策略周末談(3月第2期)-科特估:新質(zhì)生產(chǎn)力突圍_第1頁
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文檔簡介

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u本周心點(diǎn) 5逆全化配安”產(chǎn),特和特都“安”產(chǎn) 5科特聚“質(zhì)產(chǎn)”轉(zhuǎn)升:勢造國自+進(jìn)造 5美國華技鎖導(dǎo)中國新生力的值普偏低 6高端先智亟科特修估水改善資得性 8“新生力如實(shí)“科估”? 9行業(yè)配置:戰(zhàn)略性增配稀缺資產(chǎn)(資源/公用業(yè)/算力基建,小倉位弈“彈性資產(chǎn)(銀行產(chǎn)/質(zhì)產(chǎn)) 10市場景描 12市場顧 12本周要濟(jì)據(jù) 15本周濟(jì)聞 16下周點(diǎn)注 16圖表目錄圖表1:((科特估) 5圖表2:新生力的3方:勢造高端造先智造 6圖表3:論是PBPS絕對平是史位,國科行的值處于對位 7圖表4:20開,半導(dǎo)的值帶生轉(zhuǎn) 7圖表5:美技業(yè)值的帶在類新生產(chǎn)”逐發(fā)分化 8圖表6:類新生力”再資占比 9圖表7:行配置八則”:80%置股息稀資產(chǎn)”+20%弈產(chǎn)性 11圖表8:周場顧 13圖表9:業(yè)較 14本周核心觀點(diǎn)2020年的“安全”資產(chǎn)。稀缺資產(chǎn)漲價(jià)重估(中特估)是保障“大安全”的物資基(——為繼,必將帶來央國企泛公用事業(yè)部門,供給出清,漲價(jià)重估。同時(shí),資源/23.6.187080帶來美國底層經(jīng)濟(jì)效率超越蘇聯(lián),美蘇攻守之勢異也!由此可見:為了防止“科技大爆炸”導(dǎo)致的中美生產(chǎn)效率代差,新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級(科特估)也圖表1()資料來源:去年9業(yè)”兩大方向,就是我們在去年6.18(上圖1()3(如新能源車和通信等:(如高端裝備和新材料等:潛在被歐美“卡脖可以通過“新型舉國體制”財(cái)政補(bǔ)貼,實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展“硬科技”自主可控(。(如AI和生物技術(shù)等:沒有現(xiàn)成的技術(shù)路徑,需要企業(yè)不斷研發(fā)試錯(cuò)(邊界計(jì)劃圖表2:“新質(zhì)生產(chǎn)力”的3個(gè)方向:優(yōu)勢制造、高端自造、先進(jìn)智造資料來源:當(dāng)前,中國科技制造(優(yōu)勢制造/高端自造/先進(jìn)智造)的估值水平普遍低于發(fā)PBPS10制造行業(yè)的估值水平都普遍低于美日歐等發(fā)達(dá)國家,這對于中國這樣一個(gè)科技“追趕型”經(jīng)濟(jì)體來說是不太合理的,因?yàn)榭萍贾圃煨袠I(yè)早周期,資本市場一圖表3:無論是PB、PS的絕對水平還是歷史分位數(shù),國內(nèi)科技行業(yè)的估值均處于相對低位資料來源:FactSet,逆全球化加速,是造成當(dāng)前中國科技制造業(yè)估值偏低的主要原因。以半導(dǎo)體行:20PB20導(dǎo)體行業(yè)的盈利能力持續(xù)優(yōu)于美國,但其估值水平相對美國則明顯惡化。由此可見,美國對華科技封鎖,導(dǎo)致中國科技制造行業(yè)的估值出現(xiàn)明顯低估!這種圖表4:20年開始,中美半導(dǎo)體的估值紐帶發(fā)生逆轉(zhuǎn)資料來源:FactSet,高端自造+從PB-ROE我們復(fù)盤了過去10年中美兩國的科技制造業(yè)盈利能力(ROE)(PB)中國在新能源車和通信等“優(yōu)勢制造”領(lǐng)域依然是相對高估的。中國優(yōu)勢制造的盈利能力相對回落,但資本市場依然愿意給出更高的估值。中國在高端裝備和新材料等“高端自造”領(lǐng)域小幅低估。(中國在AI圖表5:中美科技行業(yè)估值的紐帶,在三類“新質(zhì)生產(chǎn)力”中逐漸發(fā)生分化資料來源:FactSet,注:取行業(yè)市值加權(quán)整體法,圖中僅標(biāo)注部分科技制造類行業(yè)從資本市場融資可得性來看,中國的“優(yōu)勢制造”融資能力強(qiáng),“高端自造”融資能力偏弱,而“先進(jìn)智造”則缺乏融資能力。