基于拓展泰勒規(guī)則匯率模型的人民幣匯率動態(tài)決定理論分析與經(jīng)驗研究

基于拓展泰勒規(guī)則匯率模型的人民幣匯率動態(tài)決定理論分析與經(jīng)驗研究一、本文概述本文旨在通過拓展泰勒規(guī)則匯率模型，對人民幣匯率的動態(tài)決定進行理論分析和經(jīng)驗研究。泰勒規(guī)則，作為一種貨幣政策規(guī)則，強調(diào)了利率調(diào)整對于穩(wěn)定通脹和產(chǎn)出的重要性。而拓展泰勒規(guī)則匯率模型，則是將匯率因素納入泰勒規(guī)則，以更全面地理解貨幣政策對匯率的影響。本文的研究重點將放在這一理論模型在中國人民幣匯率決定中的應用，并結合相關經(jīng)驗數(shù)據(jù)，進行實證分析。本文將詳細闡述拓展泰勒規(guī)則匯率模型的理論基礎，包括模型的構建、假設條件以及主要變量之間的關系。在此基礎上，本文將分析人民幣匯率動態(tài)決定的機制，探討貨幣政策、經(jīng)濟基本面以及市場預期等因素如何影響人民幣匯率的變動。本文將運用計量經(jīng)濟學方法，選取適當?shù)臄?shù)據(jù)樣本，對拓展泰勒規(guī)則匯率模型進行經(jīng)驗研究。通過實證分析，我們將檢驗理論模型的有效性，并探討各因素在人民幣匯率決定中的實際作用。本文還將關注人民幣匯率的波動特征，分析匯率波動對國內(nèi)外經(jīng)濟的影響。本文將對研究結果進行總結，提出相應的政策建議。通過對人民幣匯率動態(tài)決定的理論分析和經(jīng)驗研究，我們希望能夠為貨幣政策的制定和實施提供有益的參考，促進人民幣匯率的穩(wěn)定和國內(nèi)外經(jīng)濟的健康發(fā)展。二、匯率決定理論概述匯率決定理論是國際金融學的核心理論之一，旨在揭示貨幣匯率的決定因素和變動規(guī)律。自20世紀初期以來，匯率決定理論經(jīng)歷了多次發(fā)展和演變，形成了多種流派和模型。其中，拓展泰勒規(guī)則匯率模型是近年來備受關注的一種理論模型，為理解人民幣匯率動態(tài)決定提供了新的視角。拓展泰勒規(guī)則匯率模型是在傳統(tǒng)泰勒規(guī)則基礎上發(fā)展而來的，它結合了宏觀經(jīng)濟學、貨幣經(jīng)濟學和國際金融學的理論和方法，對匯率的決定因素進行了深入剖析。該模型認為，匯率的決定受到多種因素的影響，包括國內(nèi)外經(jīng)濟增長率、通貨膨脹率、利率差異、國際收支狀況、政策干預等。這些因素通過影響貨幣供求關系、預期和實際匯率變動等渠道，共同決定了匯率的動態(tài)變化。在拓展泰勒規(guī)則匯率模型中，人民幣匯率的動態(tài)決定受到國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境、貨幣政策、市場預期等多種因素的影響。國內(nèi)外經(jīng)濟增長率的差異會影響貿(mào)易和投資活動，進而影響外匯供求和匯率變動；通貨膨脹率的差異會影響貨幣購買力，進而影響匯率水平；利率差異會影響跨境資本流動和外匯市場供求關系，從而對匯率產(chǎn)生影響。國際收支狀況、政策干預等因素也會對匯率產(chǎn)生影響。拓展泰勒規(guī)則匯率模型的特點在于，它不僅考慮了經(jīng)濟基本面因素，還引入了市場預期和政策干預等因素，使得模型更加貼近現(xiàn)實情況。同時，該模型還強調(diào)了貨幣政策的獨立性和有效性，為貨幣政策的制定和實施提供了理論支持。然而，拓展泰勒規(guī)則匯率模型也存在一定的局限性和不足之處。該模型假設市場是有效的，忽略了市場失靈和信息不對稱等問題；該模型難以完全涵蓋所有影響匯率的因素，可能存在遺漏變量的問題；該模型對政策干預的刻畫相對簡單，忽略了政策制定和實施的復雜性和不確定性。拓展泰勒規(guī)則匯率模型為我們理解人民幣匯率動態(tài)決定提供了新的理論框架和分析工具。