我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)效率研究-以阿里巴巴為例

我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)效率研究—以阿里巴巴為例摘要：對(duì)我國(guó)而言，股權(quán)的結(jié)構(gòu)是一種比較新的結(jié)構(gòu)方式，在資本主義市場(chǎng)的建設(shè)中還存在著很多值得探討的問(wèn)題。對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行實(shí)施的目的是對(duì)委托代理問(wèn)題的問(wèn)題進(jìn)行有效的解決，但是實(shí)際上這種結(jié)構(gòu)在制定和實(shí)施的過(guò)程中會(huì)受到很多因素的影響。本文主要的研究對(duì)象是阿里巴巴股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題，主要目的是建立一個(gè)科學(xué)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而為完善公司治理機(jī)制和提升阿里巴巴企業(yè)價(jià)值奠定有力的理論基礎(chǔ)與經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，最后我根據(jù)這些問(wèn)題有針對(duì)性的提出解決優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的一些相應(yīng)的政策建議。主要分為五個(gè)部分，第一部分是股權(quán)激勵(lì)的概述，第二部分是以阿里巴巴為例，對(duì)阿里巴巴管理層股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況進(jìn)行深入分析，第三部分探究和分析出阿里巴巴管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)面臨的問(wèn)題和導(dǎo)致因素，第四部分根據(jù)前面剖析出的問(wèn)題有針對(duì)性的提出完善阿里巴巴管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的對(duì)策建議，最后是對(duì)股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題建議和改進(jìn)。關(guān)鍵詞：管理層；股權(quán)結(jié)構(gòu)；企業(yè)價(jià)值；股權(quán)激勵(lì) StudyonEquityIncentiveEfficiencyofListedCompaniesinChina--TakingAlibabaasanExampleAbstract：Theshareholdingstructureisarelativelynovelstructureinourcountry,andtherearestillmanyproblemsworthytobeexploredintheconstructionofcapitalmarket.Thepurposeofimplementingtheownershipstructureistosolvetheproblemofprincipal-agentproblemeffectively,butinfact,thiskindofstructurewillbeaffectedbymanyfactorsintheprocessofformulationandimplementation.

ThemainresearchobjectofthispaperisundefinedequityincentiveproblemsofAlibaba,themainpurposeofwhichistoestablishascientificandreasonableownershipstructure,soastolayastrongtheoreticalfoundationandempiricalevidenceforperfectingthecorporategovernancemechanismandenhancingAlibabaenterprisevalue.Finally,accordingtotheseproblems,Iputforwardsomecorrespondingpolicysuggestionstosolvetheproblemofoptimizingownershipstructure.Itismainlydividedintofiveparts.Thefirstpartisanoverviewofequityincentive.Thesecondpartisanin-depthanalysisoftheimplementationofAlibabamanagementequityincentive,takingAlibabaasanexample.ThethirdpartexploresandanalyzestheproblemsandleadingfactorsfacedbyAlibabamanagementinimplementingequityincentive,andthefourthpartputsforwardsomecountermeasuresandsuggestionstoimproveAlibabamanagementequityincentivemechanismaccordingtotheproblemsanalyzedearlier.Finally,itistosuggestandimprovetheproblemsrelatedtoequityincentive.Keywords:Management;Equitystructure;Enterprisevalue;Equityincentive

