公司治理 課件 第1章 現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展與公司治理

公司治理第一章現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展與公司治理主要內(nèi)容CONTENTS2公司治理的載體：公司是什么？1公司治理為什么重要？3公司治理問題的提出4公司治理內(nèi)涵與框架1.公司治理為什么重要？——國家治理體系的微觀基礎(chǔ)1國家治理體系的微觀基礎(chǔ)1964年：“四個現(xiàn)代化：工業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、國防現(xiàn)代化、科學技術(shù)現(xiàn)代化習近平2013年在十八屆三中全會將全面深化改革總目標設(shè)定為“完善和發(fā)展中國特色社會主義制度，推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化”。第五個現(xiàn)代化：國家治理現(xiàn)代化是更高層面的現(xiàn)代化國家治理體系的宏觀布局和頂層設(shè)計，為我們踐行政府治理與公司治理提供了戰(zhàn)略指向和政策支持。完善國家治理必須先治理好作為社會經(jīng)濟細胞的公司加強和完善企業(yè)公司治理是國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的重要組成部分，是把我國宏觀政治體制落實到微觀公司治理的有效方式。國家治理體系的微觀基礎(chǔ)市場信任危機頻發(fā)你可以記住這樣一個比喻：如果公司是一棵大樹，治理就是樹根，管理就是輸送養(yǎng)分的樹干，而表現(xiàn)出來的銷售業(yè)績、股價這些就是樹的花花果果。為什么很多明星企業(yè)會變成流星企業(yè)，花花果果好看，樹干也沒問題，但是樹根爛了，樹很快就會倒下，所以治理問題是公司中最要命的事兒。中層、基層再能打，架不住頂層不健康，再舉個不恰當?shù)谋扔?，就像岳飛帶領(lǐng)的岳家軍再天下無敵，但是大宋朝當時問題的根兒在朝堂之上，是新老皇帝這些股東之間，還有秦檜這些治理層出了問題，中層再強也無濟于事的，甚至中層沒有深刻理解治理問題，自己把命都搭上了。7國家治理體系的微觀基礎(chǔ)公司治理解決哪類問題？8在任何一個正規(guī)商學院的課程設(shè)計上，公司治理都會是最核心的必修課程。為什么說是最核心呢？因為在商業(yè)世界這個大舞臺上，公司是當之無愧的主角，商科的課程都是圍繞公司展開的，而如果沒有我們這門課程中的這些人，這些規(guī)則，就不會有一家家具體的公司。國家治理體系的微觀基礎(chǔ)再回答：為什么公司治理如此重要？不管你帶著怎樣的角色進入這門課程，公司都是你身邊熟悉的陌生人，公司治理都是你應(yīng)該掌握的知識。如果你是普通的員工，你可能很少站在頂層的角度去看待公司，那就會錯失更完整的公司圖景；如果你是公司中層，要記住岳家軍再能打，看不透治理問題也可能會傷害自己的職業(yè)生涯；如果你就是股東或者是高層經(jīng)理，你更需要頂層設(shè)計的知識和能力；或者如果你是被授予了股權(quán)或者可能被授予股權(quán)的員工，你有必要從治理的角度重新認識自己的股東身份；就算你不在任何公司里面工作，你也被公司包圍著，也是公司生態(tài)的一部分，你總需要了解一下公司這個深刻影響你所在社會的組織形式如何運作的，這個被稱為人類歷史上最偉大的制度發(fā)明是如何誕生和發(fā)展的。9國家治理體系的微觀基礎(chǔ)再回答：為什么公司治理如此重要？2.公司治理的載體——公司是什么？現(xiàn)代企業(yè)制度演進2公司是什么？企業(yè)

