格力電器股權(quán)激勵案例研究

格力電器股權(quán)激勵案例研究摘要股權(quán)激勵，也稱為期權(quán)激勵，通常企業(yè)希望核心員工能為企業(yè)帶來更好更服務(wù)或更長的效力年限。通過雙方的協(xié)議約定，對整個企業(yè)的一些指標(biāo)進(jìn)行要求，如果達(dá)到要求則向他們授予一定的股票，讓員工與企業(yè)的利益緊密的結(jié)合起來具有更強(qiáng)的凝聚力，通過這種方法讓企業(yè)的組織目標(biāo)進(jìn)行長遠(yuǎn)且有效的實(shí)現(xiàn)。股權(quán)激勵是一種持續(xù)的激勵方式，一般情況下都帶有一定的條件，只有達(dá)成條件才可以獲得被激勵的資格，而通常的限制條件如需要在企業(yè)工作多少年、財(cái)務(wù)業(yè)績達(dá)到一定的條件或者是其他指標(biāo)達(dá)成要求，當(dāng)激勵條款里的條件得到滿足的時候，被激勵的人員就可以依照約定去獲得所該項(xiàng)有的股權(quán)。本篇論文選擇的案例企業(yè)是珠海格力電器股份有限公司（以下簡稱“格力電器”），在本文的撰寫中，首先是對格力電器的基本情況進(jìn)行介紹，然后開始敘述股權(quán)激勵相關(guān)的基本概念，其次分析了格力電器股權(quán)激勵的背景及其如何實(shí)施的過程，然后通過股權(quán)激勵后的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析股權(quán)激勵的效果，主要觀察執(zhí)行股權(quán)激勵后的償債能力變化和盈利能力變化兩個方面來評價股權(quán)激勵的效果，最后對格力電器的股權(quán)激勵結(jié)果進(jìn)行評價，并給出合理建議。關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵，格力電器，盈利能力，償債能力CasestudyonequityincentiveofgreeelectricappliancesAuthor：SongPengTutor：LiPeijiAbstractEquityincentive,alsoknownasoptionincentive,isoneofthemostcommonwaysforenterprisestomotivatecoreemployees.Bygrantingcertainequityrightstoemployeesinaconditionalway,theinterestsofemployeesandtheenterprisecanbecloselycombinedtohaveastrongercohesion.Equityincentiveisakindofpersistentincentives,generallywithacertainconditions,onlytoachieveconditionscangetmotivated,andusuallythelimitingconditions,suchashowmanyyearsneedtoworkintheenterprise,financialperformancetoachievecertainconditionsorotherindicatorsreachrequirements,whentheconditionsaremet,intheincentivesmotivatedstaffwillgotogetthesomeequityinaccordancewiththecontract.Thiscaseisthechoiceoflistedcompanyisahigh-techenterpriseandtheGreeElectricAppliances,inc.ofthebasicconceptsrelatedtoequityincentive,secondlyanalyzestheGreeElectricAppliancesbackgroundandtheprocessofhowtoimplementparticipationincentivesanddrawconclusionsafteranalyzingfinancialindicatorsthattheeffectofequityincentive,themainobservationafterimplementequityincentivesolvencyandprofitabilitychangestwoaspectstoevaluatetheeffectofequityincentive,finallytoevaluatetheequityincentiveresultsofGreeElectricAppliances,andgivereasonableSuggestions.Keywords：Equityincentive,greeelectricappliances,profitability,solvency一、緒論（一）選題背景及目的在上世紀(jì)五十年代股權(quán)激勵這個概念才誕生，它是一種基于委托代理和契約理論的一種長效激勵制度，對當(dāng)前所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離環(huán)境下企業(yè)的實(shí)際管理者和企業(yè)的股東之間的矛盾有著很好的緩沖作用。在中國，萬科是第一家將實(shí)施股權(quán)激勵的企業(yè)，萬科在上世紀(jì)九十年代進(jìn)行引入，實(shí)際實(shí)行時間是一九九三年。上海政府也在1997年作為企業(yè)股權(quán)激勵分配制度的試點(diǎn)城市，在五年后，國家也正式對外公布《關(guān)于國有高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見》，它的發(fā)布也代表著我國的股權(quán)激勵制度從此走上規(guī)范，在政策制度層面有了重大突破。