【葵花藥業(yè)信息披露案例探析13000字（論文）】

葵花藥業(yè)信息披露案例分析TOC\o"1-2"\h\u8111緒論 2303581.1研究背景 288151.2研究目的和意義 264111.3文獻綜述 3249441.4研究思路與方法 6295692.上市公司信息披露相關(guān)理論基礎(chǔ) 6275862.1信息披露的相關(guān)概念 6263852.2信息披露的相關(guān)理論基礎(chǔ) 8150103.上市公司信息披露存在的問題 9231403.1我國上市公司信息披露存在的問題 9109873.2我國上市公司信息披露影響因素 10277424.葵花藥業(yè)信息披露案例分析 1119534.1葵花藥業(yè)股份有限公司簡介 11278914.2葵花藥業(yè)信息披露的概述 11219834.3葵花藥業(yè)信息披露存在的問題 12219874.4葵花藥業(yè)信息披露出現(xiàn)問題的成因 16218054.5完善葵花藥業(yè)信息披露的建議 1726185.關(guān)于我國上市公司信息披露制度的總結(jié)展望 18隨著市場經(jīng)濟體制的快速發(fā)展，由信息不對稱引起的信息披露事件時有發(fā)生。上市公司信息披露違規(guī)行為的發(fā)生，嚴(yán)重影響了證券市場秩序,損害了投資者的利益。延遲披露和重大遺漏是上市公司信息披露違規(guī)的主要形式,信息披露不及時和不全面是上市公司信息披露違規(guī)行為中存在的主要問題根據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計2018年上半年，證監(jiān)會立案調(diào)查信息披露違法違規(guī)案件39件，包括多家信息披露違規(guī)的醫(yī)藥企業(yè)，完善醫(yī)藥行業(yè)上市公司信息披露迫在眉睫。隨著我國證券市場的發(fā)展，上市公司在證券市場中扮演著重要的角色。證券部門要加強對上市公司的監(jiān)管，加大違規(guī)處罰的力度,增加上市公司的信息披露違規(guī)成本,防止信息披露違規(guī)行為的泛濫。本文對上市藥企信息披露進行研究，將運用信息披露相關(guān)理論深入分析了葵花藥業(yè)股份有限責(zé)任公司的違規(guī)行為事件，指出藥企在信息披露中存在的不足之處，根據(jù)問題并結(jié)合實際情況進行原因分析，從而對我國上市藥企信息披露的形式和內(nèi)容進行規(guī)范。希望有助于提高我國上市藥企信息披露的質(zhì)量，使信息披露更加規(guī)范，從而提升我國藥企的競爭力，促進我國藥企的健康發(fā)展。1緒論研究背景信息披露是上市公司披露信息、與外部利益相關(guān)者溝通的主要媒介。證券市場是一個信息流通的市場，“公開、公平、公正”是證券市場的基本要求。信息披露機制在我國已經(jīng)發(fā)展了20多年。機制建設(shè)和完善取得重大進展。我國上市公司信息披露存在諸多問題。

上市公司信息披露是證券市場成熟和快速發(fā)展的標(biāo)志，也是保障投資者投資決策和提高市場資源效率的安全保證。因此提高上市公司信息披露的相關(guān)性質(zhì)，對于我國證券市場的有效有序發(fā)展具有重要意義。但由于法律法規(guī)、內(nèi)部監(jiān)督管理、外部監(jiān)督管理等不完善，會妨礙信息披露的提升。本文在分析信息披露的真實性、完整性和合法性的基礎(chǔ)上，以葵花藥業(yè)有限公司為例，研究如何提高我國上市公司信息披露的規(guī)范性，減少信息披露違法行為發(fā)生的相關(guān)改進措施和策略。研究目的和意義1.2.1研究的目的隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，證券市場趨于成熟，信息披露的建設(shè)也在不斷完善。信息披露也稱為公示和公開披露，是要求上市公司依法向證券管理局和證券交易所報告自身財務(wù)變化、經(jīng)營業(yè)績等情況的制度，以保護投資者的利益，接受公眾監(jiān)督，并向社會提供這種信息或資料，使投資者充分了解情況，要求上市公司遵守完整性、真實性和及時性原則。但是，我國證券市場成熟度不夠高，證券市場違規(guī)事件眾多，將嚴(yán)重?fù)p害上市公司聲譽，降低投資者參與證券市場的積極性，而使廣大中小投資者更加擔(dān)心上市公司信息披露的完整性和及時性。扭曲市場信息，在很大程度上降低了資源配置效率。上市公司信息披露違規(guī)行為給投資者造成了嚴(yán)重的經(jīng)濟損失，給投資者蒙上了心理陰影。

本文首先分析了這三項披露原則，通過對上市公司財務(wù)狀況和經(jīng)營效果的信息分析，對上市公司披露進行了分析，實證上市公司的披露違規(guī)行為。本文分析了我國農(nóng)村信用社的現(xiàn)狀和存在的問題，并提出了相應(yīng)的對策和建議。1.2.2研究意義披露信息的重要性在于加強對投資者利益的保護，提高證券市場的效率，并確?！叭痹瓌t在證券市場的實施。信息流動是證券市場的特性，股票市場“公開、公平、公正”原則的具體體現(xiàn)反映在及時、全面和真實地披露股票市場上市公司的信息，這也是是證券市場更有效性的關(guān)鍵保證。根據(jù)證券市場的發(fā)展歷史和經(jīng)驗，只有及時、全面、真實和公開地披露信息才能有助于證券市場的健康發(fā)展。因此，有效披露上市公司的信息是有效的信息傳遞機制的先決條件，更重要的是，有效地分配股票市場資源，以提高整個證券市場的效率，促進證券市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