股權(quán)激勵(lì)政策之所以被制定，最主要的目的在于激勵(lì)公司員工工作的積極性，繼而為公司創(chuàng)造更多的價(jià)值，因此后來(lái)這樣的激勵(lì)模式也逐漸成為了公司在體制改革中的主要內(nèi)容。西方的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家在該方面已經(jīng)取得了豐富的研究理論成果，但是中國(guó)目前在此方面的研究還相差甚遠(yuǎn)。因此，本文主要是參考國(guó)外的一些理論成果，聯(lián)系中國(guó)的實(shí)際情況，進(jìn)而創(chuàng)建一套比較完善的具有可行性的理論體系。本文以阿里巴巴股權(quán)激勵(lì)機(jī)制為案例，分析其股權(quán)機(jī)制發(fā)展的現(xiàn)狀，探索其中存在的問(wèn)題，并提出自己的一些看法和建議，幫助該企業(yè)在處理這些問(wèn)題時(shí)提供一定的參考，希望有助于其他上市公司的發(fā)展和壯大。一、股權(quán)激勵(lì)概述（一）股權(quán)激勵(lì)概念1.股權(quán)激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)是對(duì)員工進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的一種方法，是企業(yè)為了對(duì)核心的人才進(jìn)行鼓勵(lì)和激勵(lì)，從而實(shí)行的一種時(shí)間比較長(zhǎng)的機(jī)制，它屬于期權(quán)激勵(lì)的范疇。它是根據(jù)相關(guān)的條件給激勵(lì)的對(duì)象一部分股權(quán)，將其利益和公司的利益有效的聯(lián)系在一起，從而對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行有效的實(shí)現(xiàn)。2.企業(yè)績(jī)效 績(jī)效可以說(shuō)是一個(gè)過(guò)程也可以說(shuō)是這個(gè)過(guò)程產(chǎn)生的結(jié)果，就字面上來(lái)說(shuō)，績(jī)效就是企業(yè)的效率和業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)大多時(shí)候指的是公司外部的效率，它反映的是對(duì)公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的途徑和對(duì)客戶、股東和其他的利益相關(guān)人員的需求滿足的程度。效率大多時(shí)候是指公司內(nèi)部管理經(jīng)營(yíng)的水平，它反映的是公司將物力、人力轉(zhuǎn)化為服務(wù)和產(chǎn)品的程度。所以公司的績(jī)效就是公司滿足其他利益相關(guān)的主體比如員工、客戶、政府、債權(quán)人、經(jīng)理人和股東的各種需求的程度，它是公司的管理人員安排公司的業(yè)務(wù)時(shí)主要的參考依據(jù)，指的是公司在一段時(shí)間以內(nèi)取得的經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)的效率。它對(duì)公司在某個(gè)確定的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)的成果進(jìn)行了反映，在正常的情況下，對(duì)它進(jìn)行反映和評(píng)價(jià)的指標(biāo)主要是一個(gè)或者幾個(gè)財(cái)務(wù)相關(guān)的指標(biāo)。（二）股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀不管是員工還是一般的市民，平時(shí)了解阿里巴巴首先關(guān)注的是其薪酬激勵(lì)制度，尤其是管理層的薪酬激勵(lì)制度。任何一個(gè)公司，它的薪酬體系的建立都是直接關(guān)系到企業(yè)股東的利益以及企業(yè)的利潤(rùn)收入，那么如何設(shè)立一個(gè)比較科學(xué)合理的薪酬體系以及建立一個(gè)什么樣的體系，從而使得企業(yè)能夠獲得價(jià)值最大化效果，這是所有的企業(yè)管理者都很重視的問(wèn)題。特別是在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)信息日漸發(fā)達(dá)的時(shí)代，網(wǎng)民也逐漸發(fā)展成為了監(jiān)督機(jī)構(gòu)和散播輿論的主力群體，在這樣一個(gè)環(huán)境里，企業(yè)的薪酬制度當(dāng)然也需要小心處理，企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，因此這樣的問(wèn)題，也更是受政府機(jī)關(guān)，甚至國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的關(guān)注。二、對(duì)阿里巴巴股權(quán)激勵(lì)案例研究（一）阿里巴巴簡(jiǎn)介1999年9月，馬云帶領(lǐng)18位創(chuàng)始人在杭州成立了阿里巴巴集團(tuán)，英文全球批發(fā)貿(mào)易市場(chǎng)阿里巴巴是阿里巴巴集團(tuán)的首個(gè)網(wǎng)站。