從金融危機中汲取教訓

從金融危機中汲取教訓新興市場從這次金融市場面對的困難中汲取到的教訓，可能有別于先進經(jīng)濟體系。無論是受影響地區(qū)或國際金融機構與組織，都對于從目前全球金融市場面對的困難中應汲取到什么教訓有不少意見。這些意見都很有深度，有一些更頗為復雜，不過它們大都是從先進市場的角度出發(fā)。先進市場提出的重點是：大家究竟對哪些導致金融市場在去年第3季出現(xiàn)問題的原因未能清楚了解，以及國際社會的應變措施是否足夠及適當。不過我相信從新興市場的角度來看，關注的重點應該相當不同，部分原因是新興市場在金融創(chuàng)新方面（即當前問題的成因）的發(fā)展較先進市場落后，所受影響亦因此比較輕微。我相信新興市場所關注的，是如何推動金融創(chuàng)新；若其金融市場尚未完全開放的話，關注重點可能是如何規(guī)劃金融開放。今次先進市場的金融危機是由金融創(chuàng)新發(fā)展失控所致，可以說是對新興市場的一個反面教材，但我希望這不會令大家卻步，摒棄金融創(chuàng)新。顯然，金融創(chuàng)新是需要妥善管理的。首先我們要確保金融創(chuàng)新能提高資金融通的效率，讓大家都受惠（換言之，是讓貸款息差收窄，而并非只是惠及金融中介機構，讓它們從中取得可觀報酬，變相令息差擴大），其次是要審慎管理金融創(chuàng)新所帶來的風險。中央銀行與其他負責維持金融穩(wěn)定的機構應該更主動地監(jiān)察甚至引導金融創(chuàng)新的進程，并及早參與識別及管理相關風險的工作。當然，要當局時刻緊貼投資銀行在這方面的發(fā)展并不容易，在一些地區(qū)銀行更可能有龐大的政治游說力量，但為了公眾利益，有需要的話，監(jiān)管當局至少應嘗試運用權力來向有關機構獲取資料，要求它們作出公開披露，甚至在考慮到道德風險的前提下，就金融產(chǎn)品進行審批。監(jiān)管當局最重要的工作是保障公眾利益，維持金融穩(wěn)定。同時，我們也要保持警覺，留意金融體系的獎勵制度有否出現(xiàn)扭曲，引致信貸審批標準下降；銀行透過證券化以「制造及轉(zhuǎn)售」的模式，轉(zhuǎn)移信貸風險，結果引發(fā)目前的次按及信貸危機，正是說明這個問題的好例子。金融中介機構以爭取最高利潤為經(jīng)營目標，是無可厚非的，但這可能與提高資金融通效率的公眾利益有潛在矛盾。很可惜，市場暫時仍未能有效解決這個矛盾，避免如目前情況的金融危機出現(xiàn)。當發(fā)生危機時，政府當局往往要負起收拾殘局的責任，應付因這個矛盾而引發(fā)的問題。不過也有一些金融監(jiān)管機構能較有效防止問題發(fā)生，堅定不移地行使監(jiān)管權力，防范信貸標準下降。我支持國際金融界討論及推動各項促使金融體系更穩(wěn)健的措施。這些措施都很全面，且有明確目標。然而，究竟這些措施能發(fā)揮多大作用，能否解決上文提