金融工程市場跟蹤周報：主題輪動仍是當前市場最強特征

主題輪動仍是當前市場最強特征本周市場核心觀點與市場復盤：本周（2024.03.04-2024.03.08，下同）市場震蕩反彈，寬基指數(shù)延續(xù)分化。量能指標來看，主要寬基指數(shù)量能均出現(xiàn)收縮，量能擇時模型均維持看空信號。市場賺錢效應方面，主要寬基指數(shù)截面波動率、時間序列波動率環(huán)比均出現(xiàn)下降，Alpha環(huán)境轉弱。近期市場熱點切換較為頻繁，主題持續(xù)性較差，當前主題快速輪動的格局或將延續(xù)。配置主線方面，當前紅利風格尤其是周期紅利仍占優(yōu)，建議維持紅利底倉，增配周期紅利。成長風格方面，主題輪動下建議關注TMT、醫(yī)藥成長投資機會。本周市場各寬基指數(shù)漲跌不一。上證綜指上漲0.63%，上證50上漲0.47%，滬深300上漲0.20%，中證500下跌0.55%，中證1000下跌0.58%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.92%，北證50下跌6.17%。全”等級，其余寬基指數(shù)處于估值分位數(shù)“適中”等級。中信一級行業(yè)分類來看，商貿零售、綜合金融處于估值分位數(shù)“危險”等級；有色金屬、建筑、機械、電力設備及新能源、國防軍工、紡織服裝、食品飲料、通信處于估值分位數(shù)“安全”等級。從量能擇時信號來看，截至3月8日，各指數(shù)發(fā)出看空信號。從滬深300上漲家數(shù)占比擇時跟蹤來看，該指標最近一周震蕩下行，環(huán)比前一周變化不大，上漲家數(shù)占比低于50%，市場情緒處于修復階段，對滬深300未來保持中性觀點。從動量情緒指標走勢來看，快線慢線均同步向下，快線處于慢線下方，預計在未來一段時間內將維持中性觀點。從均線情緒指標來看，短期內滬深300指數(shù)處于情緒景氣區(qū)間。資金面跟蹤：機構調研來看，本周受到機構關注程度最高的前5大個股依次為科德數(shù)控（258針（185家）。北向資金凈流入-31.07億元，其中滬股通凈流入17.03億元，深股通凈流入-48.1億元。南向資金凈流入171.23億港元，其中滬市港股通凈流入114.48億港元，深市港股通凈流入56.75億港元。股票型ETF本周收益中位數(shù)為-0.39%，資金凈流入337.25億元。港股ETF本周收益中位數(shù)為-2.76%，資金凈流出3.04億元?？缇矱TF本周收益中位數(shù)為-0.10%，資金凈流入17.37億元。商品型ETF本周收益中位數(shù)為4.56%，資金凈流出4.12億元。風險分析：報告結果均基于歷史數(shù)據(jù)，歷史數(shù)據(jù)存在不被重復驗證的可能。金融工程 5 5 5 6 7 7 7 8 9 9 9 20 21 21 22 22 5 6 6 7 8 8 8 9 9 20 20 21 21 21 22 22 22 22 5 7 20資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.04-2024.03.08從中信一級行業(yè)來看，資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.04-2024.03.08從中信一級行業(yè)來看，表現(xiàn)最好的前5大行業(yè)依次為石油石化、有色金屬、電力及公用事業(yè)、通信和煤炭，中信一級行業(yè)中振幅最高的前5大行業(yè)依次為傳媒、有色金屬、醫(yī)藥、綜合金融和計算機。本周市場各寬基指數(shù)漲跌不一。上證綜指上漲0.63%，上證50上漲0.47%，滬深300上漲0.20%，中證500下跌0.55%，中證1000下跌0.58%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.92%，北證50下跌6.17%。金融工程本周（2024.03.04-2024.03.08，下同）市場震蕩反彈，寬基指數(shù)延續(xù)分化。量能指標來看，主要寬基指數(shù)量能均出現(xiàn)收縮，量能擇時模型均維持看空信號。市場賺錢效應方面，主要寬基指數(shù)截面波動率、時間序列波動率環(huán)比均出現(xiàn)下降，Alpha環(huán)境轉弱。近期市場熱點切換較為頻繁，主題持續(xù)性較差，當前主題快速輪動的格局或將延續(xù)。配置主線方面，當前紅利風格尤其是周期紅利仍占優(yōu)，建議維持紅利底倉，增配周期紅利。成長風格方面，主題輪動下建議關注TMT、醫(yī)藥成長投資機會。