【企業(yè)并購(gòu)對(duì)商譽(yù)減值的影響案例分析：以華策影視為例10000字（論文）】

企業(yè)并購(gòu)對(duì)商譽(yù)減值的影響案例分析—以華策影視為例摘要由于現(xiàn)在時(shí)代的快速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)變成了人們主要的聚集地，也變成人與人交談的主要地點(diǎn)。由于互聯(lián)網(wǎng)的全球化也為我們帶來了許多方面的便利。文化產(chǎn)業(yè)與自媒體想要加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，擴(kuò)大行業(yè)內(nèi)的發(fā)展，都在尋求各種各樣的方法使企業(yè)變得壯大。文化產(chǎn)業(yè)和自媒體在悄無聲息的強(qiáng)盛與發(fā)展，政府方面的支持也在日益增多，優(yōu)秀政策正在逐步出臺(tái)，企業(yè)結(jié)構(gòu)方面的改變也在緊緊跟隨。

眾多企業(yè)合并的頻次一再增加，結(jié)構(gòu)調(diào)整，高溢價(jià)合并公司的案例數(shù)不勝數(shù)。由于各位研究者孜孜不倦的探索，以商譽(yù)這種無形資產(chǎn)，也已經(jīng)能夠清楚的了解企業(yè)價(jià)值。在此之前研究者對(duì)于企業(yè)并購(gòu)商譽(yù)的討論，少之又少。尤其對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)方面并購(gòu)的商譽(yù)問題更為稀少。由我探討文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)對(duì)商譽(yù)的影響。

將以2013年的數(shù)據(jù)來分析華策影視高溢價(jià)并購(gòu)克頓傳媒公司。本文選用文獻(xiàn)研究法、案例分析法來加以研討，用數(shù)據(jù)探究文化傳媒公司并購(gòu)對(duì)商譽(yù)的影響。探究結(jié)果將有助于為文化傳媒企業(yè)并購(gòu)估價(jià)提供科學(xué)、客觀的依據(jù);有助于政府和市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)為相關(guān)政策和標(biāo)準(zhǔn)的制定提供一定的參考。有助于文化傳媒企業(yè)正確、全面地了解公司的形象，做出利于公司的決定。提高企業(yè)的商譽(yù)和管理水平。關(guān)鍵詞:文化傳媒行業(yè)；并購(gòu)；商譽(yù)第一章緒論 如今經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)扶搖而上，文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的案例也隨之增多，每個(gè)企業(yè)的成功事跡也日益增加，產(chǎn)業(yè)也將被推動(dòng)的逐漸壯大。其中一多半企業(yè)選擇并購(gòu)都是想讓自家的產(chǎn)業(yè)擁有比同行們更高的優(yōu)勢(shì)，便于競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)家已經(jīng)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)起了熱烈的鼓勵(lì)政策，從而導(dǎo)致傳媒行業(yè)你追我趕，你爭(zhēng)我搶，掀起了一陣強(qiáng)有力的波動(dòng)。企業(yè)在發(fā)展一段時(shí)間后，都應(yīng)有更雄厚的資本力量支持,做到擴(kuò)大規(guī)模,從而進(jìn)行資源整合。以提高自我優(yōu)勢(shì)爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)的資本競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額。最近這些年，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)況如日中天，影視行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)如火如荼，越來越多的公司，都想要以此去提升自家的社會(huì)高度。影視行業(yè)發(fā)展的風(fēng)馳電掣，從而導(dǎo)致一些傳統(tǒng)模式無法適應(yīng)新的變化，眾多方面的大幅提升，使得文化產(chǎn)業(yè)的前景已經(jīng)了然?？萍寂c文化再加上資本的發(fā)展已經(jīng)成了文化傳媒行業(yè)的新模式，短時(shí)間的大幅提升、利益加成使得各個(gè)公司蠢蠢欲動(dòng)紛紛想加入并購(gòu)的行列。1.1研究背景

