第三章課件第三章籌資管理

第三章課件第三章籌資管理第三章籌資管理本章近三年考題分值散布單項(xiàng)選擇題多項(xiàng)選擇題判別題計(jì)算剖析題綜合題算計(jì)2007年4題4分2題4分2題2分1題10分9題20分2020年5題5分2題4分2題2分0.67題7分9.67題18分2020年2題2分2題4分0.4題6分6.4題22分第一節(jié)籌資管理概述籌資的作用主要有兩個(gè)，一是滿足運(yùn)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)的資金需求，二是滿足投資開展的資金需求。一、籌資的分類分類規(guī)范分類按所取得資金的權(quán)益特性不同分類分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工具籌資。這種分類是最罕見(jiàn)的分類方法。股權(quán)籌資包括吸收直接投資、發(fā)行股票、應(yīng)用留存收益等；債券籌資主要有銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、應(yīng)用商業(yè)信譽(yù)等；衍生工具籌資主要有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證等。按能否以金融機(jī)構(gòu)為媒介分類分為直接籌資和直接籌資。前者主要有發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等，既可以籌集股權(quán)資金，也可以籌集債務(wù)資金。后者主要有銀行借款、融資租賃。直接籌資構(gòu)成的主要是債務(wù)資金。按資金的來(lái)源范圍不同分類分為外部籌資和外部籌資。外部籌資主要是指經(jīng)過(guò)利潤(rùn)留存而構(gòu)成的籌資來(lái)源，其多少取決于企業(yè)可分配利潤(rùn)的多少和利潤(rùn)分配政策。企業(yè)運(yùn)用外部留存收益無(wú)需破費(fèi)籌資費(fèi)用，可以降低資本本錢。企業(yè)籌資順應(yīng)首先運(yùn)用外部籌資，然后再思索外部籌資。按所籌集資金運(yùn)用期限的不同分類分為臨時(shí)籌資和短期籌資。臨時(shí)籌資的目的是構(gòu)成和更新企業(yè)的消費(fèi)和運(yùn)營(yíng)才干，擴(kuò)展企業(yè)的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)規(guī)模，或?yàn)閷?duì)外投資籌集資金。臨時(shí)籌資通常采用吸收直接籌資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、臨時(shí)借款、融資租賃等方式取得。短期籌資的目的主要是用于企業(yè)的活動(dòng)資產(chǎn)和資金的日常周轉(zhuǎn)。短期資金經(jīng)常應(yīng)用商業(yè)信譽(yù)、短期借款、保理業(yè)務(wù)等方式籌集。二、籌資管理的原那么籌措合法、規(guī)模適當(dāng)、籌措及時(shí)、來(lái)源經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理。三、企業(yè)資本金制度資本金的特征1、資本金的概念：是指企業(yè)在工商行政管理部門注銷的注冊(cè)資金。資本金在不同類型的企業(yè)表現(xiàn)方式不同，股份的資本金被稱為股本，股份以外的普通企業(yè)的資本金被稱為實(shí)收資本。2、資本金的特征：〔1〕從性質(zhì)上看，資本金是投資者創(chuàng)立企業(yè)所投入的資本；〔2〕從功用上看，資本金是投資者用以享有權(quán)益和承當(dāng)責(zé)任的資金；〔3〕從法律位置來(lái)看，所籌集的資本金要在工商行政管理部門操持注冊(cè)注銷，投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實(shí)踐資本數(shù)額享有權(quán)益和承當(dāng)責(zé)任；〔4〕從時(shí)效來(lái)看，企業(yè)可以有限期地占用投資者的出資。資本金的籌資1、資本金的最低限額我國(guó)?公司法?規(guī)則：股份注冊(cè)資本的最低限額為500萬(wàn)元，上市的股份股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的最低限額為3萬(wàn)元，一人有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本最低限額為人民幣10萬(wàn)元。2、資本金的出資方式可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)出資。全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊(cè)資本的30%。3、資本金交納的期限：資本金交納的期限，通常有三種方法：〔1〕實(shí)收資本制：在企業(yè)成立時(shí)一次籌足資本金總額，實(shí)收資本與注冊(cè)資本數(shù)額分歧，否那么企業(yè)不能成立?！?〕授權(quán)資本制：在企業(yè)成立時(shí)不一定一次籌足資本金總額，只需籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立，企業(yè)成立時(shí)的實(shí)收資本與注冊(cè)資本能夠不相分歧。〔3〕折衷資本制：在企業(yè)成立時(shí)不一定一次籌足資本金總額，相似于授權(quán)資本制，但要規(guī)則首期出資的數(shù)額或比例及最后一期繳清資本的期限。我國(guó)?公司法?規(guī)則，資本金的交納采用折衷資本制。資本金的管理原那么應(yīng)當(dāng)遵照資本保全這一基本原那么。詳細(xì)分三局部外容：1、資本確定原那么：資本確定，是指企業(yè)設(shè)立時(shí)資本金數(shù)額確實(shí)定。2、資本空虛原那么：資本空虛，是指資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時(shí)、足額。3、資本維持原那么：資本維持，指企業(yè)在繼續(xù)運(yùn)營(yíng)時(shí)期有義務(wù)堅(jiān)持資本金的完整性。第二節(jié)股權(quán)籌資一、吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)依照〝共同投資、共同運(yùn)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益〞的原那么，直接吸收國(guó)度、法人、團(tuán)體和外商投入資金的一種籌資方式。種類1、吸收國(guó)度投資：特點(diǎn)如下：〔1〕產(chǎn)權(quán)歸國(guó)度；〔2〕資金的運(yùn)用和處置受國(guó)度約束較大；〔3〕在國(guó)有公司中采用比擬普遍。2、吸收法人投資：特點(diǎn)如下：〔1〕發(fā)作在法人單位之間；〔2〕以參與公司利潤(rùn)分配或控制為目的；〔3〕出資方式靈敏多樣；3、吸收外商直接投資：指采用中外合資運(yùn)營(yíng)或協(xié)作運(yùn)營(yíng)的方式吸收外商直接投資。4、吸收社會(huì)群眾投資：特點(diǎn)如下：〔1〕參與投資人員較多；〔2〕每人投資數(shù)額較少；〔3〕以參與利潤(rùn)分配為基本目的。出資方式1、貨幣資產(chǎn)出資：屬于最重要的出資方式。我國(guó)公司法規(guī)則，公司全體股東或許發(fā)起人的貨幣出資額不得低于公司注冊(cè)資本的30%。2、實(shí)物資產(chǎn)出資：實(shí)物投資應(yīng)滿足以下條件：〔1〕適宜企業(yè)消費(fèi)、運(yùn)營(yíng)、研發(fā)等活動(dòng)需求；〔2〕技術(shù)功用良好；〔3〕作價(jià)公允合理。3、土地運(yùn)用權(quán)出資：土地運(yùn)用權(quán)投資應(yīng)滿足以下條件：〔1〕適宜企業(yè)消費(fèi)、運(yùn)營(yíng)、研發(fā)等活動(dòng)需求；〔2〕天文、交通條件適宜；〔3〕作價(jià)公允合理。4、工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資：工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資應(yīng)滿足以下條件：〔1〕有助于研討、開發(fā)和消費(fèi)出新的高科技產(chǎn)品；〔2〕有助于提高消費(fèi)效率、改良產(chǎn)質(zhì)量量；〔3〕有利于降低消費(fèi)、動(dòng)力等各種消耗；〔4〕作價(jià)公允合理。上述四種出資方式中，工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資風(fēng)險(xiǎn)比擬大。