農(nóng)林牧漁-行業(yè)周報(bào)：新版生豬產(chǎn)能調(diào)控方案發(fā)布去化幅度逐漸明朗

光大證券光大證券——光大證券農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)(20240225-20240303)要點(diǎn)要點(diǎn)元宵節(jié)和開學(xué)備貨帶動(dòng)豬價(jià)短期回升。根據(jù)博亞和訊，3月1日生豬價(jià)格14.08元/kg,周環(huán)比上漲3.91%,15kg仔豬價(jià)格31.61元/kg,周環(huán)比下跌6.29%。根據(jù)涌益咨詢，本周出欄均重為121.72kg,較2月23日上升0.24%。屠宰場凍品庫容率為15.49%,周環(huán)比上升0.63pct。得益于元宵節(jié)消費(fèi)以及開學(xué)備貨雙重提振，本周豬價(jià)穩(wěn)中伴漲，周五重回14元/公斤以上。但當(dāng)前供強(qiáng)需弱格局不變，養(yǎng)殖端短期積壓產(chǎn)能有待釋放，且消費(fèi)中短期仍將處于消費(fèi)淡季，Q1豬價(jià)將維持向下趨勢(shì)。新版生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案落地。我們認(rèn)為，此次下調(diào)能繁母豬合理保有量與生產(chǎn)效率提升這一慢變量有關(guān)，下調(diào)正常保有量雖然為瞬時(shí)行為，但這是生產(chǎn)效率提升這一慢變量持續(xù)累積的結(jié)果；而對(duì)于生豬養(yǎng)殖這一分散的行業(yè)來講，數(shù)據(jù)模糊是這一行業(yè)的重要特征，把握趨勢(shì)相較于關(guān)注單一絕對(duì)量有更重要的意義。短期來看，能繁存欄落入綠色區(qū)間，行業(yè)有望保障正常利潤，毋須擔(dān)憂當(dāng)前產(chǎn)能依然處于大幅過剩狀態(tài)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，24年1月全國能繁母豬存欄量為4067萬頭，已落入存欄量的綠色區(qū)間內(nèi)，從21-22年能繁下滑進(jìn)入綠色區(qū)間后的豬價(jià)反饋來看，在能繁母豬絕對(duì)量落入綠色區(qū)間后，可以保障行業(yè)有正常利潤。長期來看，對(duì)能繁母豬合理保有量的調(diào)整，將有效引導(dǎo)行業(yè)長期供應(yīng)行為，從而顯著提升本輪周期反轉(zhuǎn)后豬價(jià)的景氣持續(xù)性。對(duì)于豬企而言，豬價(jià)對(duì)利潤的影響遠(yuǎn)高于數(shù)量，本次下調(diào)保有量，以及后續(xù)可能出現(xiàn)的產(chǎn)能調(diào)控指導(dǎo)，使得本輪去化的持續(xù)性和深度都有強(qiáng)有力的支撐，過剩產(chǎn)能去化徹底，其結(jié)果是周期反轉(zhuǎn)后行業(yè)將迎來更長的盈利期。2024年1月末，全國能繁母豬存欄為4067萬頭，仍比正常保有量高出167萬頭，后續(xù)去化4.1%將達(dá)到3900萬頭的正常保有量，而如果本輪去化可以達(dá)到正常保有量，意味著相較于22年12月4390萬頭的能繁母豬存欄量相對(duì)高位，達(dá)到3900萬頭所對(duì)應(yīng)的去化幅度將達(dá)到11.16%,從本輪周期高峰2021年6月的4564萬頭來去化，意味著去化幅度將達(dá)到14.55%。對(duì)比各輪周期的去產(chǎn)能幅度和對(duì)應(yīng)的豬價(jià)漲幅來看，預(yù)計(jì)本輪豬價(jià)景氣周期上漲幅度有望超過09-11年及21-22年，同時(shí)在景氣持續(xù)度上也有望達(dá)到14-16年的水平。投資建議：我們認(rèn)為，當(dāng)前供強(qiáng)需弱格局不變，根據(jù)前期產(chǎn)能情況可以推測(cè)24年Q1生豬供給仍較為充裕。