漲跌幅(%)資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.04-2024.03.08；單位：%金融工程金融工程從熱點概念來看，本周概念指數(shù)中表現(xiàn)最好的前5大概念依次為HBM指數(shù)、黃金珠寶指數(shù)、光伏玻璃指數(shù)、綠電指數(shù)和液冷服務器指數(shù)；表現(xiàn)最差的5大概念依次為CRO指數(shù)、動力電池指數(shù)、炒股軟件指數(shù)、房地產精選指數(shù)和最小市值資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.04-2024.03.08；資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.04-2024.03.08；單位：%全”等級，其余寬基指數(shù)處于估值分位數(shù)“適中”等級。中信一級行業(yè)分類來看，商貿零售、綜合金融處于估值分位數(shù)“危險”等級；有色金屬、建筑、機械、電力設備及新能源、國防軍工、紡織服裝、食品飲料、通信處于估值分位數(shù)“安全”等級。資料來源：Wind，光大證券研究所；注：數(shù)據(jù)截至2024.03.08金融工程金融工程資料來源：Wind，光大證券研究所；注：數(shù)據(jù)截至2024.03.08從量能擇時信號來看，截至3月8日，各指數(shù)發(fā)出看空信號?？湛湛湛湛湛湛召Y料來源：Wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至2024.03.08強勢股往往具備較強的示范效應，當市場情緒處于樂觀狀態(tài)時，強勢股的持續(xù)上行能為整個板塊帶來機會。我們可以通過計算指數(shù)成分股的近期正收益的個數(shù)來判斷市場情緒。當市場中正收益的股票逐步增多時，往往處于行情的底部。同理，當大部分股票都處于正收益狀態(tài)，情緒可能已經過熱，未來有下跌風險。指標計算方法：滬深300指數(shù)N日上漲家數(shù)占比=滬深300指數(shù)成分股過去N日收益大于0的個股數(shù)占比。金融工程金融工程我們發(fā)現(xiàn)，該指標可以較快捕捉上漲機會；同時，由于選擇在市場過熱階段提前止盈離場，也會錯失市場持續(xù)亢奮階段的上漲收益。指標在對下跌市場的判斷也存在缺陷，難以有效規(guī)避下跌風險。該指標最近一周震蕩下行，環(huán)比前一周變化不大，上漲家數(shù)占比低于50%，市場情緒處于修復階段，對滬深300未來保持中性觀點。資料來源：Wind，光大證券研究所；注：數(shù)據(jù)區(qū)間為2010.01.04—2024.03.08我們通過對指標進行兩次不同窗口期的平滑來捕捉指標變動情況，當短期平滑線大于長期平滑線時，說明指標正在上行，看多市場。當短期平滑線小于長期平滑線時，說明市場情緒正在拐頭向下，看空市場。指標值處理及開平倉信號應用：（1）滬深300指數(shù)N日上漲家數(shù)占比并進行窗口期為N1和N2的移動平均，分別稱之為慢線和快線，其中N1>N2。（2）當且快線>慢線時，看多滬深300指數(shù)。未處于情緒景氣區(qū)間。從動量情緒指標走勢來看，快線慢線均同步向下，快線處于慢線下方，預計在未來一段時間內將維持中性觀點。資料來源：Wind，光大證券研究所；注：數(shù)據(jù)區(qū)間為2010.01.04—2024.03.08資料來源：Wind，光大證券研究所；注：數(shù)據(jù)區(qū)間為2010.01.04—2024.03.08資料來源：Wind，光大證券研究所；注：數(shù)據(jù)區(qū)間為2010.01.04-2024.03.08資料來源：Wind，光大證券研究所；注：數(shù)據(jù)區(qū)間為2010.01.04-2024.03.08從均線情緒指標來看，短期內滬深300指數(shù)處于情緒景氣區(qū)間。金融工程我們在報告《司空見慣敘指標——技術形態(tài)選股系列報告之五》中討論過八均線體系的使用方式——以指標區(qū)間對標的指數(shù)的趨勢狀態(tài)進行判斷。我們將八均線區(qū)間值處于1/2/3時對八均線指標值賦值為-1，八均線區(qū)間值處于4/5/6時對八均線指標值賦值為0，八均線區(qū)間值處于7/8/9時對八均線指標值賦值為1。通過這種劃分，指標值狀態(tài)與HS300的漲跌變化規(guī)律更加清晰。1.指標計算方法2.指標值處理及開平倉信號應用（1）計算當日滬深300指數(shù)收盤價大于八均線指標值的數(shù)量。（2）當前價格大于八均線指標值的數(shù)量超過5時，看多滬深300指數(shù)。資料來源：資料來源：Wind，光大證券研究所；注：數(shù)據(jù)區(qū)間為2010.01.04-2024.03.08截面波動率來看，最近一周滬深300、中證500和中證1000橫截面波動率下行，短期Alpha環(huán)境環(huán)比上周惡化。近一個季度看，除滬深300外，其余指數(shù)橫截面波動率處于近半年中上分位點，Alpha環(huán)境良好。金融工程金融工程資料來源：資料來源：Wind，光大證券研究所；注：數(shù)據(jù)截至2024.03.08；單位：%時間序列上來看，最近一周滬深300、中證500和中證1000指數(shù)成分股時間序列波動率下行，Alpha環(huán)境相比上周惡化。近一個季度看，各指數(shù)時間序列波動率處于近半年中上分位點，Alpha環(huán)境良好。