2006年1月中國證券監(jiān)督管理委員會通過并開始實(shí)行《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、財(cái)政部又緊接著印發(fā)了《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法》，這一重要文件的發(fā)布，首先根據(jù)國有企業(yè)的特殊情況制定出了一系列規(guī)范，也為國有企的股權(quán)激勵提供了指導(dǎo)。這些文件的頒布為中國企業(yè)的股權(quán)激勵營造出了更加合適的法規(guī)環(huán)境，期權(quán)的利益兌現(xiàn)機(jī)制也更加合理更加完善，對激勵的具體流程也提供了說明，也意味著中國的企業(yè)股權(quán)激勵計(jì)劃進(jìn)入了一個嶄新的時期。本案例所選取的珠海格力電器股份有限公司，不僅在中國市場有著良好的市場占有率和口碑，在世界范圍了也有著良好的聲譽(yù)和市場，作為中國領(lǐng)先的家電制造商，它在股權(quán)激勵方面也走在行業(yè)前列。股權(quán)激勵計(jì)劃于2005年啟動，為行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的股權(quán)激勵提供了一個良好的模式。本文主要對格力電器的股權(quán)激勵方案進(jìn)行研究，依托格力電器的國有控股背景，也為其他具有國有背景的上市公司提供良好的范本進(jìn)行參考，從而促進(jìn)我國的股權(quán)激勵制度的不斷發(fā)展與完善，也希望可以讓我國的企業(yè)也得到價值的提升。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀在當(dāng)今世界的公司治理問題上，如何管理好企業(yè)成為一大難題，管理技術(shù)的越來越復(fù)雜化，世界各地的大公司們?yōu)榱俗尮芾韺訋砀恿己玫墓芾硇Ч?，都在?chuàng)新對管理層的激勵方法，大部分都選擇了股權(quán)激勵制度去激勵管理層，通過授予股票期權(quán)的形式對激勵對象給予激勵，把他們的利益與公司的利益更加緊密的聯(lián)合起來。讓他們從公司股東的角度進(jìn)行企業(yè)的經(jīng)營管理，由于股權(quán)激勵帶給他們的不僅僅是金錢，還有本公司的股權(quán)，所以公司的利潤和經(jīng)營風(fēng)險也是擁有股權(quán)的他們應(yīng)該要著重注意的地方，因此來形成很強(qiáng)的公司參與感，進(jìn)而讓他們更加勤奮的為公司長遠(yuǎn)的發(fā)展提供較好的服務(wù)。1、國外研究現(xiàn)狀A(yù)lessandro等（2009）認(rèn)為影響激勵實(shí)施效果的最重要因素是激勵數(shù)量。他們收集了意大利上市公司股權(quán)激勵的傳播和技術(shù)數(shù)據(jù)。研究結(jié)果表明：（1）股權(quán)激勵計(jì)劃的采用決定因素是公司規(guī)模，而不是控股股東的缺位；（2）雖然很少有案例表明股權(quán)激勵計(jì)劃具有這種可能性，但這些方案并沒有被廣泛用于提取公司價值；（3）股權(quán)激勵計(jì)劃的特點(diǎn)通常符合稅收法律的要求。這樣就可以獲得經(jīng)濟(jì)利益。只有在股權(quán)激勵數(shù)量控制在10個以內(nèi)時，這種模式的實(shí)施效果對企業(yè)績效影響最大。Dittmann和Maug（2007）研究了有關(guān)股權(quán)最優(yōu)的持有比例，證明股權(quán)激勵的數(shù)量與企業(yè)業(yè)績存在一個平衡點(diǎn)。2、國內(nèi)研究現(xiàn)狀在國內(nèi)的相關(guān)研究領(lǐng)域，國內(nèi)的眾多學(xué)者都有著詳細(xì)深入的研究，下面是較有代表性的觀點(diǎn)：曹雨在（2018）通過研究和分析，得出結(jié)論：股權(quán)激勵管理辦法的出臺，引起一大部分企業(yè)對各自的激勵制度進(jìn)行深度改革，以便更好的留住和鼓勵核心員工為本企業(yè)效力，從而使公司得到更好的發(fā)展。股權(quán)激勵為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展提供了一個很好的發(fā)展機(jī)會。盛美兮（2018）通過對青島海爾的研究，執(zhí)行股權(quán)激勵對公司的業(yè)績有著較好提升，使企業(yè)的競爭能力增強(qiáng)，在資本市場的反應(yīng)也有著較好的表現(xiàn)。但在評價指標(biāo)的制定上，案例公司只選取了凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率作為衡量指標(biāo)，雖然他們具有很強(qiáng)的綜合性，但面對企業(yè)的實(shí)際管理者，他們有多種方法可以對這些指標(biāo)進(jìn)行業(yè)務(wù)操作，所以在制定評價指標(biāo)的時候應(yīng)該設(shè)計(jì)的更加具有綜合性。李永韜（2018）通過對蘇寧市股權(quán)激勵政策的研究，認(rèn)為執(zhí)行股權(quán)激勵計(jì)劃的效果顯著，對企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績有良好的提升作用，公司想要得到長久的發(fā)展，需要通過這一手段進(jìn)行留住和吸引更多的人才加入自己的團(tuán)隊(duì)，以此來提高自己在市場中的地位。陳一賢（2018）認(rèn)為股權(quán)激勵計(jì)劃對公司本身具有重要意義。