阿里巴巴有很多的業(yè)務(wù)，而且它還開展了一系列的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，從中取得商業(yè)系統(tǒng)中的支援，業(yè)務(wù)和關(guān)聯(lián)公司的業(yè)務(wù)主要有菜鳥網(wǎng)絡(luò)、螞蟻金服、阿里云、1688、阿里巴巴的國(guó)際交易市場(chǎng)、全球的速賣通、聚劃算、天貓和淘寶網(wǎng)等。2015年的9月19日，阿里巴巴集團(tuán)在紐約的證券交易所正式掛牌上市，股票的代碼是BABA。2018年2月1日，阿里巴巴收購(gòu)了螞蟻金服1/3的股權(quán)。2月5日阿里巴巴以46.8億的資金收購(gòu)了萬(wàn)達(dá)電影7.66%的股權(quán)。4月份，阿里巴巴和螞蟻金服聯(lián)手，用95億元的資金收購(gòu)了餓了么的所有股份。5月3日，阿里巴巴完成了對(duì)北京先聲互聯(lián)網(wǎng)科技公司所有股份的收購(gòu)。5月10日，阿里巴巴收購(gòu)了百度香港擁有的餓了么的股權(quán)，收購(gòu)資金的總額為4.88億美元。7月19日阿里巴巴在全球的財(cái)富榜上排名300。2019年3月5日阿里巴巴正式成立了自己的子公司阿里影業(yè)。3月11日，阿里巴巴以46.6億元進(jìn)入了申通快遞的股東大會(huì)，成為申通的一名股東。（二）阿里巴巴股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀2008年4月8日阿里巴巴發(fā)布了對(duì)A股的股權(quán)進(jìn)行激勵(lì)的計(jì)劃，這次激勵(lì)的對(duì)象主要是公司高層的管理人員，2008年8月19日股東大會(huì)通過(guò)了這個(gè)方案，方案開始進(jìn)入正式的實(shí)施階段。股權(quán)激勵(lì)方案的內(nèi)容主要有：1.公司擬向董事、高層的管理人員、核心的管理人員還有其他關(guān)鍵崗位上的員工給予1331萬(wàn)份股票的期權(quán)，設(shè)計(jì)的股份數(shù)值為1332.1萬(wàn)股，占到了這個(gè)方案公告日公司股本總數(shù)的9.941%。2.股票的來(lái)源：定向發(fā)行的股票。3.行權(quán)的價(jià)格是17.38元，確定的方法是：取股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布的前一個(gè)交易日收盤的價(jià)格和公布之前的30天的交易日中平均的收盤價(jià)之間比較高的數(shù)值。4.這次激勵(lì)計(jì)劃有效的期限是4年，等待的日期是從授予日開始起1年。5.從股票授權(quán)的當(dāng)天開始計(jì)算，在滿一年時(shí)間以后，激勵(lì)的對(duì)象可以在行權(quán)的期限內(nèi)按照0.3、0.3、0.4的比例對(duì)權(quán)利進(jìn)行逐年分批的行使。6.權(quán)利行使的條件參考的指標(biāo)是利潤(rùn)凈值的增長(zhǎng)比例和公司總營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)比例，利潤(rùn)的凈值指的是對(duì)非經(jīng)常性的損益進(jìn)行扣除以后的利潤(rùn)的凈值，指標(biāo)比較的基礎(chǔ)區(qū)間是2007年度。7.授予名單(見(jiàn)下表)表1授予名單職位擬授予股票期權(quán)（萬(wàn)股）占授予股票期權(quán)數(shù)量的比例（%）占計(jì)劃開始時(shí)總股本的比例（%）1總經(jīng)理362.6870.2692副總經(jīng)理302.2390.2243副總經(jīng)理302.2390.2244副總經(jīng)理302.2390.2245CFO362.6870.2696副總經(jīng)理251.8660.1877市場(chǎng)總監(jiān)251.8660.1878董秘251.8660.187小計(jì)23717.7911.769關(guān)鍵崗位員工243人1.95.1082.2098.172合計(jì)251人1332.101009.941根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的有關(guān)規(guī)定，激勵(lì)的對(duì)象在對(duì)權(quán)利進(jìn)行行使時(shí)需要滿足的條件主要有：首先，在本公司工作的期間沒(méi)有出現(xiàn)讓這個(gè)計(jì)劃失去效率或者違反這個(gè)規(guī)定的情況。其次，激勵(lì)的對(duì)象在本公司工作的期間沒(méi)有出現(xiàn)讓其失去行使本計(jì)劃中給予的權(quán)利的情形和其他法定的情形。最后，對(duì)權(quán)利進(jìn)行行使的條件是營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的比較區(qū)間均為2013年度。如果參加股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象想要對(duì)自己的權(quán)利進(jìn)行行使，需要符合以下業(yè)績(jī)考核的條件，相比2013年，2014-2016年，公司利潤(rùn)凈值的增長(zhǎng)率和公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)率不能低于0.201、0.441、0.729，而且公司的營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)效率不能小于0.1501、0.3226、0.5201。