近年來，我國上市公司會計信息披露質(zhì)量不斷提高，國家會計信息披露系統(tǒng)不斷完善，上市公司的會計信息披露要求更加具體，目標(biāo)明確，符合國際標(biāo)準(zhǔn)。與先進的資本市場相比，還有很大的差距。因此，本文對我國上市公司會計信息披露質(zhì)量進行了研究，這對于金融市場的理論的完善和持續(xù)發(fā)展十分重要。文獻綜述1.3.1國外研究現(xiàn)狀在當(dāng)下，上市公司信息披露問題就是交易市場上一個極為重要的問題，因為它既屬于證券交易市場公開透明的內(nèi)容，與公司治理有關(guān)的財務(wù)問題也有密切的聯(lián)系。在證券交易市場場的同時，也不存在披露公司信息的問題。

Cooke，T.E（1999）就指出，很多企業(yè)對于信息披露的理解不夠徹底，導(dǎo)致他們在運營企業(yè)時做出錯誤判斷。他們在信息披露時并不及時，并且越小的企業(yè)披露信息的狀態(tài)就越不積極。并且公司的規(guī)模大小對于公司強制性信息披露有著重要意義，而自愿性信息披露政策遠不止于此，它還包括公司范圍大小、公司經(jīng)營類型和公司發(fā)展前景。

雖然披露系統(tǒng)有所改進，但它們也管理著與各種機構(gòu)有關(guān)的行政系統(tǒng)。很好地彌補了之前對此的不足之處，對于其范圍的擴大和延伸有著重要性意義。2002年Ronen和Raari指出，如果公司披露不實信息會對自愿披露產(chǎn)生負(fù)面影響，那么有些公司僅單方面公布公司信息的一部分，因為強制性披露內(nèi)容是可以交換的。公司自愿向市場披露更多信息的背景是所要求信息的內(nèi)容質(zhì)量差，市場監(jiān)管薄弱。

MichelonandBozolan(2015)本人則花費了六年的時間，調(diào)查了歐洲各國中四個金融市場的公司信息披露情況。調(diào)查結(jié)果表明:1.監(jiān)督機構(gòu)對公司的監(jiān)督越嚴(yán)格，公司披露的信息的質(zhì)量就越低。反之亦然。2.公司董事會還影響公司在加強對公司的監(jiān)管時披露的信息的質(zhì)量。得出監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管環(huán)境也與上市公司在交易所披露的信息的質(zhì)量直接相關(guān)。

SetiawanandMajidah(2017)則將視角轉(zhuǎn)向了印尼。對比了信息披露問題在印尼市場上影響力是否和我國存在不同。同時也觀察了他們的內(nèi)部審計職能。結(jié)果1表明，內(nèi)部審計職能大大有助于公司內(nèi)部系統(tǒng)的穩(wěn)定。2、不同的公司披露情況也是不盡相同的。3、審計委員會將影響披露公司信息的質(zhì)量。

調(diào)查結(jié)果表明：監(jiān)督機構(gòu)對公司的監(jiān)督越嚴(yán)格，公司披露的信息的質(zhì)量就越低。反之亦然。公司董事會還影響公司在加強對公司的監(jiān)管時披露的信息的質(zhì)量。不僅如此，調(diào)查還表明：監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管環(huán)境也與上市公司在交易所披露的信息的質(zhì)量直接相關(guān)。如果披露內(nèi)容發(fā)生變化，董事會的監(jiān)管重點也會相應(yīng)變化。這樣的一個實驗是具有參考價值的，他幫助我們考慮樣本本身具有的特殊情況和復(fù)雜性。1.3.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀上世紀(jì)九十年代到今天為止，資本主義市場從原來的小規(guī)模發(fā)展到了今天這樣大的局面，不僅僅使很多人從中獲利，也出現(xiàn)了信息披露的問題。因此，相關(guān)學(xué)者就開始著手對此進行研究。而研究的結(jié)果也為制度的改良做出了重大貢獻。

1999年，鄧小洋就發(fā)現(xiàn)許多上市公司的會計的披露行為，因此他開始研究這些行為的始末。經(jīng)過一段時間的研究，他認(rèn)為政府之所以會做出強制登記披露行為，是因為預(yù)防這些會計在選擇工作時產(chǎn)生逆向的行為和在道德上約束他們。而上市公司們自愿披露的措施則是在代理人和委托人兩者間的產(chǎn)生的契約行為，這樣做的目的則是擴大公司的利益。

韓德宗和陳啟歡二人2002年也進行了研究。研究表明：欺詐上市的行為是和政府的監(jiān)管力度是有直接的聯(lián)系的。監(jiān)管強，他們就弱。監(jiān)管弱，他們就強。但是如果出現(xiàn)一家獨當(dāng)一面的局勢，那么監(jiān)管的的力度再強也容易失去效力，反而會讓欺詐行為的發(fā)生率上升。