特點(diǎn)1、可以盡快構(gòu)成消費(fèi)才干；2、容易停止信息溝通；3、手續(xù)相對(duì)比擬復(fù)雜，籌資費(fèi)用較低；4、資本本錢較高；5、公司控制權(quán)集中，不利于公司管理；6、不利于產(chǎn)權(quán)買賣。二、發(fā)行普通股股票〔一〕特征與分類1、股票的特點(diǎn)永世性；流通性；風(fēng)險(xiǎn)性；參與性。2、股東的權(quán)益公司管理權(quán)；收益分享權(quán)；股份轉(zhuǎn)讓權(quán)；優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；剩余財(cái)富要求權(quán)。3、股票的種類按不同方式可以停止不同分類：〔1〕按股東的權(quán)益和義務(wù)，可以分為普通股和優(yōu)先股；〔2〕按股票票面能否記名，可以分為記名股票和無(wú)記名股票；我國(guó)?公司法?規(guī)則，公司向發(fā)起人、國(guó)度授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，為記名股票；向社會(huì)群眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票?！?〕按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)，分為A股、B股、H股、N股、S股等等?！捕彻煞莸脑O(shè)立、股票的發(fā)行與上市1、股份的設(shè)立可以采取發(fā)起設(shè)立或許募集設(shè)立的方式。〔1〕發(fā)起設(shè)立：指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司?！?〕募集設(shè)立：指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行股份的一局部，其他股份向社會(huì)地下募集或許向特定對(duì)象募集而設(shè)立公司。股份的發(fā)起人應(yīng)當(dāng)承當(dāng)以下責(zé)任：①公司不能成立時(shí)，對(duì)設(shè)立行為所發(fā)生的債務(wù)和費(fèi)用負(fù)連帶責(zé)任；②公司不能成立時(shí)，對(duì)認(rèn)股人已交納的股款，負(fù)返還股款并加算銀行同期存款利息的連帶責(zé)任；③在公司設(shè)立進(jìn)程中，由于發(fā)起人的過(guò)失致使公司利益遭到損害的，應(yīng)當(dāng)對(duì)公司承當(dāng)賠償責(zé)任。2、股票上市買賣〔1〕股票上市的目的〔優(yōu)缺陷〕優(yōu)點(diǎn)：①便于籌措新資金；②促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓；③促進(jìn)股權(quán)分散化；④便于確定公司價(jià)值。缺陷：①上市本錢較高，手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)厲；②公司將擔(dān)負(fù)較高的信息披露本錢；③暴露公司商業(yè)秘密；④股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司實(shí)踐狀況，影響公司聲譽(yù)；⑤能夠會(huì)分散公司的控制權(quán)，形成管理上的困難。〔2〕股票上市條件：股份央求上市，應(yīng)當(dāng)滿足以下條件：①股票經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)已地下發(fā)行；②公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；③地下發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超越人民幣4億元的，地下發(fā)行股份的比例為10%以上；④公司最近三年無(wú)嚴(yán)重違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛偽記載。〔3〕股票上市的暫停、終止與特別處置當(dāng)上市公司出現(xiàn)運(yùn)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)、存在嚴(yán)重違法違規(guī)行為或其他緣由招致不契合上市條件時(shí)，就能夠被暫?；蚪K止上市。當(dāng)上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常時(shí)，其股票買賣將被特別處置〔ST)：財(cái)務(wù)狀況異常包括：①最近兩年延續(xù)盈余；②最近一年審計(jì)結(jié)果顯示股東權(quán)益低于其注冊(cè)資本；③最近一年經(jīng)審計(jì)的股東權(quán)益扣除注冊(cè)會(huì)計(jì)師、有關(guān)部門不予確認(rèn)的局部后，低于注冊(cè)資本；④注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)富報(bào)告出具無(wú)法表表示見(jiàn)或否認(rèn)意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；⑤最近一年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)上年度利潤(rùn)停止調(diào)整，招致延續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度盈余的；⑥經(jīng)證監(jiān)會(huì)或買賣所認(rèn)定為財(cái)務(wù)狀況異常的。其他狀況異常包括：①自然災(zāi)禍、嚴(yán)重事故等招致消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)基本終止的；②公司觸及能夠賠償金額超越公司凈資產(chǎn)的訴訟等狀況、股票買賣被ST時(shí)期，其股票買賣遵照以下規(guī)那么：①日漲跌幅限制為5%；②股票稱號(hào)前加ST；③半年報(bào)須經(jīng)審計(jì)。上市公司的股票發(fā)行發(fā)行方式1、初次上市地下發(fā)行股票〔IPO〕指股份對(duì)社會(huì)地下發(fā)行股票并上市流通和買賣。2、上市地下發(fā)行股票指股份曾經(jīng)上市后，經(jīng)過(guò)證券買賣所在證券市場(chǎng)上對(duì)社會(huì)地下發(fā)行股票。上市公司地下發(fā)行股票，包括上市公司向社會(huì)群眾出售股票〔增發(fā)〕，向原股東配售股票〔配股〕兩種方式。增發(fā)和配股，都是一種上市公司再融資手腕。3、非地下發(fā)行股票指上市公司采用非地下方式向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為，又叫定向募集增發(fā)。比擬1、在公司設(shè)立時(shí)，上市地下發(fā)行股票與非上市不地下發(fā)行股票相比擬，〔1〕上市地下發(fā)行股票方式的發(fā)行范圍廣，發(fā)行對(duì)象多，易于足額籌集資本；〔2〕同時(shí)還有利于提高公司的知名度；〔3〕地下發(fā)行方式審批手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)厲，發(fā)行本錢高。2、在公司設(shè)立后再融資時(shí)，上市公司定向增發(fā)和非上市公司定向增發(fā)相比擬，上市公司定向增發(fā)優(yōu)勢(shì)在于：〔1〕有利于引入戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者；〔2〕有利于應(yīng)用上市公司的市場(chǎng)化估值溢價(jià)，將母公司資產(chǎn)經(jīng)過(guò)資本市場(chǎng)縮小，從而提升母公司的資產(chǎn)價(jià)值；〔3〕定向增發(fā)是一種主要的并購(gòu)手腕，特別是資產(chǎn)并購(gòu)型定向增發(fā)，有利于集團(tuán)企業(yè)全體上市，并同時(shí)減輕并購(gòu)的現(xiàn)金流壓力?！菜摹骋霊?zhàn)略投資者1、戰(zhàn)略投資者的概念和要求〔1〕戰(zhàn)略投資者的概念：戰(zhàn)略投資者按證監(jiān)會(huì)解釋是指與發(fā)行人具有協(xié)作關(guān)系或協(xié)作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)絡(luò)嚴(yán)密且與臨時(shí)持有發(fā)行公司股票的法人?！?〕對(duì)戰(zhàn)略投資者的基本要求：①要與公司運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)聯(lián)絡(luò)嚴(yán)密；②要出于臨時(shí)投資目的而較長(zhǎng)時(shí)期的持有股票；③要具有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力，且持股數(shù)量較多。