其中總的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的凈值都是以各個(gè)年度審計(jì)以后的指標(biāo)為依據(jù)的，利潤(rùn)的凈值是扣除了非經(jīng)常的損益以后的數(shù)值，根據(jù)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和有關(guān)的規(guī)定，這次激勵(lì)的計(jì)劃中計(jì)提的股權(quán)的費(fèi)用是公司支出的經(jīng)常性的費(fèi)用，在計(jì)算利潤(rùn)的凈值的時(shí)候不能對(duì)其進(jìn)行扣除，其中阿里巴巴財(cái)務(wù)指標(biāo)情況如下表所示：表22016-2017阿里巴巴財(cái)務(wù)指標(biāo)同比單位：億元指標(biāo)日期凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入相對(duì)數(shù)（%）絕對(duì)數(shù)相對(duì)數(shù)（%）絕對(duì)數(shù)2016-59.36%1.4146.6610.39212017-50.080.622555.5611.06表3對(duì)比2013年度財(cái)務(wù)考核指標(biāo)單位：億元財(cái)務(wù)指標(biāo)日期扣除非凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入絕對(duì)數(shù)相對(duì)數(shù)（%）絕對(duì)數(shù)相對(duì)數(shù)（%）20140.71757.1120150.927329.258.7322.7820161.521129.553420171.2575.4111.1054.71表42014-2016股權(quán)激勵(lì)財(cái)務(wù)考核指標(biāo)同比增長(zhǎng)情況日期財(cái)務(wù)指標(biāo)2014201520162017銷售費(fèi)用率19.77%19.91%18.58%22.04%所得稅率14.74%16.76%6.55%18.89%（三）阿里巴巴股權(quán)激勵(lì)分析1.激勵(lì)效果從表2、表3、表4中可見(jiàn)，營(yíng)業(yè)總收入除了2012年略有下降除外，其他年份每年都有所增長(zhǎng)，只是增長(zhǎng)速度各不相同。同凈利潤(rùn)一樣，激勵(lì)考核期間的增長(zhǎng)速度較為不錯(cuò)，但同樣也是激勵(lì)期間之后出現(xiàn)頹勢(shì)，增長(zhǎng)速率維持在個(gè)位數(shù)，可見(jiàn)阿里巴巴在股權(quán)激勵(lì)期間的盈余狀況的確要好于其他期間。2.存在的問(wèn)題（1）從以上幾個(gè)表可以綜合看出阿里巴巴凈利潤(rùn)在2013年和2014年下降明顯，但是在2016年的時(shí)候，公司卻能達(dá)到行權(quán)的條件，實(shí)在不可思議。2016年阿里巴巴扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1.25億元，收入11.1億元，與2013年度相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)相比較分別增長(zhǎng)了75.41%、54.71%。2013、2014年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)卻下降幅度很大，2016年銷售費(fèi)用率和所得稅率明顯降低，更加堅(jiān)信公司管理層存在操縱利潤(rùn)的可能。（2）公司雖然設(shè)有董事會(huì)、股東大會(huì)和監(jiān)事會(huì)，但沒(méi)有發(fā)揮相互監(jiān)督的作用，還是讓管理層操作利潤(rùn)的事件發(fā)生。（3）公司在推行激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)條件的同時(shí)并沒(méi)有制定與之相關(guān)的懲罰配套制度，缺乏約束機(jī)制。3.原因分析（1）具體到管理層考核，選用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入這樣顯性、量化的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的可操作性，這直接導(dǎo)致管理層考核陷入“凈利潤(rùn)至上”的悖論，只追求凈利潤(rùn)數(shù)值的增長(zhǎng)，而對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展有所忽略。（2）公司設(shè)有董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)卻沒(méi)有落到實(shí)處真正發(fā)揮其相互監(jiān)督作用，只做了激勵(lì)計(jì)劃的安排所以讓管理層鉆了空子。（3）公司只是實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制并沒(méi)有制定相關(guān)的約束機(jī)制，沒(méi)有對(duì)其約束行為做出適當(dāng)解釋，對(duì)違反股權(quán)激勵(lì)制度的行為缺乏懲罰機(jī)制。4.