在執(zhí)行股權(quán)激勵的過程中公司的財(cái)務(wù)業(yè)績和管理現(xiàn)狀都得到了不小的提升，但如果面臨一些突發(fā)狀況，激勵計(jì)劃就很難達(dá)到預(yù)期的效果。趙玉璽（2018）根據(jù)美的集團(tuán)的案例分析，在業(yè)績條件方面，由于業(yè)績條件較為寬松，對最終的效果可能會大打折扣。業(yè)績條件應(yīng)考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的結(jié)合。涂浩（2018）認(rèn)為股權(quán)激勵可以減少經(jīng)營者的短期行為，保障所有者的利益。由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離產(chǎn)生的信息不對稱，大大提高了所有者對經(jīng)營者的監(jiān)督成本，一旦經(jīng)營者存在道德風(fēng)險，他們會利用掌握的不對稱信息，以損害所有者利益的方式來為自己謀求利益。為了避免經(jīng)營者的短期行為可以采用股權(quán)激勵的手段。（三）課題研究方法本文的寫作主要通過理論分析的基礎(chǔ)之上結(jié)合挑選的案例公司進(jìn)行寫作，首先就股權(quán)激勵的基本理論概念就行闡述，然后引出與之相關(guān)的基礎(chǔ)概念，如委托代理理論、人力資本理論等相關(guān)理論。根據(jù)案例公司股權(quán)激勵計(jì)劃的特點(diǎn)，從激勵背景、激勵內(nèi)容等方面作為切入點(diǎn)進(jìn)行深入的研究，得出案例公司的激勵結(jié)論，并以此得出對本企業(yè)和本行業(yè)有參考作用的合理意見。（四）論文構(gòu)成及內(nèi)容本文主要將案例公司的股權(quán)激勵背景和激勵內(nèi)容作為主要內(nèi)容進(jìn)行展開，探究股權(quán)激勵在該案例背景下的效果以及啟示。本文的主要通過五個方面進(jìn)行撰寫：第一部分，從選題背景及目的開始，然后進(jìn)行國內(nèi)外學(xué)者的研究成果進(jìn)行復(fù)述，和一些本文的框架進(jìn)行表述。第二部分，主要是相關(guān)概念的介紹，簡略介紹股權(quán)激勵的形成與發(fā)展，并對幾個具有很高相關(guān)性的概念進(jìn)行介紹，作為本篇論文的理論基礎(chǔ)，為后文的內(nèi)容提供一個理論內(nèi)核。第三部分，是對具體案例里的股權(quán)激勵計(jì)劃的內(nèi)容進(jìn)行介紹，包括一些案例公司的基本情況和不同于其他同行業(yè)的公司的特殊情況，本案例所選取的格力電器就是一個具有國資背景的上市公司，介紹完企業(yè)的概況后就根據(jù)當(dāng)時公司所處的真實(shí)環(huán)境進(jìn)行背景介紹，實(shí)施背景介紹完畢后就可以把激勵計(jì)劃的具體條款展開描寫。第四部分，根據(jù)實(shí)際的股權(quán)激勵的執(zhí)行效果進(jìn)行評價，這一部分主要是集中對財(cái)務(wù)指標(biāo)的評價，從償債能力和盈利能力兩個方向表述，然后在這兩個發(fā)面的基礎(chǔ)上進(jìn)行具體的指標(biāo)分析。第五部分，通過格力電器的案例研究，總結(jié)歸納出對該公司的建議，以及同行業(yè)和格力電器有同樣激勵動因的企業(yè)提供一個范本，希望能通過本案例對他們在執(zhí)行股權(quán)激勵的過程中有指引作用。二、股權(quán)激勵計(jì)劃的理論基礎(chǔ)（一）股權(quán)激勵的概念現(xiàn)代公司經(jīng)營管理的日漸復(fù)雜，致使傳統(tǒng)的激勵方式效果不顯著，于是各個企業(yè)都開始尋求新的更有效的激勵方式，用來幫助組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。國內(nèi)外的公司都在創(chuàng)新對企業(yè)員工的激勵方法，這其中的大部分也都經(jīng)過深思熟慮后使用股權(quán)激勵這一激勵方法，對所要激勵的員工通過一定的條件去授予他們本公司的股票期權(quán)，通過分享股份的方式，讓這些管理者的自身利益與公司的經(jīng)營產(chǎn)生緊密的聯(lián)系。讓他們在做決策的時候不僅僅是管理者的身份，更要從公司所有者的角度去考慮問題，一方面使他們參與公司利潤的分配，一方面又讓他們意識到業(yè)績不好所給自己帶來的利益損害，通過以上這種方式來提高他們的參與感，進(jìn)而讓他們對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展提供更好的服務(wù)?，F(xiàn)代企業(yè)制度下，公司的經(jīng)理人不一定是企業(yè)的所有者，通常會選擇更有經(jīng)驗(yàn)和能力的職業(yè)經(jīng)理人去打理公司，這就形成一種所有者將自己的資產(chǎn)委托給職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行經(jīng)營，企業(yè)的所有者不直接參與到每一項(xiàng)的經(jīng)營決策。這就導(dǎo)致了一種他們之間信息的不對稱，經(jīng)理人在需要按照與股東之間達(dá)成的契約進(jìn)行工作，但這樣存在著一定的道德風(fēng)險，經(jīng)理人可能為了自己的利益去損害公司的整體利益，所以需要通過激勵與約束來對他的行為做一定的指引和限制。經(jīng)理人的薪酬主要是按照所約定的條件發(fā)放的，基本的薪酬是與公司的經(jīng)營和他自身的管理經(jīng)驗(yàn)決定的，這一部分的薪酬相對穩(wěn)定受公司業(yè)績的影響較小。但他們的薪酬組成部分中還有獎金的那部分，這部分則與公司的經(jīng)營業(yè)績有著緊密的聯(lián)系，而且非常受短期業(yè)績的影響。