公司？企業(yè)（公司）的演化經(jīng)歷了一個達爾文式的進化過程，每一個發(fā)展變化都使它更為強大，更具靈活性，同時更難以被外界控制。圍繞資本生產(chǎn)和配置組織起來的經(jīng)濟體制規(guī)模擴張要解決兩個問題：信任和風險為什么有這樣的演進過程？人際信任與制度信任現(xiàn)代社會的股份公司，股東人數(shù)已經(jīng)多到互相之間都沒見過，互相不認識，根本談不上人際間的信任，而且管理也越來越復雜，只靠自家人和熟人根本管不好，怎么辦？這時候，簡化社會交往復雜性的信任機制就要更多的靠制度信任了，而制度信任主要是依賴法律法規(guī)的保障和制度約束。信任其實有兩種的，一種是人際信任，另外一種是制度信任。在股權(quán)高度分散的股份有限公司，對于制度信任的要求是最高的，絕大多數(shù)公司治理的研究和教材都是圍繞這樣的股份公司來展開的，討論的基本上全是各種各樣的法律和制度設(shè)計12公司是什么？信任從何處來？有前面說的那樣的古典企業(yè)A就好了，為什么還需要現(xiàn)代公司呢？1883年底，晚清著名紅頂商人胡雪巖名下的一家企業(yè)，叫阜康銀號，因為出現(xiàn)擠兌而破產(chǎn)倒閉，這里面的原因到今天還有各種版本，我們不做歷史考證，你要關(guān)注的是這家銀號倒閉以后，胡雪巖欠下巨額債務(wù)，清政府迅速查抄了他的家產(chǎn)，把他名下幾乎所有的當鋪、商鋪還有他的府宅、家具、器物甚至連衣服、飾品等等資產(chǎn)全都用來抵債，短短一年多以后一代巨商就在困頓潦倒中離開人世，非常凄慘。13這就暴露出古典企業(yè)的一個巨大缺陷，合伙人在賺錢的時候，有肉吃當然都開心。但如果賠錢了呢？公司是什么？風險到何處去？古典企業(yè)是老板自己的，傾家蕩產(chǎn)也得賠啊，你看胡雪巖名下家企業(yè)倒閉，作為老板他所有家產(chǎn)就全都要賠進去。這就是所謂的無限責任，企業(yè)主的個人資產(chǎn)和企業(yè)的資產(chǎn)沒有邊界。而且傳統(tǒng)的合伙企業(yè)里面，幾個人合伙，要是做決策的人犯了錯，哪怕這個決策和你沒有一毛錢關(guān)系，但作為合伙人，你也得承擔連帶的無限責任。這太可怕了，如果是你，你敢拿錢出來，去做高風險、高投入的事情嗎？在古典企業(yè)的制度下，沒幾個人敢冒這個險，那必須冒險投入的時候怎么辦呢？時代呼喚一個新的制度?，F(xiàn)代公司就是在這樣的背景下應(yīng)運而生了。14公司是什么？風險到何處去？為什么說，有限責任這個創(chuàng)新非常重要呢？這是因為，有限責任讓人們沒了傾家蕩產(chǎn)的后顧之憂，也沒了連帶責任的后顧之憂，這樣就可以大膽的創(chuàng)新和冒險，更多的人，甚至是相互陌生的人，也可以放心把錢拿出來聚到一起，這樣就化解了古典企業(yè)沒辦法解決的融資難題。隨著社會化大生產(chǎn)對于大規(guī)模資金的要求越來越普遍和迫切，公司的價值也就越來越被認可。15公司是什么？風險到何處去？《資本論》里面就寫過這樣的話：假如必須等待積累去使某個資本增長到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒有鐵路，但是，通過股份公司轉(zhuǎn)瞬間就把這件事完成了。1911年，當時哥倫比亞大學的校長，法學家巴特勒評價說：有限責任公司是近代歷史上最偉大的發(fā)明，沒有它的話，蒸汽機和電力的重要性也會大打折扣。16公司是什么？搞定信任和風險業(yè)主制企業(yè)合伙制企業(yè)公司制企業(yè)古典現(xiàn)代17現(xiàn)代企業(yè)制度經(jīng)過了兩個發(fā)展時期——古典企業(yè)制度時期和現(xiàn)代企業(yè)制度時期。當我們仔細研究這個演化模式的時候，可以清楚地看到公司形式所經(jīng)歷的每一次變革都是沿著使公司永續(xù)發(fā)展和增長的方向前進的。信任從何處來？風險到何處去？更大的企業(yè)規(guī)模

匯聚更多資本更多的收益增長

疏解更多風險一個偉大的企業(yè)可以超越自然人的極限——亨利·福特現(xiàn)代企業(yè)制度的演進（一）業(yè)主制企業(yè)業(yè)主制企業(yè)，也稱個人獨資企業(yè)，是指由一個自然人投資，全部資產(chǎn)為出資人所有并由出資人對企業(yè)債務(wù)承擔無限責任的營利性經(jīng)濟組織。業(yè)主制企業(yè)產(chǎn)生于人類社會最初的分工和交易過程，是企業(yè)制度的最早存在形式，至今仍廣泛應(yīng)用于商業(yè)經(jīng)營中。18現(xiàn)代企業(yè)制度的演進合伙制企業(yè)是指由兩個或兩個以上自然人通過訂立合伙合同，共同投資設(shè)立、共同經(jīng)營管理的營利性的經(jīng)濟組織。典型特征：合伙制企業(yè)成立的基礎(chǔ)是合伙人之間簽訂的合伙合同。合伙制企業(yè)不具有法人資格，屬于自然人企業(yè)。這是合伙制企業(yè)與公司制企業(yè)的基本區(qū)別。