然而，在實際應用中，我們需要結合實際情況和具體數(shù)據(jù)，對該模型進行修正和完善，以更好地指導實踐和政策制定。三、拓展泰勒規(guī)則匯率模型的構建隨著全球經(jīng)濟一體化和金融市場的發(fā)展，人民幣匯率的動態(tài)決定理論成為了金融領域的研究熱點。傳統(tǒng)的泰勒規(guī)則匯率模型在解釋人民幣匯率動態(tài)變化時存在局限性，因此，本文嘗試構建一個基于拓展泰勒規(guī)則的匯率模型，以更準確地分析人民幣匯率的決定因素及動態(tài)變化。在構建拓展泰勒規(guī)則匯率模型時，我們首先考慮了泰勒規(guī)則的核心思想，即利率的調(diào)整應同時考慮通貨膨脹和產(chǎn)出的缺口。在此基礎上，我們將匯率因素納入模型，形成包含利率、通貨膨脹率、產(chǎn)出缺口和匯率的拓展泰勒規(guī)則。模型設定如下：i_t=i^*+\pi_t-\pi^*+\alpha(y_t-y^*)+\beta(e_t-e^*)]其中，(i_t)表示國內(nèi)利率，(i^)表示目標利率，(\pi_t)和(\pi^)分別表示實際通貨膨脹率和目標通貨膨脹率，(y_t)和(y^)分別表示實際產(chǎn)出和潛在產(chǎn)出，(e_t)表示實際匯率，(e^)表示目標匯率。在模型中，(\alpha)和(\beta)分別表示產(chǎn)出缺口和匯率對利率調(diào)整的敏感度。當產(chǎn)出高于潛在產(chǎn)出時，為了抑制通貨膨脹，央行會提高利率，此時(\alpha)為正；當實際匯率高于目標匯率時，為了維護匯率穩(wěn)定，央行也會調(diào)整利率，此時(\beta)的符號取決于匯率制度和經(jīng)濟環(huán)境。通過引入?yún)R率因素，拓展泰勒規(guī)則匯率模型能夠更全面地反映人民幣匯率的動態(tài)決定過程。在經(jīng)驗研究中，我們可以利用該模型對人民幣匯率的變動進行實證分析，探討各種經(jīng)濟因素對人民幣匯率的影響機制和程度。我們也要注意到，拓展泰勒規(guī)則匯率模型在實際應用中可能會受到多種因素的影響，如國際金融市場波動、經(jīng)濟政策調(diào)整等。因此，在運用該模型進行理論分析和經(jīng)驗研究時，需要充分考慮這些因素的影響，以提高模型的解釋力和預測準確性。拓展泰勒規(guī)則匯率模型為我們提供了一個新的視角來研究人民幣匯率的動態(tài)決定問題。通過引入?yún)R率因素并綜合考慮其他經(jīng)濟變量，該模型有望為人民幣匯率的分析和預測提供更為準確和全面的理論支持。四、人民幣匯率動態(tài)決定的理論分析基于拓展的泰勒規(guī)則匯率模型，我們可以對人民幣匯率的動態(tài)決定進行深入的理論分析。泰勒規(guī)則作為一種貨幣政策規(guī)則，強調(diào)了利率調(diào)整應當對經(jīng)濟活動的變化做出反應，以維持物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長。在拓展的泰勒規(guī)則匯率模型中，我們將匯率因素引入，使得貨幣政策不僅要關注國內(nèi)經(jīng)濟，還要考慮匯率變動對經(jīng)濟的影響。從理論模型出發(fā)，我們可以分析人民幣匯率受到哪些因素的影響。根據(jù)模型設定，匯率水平受到國內(nèi)外利差、國內(nèi)外經(jīng)濟增長率差異、通貨膨脹率差異以及貨幣當局對匯率波動的反應程度等多個因素的影響。這些因素共同決定了匯率的動態(tài)變化。我們可以利用拓展的泰勒規(guī)則匯率模型，對人民幣匯率的走勢進行預測和分析。通過對比國內(nèi)外經(jīng)濟數(shù)據(jù)和貨幣政策取向，我們可以估計出模型中的各個參數(shù)，從而得到匯率的預期變動趨勢。這對于制定貨幣政策、調(diào)整匯率水平以及防范匯率風險具有重要的指導意義。我們還可以利用該模型對人民幣匯率與經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定等宏觀經(jīng)濟目標之間的關系進行深入研究。