資料來源：Wind，光大證券研究所；注：數(shù)據(jù)截至2024.03.08資料來源：Wind，光大證券研究所；注：數(shù)據(jù)截至2024.03.08本節(jié)僅統(tǒng)計有機構投資者參與的調研?？紤]到調研日期與公告日期存在滯后關系，為保證機構調研信息的及時性，本節(jié)僅以最近7日內已公告的機構調研事件本節(jié)僅統(tǒng)計有機構投資者參與的調研?？紤]到調研日期與公告日期存在滯后關系，為保證機構調研信息的及時性，本節(jié)僅以最近7日內已公告的機構調研事件本周（2024.03.02-2024.03.08，下同機構調研活動累計369場。從三地上市公司被調研次數(shù)來看，滬市上市公司累計被調研156次，深市上市公司累計被調研189次，北證上市公司累計被調研24次。從被調研股票市值來看，市值小于等于100億、100億至200億、200億至500億以及大于500億的上市公司累計被調研232次、59次、40次和38次。從調研類型來看，特定對象調研和其他為本周主要調研類型，占比分別為71.8%和20.1%。從機構類型來看，投資公司、基金公司和證券公司的調研次數(shù)占比依次為8.2%、30.8%和48.3%。金融工程資料來源：Wind，光大證券研究所；注：數(shù)據(jù)截至2024.03.08資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.02-2024.03.08資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.02-2024.03.08金融工程金融工程資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.02-2024.03.08資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.02-2024.03.08從中信一級行業(yè)來看，本周機械、電子和醫(yī)藥行業(yè)被調研次數(shù)較多，本周漲跌幅依次為1.78%、-0.17%和-2.18%，房地產、鋼鐵、非銀行金融行業(yè)被調研次數(shù)較少，本周漲跌幅為-3.93%、1.67%和-2.38%。資料來源：Wind，光大證券研究所；注：統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.02-2024.03.08；未出現(xiàn)一級行業(yè)表示未有公司被調研從個股來看，本周受到機構關注程度最高的前5大個股依次為科德數(shù)控（258針（185家）。本周IF當月合約漲跌幅0.00%，本周IF當月合約漲跌幅0.00%，收于3541，收盤基差-0.11%；IH當月合約上收盤基差-0.06%；IM當月合約下跌0.52%，收于5348，收盤基差-0.42%。資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.04-2024.03.08金融工程業(yè)資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.02-2024.03.08；注：調研機構家數(shù)與實際調研機構家數(shù)存在誤差；總市值以上市公司發(fā)布公告時為準66資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.04-2024.03.086資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.04-2024.03.086資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.04-2024.03.08資料來源：資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2022.03.11-2024.03.08資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.04-2024.03.08；單位：%金融工程本周各股指期貨主力合約貼水率環(huán)比上周下降。IF當月合約近一季度平均每周基差變化0.02%，相比于近半年的-0.01%環(huán)境變好。IH當月合約近一季度平均每周基差變化0.00%，相比于近半年的-0.01%環(huán)境變好。IC當月合約近一季度平均每周基差變化0.04%，相比于近半年的0.00%環(huán)境變好。資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2022.03.11-2024.03.08資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2022.03.11-2024.03.08資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2022.03.11-2024.03.08資料來源：Wind，光大證券研究所；注：統(tǒng)計區(qū)間為2024.01.12-2024.03.08金融工程資料來源：Wind，光大證券研究所；注：統(tǒng)計區(qū)間為2024.01.12-2024.03.08金融工程本周陸股通交易區(qū)間2024年3月4日年3月4日-2024年3月8日，本章節(jié)若無特殊說明，上述區(qū)間均用“本周北向資金凈流入-31.07億元，其中滬股通凈流入17.03億元，深股通凈流入-48.1億元。