合伙制企業(yè)的性質(zhì)是強調(diào)人的聯(lián)合，就是在保持各合伙人獨立性前提下的聯(lián)合，在合伙關(guān)系中民事主體是合伙人而不是合伙企業(yè)本身。 合伙人對合伙制企業(yè)債務(wù)承擔無限連帶責任。（二）合伙制企業(yè)19現(xiàn)代企業(yè)制度的演進分類：按照合伙人對合伙制企業(yè)的責任，合伙制企業(yè)可分為普通合伙企業(yè)（generalpartnership，GP）和有限責任合伙企業(yè)（limitedpartnership，LP）。普通合伙企業(yè)：合伙人均為普通合伙人，對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔無限連帶責任。有限責任合伙企業(yè)：由一個或幾個普通合伙人和一個或幾個責任有限的合伙人組成，即合伙人中至少有一個人要對企業(yè)的經(jīng)營活動承擔無限責任，其他責任有限的合伙人只以其出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔責任，一般不直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理活動。20（二）合伙制企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度的演進與傳統(tǒng)的自然人企業(yè)相比，現(xiàn)代公司制度一般是指由一定人數(shù)以上的股東共同出資設(shè)立，股東以其出資額為限對公司負責，公司以其資產(chǎn)對外負責的具有法人資格的公司形式。21公司制企業(yè)(Corporation)是企業(yè)制度適應(yīng)經(jīng)濟、社會和技術(shù)的進步，不斷自我完善的結(jié)果，是現(xiàn)代經(jīng)濟生活中主要的企業(yè)存在形式。它使企業(yè)的創(chuàng)辦者和企業(yè)家們在資本的供給上擺脫了對個人財富、銀行和金融機構(gòu)的依賴。（三）公司制企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度的演進業(yè)主制企業(yè)合伙制企業(yè)公司制企業(yè)古典現(xiàn)代22業(yè)主制企業(yè)主承擔無限責任，企業(yè)的經(jīng)營風險很大，一旦經(jīng)營不當，欠債太多，不僅企業(yè)財產(chǎn)須用來償還債務(wù)，還可能累及企業(yè)主其他個人財產(chǎn)。企業(yè)出資人只有一個，企業(yè)資本來源少，企業(yè)規(guī)模受到很大限制，很難適應(yīng)現(xiàn)代化大生產(chǎn)的要求。業(yè)主制企業(yè)與企業(yè)主的人身密不可分，因此其存續(xù)期限較短，一旦企業(yè)主死亡或歇業(yè)，企業(yè)即告終止。改進：1）資本來源相對廣泛并可以充分發(fā)揮企業(yè)和合伙人個人的力量，增強經(jīng)營管理實力，擴大企業(yè)規(guī)模；2）由于合伙人共同承擔合伙企業(yè)的經(jīng)營風險和責任而不是由單一的投資者承擔責任，因此相對分散了經(jīng)濟上的風險和責任。仍然存在的問題：合伙人對企業(yè)債務(wù)承擔無限連帶責任，風險較大，合伙人的退出或死亡會影響企業(yè)的生存和壽命。特點：1）投資者的有限責任2）投資者股份可以自由轉(zhuǎn)讓3）法人資格：是一個獨立于出資者的自然人形式的經(jīng)濟、法律實體，從理論上講，有一個連續(xù)的生命。4）集權(quán)管理。

兩種類型：有限責任公司股份有限公司現(xiàn)代企業(yè)制度的演進有限責任的功能減小和分散投資風險有效地募集社會資本鼓勵投資并促進高風險項目的發(fā)展促使投資和經(jīng)營相分離而形成優(yōu)化專門的公司治理結(jié)構(gòu)23