資本市場融資是“新質(zhì)生產(chǎn)力”轉(zhuǎn)型升級(科特估)的重要支撐,我們復(fù)盤了2000年以來“新質(zhì)生產(chǎn)力”的再融資數(shù)據(jù)——20沒!中國在高端裝備和新材料等“高端自造”領(lǐng)域的融資能力最近幾年有所改善,但依然處于偏低水平。高質(zhì)量發(fā)展“硬科技”政策扶持,正在優(yōu)化自主可(如光刻機(jī)等)屬于重復(fù)造輪子,短期“中國在AI設(shè)計(jì),對于偏概念的“未來產(chǎn)業(yè)”仍待優(yōu)化;美國“小院高墻”對華科技封鎖圖表6:三類“新質(zhì)生產(chǎn)力”的再融資額占比資料來源:,注:先進(jìn)智造為相關(guān)概念股的再融資(如新能源車和通信等“優(yōu)勢制造”其實(shí)就20家電、通信、新能源等等,已經(jīng)獲得了全球優(yōu)勢地位。美國主導(dǎo)的全球“再工業(yè)化”會進(jìn)一步加劇中國“優(yōu)勢制造”供給過剩。中國“優(yōu)勢制造”出海,既落實(shí)中國“一帶一路”高水平開放,也能夠在“逆全球化”趨勢下擴(kuò)大中國的(如高端裝備和新材料等工業(yè),亟需新型舉國體制下的財(cái)政補(bǔ)貼,實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級?,F(xiàn)在和未來20年“大全立,截止020中基工增值的球比為61,遠(yuǎn)低于本的10和國的20基工面歐卡脖”風(fēng)。礎(chǔ)業(yè)(如光刻機(jī)等)會加速土地財(cái)政轉(zhuǎn)向(生產(chǎn))要素財(cái)政。因此,(中國自造轉(zhuǎn)型升級,必將伴隨著資源/《3大預(yù)期20231203)如AI“先進(jìn)智造”能夠根本性提升底層經(jīng)濟(jì)效率:2000PC196920162007美國蘋果智能手機(jī)的技術(shù)突破。但現(xiàn)在很多人陷入了“技術(shù)第一性”的認(rèn)知誤區(qū),回顧歷史我們可以發(fā)現(xiàn),商業(yè)利益才是技術(shù)創(chuàng)新的第一驅(qū)動力。美國“小AIAI()科技轉(zhuǎn)型升級。因此我們認(rèn)為,進(jìn)一步完善營商環(huán)境,優(yōu)化科技企業(yè)的上市制度AI(資源//算力基建(/地產(chǎn)/新質(zhì)生產(chǎn)力)我們從去年12月初開始持續(xù)提示:預(yù)期收益率二次下臺階,高股息的“稀缺資產(chǎn)”將會中長期重估。在新一輪科技周期(可能在2030年以后)驅(qū)動預(yù)期收益率中樞抬升之前,行業(yè)配置堅(jiān)守“八二法則”——803(1(2)行政約束(中特估:國企壟斷的水務(wù)/電力/(3)技術(shù)約束(新質(zhì)生產(chǎn)力:I20倉位階段性博弈2()(2)美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫,驅(qū)動科技股延續(xù)反彈:圖表7:行業(yè)配置“八二法則”:80%配置高股息“稀缺資產(chǎn)”+20%博弈地產(chǎn)鏈彈性資料來源:市場全景掃描市場回顧A0.03%,0.63%3000.20%5000.55%0.92%501.51%。各類市場風(fēng)格中,大盤價(jià)值上漲1.28%,大盤成長下跌0.35%,小盤價(jià)值上漲0.36%,小盤成長下跌0.81%。大類行業(yè)中,資源類與周期類本周漲跌幅靠前,漲跌幅分別為6.43%、2.35%,必需消費(fèi)與大消費(fèi)本周漲跌幅靠后,漲跌幅分別為-1.65%、-1.43%。一級行業(yè)中,漲跌幅前三行業(yè)為石油石化、有色金屬、公用事業(yè),漲跌幅分別5.24%、4.49%4.23%-4.52%、-2.55%、-2.54%。5000.15%1.28%。大宗商品多數(shù)上漲,3.36%COMEX2.28%。截至本周收盤,中國十年期國債收益率為2.37%,較上周下降3.58BP。