應(yīng)對(duì)措施（1）對(duì)財(cái)務(wù)考核的體系進(jìn)行不斷的完善，在對(duì)考核的得分進(jìn)行計(jì)算時(shí)要對(duì)上下波動(dòng)的范圍進(jìn)行考慮，不應(yīng)該對(duì)預(yù)算的指標(biāo)進(jìn)行機(jī)械的計(jì)算，把完成指標(biāo)的99.99%當(dāng)作是沒(méi)有完成指標(biāo)，應(yīng)該對(duì)人氣指數(shù)加強(qiáng)建立，包括進(jìn)行人員組織的能力、對(duì)戰(zhàn)略進(jìn)行執(zhí)行的能力、對(duì)行業(yè)的規(guī)律進(jìn)行把握的能力、對(duì)戰(zhàn)略進(jìn)行制定的能力等，防止有關(guān)的人員進(jìn)行利潤(rùn)的操縱。（2）完善治理結(jié)構(gòu)，如何通過(guò)激勵(lì)機(jī)制確保董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)三者利益一致是公司治理要解決的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，因此阿里巴巴要進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度，真正發(fā)揮相互監(jiān)督的作用。（3）完善內(nèi)外約束機(jī)制，保護(hù)股東利益：管理層薪酬的增長(zhǎng)應(yīng)與企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)掛鉤，并且薪酬增長(zhǎng)率確保不能高于企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)率；對(duì)符合公司利益的行為進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，反之嚴(yán)懲不貸，這樣的制度對(duì)于公司的任何一名人員都有效。三、我國(guó)阿里巴巴管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)面臨的問(wèn)題（一）股權(quán)相對(duì)集中阿里巴巴的股權(quán)是比較集中的，大股東持有51%的股份，在公司中進(jìn)行絕對(duì)的控股，其中另外兩個(gè)股東分別擁有8.6%和14%的股份，其他人擁有的股份都小于4%。另外股權(quán)比較集中就說(shuō)明很多的核心的員工并沒(méi)有得到自己應(yīng)得的股權(quán)，沒(méi)有對(duì)他們工作的積極性進(jìn)行完全的調(diào)動(dòng)。阿里巴巴在剛開始進(jìn)行股權(quán)的改革時(shí)，對(duì)股權(quán)進(jìn)行分配的目的主要是完成股權(quán)的改革任務(wù)，沒(méi)有考慮到后面對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)的問(wèn)題。當(dāng)時(shí)很多人都不愿意購(gòu)買公司的股票，公司的股東都是被動(dòng)員進(jìn)來(lái)的，這些人很多都不是公司的核心員工，也不在公司關(guān)鍵的崗位上，平時(shí)不會(huì)承擔(dān)很多的責(zé)任，完成很多的工作，但是年終卻可以拿到很多的分紅，而公司很多關(guān)鍵崗位上的員工卻沒(méi)有得到有效的激勵(lì)，這是由阿里巴巴方面股權(quán)分配的不合理造成的，而且這種矛盾特別突出，對(duì)管理人員工作的積極性產(chǎn)生了直接的影響。（二）風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配度不高一個(gè)設(shè)計(jì)比較好的制度，一定是把有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配在一起的，收益和風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)等性可能導(dǎo)致激勵(lì)的對(duì)象在進(jìn)行制度的執(zhí)行時(shí)會(huì)選擇對(duì)自己最有利的條件從而對(duì)制度設(shè)計(jì)的目的進(jìn)行完全的偏離。就公司現(xiàn)在制定的兩個(gè)方案來(lái)說(shuō)，股票增值的計(jì)劃對(duì)企業(yè)的高層管理人員來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)和收益率不對(duì)稱性特別嚴(yán)重，換句話說(shuō)公司的高層管理人員可以得到增值的收益，但是公司沒(méi)有對(duì)其進(jìn)行約束，他們不用對(duì)股票價(jià)格下跌有關(guān)的責(zé)任進(jìn)行承擔(dān)。而給公司的核心員工和骨干人員制定的限制性的股票計(jì)劃的義務(wù)和權(quán)利上基本上是匹配的，在取得權(quán)利的同時(shí)需要支付一定的現(xiàn)金，而且還會(huì)對(duì)其進(jìn)行一定的懲罰，如果在股票計(jì)劃執(zhí)行的期限內(nèi)，股票的價(jià)格下降到了授予的價(jià)格之下，就需要員工對(duì)這部分損失進(jìn)行承擔(dān)，但是在設(shè)計(jì)制度的過(guò)程中并沒(méi)有對(duì)股票的市場(chǎng)上發(fā)生的系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，也就是說(shuō)如果機(jī)構(gòu)的對(duì)象擁有的限制性的股票因?yàn)橄到y(tǒng)的原因股票的價(jià)格低于當(dāng)時(shí)其購(gòu)買的價(jià)格，公司的個(gè)人考核的指標(biāo)和公司的業(yè)績(jī)都達(dá)到了計(jì)劃的要求，但是沒(méi)有對(duì)權(quán)利進(jìn)行履行的價(jià)值。