醫(yī)藥生物-行業(yè)周報(bào)：第一家超7000億美金市值的禮來屢創(chuàng)新高背后的思考

證券研究報(bào)告|行業(yè)周報(bào)醫(yī)藥這邊減肥藥因?yàn)槭艿胶Ｍ庥成?，成為本周反彈較為強(qiáng)勢(shì)的細(xì)分方向。我們回顧了年初周期、市場(chǎng)周期、新冠周期三重周期末端共振的位置，向下有底，向上看活躍度提升的結(jié)業(yè)務(wù)】英科醫(yī)療、海泰新光、九安醫(yī)療、仙琚上海誼眾、華納藥廠、振東制藥、眾生藥業(yè)、普瑞眼科、愛爾眼科、藥明物、凱萊英、九洲藥業(yè)、康龍化成、博騰股份、安杰思、南微醫(yī)學(xué)、九物、泰恩康、東誠藥業(yè)、奧泰生物、康哲藥業(yè)、仁和藥業(yè)、祥生醫(yī)療、西藏藥業(yè)、魚躍醫(yī)普醫(yī)療、益豐藥房、信立泰、麗珠集團(tuán)、神州細(xì)胞-U、健康元、百姓、三星醫(yī)療、納微科技、新里程、康緣藥業(yè)、諾唯贊、重藥控股、諾禾致源、艾德生物、佐力藥業(yè)、藥康生物、百普賽斯、柳藥集團(tuán)、凱普生物、加科思、力生制藥、萬澤股份、前沿生物、司太立、首藥控股-U、吉林敖東、豐原藥業(yè)、中紅醫(yī)療、哈藥股份行業(yè)走勢(shì)16%0%-16%-32%-48%2023-022023-062023-102024-02作者相關(guān)研究1、《醫(yī)藥生物：從跌幅和反彈幅度梳理醫(yī)藥板塊可能性機(jī)會(huì)》2024-02-182、《醫(yī)藥生物：供需共振，國資入主，血制品行業(yè)進(jìn)入新一輪發(fā)展周期》2024-02-09板塊特色標(biāo)的最新估值》2024-02-04請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明一、醫(yī)藥核心觀點(diǎn) 4二、第一家超7000億美金市值的禮來，屢創(chuàng)新高背后的思考 62.1布局多類慢性疾病賽道，適應(yīng)人群眾多 62.2減肥藥賽道多年技術(shù)積累，革新GLP-1多肽研發(fā)思路 82.3多年臨床技術(shù)積累，阿爾茲海默藥物開發(fā)終獲成功 三、細(xì)分領(lǐng)域投資策略及思考 3.1廣義藥品 3.1.1創(chuàng)新藥 3.1.2仿制藥 3.1.4疫苗 3.1.5血制品 3.2醫(yī)療器械 3.3配套領(lǐng)域 3.3.1CXO 3.3.2原料藥 3.3.3生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游 3.3.4藥店 3.3.5醫(yī)藥商業(yè) 3.3.6醫(yī)療服務(wù) 四、行情回顧與醫(yī)藥熱度跟蹤 4.1醫(yī)藥行業(yè)行情回顧 4.2醫(yī)藥行業(yè)熱度追蹤 4.3醫(yī)藥板塊個(gè)股行情回顧 41五、風(fēng)險(xiǎn)提示 42圖表1：禮來股價(jià)（2015.01.01-2021.06.04） 6圖表2：2015年至今禮來美國市場(chǎng)獲批藥物 7圖表3：禮來股價(jià)（2021.06.04-2024.02.23） 7圖表4：美國市場(chǎng)目前獲批的胰島素 8圖表5：美國市場(chǎng)目前獲批的GLP-1激動(dòng)劑 9圖表6：GIP、GLP-1和替爾泊肽結(jié)構(gòu) 圖表7：禮來和諾和諾德股價(jià)漲幅比較（2022.01.01-2024.02.23） 圖表8：禮來和諾和諾德股價(jià)漲幅比較（2023.01.01-2024.02.23） 圖表9：當(dāng)周（2.19-2.23）中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)指數(shù)對(duì)比 圖表10：2023年以來中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)走勢(shì)對(duì)比（%） 圖表11：本周重點(diǎn)創(chuàng)新藥企IND 圖表12：仿制藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個(gè)股 圖表13：2024年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.中藥指數(shù)走勢(shì)對(duì)比（%） 圖表14：申萬疫苗指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2023年以來走勢(shì)對(duì)比 圖表15：疫苗子領(lǐng)域各公司公告 圖表16：申萬血液制品指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢(shì)對(duì)比 圖表17：血制品子領(lǐng)域公司公告 圖表18：2024年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.醫(yī)療器械指數(shù)VS.醫(yī)療器械各子領(lǐng)域指數(shù)走勢(shì)對(duì)比（%） 圖表19：醫(yī)療設(shè)備子領(lǐng)域周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股 圖表20：醫(yī)療耗材周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股 圖表21：體外診斷周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股 圖表22：本周醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域重要公告 圖表23：本周醫(yī)療耗材領(lǐng)域重要公告 圖表24：本周體外診斷領(lǐng)域重要公告 P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表25：申萬醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢(shì)對(duì)比 圖表26：本周CXO領(lǐng)域重要公告 圖表27：申萬原料藥指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢(shì)對(duì)比 圖表28：原料藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個(gè)股 