吉利并購(gòu)馬來(lái)西亞汽車的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析

摘要：由于經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，各行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，由于2018年汽車購(gòu)置稅的取消以及進(jìn)口關(guān)稅的調(diào)減，我國(guó)的汽車銷售速度下降。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，海外并購(gòu)能夠使產(chǎn)品快速占領(lǐng)市場(chǎng)獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，還可以幫助企業(yè)獲得新的技術(shù)手段。所以在經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮下，為了提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，許多企業(yè)采取了并購(gòu)的方式，但是并購(gòu)是有風(fēng)險(xiǎn)的要采取正確的手段。本文以吉利公司為背景分析企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因，運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法與非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法來(lái)分析企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的績(jī)效，根據(jù)吉利公司跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀問(wèn)題，找出企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的注意事項(xiàng)，為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；吉利Abstract:Duetothecontinuousdevelopmentofeconomicglobalization,thecompetitioninvariousindustriesismoreandmorefierce.Duetotheabolitionofautopurchasetaxandthereductionofimporttariffin2018,China'sautosalesspeedhasdecreased.Forenterprises,overseasmergersandacquisitionscanmakeproductsquicklyoccupythemarkettoobtaineconomiesofscale,butalsohelpenterprisestoobtainnewtechnicalmeans.Therefore,inthewaveofeconomicglobalization,inordertoimprovethecompetitivenessofenterprises,manyenterprisestakethewayofmergerandacquisition,butmergerandacquisitionisriskyandtherightmeansshouldbeadopted.BasedonthebackgroundofGeely,thispaperanalyzesthemotivationofcross-bordermergersandacquisitions,usesthefinancialindexanalysismethodandthenon-financialindexanalysismethodtoanalyzetheperformanceofenterprisesaftercross-bordermergersandacquisitions,findsoutthemattersneedingattentionincross-bordermergersandacquisitionsaccordingtothecurrentsituationofGeely'scross-bordermergersandacquisitions,andprovidesrelevantexperienceforenterprisesincross-bordermergersandacquisitions.Keywords:mergersandacquisitions;Economiceffect;geely

一、緒論（一）研究背景以及意義1.研究背景及方法（1）研究背景從20世紀(jì)末以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)不斷發(fā)展，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈?？v觀中國(guó)汽車行業(yè)的發(fā)展歷史，雖然我們的汽車行業(yè)在高速的發(fā)展，但是在技術(shù)研發(fā)品牌效應(yīng)方面來(lái)說(shuō)還比不上國(guó)外的汽車行業(yè)。而且在經(jīng)濟(jì)全球化下，對(duì)于一些發(fā)展穩(wěn)定的老牌企業(yè)來(lái)說(shuō)，在保持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，也要對(duì)外進(jìn)行企業(yè)的擴(kuò)張，不斷的提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。而海外并購(gòu)作為一種對(duì)外擴(kuò)張獲得資源的主要手段，良好的并購(gòu)不但可以提高企業(yè)市場(chǎng)的份額，還可以降低相關(guān)成本獲得良好的經(jīng)營(yíng)成果。作為老牌民營(yíng)企業(yè)的吉利在2010年以18億成功收購(gòu)沃爾沃，提高了吉利的盈利能力，獲得了先進(jìn)的技術(shù)，使吉利與沃爾沃都有了更好的發(fā)展前景。2018年吉利花費(fèi)90億美元收購(gòu)馬來(lái)西亞汽車，成為馬來(lái)西亞汽車的一大股東；2019年吉利與馬來(lái)西亞汽車集團(tuán)宣布成立合資企業(yè)，探索發(fā)展智能化汽車。（2）研究?jī)?nèi)容方法本文先對(duì)并購(gòu)雙方馬來(lái)西亞汽車企業(yè)和吉利企業(yè)進(jìn)行介紹，并對(duì)此次事件的并購(gòu)動(dòng)因進(jìn)行分析；然后運(yùn)用事件研究法分析并購(gòu)的短期績(jī)效，緊接著采用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法對(duì)企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，為彌補(bǔ)研究不足，文章采用非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法從市場(chǎng)占有力、核心競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)營(yíng)情況以及未來(lái)發(fā)展空間四個(gè)角度對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析研究；最后文章從本企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)的啟示最后對(duì)全文的內(nèi)容進(jìn)行總結(jié)。2.研究意義在經(jīng)濟(jì)全球化下，各企業(yè)為了向外擴(kuò)張占據(jù)更多市場(chǎng)分額，各企業(yè)紛紛不斷向外并購(gòu)謀求合作，跨國(guó)并購(gòu)成為一種發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)企業(yè)在2018年的跨國(guó)并購(gòu)數(shù)量達(dá)到一萬(wàn)多起，數(shù)量達(dá)到六千多億美元。雖然跨國(guó)并購(gòu)不斷的發(fā)生，但是并購(gòu)大多都失敗未實(shí)現(xiàn)期望的目標(biāo)。