投資銀行學-投資銀行資產管理業(yè)務

投資銀行資產管理業(yè)務

2024/3/62目錄第一節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務概述及發(fā)展第二節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務的分類及特點第三節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務的操作步驟及投資策略3第一節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務概述及發(fā)展目錄一、資產管理業(yè)務概述二、資產管理業(yè)務的發(fā)展一、資產管理業(yè)務概述第一節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務概述及發(fā)展投資銀行的資產管理業(yè)務，是在傳統(tǒng)型和創(chuàng)新型業(yè)務的基礎上發(fā)展起來的引申業(yè)務，通過向客戶提供投資咨詢服務、投資組合服務等實現(xiàn)客戶資產增值，從而收取一定費用或傭金的一項業(yè)務。資產管理在資本市場業(yè)務中是一個重要組成部分，而且越來越成為投資銀行業(yè)務中不可分割的一部分。資產管理業(yè)務是在投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務的基礎上發(fā)展起來的新型業(yè)務，是投資銀行接受客戶委托，在嚴格遵循客戶委托意愿的前提下，對客戶的資產進行有效的管理與運營，在保全客戶委托資產的基礎上，實現(xiàn)其資產增值的新型證券業(yè)務。在成熟的證券市場上，投資者愿意委托專業(yè)人員管理自己的資產以避免因專業(yè)知識或投資經驗不足而可能引起的風險，因此資產管理業(yè)務對整個證券市場有一定的穩(wěn)定作用。目前，資產管理業(yè)務已經成為投資銀行業(yè)務中與證券承銷、自營、經紀業(yè)務并列的核心業(yè)務之一。投資銀行的資產管理業(yè)務，是在傳統(tǒng)型和創(chuàng)新型業(yè)務的基礎上發(fā)展起來的引申業(yè)務，通過向客戶提供投資咨詢服務、投資組合服務等實現(xiàn)客戶資產增值，從而收取一定費用或傭金的一項業(yè)務。資產管理在資本市場業(yè)務中是一個重要組成部分，而且越來越成為投資銀行業(yè)務中不可分割的一部分。資產管理業(yè)務是在投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務的基礎上發(fā)展起來的新型業(yè)務，是投資銀行接受客戶委托，在嚴格遵循客戶委托意愿的前提下，對客戶的資產進行有效的管理與運營，在保全客戶委托資產的基礎上，實現(xiàn)其資產增值的新型證券業(yè)務。在成熟的證券市場上，投資者愿意委托專業(yè)人員管理自己的資產以避免因專業(yè)知識或投資經驗不足而可能引起的風險，因此資產管理業(yè)務對整個證券市場有一定的穩(wěn)定作用。目前，資產管理業(yè)務已經成為投資銀行業(yè)務中與證券承銷、自營、經紀業(yè)務并列的核心業(yè)務之一。二、資產管理業(yè)務發(fā)展第一節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務概述及發(fā)展（一）國外投資銀行資產管理業(yè)務的發(fā)展1.摩根士丹利摩根士丹利（MorganStanley），財經界俗稱“大摩”。摩根士丹利原是摩根大通中的投資部門，1933年美國經歷了“大蕭條”以后，國會通過《格拉斯——斯蒂格爾法案》，禁止公司同時提供商業(yè)銀行與投資銀行服務，于是，摩根士丹利作為一家投資銀行于1935年9月16日在紐約成立，而J.P.摩根則轉為一家純商業(yè)銀行。公司在20世紀70年代迅速擴張，并開始在全球范圍內發(fā)展業(yè)務，進入90年代，摩根士丹利進一步擴張，1995年收購了一家資產管理公司，1997年又兼并了西爾斯公司下設的投資銀行添惠公司并更名為摩根士丹利添惠公司，旨在加強個人資產管理業(yè)務。2001年公司改回原先的名字摩根士丹利。在2008年的金融危機中，摩根士丹利轉型為“銀行控股公司”，直接接受美聯(lián)儲的監(jiān)管。二、資產管理業(yè)務發(fā)展第一節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務概述及發(fā)展

