案例3-3天華公司分散證券投資風(fēng)險的策略與方法

案例3-3天華公司分散證券投資風(fēng)險的策略與方法案例3-3【知識目標(biāo)】債券價值與收益率，股票估價模型；證券投資組合的風(fēng)險與報酬。2024/3/14基本案情：天華公司是一家大型家電企業(yè)。2000年初，公司領(lǐng)導(dǎo)召開會議，集體通過了利用手中多余資金1500萬元對外投資，以獲投資收益的決定。經(jīng)分析、整理調(diào)研資料，擬定以下可供公司選擇的投資對象：（1）國家發(fā)行七年期國債，每年付息一次，且實行浮動利率。第一年利率為2.63％，以后每年按當(dāng)年銀行存款利率加利率差0.38％計算支付利息。（2）汽車集團發(fā)行五年期重點企業(yè)債券，票面利率為10％，每半年付息一次。（3）春蘭股份，中期預(yù)測每股收益0.45元，股票市場價格22.50元／股?？偣杀?0631萬股，流通股7979萬股。公司主營：設(shè)計制造空調(diào)制冷產(chǎn)品，空調(diào)使用紅外搖控。財務(wù)狀況十分穩(wěn)重，公司業(yè)績良好，但成長性不佳。（4）格力電器，中期預(yù)測每股收益0.40元，股票市場價格為17.00元／股。總股本29617萬股，流通股21676萬股。公司主營：家用電器、電風(fēng)扇、清潔衛(wèi)生器具。公司空調(diào)產(chǎn)銷量居國內(nèi)第一位，有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，尤其是出口增長迅速，比去年出口增長70.7％，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長。

（5）華工科技，中期預(yù)測每股收益0.10元，股票市場價格為68元／股?？偣杀?1500萬股，流通股長3000萬股。公司主營：激光器、激光加工設(shè)備及成套設(shè)備、激光醫(yī)療設(shè)備等。該股科技含量高，成長性好，公積金也高。

請分析：

面對上述可供選擇的投資方案，如果錢塘公司為了擴大經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，應(yīng)如何進行投資組合，且分散或避免投資風(fēng)險？

如果錢塘公司僅為獲得投資收益，應(yīng)如何進行投資組合，且分散或避免投資風(fēng)險？2024/3/14背景知識（一）證券投資目的：（1）暫時存放閑置資金；（2）與籌集長期資金相配合；（3）滿足未來的財務(wù)需求；（4）滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求；（5）獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。2024/3/14背景知識（二）證券投資的特征：

（1）流動性強；（2）價格不穩(wěn)定；（3）交易成本低。2024/3/14一、債券投資債券投資管理是企業(yè)財務(wù)管理人員的基本工作之一，想要成為一名合格的財務(wù)管理人員，必須掌握債券投資的收益評價和風(fēng)險分析的基本技能。2024/3/14背景知識1、債券的特點：

期限性、流動性、安全性、收益性。2、評價債券收益水平的指標(biāo)：

債券的價值和債券的到期收益率。2024/3/141.1債券價值的計算與分析債券的價值，是指債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債券價值計算的基本模型是：

nItMV＝∑＋

t=1（1＋i）t

（1＋i）n式中：

V是債券的價值；It是第t年的債券利息；n現(xiàn)在至債券到期的年限；i貼現(xiàn)率；M債券的面值。若債券是固定利率、每年支付利息，到期還本，則債券的價值可表示為：

V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)2024/3/141.2債券到期收益率的計算債券的到期收益率是指購進債券后，一直持有至到期日可獲得的收益率。它是能夠使債券未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購入價格的貼現(xiàn)率。2024/3/141、若債券是固定利率、每年付息，到期還本，則其到期收益率的計算可求解如下方程：購進價格＝每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)式中：V債券的購買價格；I每年的債券利息；n到期的年數(shù)；i貼現(xiàn)率；M債券的面值。

2024/3/142、債券到期收益率的近似計算債券的到期收益率可用簡便算法求得近似結(jié)果：

I＋（M－P）÷NR＝×100％（M＋P）÷2式中：I每年的利息；M到期歸還的本金；P買價；N年數(shù)。2024/3/143、一次還本付息債券的到期收益率若債券是到期時一次還本付息，那么即使面值發(fā)行，到期收益率也可能與票面利率不同。2024/3/141.3債券投資的風(fēng)險評價【學(xué)習(xí)目標(biāo)】能夠準(zhǔn)確分析并評價債券投資的風(fēng)險情況。2024/3/14債券投資的風(fēng)險：（1）違約風(fēng)險（2）利率風(fēng)險（3）購買力風(fēng)險（4）流動性風(fēng)險（5）期限性風(fēng)險2024/3/14債券投資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）本金安全性高；（2）收入穩(wěn)定性強；（3）市場流動性好。缺點：（1）購買力風(fēng)險較大；（2）沒有經(jīng)營管理權(quán)。2024/3/14二、股票投資股票投資管理是企業(yè)財務(wù)管理人員的基本工作之一，想要成為一名合格的財務(wù)管理人員，必須掌握股票投資的收益評價和風(fēng)險分析的基本技能。2024/3/14背景知識（一）股票的價值V（二）股票價格P（三）股利D（四）股票的預(yù)期報酬率股票的預(yù)期報酬率＝預(yù)期股利收益率十預(yù)期資本利得收益率

