財(cái)務(wù)管理課件14

11三月2024財(cái)務(wù)管理課件14【例4-1】某企業(yè)擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值。在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金1000萬元，建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元。在經(jīng)營期的頭3年，每年歸還借款利息110萬元。所得稅率為30%。要求：計(jì)算投資收益率

解：ROI=100/1100=9.09%

凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和計(jì)算原理：凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)或=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)－原始投資額現(xiàn)值第三節(jié)：財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算三動態(tài)財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)凈現(xiàn)值的計(jì)算方法：第三節(jié)：財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算三動態(tài)財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)NPV的計(jì)算：特殊方法一（涉及普通年金現(xiàn)值）【例4-4】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）NPV的計(jì)算：特殊方法二（涉及普通年金現(xiàn)值+復(fù)利現(xiàn)值）【例4-4】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末預(yù)計(jì)凈殘值為10萬元。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）NPV的計(jì)算：特殊方法三（涉及遞延年金，且原始投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入）【例4-4】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項(xiàng)工程建設(shè)期為一年，全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）NPV的計(jì)算：特殊方法四（涉及遞延年金，但原始投資在建設(shè)期分次投入）【例4-4】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項(xiàng)工程建設(shè)期為一年，建設(shè)投資分別于年初和年末各投入50萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）凈現(xiàn)值計(jì)算的插入函數(shù)法借助EXCEL系統(tǒng)完成凈現(xiàn)值的計(jì)算注意：系統(tǒng)對凈現(xiàn)金流量的處理與我們正常的處理方法是不一樣的。我們是把第一次投資定為第0年，系統(tǒng)把第一次投資定為第1年。若建設(shè)起點(diǎn)有投資：調(diào)整后的凈現(xiàn)值=按插入法求的凈現(xiàn)值×（1+ic）若建設(shè)起點(diǎn)沒有投資：計(jì)算結(jié)果是真實(shí)的凈現(xiàn)值第三節(jié)：財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算三動態(tài)財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)【例】某項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部原始投資額為1000萬元，若利用EXCEL采用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為150萬元，企業(yè)資金成本率10%，則方案實(shí)際的凈現(xiàn)值為（）萬元

A.150B.145C.165D.850

C凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時間價值；考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；計(jì)算比較繁瑣第三節(jié)：財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算三動態(tài)財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)決策原則凈現(xiàn)值（NPV）＞0方案實(shí)際內(nèi)含收益率＞折現(xiàn)率=＞方案可行凈現(xiàn)值（NPV）＜0方案實(shí)際內(nèi)含收益率＜折現(xiàn)率=＞方案不可行凈現(xiàn)值（NPV）=0方案實(shí)際內(nèi)含收益率=折現(xiàn)率=＞方案可行內(nèi)含收益率是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率第三節(jié)：財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算三動態(tài)財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)凈現(xiàn)值率（NPVR）優(yōu)點(diǎn)：可從動態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；計(jì)算過程比較簡單。缺點(diǎn)：無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率決策原則：NPVR≥0，方案可行第三節(jié)：財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算三動態(tài)財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)【例4-4】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項(xiàng)工程建設(shè)期為一年，建設(shè)投資分別于年初和年末各投入50萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率（所得稅前）內(nèi)部收益率（IRR）指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率計(jì)算公式：第三節(jié)：財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算三動態(tài)財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)內(nèi)部收益率的計(jì)算---特殊方法兩個假設(shè)條件：全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等計(jì)算公式：

（P/A,IRR,n)=原始投資/NCF（1-n)第三節(jié)：財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算三動態(tài)財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)【例4-5】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運(yùn)營期為15年。求內(nèi)部收益率。

【練習(xí)4-4】某投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息如下：NCF0=-180（萬元），NCF1-10=40（萬元）

要求：（1）判斷是否可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR；

（2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。

IRR的計(jì)算：一般方法（逐步測試法）【例4-6】已知一個建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)算期是6年，于期初一次投入100萬，建設(shè)期1年，運(yùn)營期5年，運(yùn)營期每年的現(xiàn)金流量是40萬，計(jì)算內(nèi)部收益率

內(nèi)部收益率優(yōu)點(diǎn)：考慮到資金時間價值對投資收益影響；能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平缺點(diǎn)：計(jì)算過程復(fù)雜決策原則：只有當(dāng)該指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。

第三節(jié)：財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算三動態(tài)財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動關(guān)系。當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時，凈現(xiàn)值率＞0，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率；當(dāng)凈現(xiàn)值=0時，凈現(xiàn)值率=0，內(nèi)部收益率=基準(zhǔn)收益率；當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時，凈現(xiàn)值率＜0，內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率。

第三節(jié)：財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算三動態(tài)財(cái)務(wù)可行性評價指標(biāo)投資方案的類型

獨(dú)立方案互斥方案組合排隊(duì)方案第四節(jié)：項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用一投資方案類型獨(dú)立方案的決策在財(cái)務(wù)管理中，將一組相互分離、互不排斥的方案稱為獨(dú)立方案獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評價完全具備財(cái)務(wù)可行性基本具備財(cái)務(wù)可行性基本不具備財(cái)務(wù)可行性完全不具備財(cái)務(wù)可行性第四節(jié)：項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用二獨(dú)立方案評價決策獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評價及投資決策完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件凈現(xiàn)值NPV≥0凈現(xiàn)值率NPVR≥0；內(nèi)部收益率IRR≥icPP≤n/2（即項(xiàng)目計(jì)算期的一半）PP‘≤P/2（即運(yùn)營期的一半）ROI≥ic（事先給定）第四節(jié)：項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用二獨(dú)立方案評價決策獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評價及投資決策完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件若主要指標(biāo)（動態(tài)指標(biāo)）結(jié)論不可行，次要（回收期）或輔助指標(biāo)結(jié)論（投資收益率）也不可行，則完全不具備財(cái)務(wù)可行性利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標(biāo)對同一個獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評價，會得出完全相同的結(jié)論

第四節(jié)：項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用二獨(dú)立方案評價決策獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評價及投資決策基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行基本不具備財(cái)務(wù)可行性的條件若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行第四節(jié)：項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用二獨(dú)立方案評價決策【例4-7】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表如下：要求：（1）計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值。（2）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：①靜態(tài)投資回收期；

②凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值率（3）根據(jù)上述指標(biāo)，評價該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性

解：（1）計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值。（A）=-1900+1000=-900

（B）=900-（-900）=1800（2）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：①靜態(tài)投資回收期PP=3+900/1800=3.5年P(guān)P’=3.5-1=2.5（年）

②凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值率NPV=1863.3萬元

原始投資現(xiàn)值=1000+943.4=1943.4（萬元）NPVR=1863.3/1943.4=95.88%（3）根據(jù)上述指標(biāo)，評價該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性

∵該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值1863.3萬元>0

凈現(xiàn)值率95.88%>0

包括建設(shè)期的投資回收期3.5年>6/2年

∴該項(xiàng)目基本上具有財(cái)務(wù)可行性。

多個互斥方案的比較決策

是指在各入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標(biāo)從各個備選方案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程決策方法凈