本文基于我國(guó)汽車行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀，通過(guò)對(duì)具體案例的深入了解，對(duì)其并購(gòu)后產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)績(jī)效進(jìn)行深度地探討，談?wù)摿瞬①?gòu)作為企業(yè)常用的一種擴(kuò)張發(fā)展手段是如何幫助企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中獲得機(jī)遇和資源。文章重點(diǎn)從跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因和并購(gòu)效應(yīng)和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)這些方面研究吉利汽車并購(gòu)馬來(lái)西亞汽車的過(guò)程，分析此次并購(gòu)是如何有效整合雙方的資產(chǎn)，最終是否成功完成了跨國(guó)并購(gòu)。給予類似企業(yè)一個(gè)很好的學(xué)習(xí)范例，降低并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，因此具有一定的意義。二、相關(guān)理論基礎(chǔ)（一）概念1.跨國(guó)并購(gòu)概念跨國(guó)并購(gòu)是指跨國(guó)兼并和跨國(guó)并購(gòu)的總稱，是指一國(guó)企業(yè)為了達(dá)到相應(yīng)戰(zhàn)略目的，通過(guò)一定的渠道和支付手段，將另一國(guó)企業(yè)的所有資產(chǎn)或足以行使運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的股權(quán)收購(gòu)下來(lái)，從而對(duì)另一國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施實(shí)際的或完全的控制行為，本質(zhì)上是企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。2.并購(gòu)績(jī)效概念企業(yè)并購(gòu)績(jī)效是指并購(gòu)行為完成后,目標(biāo)企業(yè)被納入到并購(gòu)企業(yè)中經(jīng)過(guò)整合后,達(dá)到并購(gòu)目標(biāo)、產(chǎn)生效率的情況。依據(jù)時(shí)間長(zhǎng)短，并購(gòu)績(jī)效分為短期績(jī)效和長(zhǎng)期績(jī)效。（二）影響并購(gòu)和績(jī)效的原因1.跨國(guó)并購(gòu)原因研究現(xiàn)狀從擴(kuò)展國(guó)際生產(chǎn)折衷理論[1]中提到企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)時(shí)會(huì)帶來(lái)許多方面的優(yōu)勢(shì)。有助于獲得所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，可以是企業(yè)獲取先進(jìn)技術(shù)尋找優(yōu)秀技術(shù)人才，尋找新市場(chǎng)擴(kuò)大世界范圍內(nèi)市場(chǎng)份額。劉帥帥[3]認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提高在全球經(jīng)濟(jì)中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。李夢(mèng)捷[10]結(jié)合國(guó)家“一帶一路”的時(shí)代背景對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行研究，總結(jié)到國(guó)家相關(guān)政策的支持也是促使企業(yè)發(fā)生并購(gòu)行為的動(dòng)因之一.余燕妮[11]通過(guò)現(xiàn)代數(shù)量經(jīng)濟(jì)方法對(duì)影響并購(gòu)績(jī)效的因素進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)影響規(guī)模、相關(guān)成本費(fèi)用，減少成本費(fèi)用。范黎波、周英超、楊震寧[13]研究雀巢收購(gòu)徐福記的認(rèn)為此次收購(gòu)后，同時(shí)提高了雙方的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。雀巢收購(gòu)徐福記[4]后擴(kuò)大了雀巢的市場(chǎng)范圍，占據(jù)了更多的市場(chǎng)份額。近年來(lái)雖然我國(guó)的汽車行業(yè)不斷發(fā)展，但在技術(shù)創(chuàng)新方面還是有不足于國(guó)外的汽車行業(yè)，跨國(guó)并購(gòu)作為一種獲得資源技術(shù)的有效手段有助于企業(yè)獲得優(yōu)秀汽車品牌的先進(jìn)技術(shù)來(lái)改善自身的不足。魏閃閃、楊超則[5]認(rèn)為跨國(guó)并購(gòu)有利于降低企業(yè)成本實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，還可以獲得別國(guó)豐富的資源彌補(bǔ)本國(guó)資源的短缺。2.跨國(guó)并購(gòu)效應(yīng)影響因素研究倪仲新[6]認(rèn)為外部環(huán)境比如國(guó)家的政治制度，文化差異等對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效都有很大影響。陳忠偉[2]認(rèn)為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行文化整合是很有必要的，應(yīng)當(dāng)形成一致的管理理念，求同存異，通過(guò)跨文化培訓(xùn)提高員工認(rèn)同感減少文化沖突良性發(fā)展。劉靜欣[7]認(rèn)為企業(yè)間的文化差異會(huì)影響跨國(guó)并購(gòu)的成敗，這是因?yàn)槲幕瘜用娴慕涣鲗?duì)企業(yè)并購(gòu)后的管理十分重要。樹(shù)友林，陸怡安[12]針對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行研究，總結(jié)到每種支付方式對(duì)績(jī)效的短期、長(zhǎng)期績(jī)效均有不同的影響。公司并購(gòu)績(jī)效的宏觀因素則有整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、國(guó)際市場(chǎng)變化等；微觀因素有企業(yè)發(fā)展在董莉軍和謝家國(guó)[8]的研究中我們可以知道被并購(gòu)企業(yè)所處國(guó)家的文化背景、制度環(huán)境景以及工會(huì)制度也在一定程度上影響著并購(gòu)的結(jié)果。而從賈鏡渝、李文[9]研究發(fā)現(xiàn)中對(duì)于還在發(fā)展中的國(guó)家中，企業(yè)擁有相關(guān)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)越多則在一定程度上更容易獲得跨國(guó)并購(gòu)的成功。除此之外，民營(yíng)企業(yè)比國(guó)有企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中更容易受到并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的影響。這是因?yàn)閲?guó)營(yíng)企業(yè)作為國(guó)家的重要企業(yè)資金鏈充足，而民營(yíng)企業(yè)資金易缺乏則要靠自身慢慢摸索經(jīng)驗(yàn)一步步向前。（三）跨國(guó)并購(gòu)的定義及類型1.跨國(guó)并購(gòu)的定義跨國(guó)并購(gòu)實(shí)質(zhì)就是企業(yè)跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)，這是企業(yè)使用的一種資本輸出方式。任何企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)都基本涉及兩個(gè)國(guó)家的企業(yè)，有的收購(gòu)規(guī)模較大的甚至更多。其中，主動(dòng)實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)，稱為并購(gòu)發(fā)出企業(yè)或并購(gòu)企業(yè)，被收購(gòu)的企業(yè)也叫作目標(biāo)企業(yè)。