近期元宵節(jié)和開學(xué)備貨對(duì)豬價(jià)提振效果不大，預(yù)計(jì)3月豬價(jià)仍會(huì)維持弱勢(shì)，后備母豬補(bǔ)充不足的情況下，看好后續(xù)去產(chǎn)能的速度和持續(xù)性。節(jié)后市場大幅反彈情況下，板塊整體漲幅不大，當(dāng)前安全性較高，后續(xù)去化邏輯兌現(xiàn)有望帶動(dòng)補(bǔ)漲行情。我們重點(diǎn)推薦經(jīng)營穩(wěn)健、規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯的牧原股份、溫氏股份，具備安全邊際和出欄彈性的新五豐。同時(shí)建議關(guān)注具備出欄彈性和成本優(yōu)勢(shì)的巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)。白羽肉雞板塊，由于引種斷檔影響逐步顯現(xiàn)，疊加補(bǔ)欄旺季到來，反轉(zhuǎn)已至，當(dāng)前估值低位，板塊已迎來極佳的配置機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦上游種雞龍頭益生股份、產(chǎn)業(yè)鏈一體化的圣農(nóng)發(fā)展，建議關(guān)注以雞苗銷售為主的高彈性標(biāo)的民和股份。風(fēng)險(xiǎn)分析：畜禽產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。買入(維持) 4 41.2、本次方案修訂的影響分析 6 72.1、行業(yè)表現(xiàn) 72.2、個(gè)股表現(xiàn) 7 83.1、生豬——淡季已至 9 3.3、黃羽肉雞——供應(yīng)收縮 3.4、飼料板塊 3.5、農(nóng)產(chǎn)品 4、投資建議 證券研究報(bào)告圖目錄圖1:國內(nèi)能繁母豬長期高于4100萬頭(萬頭) 4圖2:近年來國內(nèi)母豬生產(chǎn)效率持續(xù)提升(頭) 4圖3:2021年方案出臺(tái)后國內(nèi)生豬產(chǎn)能與利潤情況 6圖4:本周指數(shù)漲跌幅 7圖5:本周農(nóng)林牧漁子板塊漲跌幅 7圖6:生豬價(jià)格(元/公斤) 9圖7:商品豬出欄均重(公斤) 9圖8:全國生豬屠宰凍品庫存率(%) 9圖9:我國豬肉月度進(jìn)口量(萬噸) 9圖10:雞苗價(jià)格(元/羽) 10圖11:白羽肉雞價(jià)格(元/公斤) 圖12:白羽肉雞祖代肉種雞存欄量(萬套) 10圖13:白羽肉雞父母代肉種雞存欄量(萬套) 10圖14:黃羽肉雞價(jià)格(元/斤) 圖15:黃羽肉雞祖代肉種雞存欄量(萬套) 圖16:黃羽肉雞父母代肉種雞存欄量(萬套) 11圖17:畜禽飼料價(jià)格(元/公斤) 12圖18:玉米、豆粕、小麥現(xiàn)貨價(jià)(元/噸) 圖19:玉米、大豆進(jìn)口價(jià)(元/噸) 圖20:1999-2023年月度大豆進(jìn)口量變化(萬噸) 圖21:全球玉米庫存(百萬噸)與庫銷比(%) 12圖22:全球大豆庫存(百萬噸)與庫銷比(%) 圖23:國內(nèi)白糖(元/噸)與國際原糖價(jià)格(美分/磅) 圖24:國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格(元/噸) 圖25:金針菇價(jià)格(元/公斤) 圖26:天然橡膠價(jià)格(元/噸) 表目錄表1:新版方案主要的內(nèi)容變動(dòng) 5表2:歷史周期中產(chǎn)能去化幅度和月度豬價(jià)漲幅回顧 6表3:本周農(nóng)林牧漁板塊漲幅和跌幅前10的公司排名 7表4:重要行業(yè)數(shù)據(jù)一覽 8農(nóng)林牧漁 光大證券國內(nèi)能繁母豬存欄量長期過剩：2021年9月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案(暫行)》中設(shè)定國內(nèi)能繁母豬正常保有量為4100萬頭左右，但從目標(biāo)提出到23年12月，國內(nèi)能繁母豬存欄量始終高于該水平，行業(yè)長期超供導(dǎo)致養(yǎng)殖資源浪費(fèi)以及養(yǎng)殖主體長期虧損。