第11課 期貨交易和商品交易所

1第11課流通組織《現(xiàn)代流通學》唐孝飛2

第11課期貨交易和期貨市場

一、期貨交易概述

二、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別

三、期貨市場的套期保值

四、期貨市場的組織結構

五、期貨市場的風險管理

六、我國期貨市場的發(fā)展狀況

3一、期貨交易概述

所謂期貨交易，是指交易雙方在期貨交易所買賣期貨合約的交易行為。

期貨交易在現(xiàn)貨交易基礎上發(fā)展起來的。

4期貨交易time-bargain期貨：futures交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時候交收實貨

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大連商品交易所大豆期貨合約6為什么會產(chǎn)生期貨交易?期貨交易的作用是什么?7期貨交易的起源美國期貨市場產(chǎn)生于美國中西部的芝加哥。1833年，芝加哥還是村莊，隨著美國中西部一大片肥沃的原野被人們開墾為良田，農(nóng)業(yè)逐漸走向商品化生產(chǎn)。同時，運河的開通、鐵路的修筑和公路的建成，使芝加哥成為四通八達的交通樞紐，促使它發(fā)展成為一個商業(yè)中心。819世紀中葉，芝加哥成為農(nóng)產(chǎn)品的集散地和加工中心，大量的農(nóng)產(chǎn)品存放此地，然后再運往各地裝船出口。因此大量的農(nóng)產(chǎn)品在芝加哥進行買賣。當時人們沿襲古老的交易方式在大街上討價還價.既沒有固定的交易場所，也沒有一定的組織形式，這給不斷增加的谷物交易帶來不便。9在當時的市場上，谷物的價格隨行就市，根據(jù)季節(jié)交替頻繁變動。

每年谷物收獲季節(jié)，谷物短時間內大量上市，使市場飽和，價格下跌到一文不值的境地。

到第二年春天，谷物匱乏，價格上漲，消費者的利益又會受到損害。

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于是,貿易商在交通要道設立商行、修建倉庫，在初冬從農(nóng)民手中收購谷物，存到冬末春初再由水路運到芝加哥出售。

但貿易商面臨著兩個問題。第一，需要借貸一筆資金，利用該資金從農(nóng)場主手里買下谷物。第二，他們又要承擔谷物過冬的較大風險。

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于是出現(xiàn)了遠期合約，即貿易商在初冬購進谷物的同時，以遠期合約的方式將剛購入的庫存谷物拋售出手。

合約規(guī)定將來某個交割日以雙方同意的價格交割一定標準質量的谷物。

這種遠期合約減輕或消除了貿易商承擔的價格風險。

12期貨交易的發(fā)展1848年，82位商人發(fā)起組織了芝加哥期貨交易所，最主要的目的是改進運輸與儲存條件，為會員提供信息，這是現(xiàn)代期貨交易的雛形；131865年，交易所推出第一張標準化合約，同時實行保證金制度（不超過合約價值的10%），這是具有歷史意義的制度創(chuàng)新；1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責任，增加了期貨交易的流動性。這是期貨交易制度的又一次創(chuàng)新。

14國際期貨市場的發(fā)展，經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨，品種不斷增加，交易規(guī)模不斷擴大的過程。商品期貨主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨，農(nóng)產(chǎn)品期貨除小麥、玉米、大豆等作物期貨外，還包括棉花、咖啡、可可等經(jīng)濟作物。

什么是金融期貨?15金融期貨金融期貨是交易所按照一定規(guī)則反復交易的標準化金融商品合約，包括外匯期貨外匯期貨包括英鎊、加拿大元、西德馬克、法國法郎日元和瑞士法郎利率期貨股票指數(shù)期貨16期貨交易遵從公開、公平、公正的原則。

買入期貨稱“買空”或稱“多頭”，亦即多頭交易。longposition

賣出期貨稱“賣空”或稱“空頭”，亦即空頭交易。

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開始買入期貨合約或賣出期貨合約的交易行為稱為“開倉”；

交易者手中持有合約稱為“持倉”；

交易者了結手中的合約進行反向交易的行為稱“平倉”或“對沖”。

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如果到了交割月份，交易者手中的合約仍未對沖，那么，

持空頭合約者就要備好實貨準備提出交割，持多頭合約者就要備好資金準備接受實物。

一般情況下，大多數(shù)合約都在到期前以對沖方式了結，只有少數(shù)要進行實貨交割

(completeabusinesstransaction)?