2、引入戰(zhàn)略投資者的作用〔1〕提升公司籠統(tǒng)，提高資本市場(chǎng)認(rèn)同度；〔2〕優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人管理；〔3〕提高公司資源整合才干，增強(qiáng)公司的中心競(jìng)爭(zhēng)力；〔4〕到達(dá)階段性的融資目的，加快完成公司上市融資的進(jìn)程?！参濉嘲l(fā)行普通股的籌資特點(diǎn)1、一切權(quán)與運(yùn)營(yíng)權(quán)相分別，分散公司控制權(quán)，有利于公司自主管理、自主運(yùn)營(yíng)。2、沒(méi)有固定的股利擔(dān)負(fù)，資本本錢較低〔留意是與誰(shuí)比，與吸收直接投資比本錢較低〕；3、能增強(qiáng)公司的聲譽(yù)；4、促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓；5、籌資費(fèi)用較高，手續(xù)復(fù)雜；6、不易盡快構(gòu)成消費(fèi)才干；7、公司控制權(quán)分散，容易被經(jīng)理人控制。三、留存收益留存收益的性質(zhì)留存收益從性質(zhì)上看屬于一切者權(quán)益。留存收益的籌資途徑1、提取盈余公積；2、未分配利潤(rùn)。留存收益籌資特點(diǎn)1、無(wú)籌資費(fèi)用；2、維持公司控制權(quán)散布；3、籌資數(shù)額有限。四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)1、是企業(yè)動(dòng)搖的資本基礎(chǔ)；2、是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)；3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。缺陷1、資本本錢擔(dān)負(fù)較重；2、容易分散公司的控制權(quán)；3、信息溝通與披露本錢較大。第三節(jié)債務(wù)籌資一、銀行借款銀行借款的種類1、按提供存款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行存款、商業(yè)銀行存款和其他金融機(jī)構(gòu)存款；2、按機(jī)構(gòu)對(duì)存款有無(wú)擔(dān)保要求，分為信譽(yù)存款和擔(dān)保管款；3、按取得存款的用途，分為基本樹立存款、專項(xiàng)存款和活動(dòng)資金存款；銀行借款的維護(hù)性條款1、例行性維護(hù)條款：這類條款作為例行慣例，在大少數(shù)借款合同中都會(huì)出現(xiàn)。包括：①活期提交財(cái)務(wù)報(bào)表；②不準(zhǔn)再正常狀況下出售較多的非產(chǎn)成品存貨；③及時(shí)繳征稅金和其他到期債務(wù)；④不準(zhǔn)以資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?；⑤不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，以防止或有負(fù)債。2、普通性維護(hù)條款：是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的活動(dòng)性及償債才干等方面的要求條款。包括：①堅(jiān)持資產(chǎn)的活動(dòng)性；②限制企業(yè)非運(yùn)營(yíng)性支出；③限制企業(yè)資本支出規(guī)模；④限制企業(yè)再借債規(guī)模；⑤限制公司臨時(shí)投資。3、特殊性維護(hù)條款：①要求公司主要指導(dǎo)人購(gòu)置人身保險(xiǎn)；②不得改動(dòng)借款用途；③違約懲罰條款等。銀行借款籌資的特點(diǎn)籌資速度快、資本本錢較低、籌資彈性較大、限制條款多、籌資數(shù)額有限。二、發(fā)行公司債券發(fā)行債券的資歷、條件與種類1、發(fā)行資歷：我國(guó)公司法規(guī)則：只要股份、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上國(guó)有公司或國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司有資歷發(fā)行債券。2、發(fā)行條件：〔1〕股份的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣5000萬(wàn)元；〔2〕累計(jì)債券余額不超越公司凈資產(chǎn)的40%；〔3〕最近3年平均可供分配的利潤(rùn)足以支付債券1年的利息；〔4〕籌集資金的投向契合國(guó)度的產(chǎn)業(yè)政策；〔5〕債券利率不得超越國(guó)務(wù)院限定的利率水平；〔6〕國(guó)務(wù)院規(guī)則的其他條件。地下發(fā)行公司債券籌集的資金，必需用于核準(zhǔn)的用途，不得用于補(bǔ)償盈余和非消費(fèi)性支出。3、分類：〔1〕按能否記名分為記名債券和無(wú)記名債券；〔2〕按能否轉(zhuǎn)換成公司股票分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券；〔3〕按有無(wú)特定財(cái)富擔(dān)保分為擔(dān)保債券和信譽(yù)債券。擔(dān)保債券主要是指抵押債券，抵押債券依照抵押品的不同，又分為不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、動(dòng)產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。債券的歸還1、提早歸還：指?jìng)形吹狡谥熬陀枰詺w還。只要在企業(yè)發(fā)行債券的契約中明白了有關(guān)允許提早歸還的條款，企業(yè)才可以停止此項(xiàng)操作。提早歸還所支付的價(jià)錢通常高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。具有提早歸還條款的債券可以使企業(yè)融資有較大的彈性，當(dāng)企業(yè)資金有結(jié)余時(shí)，可提早贖回債券；當(dāng)預(yù)測(cè)利率下降時(shí)，也可以提早贖回債券，然后以較低的利率來(lái)發(fā)行新債券。2、分批歸還：假設(shè)一個(gè)公司在發(fā)行同一種債務(wù)的事先，就為不同編號(hào)或不同發(fā)行對(duì)象的債券規(guī)則了不同的到期日，這種債券就是分批歸還債券。3、一次歸還：到期一次歸還的債券是最為罕見(jiàn)的。債券籌資的特點(diǎn)1、一次籌資數(shù)額大；2、提高公司的社會(huì)聲譽(yù)；3、募集資金的運(yùn)用限制條件少；4、可以固定資本本錢擔(dān)負(fù)；5、發(fā)行資歷要求高；6、手續(xù)復(fù)雜、資本本錢較高。三、融資租賃〔一〕租賃的特征與分類1、租賃的基本特征：〔1〕一切權(quán)與運(yùn)用權(quán)相分別；〔2〕融資與融物相結(jié)合；〔3〕租金的分期歸流。2、租賃的分類種類特點(diǎn)運(yùn)營(yíng)租賃1、出租的設(shè)備由租賃公司依據(jù)市場(chǎng)需求選定，然后再尋覓承租企業(yè)；2、租賃期較短，短于資產(chǎn)的有效運(yùn)用期限，承租企業(yè)可以中途解除租約；3、租賃設(shè)備的維修、保養(yǎng)由租賃公司擔(dān)任；4、租賃期滿出租資產(chǎn)由租賃公司收回；5、比擬適用于技術(shù)過(guò)時(shí)較快的消費(fèi)設(shè)備。融資租賃1、出租的設(shè)備有承租企業(yè)提出要求購(gòu)置，或許由承租企業(yè)直接從制造商或銷售商處選定；2、租賃期較長(zhǎng)、接近資產(chǎn)的有效運(yùn)用期限，在租賃期內(nèi)如雙方物權(quán)取消合同；3、由承租人擔(dān)任設(shè)備的維修、保養(yǎng)；4、租賃期滿，按事前商定的方法處置設(shè)備，包括退還、續(xù)租或留購(gòu)。普通采用留購(gòu)的方法，即以很少的名義價(jià)錢〔相當(dāng)于設(shè)備殘值〕買下設(shè)備。〔二〕融資租賃的基本方式直接租賃是融資租賃的主要方式，承租方提出租賃央求時(shí)，出租方依照承租方的要求選購(gòu)，然后再出租給承租方。售后回租指承租方由于急需資金等各種緣由，將自己資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的方式從出租方原封不動(dòng)地租回資產(chǎn)的運(yùn)用權(quán)。在這種租賃合同中，除資產(chǎn)一切者的名義改動(dòng)之外，其他狀況均無(wú)變化。