當(dāng)短期業(yè)績不夠好時，經(jīng)理人有犧牲公司長遠(yuǎn)價值去換取短期業(yè)績指標(biāo)的道德風(fēng)險。但從所有者的角度看，公司的長遠(yuǎn)發(fā)展能力要比短期的獲利更重要。為了讓經(jīng)理人更注重公司所有者的利益，有必要將兩者的目標(biāo)保持一定的一致，為了達(dá)到這個目的，通過股權(quán)激勵的方式能夠達(dá)到很好的效果。它能夠使經(jīng)理人獲得一部分企業(yè)的所有權(quán)，雖然看起來是股東的利益減小了，但這樣也會讓經(jīng)理人也成為公司的股東，在享受股權(quán)帶來的額外的受益的同時，也會承擔(dān)一定的風(fēng)險，讓經(jīng)理人具有一定的股東思維，更注意公司長遠(yuǎn)的價值提升。所以說股權(quán)激勵不僅能夠防止經(jīng)理人在經(jīng)營決策上的短視行為，更能夠?yàn)槠髽I(yè)的所有者帶來長期的價值提升。（二）股權(quán)激勵基本理論1、委托代理理論美國的米恩斯和伯利在上世紀(jì)三十年代提出了委托代理理論，在那個時代企業(yè)的股東基本上都是實(shí)際進(jìn)行日常經(jīng)營的人，他們提出的將企業(yè)的經(jīng)營的管理者與企業(yè)的所有者進(jìn)行分離出來，股東將自己的經(jīng)營管理權(quán)利讓渡給更有專業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)或者自己認(rèn)可的人，而企業(yè)的剩余索取權(quán)則還是由股東享有。委托代理理論說描寫的委托代理關(guān)系是指一個或多個行為主體根據(jù)一種明示或隱含的契約，指定、雇傭另一些行為主體為其服務(wù)，并相互規(guī)定一定的權(quán)利與義務(wù)，代理主體也會從權(quán)利人那里獲得一定的授權(quán)從而進(jìn)行公司的管理，并根據(jù)他們之間的訂立的條約對薪酬進(jìn)行限制。而其中的將自己權(quán)利授權(quán)給他人的就是委托人，接受一部分決策權(quán)利的一方則是代理人。委托和被委托的關(guān)系之所以存在，是因?yàn)槲写黼p方在經(jīng)驗(yàn)或者管理能力上的差異導(dǎo)致，而“專業(yè)化”就是這種關(guān)系存在的核心。由于雙方專業(yè)化程度的不同，代理人具備一些委托人所不具備的能力或見識，所以委托者需要利用代理人的這部分優(yōu)勢。2、人力資本理論在二十世紀(jì)六十年代的美國，舒爾茨和貝克爾創(chuàng)立了人力資本理論，這個理論認(rèn)為物質(zhì)資本指的就是傳統(tǒng)意義上實(shí)際產(chǎn)品上的，比如說房子、生產(chǎn)用的機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)所必須材料和金錢等能看得見摸得著的資本；而在該理論中的人的資本，就是這一個人身上具備的一些資本，比如說這個人過去所經(jīng)歷過的經(jīng)歷、積攢的經(jīng)驗(yàn)、所接受的教育或者培訓(xùn)等一系列關(guān)于人的綜合。在進(jìn)入大工業(yè)時代后，生產(chǎn)力經(jīng)歷了顛覆性的三個變化：首先是由以前傳統(tǒng)人的手工生成變換成了以機(jī)械為主導(dǎo)，人力生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)革命，其次是由以前的經(jīng)驗(yàn)主義變成以科學(xué)的技術(shù)大幅提升生產(chǎn)效率；最后是由之前師傅和學(xué)徒這種傳授技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的關(guān)系轉(zhuǎn)變成統(tǒng)一專業(yè)的教育培訓(xùn)。這幾種變化中都體現(xiàn)了在現(xiàn)代社會的生產(chǎn)中人的重要性是越來越重。人相比于機(jī)器設(shè)備，人具有更強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，可以通過專業(yè)的職業(yè)教育去獲得特殊的生產(chǎn)技能，所以人所具備的不同的經(jīng)驗(yàn)不同的教育經(jīng)歷都可以是創(chuàng)造價值的手段。在歷史上德國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家李斯特也在研究人在生產(chǎn)中的作用。他提出了物質(zhì)資本和精神資本的概念，人的教育經(jīng)歷和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)這些成果是形成精神資本的重要組成部分。三、股權(quán)激勵方案及實(shí)施分析（一）珠海格力電器股份有限公司概況珠海格力電器股份有限公司成立于1991年，1996年11月在深圳證券交易所上市。在最開始的時期它主要依靠非?；A(chǔ)的組裝業(yè)務(wù)，經(jīng)歷這么多年的發(fā)展，如今已經(jīng)發(fā)展成具有核心技術(shù)的高新技術(shù)企業(yè)，不僅在國內(nèi)領(lǐng)先，在世界范圍內(nèi)也是一家出色的空調(diào)制造企業(yè)。格力電器所涉及的方向也非常廣泛，不僅在傳統(tǒng)空調(diào)領(lǐng)域和供暖設(shè)備上有涉足，在收到互聯(lián)網(wǎng)的沖擊下，在智能家電領(lǐng)域也早早開始布局，生產(chǎn)的產(chǎn)品不僅在國內(nèi)銷售廣泛，在全世界一百六十多的國家和地區(qū)也有著良好的銷售業(yè)績。