公司的獨立責任，即公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔獨立清償責任；股東的有限責任，及股東以其出資額為限對公司承擔責任；股東的責任是對公司的責任，不是對公司債權(quán)人的責任。現(xiàn)代企業(yè)制度的演進（三）公司制企業(yè)的特點進一步思考：有限責任衍生的問題有限責任意味著有限權(quán)利，如何管理？有限收益對應(yīng)著有限風險，努力的動機？……公司治理要解決的問題有限責任公司v.s.股份有限公司，有何區(qū)別？1.有限責任公司不需要公開披露財務(wù)、生產(chǎn)、業(yè)務(wù)管理信息，股份有限公司有大量股東頻繁流動，是要向公眾披露其財務(wù)狀況的。2.有限責任公司股東數(shù)量限制從1到50人之間，股份有限公司股東人數(shù)只要不少于5人即可，也就是沒有最高限制。3.股份有限公司最重要的特點是其總資本分為等額股份，股東對其持有的股份負責。該公司負責承擔公司所有資本的債務(wù)。24現(xiàn)代企業(yè)制度的演進（三）公司制企業(yè)的分類4.有限責任公司不能公開募集股份，不能發(fā)行股票，股份有限公司則可以公開發(fā)行股票。5.有限責任公司是一家“人力資本二合一公司”，其經(jīng)營不僅是資本的組合，也是股東之間的信任關(guān)系?？梢员徽J為是基于合伙企業(yè)和股份有限公司之間的合作關(guān)系。而股份有限公司是一家合資公司，是股東的資本組合，并非基于股東之間的信托關(guān)系。6.有限責任公司的股東資金轉(zhuǎn)讓給股東以外的人有限制，至少得到半數(shù)以上股東的批準。股份有限公司的沒有限制。為什么？7.如何理解一人有限責任公司？25股東只有一人的公司為一人有限責任公司，雖然《公司法》規(guī)定了公司為有限責任，但對一人公司另有特別規(guī)定?！豆痉ā返?3條規(guī)定：一人有限責任公司的股東不能證明公司財產(chǎn)獨立于股東自己的財產(chǎn)的，應(yīng)當對公司債務(wù)承擔連帶責任。A女士于2016年出資10萬元成立慧創(chuàng)公司，A女士是公司的唯一股東和法定代表人。2017年7月12日，B先生與慧創(chuàng)公司簽訂《買賣合同》，約定B先生向慧創(chuàng)公司購買典藏的古畫和家具設(shè)備七件套等，價格共1600萬元，交貨時間為2017年7月30日。26合同簽訂后，B先生向某銀行C辦理了貸款，由某銀行C代B先生向慧創(chuàng)公司共支付900萬元，但慧創(chuàng)公司未按合同約定向B先生交付貨物。發(fā)生紛爭后，慧創(chuàng)公司和A女士稱，在收到900萬元的當天已按B先生的要求將這900萬元錢款轉(zhuǎn)付給另外一家由B先生兒子和兒媳婦控制的智源創(chuàng)業(yè)投資公司，錢為B先生實際使用，買賣合同與A女士本人沒有關(guān)系。B先生于2019年向法院起訴，說慧創(chuàng)公司沒按合同約定交貨，要求慧創(chuàng)公司及其股東A女士返還900萬元及利息。而慧創(chuàng)公司和A女士說那900萬元已按B先生的要求轉(zhuǎn)走，不應(yīng)由A女士返還。上海的法院一審判決：慧創(chuàng)公司收了款而未按合同交付貨物，應(yīng)向B先生返還900萬元及利息。但因為慧創(chuàng)公司是有限責任公司，所以股東A女士不用承擔連帶責任。27也許是知道慧創(chuàng)公司沒錢付這900萬元和利息，B先生不服一審法院判決，向上海的中級法院上訴，要求股東A女士對這900萬元承擔連帶責任。二審法院于2020年11月作出終審判決。《公司法》規(guī)定，一人有限責任公司的股東不能證明公司財產(chǎn)獨立于股東自己的財產(chǎn)的，應(yīng)當對公司債務(wù)承擔連帶責任。而A女士作為慧創(chuàng)公司的唯一股東，未提供任何證據(jù)證明她的個人財產(chǎn)獨立于公司財產(chǎn)。所以，判決慧創(chuàng)公司向B先生返還900萬元及其利息，股東A女士承擔連帶責任；一、二審訴訟費、保全費共16.6萬元，由慧創(chuàng)公司和A女士各負擔一半?；蹌?chuàng)公司和A女士覺得，這900萬元已轉(zhuǎn)給B先生，現(xiàn)在又要他們歸還這900萬元很冤枉，向上海市高級法院申請再審，但于2021年1月被上海高院駁回。后來，由于慧創(chuàng)公司沒有財產(chǎn)可供執(zhí)行，A女士的房產(chǎn)被B先生申請強制執(zhí)行拍賣。283.公司治理問題的提出——公司制面臨的問題3公司制面臨的問題公司制企業(yè)現(xiàn)代特點：1）投資者的有限責任2）投資者股份可以自由轉(zhuǎn)讓3）法人資格：是一個獨立于出資者的自然人形式的經(jīng)濟、法律實體，從理論上講，有一個連續(xù)的生命。4）集權(quán)管理。