因此，跨國(guó)并購(gòu)就是并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)實(shí)施控制進(jìn)而對(duì)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行管理的一項(xiàng)活動(dòng)。另外，企業(yè)實(shí)施的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)屬于一種交易活動(dòng)，那么必然會(huì)涉及多種多樣的支付方式，有些企業(yè)可能直接通過(guò)現(xiàn)金交易，有些則通過(guò)發(fā)行債券完成支付，還有的會(huì)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)完成交易資金的流轉(zhuǎn)。2.跨國(guó)并購(gòu)的類型根據(jù)并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間所處的行業(yè)關(guān)系，可以將跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行以下基本分類。（1）橫向并購(gòu)近年來(lái)，多數(shù)企業(yè)均采取橫向并購(gòu)這種類型，一是因?yàn)槲覈?guó)各個(gè)企業(yè)自身實(shí)際發(fā)展的需求，二是由于我國(guó)政府對(duì)橫向并購(gòu)這種方式的大力支持。進(jìn)行橫向并購(gòu)的企業(yè)往往處在同一行業(yè)或是相同的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，并且它們多半存在一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。從企業(yè)內(nèi)部看，橫向并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于能夠獲得一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，可以共享信息系統(tǒng)、供貨渠道、研發(fā)機(jī)構(gòu)等，擴(kuò)大應(yīng)用范圍而不增加成本；從企業(yè)外部看，橫向并購(gòu)的好處在于增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力，即可以迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高市場(chǎng)占有率，但這也容易造成破壞自由競(jìng)爭(zhēng)、形成高度壟斷局面的后果。（2）縱向并購(gòu)縱向并購(gòu)是雙方企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)或者價(jià)值鏈方面可能需要合作而實(shí)施的一種并購(gòu)活動(dòng)。進(jìn)行縱向并購(gòu)活動(dòng)的企業(yè)之間往往沒(méi)有明顯的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，主要發(fā)生在供應(yīng)商和需求商之間。由此可見(jiàn)，縱向并購(gòu)能夠節(jié)約上下游環(huán)節(jié)間的成本，減少市場(chǎng)交易成本和不確定性，用企業(yè)內(nèi)部調(diào)配代替市場(chǎng)資源調(diào)節(jié)，將不可控的因素納入市場(chǎng)控制范圍內(nèi)，增強(qiáng)企業(yè)對(duì)價(jià)值鏈的控制力。（3）混合并購(gòu)如果并購(gòu)企業(yè)對(duì)另一個(gè)既不與自己屬于同一行業(yè)也不與自己屬于上下游關(guān)系的企業(yè)實(shí)施的并購(gòu)行為，并且產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)品沒(méi)有密切的替代關(guān)系，那么稱這種并購(gòu)為混合并購(gòu)。混合并購(gòu)有助于企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但也有可能因?yàn)槠髽I(yè)間的關(guān)聯(lián)程度低而導(dǎo)致管理成本劇增。（四）并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法主要包括財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法、非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，事件研究分析法。1.財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法文章選取企業(yè)近年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力以及成長(zhǎng)能力四個(gè)方面，比對(duì)并購(gòu)前后數(shù)據(jù)的變化，同時(shí)采用杜邦分析方式將綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，得出企業(yè)并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化狀況。因數(shù)據(jù)通過(guò)企業(yè)年報(bào)以及企業(yè)官網(wǎng)、相關(guān)證券網(wǎng)站即可獲得，所以該方法在實(shí)際應(yīng)用較多；直觀性強(qiáng)，通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)比，直觀看出企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效變化，可得知企業(yè)并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)狀況；操作簡(jiǎn)單，每種數(shù)據(jù)都有相對(duì)應(yīng)的角度，較條理；真實(shí)性強(qiáng)，獲取的數(shù)據(jù)具有權(quán)威性；具有預(yù)測(cè)性，通過(guò)數(shù)據(jù)變化規(guī)律，可以分析企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r。但該方法未考慮主觀因素、外部因素的影響；具有滯后性，數(shù)據(jù)是建立在企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)當(dāng)中；比對(duì)企業(yè)的選取較為復(fù)雜，同行業(yè)企業(yè)過(guò)多，選取的比對(duì)企業(yè)不同，研究結(jié)論也會(huì)受到影響。2.非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)方法財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的評(píng)價(jià)側(cè)重點(diǎn)不同，也各有利弊。非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析方法往往更加側(cè)重于分析企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展，全面真實(shí)的反映企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效，更好的預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)?；谝陨戏治鼍C合考慮，本文并未單采取某一種方法進(jìn)行分析，而是將財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系與非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析方法相結(jié)合，分析吉利汽車并購(gòu)馬來(lái)西亞汽車集團(tuán)后是否在短期以及長(zhǎng)期均實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)效應(yīng)。3.