有色金屬-2000年以來各國黃金儲備分析：金磚國家增持一馬當(dāng)先有望持續(xù)助推金價中樞抬升

證券研究報告(優(yōu)于大市，維持)2000年以來各國黃金儲備分析：金磚國家增持一馬當(dāng)先，有望持續(xù)助推金價中樞抬升陳先龍(有色金屬行業(yè)首席分析師)甘嘉堯(有色金屬高級分析師)聯(lián)系人：張恒浩、梁琳·全球央行或?qū)⒊掷m(xù)增持黃金儲備，助推金價抬升。礦產(chǎn)金年供應(yīng)量約4000噸，2011年以來全球央行持續(xù)增加黃金儲備，2022年以來年均增持超過1000噸，央行成為黃金需求重要一極，同時增持空間廣闊。截止2023年央行黃金儲備占比不足5%的國家數(shù)量占比達到45%,美國、德國占比分別達到70%,69%;主要金磚國家央行自2000年起不斷擴充黃金儲備，到2023年合計增持4165噸，占全球黃金儲備增量的174%,已成為央行增儲主力軍；黃金占俄羅斯儲備從2000年的13%提升至2023年的26%,截止2023年中國僅占4%,印度占8%,0.02%。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，美國1月核心PCE物價指數(shù)年率2.8%,低于前值2.9%,創(chuàng)21年4月以來新低；核心PCE物價指數(shù)月率0.4%,高于前值0.1%;個人支出月率0.2%,低于前值0.7%。就業(yè)數(shù)據(jù)方面，截至2月24日當(dāng)周，美國初請失業(yè)金人數(shù)達21.5萬人，高于前值·能源金屬：鋰鹽廠挺價，鋰價反彈可期。2月23日-3月1日，能源金屬價格上漲，漲跌幅度為電池級碳酸鋰上漲1.0%,氫氧化鋰價格上漲4.4%,鈷價格上漲4.2%,硫酸鎳價格上漲0.4%。本周鋰鹽價格反彈，據(jù)SMM,隨著江西環(huán)保督察事件影響持續(xù)發(fā)酵，后續(xù)鋰鹽供應(yīng)正極廠商近期對高價鋰鹽的抵觸情緒有所松動，個別下，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升帶來的補庫行情值得期待。建議關(guān)注：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、江特電機·工業(yè)金屬：銅價維持高位震蕩，鋁棒去庫拐點初現(xiàn)。2月23日-3鋁、錫價周漲跌幅分別為-0.6%、0.6%、0.6%;2月23日LME銅、鋁、鋅價格分別為8522美元/噸、2236美元/噸、2433美元/噸?；久娣矫妫?yīng)端來看，在進口銅的補充之下，仍然維持較充足狀態(tài)持高位震蕩。電解鋁方面，據(jù)SMM統(tǒng)計，2月29日國內(nèi)鋁棒社會庫存27.05萬噸，與2月22日相比去庫0.52萬噸，與2月26日相比下降庫拐點，需要元宵節(jié)后下游出庫表現(xiàn)的進一和鈦精礦價格漲跌幅分別為-3.7%、0.6%,銻價格持平。建議關(guān)注：北方稀土、中國稀土、湖南黃金、金鉬股份等公司。能源金屬電池級碳酸鋰工業(yè)級碳酸鋰高鎳鐵萬元/噸萬元/噸萬元/噸萬美元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸美元/磅0.4%4.2% 產(chǎn)品貴金屬COMEX黃金銻氧化鏑美元/盎司美元/盎司美元/盎司美元/盎司萬元/噸元/噸度萬元/噸萬元/千克萬元/千克萬元/噸1.6%0.0%LME銅LME鋁LME銅LME鋁LME鋅LME錫SHFE銅SHFE鋁SHFE鋅SHFE錫1.892.041.59美元/噸美元/噸美元/噸萬美元/噸工業(yè)金屬萬元/噸工業(yè)金屬萬元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸 氧化鋁元/噸3413.003411.00-0.1%3稀土和小金屬、鍺錠：≥50Ω元/千克9950.009950.000.0%新材料二氧化鍺：≥99.999%元/千克7000.007000.00電解錳(左)萬元/噸1.391.390.0%鎂錠(右)萬元/噸2.152.07-3.4%精鉍；299.99%萬元/噸5 1.2000年以來各國黃金儲備分析：金5.