有限責任意味著有限權(quán)利，如何管理？有限收益對應(yīng)著有限風險，努力的動機？

兩權(quán)分離：出資人和管理者分離管理者會努力嗎？利益不對等、風險不對等、信息不對稱

委托代理問題涌現(xiàn)：如何激勵管理者？獨立個體，生命力旺盛，未來發(fā)展無法預(yù)知

委托代理問題如何解決？完全契約不現(xiàn)實股份自由轉(zhuǎn)讓意味著投資者不固定，誰來監(jiān)督？

委托代理問題涌現(xiàn)：誰有動機監(jiān)督管理者？……兩權(quán)分離與現(xiàn)代企業(yè)制度機器大工業(yè)的出現(xiàn)和發(fā)展，超越了個人的資金和風險承擔能力，導致所有與經(jīng)營相分離的公司形式的誕生，因而產(chǎn)生了委托-代理的問題。委托代理理論的主要觀點認為：委托代理關(guān)系是隨著生產(chǎn)力大發(fā)展和規(guī)?；笊a(chǎn)的出現(xiàn)而產(chǎn)生的。其原因一方面是生產(chǎn)力發(fā)展使得分工進一步細化，權(quán)利的所有者由于知識、能力和精力的原因不能行使所有的權(quán)利了；另一方面專業(yè)化分工產(chǎn)生了一大批具有專業(yè)知識的代理人，他們有精力、有能力代理行使好被委托的權(quán)利。但在委托代理的關(guān)系當中，由于委托人與代理人的效用函數(shù)不一樣，委托人追求的是自己的財富更大，而代理人追求自己的工資津貼收入、奢侈消費和閑暇時間最大化，這必然導致兩者的利益沖突。在沒有有效的制度安排下代理人的行為很可能最終損害委托人的利益。而世界——不管是經(jīng)濟領(lǐng)域還是社會領(lǐng)域——都普遍存在委托代理關(guān)系。31所有者與經(jīng)營者分離所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離所帶來的最直接問題，是作為失去控制權(quán)的所有者如何監(jiān)督制約擁有控制權(quán)的經(jīng)營者，以實現(xiàn)所有者利益最大化為目標去進行經(jīng)營決策，而不是濫用經(jīng)營決策權(quán)，這同時也是委托代理理論所要解決的核心問題。委托代理理論是公司治理理論的重要組成部分，該理論將在兩權(quán)分離的公司制度下，所有者（委托人）和經(jīng)營者（代理人）雙方關(guān)系的特點歸結(jié)為：經(jīng)濟利益不完全一致，承擔的風險大小不對等，公司經(jīng)營狀況和資金運用的信息不對稱。32經(jīng)營者與企業(yè)風險經(jīng)營者負責公司的日常經(jīng)營，擁有絕對的信息優(yōu)勢，為追求自身利益的最大化，其行為很可能與所有者和公司的利益不一致，甚至于侵損所有者和公司的利益，從而誘發(fā)風險。為了規(guī)避這一風險，確保資本安全和最大的投資回報，就要引入公司治理這一機制，實現(xiàn)對經(jīng)營者的激勵和監(jiān)督。33兩權(quán)分離帶來委托代理問題公司股東是公司的所有者，即委托代理理論中所指的委托人，經(jīng)營者是代理人。代理人是自利的經(jīng)濟人，具有不同于公司所有者的利益訴求，具有機會主義的行為傾向。公司治理的中心問題就是解決代理風險問題，即如何使代理人履行忠實義務(wù)，具體地說，就是如何建立起有效的激勵約束機制，督促經(jīng)營者為所有者（股東）的利益最大化服務(wù)。34委托代理購買股票或者基金，相當于把自己的錢委托給了公司管理層，或者基金經(jīng)理去管理。在這種關(guān)系里面，委托人（principal）對這個資金是擁有所有權(quán)的，而管理層、基金經(jīng)理是代理人(agent)，對資金擁有經(jīng)營權(quán)。委托人和代理人關(guān)系構(gòu)成了委托代理關(guān)系（principal–agentrelationship）。亞當·斯密最早觀察到股份公司中存在的委托-代理矛盾，并描述了股東因?qū)緲I(yè)務(wù)所知甚少而導致的監(jiān)督困難，以及代理人與委托人之間在利益取向上面的差異；作為其他人所有的資金的經(jīng)營者，不要期望他會像自己所有的資金一樣獲得細心照顧（AdamSmith，1776）。