事件分析法事件研究法理論基礎(chǔ)是：企業(yè)并購(gòu)前后一段時(shí)間的股價(jià)波動(dòng)反映企業(yè)短期并購(gòu)效益，即短期內(nèi)給企業(yè)股東帶來(lái)的財(cái)富，通過(guò)對(duì)該時(shí)間段股價(jià)超額收益率以及累計(jì)超額收益率計(jì)算可以判斷其短期績(jī)效。三、吉利并購(gòu)馬來(lái)西亞汽車案例介紹（一）并購(gòu)雙方簡(jiǎn)介1.并購(gòu)方介紹浙江吉利控股集團(tuán)始建于1986年，于1997年進(jìn)入汽車制造業(yè)，吉利控股集團(tuán)由新能源商用車集團(tuán)、銘泰集團(tuán)、吉利汽車集團(tuán)、吉利科技集團(tuán)和沃爾沃汽車集團(tuán)等五大核心子集團(tuán)組成，現(xiàn)已逐漸發(fā)展成為綜合的國(guó)際性集團(tuán)。除了與汽車行業(yè)相關(guān)的以外，還同時(shí)經(jīng)營(yíng)著有關(guān)金融和教育方面的業(yè)務(wù)，2001年11月，吉利正式獲得生產(chǎn)資質(zhì)，成為中國(guó)首家民營(yíng)汽車企業(yè)。吉利汽車公司隸屬吉利控股集團(tuán)旗下子公司，于2005年在香港交易所上市，2020年國(guó)家排放要求，為用戶提供安全舒適的駕乘體驗(yàn)和環(huán)保的出行方式。此外，吉利汽車還運(yùn)用了多種關(guān)于新能源的解決措施，比如有純電動(dòng)、插電式混合動(dòng)力以及動(dòng)力總成等，將這些先進(jìn)的方案與相關(guān)產(chǎn)品結(jié)合起來(lái)，促進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。2.被并購(gòu)方介紹上世紀(jì)20年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，奔馳萊茵燃?xì)獍l(fā)動(dòng)機(jī)廠和戈特利布?馬來(lái)西亞汽車建立的馬來(lái)西亞汽車發(fā)動(dòng)機(jī)公司兩家公司合并成為馬來(lái)西亞汽車-奔馳公司。公司總部位于斯圖加特，是全球第一大豪華汽車生產(chǎn)商、最大的商用車制造商和第二大卡車生產(chǎn)商。2018年7月，馬來(lái)西亞汽車董事會(huì)提出集團(tuán)架構(gòu)重組計(jì)劃，將原有5個(gè)業(yè)務(wù)單元（乘用車、卡車、輕型商務(wù)車、大巴車和金融服務(wù)）整合為3個(gè)子公司。2019年5月，馬來(lái)西亞汽車股東大會(huì)通過(guò)了上述改革方案，新集團(tuán)架構(gòu)計(jì)劃于2019年11月1日正式生效。屆時(shí)，集團(tuán)業(yè)務(wù)將分拆為三大實(shí)體：梅賽德斯-奔馳公司（Mercedes-BenzAG）、馬來(lái)西亞汽車卡車公司（DaimlerTruckAG）和馬來(lái)西亞汽車移動(dòng)出行公司（DaimlerMobilityAG）。馬來(lái)西亞汽車集團(tuán)在華企業(yè)有13家，其中包括與中國(guó)合作伙伴共同建立的多家合資企業(yè)，業(yè)務(wù)涉及汽車全產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋乘用車、輕型商務(wù)車、卡車和電動(dòng)車的生產(chǎn)、銷售及售后服務(wù)等。（二）并購(gòu)背景及過(guò)程1.并購(gòu)背景介紹隨著世界經(jīng)濟(jì)逐步趨于一體化，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始具有全球化的視角，尤其是技術(shù)型高科技企業(yè)。海外并購(gòu)便是對(duì)外拓展并獲得直接投資的一種主要形式。而與此同時(shí)，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)利用海外并購(gòu)來(lái)獲得一定的戰(zhàn)略支持，從而彌補(bǔ)自身的劣勢(shì)所在。2.過(guò)程2017年11月29日路透社報(bào)道稱，吉利與馬來(lái)西亞汽車在北京會(huì)談。吉利表示，若馬來(lái)西亞汽車愿折價(jià)發(fā)行新股，吉利計(jì)劃收購(gòu)3%-5%的股份。馬來(lái)西亞汽車拒絕了吉利最高5%的折扣股票配售請(qǐng)求，表示不愿看到現(xiàn)有股權(quán)被稀釋，但歡迎吉利在二級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)股份。2017年12月吉利從興業(yè)銀行香港分行取得一筆約20億美元的貸款，幫助吉利增持馬來(lái)西亞汽車股份，同時(shí)Tenaclou3與摩根斯丹利和美林銀行簽署了協(xié)議，由后者協(xié)助吉利收購(gòu)馬來(lái)西亞汽車股份。2018年2月24日吉利控股集團(tuán)和馬來(lái)西亞汽車公司均發(fā)布公開(kāi)聲明并宣布，吉利集團(tuán)已通過(guò)旗下海外資金主體，耗費(fèi)約90億美元收購(gòu)馬來(lái)西亞汽車股份公司9.69%的股份。此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，吉利集團(tuán)將成為馬來(lái)西亞汽車最大的股東，并承諾長(zhǎng)期持有其股權(quán)。2018年10月24日馬來(lái)西亞汽車與吉利方面共同宣布，雙方將在中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)開(kāi)展高端汽車出行業(yè)務(wù)，合資公司使用的高端車型將包括但不限于梅賽德斯-奔馳品牌轎車，未來(lái)也將使用吉利旗下高端純電動(dòng)車型。（三）并購(gòu)動(dòng)因分析1.順應(yīng)新能源趨勢(shì)，獲取先進(jìn)技術(shù)汽車企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)歸根結(jié)底是核心技術(shù)之間的較量。新能源汽車蓬勃發(fā)展，吉利集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)大型民營(yíng)企業(yè)，但其在電動(dòng)汽車領(lǐng)域創(chuàng)造的產(chǎn)品不足，品牌在售的新能源車型僅有帝豪EV一款。馬來(lái)西亞汽車集團(tuán)擁有全球領(lǐng)先的核心汽車電池技術(shù)，并且馬來(lái)西亞汽車擁有研發(fā)和銷售新能源汽車的經(jīng)驗(yàn)，在新能源汽車研發(fā)技術(shù)領(lǐng)域，馬來(lái)西亞汽車具備國(guó)際頂尖的實(shí)力。吉利通過(guò)參股馬來(lái)西亞汽車，獲取電動(dòng)化技術(shù)，促進(jìn)本企業(yè)的電動(dòng)化和新能源的發(fā)展，突破自身在新能源方面的瓶頸，縮短與其他車企的差距。[15]2.擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高品牌聲譽(yù)通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)以及整合創(chuàng)新來(lái)增加市場(chǎng)份額是公司的主要目標(biāo)之一，進(jìn)擴(kuò)大企業(yè)在國(guó)外市場(chǎng)的規(guī)模，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和國(guó)際影響力?！伴_(kāi)奔馳，坐寶馬”這句俗語(yǔ)已經(jīng)家喻戶曉，吉利入股馬來(lái)西亞汽車借助馬來(lái)西亞汽車的品牌聲譽(yù)可以提升吉利集團(tuán)的產(chǎn)品知名度。從中低端市場(chǎng)擴(kuò)大到豪華汽車市場(chǎng)，更好地融入國(guó)際市場(chǎng)，在全球范圍內(nèi)搶占市場(chǎng)份額，進(jìn)而有效提升吉利汽車的國(guó)際市場(chǎng)影響力。3.實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)吉利并購(gòu)馬來(lái)西亞汽車，不僅可以吸收技術(shù)優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)自創(chuàng)品牌和自主研發(fā)，還能以此為跳板，打開(kāi)吉利在國(guó)際上的知名度；馬來(lái)西亞汽車通過(guò)合作量產(chǎn)電動(dòng)汽車所需的配件，并由吉利優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，成功轉(zhuǎn)型。