杠桿租賃指觸及到承租人、出租人和資金出借人三方的融資租賃業(yè)務(wù)。杠桿租賃和直接租賃對(duì)承租人而言沒(méi)有差異，由于承租人與資金出借人不發(fā)作任何聯(lián)絡(luò)。〔三〕融資租賃租金的計(jì)算決議租金的要素〔1〕設(shè)備原價(jià)及估量殘值。包括設(shè)備賣價(jià)、運(yùn)輸費(fèi)、裝置調(diào)試費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等，以及指設(shè)備租賃期滿后，出售可得的市價(jià)；〔2〕利息。指租賃公司為承租企業(yè)置辦設(shè)備墊付資金所應(yīng)支付的利息；〔3〕租賃手續(xù)費(fèi)。指租賃公司承辦租賃設(shè)備所發(fā)作的業(yè)務(wù)費(fèi)用和必要的利潤(rùn)。租金的支付方式〔1〕按支付距離期長(zhǎng)短，分為年付、半年付、季付和月付等方式；〔2〕按在期初和期末支付，分為先付和后付；〔3〕按每次支付額，分為等額支付和不等額支付。租金的計(jì)算融資租賃的租金大多采用按年等額后付的方式，就相當(dāng)于普通年金現(xiàn)值倒求年金。【例3-1】某企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值60萬(wàn)元，租期6年，租賃期滿時(shí)估量殘值5萬(wàn)元，歸租賃公司。年利率8%，租賃手續(xù)費(fèi)率每年2%。租金每年年末支付一次，那么：每年租金=[600000-50000×〔P/F，10%，6〕]／〔P／A，10%，6〕=131283〔元〕為了便于有方案地布置租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷方案表。依據(jù)本例的有關(guān)資料編制租金攤銷方案表如下表所示：租金攤銷方案表單位：元年份期初本金①支付租金②應(yīng)計(jì)租費(fèi)③=①×10%本金歸還額④=②-③本金余額⑤=①-④200760000013128360000712835287172020528717131283528727841145030620204503061312834503186252364054201O364054131283364059487826917620202691761312832691810436516481120211648111312831648111480250009算計(jì)78769823770754999150009**50009即為到期殘值，尾數(shù)9系中間計(jì)算進(jìn)程四合五入的誤差招致的?！菜摹橙谫Y租賃的籌資特點(diǎn)〔1〕在資金缺乏狀況下，能迅速取得所需資產(chǎn)；〔2〕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)清楚；〔3〕融資租賃籌資的限制條件較少；〔4〕租賃能延伸資金融通的期限；〔5〕免遭設(shè)備新鮮過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；〔6〕資本本錢高。四、債務(wù)籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1、籌資速度較快；2、籌資彈性大；3、資本本錢擔(dān)負(fù)較輕；4可以應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿；5、動(dòng)搖公司的控制權(quán)6、信息溝通等代理本錢較低。缺陷1、不能構(gòu)成企業(yè)動(dòng)搖的資本基礎(chǔ)；2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；3、籌資數(shù)額有限。第四節(jié)衍生工具籌資一、可轉(zhuǎn)換債券分類1、普通可轉(zhuǎn)換債券：其股權(quán)與債券不可分別，持有者直接依照債券面額和商定的轉(zhuǎn)換價(jià)錢，在商定的期限內(nèi)自愿將其互換成股票。2、可分別買賣的可轉(zhuǎn)換債券：這類債券在發(fā)行是附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合。發(fā)行上市后各自流通、買賣。認(rèn)股權(quán)證的持有者在認(rèn)購(gòu)股票時(shí)，要依照認(rèn)購(gòu)價(jià)出資認(rèn)購(gòu)股票?；拘再|(zhì)1、證券期權(quán)性：可轉(zhuǎn)換債券持有人具有在未來(lái)按一定的價(jià)錢購(gòu)置股票的權(quán)益，因此可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上是一種未來(lái)的買入期權(quán)。2、資本轉(zhuǎn)換性：可轉(zhuǎn)換債券在正常持有期，屬于債務(wù)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì)。3、贖回與回售：可轉(zhuǎn)換債券普通都會(huì)有贖回條款，發(fā)債公司在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換前，可以按一定條件贖回債券。通常，公司股票價(jià)錢在一段時(shí)間內(nèi)延續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)錢到達(dá)某一幅度時(shí)，公司會(huì)按事前商定的價(jià)錢買回未轉(zhuǎn)換公司債券。異樣，可轉(zhuǎn)換債券普通也會(huì)有回售條款，公司股票價(jià)錢在一段時(shí)期內(nèi)延續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)錢到達(dá)某一幅度時(shí)，債券持有人可按事前商定的價(jià)錢將所持債券回賣給發(fā)行公司?；疽?、標(biāo)的股票：2、票面利率：我國(guó)法規(guī)規(guī)則，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超越銀行同期存款利率水平，而普通公司債券利率普通都高于銀行同期存款利率水平。3、轉(zhuǎn)換價(jià)錢：轉(zhuǎn)換價(jià)錢=債券面值/轉(zhuǎn)換比例4、轉(zhuǎn)換比率：轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)錢5、轉(zhuǎn)換期：轉(zhuǎn)換時(shí)期的設(shè)定通常有四種情形：債券發(fā)行日至到期日；發(fā)行日至到期前；發(fā)行后某日至到期日；發(fā)行后某日至到期前。6、贖回條款：又被稱為減速條款。7、回售條款：回售關(guān)于投資者而言實(shí)踐上是一種賣權(quán)。8、強(qiáng)迫性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款發(fā)行條件1、最近3年延續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上；屬于動(dòng)力、原資料、基礎(chǔ)設(shè)備類的公司可以略低，但是不得低于7%；2、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%；3、累計(jì)債券余額不超越公司凈資產(chǎn)額的40%；4、非上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)當(dāng)契合關(guān)于地下發(fā)行股票的條件?；I資特點(diǎn)1、籌資靈敏性；2、資本本錢較低；3、籌資效率高；4、存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力；5、存在回售的財(cái)務(wù)壓力；6、股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)?！纠?-2】A上市公司2007年為調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擬分兩階段樹立特種鋼消費(fèi)線。該項(xiàng)目第一期方案投資20億元，第二期方案投資18億元，公司制定了發(fā)行可分別債券的融資方案。經(jīng)同意，公司于2007年2月1日按面值發(fā)行了2000萬(wàn)張，每張面值為100元的分別買賣可轉(zhuǎn)換債券，算計(jì)20億元,債券期限為5年，債券秒面利率為1%〔假定發(fā)行普通債務(wù)，票面利率需為6%〕，按年計(jì)息。