伴著文化行業(yè)的蒸蒸日上，在傳媒行業(yè)上表現(xiàn)的極其明顯，不僅獲得了政策的鼓勵(lì)與行業(yè)內(nèi)的積極觸動(dòng)，還因傳媒行業(yè)與其他行業(yè)的不同，使行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。中小型的影視企業(yè)為了在傳媒產(chǎn)業(yè)中獲得彈丸之地，避免不了需要找一些發(fā)展更廣的企業(yè)進(jìn)行合并。在文化傳媒行業(yè)合并企業(yè)的研究中，“商譽(yù)”的確認(rèn)和計(jì)量都會(huì)對(duì)最終結(jié)果起決定性作用。商譽(yù)的隱性價(jià)值超出顯性價(jià)值很多，商譽(yù)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響的占比很大。其對(duì)于眾多投資者來看，商譽(yù)是至關(guān)重要的指標(biāo)，通過變化就可獲取想要了解的信息。盡管已有多數(shù)研究者對(duì)并購(gòu)商譽(yù)的影響因素進(jìn)行了探討和了解，但特殊的行業(yè)評(píng)估結(jié)果往往會(huì)存在差異，在基于特定行業(yè)合并商譽(yù)影響因素的研究較少。因此，本文將在研究我國(guó)文化傳媒行業(yè)并購(gòu)事件的實(shí)證基礎(chǔ)上，考慮在特定的文化傳媒行業(yè)中商譽(yù)在企業(yè)并購(gòu)中所產(chǎn)生的影響，并深入分析文化傳媒行業(yè)并購(gòu)對(duì)商譽(yù)的影響。1.2研究意義我國(guó)文化傳媒行業(yè)并購(gòu)如火如荼，怎樣做到客觀的分析商譽(yù)在企業(yè)中并購(gòu)的價(jià)值，這是值得思考的問題。企業(yè)合并就能把庫存資源與新整合的資源進(jìn)行合理的重組優(yōu)化，使得企業(yè)價(jià)值大幅上漲。與其他行業(yè)不同的是，文化傳媒行業(yè)更加具有主流意識(shí)觀、社會(huì)公眾偏好性，把控依賴程度更高，更加重視企業(yè)美好形象，由此來面對(duì)虛假傳播造成企業(yè)的不良形象。企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)中，特有的企業(yè)文化、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)、科學(xué)可觀的企業(yè)管理等資產(chǎn)，與文化傳媒企業(yè)的社會(huì)地位堅(jiān)不可摧。由于影視行業(yè)屬于輕資產(chǎn)，這個(gè)要點(diǎn)放在服務(wù)的行業(yè)里，行業(yè)內(nèi)商譽(yù)將側(cè)面影響社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)的認(rèn)可度。伴著企業(yè)資產(chǎn)中商譽(yù)的崛起之勢(shì)愈發(fā)明顯，現(xiàn)在的形勢(shì)會(huì)使商譽(yù)對(duì)企業(yè)的將來發(fā)展有很強(qiáng)的鼓勵(lì)作用。1.3文獻(xiàn)綜述1.3.1國(guó)外研究現(xiàn)狀Johnson理解的商譽(yù)又可以認(rèn)為時(shí)超額價(jià)格的購(gòu)買，合并小型企業(yè)所花費(fèi)的金額超過被合并企業(yè)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值的多余金額。喬治·卡圖爾特和紐曼·奧爾森把《商譽(yù)會(huì)計(jì)》中合并企業(yè)商譽(yù)的組合逐步為：1

卓越的團(tuán)隊(duì)管理

2出色的銷售組織

3對(duì)手管理的弊端

4投入有益的廣告5所研發(fā)的專利技術(shù)或配方

6良好的社會(huì)勞動(dòng)

7優(yōu)秀良好的企業(yè)資質(zhì)與信用

8一流的員工培訓(xùn)

9

較高的社會(huì)地位

10擁有的資源和自身的才能體現(xiàn)

11納稅是否準(zhǔn)時(shí)積極

12

政府寬松政策

13與其他同行公司有著良好的合作關(guān)系

14具有良好的地理位置15

看準(zhǔn)對(duì)手的不利發(fā)展趨勢(shì)做出的決策1.3.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀在最近幾年里，不同探究者對(duì)商譽(yù)都存在不一樣的思路，占大比重的探究者偏向于“超額收益理論”。我國(guó)研究者偏向于這些方向：“同等環(huán)境里，如果企業(yè)地理方位存在差異，不同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)論存在偏差，漫漫歷史長(zhǎng)河，經(jīng)營(yíng)不對(duì)，各個(gè)不同不均衡等問題，就能獲得優(yōu)質(zhì)的價(jià)值。低于正常的投資回報(bào)率”。方榮毅在《商譽(yù)會(huì)計(jì)》里把可能影響商譽(yù)的因素分成4類和14個(gè)項(xiàng)目。朱國(guó)宏和周波認(rèn)為，商譽(yù)并不是由很多優(yōu)質(zhì)因素引起的，而是因?yàn)槠髽I(yè)管理者充分利用了企業(yè)所擁有的有形和無形資源，使文化產(chǎn)業(yè)的各種資源加以實(shí)現(xiàn)。密切的連在一起，將大幅提升企業(yè)的商業(yè)價(jià)值，為后續(xù)推廣創(chuàng)造了更多的企業(yè)價(jià)值。1.3.3文獻(xiàn)評(píng)述上述對(duì)并購(gòu)和商譽(yù)進(jìn)行的大量研究將幫助您進(jìn)一步了解和分析合并企業(yè)對(duì)公司商譽(yù)的影響。

盡管國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)并購(gòu)和公司榮譽(yù)有不同的理解和定義，但相關(guān)的收購(gòu)會(huì)影響公司的榮譽(yù)或高溢價(jià)。關(guān)于合并中小型企業(yè)研究商譽(yù)方面的影響的探討仍然很少。