此次并購(gòu)活動(dòng)不僅減少流通環(huán)節(jié)的成本，雙方共享資源后達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的效果，進(jìn)而為企業(yè)發(fā)展獲得規(guī)模效應(yīng)。[16]四、吉利并購(gòu)馬來(lái)西亞汽車經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析（一）并購(gòu)短期績(jī)效分析本文首先選用事件分析法來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)績(jī)效分析，通過(guò)對(duì)該時(shí)間段股價(jià)超額收益率以及累計(jì)超額收益率計(jì)算可以判斷其短期績(jī)效。圖4-1并購(gòu)前后股價(jià)走勢(shì)圖4-1顯示的是并購(gòu)前后的股價(jià)變動(dòng)情況，從2月20日到2月23日股價(jià)整體呈緩慢上升趨勢(shì)，在2月24日吉利宣布收購(gòu)馬來(lái)西亞汽車股份公司9.69%具有表決權(quán)的股份，成為馬來(lái)西亞汽車單一最大股東這一消息后，股價(jià)展現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)。從并購(gòu)后的總體趨勢(shì)來(lái)看，這一并購(gòu)行為還是受到投資者的看好的。表4-1收益率計(jì)算日期超額收益率累計(jì)超額收益率2018.2.21-0.00420.13162018.2.220.03120.16282018.2.23-0.00250.16032018.2.240.00910.16942018.2.250.03720.20662018.2.260.04540.2520圖4-2收益率從圖中我們可以看出企業(yè)超額收益率出現(xiàn)波動(dòng)，但其累計(jì)超額收益率總體呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)，其收益率大于0，則說(shuō)明企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的反應(yīng)良好。（二）并購(gòu)長(zhǎng)期績(jī)效分析通過(guò)分析償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化可以得知企業(yè)在并購(gòu)前后業(yè)績(jī)變化情況，并以此作為并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的依據(jù)。表4-2財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)1.盈利能力盈利能力代表著企業(yè)獲得利潤(rùn)的能力，是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的保障。表4-3均值對(duì)比年度凈資產(chǎn)收益率銷售毛利率銷售凈利率投入資本回報(bào)率2016年20.92%18.32%9.62%12%2017年30.85%19.38%11.57%17.22%并購(gòu)當(dāng)年 2018年27.93%20.18%11.89%17.14%2019年15.04%17.37%8.48%10.02%2020年8.7%16%6.05%6.17%16-20年均值20.69%18.25%9.52%12.51%行業(yè)平均值9.66%17.08%5%6.91%圖4-3利率對(duì)比凈資產(chǎn)收益率從并購(gòu)當(dāng)年2018年到2020年持續(xù)下降，2020年比并購(gòu)當(dāng)年2018年相比下降60%左右。企業(yè)的銷售凈利率從2016年到2018年緩慢上升，但2019年后就開(kāi)始下降。但從行業(yè)的均值來(lái)看，吉利汽車雖受到激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響，但是與行業(yè)的數(shù)據(jù)相對(duì)比而言，吉利汽車盈利能力良好。銷售毛利率反映企業(yè)的銷售能力，體現(xiàn)企業(yè)的利潤(rùn)狀況；從表中我們可以看到，銷售毛利率在2018年達(dá)到20.18%，高于行業(yè)的平均水平，但在2019年后銷售毛利率下降了3%左右，與整個(gè)行業(yè)相比有所欠佳。從投入資本回報(bào)率來(lái)看，整體趨勢(shì)是在下降，由于資本大量投入用于新能源汽車開(kāi)發(fā)，后續(xù)成果還未見(jiàn)效，但吉利平均回報(bào)率還是高于行業(yè)的資本回報(bào)率，則說(shuō)明吉利產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整得還不錯(cuò)?？偠灾?，吉利汽車在并購(gòu)一年中銷售毛利率與銷售凈利率有所提升，而在2019-2020年期間受到行業(yè)市場(chǎng)狀況變化以及并購(gòu)整合階段影響數(shù)據(jù)，盈利能力出現(xiàn)一定幅度的下降，但就整個(gè)行業(yè)平均而言，吉利汽車還處于較好的狀況。表4-4同行業(yè)對(duì)比2020年2019年2018年2017年2016年吉利8.7%15.04%27.93%30.85%20.92%長(zhǎng)城9.58%8.45%10.27%10.48%24.73%未并購(gòu) 比亞迪7.43%2.62%4.96%7.76%12.91%并購(gòu)之前吉利凈資產(chǎn)收益率處于同行業(yè)中間水平，在并購(gòu)后大部分時(shí)間高于其他汽車行業(yè)，說(shuō)明并購(gòu)有利于提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。2.營(yíng)運(yùn)能力反映著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，本文選用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，通過(guò)對(duì)比企業(yè)并購(gòu)前后資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度變化情況來(lái)分析產(chǎn)品的使用效率。表4-5運(yùn)營(yíng)能力年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2016年2.06%20.45%0.9%2017年3.15%16.45%1.22%并購(gòu)當(dāng)年 2018年4.34%13.68%1.24%2019年2.12%10.23%0.98%2020年1.68%6.74%0.34%16-20年均值2.67%13.51%0.69%行業(yè)均值4.25%7.32%0.55%圖4-5周轉(zhuǎn)率對(duì)比應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的次數(shù)，數(shù)值越高，代表收款的效果越好。從可以看出，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從并購(gòu)之后開(kāi)始下降，且五年的平均值2.67%低于行業(yè)平均值4.25%，主要在于并購(gòu)前經(jīng)營(yíng)狀況欠佳企業(yè)有所虧損導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降。存貨周轉(zhuǎn)率映存貨的流動(dòng)性以及資金占用量的狀況，一般而言數(shù)值越高，存貨的流動(dòng)性越好。從中可以看出存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)，受到市場(chǎng)整體的影響，吉利汽車銷售有所下降。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間情況，吉利并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)有所增加，但是由于經(jīng)營(yíng)狀況不佳使得企業(yè)銷售收入發(fā)展?fàn)顩r低于資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度，加之受到整體企業(yè)影響是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降。