí)更改。在不同時(shí)期，中金公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。本報(bào)告署名分析師可能會(huì)不時(shí)與中金公司的客戶、銷售交易人員、其他業(yè)務(wù)人員或在本報(bào)告中針對(duì)可能對(duì)本報(bào)告所涉及的標(biāo)的證券或其他金融工具的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生短期影響的催化劑或事件進(jìn)行交易策略的討論。這種短期影響的分析可能與分析師已發(fā)布的關(guān)于相關(guān)證券或其他金融工具的目標(biāo)價(jià)、評(píng)級(jí)、估值、預(yù)測(cè)等觀點(diǎn)相反或不一致，相關(guān)的交易策略不同于且也不影響分析師關(guān)于其所研究標(biāo)的證券或其他金融工具的基本面評(píng)級(jí)或評(píng)分。中金公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。中金公司沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。中金公司的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見不一致的投資決策。除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)。過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。我們不承諾也不保證，任何所預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著地影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。本報(bào)告提供給某接收人是基于該接收人被認(rèn)為有能力獨(dú)立評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)并就投資決策能行使獨(dú)立判斷。投資的獨(dú)立判斷是指，投資決策是投資者自身基于對(duì)潛在投資的目標(biāo)、需求、機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)因素及其他投資考慮而獨(dú)立做出的。本報(bào)告由受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管的中國(guó)國(guó)