格力電器的生產(chǎn)線也遍布全球，在鄭州、長沙、石家莊等地還建有五大再生資源基地，在對上下游企業(yè)的投資上，也積極進(jìn)行收購或者建立，使空調(diào)生產(chǎn)的鏈條不論是從壓縮機(jī)的制造還是到空調(diào)報(bào)廢的回收利用都已經(jīng)打通。面對激勵的競爭環(huán)境也有著自己的競爭能力，同時也成為中國空調(diào)業(yè)的“世界品牌”產(chǎn)品。（二）珠海格力電器股份有限公司股權(quán)激勵實(shí)施背景格力電器在1996年在深圳證券交易所上市后，截止到實(shí)施股權(quán)計(jì)劃的那一年，珠海格力集團(tuán)有限公司直接控制了格力電器股份公司50.28%的股份，只憑直接控股的部分已經(jīng)達(dá)到了半數(shù)以上，而且其通過子公司又間接持有格力電器8.38%的股份，所以綜合起來看的話，格力集團(tuán)擁有格力電器的股份已經(jīng)達(dá)到了他的58.66%。這種占有了一半以上股權(quán)的情況，表現(xiàn)出比較明顯的一家獨(dú)大的現(xiàn)象。這種股權(quán)關(guān)系對中小股東的權(quán)益存在了一定的威脅。為此，證券監(jiān)督委員會要求格力電器進(jìn)行上市公司股權(quán)分置改革。于是，在多方的努力下，由格力電器的管理層與格力集團(tuán)共同協(xié)商制訂了股權(quán)分置改革方案，并依據(jù)此制定出了股權(quán)激勵計(jì)劃，而在股權(quán)激勵的股票來源上，為了消除格力集團(tuán)一股獨(dú)大的情況，所以這部分激勵用的股票由格力電器的母公司格力集團(tuán)提供。雖然當(dāng)時提出了很多的備選改革方案，經(jīng)格力電器、流通股股東及非流通股股東的共同協(xié)商溝通下制訂了最終的股權(quán)改革方案，珠海市政府與國資局也在2005年12月21日批準(zhǔn)了該方案。1、珠海格力電器股份有限公司的財(cái)務(wù)狀況在2006年實(shí)行股權(quán)激勵的前三年里，珠海格力電器在2002年銷售空調(diào)約282萬臺，較上一年增長20%，銷售額達(dá)到了70.30億元，凈利潤達(dá)2.97億元，計(jì)算得出凈資產(chǎn)收益率為16.17%。到了2003年格力電器的銷售收入已經(jīng)達(dá)到了100.42億元，相較于2002年的銷售額增長42.86%，從凈利潤的角度看也有明顯提高，較上一年格力電器的凈利潤增長13.78%，增加至3.37億元，凈資產(chǎn)收益率也提高到16.55%；在實(shí)行股權(quán)激勵的前一年，2004年銷售收入有創(chuàng)新高比上年增長36.44%，實(shí)現(xiàn)凈利潤421.78百萬元，比上年增長21.74%，從這一部分財(cái)務(wù)的指標(biāo)上看，格力電器總體經(jīng)營業(yè)績很好，對未來的業(yè)績上也可以有更大的期待。2、珠海格力電器股份有限公司的經(jīng)營狀況家電領(lǐng)域一直都是競爭非常激烈的，格力電器所主要經(jīng)營的空調(diào)家電更是面臨著國內(nèi)外的競爭對手，面對這樣的市場環(huán)境格力選擇與下游經(jīng)銷商和上游供應(yīng)商一起聯(lián)合起來，共同尋找一同發(fā)展的機(jī)遇，實(shí)施上也的確達(dá)到了這種效果。從1995年至2003年這9年間，產(chǎn)品的銷售量位于行業(yè)前列，也成為國內(nèi)家電行業(yè)唯一的“世界名牌”。格力電器在經(jīng)營過程中展現(xiàn)著區(qū)別于其他企業(yè)的獨(dú)立性。在日常業(yè)務(wù)方面，母子公司的業(yè)務(wù)獨(dú)立進(jìn)行，形成了獨(dú)立而又完整的業(yè)務(wù)經(jīng)營體系，避免了母子公司的同業(yè)競爭關(guān)系；在公司資產(chǎn)方面，生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)各個公司也保持著相互的獨(dú)立，同時還保持著各項(xiàng)資產(chǎn)得到合理的運(yùn)用；在銷售渠道方面，格力電器的將空調(diào)的分銷分為兩大部分，第一部分是較大的區(qū)域性的銷售公司，在第一級的基礎(chǔ)之上，又將渠道下分到各地的專賣店進(jìn)行終端銷售，兩種獨(dú)特的銷售模式，形成了特殊的渠道競爭優(yōu)勢。2004年的空調(diào)家電領(lǐng)域競爭非常激烈。出口方面，出口規(guī)模比往年有提升；再原材料方面，鋼、銅、鋁等價格都在上漲；稅率方面，出口退稅比例降低，通過這一系列的相互有限使企業(yè)獲利空間縮小，市場也更加集中。但格力電器也在積極采取各種措施，始終堅(jiān)持實(shí)施精品戰(zhàn)略，于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售收入13832.2百萬元，相較于2003年增長了37.74%，最終凈利潤達(dá)到了420.78百萬元，對比2003年增長了22.74%，公司凈資產(chǎn)收益率也達(dá)到了17.24%，在同行業(yè)中也是一個很好的成績?？偟膩碚f，格力電器股份有限公司在實(shí)行股權(quán)激勵計(jì)劃前的經(jīng)營狀況處于一個良好的狀態(tài)，在空調(diào)行業(yè)中也有著較強(qiáng)的競爭力。（三）珠海格力電器股份有限公司的股權(quán)激勵方案介紹股權(quán)分置改革受到主管部門的批準(zhǔn)后，在2005年12月23日對外公布了具體的股權(quán)激勵方案，在《珠海格力電器股份有限公司股權(quán)分置改革說明書》中約定，作為格力的最大股東格力集團(tuán)，為保證股改計(jì)劃的有效實(shí)施，將拿出2639萬股的股份，用來對格力電器的高級管理人員進(jìn)行股權(quán)激勵。