同時(shí)，每張債券的認(rèn)購(gòu)人可取得15份認(rèn)股權(quán)證，權(quán)證總量為30000萬(wàn)份，該認(rèn)股權(quán)證為歐式認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)比例為2比1〔即2張權(quán)證可認(rèn)購(gòu)1股股票〕，行權(quán)價(jià)錢為12元/股。認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期為24個(gè)月〔2007.2.1——2020.2.1〕行權(quán)期限為最后5個(gè)買賣日〔行權(quán)時(shí)期權(quán)證中止買賣〕。假定債券和權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市。公司2007年年末A股總數(shù)為20億股〔當(dāng)年未增資擴(kuò)股〕，當(dāng)年完成凈利潤(rùn)9億元。假定2020年上半年完成基本每股收益0.30元，上半年公司股價(jià)不時(shí)維持在10元左右。估量權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認(rèn)股權(quán)證價(jià)錢將為1.5元左右〔公司市盈率將維持20倍的水平〕。依據(jù)上述資料，計(jì)算剖析如下：1、發(fā)行可分別債后，公司2007年浪費(fèi)利息如下：20×〔6%-1%〕×11/12=0.92億元；2、2007年公司基本每股收益=9/20=0.45元/股；3、為完成第二期融資，必需促使權(quán)證持有人行權(quán)，為此，股價(jià)應(yīng)當(dāng)?shù)竭_(dá)的水平=12+1.5×2=15元；2020年基本每股收益應(yīng)到達(dá)：15/20=0.75元/股；4、公司發(fā)行可分別債的主要目的是分兩階段為項(xiàng)目融通第一期、第二期所需資金，特別是努力促使權(quán)證持有人行權(quán)，以完成第二期融資的目的。主要風(fēng)險(xiǎn)是第二期融資時(shí)，股價(jià)低于行權(quán)價(jià)錢，招致第二期融資失??；5、為了完成第二期融資目的，公司應(yīng)采取的詳細(xì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要有：〔1〕最大限制的發(fā)揚(yáng)消費(fèi)項(xiàng)目的效益，改善運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)；〔2〕改善與投資者的關(guān)系及社會(huì)群眾籠統(tǒng)，提升公司股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn)。二、認(rèn)股權(quán)證含義是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以商定價(jià)錢認(rèn)購(gòu)該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票?；拘再|(zhì)1、證券期權(quán)性：認(rèn)股權(quán)證實(shí)質(zhì)上是一種股票期權(quán)，具有完成融資和股票期權(quán)鼓舞的雙重功用。2、是一種投資工具：投資者可以經(jīng)過(guò)購(gòu)置認(rèn)股權(quán)證取得市場(chǎng)價(jià)與認(rèn)購(gòu)價(jià)之間的股票差價(jià)收益，因此它是一種具有內(nèi)在價(jià)值的投資工具。種類1.美式認(rèn)股證與歐式認(rèn)股證。美式認(rèn)股證，指權(quán)證持有人在到期日期前，可以隨時(shí)提出履約要求。而歐式認(rèn)股證，那么是指權(quán)證持有人只能于到期日當(dāng)天，才可以提出買進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)的履約要求。2、臨時(shí)認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證。短期認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股期限普通在90天以內(nèi)，認(rèn)股期限超越90天的，為臨時(shí)認(rèn)股權(quán)證。3、認(rèn)購(gòu)認(rèn)股證與認(rèn)沽認(rèn)股證。認(rèn)購(gòu)權(quán)證，是一種買進(jìn)權(quán)益。該權(quán)證持有人有權(quán)于商定時(shí)期或期日，以商定價(jià)錢買進(jìn)商定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。認(rèn)沽權(quán)證。那么屬一種賣出權(quán)益。該權(quán)證持有人有權(quán)于商定時(shí)期或期日，以商定價(jià)錢賣出商定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)?；I資特點(diǎn)1、是一種融資促進(jìn)工具。2、有助于改善上市公司的管理結(jié)構(gòu)。3、作為鼓舞機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)鼓舞機(jī)制。第五節(jié)籌資預(yù)測(cè)一、要素剖析法含義是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需求量為基礎(chǔ)，依據(jù)預(yù)測(cè)年度的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)義務(wù)和資金周轉(zhuǎn)減速的要求，停止剖析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需求量的一種方法。優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：是計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握；缺陷：預(yù)測(cè)結(jié)果不太準(zhǔn)確。適用通常用于種類單一、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。計(jì)算公式資金需求量=〔基期資金平均占用額-不合理資金占用額〕×〔1±預(yù)測(cè)期銷售增減率〕×〔1±預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度變化率〕【例3-3】甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2200萬(wàn)元，經(jīng)剖析，其中不合理局部200萬(wàn)元，估量本年度銷售增長(zhǎng)5%，資金周轉(zhuǎn)減速2%。那么：預(yù)測(cè)年度資金需求量=〔2200-200〕×〔1+5%〕×〔1-2%〕=2058〔萬(wàn)元〕二、銷售百分比法含義銷售百分比法，是依據(jù)銷售增長(zhǎng)與資產(chǎn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需求量的方法。基本步驟1、確定隨銷售額而變化的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目；2、確定運(yùn)營(yíng)性資產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷售額的動(dòng)搖比例關(guān)系；3、確定需求添加的籌資數(shù)量；計(jì)算公式外部融資需求量=【例3-4】光華公司2020年12月31日的簡(jiǎn)明資產(chǎn)負(fù)債表如表3-3所示。假定光華公司2020年銷售額10000萬(wàn)元，銷售凈利率為10%，利潤(rùn)留存率40%。2020年銷售額估量增長(zhǎng)20%，公司有足夠的消費(fèi)才干，無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資。表3-3光華公司資產(chǎn)負(fù)債表〔2020年12月31日〕單位萬(wàn)元資產(chǎn)金額與銷售關(guān)系負(fù)債與權(quán)益金額與銷售關(guān)系%現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)50015003000300051530N短期借款應(yīng)付賬款預(yù)提費(fèi)用公司債券實(shí)收資本留存收益25001000500100020001000N105NNN算計(jì)800050算計(jì)800015首先，確定有關(guān)項(xiàng)目及其銷售額的關(guān)系百分比。在表3-3中，N為不變化，是指該項(xiàng)目不隨銷售的變化而變化。其次，確定需求添加的資金量。