2.美林美林公司（MerrillLynch&Co.）創(chuàng)辦于1914年，于1976年成立資產管理子公司，同時經營個人及機構的資產管理業(yè)務。先后推出現(xiàn)金管理賬戶、貨幣市場基金以及財務基金等金融創(chuàng)新產品，以便更有效地進行資產管理。1997年3月，美林將原來的私人客戶部分成美國私人客戶部、國際私人客戶部和資產管理部，以加強個人資產管理業(yè)務。1996年和1997年，美林分別兼并了HotchkisandWiley公司與總部在英國的Mercury資產管理公司。使美林集團管理下的資產規(guī)模在1997年達到4460億美元，超過了摩根士丹利添惠公司，其資產管理業(yè)務達到世界水平。2008年，美林公司受次貸危機影響虧損嚴重，被美國銀行收購。二、資產管理業(yè)務發(fā)展第一節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務概述及發(fā)展

3.高盛高盛（GoldmanSachs）是全世界歷史最悠久及規(guī)模最大的投資銀行之一，成立于1869年。由一位從事企業(yè)商業(yè)票據(jù)生意的德國裔猶太移民MarcusGoldman建立。在19世紀90年代到第一次世界大戰(zhàn)期間，高盛的投資銀行業(yè)務開始形成，但與商業(yè)銀行沒有區(qū)分。20世紀初。股票包銷包括首次公開募股業(yè)務使高盛成為真正的投資銀行，高盛公司將私人理財作為其資金管理的一個重心，其特色在于專門和一些有錢的個人和家庭打交道，個人客戶投資必須在500萬美元以上。1996年高盛收購了英國CIN基金管理公司，其中一共管理了250億美元的養(yǎng)老金，隨后管理著50億美元的自由資產管理公司也加盟了高盛。在2008年的金融危機中，高盛由獨立投資銀行模式轉型為接受美聯(lián)儲監(jiān)管的銀行控股公司。二、資產管理業(yè)務發(fā)展第一節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務概述及發(fā)展（二）國內投資銀行資產管理業(yè)務的發(fā)展1993-1995年，這段時間是我國投資銀行資產管理業(yè)務的萌芽階段。1996-2001年，這是我國投資銀行資產管理業(yè)務正式形成的階段，資產管理業(yè)務快速發(fā)展，規(guī)模增長很大。2002-2004年，股票市場持續(xù)走低，一些投資銀行的資產管理業(yè)務因為違規(guī)操作，到期無法償還本金并支付承諾的保底收益而相繼爆發(fā)出虧損丑聞。也是在這一時期，證監(jiān)會下發(fā)了一系列文件，對于投資銀行的資產管理業(yè)務做出全面規(guī)范，為下一階段資產管理的復興打下了基礎。2005年以后，投資銀行的資產管理業(yè)務欣欣向榮。二、資產管理業(yè)務發(fā)展第一節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務概述及發(fā)展2012年5月，證監(jiān)會發(fā)布了《關于推進證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施》關于提高投資銀行理財類產品創(chuàng)新能力，加快新業(yè)務新產品創(chuàng)新進程，放寬業(yè)務范圍和投資方式限制，推動營業(yè)部組織創(chuàng)新，鼓勵證券公司發(fā)行上市和并購重組等各個方面推出新舉措。2012年10月18日，證監(jiān)會出臺了一系列有關資產管理的法規(guī)和條文，進一步放寬了資產管理的投資范圍和運作方式。2013-2015年，“大資管”快速發(fā)展，同期，技術創(chuàng)新對資產管理行業(yè)影響很大。