2003年，薛恒新和溫素彬等人，運用了博弈論的方法來對會計信息披露行為下的一系列獲利的狀態(tài)進行了分析。這一行為直接影響到了五類人群，他們是：投資者、企業(yè)經(jīng)營者、會計專業(yè)人員、法律會計師、政府監(jiān)管的雇員等。正是這一系列人對于這一狀況的反應(yīng)，導(dǎo)致會計的披露行為。同年，喬旭東從根源上分析了會計信息披露的意義，得出這個行為與公司本身的運作結(jié)構(gòu)有著直接的關(guān)系。應(yīng)該要改進公司原有的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，同時加強會計披露。他的這個研究也為此后的改革做出了巨大貢獻。

我們的證券市場誕生比世界晚得多，會計信息披露誕生不到20年。如果要使會計披露更為有利，需要有關(guān)部門加強管理的手段，制定完整得規(guī)則，讓資本主義市場運行地又快又好。

在徐經(jīng)長關(guān)于證券交易所會計監(jiān)管的研究中，時間序列記錄了披露信息的原因和后果。而在信息披露相關(guān)的法律條文方面可以分成四個層次。從基本的法律再到行政相關(guān)的法律法規(guī)，再為行政下的部門進行細(xì)化的法律制度，最后一個是制定自律性的規(guī)則。雖然修改相關(guān)法律條文是最可靠的手段，但是當(dāng)下的修改意見眾說紛紜。1.3.3研究述評通過梳理國內(nèi)外研究文獻后看到，有關(guān)上市公司信息披露的動機、質(zhì)量、違

規(guī)問題以及監(jiān)管的探討已較為全面。綜合了以上幾種對比的結(jié)果，可以得出結(jié)論，我國當(dāng)下的證券市場仍舊處于初級階段。在此基礎(chǔ)上我們也建立了一個較為完善的、初步的體系，在信息披露方面，我們的能力也逐漸跟上了國際上的節(jié)奏。為了讓市場更快、更平穩(wěn)、更透明公開地發(fā)展下去。