R=D1/P0十（P1－P0）/P0

2024/3/142.1股票價值計算的基本模型【學(xué)習(xí)目標(biāo)】能夠熟練計算股票價值，并評價股票投資的可行性。

股票價值計算的基本模型包括：（1）永久性持有該公司股票；（2）不打算永久性持有該公司股票。2024/3/141、永久性持有的股票價值計算的基本模型

D1D2DnV＝＋＋…

＋＋…（1＋Rs）1

（1＋Rs）2

（1＋Rs）n

∞D(zhuǎn)t=∑t=1（1＋Rs）t式中：V股票的價值；Dt第t年的股利；Rs折現(xiàn)率，即股票必要的報酬率；t年份。

2024/3/142、不打算永久性持有股票價值的模型為：

nDtPnV=∑+t=1（1＋Rs）t

（1＋Rs）n式中：V股票的價值；Dt第t年的股息；Rs股票最低或必要的報酬率；t年份；Pn第n年的市場價格。

2024/3/142.2股票價值計算的具體應(yīng)用【學(xué)習(xí)目標(biāo)】能夠熟練計算零成長股票、固定成長股票、非固定成長股票價值，并評價股票投資的可行性。2024/3/14（一）零成長股票的價值零成長股票是指預(yù)期股利金額每年是固定的股票，其價值計算公式為：

V＝D÷Rs

2024/3/14（二）固定成長股票的價值（1）固定成長股票的價值的計算：Dt＝D0（1＋g）t

P＝[D0（1＋g）]/（Rs－g）P＝D1/（Rs－g）（2）股票投資的預(yù)期報酬率計算：

Rs＝（D1÷P0）＋g2024/3/142.3市盈率法分析股票價值【學(xué)習(xí)目標(biāo)】能夠熟練應(yīng)用市盈率法計算股票價值，并評價股票投資的可行性。2024/3/14市盈率分析法

市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收益之乘積來評價股票價值的方法。股票價值＝行業(yè)平均市盈率×該股票每股年收益股票價格＝該股票市盈率×該股票每股年收益2024/3/14股票投資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）投資收益率高；（2）購買力風(fēng)險低；（3）擁有經(jīng)營控制權(quán)。缺點：（1）求償權(quán)居后；（2）價格不穩(wěn)定；（3）收入不穩(wěn)定。2024/3/14三、證券投資組合決策掌握證券投資組合的收益與風(fēng)險的確定方法，熟練應(yīng)用證券投資組合策略與方法進行證券組合和選擇。2024/3/14背景知識證券投資組合又叫證券組合，是指在進行證券投資時，不是將所有的資金都有投向單一的某種證券，而是有選擇地投向一組證券。這種同時投資多種證券的做法便叫證券的投資組合。證券市場上經(jīng)?？陕牭竭@樣一句名言：不要把全部雞蛋放在同一個籃子里。通過有效地進行證券投資組合，便可削減證券風(fēng)險，達到降低風(fēng)險的目的。

2024/3/143.1證券投資組合的風(fēng)險與收益率【學(xué)習(xí)目標(biāo)】能夠熟練計算收益率，正確理解證券投資組合的風(fēng)險。2024/3/14(一)證券投資組合的風(fēng)險證券投資組合的風(fēng)險可以分為:

非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。

2024/3/141、非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險又叫可分散性風(fēng)險或公司特有風(fēng)險，是指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。非系統(tǒng)性風(fēng)險可通過證券持有的多樣化來抵銷。當(dāng)兩種股票完全負相關(guān)時，所有的風(fēng)險都可以分散掉；當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時，從降低風(fēng)險的角度來看，分散持有股票沒有好處。2024/3/142．系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險又稱不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險，是指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。這些風(fēng)險不能通過證券組合分散掉。不可分散風(fēng)險的程度，通常用β系數(shù)來計量。2024/3/14（1）β系數(shù)的計算某種股票的風(fēng)險程度β系數(shù)＝市場上全部股票的平均風(fēng)險程度備注：作為整個證券市場的β系數(shù)為1。如果某種股票的風(fēng)險情況與整個證券市場的風(fēng)險情況一致，則這種股票的β系數(shù)等于1；如果某種股票的β系數(shù)大于1，說明其風(fēng)險大于整個市場的風(fēng)險；如果某種股票的β系數(shù)小于1，說明其風(fēng)險小于整個市場的風(fēng)險。2024/3/14（2）投資組合的β系數(shù)的計算

nβp＝∑Xi·βi

t=1式中：βp證券組合的β系數(shù)；Xi證券組合中第i種股票所占比重；βi第i種股票的系數(shù)；n證券組合中股票的數(shù)量。2024/3/14（3）結(jié)論：一個股票的風(fēng)險由兩部分組成，它們是可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險?？煞稚L(fēng)險可通過證券組合來消減，可分散風(fēng)險隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。股票的不可分散風(fēng)險由市場變動所產(chǎn)生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合而消除。不可分散風(fēng)險是通過β系數(shù)來測量的。2024/3/14(二)證券投資組合的風(fēng)險收益Rp＝βp·（Km－RF）式中:Rp

證券組合的風(fēng)險收益率；βp證券組合的β系數(shù)；Km所有股票的平均收益率，簡稱市場收益率；RF無風(fēng)險收益率。

2024/3/14(三)風(fēng)險和收益率的關(guān)系資本資產(chǎn)定價模型：Ki=RF＋βi·（Km－RF）式中：Ki第i種股票或第i種證券組合的必要收益率；RF無風(fēng)險收益率；βi第i種股票或第i種證券組合的β系數(shù)；Km所有股票或所有證券的平均收益率。

2024/3/1