伯利和米恩斯（1932）則進一步揭示了在所有權(quán)與控制權(quán)分離的情況下，企業(yè)的直接經(jīng)營者在激勵與責任方面，與企業(yè)的所有者之間的矛盾；公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)出現(xiàn)了分離，現(xiàn)代公司已由受所有者控制轉(zhuǎn)變?yōu)槭芙?jīng)營者控制，并直言，管理者權(quán)力的增大有損害資本所有者利益的危險。所有權(quán)與控制權(quán)在現(xiàn)代公司中被分離之后，由于所有者與經(jīng)營者不是同一個主體，從兩者之間的關(guān)系角度出發(fā)，就形成了所有與經(jīng)營分離條件下的三個屬性。第一，在兩權(quán)分離的情況下，企業(yè)所有者與經(jīng)營者的利益通常是不一致的。第二，在現(xiàn)實中，所有者與經(jīng)營者之間存在著信息不對稱的問題，即經(jīng)營者或企業(yè)經(jīng)理人員擁有關(guān)于企業(yè)經(jīng)營過程中各種收入和費用的真實信息，而作為委托人的所有者，由于不參與實際經(jīng)營，除非付出很高的成本，無法獲得相應(yīng)的信息。這種信息不對稱使得激勵不相容有可能成為經(jīng)營者侵犯所有者權(quán)益的現(xiàn)實表現(xiàn)。第三，所有者與經(jīng)營者對于企業(yè)經(jīng)營結(jié)果所負的責任也是不對等的。對于現(xiàn)代大型企業(yè)來說，一個經(jīng)營管理人員或一個代理集團，對于企業(yè)經(jīng)營不善導致的惡劣后果，所能夠承擔的責任畢竟有限，最多不過是個人信譽、財產(chǎn)或自由的喪失，這與所有者或委托人的資產(chǎn)相比就十分不對稱了。這種不對等隨著規(guī)模的擴大而加大，使得經(jīng)營者有可能為了個人的利益而采取風險過度的行為，如巴林銀行的里森事件就是十分典型的例子。假如現(xiàn)代公司制度無法克服上述三個兩權(quán)分離的基本屬性，則意味著這個制度是沒有生命力的，因而所謂的現(xiàn)代企業(yè)制度也就不會是如今人們觀察到的樣子。然而，事實并非如此。所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離之后，股東面臨的最大問題是什么？怎么能夠使得管理層和股東之間“同心同德”？股東和管理層之間利益不一致情況的時候，怎么能夠使管理層替股東們著想，保證股東利益的最大化呢？這些問題就是公司治理需要解決的問題了。公司治理問題的產(chǎn)生于經(jīng)營者控制，而經(jīng)營者控制產(chǎn)生的根本原因是現(xiàn)代公司制企業(yè)的產(chǎn)權(quán)分解，即所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離。39委托代理問題如何解決？奧利弗·哈特(OliverHart)在《公司治理理論與啟示》指出，只要以下兩個條件存在，公司治理問題就必然在一個組織中產(chǎn)生。第一個條件是代理問題，確切地說是組織成員（可能是所有者、工人或消費者）之間存在利益沖突；第二個條件是，交易費用之大使代理問題不可能通過合約解決。治理結(jié)構(gòu)被看作一個決策機制，而這些決策在初始合約下沒有明確地設(shè)定，更確切地說，治理結(jié)構(gòu)分配公司非人力資本的剩余控制，即資產(chǎn)使用權(quán)如果沒有在初始合約中詳細設(shè)定的話，治理結(jié)構(gòu)決定其將如何使用。2016年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主在存在代理問題的情況下，如果出資者能和經(jīng)理人簽訂一個完整的契約，規(guī)定經(jīng)營者在各種情況下應(yīng)如何去做，資金只能用于什么用途，收益如何進行分配等，代理問題也能迎刃而解。不能簽訂完全契約的原因1.未來存在不確定性2.契約執(zhí)行過程中的監(jiān)督與仲裁41委托代理問題如何解決？能簽訂完全契約嗎？1.未來存在不確定性現(xiàn)實經(jīng)濟中充滿了不確定性。契約各方不可能預(yù)測到所有未來將要發(fā)生的事情，并在合約中對交易各方在各種可能情況下的責權(quán)利做出明確界定。