但是有關(guān)醫(yī)藥行業(yè)上市公司信息披露違規(guī)問題的研究卻不多，還缺乏一些與醫(yī)藥行業(yè)上市公司相關(guān)的信息披露違規(guī)問題的研究。與其他行業(yè)相比，由于醫(yī)藥行業(yè)具有較高的保密性、較長的周期性。所以本文結(jié)合我國醫(yī)藥行業(yè)的特別之處，提出規(guī)范我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司信息披露的建議。研究思路與方法本文采用規(guī)范分析與實證分析相結(jié)合的方法，遵循理論與實踐相結(jié)合的研究思路，從理論和實踐兩個層面分析了信息披露的有效性。本文在實證分析的基礎(chǔ)上，總結(jié)了我國信息披露有效性存在的問題，并提出了提高我國上市公司信息披露有效性的措施。文獻研究法：根據(jù)研究課題的目的，通過文獻調(diào)查獲取資料，全面、正確地理解和掌握研究問題的方法。文獻研究方法廣泛應(yīng)用于各個學(xué)科。其功能是：了解相關(guān)問題的歷史和現(xiàn)狀，幫助確定研究課題；形成對研究對象的總體印象，有利于觀察和訪談；能夠得到真實數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)；它有助于了解事物的全貌。案例研究法：是在研究對象中識別特定對象，進行調(diào)查分析，闡明其特征形成過程的研究方法。案例研究有三種基本類型：個體調(diào)查，即調(diào)查組織中的某個人；團體調(diào)查，即對一個組織進行調(diào)查研究；問題調(diào)查是對某一現(xiàn)象的調(diào)查研究。定性分析：對研究對象進行定性分析。具體地說，就是運用歸納與演繹、分析與綜合、抽象與概括的方法對所獲得的資料進行處理。它能去粗取精，去偽存真，由表及里，從而認(rèn)識事物的本質(zhì)，揭示事物的內(nèi)在規(guī)律。2.上市公司信息披露相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1信息披露的相關(guān)概念2.1.1信息披露的含義在社會經(jīng)濟的發(fā)展歷程中，金融市場作為一個籌措資金和資源配置的金融資本股票市場，其發(fā)揮著不可缺少的作用。信息披露是與證券制度有關(guān)的法律和監(jiān)管制度的一個組成部分，股票交易所上市的公司根據(jù)有關(guān)法律和條例，根據(jù)所使用的財務(wù)信息的可靠性、及時性、完整性和有效性，提出申請、公布股票交易所上市的信息、每月報告、長期報告和臨時報告、及時補充信息等方式向個人投資者及股票市場公布財務(wù)信息。顯而易見，這針對保護金融市場的健康穩(wěn)定運轉(zhuǎn)、保護不一樣的類別的個人投資者的合法權(quán)益、避免財務(wù)信息批露者弄虛作假具有至關(guān)重要作用。上市公司為了更好地保護自己本身權(quán)益、企業(yè)品牌形象、遵照法律規(guī)范，也會自愿地信息披露財務(wù)信息，進而完成獲取越來越多的市場競爭機遇、減少公司資金成本率的目地。由此可見，清晰財務(wù)信息信息披露的精準(zhǔn)定位及其使用人針對企業(yè)上市公司的自己本身權(quán)益大有益處。2.1.2信息披露的主要內(nèi)容具體內(nèi)容可分成兩個部分：一個是定量信息，另一個是非定量信息。披露的具體內(nèi)容包括企業(yè)財務(wù)報告的主要表格:資產(chǎn)總表、資產(chǎn)收益表、現(xiàn)金流量表以及財務(wù)報告中的說明和細(xì)節(jié)。而這一些會計信息內(nèi)容的公布主要是以招股書、上市報告書、中遠期報告書等方式向當(dāng)今社會公眾（投資人）、市場管理機構(gòu)所展現(xiàn)的。當(dāng)中，數(shù)量型數(shù)據(jù)信息主要是作用于上市企業(yè)針對本身會計信息內(nèi)容的過去、現(xiàn)在、將來作出具體詮釋。而針對非數(shù)量型數(shù)據(jù)信息，上市企業(yè)的公布必須清晰投資人和債權(quán)人針對企業(yè)是不是重要的和有關(guān)的，這是因為上市企業(yè)的公布是必須相應(yīng)的成本費用。2.1.3信息披露的具體表現(xiàn)層面有效性的公布是讓金融市場信息內(nèi)容溝通交流不對稱足以徹底解決、提升金融市場運作高效率的根本，具體表現(xiàn)分為三個層次。（1）真實性真實性，注冊公司在向公眾和市場披露公司財務(wù)信息時，無論是在需求方面還是在市場要求方面，都真實、合法和有效地說明公司的財務(wù)狀況及其發(fā)展業(yè)務(wù)的結(jié)果，這是作為一個上市公司披露信息的基本要領(lǐng)。（2）及時性及時性主要體現(xiàn)在上市公司在進行財務(wù)會計信息披露是必須在規(guī)定的有效時間里合理地公開公司信息，并且力所能及在公司能夠披露的范圍內(nèi)將信息速遞。由此可知確保信息披露的核心是及時性。（3）完整性完整性重在強調(diào)上市公司所披露的信息要盡量完整，尤其是不能故意遺漏重要信息或者刻意隱瞞。2.1.4影響信息披露的因素有效披露的一個關(guān)鍵方面是所公布信息的內(nèi)容是否可靠、及時、完整、公正和準(zhǔn)確，這一些構(gòu)成了上市企業(yè)公布的信息內(nèi)容是不是有較高的質(zhì)量水平。而針對披露的行為主體而言，主觀性內(nèi)在要素和客觀性外在要素是披露行為主體是不是能保質(zhì)保量地將信息內(nèi)容做到有效的公布。（1）主觀性內(nèi)在要素主觀因素主要就是指披露行為主體的過失。一方面就是指財務(wù)信息公布的行為主體有意瞞報企業(yè)真實性信息內(nèi)容、制造虛假信息及其各種各樣犯法違紀(jì)的行為表現(xiàn)：而另一方面就是指披露行為主體在編寫披露內(nèi)容時因為職工的不當(dāng)和本人專業(yè)知識素質(zhì)的欠缺導(dǎo)致的過失。這必須增強企業(yè)內(nèi)部控制，不斷地提升公司職員的個人能力，定期考核學(xué)習(xí)培訓(xùn)。