但與整個(gè)行業(yè)相比處于較好水平。3.償債能力財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化情況，以及償還債權(quán)人到期債務(wù)的能力變化情況表4-6償債能力年份流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率股東權(quán)益比率2016年1.161.0963.4736.532917年1.060.9459.0440.96并購(gòu)當(dāng)年 2018年0.980.9550.3949.612019年1.030.9349.1150.892020年1.171.0742.0551.7516-20年均值1.08%152.8145.95行業(yè)均值0.980.8258.5742.75圖4-6速率對(duì)比流動(dòng)比率和速動(dòng)比率衡量企業(yè)短期償債能力，同時(shí)體現(xiàn)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。流動(dòng)比率在并購(gòu)前兩年呈現(xiàn)下降狀況，并購(gòu)后呈現(xiàn)小幅增加的趨勢(shì)，企業(yè)五年的平均值為1.08%稍稍高于行業(yè)均值；而企業(yè)的速動(dòng)比率均值為1%左右稍高于行業(yè)均值0.82%，這兩項(xiàng)指標(biāo)則說(shuō)明企業(yè)并購(gòu)后企業(yè)的短期償債能力較好。圖4-7對(duì)比資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力以及企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，通常情況下，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率低于50%時(shí)，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債較少，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小。并購(gòu)前企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大于50%，而在并購(gòu)后的幾年中企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)，且低于50%。股東權(quán)益比率反映企業(yè)所有者投入情況，在并購(gòu)之后呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，說(shuō)明此次并購(gòu)的資產(chǎn)構(gòu)架良好，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力有所提高。整體而言，企業(yè)并購(gòu)后短期償債能力變化不大，但是企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力有所提高。4.成長(zhǎng)能力成長(zhǎng)能力是指企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，本文選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率三項(xiàng)指標(biāo)，來(lái)衡量并購(gòu)前后發(fā)展能力的變化。表4-7成長(zhǎng)能力并購(gòu)前并購(gòu)當(dāng)年并購(gòu)后年份2016年2017年2018年2019年2020年?duì)I業(yè)收入（億元）537.22927.611065.95974.01921.14營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率78.25%72.67%14.91%-8.63%-5.43%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率58.01%126.16%108.01%18.05%-51.78%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率59.80%25.74%7.63%18.00%18.22%國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入（億元）7.764.1914.3847.665.17國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率-21.92%-46.00%243.00%231.15%36.91%圖4-8成長(zhǎng)能力營(yíng)業(yè)收入以及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)營(yíng)業(yè)狀況和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)的重要指標(biāo)。從圖中可以看出并購(gòu)前吉利營(yíng)業(yè)收入處于上升階段，收入增長(zhǎng)率保持較高水平，但在并購(gòu)前企業(yè)國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入下降，國(guó)際營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率呈負(fù)數(shù)比率。并購(gòu)當(dāng)年吉利營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入有了大幅增長(zhǎng)，比之前一年增長(zhǎng)來(lái)243%，并購(gòu)后的兩年雖然國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率有所下降但是仍然保持著正增長(zhǎng)率優(yōu)勢(shì)，吉利的國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入一直處于上升的良好階段，吉利并購(gòu)馬來(lái)西亞汽車獲得海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)積極出口并且獲得了優(yōu)秀的成績(jī)。從圖也可看出營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率變化趨勢(shì)大多一致，只是并購(gòu)后2019年呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，原因在于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不景氣，吉利為減少庫(kù)存而提供一系列優(yōu)惠折扣措施而帶來(lái)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的下降。從2016年到2020年期間，企業(yè)總資產(chǎn)呈現(xiàn)穩(wěn)步增加趨勢(shì)，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。并購(gòu)前企業(yè)為研究開(kāi)發(fā)創(chuàng)新資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)幅度較大，并購(gòu)后吉利資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度明顯下降?？偠灾嚨目傎Y產(chǎn)規(guī)模處于擴(kuò)大的階段，營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)在并購(gòu)后有所下降，但在排除市場(chǎng)因素情況下，吉利的發(fā)展還是比較良好，尤其在并購(gòu)之后國(guó)際營(yíng)業(yè)收入正增長(zhǎng)的趨勢(shì)則說(shuō)明此次并購(gòu)獲得了海外市場(chǎng)這一積極優(yōu)勢(shì)，有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。5.