在設(shè)計(jì)相關(guān)的制度的時(shí)候?qū)@種系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有進(jìn)行充分的考慮，因?yàn)槲覈?guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展的還不是特別成熟，所以系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性比較大。（三）實(shí)際操作中激勵(lì)作用的有效性不明顯本文根據(jù)具體的數(shù)據(jù)對(duì)阿里巴巴在股權(quán)激勵(lì)的計(jì)劃公布以后的具體情況進(jìn)行了研究，對(duì)2013年開始阿里巴巴的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行了收集，并且根據(jù)A股限制性的股票激勵(lì)計(jì)劃中對(duì)各個(gè)指標(biāo)設(shè)定的權(quán)重對(duì)阿里巴巴業(yè)績(jī)的加權(quán)平均的評(píng)價(jià)指數(shù)進(jìn)行了計(jì)算，根據(jù)這些指標(biāo)可以對(duì)阿里巴巴2013-2017年業(yè)績(jī)指標(biāo)的縱向變化情況進(jìn)行簡(jiǎn)單粗略的判斷，具體如表5。表5阿里巴巴2013-2017年業(yè)績(jī)指標(biāo)加權(quán)評(píng)價(jià)表單位：%年度平均凈資產(chǎn)收益率（0.2）凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（0.15）平均資產(chǎn)收益率（0.2）非利息收入比例（0.15）資本充足率（0.15）不良貸款率（0.15）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)A業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)B201324.79124.360.6817.2310.401.5427.9851.07201427.4137.410.7315.2311.341.1115.3643.12201521.18-12.940.5021.5410.450.827.3835.41201621.7541.320.5820.0411.470.6815.6148.86201724.1740.200.7020.6411.530.5616.1056.38這里需要說(shuō)明的一點(diǎn)是這個(gè)對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的表格中采取的評(píng)價(jià)的邏輯并不是A股限制性的股票激勵(lì)計(jì)劃中采用的對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)和考核的體系。本文中建立的對(duì)公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)和考核的體系主要是對(duì)公司不同年度的各個(gè)指標(biāo)的數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向的對(duì)比，選擇的評(píng)價(jià)和考核的體系不同，對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的結(jié)果會(huì)出現(xiàn)一定的誤差，就阿里巴巴最近幾年考核的制度來(lái)說(shuō)，公司比較重視對(duì)指標(biāo)的縱向考核，而不太重視對(duì)公司同行業(yè)之間的橫向考核。本文覺(jué)得在公司業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)中利用縱向數(shù)據(jù)的對(duì)比更符合論文的要求。另外，因?yàn)椴涣嫉馁J款率是一個(gè)負(fù)向的指標(biāo)，所以在對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)平均時(shí)，利用倒數(shù)的加權(quán)平均法，為了讓其能夠和企業(yè)的指標(biāo)有效的匹配在一起，本論文沒(méi)有百分?jǐn)?shù)的方法對(duì)平均資產(chǎn)的收益率和不良貸款的比率進(jìn)行計(jì)算，而是以其本身的數(shù)值計(jì)入到加權(quán)的數(shù)值中，主要的原因是這兩個(gè)指標(biāo)的數(shù)值太小。在表5中評(píng)價(jià)的指標(biāo)A是調(diào)整之前的數(shù)據(jù)，評(píng)價(jià)的指標(biāo)B是調(diào)整以后的數(shù)據(jù)。為了對(duì)兩個(gè)不同的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)體系進(jìn)行檢驗(yàn)，我們對(duì)A、B兩個(gè)指標(biāo)的相關(guān)度進(jìn)行了分析，分析的結(jié)果見(jiàn)表6。