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期貨交易與現(xiàn)貨交易有相同點：

都是一種交易方式；

都是真正意義上的買賣；

都涉及商品所有權的轉移等。

期貨交易和現(xiàn)貨交易有哪些不同點？

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二、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別

1.買賣的直接對象不同。

現(xiàn)貨交易買賣的直接對象是商品本身，有樣品、有實物。

期貨交易買賣的直接對象是期貨合約，是買進或賣出多少手或多少張期貨合約。21

2.交易的目的不同。

現(xiàn)貨交易的目的是滿足買賣雙方需求的直接手段。

期貨交易的目的一般有兩個：

一是套期保值：通過期貨交易轉移現(xiàn)貨市場的價格風險；

二是投機獲利：從期貨市場的價格波動中獲得風險利潤。

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3.交易方式不同。

現(xiàn)貨交易一般是一對一談判簽訂合同，具體內容由雙方商定，簽訂合同之后不能兌現(xiàn)，就要訴諸于法律。

期貨交易是以公開、公平競爭的方式進行交易。一對一談判交易（或稱私下對沖）被視為違法。

234.交易場所不同。

現(xiàn)貨交易一般不受交易時間、地點、對象的限制，交易靈活方便，隨機性強，可以在任何場所交易。

期貨交易必須在交易所內依照法規(guī)進行公開、集中交易，不能進行場外交易。

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5.商品范圍不同。

現(xiàn)貨交易的品種是一切進入流通的商品。

期貨交易品種是有限的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及一些初級原材料和金融產(chǎn)品。

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6.結算方式不同。

現(xiàn)貨交易是貨到款清，無論時間多長，都是一次或數(shù)次結清。

期貨交易實行每日無負債結算制度，必須每日結算盈虧，結算價格是按照成交價加權平均來計算的。

26商品期貨交易的特點：

1、以小博大：只需交納2-20%的履約保證金就可控制100%的虛擬資金。

2、交易便利：由于期貨合約中主要因素如商品質量、交貨地點等都已標準化，合約的互換性和流通性較高。

273、信息公開，交易效率高：期貨交易通過公開競價的方式使交易者在平等的條件下公平競爭。

同時，期貨交易有固定的場所、程序和規(guī)則，運作高效。

284、期貨交易可以雙向操作，簡便、靈活：交納保證金后即可買進或賣出期貨合約，且只需用少數(shù)幾個指令在數(shù)秒或數(shù)分鐘內即可達成交易。

當行情處于有利價位時再以相反的方向平倉或補倉出場。

295、合約的履約有保證：期貨交易達成後，須通過結算部門結算、確認，無須擔心交易的履約問題。

30三、期貨市場的套期保值現(xiàn)貨商如何利用期貨市場防范風險31以下問題是非常常見的農(nóng)場：收獲季節(jié)產(chǎn)量豐收、價格下降、利潤降低；貿易商：簽訂購貨合同，進口大豆到岸后現(xiàn)貨價格下降，進口商出現(xiàn)虧損；油脂廠：貨源緊缺，價格上漲，壓榨成本增高，利潤下降或虧損；如何解決這些問題？如何通過期貨市場規(guī)避現(xiàn)貨市場風險？32什么是套期保值？在期貨市場買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，希望在未來某一時間通過賣出或買進這些期貨合約而補償因現(xiàn)貨市場的價格不利變動所帶來的實際損失。

33DCE大豆期貨價格與現(xiàn)貨價格對比34保值舉例

時間現(xiàn)貨市場期貨市場9月份賣出1月合約

1980元/噸

2050元/噸——————————————————————————————————————————————————————————1月份現(xiàn)貨銷售或交割

買入平倉或現(xiàn)貨交割

1880元/噸1950元/噸————————————————————結果-100元/噸+100元/噸35買入保值

交易者先在期貨市場買入，以便將來在現(xiàn)貨市場買進現(xiàn)貨時，不致因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟損失。適合需要現(xiàn)貨而又擔心價格上漲的客戶常用的保值方法。36大豆油脂廠買期保值案例時間

現(xiàn)貨市場

期貨市場4月21302090購買5000噸大豆需貨款：買入500手合約需保證金：5000噸*2130=1065萬5000噸*5%*2090元/噸=52萬

——————————————————————————————————-----------------9月22302280

買入現(xiàn)貨5000噸多付賣出平倉期貨合約贏利:(2230－2130)*5000=100萬(2280—2090)*5000=95萬-----------------------------------------------------------------------------------------------兩者相抵，大致彌補因價格上漲造成的損失，從而有效控制生產(chǎn)成本。37賣出保值交易者先在期貨市場賣出期貨,當現(xiàn)貨價格下跌時以期貨市場的盈利彌補現(xiàn)貨市場的損失,從而達到保值目的。適用于擁有商品的生產(chǎn)商與貿易商,他們擔心商品價格下跌使自己遭受損失。