圖表29：原料藥子領(lǐng)域各公司公告 圖表30：生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游板塊周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股 圖表31：本周上游公司重要公告 圖表32：當(dāng)周（2.19-2.23）申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對(duì)比 圖表33：2023年以來申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)對(duì)比（%） 圖表34：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對(duì)比（周對(duì)比，%） 圖表35：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對(duì)比（2024年初至今，%） 圖表32：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)近一周漲跌幅變化圖（%） 圖表37：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)2023年初至今漲跌幅變化圖（%） 圖表38：醫(yī)藥行業(yè)PE估值溢價(jià)率【申萬醫(yī)藥行業(yè)vs.全部A股-剔除銀行】 40圖表39：2013年以來申萬醫(yī)藥行業(yè)成交額以及在市場(chǎng)中占比的走勢(shì)變化 40圖表40：申萬醫(yī)藥周漲跌幅排名前十、后十個(gè)股 41圖表41：申萬醫(yī)藥滾動(dòng)月漲跌幅排名前十、后十個(gè)股 41P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明題方向更為強(qiáng)勢(shì)，減肥藥最強(qiáng)，其他老主題代表性個(gè)股也有一定反應(yīng)。年會(huì)出現(xiàn)對(duì)抗前段非理性下跌后的“解決問題”修復(fù)，修復(fù)節(jié)奏也會(huì)對(duì)應(yīng)“解決問題”的醫(yī)藥因?yàn)槿狈χ黝}性邏輯驅(qū)動(dòng)，表現(xiàn)相對(duì)較弱，基本上都是漲“風(fēng)格驅(qū)動(dòng)”，后續(xù)存在們回顧了年初至今醫(yī)藥超額收益?zhèn)€股的情況，大部分來自“央國企邏輯”和“低估值邏 藥反彈力度明顯弱于AI和紅利板塊，下周有望實(shí)現(xiàn)補(bǔ)漲，重點(diǎn)關(guān)注一季報(bào)和近期催化求結(jié)構(gòu)性增量（滿足新需求、強(qiáng)者恒強(qiáng)、政策傾斜、技術(shù)顛覆）】以及完成【降本增效】—基藥、中藥創(chuàng)新藥】濟(jì)川藥業(yè)、方盛制藥、貴州三力、佐力藥業(yè)、悅康藥業(yè)、康P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明上海誼眾、華納藥廠、振東制藥、眾生藥業(yè)、普瑞眼科、愛爾眼科、藥明康德、藥明生物、凱萊英、九洲藥業(yè)、康龍化成、博騰股份、安杰思、南微醫(yī)學(xué)、九典制藥、太極集團(tuán)、達(dá)仁堂、盤龍藥業(yè)、華潤(rùn)雙鶴、天益醫(yī)療、葵花藥業(yè)、圣諾生物、歐林生物、英諾特、博拓生物、萬孚生物、特一藥業(yè)、華北制藥、一品紅、歐林生物、康華生物、康泰生物、泰恩康、東誠藥業(yè)、奧泰生物、康哲藥業(yè)、仁和藥業(yè)、祥生醫(yī)療、西藏藥業(yè)、魚躍醫(yī)療、苑東生物、健之佳、大參林、可孚醫(yī)療、九州通、片仔癀、泰格醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、樂普醫(yī)療、益豐藥房、信立泰、麗珠集團(tuán)、神州細(xì)胞-U、健康元、昭衍新藥、貝達(dá)藥業(yè)、老百姓、三星醫(yī)療、納微科技、新里程、康緣藥業(yè)、諾唯贊、重藥控股、諾禾致源、艾德生物、佐力藥業(yè)、藥康生物、百普賽斯、柳藥集團(tuán)、凱普生物、加科思、力生哈藥股份、廣譽(yù)遠(yuǎn)、天士力、珍寶島、健民集團(tuán)、聚光科技等。P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明考屢創(chuàng)新高背后的思考，供大家參考。圖表1：禮來股價(jià)（2015.01.01-2021.06.04）0禮來(ELILILLY)2015/1/22015/9/212016/6/資料來源：Wind，國盛證券研究所該段時(shí)間內(nèi)，禮來在腫瘤治療，自身免疫性疾病，疼痛管理上均有創(chuàng)新品種上市，其中P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表2：2015年至今禮來美國市場(chǎng)獲批藥物部分適應(yīng)癥及對(duì)應(yīng)美國新發(fā)患者數(shù)2016-10-19依奇珠單抗資料來源：醫(yī)藥魔方，ResearchNester，中國教育和科研計(jì)算機(jī)網(wǎng)，WoltersKluwer，澎湃新聞，新浪新聞，MayoClinic，新華網(wǎng)，生物谷，X-mol，元/股。該段時(shí)間內(nèi)，主要有替爾泊肽獲批二型糖尿病以及減肥適應(yīng)癥，其中減肥在美圖表3：禮來股價(jià)（2021.06.04-2024.02.23）資料來源：Wind，國盛證券研究所P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明如果比較美國市場(chǎng)目前獲批的胰島素類公司和GLP-1圖表4：美國市場(chǎng)目前獲批的胰島素德谷胰島素+利拉魯肽德谷胰島素+利拉魯肽德谷胰島素德谷胰島素+重組門冬胰島素糖尿病（參考原研）糖尿病精蛋白重組門冬胰島素+重組門冬胰島素糖尿病糖尿病精蛋白重組門冬胰島素+重組門冬胰島素糖尿病糖尿病甘精胰島素精蛋白鋅重組賴脯胰島素+重組賴脯胰島素糖尿病糖尿病糖尿?。▍⒖荚校┨悄虿【鞍字亟M人胰島素糖尿病（參考原研）P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表5：美國市場(chǎng)目前獲批的GLP-1激動(dòng)劑（h）-GLP-1RGLP-1RII型糖尿?。环逝?