由此可得，本文結(jié)合上述文獻(xiàn)研究的理論和思想，綜合分析和解讀了華策影視合并克頓傳媒對(duì)商譽(yù)的影響。1.4研究方法要經(jīng)過細(xì)致探討，上市公司并購(gòu)中小型企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例，用華策影視并購(gòu)克頓傳媒的數(shù)據(jù)探討合并企業(yè)高溢價(jià)商譽(yù)的影響。文章細(xì)致分析的方法如下：（1）文獻(xiàn)研究法首先有國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫、中國(guó)知網(wǎng)、及核心期刊等多元渠道，查閱了當(dāng)年華策影視并購(gòu)克頓傳媒的數(shù)據(jù)及相關(guān)文章;其次，通過Internet搜索并在網(wǎng)絡(luò)論壇中討論分析。查閱已找到的文獻(xiàn)，進(jìn)行探究，根據(jù)自己的思路提出疑問，創(chuàng)造一個(gè)新思路的優(yōu)秀文章。閱讀當(dāng)年文獻(xiàn)進(jìn)行回顧性思考，再參考我們前輩們思想的同時(shí)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究的空白，通過理論分析和現(xiàn)狀分析再進(jìn)行實(shí)證分析。（2）案例分析法在并購(gòu)公司的內(nèi)部進(jìn)行深入研究，研究和收集相關(guān)材料和參考資料，對(duì)數(shù)據(jù)和材料進(jìn)行深入分析，并在經(jīng)典文獻(xiàn)和理論的指導(dǎo)下，針對(duì)先例進(jìn)行了深入研究和總結(jié)了并購(gòu)中小型企業(yè)對(duì)中國(guó)影視業(yè)商譽(yù)的影響。第2章相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1商譽(yù)的界定商譽(yù)包括在會(huì)計(jì)領(lǐng)域中和將商譽(yù)包括在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域中是不同的。當(dāng)前，世界上最廣泛接受的理論是美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)者埃登·亨德里克斯的“三元論”，它將幫助該商譽(yù)獲得超過行業(yè)平均投資率的未來收益預(yù)測(cè)。只有統(tǒng)一檢查和衡量，我們才能知道商譽(yù)創(chuàng)造的超額利潤(rùn)的差異。其次，客戶具有良好的價(jià)值觀，可以根據(jù)公司的商業(yè)商譽(yù)了解公司的日常管理形象，美化公司的外部形象，增強(qiáng)客戶對(duì)公司的信任和喜愛。商譽(yù)也有廣泛和狹窄的區(qū)別：前者包括生產(chǎn)技術(shù)的科學(xué)涵蓋，更好的廣告宣傳，公司的地理位置以及獨(dú)特的管理權(quán)。后者包括現(xiàn)代化的管理系統(tǒng)，和諧的社會(huì)關(guān)系，良好的社會(huì)形象以及高素質(zhì)和高效率的管理團(tuán)隊(duì)。2.2商譽(yù)的本質(zhì)“商譽(yù)”一詞最初是作為商業(yè)術(shù)語出現(xiàn)的。它首先出現(xiàn)在法律界，然后逐漸傳播到會(huì)計(jì)界。關(guān)于商譽(yù)本質(zhì)的學(xué)術(shù)爭(zhēng)論已經(jīng)存在了較長(zhǎng)時(shí)間。許多研究者對(duì)于商譽(yù)的本質(zhì)有不同的看法。2.2.1商譽(yù)本質(zhì)的“三元論”在談到商譽(yù)的本質(zhì)時(shí)，美國(guó)著名會(huì)計(jì)學(xué)者Hendriksen在《會(huì)計(jì)理論》中提出的論點(diǎn)是現(xiàn)今大多數(shù)論文的引用典范。他分析了以往的理論研究結(jié)果，然后基于會(huì)計(jì)角度分析了其本質(zhì)。商譽(yù)，包括好感價(jià)值論和超額收益論、總計(jì)價(jià)賬戶論也就是被常人所說的“三元理論”。(1)好感價(jià)值論

好感價(jià)值論指出企業(yè)的信譽(yù)可以增加客戶公司的認(rèn)同和喜愛，和諧的社會(huì)合作，良好的企業(yè)形象，客戶公司的認(rèn)同和信任、和諧并指出其中包括勞動(dòng)和經(jīng)營(yíng)要素。公司特有的管理關(guān)系和管理權(quán)。Bourne認(rèn)為，信用可以提高客戶對(duì)公司的歸屬感和忠誠(chéng)度，并不斷提高公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。但是，伴著發(fā)展迅速的經(jīng)濟(jì)和時(shí)代的進(jìn)步，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈難以控制，伯恩的觀點(diǎn)不再適用于這個(gè)時(shí)代。1936年，中國(guó)著名會(huì)計(jì)學(xué)者楊玉梅對(duì)該理論進(jìn)行了修正和改進(jìn)。除了公司在市場(chǎng)信用形成方面的商譽(yù)外，他還包括公司在先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和資源分配優(yōu)化方面的商譽(yù)。(2)超額收益論

超額收益論指出商譽(yù)可以為公司提供未來的超額盈利能力。它是公司獲得超額利潤(rùn)的部分的價(jià)值。

從這個(gè)角度來看，公司的榮譽(yù)使公司能夠長(zhǎng)期獲得比行業(yè)更高的投資回報(bào)率。

信用依賴于整個(gè)企業(yè)為企業(yè)帶來超額收益，因此不能單靠自身來確認(rèn)。

當(dāng)周小蘇和黃登英探究商譽(yù)的特征時(shí)，他們認(rèn)為商譽(yù)會(huì)影響公司的經(jīng)營(yíng)效果和利潤(rùn)，以及各種影響因素的個(gè)性特征的總和，商譽(yù)就是公司。超額盈利能力。Moore從超額收益理論的角度提出了使用養(yǎng)老金市場(chǎng)價(jià)值法衡量公司榮譽(yù)價(jià)值的基本原理。

(3)總計(jì)價(jià)賬戶論

總計(jì)價(jià)賬戶論認(rèn)為商譽(yù)是公司的每項(xiàng)不動(dòng)產(chǎn)的總值與未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之差，這是由于簡(jiǎn)單地將其添加到一種可識(shí)別的資產(chǎn)（稱為剩余價(jià)值）中。

公司的超額盈利能力是可持續(xù)的管理價(jià)值。

總價(jià)格賬戶理論將商譽(yù)的每個(gè)要素視為一個(gè)整體，這為現(xiàn)實(shí)生活中的商譽(yù)權(quán)衡提供了便利，并賦予了商譽(yù)權(quán)衡可操作性。