（2）客觀性外在要素客觀性外在要素是因為某些外部的客觀因素導(dǎo)致披露質(zhì)量水平的層度不高，導(dǎo)致披露實效性的欠缺。一個是因為上市企業(yè)的披露規(guī)章制度及其程序流程自身存有相應(yīng)瑕疵；二是因為披露的規(guī)章制度標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范存在的問題。這必須不斷完善相關(guān)機構(gòu)的外部監(jiān)督管理，提升披露的違紀(jì)門坎。綜上所述，披露的規(guī)章制度標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范和基本準(zhǔn)則決定了高水平的披露，而且要使披露規(guī)章合理合法化，上市公司需要有組織的內(nèi)部和外部監(jiān)督。如此一來，真實性、及時、完整、公平、準(zhǔn)確的信息內(nèi)容才可以使披露的實效性真真正正得到充分發(fā)揮。2.2信息披露的相關(guān)理論基礎(chǔ)根據(jù)信息不對稱理論，在資本市場條件下，企業(yè)的優(yōu)勢使得企業(yè)與投資者相比自然掌握了大量的信息。這種信息不對稱可能導(dǎo)致投資者的投資決策失誤，損害投資者的切身利益，造成證券市場資源的浪費。認(rèn)為信息不對稱是資本市場會計信息披露缺乏有效性的直接原因。3.上市公司信息披露存在的問題3.1我國上市公司信息披露存在的問題（1）真實性真實性是上市公司披露信息有效性的先決條件。一些上市公司通過披露虛假會計信息，誤導(dǎo)投資者，試圖獲取非法利益，擾亂證券市場秩序。其主要表現(xiàn)為：不真實的中長期報告及財務(wù)狀況、虛假的公司經(jīng)營利潤信息、掩蓋重大事項及公司股東情況等重要信息。（2）完整性完整性是上市公司有效披露信息的關(guān)鍵，它們不能忽視或隱瞞公司的任何投資者和利益相關(guān)者的會計信息。必須嚴(yán)格遵守法律規(guī)定在真實的基礎(chǔ)上完整的披露會計信息，這是構(gòu)建投資者與上市公司信息對稱的橋梁，只有全面和完整的會計信息才能幫助投資者清楚、直接地了解企業(yè)的活動和發(fā)展能力，并就投資決策提出有效建議?？梢?，真實性和完整性相輔相成。（3）合規(guī)合法性眾所周知，披露上市公司的信息主要是通過有關(guān)中介機構(gòu)和評級機構(gòu)，尤其是證券公司、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所。但上市公司和這些中介機構(gòu)往往因為利益驅(qū)使而勾結(jié)，違背了合法合規(guī)的原則，形成這些機構(gòu)包庇上市公司的不合法不合規(guī)的種種行為，侵犯相關(guān)利益主體的利益，嚴(yán)重違反中國有關(guān)法律法規(guī)，也造成證券市場經(jīng)濟劇烈波動。（4）及時性對及時性的分析主要是從上市公司披露會計信息的時間角度進行的，這主要體現(xiàn)在上市公司的年報上、進度報告、季度報告、公開聲明等財務(wù)信息的時間上。有一些公司為了操縱市場和內(nèi)幕交易拖延時間，從而將不利于公司的信息想法設(shè)法拖延不及時披露，誤導(dǎo)投資者和監(jiān)管者嚴(yán)重?fù)p害了投資者獲取信息的權(quán)利。3.2我國上市公司信息披露影響因素我國上市公司的信息披露受到以下因素相互作用的影響:上市公司本身，主要包括上市公司的系統(tǒng)、治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制等；而另一個因素則包括證券市場的監(jiān)管方、利益相關(guān)者、上市公司的證券發(fā)行主體等。這兩個相互重疊和相互制約的因素共同影響到上市公司披露信息系統(tǒng)的有效性。3.2.1影響上市公司信息披露的內(nèi)部因素內(nèi)部因素也可以稱為為主觀因素，這是因為信息披露規(guī)范是上市公司自成體系而建立的，它是上市公司接受市場外部監(jiān)管和社會大眾進行決策的重要途徑，其重要表現(xiàn)即為公司的董事會制度。披露上市公司的信息需要內(nèi)部工作人員的特別監(jiān)管，即上市公司的監(jiān)管機構(gòu)。監(jiān)管委員會由股東和工人代表依法選出的一定比例的董事組成，這是一個強制性的公司機構(gòu)，其職權(quán)范圍要求它對公司的管理擁有監(jiān)督權(quán)，在董事會和董事會一級擁有抑制權(quán)，對財務(wù)狀況擁有監(jiān)督權(quán)，并有權(quán)提議舉行股東大會和提出公司章程。虛設(shè)，作為專門行使監(jiān)督管理職能的監(jiān)事會已成為“擺設(shè)”，沒有對公司董事會、經(jīng)理層以及公司經(jīng)營管理實施有效的監(jiān)督。所以在信息披露方面，監(jiān)事會只對未上市公司行使真正的實際意義上的權(quán)利，對于上市公司而言，卻無法保證有效性。3.2.2影響上市公司信息披露的外部因素?我國上市公司信息披露法律法規(guī)制度不健全，中國的資本主義市場仍發(fā)育非常不完善，只處于初級階段，因此相關(guān)上市公司信息披露的發(fā)展還不夠健全完善。《證券法》于頒布時間較短，根據(jù)某些法律法規(guī)，嚴(yán)格的指示和嚴(yán)格的法規(guī)，沒有法律強制執(zhí)行力。由于種種缺陷，一些上市公司開始投機取巧，導(dǎo)致了中國證券市場的混亂無序。?中介機構(gòu)缺乏獨立性，只有保證中介機構(gòu)對上市公司進行審計監(jiān)管的獨立性，才能為上市公司的信息披露監(jiān)管保證有效性。而我國一些中間機構(gòu)由于種種原因喪失了獨立性，因此對于上市公司的有效監(jiān)管難以完全實現(xiàn)。這種獨立性的缺失，對上市公司信息披露的有效監(jiān)督產(chǎn)生了極大的阻礙。4.葵花藥業(yè)信息披露案例分析4.1葵花藥業(yè)股份有限公司簡介葵花藥業(yè)成立于1998年，是集藥品生產(chǎn)、銷售、科研、創(chuàng)新為一體的大型民營醫(yī)藥企業(yè)。