通過實證分析，我們可以探討匯率變動對經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定的影響機制，從而為貨幣政策的制定提供更為科學的依據(jù)。基于拓展的泰勒規(guī)則匯率模型的人民幣匯率動態(tài)決定理論分析，不僅有助于我們更深入地理解匯率變動的內(nèi)在機制，還可以為貨幣政策的制定和實施提供重要的理論支持和實證依據(jù)。五、經(jīng)驗研究為了驗證拓展泰勒規(guī)則匯率模型在人民幣匯率動態(tài)決定中的適用性，我們進行了深入的經(jīng)驗研究。本研究采用了2005年7月匯率改革以來至2023年的月度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于國際清算銀行、中國國家統(tǒng)計局、中國人民銀行等權威機構。在經(jīng)驗研究過程中，我們首先根據(jù)拓展泰勒規(guī)則匯率模型構建了計量經(jīng)濟學模型，并選擇了適當?shù)墓烙嫹椒??？紤]到數(shù)據(jù)的非線性和時變性特征，我們采用了動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，并引入了狀態(tài)空間模型來處理潛在的非線性關系。為了控制潛在的內(nèi)生性問題，我們還采用了工具變量法和廣義矩估計等方法。在模型估計過程中，我們重點關注了人民幣匯率與國內(nèi)外經(jīng)濟變量之間的動態(tài)關系。通過對比分析不同經(jīng)濟變量對人民幣匯率的影響程度，我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外利差、國內(nèi)外通貨膨脹率差異以及國內(nèi)外經(jīng)濟增長率差異等因素在人民幣匯率動態(tài)決定中扮演著重要角色。這一結論與拓展泰勒規(guī)則匯率模型的理論分析相一致，驗證了模型的實用性。除了對模型的參數(shù)估計外，我們還進行了一系列穩(wěn)健性檢驗，以確保經(jīng)驗研究結果的可靠性。具體而言，我們采用了不同的數(shù)據(jù)樣本、估計方法和計量經(jīng)濟學模型，以檢驗研究結論的穩(wěn)定性和可靠性。結果表明，在不同的情境下，我們得到的結論均保持一致，這進一步增強了我們的研究結論的可信度。我們根據(jù)經(jīng)驗研究的結果，對人民幣匯率的動態(tài)決定進行了深入的分析和討論。我們認為，在國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境不斷變化的背景下，人民幣匯率的動態(tài)決定受到多種因素的影響，其中國內(nèi)外利差、通貨膨脹率差異和經(jīng)濟增長率差異等因素具有顯著的影響。因此，在制定貨幣政策和匯率政策時，應充分考慮這些因素的作用，以實現(xiàn)匯率的穩(wěn)定和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。通過經(jīng)驗研究，我們驗證了拓展泰勒規(guī)則匯率模型在人民幣匯率動態(tài)決定中的適用性，并深入分析了影響人民幣匯率的主要因素。這些結論對于理解人民幣匯率的動態(tài)行為、制定有效的貨幣政策和匯率政策具有重要的理論和實踐意義。六、結論與政策建議通過對基于拓展泰勒規(guī)則匯率模型的人民幣匯率動態(tài)決定理論進行深入的理論分析與經(jīng)驗研究，我們得出了一系列重要的結論。拓展泰勒規(guī)則匯率模型在解釋人民幣匯率動態(tài)決定方面表現(xiàn)出較高的適用性，這為我們理解人民幣匯率的波動機制提供了新的視角。我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟基本面因素在人民幣匯率決定中起著重要作用，這強調(diào)了經(jīng)濟基本面的穩(wěn)定性和可持續(xù)性對于匯率穩(wěn)定的重要性。