但分析研究表明，總賬戶理論并未揭示商業(yè)榮譽(yù)的實(shí)質(zhì)和含義。2.2.2商譽(yù)本質(zhì)的其他觀點(diǎn)(1)協(xié)同效應(yīng)觀Ma和Hopkins分析研究商譽(yù)將企業(yè)視為一個(gè)有機(jī)的整體，將企業(yè)視為一個(gè)開放和統(tǒng)一的系統(tǒng)，并且對(duì)企業(yè)的不同操作系統(tǒng)，企業(yè)和外部環(huán)境監(jiān)控具有共同的影響。因此，企業(yè)相信他們可以在未來獲得超額利潤(rùn)。它可以為公司帶來超越利潤(rùn)的能力。

二十一世紀(jì)初，鄧小洋“分析”總結(jié)了他對(duì)商譽(yù)理論的研究成果，總結(jié)了他的前輩的觀點(diǎn)，并提出了自己的觀點(diǎn)。（2）核心能力觀在20世紀(jì)末美國(guó)發(fā)表的意見征集手稿中提出了“核心商譽(yù)”的概念，然后出現(xiàn)了核心能力觀。

同時(shí)，在21世紀(jì)初，提出了核心能力理論一種觀點(diǎn)，與核心能力的觀點(diǎn)相似。指出只有當(dāng)公司具有核心競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，它才能賺取超額利潤(rùn)。

在外延代表了公司的核心能力之后，公司的聲譽(yù)得到了體現(xiàn)。

（3）人力資本觀公司現(xiàn)有的人力資本是公司榮譽(yù)的組成部分，商譽(yù)的最基本要素是公司的優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)，只有擁有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的合理優(yōu)化。

公司擁有一支優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。

這也是建立“三元理論”的前提。

金麗瓊、邱珊珊等認(rèn)為，增加公司的人力資本和財(cái)務(wù)資本都可以增加公司的名聲，而減少邊際產(chǎn)出的規(guī)則是合理地增加人力資本和財(cái)務(wù)資本。必須控制人力的范圍，并在適當(dāng)?shù)谋壤秶鷥?nèi)將人力成本的增加和財(cái)務(wù)資本的成本控制在一定范圍內(nèi)。2.3并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)影視企業(yè)對(duì)文化傳媒的并購(gòu)應(yīng)該保持理性客觀的態(tài)度去看待。A股在文娛行業(yè)的企業(yè)中有極高的評(píng)價(jià)，還與行業(yè)內(nèi)的投資活動(dòng)密不可分。并購(gòu)重組也已成為市場(chǎng)中的熱門話題，在股價(jià)飛漲之后，投資者進(jìn)入市場(chǎng)就像在做打頭陣。并購(gòu)重組市場(chǎng)對(duì)重組的財(cái)富效應(yīng)充滿熱情，也已經(jīng)發(fā)展成病態(tài)程度，而且價(jià)值投資和理性投資的氛圍下降許多，導(dǎo)致欺詐活動(dòng)的發(fā)生。作為內(nèi)幕交易收購(gòu)溢價(jià)是收購(gòu)方支付給目標(biāo)公司股東的轉(zhuǎn)讓價(jià)中超出股份價(jià)值的溢價(jià)部分。溢價(jià)收購(gòu)本質(zhì)上是低估資產(chǎn)的公允價(jià)值，高估負(fù)債以增加公司的商譽(yù)。被低估的資產(chǎn)也可以減少折舊，高估負(fù)債的公允價(jià)值，增加公司的利潤(rùn)。即使實(shí)際價(jià)值增加，當(dāng)公司合并時(shí)，收購(gòu)前景預(yù)計(jì)也過于樂觀。購(gòu)買目標(biāo)的未來價(jià)值被高估，購(gòu)買溢價(jià)過高，甚至超出原價(jià)的數(shù)百倍。差額過大的合并溢價(jià)總是會(huì)導(dǎo)致大量的商譽(yù)，如果公司的整合工作出現(xiàn)問題，或者目標(biāo)公司的業(yè)績(jī)不符合標(biāo)準(zhǔn)，則由公司支付的巨額溢價(jià)將成為一種危險(xiǎn)和一種解決方法。商譽(yù)減損，會(huì)侵蝕公司的利潤(rùn)。另一方面，公司自然需要大量資金才能進(jìn)行溢價(jià)收購(gòu)。如果公開市場(chǎng)貸款不順利，公司將需要提供債務(wù)貸款。一旦有了債務(wù)貸款，肯定會(huì)帶來大量利息。這不僅降低了公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而且還給公司帶來很大的壓力，要求其償還未來的本金并支付利息。2.4合并后商譽(yù)的狀況在過去的幾年中，我國(guó)影視行業(yè)合并企業(yè)活動(dòng)主要具有以下三個(gè)特征：

伴著價(jià)格的上漲和技術(shù)的提高，文化產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本也隨之上升，這對(duì)于小型公司的發(fā)展是極為不利的。

為了自身發(fā)展，小型公司希望通過收購(gòu)來提高自身地位，并與大型電影公司共同發(fā)展。

同時(shí)，大型電影公司傾向于購(gòu)買相對(duì)較小的中型公司以擴(kuò)大規(guī)模并吸收小型電影公司的資源。

在目前的市場(chǎng)條件下，國(guó)內(nèi)電影公司屬于中小型企業(yè)，而不是大多數(shù)。

縱觀目前的文娛行業(yè)，可以提高影視業(yè)的整體實(shí)力，并通過合并形成一個(gè)的新的大型文娛企業(yè)。2.4.1并購(gòu)溢價(jià)形成商譽(yù)的動(dòng)因及影響因素并購(gòu)溢價(jià)是被收購(gòu)方支付給資產(chǎn)價(jià)值高的部分的金額，但并非所有收購(gòu)溢價(jià)都是正的收購(gòu)溢價(jià)，而是被收購(gòu)公司在收購(gòu)時(shí)產(chǎn)生正的收購(gòu)溢價(jià)。