六年之后葵花藥業(yè)成功上市，正式躋身于上市公司行列。該公司的主導(dǎo)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)中藥，集齊多種用途的藥品綜合發(fā)展，形成了具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的自給自足、自銷自售的大型品牌醫(yī)藥集團企業(yè)。2014年底，葵花藥業(yè)成功于A股市場上市。在原董事長關(guān)彥斌辭職之前，關(guān)氏家族就已經(jīng)占據(jù)原董事會半數(shù)席位。在葵花藥業(yè)第一大股東葵花集團的股東名單里，關(guān)彥斌持股51.85%，其家族兩兄弟分別持股4.18%和1.42%。在關(guān)彥斌卸任董事長一職后，該職由其女兒接任。顯然家族式企業(yè)性質(zhì)特殊，關(guān)彥斌對葵花藥業(yè)的影響舉足輕重。截至目前，關(guān)彥斌仍直接持有葵花藥業(yè)11.38%股份，通過葵花集團有限公司和黑龍江金葵投資股份有限公司間接持有葵花藥業(yè)24.45%的股份，依舊為葵花藥業(yè)的實際控制人，可以說關(guān)氏家族就代表了葵花。該公司在原董事長在位時就已經(jīng)形成了占據(jù)主要地位的關(guān)氏家族關(guān)系網(wǎng)。在集團的股權(quán)分配上，關(guān)氏占有絕對的主導(dǎo)權(quán)。董事長一職后來由其女兒接任并成為葵花藥業(yè)的實際控制人與領(lǐng)導(dǎo)者，這就表明，關(guān)氏家族就已經(jīng)完全代表了葵花藥業(yè)集團。4.2葵花藥業(yè)信息披露的概述2019年1月29日，葵花藥業(yè)原董事長關(guān)彥斌因涉嫌故意殺人罪被批捕。早在1月1日，葵花藥業(yè)就發(fā)布聲明：董事會于2018年12月28日收到關(guān)彥斌的書面辭職報告，并指出其辭職不會影響公司的實際控制人和公司經(jīng)營管理工作正常進行。前后多家媒體機構(gòu)就關(guān)彥斌事件后續(xù)詳情向葵花藥業(yè)指定郵箱發(fā)送采訪函，葵花藥業(yè)均以各種理由拒絕采訪，同日，發(fā)布《關(guān)于媒體對關(guān)彥斌公司實際控制人關(guān)彥斌因與他人發(fā)生人身糾紛，致人身傷害采取強制措施的公告》。關(guān)彥斌不得在上市公司擔(dān)任董事、監(jiān)事、高級管理人員，避而不談對集團可能造成的影響。受此消息影響，葵花藥業(yè)當(dāng)日股價一度觸及跌停，輿論一片嘩然，要求葵花藥業(yè)就“是否存在應(yīng)披露信息未披露或披露不及時的情形”作出說明，葵花藥業(yè)雖然否認(rèn)信息披露違規(guī)卻不可避免的深陷違規(guī)疑云。4.3葵花藥業(yè)信息披露存在的問題4.3.1缺乏臨時報告在該案例中，時間是分析的關(guān)鍵。關(guān)彥斌在2018年12月28日提出辭職申請一個月的后被提請逮捕。然而，在提請逮捕之前還有調(diào)查案件、拘傳、取保候?qū)彽炔襟E，所以暫時公布的信息并不足以對關(guān)彥斌辭職與其傷害他人的時間先后做出確切的判斷。根據(jù)《證券法》第67條規(guī)定，葵花藥業(yè)應(yīng)當(dāng)在得知其實際控制人關(guān)彥斌被強制執(zhí)行時，及時將有關(guān)重大事件情況向證券監(jiān)督管理機構(gòu)和證券交易所報送臨時報告并予公告，說明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的法律后果。然而葵花公司卻在兩個月后以年報作為定期信息披露代替臨時信披，并未在公司了解該信息后及時披露，公布有關(guān)該事件的臨時報告，有悖于《證券法》所規(guī)定的及時性，存在延遲披露的現(xiàn)象，導(dǎo)致投資者過晚知情，因此做出不合理的投資決策。4.3.2相關(guān)描述避重就輕在葵花藥業(yè)2018年年報中的處罰及整改情況中描述該事情時，提到關(guān)彥斌“因個人原因與他人發(fā)生糾紛造成身體傷害，被司法機關(guān)采取強制措施”，該表述存在避重就輕的問題，弱化了關(guān)彥斌涉嫌故意傷人罪的嚴(yán)重性，并沒有準(zhǔn)確表達關(guān)彥斌的犯罪行為。事實上，隨著調(diào)查的展開，后續(xù)報道進一步表明關(guān)彥斌涉嫌故意傷害前妻。結(jié)合葵花藥業(yè)特殊的家族企業(yè)背景，現(xiàn)實情況顯然比年報的披露更為嚴(yán)重。對投資者而言，關(guān)彥斌家族丑聞可能引發(fā)投資者對于關(guān)彥斌品行的負(fù)面聯(lián)想，進而懷疑在其實際控制下葵花藥業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。因此，葵花藥業(yè)的該披露行為存在信息披露不準(zhǔn)確，未充分揭示風(fēng)險的問題。在信息不對稱的雙方中，上市公司是重要的信息來源，明顯處于強勢方，投資者和債權(quán)人顯然處于劣勢方。如果信息使用者依賴的關(guān)鍵信息籠統(tǒng)帶過不做詳細(xì)陳述，那么會使其決策失誤，產(chǎn)生不必要的經(jīng)濟損失。4.3.3存在誤導(dǎo)性陳述葵花藥業(yè)在有關(guān)披露中提到，關(guān)彥斌在上市公司不擔(dān)任要職，該事件將不會對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營活動造成影響。但是，葵花藥業(yè)實際控制人依然是關(guān)彥斌，且其在商界與政壇擁有多重身份，具有廣泛影響力。由此可見，關(guān)彥斌的現(xiàn)狀與公司資本結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定、是否具有持續(xù)發(fā)展能力等問題密切相關(guān)，是債權(quán)人與投資者做出決策的重要因素。