在此基礎上，我們提出以下政策建議。為了維護人民幣匯率的穩(wěn)定，政府應繼續(xù)加強宏觀經(jīng)濟調(diào)控，保持經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定的平衡。這包括實施穩(wěn)健的貨幣政策、優(yōu)化經(jīng)濟結構、加強金融監(jiān)管等。應進一步推進人民幣匯率市場化改革，提高匯率形成機制的靈活性和透明度。這有助于增強市場對人民幣匯率的信心，促進國際收支平衡。我們還建議加強國際合作，推動全球經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。通過深化與其他國家的經(jīng)貿(mào)關系、加強金融市場的互聯(lián)互通、共同應對全球性經(jīng)濟挑戰(zhàn)等方式，可以為人民幣匯率的穩(wěn)定創(chuàng)造更加有利的外部環(huán)境。通過深入的理論分析和經(jīng)驗研究，我們得出了關于人民幣匯率動態(tài)決定的重要結論，并據(jù)此提出了相應的政策建議。這些建議旨在為政府決策提供參考，促進人民幣匯率的穩(wěn)定和經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。參考資料：人民幣匯率是一個復雜的現(xiàn)象，其動態(tài)決定受到多種因素的影響，包括國內(nèi)外利率差異、通貨膨脹率、經(jīng)濟增長率等。近年來，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和金融市場的深化，人民幣匯率的波動性也在加大。因此，對于人民幣匯率動態(tài)決定的理論研究和經(jīng)驗分析具有重要的意義。本文將基于拓展泰勒規(guī)則匯率模型，對人民幣匯率的動態(tài)決定進行深入的理論分析和經(jīng)驗研究。泰勒規(guī)則是一種貨幣政策規(guī)則，其基本思想是中央銀行應設定并調(diào)整短期利率，以使其與經(jīng)濟狀況相匹配。在泰勒規(guī)則的基礎上，拓展泰勒規(guī)則匯率模型考慮了匯率對貨幣政策的反饋效應，從而將貨幣政策和匯率政策有效地結合起來。該模型認為，貨幣政策的調(diào)整不僅會影響國內(nèi)利率，還會通過影響匯率來影響國際資本流動和國際貿(mào)易。基于拓展泰勒規(guī)則匯率模型，我們對人民幣匯率的動態(tài)決定進行了經(jīng)驗分析。分析結果表明，人民幣匯率的波動受到國內(nèi)外利率差異、通貨膨脹率和經(jīng)濟增長率等多種因素的影響。具體來說，當國內(nèi)利率上升或通貨膨脹率下降時，人民幣匯率通常會升值；而當國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩時，人民幣匯率可能會貶值。國際資本流動和貿(mào)易條件等因素也會對人民幣匯率產(chǎn)生影響。本文基于拓展泰勒規(guī)則匯率模型，對人民幣匯率的動態(tài)決定進行了理論分析和經(jīng)驗研究。研究結果表明，人民幣匯率的波動受到多種因素的影響，包括國內(nèi)外利率差異、通貨膨脹率、經(jīng)濟增長率等。因此，為了穩(wěn)定人民幣匯率，中央銀行需要綜合考慮這些因素，制定合適的貨幣政策和匯率政策。在具體操作中，中央銀行可以通過調(diào)整短期利率來影響國內(nèi)資本流動和國際貿(mào)易，進而影響人民幣匯率。同時，中央銀行也需要關注國際經(jīng)濟形勢的變化，以應對可能出現(xiàn)的風險和挑戰(zhàn)。在未來的研究中，我們可以進一步拓展泰勒規(guī)則匯率模型，考慮更多的影響因素，如貿(mào)易政策、地緣政治風險等。