2016年以來，我國投資銀行資產管理業(yè)務進入轉型發(fā)展階段，監(jiān)管部門調整監(jiān)管思路，強調去杠桿、防風險，并頒布了一系列文件，對資產管理產品的監(jiān)管標準進行了統(tǒng)一，著重解決了資產管理業(yè)務存在的監(jiān)管套利、多層嵌套、剛性兌付等問題，引導資產管理業(yè)務回歸本源。二、資產管理業(yè)務發(fā)展第一節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務概述及發(fā)展近年來，隨著證監(jiān)會全面推動資產管理業(yè)務“去通道”化，嚴格的監(jiān)管壓力下，我國資產管理行業(yè)監(jiān)管逐步趨于統(tǒng)一，且機制愈發(fā)嚴格。盡管投資銀行資產管理業(yè)務的規(guī)模不斷壓縮，但收入情況則呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的形式，至2020年年底，我國證券公司資產管理規(guī)模達到8.55萬億元，較2019年下降21%，已連續(xù)16個季度下滑。其中定向資產管理業(yè)務規(guī)模較2019年下降29.4%至5.92萬億元，集合資管的規(guī)模保持平穩(wěn)為2.09萬億元，通道業(yè)務自2106年以來規(guī)模持續(xù)萎縮，而具有主動管理特征的集合計劃規(guī)模則相對平穩(wěn)。12第二節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務的分類及特點目錄一、投資銀行資產管理業(yè)務的分類二、投資銀行資產管理業(yè)務的特點一、投資銀行資產管理業(yè)務的分類（一）國外投資銀行資產管理業(yè)務的分類1.根據(jù)服務方式進行分類根據(jù)對客戶服務方式的不同，可以將資產管理業(yè)務分為集合型資產管理和個體型資產管理。投資銀行集合型資產管理業(yè)務的特點是積聚眾多投資者的托管資產匯集成大筆資金，再投向指定的金融產品，如股票、債券、基金等。與之對應的是，個體型資產管理業(yè)務是投資銀行針對大宗客戶開展的專業(yè)一對一委托理財服務，其服務目標包括財力雄厚的個人投資者、機構投資者以及一些公益基金等。一對一的服務形式使得資產管理人可以更大程度滿足客戶的個性化投資需求，提供更為優(yōu)質的服務。需要注意的是，集合型資產管理業(yè)務的操作模式類似于基金，但與基金又有所不同，具體表現(xiàn)在以下方面（見表10.1）。第二節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務的分類及特點一、投資銀行資產管理業(yè)務的分類（一）國外投資銀行資產管理業(yè)務的分類1.根據(jù)服務方式進行分類表10.1基金和集合資產管理業(yè)務不同點比較第二節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務的分類及特點

基金集合資產管理業(yè)務定位面向大眾，具有公募性質目標客戶為中高端人群，有一定私募性質產品投資比例一般有持倉下限，例如股票型基金下限為60%未設置投資下限，最低可以為0投資范圍對債券、股票等資產配置有比例限制可選擇投資范圍更廣，且沒有投資比例限制業(yè)績報酬提取固定的管理費可在滿足一定收益率條件下提取一定比例業(yè)績報酬一、投資銀行資產管理業(yè)務的分類（一）國外投資銀行資產管理業(yè)務的分類2.根據(jù)收益方式進行分類根據(jù)收益方式的不同，又可以將資產管理業(yè)務分為完全代理型和風險共擔型兩個類型。完全代理型資產管理業(yè)務是指委托資產管理人只負責對委托資產的管理與運作，并不對委托人資產的收益做出保證，委托資產的收益和損失完全由投資者承擔。風險共擔型資產管理是指委托資產管理人根據(jù)證券市場的平均收益率并且結合自身的資產管理水平和風險承受能力對委托人資產的年收益率做出適當?shù)脑S諾，資產管理人運用委托資產投資產生的超出保證收益率部分的收益將由受托人單獨享有或與委托人共同分享。