從表中可以看出，銷售支出每添加100元，必需添加50元的資金占用，同時(shí)自動(dòng)添加15元的資金來(lái)源，兩者差額還有35%的資金需求。因此，每添加100元的銷售支出，公司必需取得35元的資金來(lái)源，銷售額從10000萬(wàn)元添加到12000萬(wàn)元，添加了2000萬(wàn)元，依照35%的比率可預(yù)測(cè)將添加700萬(wàn)元的資金需求。最后，確定外部融資需求的數(shù)量。2020年的凈利潤(rùn)為12000萬(wàn)元〔12000×10%〕，利潤(rùn)留存率40%，那么將有480萬(wàn)元利潤(rùn)被留存上去，還有220萬(wàn)元的資金必需從外部籌集。依據(jù)光華公司的資料，可求得對(duì)外融資的需求量為：外部融資需求量=50%×2000-15%×2000-10%×40%×12000=220〔萬(wàn)元〕優(yōu)點(diǎn)能為籌資管理提供短期估量的財(cái)務(wù)報(bào)表，以順應(yīng)外部籌資的需求，且易于運(yùn)用。缺陷有關(guān)要素發(fā)作變化的狀況下，必需相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比。三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法含義是指依據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需求量的一種方法。所謂資金習(xí)性，是指資金的變化同產(chǎn)銷質(zhì)變化之間的依存關(guān)系。資金的分類依照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變化資金和半變化資金。1、不變資金是指一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷質(zhì)變化的影響而堅(jiān)持固定不變的那局部資金。2、變化資金是指隨產(chǎn)銷量的變化而同比例變化的那局部資金。3、半變化資金是指雖然受產(chǎn)銷質(zhì)變化的影響，但不成同比例變化的資金。半變化資金可采用一定的方法劃分為不變資金和變化資金兩局部。資金習(xí)性預(yù)測(cè)模型設(shè)產(chǎn)銷量為自變量X，資金占用為因變量Y，他們之間關(guān)系可用下式表示：Y=a+bX式中：a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需變化資金?！惨弧骋罁?jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測(cè)可聯(lián)立下面二元一次方程組求出a和b∑y=na＋b∑x∑xy=a∑x＋b∑x2【例3-5】某企業(yè)歷年產(chǎn)銷量和資金變化狀況如表3-4所示，依據(jù)表3-4整理出表3-5。2020年估量銷售量為1500萬(wàn)件，需求估量2020年資金需求量。表3-4產(chǎn)銷量與資金變化狀況表年度產(chǎn)銷量〔X：萬(wàn)件〕資金占用〔Y：萬(wàn)元〕2003120010002004110095020051000900200612001000200713001050202014001100表3-5資金需求量預(yù)測(cè)表〔按總額預(yù)測(cè)〕年度產(chǎn)銷量〔X：萬(wàn)件〕資金占用〔Y：萬(wàn)元〕XYX2200312001000120000014400002004110095010450001210000200510009009000001000000200612001000120000014400002007130010501365000169000020201400110015400001960000算計(jì)n=6∑X=7200∑Y=6000∑XY=7250000∑X2=87400006000=6a＋7200b7250000=7200a＋8740000ba=400b=0.5得：Y=400+0.5X把2020年估量銷售量1500萬(wàn)件代入上式，得出2020年資金需求量為：400+0.5×1500=1150〔萬(wàn)元〕〔二〕采用逐項(xiàng)剖析法預(yù)測(cè)這種方式是依據(jù)各資金占用項(xiàng)目〔如現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)〕同產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把各項(xiàng)目的資金都分紅變化和不變兩局部，然后匯總在一同，求出企業(yè)變化資金總額和不變資金總額，進(jìn)而來(lái)預(yù)測(cè)資金需求量?！纠?-6】某企業(yè)歷年現(xiàn)金占用與銷售額之間的關(guān)系如下表?，F(xiàn)金與銷售額變化狀況表單位：元年度銷售支出X現(xiàn)金占用Y2001200000011000020022400000130000200326000001400002004280000015000020053000000160000依據(jù)以上資料，采用適當(dāng)?shù)姆椒▉?lái)計(jì)算不變資金和變化資金的數(shù)額。這里，我們用上下點(diǎn)法來(lái)求a和b的值。b=〔最高支出期資金占用量-最低支出期資金占用量〕/〔最高銷售支出-最低銷售支出〕a=最高支出期資金占用量-b×最高銷售支出或=最低支出期資金占用量-b×最低銷售支出b=〔160000-110000〕/〔3000000-2000000〕=0.05將b=0.05的數(shù)據(jù)代入2005年Y=a+bX，得：a=160000-0.05×3000000=10000〔萬(wàn)元〕存貨、應(yīng)收賬款、活動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)等也可依據(jù)歷史資料作這樣的劃分，然后匯總列于下表。資金需求量預(yù)測(cè)表〔分項(xiàng)預(yù)測(cè)〕單位：元年度不變資金〔a〕每一元銷售支出所需變化資金〔b〕活動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨小計(jì)減：活動(dòng)負(fù)債應(yīng)付賬款及應(yīng)付費(fèi)用凈資金占用固定資產(chǎn)廠房、設(shè)備所需資金算計(jì)100006000010000017000080000900005100006000000.050.140.220.410.110.3000.30依據(jù)上表的資料得出預(yù)測(cè)模型為：Y=600000+0.30X假設(shè)2006年的估量銷售額為3500000元，那么2006年的資金需求量=600000+0.30×3500000=1650000〔元〕第六節(jié)資本本錢與資本結(jié)構(gòu)一、資本本錢〔一〕資本本錢概述含義資本本錢是指企業(yè)為籌集和運(yùn)用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。作用1、比擬籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；2、權(quán)衡資本結(jié)構(gòu)能否合理的依據(jù)；3、評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要規(guī)范；4、評(píng)價(jià)企業(yè)全體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。影響要素1、總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境；2、資本市場(chǎng)條件；3、企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況和融資狀況；4、企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求?！捕骋话阗Y本本錢1、資本本錢的計(jì)算〔1〕普通形式：資本本錢率==〔2〕折現(xiàn)形式：籌資凈額現(xiàn)值-未來(lái)資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0得：資本本錢率=所采用的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率計(jì)算解說(shuō):方法一：【例題】某人目前有資金100萬(wàn)元，計(jì)劃過(guò)8年讓資金翻倍，也就是增值為200萬(wàn)元，問(wèn)他得將資金存在利率為多高的金融種類上？【答案】100n=8i=？