38糧庫賣期保值案例時間

現(xiàn)貨市場

期貨市場5月21302150庫中有大豆5000噸

賣出500手9月合約保證金：擔心4個月后價格下跌5000噸*5%*2090元/噸=52萬

——————————————————————————————————-----------------9月20302050

賣出大豆5000噸少賺買入平倉期貨合約贏利:(2130－2030)*5000=50萬(2150—2050)*5000=50萬-----------------------------------------------------------------------------------------------兩者相抵，大致彌補因價格下跌造成的損失，從而有效鎖定了經(jīng)營利潤。39從以上實例上看，生產(chǎn)商、貿易商和需求方都可以利用期貨市場進行套期保值，規(guī)避現(xiàn)貨市場的風險，那么

市場的風險總是客觀存在的，市場的風險最終由誰來承擔？40期貨和現(xiàn)貨之間存在基差套期保值的結果不一定會將風險全部轉移出去，套期保值者要承擔現(xiàn)貨與期貨價格變動不一致而引起的基差變動風險套期保值者利用期貨市場，實際上是避免了現(xiàn)貨市場價格變動較大的風險，而接受了基差變動這一相對較小的風險。41期貨市場是一個投資場所。套期保值者買賣期貨合約的數(shù)量不一定要與現(xiàn)貨交易的數(shù)量一致，他們可以針對市場變化隨時調整期貨交易的數(shù)量。42現(xiàn)代期貨界的觀點

套期保值是為沖減未來現(xiàn)貨市場價格不利變化的風險而買賣期貨合約的行為。

43套期保值的經(jīng)濟原理

同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致。

同種商品在現(xiàn)貨市場和期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。44套期保值的操作原則

交易方向相反原則

商品種類相同原則

商品數(shù)量相等或相近原則

月份相同或相近原則

45套期保值期貨操作事項

套期保值不等于實物交割應確定你的目標利潤與目標價格操作時,應嚴格遵循套期保值交易的四個基本特征和原則,即交易方向相反，商品種類相同,商品數(shù)量相同，月份相同等應了解你選擇的期貨合約的標準化規(guī)定46套期保值功能的局限性基差的變化.期貨商品的數(shù)量無法完全與需要進行保值的商品數(shù)量完全相等.替代商品期貨價格和現(xiàn)貨商品價格之間相互關聯(lián)程度不很強.47套期保值期貨操作事項防御特征套期保值不一定能夠獲取厚利,作為套期保值者,最大的目標是保值,是在轉移價格風險后而專心致力于經(jīng)營,獲取正常經(jīng)營利潤.

48套期保值的成本利息成本

交割成本49交割大豆注冊倉單費用交割手續(xù)費費4元/噸檢驗費2元/噸儲存費0.5元/噸入庫費25元/噸合計：36元/噸50四、期貨市場的組織結構

期貨市場基本上是由四個部分組成。即

（1）期貨交易所

（2）期貨結算所

（3）期貨經(jīng)紀公司

（4）期貨交易者51

（一）期貨交易所

期貨交易所是為期貨交易提供場所、設施、服務和交易規(guī)則的非盈利機構。交易所采用會員制。入會條件是很嚴格的。

首先要向交易所提出入會申請，由交易所調查申請者的財務的資信狀況，通過考核，符合條件的經(jīng)理事會批準方可入會。期貨交易所的收入來源于會費。

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期貨交易所的主要作用是：

（1）提供一個有組織有秩序的交易場所。

（2）提供公開的交易價格。

（3）提供統(tǒng)一的交易規(guī)則和標準。

（4）提供良好的通訊信息服務。

（5）提供交易擔保和履約保證，使交易有保證作用。

53美國期貨交易所情況1、芝加哥期貨交易所（TheChicagoBoardofTrade――CBOT）2、芝加哥商品交易所（TheChicagoMercantileExchange――CME）