還約定了，如果發(fā)生其他情況，如派送股票股利或者資本公積轉(zhuǎn)增股本，股票數(shù)量將按比例調(diào)整并會對外公布。在股權(quán)分置改革說明書對外公告的時候，受珠海市國資委控制的珠海格力集團(tuán)有限公司直接控制了格力電器股份公司50.28%的股份，只憑直接控股的部分已經(jīng)達(dá)到了半數(shù)以上，而且通過子公司格力房地產(chǎn)控制4500萬的股票，所以綜合起來看的話，母公司擁有的股份已經(jīng)達(dá)到了31500萬。而這31500萬股股票又是非流通股，占非流通股份總數(shù)的97.23%。而股權(quán)的分布情況則如下表所示：表3.1格力電器股東股份持有情況非流通股股東名稱持股數(shù)量（萬股）股權(quán)比例珠海格力集團(tuán)公司2700050.28%珠海格力房產(chǎn)有限公司45008.38%恒富（珠海）置業(yè)有限公司9001.68&合計(jì)3240060.34%資料來源：格力電器股權(quán)分置改革說明書格力電器非流通股股東格力集團(tuán)按照約定，將要在股改的實(shí)際發(fā)生日，根據(jù)在冊的流通股股東名單，支付5749.38萬股股票，并將作其中的2129.4萬股作為基礎(chǔ)，這些流通股每10股送2.7股，如果想要讓持有的非流通股具有流通上市的權(quán)利，就需要上述的非流通股股東支付激勵計(jì)劃約定的價格后才可以。同時在說明書中還對凈利潤的指標(biāo)做出要求，在2005年要求凈利潤指標(biāo)達(dá)到50493.60萬元才能夠獲取當(dāng)年的股權(quán)激勵股票份額，下一年也就是2006年需要達(dá)到55542.96萬元；2007年的凈利潤達(dá)到61097.26萬元，當(dāng)達(dá)到這些業(yè)績要求后才可以獲得相應(yīng)的激勵份額，不論是否達(dá)到這些業(yè)績條件，都會以年報(bào)上的每股凈資產(chǎn)值作為出售價格，向管理層出售713萬股的股份。如果在每年的年報(bào)中達(dá)到當(dāng)年所需要的凈利潤要求，則向管理層出售股份的總數(shù)為2139萬股。這些股份將在說明書公告日由中國證券登記結(jié)算有限公司臨時保管。四、珠海格力電器股份有限公司股權(quán)激勵計(jì)劃結(jié)果分析（一）股權(quán)激勵對償債能力的影響償債能力（debt-payingability）是指企業(yè)用企業(yè)擁有控制的資產(chǎn)進(jìn)行償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。一個企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱對他的生存會造成巨大的影響，他也是反應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力的主要指標(biāo)。企業(yè)償債能力一方面是標(biāo)識企業(yè)對債務(wù)的一種償還能力；一方面，也意味著企業(yè)在日常經(jīng)營過程中，用經(jīng)營活動來創(chuàng)造的收入能否有效及時的償還債務(wù)的能力。在本案例中我將會選用包括長期償債能力指標(biāo)和短期償債能力指標(biāo)去進(jìn)行分析，將選取如下幾個指標(biāo)：表4.1格力電器償債能力指標(biāo)分析表（2003-2006年）指標(biāo)/日期2003-12-312004-12-312005-12-312006-12-31流動比率1.13081.01570.99821.009速動比率0.93450.67020.67660.5832資產(chǎn)負(fù)債率（%）73.534580.284577.843778.6671產(chǎn)權(quán)比率（%）277.7135406.9936351.1491 366.1976表4.2格力電器償債能力指標(biāo)變動情況表（2007-2010）指標(biāo)/日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31流動比率1.06731.0091.04341.0978速動比率0.70020.80140.90080.8651資產(chǎn)負(fù)債率（%）77.062274.911479.327378.6421產(chǎn)權(quán)比率（%）335.9167298.5428383.3704367.7551資料來源：2003年-2006年格力電器年報(bào)先從短期償債的指標(biāo)進(jìn)行分析，根據(jù)上表可以看出流動比率在股權(quán)激勵實(shí)施的當(dāng)年也就是2005年處于一個較低水平，說明企業(yè)的變現(xiàn)能力在2005年還相對較弱，速動比率在2006年處于相對較低的水平。從短期償債能力來看，在實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃之前都處于一個相對較低水平，但自從2005年底實(shí)行激勵計(jì)劃后，短期償債指標(biāo)都在穩(wěn)步提升。也說明了企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力隨著股權(quán)激勵的執(zhí)行也在慢慢變強(qiáng)，所以格力電器的短期償債能力也在變強(qiáng)的階段。從長期償債能力的角度進(jìn)行分析，首先資產(chǎn)負(fù)債率在2004年達(dá)到80.28%，這個程度處于股權(quán)激勵前后幾年最高的水平，但是自2005開始就開始逐步下降，2009年雖有回升，但是仍然低于2004年的水平，總體趨勢還是一個下降趨勢。