；--insulin；GLP-1R德谷胰島素+利拉魯肽--insulin；GLP-1R--insulin；GLP-1RII型糖尿?。▍⒖荚校┑鹿纫葝u素+利拉魯肽--insulin；GLP-1RGLP-1R度拉糖肽GLP-1；GLP-1RII型糖尿病；心血管--GLP-1；GLP-1RAstraZenecaABGLP-1RGLP-1RII型糖尿?。恍难蹽LP-1RAmylinGLP-1RII型糖尿?。▍⒖荚校〢straZenecaABGLP-1R資料來源：醫(yī)藥魔方，廣東省藥學(xué)會(huì)，南京肽業(yè)，科肽生物，國盛證券研究所及50%。諾和諾德成功開發(fā)了與人同源性較高的利拉魯肽（97%）以及司美格魯肽及人源化的問題。從替爾泊肽開始進(jìn)入雙靶點(diǎn)時(shí)代之后，GLP-1激動(dòng)劑的開發(fā)模式產(chǎn)P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表6：GIP、GLP-1和替爾泊肽結(jié)構(gòu)資料來源：中國醫(yī)藥創(chuàng)新促進(jìn)會(huì)，國盛證券研究所圖表7：禮來和諾和諾德股價(jià)漲幅比較（2022.01.01-2024.02.23）圖表8：禮來和諾和諾德股價(jià)漲幅比較（2023.01.01-2024.02.23）禮來(ELILILLY) 資料來源：Wind，國盛證券研究所禮來(ELILILLY)100.00%80.00%60.00%資料來源：Wind，國盛證券研究所P.11請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明2002年，禮來開發(fā)了靶向β淀粉樣蛋白的單克隆抗體：Solanezumab，公司推動(dòng)P.12請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明（1）創(chuàng)新藥周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤百分點(diǎn)，跑輸滬深300指數(shù)2.21個(gè)百分點(diǎn)。2024年初至今中證創(chuàng)新藥指數(shù)下跌-14.26%，圖表9：當(dāng)周（2.19-2.23）中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)指數(shù)對(duì)比資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表10：2023年以來中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)走勢(shì)對(duì)比（%）0資料來源：Wind，國盛證券研究所P.13請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明（3）創(chuàng)新藥周度復(fù)盤之熱點(diǎn)聚焦創(chuàng)新藥領(lǐng)域關(guān)注個(gè)股：（4）創(chuàng)新藥周度復(fù)盤之重點(diǎn)事件療（包括一種免疫調(diào)節(jié)劑和一種蛋白酶體抑制劑）的復(fù)發(fā)和難治性多發(fā)性骨髓瘤成人患者，這些患者在最后一線治療中出現(xiàn)疾病進(jìn)展且對(duì)來那度Carvykti與泊馬度胺、硼替佐米和地塞米松（PVd）或達(dá)雷妥尤單抗、泊馬度胺和地塞瘤表面的CD79b特異性結(jié)合，使得藥物被內(nèi)吞進(jìn)入腫瘤細(xì)胞后釋放小分子毒素殺傷腫圖表11：本周重點(diǎn)創(chuàng)新藥企IND翰森制藥JXHL2400036P.14請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明（5）創(chuàng)新藥近期觀點(diǎn)及未來前瞻場(chǎng)整體量級(jí)較大，我們認(rèn)為后續(xù)仍可能存在多波（6）創(chuàng)新藥重點(diǎn)公司迪哲醫(yī)藥、亞虹醫(yī)藥、邁威生物、益方生物、科濟(jì)藥業(yè)、（1）仿制藥周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤以滬深及港股114家仿制藥企業(yè)為樣本池，仿制藥板塊當(dāng)周（2.19-2.23）環(huán)比圖表12：仿制藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個(gè)股證券簡(jiǎn)稱證券簡(jiǎn)稱景峰醫(yī)藥60.87興齊眼藥-9.70常山藥業(yè)40.97-8.50四環(huán)生物30.41信立泰多瑞醫(yī)藥26.57特寶生物-5.71翰宇藥業(yè)25.61九典制藥-4.07資料來源：Wind，國盛證券研究所P.15請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明（3）仿制藥周度復(fù)盤之重點(diǎn)事件（FTD用于治療既往接受過至少2線治療的復(fù)發(fā)/難治性彌漫大B細(xì)胞淋巴瘤他突變的晚期或轉(zhuǎn)移性NSCLC；2）單藥治療既往接受含鉑化療及免疫治療的子宮一種人甲狀旁腺激素重組多肽衍生物，對(duì)人甲狀旁腺激素/甲狀旁腺激素相關(guān)蛋白（PTH/PTHrP）受體親和力較低，卻保留了較高的生物活性，適用于有骨折高發(fā)風(fēng)期是由韓國OnconicTherapeuticsInc.研發(fā)CAB目前在韓國已提交上市申請(qǐng)，具有起效快、抑酸效果佳且作用持久、不良達(dá)到主要終點(diǎn)目標(biāo)。試驗(yàn)結(jié)果顯示THDBH151在中國健康成人受試者中安全性和藥效動(dòng)力學(xué)指標(biāo)（PD）顯示，THDBH151可顯著降低受試者血清尿酸水平，量效關(guān)系明顯。給藥后顯著提高血清黃嘌呤水平，且增加尿液尿酸排泄水平，在人體內(nèi)對(duì)于黃嘌呤氧化酶（XO）以及尿酸鹽轉(zhuǎn)運(yùn)體（URAT1）兩個(gè)靶點(diǎn)同時(shí)產(chǎn)生抑制作用。藥代動(dòng)力學(xué)指標(biāo)（PK）顯示THDBH151均有良好藥代性質(zhì)，成藥性良好，滿足每日一次給藥需求。及上市許可。目前公司多西他賽注射液在33個(gè)中歐北美市場(chǎng)獲得上國家提交注冊(cè)申請(qǐng)；唑來膦酸注射液在16個(gè)市場(chǎng)獲得上市P.16請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明者，先必新舌下片能夠顯著改善其治療后神經(jīng)功能恢復(fù)及獨(dú)立生活能力。