同時完全契約的交易費用將相當高。422.契約執(zhí)行過程中的監(jiān)督與仲裁契約各方為保證契約的履行，監(jiān)督成本為監(jiān)督和保證當事人能夠切實履行合同而付出的成本支出。43監(jiān)督成本是股東與經(jīng)營者之間必然存在的一項重要的代理成本，股東為滿足企業(yè)價值最大化的要求，一方面要盡可能監(jiān)督全面，一方面又要盡可能縮減這項支出。在監(jiān)督下，股東可以對經(jīng)營者不符合契約的行為提出仲裁。股東與經(jīng)營者在監(jiān)督程度與監(jiān)督成本之間權(quán)衡，故簽訂的契約是不完全的。由于委托人和代理人都是獨立的經(jīng)濟人，并具有不一致的目標函數(shù)，代理人有可能利用信息不對稱關(guān)系中的優(yōu)勢地位謀求自身利益的最大化;同時不確定性因素的存在，加大了委托人對代理人的監(jiān)督難度和成本，在企業(yè)的代理鏈條中必然出現(xiàn)非效率或低績效現(xiàn)象，由于上述問題的存在，不可避免地產(chǎn)生了代理成本。第一類代理問題：股東與經(jīng)營者之間的代理問題第二類代理問題：大股東與小股東之間的代理問題44誰來監(jiān)督？第二類委托代理問題涌現(xiàn)4.公司治理內(nèi)涵與框架4公司治理概念的經(jīng)典詮釋公司治理（CorporateGovernance）的概念較早出現(xiàn)在經(jīng)濟學文獻中。

諾獎得主威廉姆森1975年比較全面地提出“治理結(jié)構(gòu)（GovernanceStructure）”的概念：

治理結(jié)構(gòu)就是限制針對事后產(chǎn)生的準租金分配的各種約束方式的總和，包括所有權(quán)的配置、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、對管理者的激勵機制、公司接管、董事會制度、來自投資者的壓力、產(chǎn)品市場的競爭、組織結(jié)構(gòu)等等。制度安排學說:公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排。（錢穎一）組織結(jié)構(gòu)學說:公司治理結(jié)構(gòu)，是指由所有者、董事會和高級執(zhí)行人員即高級經(jīng)理人員三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。（吳敬璉）控制決策學說:治理結(jié)構(gòu)被看作一個決策機制。（奧利弗·哈特）公司治理概念的經(jīng)典詮釋另一種對公司治理基本問題的解釋是科克倫(PhlipL.Cochran)和沃特克(StevenL.Wartick)提出的。他們在1988年發(fā)表的《公司治理-文獻回顧》一文中指出：公司治理問題包括高級管理階層、股東、董事會和公司其他利益相關(guān)者的相互作用中產(chǎn)生的具體問題。構(gòu)成公司治理問題的核心是：（1）誰從公司決策/高級管理階層的行動中受益；（2）誰應(yīng)該從公司決策/高級管理階層的行動中受益？當在‘是什么’和‘應(yīng)該是什么’之間存在不一致時，一個公司的治理問題就會出現(xiàn)?！彼麄冋J為：“理解公司治理中包含的問題，是回答公司治理是什么這一問題的一種方式?！惫局卫砀拍畹慕?jīng)典詮釋公司治理是一系列的機制（包括制度性機制和基于市場的機制）或者制度安排，這些機制旨在引導公司的控制人在決策時以所有者利益最大化為目標，這些控制人也就是公司運營決策的決策者。公司治理指一系列確保資本提供者可以獲得投資回報的制度安排（Shleifer和Vishny，1997）。公司制/公司治理目標是什么？所有者利益最大化——這是必然答案嗎？全球公司史的重大里程碑：181家企業(yè)巨頭簽署《公司的目的》宣言！181位美國大企業(yè)的CEO集體簽署了名為《公司的目的》的宣言，并在2019年8月19日的《紐約時報》上整版刊發(fā)。簽署宣言的人，包括蘋果公司CEO蒂姆·庫克、亞馬遜公司CEO杰夫·貝佐斯、波音公司CEO丹尼斯·米倫伯格、通用汽車公司CEO瑪麗·巴拉等181家美國大企業(yè)的CEO，這些企業(yè)都是全球巨無霸公司，年營收合計超過7萬億美元！