我們也可以利用更多的數(shù)據(jù)和更復雜的方法來對人民幣匯率的動態(tài)決定進行深入研究。人民幣匯率的動態(tài)決定是一個復雜的現(xiàn)象，需要我們進行深入的理論研究和經(jīng)驗分析。只有這樣，我們才能更好地理解人民幣匯率的走勢，為貨幣政策和匯率政策的制定提供科學依據(jù)。匯率動態(tài)決定一直是國際金融領域的重要問題。在現(xiàn)實生活中，匯率波動受到多種因素的影響，包括經(jīng)濟基本面的變化、政策調(diào)整、市場情緒等。本文將聚焦于匯率預期和央行外匯干預這兩個重要因素，探討其對匯率動態(tài)的決定作用，并利用經(jīng)驗數(shù)據(jù)進行實證分析。對于匯率預期的研究，學者們從不同角度進行了深入探討。例如，Mackinnon（2006）認為，匯率預期受到經(jīng)濟基本面、政策預期、市場情緒等多方面因素的影響。而央行外匯干預方面，許多學者如Baillie（2012）和Choudhry（2014）研究了央行外匯干預的動機、手段和效果。他們認為，央行通過直接參與外匯市場交易或發(fā)布政策聲明來影響匯率走勢，以實現(xiàn)一定的政策目標?；趨R率預期與央行外匯干預，匯率動態(tài)的決定因素可以概括為以下幾個方面：經(jīng)濟基本面：包括經(jīng)濟增長率、通脹率、利率差異等，是決定匯率長期走勢的重要基礎。政策預期：投資者對未來政策的預期，包括利率政策、貨幣政策等，將影響匯率預期。市場情緒：市場的風險偏好、投資者的心理因素等，通過影響資產(chǎn)價格間接影響匯率。央行外匯干預：央行通過直接參與外匯市場交易或發(fā)布政策聲明來影響匯率短期走勢。上述因素相互作用、相互影響，共同決定著匯率的動態(tài)變化。在這其中，央行外匯干預的作用尤為關鍵。一方面，央行可以通過干預穩(wěn)定市場預期，減輕市場波動；另一方面，央行也可能通過干預實現(xiàn)一定的政策目標，如維持匯率穩(wěn)定或促進國際收支平衡。為了定量分析匯率預期與央行外匯干預對匯率動態(tài)的影響，我們選取2005年人民幣匯率制度改革至今的數(shù)據(jù)進行實證研究。具體來說，我們運用向量自回歸（VAR）模型，將經(jīng)濟基本面、政策預期、市場情緒和央行外匯干預作為解釋變量，以人民幣兌美元匯率作為被解釋變量。通過模型回歸結果，我們可以分析各因素對匯率動態(tài)的影響程度及作用機制。結果顯示，經(jīng)濟基本面、政策預期和市場情緒對匯率動態(tài)具有顯著影響，而央行外匯干預的影響相對較小。這可能是因為近年來人民幣匯率市場化程度不斷提高，央行逐漸減少了對市場的直接干預，轉(zhuǎn)而通過市場化的手段來引導匯率走勢。實證結果還顯示，政策預期對匯率的影響具有明顯的時滯效應，即政策調(diào)整后的一段時間內(nèi)，匯率才會做出相應調(diào)整。本文從理論層面分析了匯率預期與央行外匯干預對匯率動態(tài)的決定作用，并通過經(jīng)驗數(shù)據(jù)檢驗了這些因素的影響效果。結果表明，經(jīng)濟基本面、政策預期和市場情緒是影響匯率動態(tài)的重要因素，而央行外匯干預的影響相對較小。在特定情況下，如全球經(jīng)濟金融形勢劇烈波動時，央行外匯干預仍可能對匯率走勢產(chǎn)生一定影響。本文的研究對于理解匯率動態(tài)決定機制具有一定的理論和實踐意義。然而，由于數(shù)據(jù)的可得性和模型的局限性，本文的研究仍存在一定的局限性。未來可以進一步拓展研究范圍，考慮更多影響匯率動態(tài)的因素，如國際貿(mào)易狀況、地緣政治風險等。還可以運用更先進的計量經(jīng)濟學方法，如機器學習算法等，以提高模型的預測精度和可靠性。匯率決定理論(ExchangeRateDeterminationTheory)是國際金融理論的核心內(nèi)容之一，主要分析匯率受什么因素決定和影響。匯率決定理論隨經(jīng)濟形勢和西方經(jīng)濟學理論的發(fā)展而發(fā)展，為一國貨幣局制定匯率政策提供理論依據(jù)。