PSY和MSY持續(xù)增長：非瘟影響過后，隨著低效母豬逐漸淘汰，配種效率提升，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)生產(chǎn)效率大幅改善。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，我國母豬PSY已從2020年的15.8頭提升至2023年的17.8頭。國內(nèi)豬肉需求基本穩(wěn)定的情況下，實(shí)際所需的母豬量有所減少。圖1:國內(nèi)能繁母豬長期高于4100萬頭(萬頭)整體而言，新方案下調(diào)正常保有量水平，并擴(kuò)大了向下浮動(dòng)區(qū)間，同時(shí)，豐富了政府對(duì)生豬產(chǎn)能的調(diào)控手段，尤其增加了對(duì)大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)的引導(dǎo)以緩解周期波動(dòng)。農(nóng)林牧漁細(xì)化“三抓兩保”(抓產(chǎn)銷大省、養(yǎng)殖大縣、優(yōu)化“三抓兩?！?抓產(chǎn)銷大省、養(yǎng)殖大縣、養(yǎng)殖大場，轉(zhuǎn)為“保合理量”“十四五”期間，以正常年份全國豬肉產(chǎn)量在5500萬噸時(shí)的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為參照，設(shè)定能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo)，即能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬頭左右，最低保有量不低于“十四五”后期，以正常年份全國豬肉產(chǎn)量在5500萬噸時(shí)的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為參照，設(shè)定能繁母豬存欄能繁母豬合理保有量下調(diào)(1)綠色區(qū)域：能繁母豬月度存欄量處于正105%兩個(gè)臨界值)。(2)黃色區(qū)域：能繁母豬月度存欄量處于正常保有量的90%—95%和105%—110%區(qū)間(含90%和110%兩個(gè)臨界值)。加產(chǎn)能調(diào)節(jié)機(jī)制。由省、市、縣人民政府引情形二：能繁母豬存欄量大幅增加。二是啟動(dòng)減少產(chǎn)能調(diào)節(jié)機(jī)制。由省、市、縣人民政府引導(dǎo)和督促生豬產(chǎn)能調(diào)控基地采取延遲能減生豬產(chǎn)能，使其下降至合理水平。(3)紅色區(qū)域：產(chǎn)能過度波動(dòng)。能繁母豬存量的110%。情形一：能繁母豬存欄量過度減(1)綠色區(qū)域：能繁母豬月度存欄量處于正常保有量的92%—105%區(qū)間(含92%和105%兩(2)黃色區(qū)域：能繁母豬月度存欄量處于正常保有量的85%-92%或105%—110%區(qū)間(含85%和110%兩個(gè)臨界值)。情形一：能繁母豬存欄量大幅減少。啟動(dòng)產(chǎn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部引導(dǎo)大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)合理增加產(chǎn)能。相關(guān)地方各級(jí)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部門引導(dǎo)和督促生豬產(chǎn)能調(diào)控基地減緩能繁母豬淘汰，增加能繁母豬補(bǔ)欄，穩(wěn)定農(nóng)業(yè)農(nóng)村部引導(dǎo)大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)合理調(diào)減產(chǎn)能。