第二節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務的分類及特點一、投資銀行資產管理業(yè)務的分類（一）國外投資銀行資產管理業(yè)務的分類在投資銀行資產管理業(yè)務的實際開展過程中，以上四種資產管理類型并非完全獨立，而是通過兩兩組合形成不同的類型：集合型+完全代理型：個體型+完全代理型；集合型+風險共擔型：個體型+風險共擔型等。投資銀行可依據(jù)客戶的資金量、風險偏好以及市場行情等選擇不同的業(yè)務類型。第二節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務的分類及特點一、投資銀行資產管理業(yè)務的分類（二）我國投資銀行資產管理業(yè)務的分類根據(jù)中國證監(jiān)會的分類規(guī)定，我國投資銀行可以開展的資產管理業(yè)務主要分為三類：1.定向資產管理業(yè)務2.集合資產管理業(yè)務3.專項資產管理業(yè)務第二節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務的分類及特點一、投資銀行資產管理業(yè)務的分類（二）我國投資銀行資產管理業(yè)務的分類1.定向資產管理業(yè)務定向資產管理業(yè)務是指證券公司接受單一客戶的委托，為其提供資產管理的服務。證券公司在辦理定向資產管理業(yè)務時，接受單個客戶的資產凈值不得低于人民幣100萬元。因為定向資產管理實行一對一的服務，所以可以針對客戶的個性化需要提出更有針對性的理財方案。定向資產管理業(yè)務是證券公司傳統(tǒng)業(yè)務之一。目前，定向資產管理業(yè)務分類主要包括銀證信類、票據(jù)類、特定收益權類、委托貸款類、銀行間市場類等。證券公司定向資產管理業(yè)務結合了銀行、券商、信托、保險等多種金融機構的優(yōu)勢，通過有效的金融創(chuàng)新，實現(xiàn)金融服務于實體經濟的目標。第二節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務的分類及特點一、投資銀行資產管理業(yè)務的分類（二）我國投資銀行資產管理業(yè)務的分類第二節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務的分類及特點圖10.1銀證信定向業(yè)務一、投資銀行資產管理業(yè)務的分類（二）我國投資銀行資產管理業(yè)務的分類2.集合資產管理業(yè)務集合資產管理業(yè)務是指證券公司為多個客戶辦理統(tǒng)一賬戶的資產管理。為辦理集合資產管理業(yè)務，證券公司要設立集合資產管理計劃，與客戶簽訂集合資產管理合同，將客戶的資產交由具有客戶交易結算資金法人存管業(yè)務資格的商業(yè)銀行或者中國證監(jiān)會認可的其他機構進行托管，通過專門賬戶為客戶提供資產管理服務。證券公司辦理集合資產管理業(yè)務，只能接受貨幣資金形式的資產。集合資產管理計劃應當面向合格投資者推廣，合格投資者累計不得超過200人。合格投資者是指具備相應風險識別能力和承擔所投資集合資產管理計劃風險能力的單位或個人，個人或者家庭金融資產合計不低于100萬元人民幣；公司、企業(yè)等機構凈資產不低于1000萬元人民幣。第二節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務的分類及特點一、投資銀行資產管理業(yè)務的分類（二）我國投資銀行資產管理業(yè)務的分類3.專項資產管理業(yè)務專項資產管理業(yè)務是指投資銀行為客戶實現(xiàn)特定目的的專項資產管理業(yè)務。投資銀行開展專項資產管理業(yè)務，應當簽訂專項資產管理合同，針對客戶的特殊要求和資產的具體情況，設定特定投資目標，通過專門賬戶為客戶提供資產管理服務。定向資產管理與專項資產管理的區(qū)別在于，定向資產管理只接受單一客戶的委托，而專項資產管理業(yè)務通常是業(yè)務目的比較特殊，且業(yè)務參與者可以是多人。例如，單一客戶將現(xiàn)金或有價證券委托給證券公司進行管理，此為定向資產管理業(yè)務；若有特殊需求的客戶將其指定資產委托給證券公司發(fā)行資產證券化產品并進行管理，此為專項資產管理業(yè)務。