財(cái)務(wù)綜合指標(biāo)分析XX杜邦分析法用來(lái)評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，是一種從財(cái)務(wù)角度綜合評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的方法，杜邦分析體系的關(guān)系圖，其核心公式為：圖4-9杜邦分析法其中，銷售凈利率代表了盈利能力水平，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示營(yíng)運(yùn)能力，權(quán)益乘數(shù)則代表了負(fù)債水平。表4-8杜邦分析法單位：億元并購(gòu)前并購(gòu)當(dāng)年并購(gòu)后年份2016年2017年2018年2019年2020年凈利潤(rùn)62.04127.74149.5996.3664.41營(yíng)業(yè)總收入537.22927.611065.95974.01921.14銷售凈利率9.62%11.57%11.89%7.78%6.05%總資產(chǎn)675.83849.81914.611079.281108.16總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.98%1.22%1.17%0.52%0.34%負(fù)債428.97501.70460.86530.03466.02權(quán)益乘數(shù)2.742.442.021.961.77凈資產(chǎn)收益率20.92%30.85%26.99%8.62%3.64%圖4-10五年對(duì)比從圖中可以看出并購(gòu)前吉利凈資產(chǎn)收益率從20.92%到30.85%可以看出企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，盈利能力增加10%左右，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及銷售利率都有所提升，說(shuō)明企業(yè)運(yùn)營(yíng)良好，費(fèi)用成本把控到位。并購(gòu)當(dāng)年企業(yè)的銷售凈利率從11.57%上升到11.89%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從1.22%下降到1.17%，權(quán)益乘數(shù)從2.44下降到2.02，可以看出企業(yè)為了海外市場(chǎng)的拓展，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，負(fù)債能力相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力相對(duì)變化不大。并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從1.17%大幅下降到0.34%，吉利汽車的運(yùn)營(yíng)效率明顯下降，凈資產(chǎn)收益率大幅下降至8.62%，銷售凈利率也有小幅度的下降說(shuō)明股東權(quán)益水平下降；但并購(gòu)之后吉利汽車的權(quán)益乘數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)，說(shuō)明吉利汽車資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置正確，并購(gòu)并沒(méi)有讓公司風(fēng)險(xiǎn)提高。總體而言，吉利并購(gòu)馬來(lái)西亞汽車之后企業(yè)資產(chǎn)配置良好，在擴(kuò)大新市場(chǎng)的同時(shí)，維持以往的經(jīng)營(yíng)狀況，則說(shuō)吉利汽車的這次并購(gòu)是符合其并購(gòu)目的。（三）非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法財(cái)務(wù)指標(biāo)是基于企業(yè)已發(fā)生事項(xiàng)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)進(jìn)行的定量分析，只能反映企業(yè)發(fā)生過(guò)的情況，不夠全面，所以文章將從市場(chǎng)占有力、核心競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)營(yíng)情況以及未來(lái)發(fā)展能力四個(gè)方面進(jìn)行分析研究，以期得到的結(jié)論更加客觀全面。1.市場(chǎng)占有能力市場(chǎng)占有能力層面關(guān)注市場(chǎng)的開(kāi)拓情況，既包含已有的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率也包括國(guó)外新開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的變化情況，本文選取汽車銷售數(shù)量、市場(chǎng)占有率的指標(biāo)來(lái)分析。表4-9國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并購(gòu)前并購(gòu)當(dāng)年并購(gòu)后年度2016年2017年2018年2019年2020年年度銷量76.6124.7150137124.7同比增長(zhǎng)42.1%62.8%20.3%-8.7%-9.00%市場(chǎng)占有率4.6%5.0%6.2%6.6%6.88%圖4-11國(guó)內(nèi)銷量和市場(chǎng)占有率趨勢(shì)圖從圖可以看出2016年到2018年吉利汽車的年度銷售量和市場(chǎng)占有率持上升的趨勢(shì)，雖然2018年受到行業(yè)整體下行的影響，但在國(guó)家稅收減免等政策的影響下，公司也緊跟市場(chǎng)和政策的方向，加緊技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化不斷豐富公司整體車型結(jié)構(gòu)推出多種新能源汽車車型，不斷進(jìn)行改款升級(jí)推出博瑞GE-PHEV、帝豪GSE等車保持吉利競(jìng)爭(zhēng)力使得2018年吉利汽車的銷量較上年也有所增加，市場(chǎng)占有率也達(dá)到6.2%。2019年隨著優(yōu)惠政策的逐漸轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)需求下降，使得汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，吉利汽車銷量下降；2020年則受到政策和油價(jià)以及新冠疫情的影響，汽車行業(yè)整體市場(chǎng)狀況不佳，汽車總銷量下降超出預(yù)期企業(yè)為減少庫(kù)存，導(dǎo)致銷量與利潤(rùn)不對(duì)稱，但是吉利汽車市場(chǎng)占有率是在不斷增加的。圖4-12國(guó)外銷量和市場(chǎng)占有率趨勢(shì)圖從圖可以看出吉利汽車自并購(gòu)以來(lái)在海外市場(chǎng)的銷量呈現(xiàn)增加的傾向，但總體銷量不佳；2019年開(kāi)始吉利不斷創(chuàng)新推出多款新產(chǎn)品出口國(guó)外市場(chǎng)，其豐富的配置內(nèi)飾和具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格，在國(guó)外銷售迅速。吉利并購(gòu)馬來(lái)西亞汽車依托馬來(lái)西亞汽車良好的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及品牌聲譽(yù)，使得汽車在海外迅速占領(lǐng)一部分市場(chǎng)。2.核心競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)于具有競(jìng)爭(zhēng)力的稀缺資源的研發(fā)能力、人力資源品是企業(yè)強(qiáng)有力的核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)的研發(fā)水平以及員工專業(yè)能力促使產(chǎn)品升級(jí)創(chuàng)新。