部分原因是收購(gòu)溢價(jià)是通過并購(gòu)交易形成的。另一方面無法跟上需求，

市場(chǎng)上沒有很多好公司。

在收購(gòu)交易中，并購(gòu)方強(qiáng)調(diào)的價(jià)值不僅是被收購(gòu)方的單個(gè)資產(chǎn)的價(jià)值，而且還包括被收購(gòu)方在整個(gè)被收購(gòu)方的未來中產(chǎn)生利潤(rùn)的能力。

許多公司已將合并作為發(fā)展戰(zhàn)略，以便通過專注于收購(gòu)后的協(xié)同增效為公司帶來可觀的利潤(rùn)。

在選擇一個(gè)好的公司并進(jìn)行合并時(shí)，它因提供過高的交易價(jià)格最終產(chǎn)生高額溢價(jià)而享有很高的聲譽(yù)。

同時(shí)，市場(chǎng)抬高了收購(gòu)價(jià)格。有些公司并沒有根據(jù)非理性的并購(gòu)動(dòng)機(jī)來思考和結(jié)合公司的現(xiàn)狀來做出并購(gòu)決策，但是在實(shí)際并購(gòu)中，尤其是在跨行業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，低估了風(fēng)險(xiǎn)，等意識(shí)到轉(zhuǎn)型太盲目，只因緊跟潮流，最終發(fā)現(xiàn)不適合這家公司。

由于文化沖突等原因，可能會(huì)造成損失。如果不向收購(gòu)方披露真實(shí)可靠的公司信息，就有可能形成虛假的商譽(yù)并填補(bǔ)許多隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。2.4.2對(duì)賭協(xié)議促進(jìn)并購(gòu)標(biāo)的估值提升通過對(duì)賭協(xié)議來制定業(yè)績(jī)承諾主要是為了激勵(lì)被并購(gòu)公司原股東，激勵(lì)其達(dá)到更理想的業(yè)績(jī)水平和目標(biāo)。一般來說，對(duì)賭協(xié)議期是在五年以內(nèi)，然而對(duì)賭收益考核期是可以彼此協(xié)商約定的，可以是每年一次，也可以是三年或五年一次。不僅如此，基于被并購(gòu)方利益考慮，可能還會(huì)設(shè)定差額補(bǔ)足或其他補(bǔ)償條款對(duì)賭協(xié)議里面往往包含著高業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及補(bǔ)償承諾，為并購(gòu)標(biāo)的估值的提升提供了支撐,進(jìn)而有可能形成高額商譽(yù)。補(bǔ)償承諾和高業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)能夠產(chǎn)生高額商譽(yù)主要是有如下一些原因。首先是在高估值高溢價(jià)并購(gòu)浪潮下，并購(gòu)公司對(duì)被并購(gòu)方的未來經(jīng)營(yíng)狀況信心不足，不確定其能否在未來產(chǎn)生高利潤(rùn)，因此需要被并購(gòu)方管理者對(duì)業(yè)績(jī)作出承諾保證未來業(yè)績(jī)能夠增長(zhǎng)。其次是上市公司和被并購(gòu)方管理者想通過約定業(yè)績(jī)承諾的形式，讓市場(chǎng)和投資者對(duì)并購(gòu)產(chǎn)生的高額商譽(yù)予以認(rèn)可。最后是業(yè)績(jī)承諾期一般為三年，時(shí)間較短，因此約束力比較有限，被并購(gòu)方可能會(huì)以粉飾報(bào)表的方式來完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。在實(shí)際并購(gòu)交易中,交易雙方之所以能夠如此大膽做出高業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和承諾還在于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于被并購(gòu)方業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期和違反承諾的行為缺乏嚴(yán)厲的懲治措施,為此因不合理的對(duì)賭協(xié)議條款而引發(fā)的巨額并購(gòu)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)問題也層出不窮。第3章華策影視并購(gòu)克頓傳媒

3.1并購(gòu)雙方概況華策影視概況浙江華策影視有限公司成立于2005年10月，每年可制作數(shù)千部電視劇。

企業(yè)的主要營(yíng)業(yè)范圍是影視作品的制作和出版。華策影視在文娛行業(yè)里有著精良的創(chuàng)作，優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)和先進(jìn)的技術(shù)，并且長(zhǎng)期與業(yè)內(nèi)眾多著名的導(dǎo)演，演員和優(yōu)質(zhì)的編劇有合作關(guān)系。華策影視引導(dǎo)市場(chǎng)創(chuàng)造出數(shù)百部藝術(shù)，思想和欣賞豐富的高品質(zhì)電影。

由于華策影視拍攝作品的高品質(zhì)，除了擁有高效的管理團(tuán)隊(duì)外，華策影視出品的大多數(shù)影視劇經(jīng)常在各大衛(wèi)視的黃金時(shí)段播出，觀眾和各大媒體，多次獲得很高的觀眾收視率。營(yíng)銷等各方面頗有造詣的團(tuán)隊(duì)，與國(guó)外出色文娛企業(yè)的合作，控制風(fēng)險(xiǎn)的能力它促進(jìn)了電影和電視劇行業(yè)的發(fā)展和規(guī)模。