（4）仿制藥近期觀點(diǎn)及未來前瞻臺(tái)型pharma有望走出強(qiáng)者恒強(qiáng)格局，迎來估值的修復(fù)甚至提升。建議/增速性價(jià)比，存量業(yè)務(wù)集采風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新藥體系整體能力&產(chǎn)品線、銷售能力、管理（5）仿制藥重點(diǎn)公司藥、復(fù)星醫(yī)藥、信立泰、健康元、一品紅、海思（1）中藥周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤當(dāng)周（2.19-2.23）申萬醫(yī)藥指數(shù)上漲2.09%，中藥指數(shù)上漲2.08%，跑輸醫(yī)藥指數(shù)P.17請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表13：2024年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.中藥指數(shù)走勢(shì)對(duì)比（%）50資料來源：Wind，國盛證券研究所（2）中藥周度復(fù)盤之個(gè)股漲跌幅（3）中藥周度復(fù)盤之重點(diǎn)事件口服混懸液申請(qǐng)注冊(cè)上市許可的《受理通知書》。鹽酸非索非那定口服混懸液注冊(cè)分類防治糖尿病及視網(wǎng)膜并發(fā)癥的多中心臨床研究和機(jī)制探討”課題通過驗(yàn)收。本項(xiàng)目通過多中心、大規(guī)模臨床試驗(yàn)證實(shí)了糖寧通絡(luò)片干預(yù)DR（糖尿病視網(wǎng)膜病變）及其超早期公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入20.45億元元，同比增長(zhǎng)P.18請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明2024/2/222024/2/92024/2/52023/9/15 2023/5/12 2024/2/222024/2/92024/2/52023/9/15 2023/5/12 （4）中藥近期觀點(diǎn)及未來前瞻看好中藥國企改革思路。復(fù)盤上一輪”中特估“行情區(qū)間，中藥國企表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。把市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，國企改革有望再次成為投資主線，我境之下，中藥剛需屬性顯現(xiàn)，穩(wěn)健性及分紅率性價(jià)比較高。（6）中藥重點(diǎn)公司康恩貝、康緣藥業(yè)、達(dá)仁堂、九芝堂、佐力藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、云南白藥、同（1）疫苗周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤&個(gè)股漲跌幅圖表14：申萬疫苗指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2023年以來走勢(shì)對(duì)比10% 資料來源：Wind，國盛證券研究所P.19請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明當(dāng)周板塊跌幅前3位分別是遼寧成大（-3.3%）、成大生物（-2.5%）、百克生物（2）疫苗周度復(fù)盤之熱點(diǎn)聚焦度。我們持續(xù)看好智飛生物，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)智飛二次成長(zhǎng)曲線打開+平臺(tái)估值重塑的邏輯更加值得重視。我們認(rèn)為公司基本面優(yōu)質(zhì)，下半年業(yè)績(jī)有望好于上半年，同時(shí)HPV未來市場(chǎng)空間有望不斷拓展，管線品種價(jià)值不斷兌現(xiàn)，獲得GSK帶皰疫苗國內(nèi)獨(dú)家代理權(quán)（3）疫苗周度復(fù)盤之熱點(diǎn)事件圖表15：疫苗子領(lǐng)域各公司公告公司公告內(nèi)容康希諾金迪克2023年度營(yíng)業(yè)總收入1.4億元，同比下降56.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.66億元，同比下降258.34%；實(shí)現(xiàn)歸母所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-0.75億元，同比下降429.42%。截止2023年度營(yíng)業(yè)總收入18.25億元，同比增長(zhǎng)70.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.01億元，同比增長(zhǎng)2023年度營(yíng)業(yè)總收入17.50億元，同比下降3.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.68億元，同比下降（4）疫苗近期觀點(diǎn)及未來前瞻增長(zhǎng)上，尤其是部分管線品種未來有望成為爆款產(chǎn)品。品種上，HPV、13價(jià)肺炎預(yù)計(jì)還會(huì)延續(xù)比較高的增長(zhǎng)趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注仍有預(yù)期差得爆款品種帶狀皰疹疫苗、金葡菌疫苗P.20請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明（1）血制品周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤&個(gè)股漲跌幅當(dāng)周（2.19-2.23申萬血液制品指數(shù)（-0.67%）跑輸申萬醫(yī)藥生物指數(shù)（2.09%）2.76個(gè)百分點(diǎn)。