200 012345678〔1〕求系數(shù)100×〔F／P，i，8〕=200〔F／P，i，8〕=200/100=2〔2〕查復(fù)利終值系數(shù)表，找出：9%——1.992610%——2.1436運(yùn)用插值法9%——1.9926i——210%——2.1436〔i-9%〕/〔10%-9%)=(2-1.9926)/(2.1436-1.9926)i=9.049%方法二：【例題】某人現(xiàn)有100萬(wàn)元，計(jì)劃在未來(lái)3年每年年末區(qū)分取出50萬(wàn)元、50萬(wàn)元和60萬(wàn)元。問(wèn)他得將資金存在利率為多高的金融種類上？100505060 0123【答案】100-50×〔P/F,i,1)-50×〔P/F,i,2)-60×〔P/F,i,3)=0由于不只要一個(gè)系數(shù)，所以只能采用試算法接好插值法求解：①采用試算法：首先將24%代入，解得等式=4.315，顯然數(shù)值代小了，接著用28%代入，解得等式=-1.807，顯然數(shù)值代大了，②然后運(yùn)用插值法，求得：i=24%+=26.819%2、銀行借款資本本錢Kb=關(guān)于臨時(shí)借款，思索時(shí)間價(jià)值效果，還可以用貼現(xiàn)形式計(jì)算資本本錢率?！纠?-7】某企業(yè)取得5年期臨時(shí)借款200萬(wàn)元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.2%，企業(yè)所得稅率20%，該項(xiàng)借款的資本本錢率為：Kb=思索時(shí)間價(jià)值，臨時(shí)借款的資本本錢計(jì)算如下：200×〔1-0.2%〕=200×10%×〔1-20%〕〔P/A，Kb，5〕+200×〔P/F，Kb，5〕按插值法計(jì)算，得：Kb=8.05%3、公司債券資本本錢Kb=【例3-8】某企業(yè)以1100元的價(jià)錢，溢價(jià)發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%，所得稅率20%，該批債券的資本本錢率為：Kb==5.25%思索時(shí)間價(jià)值，該項(xiàng)公司債券的資本本錢計(jì)算如下：1100×〔1-3%〕=10007%〔1-20%〕〔P/A，Kb，5〕+1000〔P/F，Kb，5〕按插值法計(jì)算，得：Kb=4.09%4、融資租賃資本本錢融資租賃各期的租金中，包括有本金每期的歸還和各期手續(xù)費(fèi)用〔即租賃公司的各期利潤(rùn)〕，其資本本錢率只能按貼現(xiàn)形式計(jì)算。【例3-9】續(xù)【例3-1】基本資料，該設(shè)備價(jià)值60萬(wàn)元，租期6年，租賃期滿時(shí)估量殘值5萬(wàn)元，歸租賃公司。每年租金131283元，那么：600000-50000×〔P/F，Kb，6〕=131283×〔P/A，Kb，6〕得：Kb=10%5、普通股資本本錢〔1〕股利增長(zhǎng)模型法假定某股票本期支付的股利為D0，未來(lái)各期股利按g速度增長(zhǎng)。目前股票市場(chǎng)價(jià)錢為P0，那么普通股資本本錢為：Ks=，公式推導(dǎo)：由：P=D1/〔K-g〕得：K=進(jìn)一步引申得：Ks=【例3-10】某公司普通股市價(jià)30元，籌資費(fèi)用率2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增長(zhǎng)率為10%。那么：Ks=〔2〕資本資產(chǎn)定價(jià)模型法假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rf，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β，那么普通股資本本錢為：Ks=Rf+β〔Rm-Rf〕【例3-11】某公司普通股β系數(shù)為1.5，此時(shí)一年期國(guó)債利率5%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率15%，那么該普通股資本本錢率：Ks=5%+1.5×〔15%-5%〕=20%6、留存收益資本本錢留存收益的資本本錢率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與普通股本錢相反，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不思索籌資費(fèi)用?！踩称骄Y本本錢含義指區(qū)分以各種資金本錢為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)重計(jì)算出來(lái)的綜合資金本錢。公式平均資金本錢=∑〔某種資金占總資金的比重×該種資金的本錢〕權(quán)數(shù)1、賬面價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：資料容易取得，計(jì)算結(jié)果比擬動(dòng)搖。缺陷：當(dāng)債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差距較大時(shí)，招致按賬面價(jià)值計(jì)算出來(lái)的資本本錢，不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本的現(xiàn)機(jī)遇會(huì)本錢，不適用評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。2、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：可以反映現(xiàn)時(shí)的資本本錢水平，有利于停止資本結(jié)構(gòu)決策。缺陷：現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變化之中，不容易取得；現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來(lái)的籌資決策。3、目的價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：從反映希冀的資本結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，目的價(jià)值是有益的，適用于未來(lái)的籌資決策，缺陷：目的價(jià)值確實(shí)定難免具有客觀性?！菜摹尺呇刭Y本本錢邊沿資本本錢是企業(yè)追加籌資的本錢。計(jì)算邊沿資本本錢的權(quán)數(shù)采用目的價(jià)值權(quán)數(shù)?！纠?-13】某公司設(shè)定的目的資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款20%、公司債券15%、普通股65%?，F(xiàn)擬追加籌資300萬(wàn)元，按此資本結(jié)構(gòu)來(lái)籌資。一般資本本錢率估量區(qū)分為：銀行借款7%，公司債券12%，普通股權(quán)益15%。追加籌資300萬(wàn)元的邊沿資本本錢如表3-8所示。表3-8邊沿資本本錢計(jì)算表資本種類目的資本結(jié)構(gòu)追加籌資額一般資本本錢邊沿資本本錢銀行借款公司債券普通股20%15%65%60451957%12%15%1.4%1.8%9.75%算計(jì)100%300萬(wàn)元-12.95%二、杠桿效應(yīng)項(xiàng)目金額比率金額比率金額銷售額1000+20%1200-20%800變化本錢400480320固定本錢200200200息稅前利潤(rùn)400+30%520-30%280固定財(cái)務(wù)費(fèi)用200200200稅前利潤(rùn)20032080所得稅 (50%)10016040稅后凈利潤(rùn)10016040普通股股數(shù)100100100普通股每股利潤(rùn)1元/股+60%1.6元/股-60%0.40元/股〔一〕運(yùn)營(yíng)杠桿效應(yīng)運(yùn)營(yíng)杠桿含義由于固定本錢的存在而招致的息稅前利潤(rùn)變化率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)質(zhì)變化率的杠桿效應(yīng)，叫作運(yùn)營(yíng)杠桿。運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)〔DOL〕，是息稅前利潤(rùn)變化率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)質(zhì)變化率的倍數(shù)。