匯率決定理論主要有國際借貸學說、購買力平價學說利率平價學說、國際收支說、資產(chǎn)市場說。資產(chǎn)市場說又分為貨幣分析法與資產(chǎn)組合分析法。貨幣分析法又分為彈性價格貨幣分析法和粘性價格貨幣分析法。國際借貸學說(TheoryofInternationalIndebtedness)出現(xiàn)和盛行于金本位制時期。理論淵源可追溯到14世紀,1861年，英國學者G.I.Goschen較為完整地提出。該學說認為：匯率是由外匯市場上的供求關系決定。而外匯供求又源于國際借貸。國際借貸分為固定借貸和流動借貸兩種。前者指借貸關系已形成，但未進入實際支付階段的借貸；后者指已進入支付階段的借貸。只有流動借貸的變化才會影響外匯的供求。這一理論的缺陷是沒有說清楚哪些因素是具體影響到外匯的供求。購買力平價學說(TheoryofPurchasingPowerParity)的理論淵源可追溯到16世紀。1914年，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，金本位制崩潰，各國貨幣發(fā)行擺脫羈絆，導致物價飛漲，匯率出現(xiàn)劇烈波動。1922年，瑞典學者Cassel出版了《1914年以后的貨幣和外匯》一書，系統(tǒng)地闡述了購買力平價學說。該學說認為，兩種貨幣間的匯率決定于兩國貨幣各自所具有的購買力之比（絕對購買力平價學說），匯率的變動也取決于兩國貨幣購買力的變動（相對購買力平價學說）。假定,A國的物價水平為PA,B國的物價水平為PB,e為A國貨幣的匯率（直接標價法），則依絕對購買力平價學說：e=PA/PB。假定t0時期A國的物價水平為PA0,B國的物價水平為PB0,A國貨幣的匯率為e0,t1時期A國的物價水平為PA1,B國的物價水平為PB1,A國貨幣的匯率為e1。PA為A國在t1時期以t0時期為基期的物價指數(shù),PB為B國在t1時期以t0為基期的物價指數(shù)，則依相對購買力平價學說，購買力平價學說的缺陷主要有：(1)該學說只考慮了可貿(mào)易商品，而沒有考慮不可貿(mào)易商品，也忽視了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘。更沒有考慮人所生活的自然環(huán)境（如：環(huán)保、綠化、基礎設施完善程度），也沒有考慮人所生活的社會環(huán)境（如：制度、社會穩(wěn)定程度、社會文明程度等）；(2)該學說沒有考慮到越來越龐大的資本流動對匯率產(chǎn)生的沖擊；(3)存在一些技術性問題。一般物價水平（物價指數(shù)）很難計算，其難點在于：選擇何種物價指數(shù)，是居民消費價格指數(shù)(CPI)，還是GDP平減指數(shù)，還是其他指數(shù)。即使指數(shù)選定了，如何選擇樣本商品也是個問題；(4)過分強調(diào)物價對匯率的作用，但這種作用不是絕對的，匯率變化也會影響物價；(5)相對購買力平價學說有個前提，即t0時期的匯率e0是均衡匯率，如果t0時期的匯率是不均衡的，那么e1也就不可能是均衡的。利率平價學說(TheoryofInterestRateParity)的理論淵源可追溯到20世紀上半葉,1923年由凱恩斯系統(tǒng)地闡述。利率平價理論認為，兩國之間的即期匯率與遠期匯率的關系與兩國的利率有密切的聯(lián)系。該理論的主要出發(fā)點，就是投資者投資于國內(nèi)所得到的短期利率收益應該與按即期匯率折成外匯在國外投資并按遠期匯率買回該國貨幣所得到的短期投資收益相等。一旦出現(xiàn)由于兩國利率之差引起的投資收益的差異，投資者就會進行套利活動，其結果是使遠期匯率固定在某一特定的均衡水平。同即期匯率相比，利率低的國家的貨幣的遠期匯率會上升，而利率高的國家的貨幣的遠期匯率會下跌。遠期匯率同即期匯率的差價約等于兩國間的利率差。