在這份宣言中，這181位引領(lǐng)美國商業(yè)的CEO們集體發(fā)聲：企業(yè)的目的不能僅僅是代表股東利益，而應(yīng)該更重視履行企業(yè)對消費者和社會的責任！阿里的淘寶從創(chuàng)始至今就一直飽受消費者詬病，根據(jù)中國消費者協(xié)會公布的數(shù)字，淘寶平臺上假冒偽劣產(chǎn)品超過50%；百度平臺上的的莆田系等競價廣告同樣令人憎惡，魏則西事件無疑讓百度的形象在消費者心中一落千丈。50關(guān)于公司治理的二種基本觀點股東至上理論公司應(yīng)服務(wù)于股東財富最大化目標利益相關(guān)者理論公司應(yīng)承擔社會責任，應(yīng)服務(wù)于最大化社會財富的目標在公司治理理論的發(fā)展過程中,逐漸產(chǎn)生了以“股東利益至上”為基礎(chǔ)的單邊治理和以“利益相關(guān)者”為核心的共同治理兩種代表性的治理理論。1.“股東利益至上”的單邊治理理論2.利益相關(guān)者共同治理理論52公司治理目標：回到初衷再思考1.“股東利益至上”的單邊治理理論Jensen和Meckling、Fama和Jensen等分別從代理成本角度、風險分擔和決策程序角度證實了企業(yè)為股東所有并為股東利益最大化經(jīng)營的合理性。企業(yè)理論的成熟和完善為股東利益至上的觀點提供了最強有力的理論支持。而委托—代理理論則為如何進行公司治理即治理機制的構(gòu)建提供了理論上的支持,它主要研究委托人如何設(shè)計激勵—約束機制使代理人努力工作。53施萊佛和維什尼（ShleiferandVishny,1997）認為公司治理要處理的是公司的資本供給者如何確保自己可以得到投資回報的途徑問題，認為公司治理的中心課題是要保證資本供給者（包括股東和債權(quán)人）的利益。公司治理目標：回到初衷再思考2.利益相關(guān)者共同治理理論利益相關(guān)者理論的萌芽始于Dodd,但是其成為一個獨立的理論分支則得益于Freeman的開創(chuàng)性研究。與傳統(tǒng)的“股東至上”理論不同的是,“利益相關(guān)者”共同治理理論認為公司是一個責任主體,在一定程度上還必須承擔社會的責任,企業(yè)追求的不能僅僅限于最大化股東利益,而且也要考慮其社會價值方面。任何一個企業(yè)的發(fā)展都離不開各種利益相關(guān)者的投入或參與,當這些利益相關(guān)者在企業(yè)中注入了一定的專用性投資后,他們或是分擔了一定的企業(yè)經(jīng)營風險,或是為企業(yè)的經(jīng)營活動付出了代價,就應(yīng)該參與治理并分享公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)。利益相關(guān)者理論的代表人物主要有Blair、Porter等。54公司治理目標：回到初衷再思考公司治理概念：再詮釋布萊爾（1995）認為公司治理是指有關(guān)公司控制權(quán)或剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度性安排，這些安排決定公司的目標，誰擁有公司，如何控制公司，風險和收益如何在公司的一系列組成人員，包括股東、債權(quán)人、職工、用戶、供應(yīng)商以及公司所有的社區(qū)之間分配等一系列問題?？瓶藗惡臀痔峥耍–ochranandWartick,1988）認為，公司治理要解決的是高級管理人員、股東、董事會和公司的其他相關(guān)利益者相互作用產(chǎn)生的諸多特定的問題。公司治理概念：再詮釋公司治理（corporategovernance）是一組規(guī)范公司相關(guān)各方的責、權(quán)、利的制度安排，是現(xiàn)代企業(yè)中最重要的制度架構(gòu)。它包括公司經(jīng)理層、董事會、股東和其他利益相關(guān)者之間的一整套關(guān)系。通過這個架構(gòu)，公司的目標以及實現(xiàn)這些目標的手段得以確定。狹義的公司治理是指所有者，主要是股東對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機制。即通過一種制度安排，來合理地配置所有者與經(jīng)營者之間的權(quán)利與責任關(guān)系。目標是保證股東利益最大化，防止經(jīng)營者對所有者利益的背離。主要特點是通過股東大會、董事會、監(jiān)事會及管理層所