我們已經(jīng)成為我國(guó)最優(yōu)質(zhì)的電影制作公司。

華策影視還與全國(guó)各省的電視臺(tái)合作，影視作品深受各大廣播電臺(tái)的青睞，在影視行業(yè)中形成了強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。克頓傳媒概況

上?？祟D傳媒有限公司，成立于2004年。對(duì)于克頓傳媒影視劇的評(píng)估在國(guó)內(nèi)是比較罕見的，該公司從最初就對(duì)國(guó)內(nèi)外傳媒影視的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行細(xì)致的解析，從不停息的開發(fā)可以量化影視劇，注重于作品創(chuàng)作的過程，變得愈來愈專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)，從而可以保證公司決策的合理性以及在管理過程中的高效性，成為高收視、高技術(shù)以及低風(fēng)險(xiǎn)的影視劇作品的出品商?？祟D傳媒數(shù)十年的積累和發(fā)展，公司積累出品的作品已經(jīng)超過數(shù)百部，總體集數(shù)超過千集，成為了我國(guó)極具影響力的影視劇研究、策劃、制作及發(fā)行企業(yè)之一。3.2華策影視并購(gòu)克頓傳媒現(xiàn)狀2019年9月底，企業(yè)商譽(yù)的剩余有12.71億元，此次預(yù)計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備8.4億元。企業(yè)客歲營(yíng)業(yè)收入為26.31億元，相比于去年降低了55.0％。歸屬于華策影視凈虧損為14.67億元，凈利潤(rùn)從客歲的2.11億元大幅度降低到794.55％，由全額變?yōu)樘潛p，這是上市以來的首次年度虧損。至于2019財(cái)政年度的業(yè)績(jī)，由于影視劇的制作時(shí)間較長(zhǎng)，上一屆公司規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，華策影視處于相對(duì)較高的成本階段。按行業(yè)劃分，全部網(wǎng)絡(luò)戲劇的銷售額（占公司收入的75.32％）為19.81億元，同比下降55.96％，其中電影銷售，廣告，辦公運(yùn)營(yíng)和綜藝節(jié)目的收入下降了40％以上。到年末為止，在商譽(yù)上華策影視公司的賬面價(jià)值為12.74億元，減值準(zhǔn)備為4.89億元，賬面價(jià)值為4.26億元。華策影視合并的克頓傳媒實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9034萬元，與去年下降76.55％。長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備1.8億元，存貨評(píng)估損失1.3億元。其子公司華策影視在2014年至2016年間超過了業(yè)績(jī)承諾，并且華策影視在2017年和2018年扣除非經(jīng)常性損益后的凈收入高于2016年，沒有跡象表明，導(dǎo)致商譽(yù)減值。與去年同期相比，2019年所有行業(yè)的年度備案，開機(jī)和在線項(xiàng)目均大幅下降。作為回應(yīng)，該公司組織了庫存項(xiàng)目，保證的現(xiàn)金還款并調(diào)整了市場(chǎng)策略以控制研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)?？祟D傳媒2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9034萬元，這不僅比2018年明顯減少，而且是2014年以來的最低凈利潤(rùn)。還公布出了2020年初公司營(yíng)業(yè)收入7.62億元，與去年相比增長(zhǎng)了3.64％；凈利潤(rùn)1.01億元，與去年相比增長(zhǎng)20.87％。2020年從華策影視的業(yè)務(wù)狀況調(diào)查求證，子公司出品的部分影視劇話題討論度數(shù)據(jù)持續(xù)上升。華策影視凈利潤(rùn)為1.09億元，比去年上升了208.99％。華策影視對(duì)未來的發(fā)展有充足的熱情，克頓傳媒將來的影視作品被注重。2021年華策影視宣布了增加現(xiàn)金流量以確保良好現(xiàn)金流量的計(jì)劃。募集資金22億元，用于影視行業(yè)超高清制作，媒體資金管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目和流動(dòng)資金補(bǔ)充。3.3華策影視并購(gòu)克頓傳媒動(dòng)因分析