圖表8:本周市場回顧資料來源:,從靜態(tài)估值的角度看:本周A股總體PE(TTM)較上周從16.53倍升至16.65倍,PB(LF)1.441.45APE(TTM)25.4525.69PB(LF)1.931.95倍;創(chuàng)業(yè)板PE(TTM)較上周從倍升至43.78PB(LF)2.88倍降至2.86倍;科創(chuàng)板PE(TTM)較上周從68.58倍降至67.59倍,PB(LF)3.213.16300PE(TTM)3.873.81PB(LF)2.322.29PE(TTM)6.015.88PB(LF)2.582.52;A0.75%;A1.03%A股非金融ERP1.59%1.62%-0.27%-0.23%。APE10.61倍10.75倍;APE13.94倍14.20PE19.2119.07倍;PE30.5630.41300PE2.001.96300PE3.183.13A4.84%4.76%。本周資金面變化:A3.12(-5.28)(3.36。本78.9415.7931.07235.4614516環(huán)比上漲0.59%,同比下跌2.60%,融券余額為428億元,周環(huán)比下跌1.15%,53.87%。最新行業(yè)比較打分結(jié)果顯示:社會服務(wù)、輕工制造、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)得分較高。社會服務(wù)景氣指數(shù)得分和財(cái)81.3478.1578.01通信、煤炭、銀行總分排在后三位。通信景氣指數(shù)得分和市場預(yù)期得分較低,23.3035.6037.78。14因是景氣指數(shù)得分和市場預(yù)期得分下降;非銀金融下降了9分,原因是景氣指數(shù)得分和財(cái)務(wù)得分下降;鋼鐵下降了7分,原因是賠率得分下降。圖表9:行業(yè)比較資料來源:,注:(1)對于數(shù)據(jù)不可得項(xiàng),權(quán)重分配給其他項(xiàng)進(jìn)行得分計(jì)算(2)客觀打分結(jié)果僅供參考,不代表方正行業(yè)推薦順序2.2本周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)23.232.96%11.09%;1月88.901287.60;119.0761.75%12165.62%2月CPI0.70%1月的-0.80%;2PPI同比-2.70%1月的-2.50%;2()3.90%13.70%;227.504.18%1-52.49%少減;2ADP13148.601.82%11.93%;153.391.60%121.17%2PMI52.60%153.40%;上周美國初申請失業(yè)金人數(shù)21.70EIA1.374.201月歐盟PPI同比-8.40%,12月的-10.00%;上游資源品:COMEX()2177.80/上周的2083.60美元/)69.95元/68.92元/()19.20元/18.96元/(TC)19.00美元22.20美元/(RC)1.90/2.21/LME12.14萬噸;本周LME58.0158.91(Dtd)83.77/87.59美元/(WTI)現(xiàn)貨價(jià)78.01美元/桶,低于上周的79.97美元/桶;中游材料:()2300.00元/2280.00元噸;上周華東地區(qū)5906.20元/5940.20元/75.62%75.17%40.67%,高于上38.37%;213.67212.124063.00元/4092.00元/452.00元/434.00元/數(shù)2209.81點(diǎn),低于上周的2254.88點(diǎn);必需消費(fèi):2月下旬豆粕市場價(jià)3329.70元/噸,低于2月上旬的3404.10元/噸;13.70元/215.20元/3.16元/3.21元千克;2PPI1-1.30%;可選消費(fèi)::83.4046.3430:159.1496.882:0.57%10.43%3.21%4.16%;服務(wù)業(yè):2月天然氣進(jìn)口量累計(jì)同比23.60%,高于12月的9.90%;2月下旬液化天然氣市場價(jià)3938.60元/噸,低于2月上旬的4722.00元/噸;TMT:2月電影票房收入110.87億元,同比增長187.15%,

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