利率平價學說可分為套補的利率平價(CoveredInterest—RateParity)和非套補的利率平價(UncoveredInterestRateParity)。套補的利率平價。假定iA是A國貨幣的利率,iB是B國貨幣的利率,p是即期遠期匯率的升跌水平。假定投資者采取持有遠期合約的套補方式交易時，市場最終會使利率與匯率間形成下列關系：p=iAiB。其經(jīng)濟含義是：匯率的遠期升貼水平等于兩國貨幣利率之差。在套補利率平價成立時，如果A國利率高于B國利率，則A國遠期匯率必將升水,A國貨幣在遠期市場上將貶值。反之亦然。匯率的變動會抵消兩國間的利率差異，從而使金融市場處于平衡狀態(tài)。非套補的利率平價。假定投資者根據(jù)自己對未來匯率變動的預期而計算預期的收益，在承擔一定的匯率風險情況下進行投資活動。假定,Ep表示預期的匯率遠期變動率，則Ep=iAiB。其經(jīng)濟含義是：遠期的匯率預期變動率等于兩國貨幣利率之差。在非套補利率平價成立時，如果A國利率高于B國利率，則意味著市場預期A國貨幣在遠期將貶值。利率平價學說從資金流動的角度指出了匯率與利率之間的密切關系，有助于正確認識現(xiàn)實外匯市場上匯率的形成機制，有特別的實踐價值，它主要應用在短期匯率的決定。利率平價學說不是一個獨立的匯率決定理論，與其他匯率決定理論之間是相互補充而不是相互對立的。利率平價學說的缺陷是：(1)忽略了外匯交易成本；(2)假定不存在資本流動障礙，實際上，資本在國際間流動會受到外匯率管制和外匯市場不發(fā)達等因素的阻礙；(3)假定套利資本規(guī)模是無限的，現(xiàn)實世界中很難成立；(4)人為地提前假定了投資者追求在兩國的短期投資收益相等，現(xiàn)實世界中有大批熱錢追求匯率短期波動帶來的巨大超額收益。1944年到1973年布雷登森林體系實行期間，各國實行固定匯率制度。這一期間的匯率決定理論主要是從國際收支均衡的角度來闡述匯率的調(diào)節(jié)，即確定適當?shù)膮R率水平。這些理論統(tǒng)稱為國際收支學說。它的早期形式就是國際借貸學說。這一期間，有影響的匯率理論主要有局部均衡分析的彈性論、一般均衡分析的吸收論、內(nèi)外均衡分析的蒙代爾-弗萊明模型(Mundell—FlemingModel)以及注重貨幣因素在匯率決定中重要作用的貨幣論。國際收支學說通過說明影響國際收支的主要因素，進而分析了這些因素如何通過國際收支作用到匯率上。假定Y、Y'分別是該國及外國的國民收入,P、P'分別表示該國及外國的一般物價水平,i、i'分別是該國及外國的利率,e是該國的匯率,Eef是預期匯率。假定國際收支僅包括經(jīng)常帳戶(CA)和資本與金融帳戶(K)，所以有BP=CA+K=0。CA由該國的進出口決定，主要由Y、Y'、P、P'、e決定。因此,CA=f1(Y,Y',P,P',e)。K主要由i,i',e,Eef決定。因此K=f2(i,i',e,Eef)。所以BP=CA+K=f1(Y、Y、P、P'、e)+f2(i、i'、e、Eef)=f(Y、Y'、P、P'、i、i'、e、Eef)=0如果將除匯率以外的其他變量均視為已經(jīng)給定的外生變量，則匯率將在這些因素的共同作用下變化到某一水平，從而起到平衡國際收支的作用，即：國際收支說指出了匯率與國際收支之間存在的密切關系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動和決定。國際收支說并沒有對影響國際收支的眾多變量之間的關系，及其與匯率之間的關系進行深入分析，并得出具有明確因果關系的結論。國際收支學說是關于匯率決定的流量理論。1973年，布雷登森林體系解體，固定匯率制度崩潰，實行浮動匯率制度，匯率決定理論有了更進一步的發(fā)展。資本市場說在20世紀70年代中后期成為了匯率理論的主流。與傳統(tǒng)的理論相比，匯率的資本市場說更強調(diào)了資本流動在匯率決定理論的作用，匯率被看作為資產(chǎn)的價格，由資產(chǎn)的供求決定。