年初至今，申萬血液制品指數(shù)（-10.99%）跑贏申萬醫(yī)藥生物指數(shù)圖表16：申萬血液制品指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢(shì)對(duì)比資料來源：Wind，國盛證券研究所當(dāng)周板塊漲跌幅前三位分別是衛(wèi)光生物（3.90%）、上海萊士（2.61%）、博雅生物（2）血制品近期觀點(diǎn)及未來前瞻近期觀點(diǎn)：板塊屬資源剛需，整體增長(zhǎng)平穩(wěn)，近期反腐我們預(yù)計(jì)對(duì)板塊影響較小。進(jìn)一步整合不斷壯大以及漿站的持續(xù)拓展將是未來趨勢(shì)，噸漿規(guī)模仍然是板塊內(nèi)企業(yè)發(fā)（3）血制品周度復(fù)盤之重點(diǎn)事件圖表17：血制品子領(lǐng)域公司公告公司公告內(nèi)容解除同智成科技、蘭香生物、楊莉、楊峰、張景瑞、方春鳳、浙巖投資、浙玖投資等8名股東的P.21請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明（4）血制品重點(diǎn)公司（1）醫(yī)療器械周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤指數(shù)2.007個(gè)百分點(diǎn)。分細(xì)分領(lǐng)域看：醫(yī)療設(shè)備指數(shù)下跌1.14%，醫(yī)療耗材指數(shù)上漲圖表18：2024年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.醫(yī)療器械指數(shù)VS.醫(yī)療器械各子領(lǐng)域指數(shù)走勢(shì)對(duì)比（%）資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表19：醫(yī)療設(shè)備子領(lǐng)域周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股康眾醫(yī)療資料來源：Wind，國盛證券研究所P.22請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表20：醫(yī)療耗材周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股佰仁醫(yī)療健帆生物資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表21：體外診斷周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股仁度生物資料來源：Wind，國盛證券研究所（3）醫(yī)療器械周度復(fù)盤之熱點(diǎn)聚焦低值耗材出海怎么看？現(xiàn)金及等價(jià)物多，投資安全邊際高的個(gè)股。經(jīng)銷商：對(duì)代理品牌偏好及轉(zhuǎn)向；集采前后利潤(rùn)率變化；與生產(chǎn)廠家的分配機(jī)P.23請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明行業(yè)格局：傳染病/性激素國產(chǎn)化率提升的速度；其它未來可能集采的試劑；（4）醫(yī)療器械周度復(fù)盤之重點(diǎn)事件圖表22：本周醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域重要公告公司公告內(nèi)容1）2023年：收入4.81億元（同比+25.41%歸母凈利潤(rùn)1.03億元（同比+54.24%扣非后歸母凈利潤(rùn)0.89億元（同比+54.68%歸母凈利率為2）2023Q4：收入1.51億元（同比-18.83%歸母凈利潤(rùn)0.32億元（同比-1）玻璃預(yù)灌封注射器清洗硅化包裝機(jī)、玻璃預(yù)灌封注射器插針機(jī)、一次性使用注射筆預(yù)組裝堆棧機(jī)等新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售；2）透析器自動(dòng)組裝線、一次性輸液器自動(dòng)組裝機(jī)、一次性輸液器卷繞包裝機(jī)等產(chǎn)品較上1）2023年：收入4.71億元（同比-1.31%歸母凈利潤(rùn)1.46億元（同比-2）2023Q4：收入0.94億元（同比-31.20%歸母凈利潤(rùn)0.28億元（同比-2）22年下半年美國大客戶為新一代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)上市備貨，公司內(nèi)窺鏡鏡體發(fā)貨量大幅增1）2023年：收入7.45億元（同比+52.46%歸母凈利潤(rùn)2.30億元（同比+82.96%扣非后歸母凈利潤(rùn)2.06億元（同比+165.42%歸母凈利率為2）2023Q4：收入2.03億元（同比+53.73%歸母凈利潤(rùn)0.50億元（同比+54.79%扣非后歸母凈利潤(rùn)0.42億元（同比+90.23%歸母凈利率為隨著影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素解除以及康復(fù)醫(yī)療市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，公司實(shí)現(xiàn)了銷售訂單的增（1）激勵(lì)股票數(shù)量：88.90萬股，約占公告當(dāng)日公財(cái)務(wù)總監(jiān)金宏峰、核心技術(shù)人員馬登偉&張杰1）2024年：營(yíng)業(yè)收入達(dá)到8.79億元（同比+18.06%扣非后歸母凈利潤(rùn)達(dá)到新一期股權(quán)激勵(lì)發(fā)布，彰顯公司未來發(fā)展信心，進(jìn)一步健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，有利于吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)公司核心團(tuán)資料來源：Wind，公司公告，國盛證券研P.24請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表23：本周醫(yī)療耗材領(lǐng)域重要公告公司公告內(nèi)容1）2023年：收入16.51億元（同比+35.79%歸母凈利潤(rùn)5.36億元（同比+49.61%扣非后歸母凈利潤(rùn)4.75億元（同比+47.64%歸母凈利率為1）2023年：收入11.87億元（同比+32.43%歸母凈利潤(rùn)4.92億元（同比+37.98%扣非后歸母凈利潤(rùn)4.62億元（同比+42.74%歸母凈利率為41.48%；1）2023年：收入26.54億元（同比+24.59%歸母凈利潤(rùn)4.16億元（同比+130.58%扣非后歸母凈利潤(rùn)3.83億元（同比+141.52%歸母凈利率為1）2023年：收入24.16億元（同比+22.00%歸母凈利潤(rùn)4.87億元（同比+47.31%扣非后歸母凈利潤(rùn)4.64億元（同比+54.86%歸母凈利率2）2023Q4：收入6.71億元（同比+43.26%歸母凈利潤(rùn)1.00億元（同比-資料來源：Wind，公司公告，國盛證券研P.25請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表24：本周體外診斷領(lǐng)域重要公告公司公告內(nèi)容1）2023年：收入7.55億元（同比-77.73%歸母凈利潤(rùn)1.80億元（同比-+144.57%扣非后歸母凈利潤(rùn)0.49億40.30%。