相關(guān)地方各級(jí)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部門引導(dǎo)和督促生豬產(chǎn)能調(diào)控基地采取延遲能繁母豬補(bǔ)欄、加快淘汰低產(chǎn)母豬等調(diào)減產(chǎn)能措(3)紅色區(qū)域：能繁母豬月度存欄量低于正常保有量的面強(qiáng)化調(diào)減產(chǎn)能各項(xiàng)措施，繼續(xù)加大低產(chǎn)母引導(dǎo)生豬產(chǎn)能調(diào)控基地暫緩新增能繁母豬和新建擴(kuò)建豬90%-95%和105%-110%整體存欄量進(jìn)入黃色區(qū)間時(shí)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部將引導(dǎo)大型國生豬產(chǎn)能影響也顯著加大能力豬價(jià)低迷、生豬養(yǎng)殖嚴(yán)重虧損時(shí)，引導(dǎo)養(yǎng)殖場(戶)降低生豬出欄體重、避免壓欄增重，鼓勵(lì)屠宰企業(yè)更多收購標(biāo)準(zhǔn)體重生豬。在生豬價(jià)格快速上漲時(shí)，引導(dǎo)養(yǎng)殖場(戶)順時(shí)順勢(shì)出欄，避免因壓欄和二次育肥造成短期供應(yīng)減少，防止后農(nóng)業(yè)農(nóng)村部及時(shí)發(fā)布生豬生產(chǎn)監(jiān)測(cè)信息，向各省份反饋能繁母豬存欄量和規(guī)模豬場(戶)保有量等月度數(shù)據(jù)變化情況。各省份參照農(nóng)并向轄區(qū)內(nèi)各地市反饋相關(guān)數(shù)據(jù)。各地要在人員、經(jīng)費(fèi)和平臺(tái)等方面，支持完善生豬生產(chǎn)和市場監(jiān)測(cè)預(yù)警體系建設(shè)，強(qiáng)化監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)采集、分析、形勢(shì)會(huì)商和信息發(fā)布，及時(shí)、準(zhǔn)確掌握生產(chǎn)和供應(yīng)情況，視情況啟動(dòng)相應(yīng)各省份參照農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的監(jiān)測(cè)制度，開展生產(chǎn)監(jiān)測(cè)并向轄區(qū)內(nèi)各地市反饋相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)。各省份要在工作力量、經(jīng)費(fèi)和平臺(tái)等方面，支持生豬生產(chǎn)和市場監(jiān)測(cè)預(yù)警體系瘟防控能力顯著提升，但由到多輪疫病侵襲，導(dǎo)致Q1、存欄量和規(guī)模豬場(戶)保有量等指標(biāo)任務(wù)控實(shí)施方案，并將能繁母豬及規(guī)模豬場保有量等指標(biāo)任可適當(dāng)放寬下級(jí)行政區(qū)域能繁母豬存欄量的合理波動(dòng)區(qū)間范圍。縣級(jí)以下行政區(qū)域重點(diǎn)是穩(wěn)定規(guī)模豬場數(shù)量，豬出欄虧損應(yīng)大于100元)3個(gè)月(含)以(戶)和種豬場(含地方保種場)給予一次(戶)的信貸投放，可按規(guī)定統(tǒng)籌相關(guān)資金當(dāng)本省份能繁母豬月度存欄量低于正常保有量的92%或生豬養(yǎng)殖連續(xù)嚴(yán)重虧損(出欄生豬頭均虧損200元左右)同時(shí)，應(yīng)協(xié)調(diào)有關(guān)部門和機(jī)構(gòu)，對(duì)符合條件的養(yǎng)殖場(戶)增加信貸投放，可按規(guī)定統(tǒng)籌相關(guān)資金給予貼息補(bǔ)助；資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，光大證券研究所，注：表格內(nèi)容主要節(jié)選了涉及重要變化的部分，并非新舊方案的全部內(nèi)容 1.2、本次方案修訂的影響分析對(duì)應(yīng)10個(gè)月后的自繁自養(yǎng)生豬利潤(元/頭，左軸)一全國能繁母豬存欄量(萬頭，右軸)依然處于大幅過剩狀態(tài)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，24年1月全國能繁母豬存欄量為4067萬頭，已落入存欄量的綠色區(qū)間內(nèi)，從21-22年能繁下滑進(jìn)入綠色區(qū)間時(shí)間范圍能繁最高點(diǎn)(萬頭)能繁最低點(diǎn)(萬頭)行業(yè)將迎來更長的盈利期。