依據(jù)對本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可替代性的不同假定，資產(chǎn)市場說分為貨幣分析法與資產(chǎn)組合分析法，貨幣分析法假定本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)兩者可完全替代。而資產(chǎn)組合分析法假定兩者不可完全替代。在貨幣分析法內(nèi)部，依對價格彈性的假定不同，又可分為彈性價格貨幣分析法與粘性價格貨幣分析法。彈性價格貨幣分析法假定所有商品的價格是完全彈性的，這樣，只需考慮貨幣市場的均衡的。其基本模型是：lne=(InMs-InMs')+a(1ny'-lny)+b(1ni'-lni)a、b＞0該模型由Cagan的貨幣需求函數(shù)及貨幣市場均衡條件MD/P=L(y,i)=kyaib,MD=MS及購買力平價理論三者導出。它表明，該國與外國之間國民收入水平、利率水平及貨幣供給水平通過對各自物價水平的影響而決定了匯率水平。1976年,Dornbuseh提出粘性價格貨幣分析法，也即所謂超調(diào)模型(overshootingmode1)。他認為商品市場與資本市場的調(diào)整速度是不同的，商品市場上的價格水平具有粘性的特點，這使得購買力平價在短期內(nèi)不能成立，經(jīng)濟存在著由短期平衡向長期平衡的過渡過程。在超調(diào)模型中，由于商品市場價格粘性的存在，當貨幣供給一次性增加以后，本幣的瞬時貶值程度大于其長期貶值程度，這一現(xiàn)象被稱為匯率的超調(diào)。1977年,Branson提出了匯率的資產(chǎn)組合分析方法。與貨幣分析方法相比，這一理論的特點是假定本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)是不完全的替代物，風險等因素使非套補的利率平價不成立，從而需要對本幣資產(chǎn)與外匯資產(chǎn)的供求平衡在兩個獨立的市場上進行考察。二是將該國資產(chǎn)總量直接引入了模型。該國資產(chǎn)總量直接制約著對各種資產(chǎn)的持有量，而經(jīng)常帳戶的變動會對這一資產(chǎn)總量造成影響。這樣，這一模型將流量因素與存量因素結合了起來。假定該國居民持有三種資產(chǎn)，該國貨幣M,該國政府發(fā)行的以本幣為面值的債券B,外國發(fā)行的以外幣為面值的債券F,一國資產(chǎn)總量為W=M+B+e'F。一國資產(chǎn)總量是分布在該國貨幣、該國債券、外國債券之中的。從貨幣市場來看，貨幣供給是由政府控制的，貨幣需求是該國利率、外國利率的減函數(shù)，是資產(chǎn)總量的增函數(shù)。從該國債券市場來看，該國債券供給同樣是由政府控制的，該國債券的需求是該國利率的增函數(shù)，外國利率的減函數(shù)，是資產(chǎn)總量的增函數(shù)。從外國債券市場來看，外國債券的供給是通過經(jīng)常帳戶的盈余獲得的，在短期內(nèi)也是固定的。對外國債券的需求是該國利率的減函數(shù)，外國利率的增函數(shù)，是資產(chǎn)總量的增函數(shù)。在以上三個市場中，不同資產(chǎn)供求的不平衡都會帶來相應的變量（主要是該國利率與匯率）的調(diào)整。只有當三個市場都處于平衡狀態(tài)時，該國的資產(chǎn)市場整體上才處于平衡狀態(tài)。這樣，在短期內(nèi)，由于各種資產(chǎn)的供給量是既定的，資產(chǎn)市場的平衡會確定該國的利率與匯率水平。在長期內(nèi)，對于既定的貨幣供給與該國債券供給，經(jīng)常帳戶的失衡會帶來該國持有的外國債券總量變動，這一變動又會引起資產(chǎn)市場的調(diào)整。因此，在長期內(nèi)，該國資產(chǎn)市場的平衡還要求經(jīng)常帳戶處于平衡狀態(tài)。匯率決定理論博大精深，本文主要介紹了國際借貸學說、購買力平價學說、利率平價學說、國際收支學