風(fēng)險提示2011年以來全球央行持續(xù)增加黃金儲備>2011年后全球央行由凈售出黃金轉(zhuǎn)為凈買入黃金，2011年至今全球央行季度增儲均值為148.5噸。且2022年以來，增購量大幅高于2011年至今的中樞水平。>礦產(chǎn)金年供應(yīng)量約4000噸，央行成為黃金需求重要一極。圖：全球央行增儲/售金量0請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明黃金貨幣屬性不斷凸顯，各國增持空間廣闊>“逆全球化”背景下，預(yù)計黃金“超主權(quán)”的貨幣屬性將持續(xù)凸顯。>央行增持黃金儲備仍有較大空間。據(jù)世界黃金協(xié)會，前5大增儲央行的黃金儲備/官方儲備總額集中于10%-15%區(qū)間和0-5%區(qū)間，與高黃金儲備占比的美國和歐元區(qū)國家相比仍有較大提升空間。從全球黃金儲備占比的數(shù)量結(jié)構(gòu)來看，黃金儲備占比不足5%的國家數(shù)量占比達到45%,前景較為廣闊。圖：119個國家/地區(qū)黃金儲備/官方儲備總額的數(shù)量結(jié)構(gòu)圖(截至23年Q4)貨幣基金組織，世界銀行，世界黃金協(xié)會，海通證券研究所表：部分國家及其黃金儲備占比(截至23年Q4)黃金儲備占比黃金儲備占比主要國家及占比波蘭(12%),利比亞(10%)中國(4%),新加坡(4%),捷克(1%)注：加粗斜體為23年前5大增儲央行對應(yīng)的國家6請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明金磚五國央行已成為增儲主力軍>截至2023年Q3,全球、金磚五國和主要OECD國家的黃金儲備分別為35884噸、5580噸和20185噸，較2000年Q1末分別變化+2400噸、+4165噸和-3156噸，較2000年Q1末的增降幅分別為+7%、+294%和-14%。圖：金磚五國、主要OECD國家及其他國家黃金儲備量(噸)0■其他國家主要OECD國家■金磚五國注：金磚五國包括巴西、俄羅斯、印度、中國和南非；主要OECD國家選取美國、英國、法國、德國、意大利、加拿大、愛爾蘭、荷蘭、比利時、盧森堡、奧地利、瑞士、冰島、丹麥、西班牙、葡萄牙、希臘、土耳其。資料來源：Wind,海通證券研究所7>以巴西、俄羅斯、印度、中國和南非為首的金磚國家的央行自2000年起不斷擴充黃金儲備。>俄羅斯央行自2006年起持續(xù)購買黃金，截至23年Q4末，俄羅斯央行擁有黃金儲備2333噸，較2000年新增1910噸。據(jù)人民網(wǎng)，2022年俄羅斯為反制裁將天然氣等基礎(chǔ)產(chǎn)品與盧布和黃金掛鉤。我們認為，將基礎(chǔ)產(chǎn)品與黃金掛鉤或是黃金“超主權(quán)”貨幣屬性的顯現(xiàn)。圖：金磚五國央行季度黃金儲備量(噸)圖：金磚五國黃金儲備/官方儲備總額8央行增儲期間本幣標(biāo)價的黃金或趨勢上漲>我們選取中國和印度央行增儲行為作為歷史參考，在央行增儲期間，以本幣標(biāo)價的黃金往往出現(xiàn)趨圖：印度官方黃金儲備量與金價(匯率換算)走勢金價中樞抬升5.風(fēng)險提示銀銀行交通運輸公用事業(yè)袋房地產(chǎn)食品飲料石油石化農(nóng)林牧漁美容護理建筑裝臨非銀金融鐵紡織服飾建筑材料商貿(mào)零售輕工制造社會服務(wù)醫(yī)藥生物綜合環(huán)保有色金屬基礎(chǔ)化工萬得全A傳媒電力設(shè)備汽車國防軍工家用電器機械設(shè)備電子計算機跌幅(2024.2.23-2024.3.1)東陽光天華超中乎實業(yè)正海磁東陽光天華超中乎實業(yè)正海磁材海亮股和資永茂泰寧波富邦麗島新材深圳新星精藝服羅平鋅電華陽新材華鋒股份圖：申萬有色行業(yè)周漲幅前十個股(2024.2.23-中稀中稀源凈源凈三圖：申萬有色行業(yè)周跌幅前十個股(2024.2.23-金圖：有色金屬行業(yè)海外重點上市公司股價周漲跌幅(2024.2.23-2024.3.1)嘉能可自由港巴里克黃金必和必拓力拓雅保12請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明金價中樞抬升5.風(fēng)險提示圖：鋰鹽價格(萬元/噸)圖：三元前驅(qū)體價格(萬元/噸)圖：廣期所碳酸鋰期貨收盤價(萬元/噸)圖：鋰電池正極材料價格(萬元/噸)圖：全球鎳庫存(萬噸)金價中樞抬升5.