第四講利率決定理論

第四講利率決定理論第1頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月

20實(shí)際50年代初期，3個(gè)月國庫券的年名義利率約為1%；1981年，這一利率超過了15%；在2003年其回落到1%以下，隨后上升至2007年的5%，進(jìn)而在2008年跌至零利率。造成利率出現(xiàn)這種大幅度波動(dòng)的原因何在呢？相信學(xué)習(xí)完本章你就會(huì)找到答案了。第2頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月資產(chǎn)需求的決定因素a.財(cái)富(wealth),個(gè)人擁有的全部資源，包括所有種類的資產(chǎn)。b.預(yù)期回報(bào)率(expectedreturn),即與其他資產(chǎn)相比，某種資產(chǎn)在下一期實(shí)現(xiàn)的收益率的預(yù)期值。c.風(fēng)險(xiǎn)(risk),與其它資產(chǎn)相比，某種資產(chǎn)收益率的不確定性水平。d.流動(dòng)性(liquidity),與其他資產(chǎn)相比，某種資產(chǎn)變現(xiàn)的速度和難易程度。第3頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月債券市場(chǎng)的供給和需求對(duì)利率決定因素進(jìn)行分析的第一種方法是，通過觀察債券市場(chǎng)的供求狀況來了解債券價(jià)格的決定機(jī)制需求曲線考察一個(gè)一年期貼現(xiàn)發(fā)行債券的需求情況，根據(jù)公式i=(F-P)/P，i為到期收益率，等于債券的預(yù)期收益率；F為貼現(xiàn)發(fā)行債券的面值；P為貼現(xiàn)發(fā)行債券初始購入價(jià)格。每個(gè)債券價(jià)格對(duì)應(yīng)著不同的利率取值，債券的預(yù)期收益率越高，債券的需求越大。第4頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月圖1債券的供給和需求據(jù)此，我們可以得到圖1中的Bd曲線即債券需求曲線。它通常向下傾斜，表明債券的價(jià)格越低（在其他經(jīng)濟(jì)變量保持不變的條件下），那么其需求量就會(huì)越大。第5頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月供給曲線圖1中的債券需求曲線后面隱藏了一個(gè)重要的假設(shè)就是除了債券價(jià)格和利率以外，其他所有經(jīng)濟(jì)變量都保持不變。我們采用相同的假設(shè)，即其他所有經(jīng)濟(jì)變量都保持不變，推導(dǎo)出表示債券供給量與價(jià)格之間關(guān)系的供給曲線(supplycurve)。而供給曲線通常向上傾斜，表明了隨著債券價(jià)格的上升（在其他經(jīng)濟(jì)變量保持不變的情況下），其供應(yīng)量也會(huì)相應(yīng)上漲。第6頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月市場(chǎng)均衡市場(chǎng)均衡（marketequilibrium）是指在給定價(jià)格條件下，人們?cè)敢赓徺I（需求）和出售（供給）的數(shù)量相等時(shí)的狀態(tài)。在債券市場(chǎng)上，在債券的需求量和供給量相等的時(shí)候，就實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)均衡：Bd=Bs在圖1中，市場(chǎng)均衡狀態(tài)出現(xiàn)在C點(diǎn)，它是需求曲線和供給曲線的交點(diǎn)。當(dāng)Bd<Bs時(shí)，出現(xiàn)超額供給，此時(shí)，價(jià)格下降，利率上升；當(dāng)Bd>Bs時(shí)，出現(xiàn)超額需求，此時(shí)，價(jià)格上升，利率下降。第7頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月均衡利率的變動(dòng)情況債券需求的變動(dòng)財(cái)富：在經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段。隨著財(cái)富的增加，債券需求量也會(huì)隨之提高，需求曲線向右方移動(dòng)。同理，在經(jīng)濟(jì)周期的緊縮階段，隨之財(cái)富的減少，債券需求量也會(huì)隨之下降，需求曲線向左移動(dòng)。預(yù)期收益率：長期債券的預(yù)期利率越高，其預(yù)期收益率就會(huì)越低，導(dǎo)致債券需求減少，債券需求曲線左移；長期債券的預(yù)期利率越低，其預(yù)期收益率就會(huì)越高，導(dǎo)致債券需求增加，債券需求曲線右移。預(yù)期通貨膨脹率：預(yù)期通貨膨脹率的提高將會(huì)降低債券的預(yù)期收益率，導(dǎo)致債券需求減少，債券需求曲線左移。