1）2023年：收入20.43億元（同比-48.69%歸母凈利潤(rùn)3.58億元（同比-+283.50%扣非后歸母凈利潤(rùn)8275萬元（同比業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)；資料來源：Wind，公司公告，國盛證券研（5）醫(yī)療器械近期觀點(diǎn)及未來前瞻短期關(guān)注：“出海增量邏輯”相關(guān)標(biāo)的；各地招投標(biāo)的恢復(fù)節(jié)奏。我們認(rèn)為反腐影響偏短期，積壓的采購需求后續(xù)有望釋放。關(guān)注：1）新品放量有望拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的企業(yè)，如開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、華大智造、山外山等；2）超跌股價(jià)處于底部且有望迎的企業(yè)，如怡和嘉業(yè)、美好醫(yī)療等；3）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健、確定性高兼具估值性價(jià)比的核3）手術(shù)量同比高增長(zhǎng)、高景氣的賽道如電生理；4）醫(yī)療反腐對(duì)手術(shù)量影響、新品入P.26請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明電生理。長(zhǎng)期邏輯：國產(chǎn)替代+國際化。行業(yè)角度關(guān)注集采政策變化，個(gè)股角度關(guān)注產(chǎn)品品類2）國內(nèi)：常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)情況、新項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)展等。關(guān)注恢復(fù)彈性較大且兼具估值性價(jià)代進(jìn)程；2）醫(yī)療反腐對(duì)儀器裝機(jī)的影響；3）賬上現(xiàn)金及等價(jià)物較多，投資安全邊際長(zhǎng)期邏輯：國產(chǎn)替代+國際化，行業(yè)角度關(guān)注集采政低值耗材：采納股份、維力醫(yī)療、拱東醫(yī)療、英科醫(yī)療、振德醫(yī)療等。IVD：英諾特、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、九強(qiáng)生物、圣湘生物、迪瑞醫(yī)物、美好醫(yī)療、萬東醫(yī)療、海爾生物、新華醫(yī)療、福瑞股份、澳華內(nèi)鏡、翔宇醫(yī)療、怡和嘉業(yè)、海泰新光、理邦儀器、天智航、麥克奧迪、山外山、祥生醫(yī)療、西山科技、偉科、南微醫(yī)學(xué)、威高骨科、大博醫(yī)療、心脈醫(yī)療、微電生理、春立醫(yī)療、可孚醫(yī)療、安IVD：新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、萬孚生物、亞輝龍、九強(qiáng)生物、圣湘生物、普門科技、邁克P.27請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明（1）CXO周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤當(dāng)周（2.19-2.23申萬醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)（+3.01%）跑贏申萬醫(yī)藥生物指數(shù)圖表25：申萬醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢(shì)對(duì)比 資料來源：Wind，國盛證券研究所（2）CXO周度復(fù)盤之個(gè)股漲跌幅分別是陽光諾和（-8.7%）、維亞生物（-7.9%）、方達(dá)控股（-3.8%）、九洲藥業(yè)（3）CXO近期觀點(diǎn)及未來前瞻經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，板塊估值&倉位均處歷史低位，創(chuàng)新藥環(huán)境變化等負(fù)向預(yù)期基本體現(xiàn)有望持續(xù)注入板塊高景氣，看好CXO板塊底部P.28請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明（4）CXO周度復(fù)盤之重點(diǎn)事件圖表26：本周CXO領(lǐng)域重要公告公司公告內(nèi)容公司收入增長(zhǎng)符合預(yù)期，利潤(rùn)慢于收入主要原因是毛利率下續(xù)深化產(chǎn)業(yè)化、全球化、品牌化戰(zhàn)略，堅(jiān)定不出海路線，搶占市場(chǎng)先機(jī)，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力；公司由于整體科技投融資放緩，訂單波動(dòng)導(dǎo)致收入下降。成得益于公司自主選擇產(chǎn)品中部分制劑及多肽原料藥品種的持有所提升以及公司內(nèi)部精益化管理等使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有所增對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生了消極影響。博濟(jì)醫(yī)藥與諾泰生物簽訂了《技術(shù)服務(wù)（委托）合同》，合同總金額“司美格魯肽注射液”臨床研究服務(wù)。