2024年1月末，全國能繁母豬存欄為4067萬頭，仍比正常保有量高出167萬頭，后續(xù)去化4.1%將達(dá)到3900萬頭的正常保有量，而如果本輪去化可以達(dá)到正常保有量，意味著相較于22年12月4390萬頭的能繁母豬存欄量相對(duì)高位，達(dá)到3900萬頭所對(duì)應(yīng)的去化幅度將達(dá)到11.16%,從本輪周期高峰2021年6月的4564萬頭來去化，意味著去化幅度將達(dá)到14.55%。對(duì)比各輪周期的去產(chǎn)能幅度和對(duì)應(yīng)的豬價(jià)漲幅來看(見表2),預(yù)計(jì)本輪豬價(jià)景農(nóng)林牧漁氣周期上漲幅度有望超過09-11年及21-22年，同時(shí)在景氣持續(xù)度上也有望達(dá)到14-16年的水平。農(nóng)林牧漁板塊跑輸大盤。本周(2024/2/26-2024/3/1)上證綜指收于3027.02,周上漲0.74%;滬深300指數(shù)收于3537.80,周上漲1.38%;申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)收于2592.91,周下跌0.20%,跑輸上證綜指0.94個(gè)百分點(diǎn)，跑輸滬深300指數(shù)1.58個(gè)百分點(diǎn)。板塊漲跌幅分別為2.47%/0.77%/2.18%/-1.20%/-0.05%/-1.20%。個(gè)股方面，本周農(nóng)林牧漁板塊市值70億元以上的個(gè)股中，漲幅位居前5名的分別是荃銀高科(5.91%)、立華股份(4.59%)、乖寶寵物(4.26%)、登海種業(yè)(3.60%)、生物股份(2.96%);跌幅位居前5名的分別是新五豐(-3.83%)、溫氏股份(-3.28%)、海大集團(tuán)(-2.37%)、天康生物(-1.62%)、瑞普生物表3:本周農(nóng)林牧漁板塊漲幅和跌幅前10的公司排名周漲跌幅(%)周漲跌帽(%)海大集團(tuán)中糧糖業(yè)中牧股份農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁板塊指數(shù)2540.043.61%生豬價(jià)格(元/千克)14.083.91%-3.89%-8.93%豬肉價(jià)格(元/千克)20.621.63%0.88%仔豬價(jià)格(元/千克)31.61-6.29%44.60%-6.42%生豬出欄均重(公斤)121.720.24%-1.01%生豬宰后均重(公斤)90.19-0.46%-0.63%-1.20%二元母豬價(jià)格(元/公斤)30.281.27%1.47%-6.54%能繁母豬存欄(萬頭)4067-1.81%-6.87%行業(yè)平均自繁自養(yǎng)盈利(元/頭)-231.7821.89%12.95%22.05%白羽肉雞白羽肉毛雞價(jià)格(元/千克)7.57-5.49%-5.96%-22.68%白條雞價(jià)格(元/千克)14.5-3.33%3.20%商品代雞苗價(jià)格(元/羽)3.54-11.50%7.27%-22.20%雞肉綜合售價(jià)(元/噸)9,872.300.49%3.06%-12.53%父母代雞苗價(jià)格(元/羽)34.470.86%-9.70%-36.25%近24周父母代雞苗銷量(套)3,191.801.52%0.5在產(chǎn)父母代雞存欄(萬套)2,108.380.06%10.19%4.90%后備父母代雞存欄(萬套)1,456.46-2.42%-8.50%-11.87%在產(chǎn)祖代雞存欄(萬套)113.920.87%0.73%-12.38%后備祖代雞存欄(萬套)68.990.57%0.92%51.76%快速雞價(jià)格(元/斤)6.50.00%0.00%14.04%中速雞價(jià)格(元