南向資金凈流入171.23億港元，其中滬市港股通凈流入114.48億港元，深市港股通凈流入56.75億港元。資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2014.11.17-2024.03.08資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2014.11.17-2024.03.08本周北向資金凈流入排名較高的行業(yè)為銀行、電力及公用事業(yè)、通信；凈流出較高的行業(yè)為醫(yī)藥、基礎化工、計算機。北向資金占行業(yè)總市值比重下降較多的行業(yè)有基礎化工、食品飲料、醫(yī)藥，占比上升較多的有電力及公用事業(yè)、電力設備及新能源、有色金屬。金融工程金融工程按照機構類型看，配置盤本周再度凈流入，凈流入規(guī)模環(huán)比上周增加，按照機構類型看，配置盤本周再度凈流入，凈流入規(guī)模環(huán)比上周增加，交易盤資金本周轉為凈流出，且資金凈流出超百億元。億元，本周凈流入量為94.99億元，處于歷史均值以上水平。交易盤平均每周凈流入44.72億元，本周凈流入-120.88億元。資料來源：Wind，光大證券研究所；注：統(tǒng)計區(qū)間為2024.01.12-2024.03.08從行業(yè)變動看，中信一級行業(yè)多數(shù)下跌。銀行行業(yè)股價本周微漲，獲得北向資金最大規(guī)模凈流入。電力及公用事業(yè)北向加倉幅度次之。計算機行業(yè)遭受北向資金最大規(guī)模凈流出。銀行本周股價上漲0.38%，同時獲得北向資金20.95億元的凈流入。其中交易盤凈流入7.1億元，配置盤凈流入13.85億元。計算機行業(yè)本周股價下跌1.07%，金融工程金融工程遭受北向資金32.27億元的最大規(guī)模凈流出，其中配置盤凈流出10.6億元，交易盤凈流出21.68億元。資料來源：Wind，光大證券研究所；注：統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.04-2024.03.08，采用中信一級行業(yè)分類。配置盤與交易盤凈流入數(shù)據(jù)估算方式為：托管機構持股數(shù)量變動乘以當日股票成交均價。估算數(shù)據(jù)與港交所披露的總量數(shù)據(jù)存在誤差。配置盤加倉電子、家電和銀行，凈賣出計算機、消費者服務和基礎化工；交易盤加倉電力及公用事業(yè)、銀行和通信，凈賣出計算機、醫(yī)藥和家電。具體看，配置盤對電子凈流入19.86億元，家電行業(yè)凈流入16.14億元，對銀行行業(yè)凈流入13.85億元。對計算機凈流出10.6億元，對消費者服務凈流出2.54億元，對基礎化工行業(yè)凈流出1.59億元。交易盤凈買入電力及公用事業(yè)7.14億元，凈買入銀行7.1億元，凈買入通信3.75資料來源：Wind，光大證券研究所；注：統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.04-2024.03.08，采用中信一級行業(yè)分類資料來源：Wind，光大證券研究所；注：統(tǒng)計區(qū)間為2024.03.04-2024.03.08，采用中信一級行業(yè)分類資料來源：Wind，光大證券研究所；注：統(tǒng)計區(qū)間為2024.02.05-2024.03.08，采用中信一級行業(yè)分類資料來源：香港交易所，資料來源：Wind，光大證券研究所；注：統(tǒng)計區(qū)間為2024.02.05-2024.03.08，采用中信一級行業(yè)分類資料來源：香港交易所，Wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)區(qū)間：2020.11.13-2024.03.08資料來源：香港交易所，Wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)區(qū)間：2020.11.13-2024.03.08市場擇時方面，基于北向資金超額凈流入構建閾值擇時策略，交易盤和配置盤擇時策略當前為看多信號。金融工程資料來源：Wind，光大證券研究所；注：統(tǒng)計區(qū)間為2024.02.05-2024.03.08，采用中信一級行業(yè)分類行業(yè)配置方面，基于行業(yè)凈流入因子構建行業(yè)輪動組合。交易盤雙周TOP-5組合最新一期行業(yè)配置為：銀行、有色金屬、非銀行金融、食品飲料、電力及公用事業(yè)；配置盤6周TOP-5組合最新一期行業(yè)配置為：電子、通信、醫(yī)藥、電力及公用事業(yè)、煤炭。