第二節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務的分類及特點二、投資銀行資產管理業(yè)務的特點如今，資產管理公司及各種金融機構的資產管理業(yè)務盛行，投資銀行的資產管理業(yè)務在這種競爭環(huán)境下仍然擁有自己的一席之地，可見與其他可以開展資產管理業(yè)務的金融機構相比，投資銀行一定有自己獨特的優(yōu)勢：受托資產的多樣性；投資操作的自主性；信息披露的非透明化；資產管理的個性化；業(yè)務開展的復合度高。鑒于以上各項優(yōu)勢，國際上很多投資銀行都把發(fā)展資產管理業(yè)務提升到戰(zhàn)略高度，很多國際大型投資銀行都設立有專門的個人和機構資產管理部門，而資產管理業(yè)務也不負所托，對投資銀行業(yè)務的利潤貢獻能力不斷提高。第二節(jié)投資銀行資產管理業(yè)務的分類及特點23目錄一、投資銀行資產管理業(yè)務的操作步驟二、投資銀行資產管理業(yè)務的投資策略第三節(jié)投資銀行資產管理的操作步驟及投資策略一、投資銀行資產管理業(yè)務的操作步驟第三節(jié)投資銀行資產管理的操作步驟及投資策略1.審查申請審查申請是投資銀行資產管理業(yè)務的第一個環(huán)節(jié)，在這一環(huán)節(jié)中，投資銀行要對客戶的申請和資格進行審查，要求客戶提供相應的文件，并結合有關的法律限制決定是否接受其委托2.簽訂協(xié)議經審查資格合格后，投資銀行將與客戶簽訂資產委托管理協(xié)議。雙方在協(xié)議中將對委托資金的數(shù)額、委托期限、收益分配、雙方權利義務等做出具體規(guī)定。3.管理運作在客戶委托的資產到位后，投資銀行便開始依照協(xié)議規(guī)定運作托管資產。4.返本付酬委托期滿后，資產管理人按照資產委托管理協(xié)議條例，在扣除受托人應得的管理費和報酬后，將本金和收益返還給委托人。二、投資銀行資產管理業(yè)務的投資策略第三節(jié)投資銀行資產管理的操作步驟及投資策略（一）被動的和積極的股票投資管理策略投資銀行資產管理對股票市場的投資是通過分散投資于不同的股票構造投資組合來實現(xiàn)的。因此股票的投資管理策略即是股票投資組合的管理策略。1.被動的股票投資組合管理策略被動的股票投資組合管理策略是構造投資組合，以復制某一具體指數(shù)的績效，使投資組合的收益率在整個期間內跟蹤某一指數(shù)的收益率，這種策略又稱之為指數(shù)化，相應的管理模式稱為指數(shù)化投資管理。構造被動的指數(shù)化投資組合的基本方法有三種：完全復制法；抽樣法；程序法。二、投資銀行資產管理業(yè)務的投資策略第三節(jié)投資銀行資產管理的操作步驟及投資策略2.積極的股票投資組合管理策略積極的股票投資組合管理策略是管理者試圖超過一個經風險調整后的被動基準投資組合的績效。實施積極的股票投資組合管理策略，通常使用以下四種方法增加積極投資組合的價值，使其收益高于基準組合：（1）對證券市場進行預測，對不同投資對象的風險和溢價進行估計，使投資管理在不同證券如債券、股票和短期貨幣工具間進行轉換。（2）將投資管理在股票市場中不同行業(yè)板塊、不同股本特征、不同企業(yè)特征以及不同股權部分的股票間進行轉移，在股價大幅上升前提前買入。（3）選擇市場定價過低的股票，低買高賣。（4）如果投資管理構建全球性投資組合，可以通過經濟分析，確定不同國家的股票市場價格水平是過低或是過高。二、投資銀行資產管理業(yè)務的投資策略第三節(jié)投資銀行資產管理的操作步驟及投資策略（二）被動的和積極的債券投資組合管理策略1.被動的債券投資組合管理策略被動的債券投資組合管理策略有三種具體實施策略:一是買入持有，二是指數(shù)化，三是構建免疫資產組合。（1）買入持有：管理者根據(jù)目標選擇一個債券組合，應客戶的要求持有這些債券至到期日。這是一種將債券買入后一直持有到債券期滿為止的投資策略。（2）指數(shù)化策略：與被動的股票投資組合管理策略相類似，該策略的目標是構造一個債券組合，使它的績效等于某種債券指數(shù)，也就是說組合投資者建立的組合與某種債券市場指數(shù)的績效相符。（3）構建免疫資產組合：這是一種利用利率的價格風險與再投資收益的風險反向