合同標(biāo)的“司美格魯肽注射客戶對(duì)公司服務(wù)能力的認(rèn)可，也體現(xiàn)了公司在臨床研究方面的技術(shù)實(shí)力以及競(jìng)爭(zhēng)力，通過本次合作，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在內(nèi)分泌疾病領(lǐng)域的研發(fā)能力。（5）CXO重點(diǎn)公司當(dāng)周（2.19-2.23申萬原料藥指數(shù)（5.76%）跑贏申萬醫(yī)藥生物指數(shù)（2.09%）3.66P.29請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表27：申萬原料藥指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢(shì)對(duì)比資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表28：原料藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個(gè)股證券簡(jiǎn)稱證券簡(jiǎn)稱資料來源：Wind，國盛證券研究所P.30請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明（3）原料藥周度復(fù)盤之重點(diǎn)事件圖表29：原料藥子領(lǐng)域各公司公告公司公告內(nèi)容鍵凱科技2023年度營(yíng)業(yè)總收入2.99億元，同比下降26.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比下降34.32%；實(shí)現(xiàn)歸母所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.18億元，/股，按照回購股份的價(jià)格上限測(cè)算，預(yù)計(jì)可回購總股本的0.05%-0較上年同期下降36.38%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)0.89億元，較上年同期下降48.29%。公司總資產(chǎn)為21.25億元，較期初增長(zhǎng)1.27%；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為股本的比例為1.09%，與上次披露數(shù)相比增加0.22%，購買的最高價(jià)為13.3公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式首次回購公司股份，回購數(shù)量為308,657股，占公司當(dāng)前總股本的鍵凱科技鍵凱科技擬以自有資金0.1-0.2億元，以集中競(jìng)價(jià)交易方式，回購公司股份。40元/股，按照回購股份的價(jià)格上限測(cè)算，預(yù)計(jì)可回購（4）原料藥近期觀點(diǎn)及未來前瞻藥物熱度極高且長(zhǎng)期市場(chǎng)空間大，為上游原料藥帶來巨大原料藥價(jià)格及減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)研發(fā)進(jìn)展、訂單、產(chǎn)能數(shù)據(jù)等。（5）原料藥重點(diǎn)公司諾威、普洛藥業(yè)、海普瑞、海翔藥業(yè)、新華制藥、浙江醫(yī)藥、奧銳特、奧翔藥業(yè)、冠福P.31請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明（1）生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤當(dāng)周（2.19-2.23）申萬醫(yī)藥指數(shù)上漲2.09%，生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游公司股價(jià)多數(shù)上漲，績(jī)”承壓，跌幅算數(shù)平均值為25.64%，跌幅中位數(shù)為27.18%，生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游（2）生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游周度復(fù)盤之個(gè)股漲跌幅圖表30：生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游板塊周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股泰林生物康為世紀(jì)資料來源：Wind，國盛證券研究所（3）生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游周度復(fù)盤之熱點(diǎn)聚焦對(duì)于隨研發(fā)管線推進(jìn)產(chǎn)品需求用量迎來較大增加的企業(yè)，在手管線推進(jìn)重要節(jié)點(diǎn)跟上游各細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)空間相對(duì)有限，國際化打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，海外客戶突破及收入占比關(guān)注度高。奧浦邁、諾唯贊、諾禾致源、藥康生物、百普賽P.32請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明（4）子領(lǐng)域重點(diǎn)事件/重點(diǎn)政策/重點(diǎn)公告/重要數(shù)據(jù)圖表31：本周上游公司重要公告公司公告內(nèi)容1）疫情防控類產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入回落，mRNA原料酶及試劑在非新冠類傳染病疫苗、腫瘤疫苗、抗體/蛋白替代等領(lǐng)域的需求尚未放量，營(yíng)收出現(xiàn)下2）23年常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比增加約2）2023Q4：收入1.68億元（同比+28.68%歸母凈利潤(rùn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.26億元（同比+4.66%歸母凈3）研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，研發(fā)4）北京、上海等子公司需新增產(chǎn)能緩解過去產(chǎn)能不足的情況，相關(guān)生產(chǎn)人員需要提前到位儲(chǔ)備，導(dǎo)致階段性1）22年鏈霉親和素、異硫氰酸胍等特定產(chǎn)品收入占比較高，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)影響，23年?duì)I業(yè)收入增速低于往2）管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用支出同比上升，導(dǎo)致凈利潤(rùn)有所下資料來源：Wind，公司公告，國盛證券研待。