風(fēng)險提示圖：上期所銅期貨收盤價(萬元/噸)圖：全球銅庫存(萬噸)M+4—LME鋁(美元噸；左軸)SHFE鋁(萬元/噸；右軸)一A00鋁(萬元噸；左軸)圖：全球鋁庫存(萬噸)圖：上期所鋁期貨收盤價(萬元/噸)一LME鉛(美元/噸；左軸)-SHFE鉛(萬元噸；右軸)一一LME鉛(美元/噸；左軸)-SHFE鉛(萬元噸；右軸)圖：全球主要交易所錫庫存(噸)圖：全球主要交易所鉛庫存(萬噸)5.風(fēng)險提示—COMEX黃金(美元/盤司；左軸)-SHFE黃金(元/克；右軸)COMEX銀(美元/盎司；左軸)-SHFE白銀(元/千克；右軸)美元指數(shù)(右軸)一倫敦現(xiàn)貨黃金(美元/盎司；左軸)美元指數(shù)(右軸)圖：美國CPI當(dāng)月同比與聯(lián)邦基金利率(%)美國CPI:當(dāng)月同比(左軸)美國聯(lián)邦基金利率(右軸)圖：美國國債長短期利差(%)一美國國債收益率：10Y-2Y一美國國債收益率：10Y-3M 一金銀比(金價/銀價；左軸)-銅金比(銅價/金價；右軸)5.風(fēng)險提示 一氧化鏑(萬元/千克；左軸)—氧化鋱(萬元/千克；左軸)一錯釹氧化物(萬元/噸；右軸)一鉬精礦：45%-50%(元/噸度；左軸)一銻(萬元/噸，右軸) 一海綿鈦299.6%(元/千克；左軸)·一鈦精礦(元/噸；右軸)一精鉍：299.99%(萬元噸；左軸)一電解錳(左軸)一鎂錠(右軸)一精鉍：299.99%(萬元噸；左軸)公司公司擬通過下屬海南盛蔚貿(mào)易有限公司在加拿大設(shè)立的全資子公司，以每股1.90加元的價格，現(xiàn)金方式收購OsinoResourcesCorp.現(xiàn)有全部已發(fā)行且流通的普通股及待稀釋股份。本次收購的交易金額約為3.68億加元，收購?fù)瓿珊螅緦⑼ㄟ^買方持有Osino100%股權(quán)。公司2024年度第二期超短期融資券于2024年2月26日發(fā)行，2月27日起息，發(fā)行總額10億元，發(fā)行利非凈利潤49857.43萬元，同增19.73%.截至2024年2月29日，公司通過股份回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累5.風(fēng)險提示◆經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，新能源車、地產(chǎn)需求不及預(yù)期。若新能源車、地產(chǎn)等下游行業(yè)需求不及預(yù)期，或?qū)⒃斐山饘賰r格下行?！糁饕?jīng)濟體貨幣政策收緊過度，或?qū)⒃斐墒袌隽鲃有远倘?，抑制實體經(jīng)濟需求。國際地緣政治風(fēng)險。隨著國外愈發(fā)重視本土產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)和戰(zhàn)略資源保護，中企在海外投資礦產(chǎn)資源或?qū)⒚媾R外資審查趨嚴(yán)，當(dāng)?shù)卣卟淮_定性提升等風(fēng)險。項目建設(shè)不及預(yù)期。公司項目建設(shè)推遲，或?qū)⒃斐僧a(chǎn)銷量不及預(yù)期。分析師聲明和研究團隊陳先龍甘嘉堯本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。有色金屬研究團隊：有色金屬首席分析師陳先龍電話色金屬高級分析師甘嘉堯電話系人：張恒浩電話系人：梁琳電話息披露和法律聲明投資評級說明以報告發(fā)布后的6個月內(nèi)的市場表現(xiàn)為比較標(biāo)準(zhǔn)，報告發(fā)布日后6個月內(nèi)的公司股價(或行業(yè)指數(shù))的漲跌幅相對同期市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅；A股市場以海通綜指為基準(zhǔn)；香港市場以股票投資評級預(yù)期個股相對基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上；中性預(yù)期個股相對基準(zhǔn)指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間；弱于大市