最后一個產(chǎn)權(quán)比率是通過負(fù)債總額和所有者權(quán)益總額進(jìn)行對比的一個比率值，這個指標(biāo)主要的作用是可以對資金結(jié)構(gòu)的合不合理進(jìn)行評估。格力電器在2004年的時候產(chǎn)權(quán)比率較高，在執(zhí)行激勵計(jì)劃的后兩年內(nèi)，產(chǎn)權(quán)比率也有一段下降的時期，產(chǎn)權(quán)比例的降低也在說明企業(yè)的長期償債能力的增強(qiáng)。（二）股權(quán)激勵對盈利能力的影響盈利能力是指企業(yè)獲利的能力，是用來表示企業(yè)在一定的時間內(nèi)獲得受益報(bào)酬的多少。通常用于分析盈利能力的指標(biāo)有很多，本文將選取其中的營業(yè)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率作為分析格力電器的分析指標(biāo)。營業(yè)利潤率是企業(yè)付清一切帳項(xiàng)后剩下的金額稱為利潤，這是一個綜合性的指標(biāo)，對于營業(yè)效率的分析它更具有說服力。通常的計(jì)算公式為：成本費(fèi)用利潤率=利潤總額/成本費(fèi)用總額×100%他的意義是經(jīng)營的成果也就是利潤總額與所進(jìn)行的生產(chǎn)消耗之間的聯(lián)系，也可以說成每單位的費(fèi)用可以賺取多少的效益，這個指標(biāo)的數(shù)值越高說明企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益很好?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率是是企業(yè)投資報(bào)酬與投資總額之間的比率。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平,如果企業(yè)由于投資帶來的收益水平非超高那么這個指標(biāo)數(shù)值也會變高。它體現(xiàn)的是自有資本獲得凈收益的能力。表4.3格力電器盈利能力指標(biāo)分析表（2003-2006年）指標(biāo)/日期2003-12-312004-12-312005-12-312006-12-31營業(yè)利潤率（%）3.91353.67623.48373.1412成本費(fèi)用利潤率（%）4.04533.72453.4153.3288總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）4.04933.3634.07444.2203凈資產(chǎn)收益率（%）33.109351.549856.103356.0312資料來源：2003年-2006年格力電器年報(bào)表4.4格力電器盈利能力指標(biāo)變動情況表（2007-2010）指標(biāo)/日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31營業(yè)利潤率（%）3.61715.56527.00584.5453成本費(fèi)用利潤率（%）3.89276.03768.53038.7137總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）5.03856.90935.68926.5593凈資產(chǎn)收益率（%）47.883850.972847.997548.9359資料來源：2006年-2010年格力電器年報(bào)2005年底開始實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃，到2006年?duì)I業(yè)利潤率處于最低點(diǎn)，但從06年開始，營業(yè)利潤率就開始快速上漲起來再執(zhí)行股權(quán)激勵的第三年更是達(dá)到了7.0058%的水平，說明企業(yè)商品銷售額提供的營業(yè)利潤變得更多，企業(yè)的盈利能力也變得很強(qiáng)。再看成本費(fèi)用利潤率這一指標(biāo)從2004年到2006年這一指標(biāo)處于一個下降的趨勢，但從2006年以后每一元成本費(fèi)用可以獲得的利潤就逐漸多了起來，到激勵后的第二年2008年已經(jīng)達(dá)到6.0376，往后兩年也仍然在增長；總資產(chǎn)報(bào)酬率是反應(yīng)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，格力電器在04年總資產(chǎn)報(bào)酬率為3.363%，處于最低水平，但是自05年開始實(shí)行股權(quán)激勵，企業(yè)整體的獲利水平都在不斷提升，到08年更是達(dá)到了最高點(diǎn)。五、珠海格力電器股份有限公司股權(quán)激勵方案的啟示（一）業(yè)績考核的指標(biāo)不應(yīng)過于簡單在制定股權(quán)激勵的考也標(biāo)準(zhǔn)時，要進(jìn)行多維度的參考不能局限于財(cái)務(wù)指標(biāo)上的考核，更應(yīng)該結(jié)合市場的情況結(jié)合市場業(yè)績。財(cái)務(wù)指標(biāo)雖然在可驗(yàn)證性和可比性上具有客觀反應(yīng)高級管理人員的經(jīng)營業(yè)績，也可以進(jìn)行較長時間的比較和考核，但如果僅僅從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度進(jìn)行考核只能對過去的業(yè)績進(jìn)行反應(yīng)，而對企業(yè)未來的發(fā)展能力則無法的得到很好的體現(xiàn)，而僅僅將財(cái)務(wù)業(yè)績作為單一的考核指標(biāo)也會誘發(fā)高級管理人員進(jìn)行短期化的投融資決策。