綜上所述，葵花藥業(yè)存在信息披露違規(guī)行為，其表現(xiàn)在披露信息未充分揭示風(fēng)險和存在誤導(dǎo)性陳述兩方面。并且基于假設(shè)，如果關(guān)彥斌在辭職前進行傷害行為葵花藥業(yè)會增加一項缺少臨時報告的違規(guī)行為。4.3.4對公司財務(wù)能力的影響2018年末至2019年末，選取2017-2019年第一季度財務(wù)報告和2019年前三季度的財務(wù)報告，分析葵花藥業(yè)財務(wù)能力以及股價的影響。表12019年季報盈利能力相關(guān)指標(biāo)一季報二季報三季報銷售毛利率（%）58.2157.16——銷售凈利率（%）14.6813.8713.32凈資產(chǎn)收益率（%）4.954.973.66總資產(chǎn)報酬率ROA（%）4.7410.212.19一季報二季報三季報存貨周轉(zhuǎn)率（%）0.641.31.73應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）4.348.3810.51總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.230.470.64表22019年季報營運能力表32019年季報償債能力相關(guān)指標(biāo)一季報二季報三季報資產(chǎn)負(fù)債率（%）34.8637.3532.88股東權(quán)益比率（%）65.1462.6567.12流動比率（%）2.412.112.37速動比率（%）1.891.581.72表42019年季報發(fā)展能力相關(guān)指標(biāo)一季報二季報三季報營業(yè)收入增長率（%）11.1730.589.4營業(yè)利潤增長率（%）15.8751.42-9.33稅后利潤增長率（%）11.348.962.03凈資產(chǎn)增長率（%）8.9415.247.53總資產(chǎn)增長率（%）19.755.8210.63表5每股收益相關(guān)指標(biāo)2019年一季報2018年二季報每股收益（元/股）0.27920.5717凈利潤（億）1.631.46從表1可知，凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率等指標(biāo)值波動幅度很小，盈利能力依然很強，此事件對其影響較小，但總資產(chǎn)報酬率第一季度至第二季度上升幅度較大，第二季度至第三季度上升較平穩(wěn)，說明企業(yè)價值未因此受到影響。根據(jù)表2計算出的數(shù)據(jù)，對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等數(shù)據(jù)進行了分析。周轉(zhuǎn)率指標(biāo)波動不大，資產(chǎn)利用效率變化不明顯。因此得出的結(jié)論是運行能力不受影響。表3流動比率維持在1，企業(yè)短期償債能力維持正常，速動比率超過2。本次事件未造成明顯下降，從其他相關(guān)指標(biāo)可以看出，本次時間對償付能力影響不大。根據(jù)表4公司發(fā)展能力計算，2017—2019年一季度，公司稅后利潤增速下降37%，營業(yè)收入和利潤增速分別下降近20%和30%，總資產(chǎn)增速下降14%。得出實際控制人存在重大事項，信息披露違規(guī)將對企業(yè)未來發(fā)展能力帶來一定影響的結(jié)論。根據(jù)表5的分析，2019年一季度后，葵花藥業(yè)歸屬于母公司營業(yè)收入的凈利潤增速大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)收入增速從10%以上下降到半年的2.18%，三季度下降到0.52%。事實上，葵花藥業(yè)2019年下半年以來業(yè)績下滑與公司今年的危機有很大關(guān)系。一季度，公司實際控制人和原董事長被迫采取強制措施，所以葵花藥業(yè)不得不調(diào)調(diào)任高管。對公司股價的影響圖12019年葵花藥業(yè)4月10日前股價趨勢圖22019年葵花藥業(yè)4月10日后股價趨勢受原董事長因故意殺人罪被批捕的信息披露和媒體報道影響，公司股價大受影響：10日，向日葵藥業(yè)股份有限公司股價在早盤和交易日尾盤迅速暴跌，一度接近跌停。截至收盤，葵花藥業(yè)下跌5.27%，振幅為14.18%，為近一個月的單日大跌。自4月10日以來，股價連續(xù)4天下跌，導(dǎo)致公司價值和股東財富嚴(yán)重縮水。4天后，葵花藥業(yè)股價緩慢反彈，影響了宏觀層面的分析，對公司股價有一定時效性，如圖1所示。在經(jīng)歷了風(fēng)暴過后的暫時下跌之后，股價繼續(xù)上漲到一定水平，開始連續(xù)下跌，波動較大。筆者認(rèn)為，這是上證指數(shù)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，上證指數(shù)整體行情正在下行。這一體系帶來的衰退，就像金融危機一樣，是無法避免的，受這一事件的影響程度較小，如圖2所示。4.4葵花藥業(yè)信息披露出現(xiàn)問題的成因4.4.1以定期報告代替臨時報告導(dǎo)致信息披露不及時針對此次葵花藥業(yè)事件，如果關(guān)彥斌辭職在先，因涉嫌故意傷人被批捕時已沒有擔(dān)任葵花藥業(yè)董事長，且不存在相關(guān)法律法規(guī)的強制性規(guī)定，公司可不出具臨時報告。而在此案例中，關(guān)彥斌疑似先犯案后辭職。所以根據(jù)規(guī)定，上市公司董事涉嫌犯罪，被司法機關(guān)強制采取強制措施?？毓晒镜那闆r發(fā)生了很大變化，公司應(yīng)當(dāng)及時將有關(guān)情況報送臨時報告。而關(guān)彥斌辭職一事并未及時得到披露，并且其辭職原因的合法性、真實性同樣有待證實。4.4.2存在誤導(dǎo)報表使用者行為及虛假敘述葵花藥業(yè)2018年年報提到，因糾紛造成他人人身傷害，司法機關(guān)采取強制措施。閉口不談故意殺人罪罪行，存在構(gòu)成虛假陳述的嫌疑。