（1）研發(fā)表4-10核心競(jìng)爭(zhēng)力年份2016年2017年2018年2019年研發(fā)費(fèi)用（億元）2.153.125.498.63專利申請(qǐng)個(gè)數(shù)1511106420553189圖4-13研發(fā)費(fèi)用專利申請(qǐng)個(gè)數(shù)分析圖如圖所示企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用呈上升趨勢(shì)，從2017年的3.12億提高到2019年的8.63億元，說(shuō)明企業(yè)不斷投入資本用于產(chǎn)品的研發(fā)與投入，同時(shí)根據(jù)企業(yè)專利申請(qǐng)個(gè)數(shù)的數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)專利申請(qǐng)個(gè)數(shù)呈上升趨勢(shì)，自并購(gòu)后企業(yè)的專利申請(qǐng)個(gè)數(shù)也是大幅度增加，從2017年到2018年提高了將近1000左右，說(shuō)明企業(yè)越來(lái)越注重與創(chuàng)新技術(shù)的提升，不斷的提高企業(yè)的研發(fā)能力。（2）研發(fā)人員圖4-14研發(fā)人員及占比從圖可以看出，企業(yè)的研發(fā)人員在不斷增加，整體占比大體呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，再2018年并購(gòu)后研發(fā)人員占比有所下降是由于新建設(shè)導(dǎo)致員工總?cè)藬?shù)增加，2019年企業(yè)擁有了更多的研發(fā)人才，為企業(yè)的發(fā)展提供了技術(shù)人員的基礎(chǔ)支持，并購(gòu)雙方企業(yè)互相培訓(xùn)學(xué)習(xí)不斷提高自身能力。3.經(jīng)營(yíng)狀況以及未來(lái)發(fā)展空間吉利并購(gòu)馬來(lái)西亞汽車以來(lái)，通過(guò)在馬來(lái)西亞汽車獲取成熟的新能源的技術(shù)優(yōu)勢(shì)電動(dòng)化技術(shù)，促進(jìn)本企業(yè)的電動(dòng)化和新能源的發(fā)展，突破自身在新能源方面的瓶頸，獲得電動(dòng)汽車所需的配件，雙方達(dá)成協(xié)議互相交流專業(yè)知識(shí)擴(kuò)大雙方的合作效益。其新能源汽車的開(kāi)發(fā)日益增加。馬來(lái)西亞汽車作為全球汽車行業(yè)的引導(dǎo)者，全球最大的汽車制造商，吉利通過(guò)與馬來(lái)西亞汽車的合作不僅獲得了資源技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，還可以借助馬來(lái)西亞汽車在國(guó)際上的品牌知名度快速打開(kāi)吉利在國(guó)際上的品牌影響力，更好的融入國(guó)際市場(chǎng)，搶占國(guó)際市場(chǎng)份額。（四）本章小結(jié)從短期績(jī)效來(lái)看，并購(gòu)股價(jià)雖然小有波動(dòng)但股價(jià)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，其累計(jì)超額收益率大于0，則說(shuō)明此次跨國(guó)并購(gòu)在短期內(nèi)給投資者帶來(lái)的是正面效應(yīng)。從長(zhǎng)期績(jī)效的分析可以看出，此次并購(gòu)沒(méi)有為企業(yè)帶來(lái)較大的負(fù)債壓力，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均值為52.81%低于行業(yè)均值，企業(yè)的償債能力強(qiáng)。國(guó)際營(yíng)業(yè)收入在并購(gòu)后不斷增加，但受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境的影響，2020年總營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)-5.43%的負(fù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率出現(xiàn)-51.78%的負(fù)增長(zhǎng)，存貨周轉(zhuǎn)率則降低至6.74%，對(duì)于同行也均值而言，吉利汽車整體發(fā)展?fàn)顩r穩(wěn)定良好，處于行業(yè)的中上水平。從企業(yè)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析來(lái)看，企業(yè)的銷量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，雖然近兩年受大環(huán)境的影響銷售數(shù)量有所下降，但企業(yè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率保持穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。并購(gòu)后企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)銷量不斷增加，2020年比前一年有增加了25%?？傮w而言，吉利汽車在維持現(xiàn)有市場(chǎng)的同時(shí)，也開(kāi)拓了更多的市場(chǎng)，逐漸實(shí)現(xiàn)了開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)的目的。與此同時(shí)企業(yè)不斷提高員工素養(yǎng)，加大研發(fā)力度，不斷提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。馬來(lái)西亞汽車與吉利的并購(gòu)使得吉利獲得資源技術(shù)品牌上的優(yōu)勢(shì)，有利于吉利不斷擴(kuò)張海外市場(chǎng)。五、結(jié)論隨著經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮，越來(lái)越多的企業(yè)選擇國(guó)際化的發(fā)展戰(zhàn)略，希望獲得外國(guó)成熟的技術(shù)手段與國(guó)際化的品牌知名度?？鐕?guó)并購(gòu)既是機(jī)遇也是一次風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)吉利并購(gòu)馬來(lái)西亞汽車我們可以知道跨國(guó)并購(gòu)并不是一件容易的事，2017年德國(guó)發(fā)布一項(xiàng)關(guān)于外資并購(gòu)的限制規(guī)定，2018年時(shí)馬來(lái)西亞汽車集團(tuán)對(duì)于吉利的股權(quán)收購(gòu)是不樂(lè)意的，所以吉利選擇了在二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)股權(quán)的方式，但由于經(jīng)濟(jì)下行企業(yè)狀況一般，雖受到金融機(jī)構(gòu)的介入，但此次涉及的資金量巨大，使得吉利面臨著巨大的債務(wù)壓力，此外吉利此次收購(gòu)是跨國(guó)并購(gòu)支付其他幣種的數(shù)額巨大，增加了吉利的風(fēng)險(xiǎn)。且兩國(guó)的文化環(huán)境不同管理理念有所差異也為企業(yè)的后續(xù)整合帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。吉利最后成功入股馬來(lái)西亞汽車則告訴我們：1.跨國(guó)并購(gòu)要考慮市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與文化差異的影響，規(guī)避整合中的風(fēng)險(xiǎn)，選擇合適的文化整合模式，化解因?yàn)槲幕砟畹牟煌瑢?dǎo)致管理理念差異管理體制差異的問(wèn)題，推動(dòng)企業(yè)結(jié)構(gòu)整合。2.拓寬融資渠道：控制貸款風(fēng)險(xiǎn)保證并購(gòu)過(guò)程中資金充足，企業(yè)要多方位了解貸款渠道和風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，多關(guān)注海外政策與匯率變動(dòng)情況，選擇恰當(dāng)時(shí)機(jī)和合適的支付方式，做到多元化融資，減輕未來(lái)的債務(wù)壓力。3.企業(yè)并購(gòu)要注意行業(yè)未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r和趨勢(shì)，嚴(yán)格選擇可以目標(biāo)企業(yè)，讓并購(gòu)雙方能夠優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，滿足企業(yè)各自的戰(zhàn)略需求。

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