3、芝加哥米棉交易所（ChicagoRice&CottonExchange）

4、咖啡、糖和可可交易所有限公司（TheCoffee,Sugar&CocoaExchange,Inc）

5、商品交易所有限公司（紐約）（TheCommodityExchange,IncofNewYork）

6、堪薩斯市期貨交易所（TheKansasCityBoardofTrade――KCBT）：

7、中美洲商品交易所（TheMid-AmericaCommodityExchange――MidAM）

8、明尼阿波利斯谷物交易所（TheMinneapolisGrainExchange――MGE）

9、紐約棉花交易所（TheNewYorkCottonExchange――NYCE）

10、柑桔聯(lián)合交易所（TheCitrusAssociates,DivisionoftheNTCE），

11、金融交易所（TheFinancialInstrumentExchange,DivisionoftheNYCE），

12、紐約期貨交易所（TheNewYorkFuturesExchange――NYFE）

13、紐約商品交易所（TheNewYorkMercantileExchange――NYMEX），

14、費城期貨交易所有限公司（ThePhiladelphiaBoardofFade,IncPBOT），54日本有商品交易所16個1、東京糧谷商品交易所2、東京砂糖交易所3、東京工業(yè)品交易所4、大阪糧谷交易所5、大阪纖維交易所6、名古屋纖維交易所7、橫濱生絲交易所8、神戶生絲交易所9、豐橋干繭交易所10、北海道糧谷交易所11、神戶谷物商品交易所：

12、關市商品交易所

13、神戶橡膠交易所

14、前橋干繭交易所15、名古屋谷物砂糖交易所

16、大阪砂糖交易所55我國商品交易所4個1990年10月12日鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務院批準成立，以現(xiàn)貨交易為基礎，引入期貨交易機制，邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步；強筋小麥、普通小麥、PTA、棉花、白糖、菜籽油等1991年6月10日深圳有色金屬交易所成立；1991年5月28日上海金屬商品交易所開業(yè)；銅、鋁、黃金、鋅、螺紋鋼、線材、天然橡膠、燃料油。2006年9月8日成立中國金融期貨交易所于1993年2月28日大連商品交易所成立;玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、聚乙烯、棕櫚油等56

（二）期貨結算所

當今各國期貨結算所的組成形式不同，有的是結算所隸屬于交易所，也有的結算所獨立于交易所之外，成為完全獨立的結算所。

期貨結算所出現(xiàn)于早期沒有計算機輔助交易時代，因為那時都采用人工喊價交易，當天的交易數(shù)據(jù)無法即時結算，所以成交量、持倉量等準確的數(shù)據(jù)都要到第二天才能給出。

為此交易所對會員的結算任務就由專門的結算公司（結算所）負責，從而減輕了交易所的工作壓力。我國從一開始就采用了計算機輔助交易技術，可以做到即時結算，所以就不需要結算所這樣一個機構了。57

期貨結算所的功能和作用主要是：

（1）負責期貨合約買賣的結算；

（2）承擔期貨交易的擔保；

（3）監(jiān)督實物交割；

（4）公布市場信息。

繳納保證金是為了維持持倉，合約的價格是在隨時變化的。比如你用1萬元買了10萬元的商品（10%的保證金），當這10萬元的商品價格跌到9.5萬元時，你就虧掉了5000元，你的保證金就剩下5000元了。而你要維持持倉必須要有9500元（9.5萬元的10%），所以你還差4500元，需要追加資金。

這個計算盈虧的過程是每天、每時每刻都需要做的，所以就需要結算。58（三）期貨經(jīng)紀公司

期貨經(jīng)紀公司（或稱經(jīng)紀所）是代理客戶進行期貨交易，并提供有關期貨交易服務的企業(yè)法人。

在代理客戶期貨交易時，收取一定的傭金。

1992年9月第一家期貨經(jīng)紀公司---廣東萬通期貨經(jīng)紀公司成立，標志中國期貨市場中斷了40多年后重新在中國恢復。59（四）期貨交易者

包括套期保值者和投機者。

做這種套期保值的人一般是生產(chǎn)經(jīng)營者、貿易者、實際用戶等。

投機者的目的是希望以少量的資金來博取較多的利潤。

在期貨市場上，如果沒有投機者參與，套期保值就不能實現(xiàn)。

一般交易者、當日交易者、“搶帽子”交易者60五、期貨交易的風險管理

期貨交易的風險體現(xiàn)在哪些方面？

61風險防范措施：

1、資金風險管理

從目前交易所實行的結算制度來看，會員資金進入市場后分成兩塊，一塊是必須存放為會員自有帳戶；另一塊劃入交易所結算準備金帳戶，這部分資金決定了會員當日交易可開倉的數(shù)量。622、漲跌停板制

3、強制平倉制

當會員單位因不能如期追加保證金，持倉量超過最高允許持倉數(shù)或發(fā)生其他違反交易所規(guī)定的行為，對市場安全運行構成威脅，交易所將以市場價格強制平倉。

634、保證金制度

所謂保證金制度，就是按期貨交易所規(guī)定，期貨交易的參與者在進行期貨交易時必須存入一定數(shù)額的履約保證金。其額度通常為合約總值的5-10%。

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大連商品交易所大豆期貨合約655、每日結算制度

所謂每日結算制度，亦即每日負債制度，逐