而關(guān)彥斌作為葵花藥業(yè)的實際控制人，對葵花藥業(yè)的影響力不容置疑，他的言行都將對葵花藥業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生巨大影響，對債權(quán)人和投資者作決策起到重要作用。綜上所述，葵花藥業(yè)可能存在信息披露違法行為，表現(xiàn)為信息披露滯后、虛假陳述。本案已獲有關(guān)監(jiān)管部門和公安機關(guān)批準(zhǔn)。本文假設(shè)葵花藥業(yè)存在違法信息披露行為，并分析了信息披露對葵花藥業(yè)業(yè)績的影響。4.5完善葵花藥業(yè)信息披露的建議（一）加強內(nèi)部控制第一要合理有效地設(shè)置會計機構(gòu)。上市公司的會計部門和財務(wù)管理部門是分開的，分屬不同的領(lǐng)導(dǎo)，職能不同。財務(wù)管理部由總經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)，會計部由董事會領(lǐng)導(dǎo)，主要會計人員由董事會聘任，負(fù)責(zé)使會計人員真正成為財務(wù)信息供給的主體，使會計人員有責(zé)任和能力拒絕管理人員的不合理要求，避免管理人員舞弊。第二是上市公司必須加強內(nèi)部審計，設(shè)立內(nèi)部審計機構(gòu)，這屬于監(jiān)事會的內(nèi)部審計監(jiān)督。第三要明確財務(wù)人員的信息披露，加強對財務(wù)信息披露的內(nèi)部監(jiān)督。第四是監(jiān)事在企業(yè)中行使職權(quán)，保持高度的獨立性。（二）加強獨立董事監(jiān)督完善獨立董事在董事會中的作用。一方面，要加強對獨立董事的監(jiān)督，使獨立董事當(dāng)之無愧。獨立董事的任命應(yīng)有一套規(guī)范的程序，不能敷衍了事。它正處于實施階段的開始。我們應(yīng)該堅持原則，而不是缺乏而不是濫用。獨立董事的換屆要依法進行，避免倉促上馬的問題。獨立董事應(yīng)當(dāng)具備行使職權(quán)的條件，包括行使職權(quán)所需的資金。以降低獨立董事履職時的風(fēng)險。為強化董事會的執(zhí)行職能，應(yīng)設(shè)立董事會內(nèi)部專職委員會，包括提名委員會、薪酬委員會和審計委員會，并確定執(zhí)行董事的比例，非執(zhí)行董事和獨立董事應(yīng)當(dāng)在各類專職委員會中合理配置。（三）加強媒體監(jiān)督媒體不僅對信息生成具有重大影響力，還可以通過信息傳播對投資者認(rèn)知和投資決策造成重大的影響。媒體對資本市場的關(guān)注會給管理者帶來市場壓力，為了緩解這種壓力并出于自身利益的考慮，管理者不得不采取相應(yīng)策略，以降低潛在風(fēng)險。從案例來看，上市公司實際控制人被采取強制措施對投資者預(yù)期和情緒產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響，導(dǎo)致機構(gòu)投資者和中小投資者紛紛出售手中的股票，公司市值縮水，葵花藥業(yè)管理層承受來自資本市場巨大的壓力。為避免股價持續(xù)下跌，葵花藥業(yè)不得不亡羊補牢，完善信息披露，采取各種措施減少事件的影響。（四）加強監(jiān)管力度監(jiān)管部門應(yīng)完善對涉嫌信息披露違法企業(yè)的監(jiān)管方式，重點完善對家族企業(yè)的監(jiān)管，加大處罰力度。在家族企業(yè)中，如果股權(quán)由一家公司控制，很容易延遲披露或不披露與股東有關(guān)的重大事項，監(jiān)管者應(yīng)完善監(jiān)管模式，結(jié)合抽樣模式，靈活改變監(jiān)管方案，確保監(jiān)管的合理性；監(jiān)管部門應(yīng)加大違規(guī)披露成本，確保企業(yè)信保企業(yè)信息披露的完整性和正確性。結(jié)合上文所述，上市公司負(fù)面新聞一旦被媒體曝光，首先會影響到公司管理層的聲譽。其次，資本市場會受到負(fù)面消息的影響。最后，如果該消息引起相關(guān)行政監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)注，那么監(jiān)管介入機制便會產(chǎn)生作用。在現(xiàn)實中，由于信息媒體傳播技術(shù)的快速發(fā)展，信息的發(fā)送與接收延遲極小，這就會觸動多種機制同時發(fā)揮作用。正如本案例所示，葵花藥業(yè)事件經(jīng)媒體披露后聲譽機制、市場壓力機制和監(jiān)管介入機制等幾乎都在共同發(fā)揮作用。5.關(guān)于我國上市公司信息披露制度的總結(jié)展望此次葵花藥業(yè)信息披露存在不及時、違規(guī)披露現(xiàn)象，且因葵花藥業(yè)未第一時間發(fā)布公告的行為在一定程度上損害了其他股東、投資人的利益。通過葵花藥業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)此次違規(guī)信息披露對企業(yè)風(fēng)險產(chǎn)生暫時性影響。此次事件發(fā)生后，公司股價受到較大的影響，但由于后期緩慢回升，故得出信息披露對風(fēng)險產(chǎn)生暫時性影響結(jié)論；作為家族企業(yè)，葵花藥業(yè)的股權(quán)幾乎由董事長及其直系親屬與親戚控制，此管理模式有利于上下合力、共同決策的準(zhǔn)確執(zhí)行，但其使得家族成員之間易相互包庇，損害中小股東利益。加強中小股東話語權(quán)，形成內(nèi)部制衡，更利于公司長遠發(fā)展。（1）媒體應(yīng)更加深入地探討報導(dǎo)，并重點關(guān)注企業(yè)社會責(zé)任信息披露的報導(dǎo)。即使媒體在此事件中起到正面積極的影響，但仍然存在局限性。媒體應(yīng)定期公布企業(yè)信息披露現(xiàn)狀，形成信息披露的外部壓力機制，達到改善信息披露的目的。對于在信息披露與實踐方面表現(xiàn)良好的企業(yè)，媒體界應(yīng)該通過更多地正