/斤)6.070.00%0.00%-10.07%在產(chǎn)父母代雞存欄(萬套)1271.600.32%0.66%-7.229%后備父母代雞存欄(萬套)825.54-1.12%-2.33%-10.47%在產(chǎn)祖代雞存欄(萬套)140.34-0.08%1.12%后備祖代雞存欄(萬套)113.85-0.52%-5.77%0.49%大宗農(nóng)產(chǎn)品南寧現(xiàn)貨糖價(jià)(元/噸)6450-0.31%-2.27%13.26%天然橡膠價(jià)格：活躍合約(元/噸)13895-0.04%1.42%11.25%豆粕價(jià)格(元/噸)3326.86-1.85%-3.18%-25.69%小麥價(jià)格(元/噸)2841.67-0.28%3.31%-10.20%USDA全球大豆庫存消費(fèi)比月度大豆進(jìn)口量(萬噸)98223.99%-6.92%豬飼料價(jià)格(元/千克)3.68-0.27%-1.87%-8.46%肉雞飼料價(jià)格(元/千克)3.79-0.26%-2.07%-6.65%水產(chǎn)品海參價(jià)格(元/千克)1800.00%0.00%42.86%鮑魚價(jià)格(元/千克)120-25.00%-25.00%0.00%扇貝價(jià)格(元/千克)100.00%0.00%資料來源：wind,禽業(yè)協(xié)會(huì)，涌益咨詢，農(nóng)林牧漁3.1、生豬——淡季已至本周豬價(jià)穩(wěn)中伴漲。根據(jù)博亞和訊，3月1日生豬價(jià)格14.08元/kg,周環(huán)比上漲3.91%,15kg仔豬價(jià)格31.61元/kg,周環(huán)比下跌6.29%。根據(jù)涌益咨詢，本周出欄均重為121.72kg,較2月23日上升0.24%。屠宰場凍品庫容率為15.49%,周環(huán)比上升0.63pct。得益于元宵節(jié)消費(fèi)以及開學(xué)備貨雙重提振，本周豬價(jià)穩(wěn)中伴漲，周五重回14元/公斤以上。但當(dāng)前供強(qiáng)需弱格局不變，養(yǎng)殖端短期積壓產(chǎn)能有待釋放，且消費(fèi)中短期仍將處于消費(fèi)淡季，Q1豬價(jià)將維持向下趨勢(shì)。圖6:生豬價(jià)格(元/公斤)圖8:全國生豬屠宰凍品庫存率(%)圖7:商品豬出欄均重(公斤)圖9:我國豬肉月度進(jìn)口量(萬噸)農(nóng)林牧漁 光大證券春節(jié)過后，雞苗大跌，毛雞價(jià)格震蕩回落。節(jié)后(2024/2/26-2024/3/1)主產(chǎn)區(qū)毛雞均價(jià)7.57元/公斤，環(huán)比下降5.49%;雞苗價(jià)格3.54元/羽，環(huán)比下降11.50%。受春節(jié)后雞肉凍品走貨緩慢影響，近期毛雞價(jià)格小幅回落，但當(dāng)前階段雞苗和毛雞供給明顯短缺，對(duì)雞價(jià)有支撐作用，隨著3月消費(fèi)旺季到來，供需合力下毛雞價(jià)格將繼續(xù)上攻。截至2月25日，我國白羽肉雞在產(chǎn)父母代種雞存欄量為2108.38萬套，產(chǎn)能缺口傳導(dǎo)順暢，當(dāng)前供需雙驅(qū)之下，周期反轉(zhuǎn)已至。圖10:雞苗價(jià)格(元/羽)圖12:白羽肉雞祖代肉種雞存欄量(萬套)圖11:白羽肉雞價(jià)格(元/公斤)圖13:白羽肉雞父母代肉種雞存欄量(萬套)農(nóng)林牧漁 3.3、黃羽肉雞——供應(yīng)收縮黃雞產(chǎn)能持續(xù)收縮。黃羽肉雞毛雞價(jià)格震蕩走低，截至12月8日，中速型黃雞價(jià)格6.07元/斤，環(huán)比下跌3.34%。養(yǎng)殖端補(bǔ)欄情緒受到打擊，產(chǎn)能去化有望加速，截至1月14日，黃羽肉雞在產(chǎn)父母代存欄量已降至1271.60萬套，后續(xù)供給壓力有望逐步緩解。