3.3.1提高生產(chǎn)效率，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)克頓傳媒是一家電影公司，它收集資源來制作高品質(zhì)的戲劇?？祟D傳媒的工作相對(duì)集中，主要是影視劇的一部分。華策影視收購(gòu)合并克頓傳媒后，擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，華策影視的銷量和市場(chǎng)份額均成為行業(yè)第一。兩家公司將能夠在減少不必要的企業(yè)管理成本方面相互補(bǔ)充，并且雙方將通過資源融合進(jìn)一步鞏固自己在行業(yè)中的地位，并打造世界一流的影視制作平臺(tái)。3.3.2體現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資源共享文娛行業(yè)里華策影視和克頓傳媒兩家公司相比與行業(yè)內(nèi)其他公司擁有超強(qiáng)的能力，也因公司長(zhǎng)期的累積而造就了越來越多優(yōu)質(zhì)的資源。華策影視并購(gòu)了克頓傳媒，兩家的資源進(jìn)行整合互利，協(xié)同管理效果將得到展示。在創(chuàng)意的層面上，克頓傳媒擁有很多出色的特別的想法，中國(guó)電影的開放性，可以通過添加平臺(tái)來制作更好的作品。此外，我國(guó)電影的創(chuàng)作能力將得到增強(qiáng)。華策影視與克頓傳媒無論單拿出哪個(gè)公司都擁有較好的資源，把兩個(gè)公司尚好的資源進(jìn)行優(yōu)化，以另一種形勢(shì)最有益的利用起來，使其具有更深層次的意義。通過收購(gòu)兩家公司，可以有針對(duì)性地進(jìn)行協(xié)作以開發(fā)營(yíng)銷途徑并實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)中的合作。華策影視并購(gòu)克頓傳媒將以更優(yōu)質(zhì)的團(tuán)隊(duì)和思路及優(yōu)秀的人才，制作出符合大眾吸引大眾的高質(zhì)量作品，才能讓收視率顯著提升，制作出對(duì)于影視作品有不同需求的大眾，才會(huì)越來越多的普及市場(chǎng)。華策影視在世界各地樹立了數(shù)十個(gè)銷售渠道，還創(chuàng)建了國(guó)際影響力很大的品牌。3.3.3提高市場(chǎng)地位克頓傳媒是我國(guó)開發(fā)和應(yīng)用電影智能平臺(tái)的先驅(qū)?？祟D傳媒制作高質(zhì)量的影視劇，同時(shí)研究和開發(fā)影視行業(yè)的大數(shù)據(jù)技術(shù)，并將大數(shù)據(jù)技術(shù)與傳統(tǒng)的影視運(yùn)營(yíng)相結(jié)合來創(chuàng)作影視作品?？梢灶A(yù)先對(duì)電影的制作進(jìn)行量化評(píng)估，在創(chuàng)作作品時(shí)優(yōu)化使用資源?？祟D傳媒利用自身的優(yōu)勢(shì)，通過分析各國(guó)影視產(chǎn)業(yè)的核心資源，為影視行業(yè)產(chǎn)出更優(yōu)質(zhì)的作品。最近這些年，影視公司愈發(fā)的注重大數(shù)據(jù)與新媒體等技術(shù)，影視行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和發(fā)展環(huán)境正在逐步改善。利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行詳盡的了解及分析，華策影視能夠利用改善其產(chǎn)業(yè)鏈的布局去實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