上游相關(guān)標(biāo)的政策免疫且跌幅較大，間歇性會(huì)有反彈行情，上游持續(xù)性/板塊性的機(jī)會(huì)還需行業(yè)景氣度回升來支撐。a.高?？蒲卸耍悍砰_后恢復(fù)強(qiáng)度還可以，但不是“積壓需求爆發(fā)”式的恢復(fù)節(jié)奏。此外早期藥物研發(fā)推進(jìn)較穩(wěn)定。海外占比高的標(biāo)的可適當(dāng)關(guān)注。“周期股”屬性比較難消除，需新增訂單持續(xù)超預(yù)期支撐業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)。2023年因P.33請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明彈性空間，卡脖子屬性提供估值溢價(jià)，少有的景氣邏輯細(xì)分領(lǐng)域。今年因?yàn)樘厥饽攴輪?）子領(lǐng)域指數(shù)：以益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民、華人健1.92%。性較強(qiáng)、非藥業(yè)務(wù)占比較高標(biāo)的。2）未來一個(gè)月重要觀測(cè)點(diǎn)：部分省份個(gè)賬改革、線上處方流轉(zhuǎn)政策推進(jìn)程度、門診統(tǒng)P.34請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明整體估值是所有醫(yī)藥板塊中最低的，在大環(huán)境下有一定偏好度，后面繼續(xù)關(guān)注國企商業(yè)2）長(zhǎng)期持續(xù)重點(diǎn)跟蹤：九州通、百洋醫(yī)藥、柳藥集團(tuán)、重藥控股、上海醫(yī)藥、南京醫(yī)一方面，股價(jià)經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，資金層面壓力相對(duì)出清，估值分位很低（2020年初至眼科醫(yī)療服務(wù)推薦普瑞眼科、華廈眼科、愛爾眼科。2）長(zhǎng)期持續(xù)重點(diǎn)跟蹤：愛爾眼科、通策醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)、三星醫(yī)療、普瑞眼科、華廈P.35請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明P.36請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明當(dāng)周申萬醫(yī)藥指數(shù)周環(huán)比2.09%，滬深300指數(shù)周環(huán)比3.71%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周環(huán)比圖表32：當(dāng)周（2.19-2.23）申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對(duì)比創(chuàng)業(yè)板指數(shù)資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表33：2023年以來申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)對(duì)比（%）50資料來源：Wind，國盛證券研究所P.37請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明在所有行業(yè)中，當(dāng)周（2.19-2.23）醫(yī)藥漲跌幅排在第27位。2024年初至今，醫(yī)藥圖表34：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對(duì)比（周對(duì)比，%）汽車()滬深300滬深300資料來源：Wind，國盛證券研究所P.38請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明滬深汽車(申萬圖表35：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對(duì)比（2024年初至今，%）滬深汽車(申萬資料來源：Wind，國盛證券研究所P.39請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 醫(yī)藥商業(yè)II化學(xué)原料藥化學(xué)制劑醫(yī)療器械II生物制品II醫(yī)療服務(wù)II 醫(yī)藥商業(yè)II化學(xué)原料藥化學(xué)制劑醫(yī)療器械II生物制品II醫(yī)療服務(wù)II圖表36：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)近一周漲跌幅變化圖（%）資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表37：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)2023年初至今漲跌幅變化圖（%） 資料來源：Wind，國盛證券研究所行）為39.38%，較上一周下降了-4.29%個(gè)百分點(diǎn)。溢價(jià)率較2005年以來均值P.40請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表39：2013年以來申萬醫(yī)藥行業(yè)成交額以及在市場(chǎng)中占比的走勢(shì)變化0 2018/012019/0120資料來源：Wind，國盛證券研究所P.41請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明當(dāng)周（2.18-2.23）漲跌幅排