與運(yùn)營(yíng)杠桿相關(guān)的概念Ｍ=S－V=PＱ－VcＱ=〔P－Vc〕Ｑ=mＱ；EBIT=S－V－F=〔P－Vc〕Ｑ－Ｆ＝Ｍ－Ｆ；運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算公式DOL=上式整理，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為：DOL=====1+運(yùn)營(yíng)杠桿與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系〔1〕在企業(yè)不發(fā)作運(yùn)營(yíng)性盈余、息稅前利潤(rùn)為正的前提下，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)最低為1，不會(huì)為正數(shù)；只需有固定性運(yùn)營(yíng)本錢存在，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)總是大于1?！?〕假設(shè)不存在固定運(yùn)營(yíng)本錢時(shí)，一切本錢都是變化性運(yùn)營(yíng)本錢，邊沿貢獻(xiàn)等于息稅前利潤(rùn)，此時(shí)息稅前利潤(rùn)變化率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變化率完全分歧。也就是說(shuō)，此時(shí)沒(méi)有運(yùn)營(yíng)杠桿效應(yīng)，但并不說(shuō)明不存在運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。〔3〕惹起企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要緣由是市場(chǎng)需求和消費(fèi)本錢等要素的不確定性，運(yùn)營(yíng)杠桿自身并不是利潤(rùn)不確定的根源。運(yùn)營(yíng)杠桿只是縮小了市場(chǎng)和消費(fèi)等要素變化對(duì)利潤(rùn)動(dòng)搖的影響。運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，利潤(rùn)動(dòng)搖越大，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大?！?〕在其他要素不變的狀況下，假定單價(jià)上升、產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量上升，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)變小，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變??；假定單位變化本錢上升、固定本錢上升，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)變大，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變大?！矊?duì)運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)公式的說(shuō)明和推導(dǎo)〕某公司有關(guān)資料如下表，試計(jì)算該公司2006年的運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)項(xiàng)目20052006變化額變化率〔%〕銷售額1000120020020變化本錢60072012020邊沿貢獻(xiàn)4004808020固定本錢2002000-息稅前利潤(rùn)2002808040〔二〕財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿含義是指由于固定性資本本錢的存在，而使得企業(yè)的普通股收益〔或每股收益〕變化率大于息稅前利潤(rùn)變化率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)〔DFL〕，是普通股盈余變化率與息稅前利潤(rùn)變化率的倍數(shù)。與財(cái)務(wù)杠桿相關(guān)概念TE=〔EBIT-I〕〔I-T〕-DEPS=[〔EBIT-I〕〔I-T〕-D]/N式中：TE：普通股盈余；EPS：每股盈余；I：債務(wù)資本利息；D：優(yōu)先股股利；T：所得稅率：N：普通股股數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式DFL=上式經(jīng)整理，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為：DFL=財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系〔1〕假定企業(yè)沒(méi)有負(fù)債沒(méi)有優(yōu)先股，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1，此時(shí)企業(yè)只面臨運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，不面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！?〕在全部資金的收益率超越負(fù)債資金的利息率時(shí)，加大負(fù)債的比重，會(huì)使財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變大，但希冀的EPS也變大?！?〕在全部資金的收益率低于負(fù)債資金的利息率時(shí)，加大負(fù)債的比重，會(huì)使財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變大，但希冀的EPS變小?！?〕在其他條件不變的狀況下，假設(shè)提高負(fù)債的利息率，會(huì)使財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變大，但希冀的EPS變小?！?〕影響財(cái)務(wù)杠桿的要素包括：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重；普通股盈余水平；所得稅稅率水平。其中，普通股盈余水平又受息稅前利潤(rùn)、固定資本本錢〔利息和優(yōu)先股股利〕上下的影響?！纠?-16】有A、B、C三個(gè)公司，資本總額均為1000萬(wàn)元，所得稅率均為30%，每股面值均為1元。A公司資本全部由普通股組成；B公司債務(wù)資本300萬(wàn)元〔利率10%〕，普通股700萬(wàn)元；C公司債務(wù)資本500萬(wàn)元〔利率10.8%〕，普通股500萬(wàn)元。三個(gè)公司2020年EBIT均為200萬(wàn)元，2020年EBIT均為300萬(wàn)元，EBIT增長(zhǎng)了50%。那么有關(guān)財(cái)務(wù)目的如表3-9所示：表3-9普通股盈余及財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算單位：萬(wàn)元利潤(rùn)項(xiàng)目A公司B公司C公司普通股股數(shù)1000萬(wàn)股700萬(wàn)股500萬(wàn)股2020年200170(200-300×10%)146(200-500×10.8%)利潤(rùn)總額2020年300270(300-300×10%)246(300-500×10.8%)增長(zhǎng)率50%58.82%68.49%2020年140119102.2凈利潤(rùn)2020年210189172.2增長(zhǎng)率50%58.82%68.49%2020年0.14元0.17元0.20元每股收益2020年0.21元0.27元0.34元增長(zhǎng)率50%58.82%68.49%財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.0001.1761.370可見(jiàn)，資本本錢固定型的資本所占比重越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大。A公司由于不存在有固定資本本錢的資本，沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；B公司存在債務(wù)資本，其普通股收益增長(zhǎng)幅度是息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度的1.176倍；C公司既存在債務(wù)資本，其普通股收益增長(zhǎng)幅度是息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度的1.37倍。【例3-17】在例3-16中，三個(gè)公司2020年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)區(qū)分為A公司1.000；B公司1.176；C公司1.370。這意味著，假設(shè)EBIT下降時(shí)，A公司的EPS與之同步下降，而B公司和C公司EPS會(huì)以更大的幅度下降。招致各公司EPS不為正數(shù)的EBIT最大降幅為：公司DFLEPS降低%EBIT降低%A1.000100%100%B1.176100%85.03%〔1/1.176〕C