第4章并購(gòu)后商譽(yù)的影響因素研究實(shí)證研究4.1并購(gòu)商譽(yù)減值存在的問題4.1.1并購(gòu)商譽(yù)評(píng)估和減值華策影視開展并購(gòu)活動(dòng)，以幫助它在競(jìng)爭(zhēng)中變得更強(qiáng)大。由于華策影視并購(gòu)的公司為輕資產(chǎn)公司,基于輕資產(chǎn)擁有較少實(shí)物資產(chǎn)卻能產(chǎn)生超額利潤(rùn)的特點(diǎn),這樣的并購(gòu)交易很可能會(huì)確認(rèn)巨額并購(gòu)商譽(yù)。根據(jù)當(dāng)年的評(píng)估，克頓傳媒的凈資產(chǎn)僅為3.26億元人民幣，華策影視卻仍然花費(fèi)16.52億元人民幣的價(jià)格購(gòu)買了克頓傳媒。在當(dāng)時(shí)的華策影視不在意克頓傳媒當(dāng)前的估值，它更注重克頓傳媒以后能為公司所帶來的利益，所以不惜以高溢價(jià)購(gòu)買。由此可見克頓傳媒?jīng)]有讓我們失望，從在對(duì)賭的三年里，克頓傳媒為華策影視帶來的收益效果肉眼可見的提升，可以說是大大的超出了預(yù)期。根據(jù)雙方當(dāng)時(shí)簽署的對(duì)賭協(xié)議，克頓傳媒的凈利潤(rùn)分別為2.07億元，2.67億元和3.12億元，分別占華策影視當(dāng)期凈利潤(rùn)的52.96％、56.12％、65.15％?？祟D傳媒即使經(jīng)過績(jī)效考核后，表現(xiàn)依舊非常出色?？偟膩碚f，華策影視無法確認(rèn)合并后的估值以及隨后的減值信息是否透明和具體化，而投資者或其他利益相關(guān)方確定了收購(gòu)活動(dòng)中形成的商譽(yù)估值是否合理。項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)(萬元)20657.0926684.4231174.4132864.4034847.64扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司的凈利潤(rùn)（萬元）18675.524045.527806.7730617.8130170.13承諾凈利潤(rùn)（萬元）18188.1923693.7024297.91完成率102.68%101.48%114.44%4.1.2并購(gòu)商譽(yù)確認(rèn)和后續(xù)計(jì)量估計(jì)準(zhǔn)確性不高華策影視經(jīng)過并購(gòu)上?？祟D傳媒后，合并資產(chǎn)負(fù)債表上的并購(gòu)商譽(yù)數(shù)額越來越大，商譽(yù)占總資產(chǎn)比重整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。首先，上市公司通過并購(gòu)行為來提高公司盈利能力和擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模是很常見的商業(yè)舉措，并購(gòu)交易還可以進(jìn)一步促進(jìn)各類資源的優(yōu)化和整合，有利于實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)的多樣化。華誼兄弟也正是看中并購(gòu)帶來的投資回報(bào),才不惜為此花費(fèi)大量精力和財(cái)力。但是，被并購(gòu)公司本身的盈利能力和涉及的行業(yè)發(fā)展皆存在著不確定性，而且商譽(yù)減值的跡象也很依賴于財(cái)會(huì)人員的專業(yè)判斷。其次，華策影視并購(gòu)克頓傳媒交易價(jià)格都遠(yuǎn)高于被并購(gòu)公司凈資產(chǎn)價(jià)值，并且彼此雙方簽訂了對(duì)賭協(xié)議。這就存在著因被并購(gòu)公司盈利能力大幅度下降導(dǎo)致商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響華策影視的利潤(rùn)水平。管理者或許為了不影響企業(yè)的年度業(yè)績(jī)或自身名譽(yù),縱使商譽(yù)大大縮水也不會(huì)在其任期內(nèi)計(jì)提大量減值準(zhǔn)備，而是把爛攤子丟給下一任管理者去解決。此時(shí)的商譽(yù)減值就成為了公司進(jìn)行盈余管理的一種手段，使得公司的財(cái)務(wù)信息失真,無法幫助投資者做出更好的決策。4.22019年通過計(jì)提并購(gòu)商譽(yù)減值疑似進(jìn)行“大洗澡”2021年，華策影視股票開始回溫一直漲幅至9.45%。華策影視股市起伏不定，漲到9.97％時(shí)每股8.28元。2019年影視行業(yè)仍在調(diào)整的過程中，由于調(diào)查和探究得出華策影視的商譽(yù)和資產(chǎn)具有重大的減值風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的主要營(yíng)業(yè)收入規(guī)模在同一時(shí)間大幅下降，這是該年度的首次虧損。面對(duì)行業(yè)深度調(diào)整和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司實(shí)施了更強(qiáng)有力的投資和財(cái)務(wù)管理措施。在2018年凈利潤(rùn)大幅下降之后，華策影視仍在控制成本，在2019年下旬，該公司的銷售凈利潤(rùn)仍然翻了一番。2019年9月末，該公司的年度國(guó)內(nèi)償還債務(wù)和債務(wù)總額約為33.9億元人民幣，相比于去年增加51％。2019年末，華策影視在一個(gè)月內(nèi)兩次與股東減持。實(shí)際控制人與副總裁計(jì)劃以集中拍賣價(jià)格或減少其股份，但不超過1.4億股，即不超過公司現(xiàn)有總股價(jià)的8％。根據(jù)該公司從交易日算起的15天交易后的6個(gè)月內(nèi)，王玲莉?qū)⒉怀^205,000股以集中拍賣價(jià)格或以大規(guī)模交易方式進(jìn)行交易。該計(jì)劃的公告，即不超過公司現(xiàn)有總股票價(jià)格的0.012％。華策影視財(cái)務(wù)發(fā)布前后股市走向5研究結(jié)論與相關(guān)建議5.1研究結(jié)論在這個(gè)文化傳媒行業(yè)加速發(fā)展的今天，壯大公司提高公司的商業(yè)價(jià)值少不了并購(gòu)有一些中小型企業(yè)。如今合并公司已經(jīng)屢見不鮮，因并購(gòu)企業(yè)從而使公司商業(yè)價(jià)值得到大幅度提高的案例數(shù)不勝數(shù)。但卻不能跟隨潮流不去分析自家企業(yè)的需要。不能盲目跟風(fēng)，數(shù)據(jù)表明也有眾多公司盲目跟風(fēng)高溢價(jià)并購(gòu)導(dǎo)致企業(yè)商譽(yù)減值賠損更多。高溢價(jià)并購(gòu)公司一般都伴隨著企業(yè)間的對(duì)賭，看中合并公司在對(duì)賭期間能為公司帶來的高額價(jià)值，這中間存在幸運(yùn)和被并購(gòu)企業(yè)的未來價(jià)值。在企業(yè)打算并購(gòu)時(shí)需要了解自身價(jià)值需要，和被購(gòu)方的商業(yè)價(jià)值和發(fā)展方向。5.2相關(guān)建議企業(yè)在并購(gòu)之初時(shí)應(yīng)該謹(jǐn)慎選擇并購(gòu)標(biāo)的，結(jié)合公司的發(fā)展戰(zhàn)略及規(guī)劃，不要在并購(gòu)浪潮中盲目跟風(fēng)，同時(shí)也應(yīng)該對(duì)被并購(gòu)公司進(jìn)行準(zhǔn)確合理的估值。具體來說，企業(yè)應(yīng)當(dāng)更加注重供給與需求的平衡，在審慎做出對(duì)某企業(yè)并購(gòu)決定之前應(yīng)采取相關(guān)防范措施，比如尋求權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)被并購(gòu)公司進(jìn)行細(xì)致審核和有效評(píng)估，同時(shí)加強(qiáng)自身抵御并購(gòu)后應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。在對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，應(yīng)當(dāng)注重對(duì)該企業(yè)盈利能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力的審查。在雙方都有利可圖的背景下，接受一個(gè)虛高的承諾業(yè)績(jī)來實(shí)現(xiàn)自己利益最大化將可能成為現(xiàn)實(shí)。參考文獻(xiàn)[1]鄭海英.劉正陽.馮衛(wèi)東.并購(gòu)商譽(yù)能提升公司業(yè)績(jī)嗎?——來自A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究，2014,(3);11-17.[2]鄒琳玲.我國(guó)上市公司并購(gòu)溢價(jià)實(shí)證研究[D].北京化工大學(xué).[3]岳公俠.李挺偉.韓立英.上市公司并購(gòu)重組企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇研究[J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估.2011(06);12-17.[4]馮衛(wèi)東.鄭海英.企業(yè)并購(gòu)商譽(yù)計(jì)量與披露問題研究[J].財(cái)政研究.2013,8;29-32.[5]王克明.新一輪文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)潮的特點(diǎn)、動(dòng)因及應(yīng)對(duì)[J].昆明理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版).2015(5);102——108.[6]李軒.影視業(yè)的并購(gòu)邏輯-以華誼兄弟為例初探[N].時(shí)代金融.2014,02;23-27[7]陳翔.對(duì)合并商譽(yù)會(huì)計(jì)處理的若干探討[J].中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師.2011,

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95

~99.[14]Darrough

M.