資料來源：新牧網(wǎng)，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2014-06-30至2024-2-23圖15:黃羽肉雞祖代肉種雞存欄量(萬套)資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會(huì)離業(yè)分會(huì)，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2019-09-01至圖16:黃羽肉雞父母代肉種雞存欄量(萬套)資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2019-09-01至節(jié)后玉米現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，小麥、豆粕價(jià)格小幅下跌。截至3月1日，玉米現(xiàn)貨均價(jià)為2465.29元/噸，環(huán)比上漲1.24%;小麥現(xiàn)貨均價(jià)為2841.67元/噸，環(huán)比下跌0.28%;豆粕現(xiàn)貨均價(jià)為3326.86元/噸，環(huán)比下跌1.85%。玉米方面，中儲(chǔ)糧增儲(chǔ)疊加多個(gè)直屬庫上調(diào)收購價(jià)格提振市場收購積極性上升，貿(mào)易商和烘干塔入市積極性增加，玉米價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，但經(jīng)過一周上漲后漲幅有所放緩，目前多數(shù)企業(yè)以穩(wěn)為主。豆粕方面，節(jié)后養(yǎng)殖行情偏弱，終端按需補(bǔ)貨，市場成交有所降溫。農(nóng)林牧漁 圖17:畜禽飼料價(jià)格(元/公斤)圖19:玉米、大豆進(jìn)口價(jià)(元/噸)圖21:全球玉米庫存(百萬噸)與庫銷比(%)■玉米庫存(百萬噸，左軸)一庫存消費(fèi)比(右軸)圖18:玉米、豆粕、小麥現(xiàn)貨價(jià)(元/噸)圖20:1999-2023年月度大豆進(jìn)口量變化(萬噸)圖22:全球大豆庫存(百萬噸)與庫銷比(%)農(nóng)林牧漁白糖價(jià)格小幅下跌。截至3月1日，南寧白糖現(xiàn)貨價(jià)為6450元/噸，環(huán)比下跌0.31%。節(jié)后白糖正式進(jìn)入淡季，由于1月天氣原因，1月的壓榨產(chǎn)能將釋放至2月，且2月本身處于壓榨高峰期，供強(qiáng)需弱背景下，糖價(jià)或?qū)⒊袎?。國?nèi)棉花價(jià)格小幅上漲。截至3月1日，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨均價(jià)為17230元/噸，環(huán)比上漲0.30%。國內(nèi)軋花企業(yè)加工接近完成。棉紡企業(yè)陸續(xù)開工，棉花價(jià)格重心持續(xù)上移，貿(mào)易企業(yè)報(bào)價(jià)積極。需求上，元宵節(jié)后市場新增訂單暫無明顯放量，下游開機(jī)基本恢復(fù)至正常水平，一季度國內(nèi)棉花供應(yīng)預(yù)計(jì)維持寬松格局元宵節(jié)后市場新增訂單暫無明顯放量，下游開機(jī)基本恢復(fù)至正常水平，一季度國內(nèi)棉花供應(yīng)預(yù)計(jì)維持寬松格局。新增訂單持續(xù)性如何尚待進(jìn)一步觀察，關(guān)注后續(xù)旺季預(yù)期啟動(dòng)。國內(nèi)商業(yè)棉庫存見頂，供應(yīng)端難以再形成有效下跌驅(qū)動(dòng)，預(yù)示后市將主要以需求為主導(dǎo)，外部利多支撐美棉價(jià)格，進(jìn)而削弱國內(nèi)進(jìn)口意愿。圖23:國內(nèi)白糖(元/噸)與國際原糖價(jià)格(美分/磅)圖25:金針菇價(jià)格(元/公斤)圖24:國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格(元/噸)圖26:天然橡膠價(jià)格(元/噸)投資建議：我們認(rèn)為，當(dāng)前供強(qiáng)需弱格局不變，根據(jù)前期產(chǎn)能情況可以推測(cè)24年Q1生豬供給仍較為充裕。近期元宵節(jié)和開學(xué)備貨對(duì)豬價(jià)提振效果不大，預(yù)計(jì)農(nóng)林牧漁3月豬