表6阿里巴巴2013-2017年業(yè)績(jī)指標(biāo)與業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)指標(biāo)相關(guān)度表平均凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率平均資產(chǎn)收益率非利息收入比例準(zhǔn)備金覆蓋率不良貸款率業(yè)績(jī)?cè)u(píng)級(jí)指標(biāo)B平均凈資產(chǎn)收益率1.00凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率0.271.00平均資產(chǎn)收益率0.940.291.00非利息收入比例0.50-0.330.481.00準(zhǔn)備金覆蓋率0.750.190.630.331.00不良貸款率-0.760.25-0.074-0.89-0.651.00業(yè)績(jī)?cè)u(píng)級(jí)指標(biāo)A0.500.960.51-0.120.37-0.010.61業(yè)績(jī)?cè)u(píng)級(jí)指標(biāo)B0.850.400.890.600.73-0.771.00根據(jù)表6中的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)指標(biāo)A中利潤(rùn)凈值的增長(zhǎng)率和評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)為0.96，它的相關(guān)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他的指標(biāo)，而非利息的收入的比例相關(guān)的系數(shù)是負(fù)數(shù)，二者之間存在反向的關(guān)系。這個(gè)具體的情況相矛盾，同時(shí)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)和不良的貸款率之間存在反相關(guān)的關(guān)系，而且相關(guān)的程度特別小。所以和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)A相比，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)B得到的結(jié)果可信度更高，本論文主要采用的對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系是業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)B。第一次授予股票增值的權(quán)利時(shí)因?yàn)楫?dāng)時(shí)全國(guó)發(fā)生了比較嚴(yán)重的金融危機(jī)，而且同時(shí)股票的市場(chǎng)在2013-2015年間也出現(xiàn)了幅度比較大的回調(diào)，這導(dǎo)致這些增值權(quán)的數(shù)值虛增了很多。從這兒我們可以看出，就現(xiàn)在來(lái)說(shuō)，阿里巴巴公司給其高層管理人員的股票的增值權(quán)不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)和股票的價(jià)格產(chǎn)生太大的影響，A股股票增值的激勵(lì)計(jì)劃并沒(méi)有很高的效率（四）股權(quán)激勵(lì)比例相對(duì)較少阿里巴巴對(duì)股權(quán)激勵(lì)的措施采用的比較少，公司股權(quán)激勵(lì)的比例也比較少，現(xiàn)在我國(guó)的阿里巴巴公司在其披露和公布的有關(guān)文件中，激勵(lì)的比例主要在0.01-0.05的范圍內(nèi)。我們都知道，阿里巴巴公司最開始進(jìn)行股權(quán)的激勵(lì)主要是為了管理人員的行為進(jìn)行限制，激發(fā)其工作的積極性，從而實(shí)現(xiàn)公司股東利益的最大化。如果公司股權(quán)激勵(lì)的比例比較少，就很難達(dá)到管理人員對(duì)未來(lái)自己利益的要求，也很難對(duì)公司的管理人員的行為進(jìn)行約束，激發(fā)其工作的積極性，那么就可以會(huì)出現(xiàn)逆向選擇、代理成本上升和道德風(fēng)險(xiǎn)增加的問(wèn)題，從而對(duì)股東和公司整體的利益產(chǎn)生一定的影響。四、完善阿里巴巴管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的對(duì)策建議（一）確定股權(quán)激勵(lì)對(duì)象1.以崗位為對(duì)象進(jìn)行分配本文的建議是對(duì)阿里巴巴的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、各個(gè)部門的負(fù)責(zé)人和各個(gè)子公司的總經(jīng)理、副總經(jīng)理進(jìn)行股權(quán)的激勵(lì)。由資金籌集的委員會(huì)根據(jù)崗位的關(guān)鍵程度和對(duì)公司的貢獻(xiàn)程度對(duì)各個(gè)關(guān)鍵崗位股權(quán)分配的比例進(jìn)行確定，由公司的董事會(huì)討論和決定給每個(gè)業(yè)務(wù)的單元授予的股票的數(shù)量，在年底，綜合辦公室對(duì)各個(gè)崗位的工作人員進(jìn)行績(jī)效的考核，考核的結(jié)果一方面可以給崗位工作人員的降職和晉升提供一定的依據(jù)，一方面可以以此來(lái)確定對(duì)其激勵(lì)的過(guò)程中股權(quán)分配的比例。2.