第8頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月風(fēng)險(xiǎn)：債券風(fēng)險(xiǎn)水平的提高將會(huì)導(dǎo)致債券需求的下降，債券需求曲線左移?？商娲Y產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)水平的提高將會(huì)導(dǎo)致債券需求的提高，債券需求曲線右移。流動(dòng)性：債券流動(dòng)性的提高會(huì)導(dǎo)致債券需求上升，曲線右移；其他可替代資產(chǎn)流動(dòng)性的提高會(huì)降低債券需求，曲線左移。債券需求的變動(dòng)示意圖第9頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月債券供給的變動(dòng)影響債券供給的變動(dòng)的因素包括：投資機(jī)會(huì)的預(yù)期盈利能力；在經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，債券供給將會(huì)提高，而債券供給曲線向右發(fā)生位移。同理，在經(jīng)濟(jì)周期的衰退階段，投資機(jī)會(huì)的預(yù)期盈利能力將會(huì)減少，債券供給下降，供給曲線左移。預(yù)期通貨膨脹率；預(yù)期通貨膨脹率的上升將會(huì)導(dǎo)致債券供給的增長，債券供給曲線向右發(fā)生位移。政府預(yù)算。政府財(cái)政赤字越大，債券供給數(shù)量就越高，債券供給曲線右移。第10頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月債券供給的變動(dòng)示意圖第11頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月貨幣市場(chǎng)的供給與需求：流動(dòng)性偏好理論除了使用債券市場(chǎng)的供求分析來說明均衡利率的決定機(jī)制外，約翰.梅納德.凱恩斯創(chuàng)立了流動(dòng)性偏好理論模型（LiquidityPreferenceFramework），通過對(duì)貨幣市場(chǎng)的供求分析來說明均衡利率的決定機(jī)制。第12頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月貨幣市場(chǎng)的均衡貨幣供給曲線和貨幣需求曲線的交點(diǎn)C就是貨幣共給量和貨幣需求量相等的均衡狀態(tài)，第13頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月流動(dòng)性偏好理論中的均衡利率變動(dòng)貨幣需求的變化在凱恩斯流動(dòng)性偏好理論中，導(dǎo)致貨幣需求曲線發(fā)生移動(dòng)的因素有兩個(gè)，即收入和價(jià)格水平。收入效應(yīng)在凱恩斯看來，收入影響貨幣需求原因有兩個(gè)：第一，隨著經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，收入的增加，財(cái)富的增加，人們希望持有更多的貨幣作為價(jià)值貯藏；第二，隨著經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，收入的增加，人們希望使用貨幣完成更多的交易，結(jié)果人們也希望持有更多的貨幣。由此得出結(jié)論是：收入水平提高，導(dǎo)致貨幣需求增加，需求曲線右移。第14頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月物價(jià)水平效應(yīng)人們只關(guān)心他所持有的實(shí)際貨幣數(shù)量，即能夠購買商品和勞務(wù)的數(shù)量。當(dāng)物價(jià)水平上升時(shí)，同樣名義貨幣量的價(jià)值下降，所能購買的商品和勞務(wù)少于漲價(jià)以前。為使所持真實(shí)貨幣量恢復(fù)到漲價(jià)前的水平，人們將持有更多的名義貨幣量。故價(jià)格水平上升，導(dǎo)致貨幣需求增加，需求曲線右移。貨幣供給的變動(dòng)凱恩斯假定貨幣供給完全受中央銀行的控制，由中央銀行操縱的貨幣供應(yīng)的增加將使貨幣供給曲線右移。第15頁，課件共18頁，創(chuàng)作于2023年2月收入的變動(dòng)在經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，收入水平隨之提高（在其它變量保持不變的條件下），需求曲線由M1d向右移至M2d，新的均衡點(diǎn)位于點(diǎn)2，此時(shí)，利率上升。物價(jià)水平的變動(dòng)當(dāng)價(jià)格水平上升時(shí)，用能夠購買商品和勞務(wù)數(shù)量來衡量的貨幣價(jià)值降低。為使所持真實(shí)貨幣數(shù)量恢復(fù)至價(jià)格上漲以前的水平，人們將愿意持有更多的名義貨幣數(shù)量。物價(jià)水平的提高促使貨幣需求曲線M1d向右移動(dòng)至M2d。這表明，在貨幣供給和其他經(jīng)濟(jì)變量不變的前提下，當(dāng)價(jià)格水平上升時(shí)，利率也將上升。第16頁，課件共1