注：比較基準為行業(yè)平均水平資料來源：港交所，Wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)區(qū)間：交易盤為2021.01.04-2024.03.08，配置盤為2021.02.01-2024.03.08；注：比較基準為行業(yè)平均水平資料來源：港交所，Wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)區(qū)間：交易盤為2021.01.04-2024.03.08，配置盤為2021.02.01-2024.03.08；金融工程資料來源：港交所，Wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.01.04-2024.03.08；注：比較基準為行業(yè)平均水平資料來源：港交所，Wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.02.01-2024.03.08；注：比較基準為行業(yè)平均水平資料來源：Wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至2024.03.08我們將北向資金全量看作組合管理人，以月度換倉的頻率模擬其持有的股票持倉資料來源：Wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至2024.03.08我們將北向資金全量看作組合管理人，以月度換倉的頻率模擬其持有的股票持倉收益。同時以與北向標的股成分構成更為接近的滬深300指數(shù)和中證800指數(shù)作為業(yè)績比較基準，探究北向組合是否相較市場有明顯獲得超額的表現(xiàn)。金融工程廣發(fā)中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生ETF匯添富中證能源ETF廣發(fā)中證全指電力公用事業(yè)ETF廣發(fā)中證基建工程ETF天弘中證電子ETF天弘中證計算機主題ETF廣發(fā)中證傳媒ETF--------資料來源：Wind，光大證券研究所；注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2017.01.03-2024.03.08資料來源：Wind，光大證券研究所；注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2017.01.03-2024.03.08金融工程金融工程截至2024年3月1日，融資余額為14430.81億元，環(huán)比2024年2月23日（14127.09億元）融資增加額為303.72億元。資料來源：Wind，光大證券研究所；注：統(tǒng)計區(qū)間為2023.03.03-2024.03.01股票型ETF本周收益中位數(shù)為-0.39%，資金凈流入337.25億元。港股ETF本周收益中位數(shù)為-2.76%，資金凈流出3.04億元?？缇矱TF本周收益中位數(shù)為-0.10%，資金凈流入17.37億元。商品型ETF本周收益中位數(shù)為4.56%，資金凈流出4.12億元。注：剔除單周份額大幅異動產品，下同資料來源：Wind,光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2024年3月8日寬基ETF方面，本周大盤主題ETF資金凈流入明顯，合計流入243.3億元。行業(yè)ETF方面，本周周期主題ETF資金凈流入明顯，合計流入3.63億元。構造抱團基金組合可以幫助我們實時監(jiān)控基金抱團程度。具體來說，我們通過分離度指標作為基金抱團程度的代理變量。具體計算方式為抱團基金截面收益的標準差，如果抱團基金組合的截面收益標準差小，說明抱團基金表現(xiàn)趨同，抱團程度高，反之表示抱團正在瓦解。截至2024年3月8構造抱團基金組合可以幫助我們實時監(jiān)控基金抱團程度。具體來說，我們通過分離度指標作為基金抱團程度的代理變量。具體計算方式為抱團基金截面收益的標準差，如果抱團基金組合的截面收益標準差小，說明抱團基金表現(xiàn)趨同，抱團程度高，反之表示抱團正在瓦解。截至2024年3月8日，基金抱團分離度小幅下行，但仍然處于近期較高位置，市場抱團現(xiàn)象有所變緩。最近一周抱團股超額收益小幅下降，抱團基金超額收益小幅上升。金融工程資料來源：Wind,光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2024年3月8日資料來源：Wind,光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2024年3月8日資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計區(qū)間為2017.02.03-2024.03.08資料來源：Wind，光大證券研究所；統(tǒng)計