非關(guān)鍵崗位關(guān)鍵人員的分配根據(jù)其從事工作的重要程度，結(jié)合各個(gè)業(yè)務(wù)部門的核心人員對(duì)公司的貢獻(xiàn)和工作的能力等確定激勵(lì)股票的數(shù)值。對(duì)于公司控股的子公司，可以由子公司的人力資源副總經(jīng)理提出股票的激勵(lì)計(jì)劃，各個(gè)分公司的股票激勵(lì)計(jì)劃由分公司總經(jīng)理提議。報(bào)給資金籌集的委員會(huì)進(jìn)行考察和評(píng)價(jià)，并且在公司的董事會(huì)批準(zhǔn)以后，直接給貢獻(xiàn)比較突出的員工一定的虛擬的股票。相關(guān)的工作人員同樣可以對(duì)其進(jìn)行年終的考核，并且將其作為下一年股權(quán)激勵(lì)的參考依據(jù)。3.人數(shù)限制為了有效的增強(qiáng)激勵(lì)的效果，應(yīng)該對(duì)公司管理人員中1/10-2/10的人數(shù)進(jìn)行激勵(lì)，RG公司的管理人員的人數(shù)為300人，因此確定的激勵(lì)人員的數(shù)量最好在30-45之間。4.新入職高管的分紅限制對(duì)于剛進(jìn)入公司的管理人員，應(yīng)該對(duì)其工作的能力進(jìn)行考察，這個(gè)員工雖然可以在剛進(jìn)入公司以后，就享受股權(quán)激勵(lì)的措施，獲得一定數(shù)量的虛增股權(quán)，但是在制定股權(quán)激勵(lì)的措施之前可以明確的約定，剛?cè)肼毜姆霞?lì)要求的員工，在公司工作滿半年以后，才可以參加公司虛擬股份的分紅，但是享受的分紅為其應(yīng)得的分紅總數(shù)的1/2，在工作滿一年以后，可以獲得全額的分紅。（二）針對(duì)業(yè)務(wù)骨干人員及重要管理人員激勵(lì)模式對(duì)核心的員工和骨干工作人員制定的限制性的股票激勵(lì)的計(jì)劃中設(shè)計(jì)的義務(wù)和權(quán)利基本上是對(duì)稱的，相關(guān)的工作人員想要獲得這種權(quán)利，就必須支付一定的現(xiàn)金，而且它有一定的懲罰的性質(zhì)，但是在設(shè)計(jì)制度的時(shí)候，并沒(méi)有對(duì)股票的市場(chǎng)上出現(xiàn)的系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，這可能導(dǎo)致個(gè)人考核的目標(biāo)和公司的業(yè)績(jī)達(dá)到履行權(quán)利的條件以后，對(duì)權(quán)利履行沒(méi)有實(shí)際的意義。所以在給相關(guān)的員工授予了限制性的股票以后，應(yīng)該在股票的價(jià)格上設(shè)置相對(duì)的指標(biāo)。在制度掛鉤的體系中對(duì)股票價(jià)格隨機(jī)變動(dòng)的因素的影響進(jìn)行盡可能的縮小，加大對(duì)業(yè)務(wù)有關(guān)的指標(biāo)的考核的重視程度，而不是將對(duì)權(quán)利的履行條件設(shè)置為股票的絕對(duì)價(jià)格。（三）實(shí)行福利性持股計(jì)劃福利性的持股計(jì)劃中的資金來(lái)源主要是員工的獎(jiǎng)金和工資等，這部分的薪酬發(fā)放的時(shí)間比較晚，把一種短期的激勵(lì)變成了長(zhǎng)期的激勵(lì)，而且有一定的鎖定范圍，可以考慮對(duì)這個(gè)部分不征收個(gè)人所得所得稅。具體的數(shù)量應(yīng)該在國(guó)家相關(guān)的政策規(guī)定的范圍內(nèi)，根據(jù)員工實(shí)際的需求和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散的原則，對(duì)打算給員工的用于持股計(jì)劃的獎(jiǎng)金和員工的工資等現(xiàn)金的薪酬進(jìn)行設(shè)置時(shí)，設(shè)置的數(shù)值不能高于公司最近一年應(yīng)該支付員工薪酬的3/10，同時(shí)應(yīng)該限制員工持股計(jì)劃的總的金額，用來(lái)讓員工進(jìn)行持股的獎(jiǎng)金的數(shù)值不能大于個(gè)人家庭金融資產(chǎn)總金額的1/30。關(guān)于員工持股計(jì)劃中需要的股票來(lái)源，可以從各個(gè)方面進(jìn)行考慮和要求，可以考慮定向的增發(fā)，也可以考慮直接從二級(jí)的市場(chǎng)上購(gòu)買，對(duì)于公司有效的員工持股計(jì)劃中涉及到的股票的總金額不能超過(guò)公司股本總數(shù)的1/10，每個(gè)員工能獲得的持有的股份不能大于公司股本總金額的1%，但是公司在第一次公開發(fā)行相關(guān)的股票時(shí)，員工從二級(jí)的市場(chǎng)上購(gòu)買的股票和通過(guò)股權(quán)的激勵(lì)機(jī)制獲得的股票需要另外的計(jì)算。（四）完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)想要充分發(fā)揮公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用，就要有效地完善公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)。股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制和公司內(nèi)部管理的結(jié)構(gòu)是互相促進(jìn)，互相發(fā)展的。通過(guò)對(duì)股權(quán)激勵(lì)措施的有效實(shí)施，可以對(duì)公司內(nèi)部治理的制度進(jìn)行不斷的完善，同時(shí)