而市場業(yè)績，如股票的價格，是市場在根據(jù)企業(yè)各個方面的表現(xiàn)后對企業(yè)的一個很綜合的評價，不僅能反映投資者對企業(yè)未來成長的預(yù)期，同時也是股權(quán)激勵中的被激勵對象對未來收益的遠(yuǎn)期激勵，通過股票價格能促使企業(yè)高管關(guān)注未來的發(fā)展，對新出現(xiàn)的市場機(jī)遇能夠發(fā)掘并努力爭取，為企業(yè)制定出更符合長遠(yuǎn)發(fā)展的經(jīng)營政策。但我國的股票市場還不成熟，投機(jī)性還是較大的，所以只用市場業(yè)績作為唯一的考核指標(biāo)也不是一個好的選擇。因此，只有將財(cái)務(wù)指標(biāo)和市場業(yè)績結(jié)合起來制定一個綜合的考核模式才是最為有效的，只有那樣才能既兼顧財(cái)務(wù)指標(biāo)的可比性又具有市場業(yè)績指標(biāo)的前瞻性。而本案例中的珠海格力電器僅僅采用凈利潤這一財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行考核，難以綜合的考核高級管理人員。（二）業(yè)績考核的可實(shí)現(xiàn)性難度要適中本案例中的股權(quán)激勵的業(yè)績考核條件為凈利潤達(dá)到一定的條件即可獲得，但這個行權(quán)條件不能制定的太嚴(yán)苛，如果很難達(dá)成勢必會對激勵對象的積極性造成影響，但也不應(yīng)該設(shè)置的太過簡單，那樣就會有專為高管造福利之嫌，而本案例的企業(yè)格力電器又有國有企業(yè)這一身份，更需要注意是否會造成國有資產(chǎn)流失。所以在制定股權(quán)激勵的業(yè)績考核條件時需要足夠全面的信息后再制定。在2005年底執(zhí)行股權(quán)激勵計(jì)劃后，2005年到2007年的經(jīng)審計(jì)后的凈利潤分別為50962萬元、62816萬元、126976萬元，而激勵計(jì)劃的觸發(fā)條件則要求在2005年凈利潤的指標(biāo)達(dá)到50393.7萬元；2006年的凈利潤水平達(dá)61197.16萬元；2007年達(dá)到55442.86萬元。所以在三年的業(yè)績條件要求中，格力每一年也都達(dá)到了股權(quán)激勵的觸發(fā)條件，從公司每年的凈利潤角度來看，股權(quán)激勵計(jì)劃的效果還是較好的。表5.1格力電器2005年-2007年凈利潤圖表資料來源：2005年-2007年年報(bào)附注雖然公司業(yè)績達(dá)到了激勵計(jì)劃的要求，但從凈利潤的增長速度的角度進(jìn)行分析，2003年的凈利潤增長率為15.34%，2004年的凈利潤為42078.43萬元，根據(jù)上年的業(yè)績可以計(jì)算得出增長率為22.74%，而根據(jù)激勵計(jì)劃對2005年的業(yè)績要求來看，僅僅需要提升8415.17萬元就可以達(dá)到業(yè)績要求，根據(jù)季報(bào)顯示2005年前三個季度凈利潤已經(jīng)達(dá)到42014萬元，要實(shí)現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)并沒有太大難度。最終2005年取得了50962萬元的凈利潤，在去年的凈利潤基礎(chǔ)上增長了20.1%。再根據(jù)2006年的業(yè)績考核要求來看，只需要在2005年的基礎(chǔ)增加4580.96萬元，增長率達(dá)到8.99%便可達(dá)成激勵條件，對于前兩年都保持著20%以上的凈利潤增長率的格力來說，這樣的觸發(fā)條件并不算困難。而2006年格力電器的凈利潤的最終表現(xiàn)為62816萬元，輕易達(dá)成業(yè)績考核條件，實(shí)際凈利潤增長率為23.24%，再根據(jù)激勵對2007年的考核要求來看，2007年只要保持住2006年的業(yè)績便可達(dá)到考核要求，最終2007年的表現(xiàn)也出色，實(shí)際增長率更是達(dá)到了102.14%?？梢钥闯龈窳﹄娖髟趫?zhí)行本次股權(quán)激勵的時候設(shè)置的考核要求并不算太高，但從格力電器進(jìn)行本次股權(quán)激勵的出發(fā)點(diǎn)來看，是為了優(yōu)化格力電器的股權(quán)結(jié)構(gòu)，解決格力集團(tuán)在格力電器股份有限公司中的一股獨(dú)大的情況，對股權(quán)激勵計(jì)劃的考核要求制定時也要考慮本公司的目的是什么。（三）對高級管理人員的激勵不應(yīng)太集中股權(quán)激勵激勵的對象應(yīng)該是高級管理層，目的是為了讓整個管理層受到激勵從而提高整體的管理水平，應(yīng)該兼顧到一定的公平，如果一個股權(quán)激勵計(jì)劃的激勵份額集中在少數(shù)的幾個人身上，會影響到其他團(tuán)隊(duì)成員的心態(tài)，對每個個體的積極性也會有影響。而格力就存在著這種情況，2005年-2007年高管層激勵份額情況如下表：表5.22005年-2007年高管股權(quán)分配表資料來源：2005年-2007年年報(bào)附注由圖表可以看出，格力電器的董事長朱江洪2005年一年中就各獲得1500000股股票，總裁董明珠也同樣獲得了一樣的股票份額，兩個人所獲得的占當(dāng)年對高管層激勵份額的75.89%，占當(dāng)年激勵計(jì)劃總股數(shù)的42.07%，并且當(dāng)時的行權(quán)價格為5.07元/股，實(shí)施激勵方案的當(dāng)天股票收盤價為12.0元/股；在2006年的股權(quán)激勵計(jì)劃中，兩個人獲得了5000000股股票，占整個高管層激勵份額的87.63%，約占當(dāng)年激勵計(jì)劃總股數(shù)的46.76%；在2007年的分配方案中，朱江洪于董明珠兩人合計(jì)獲得4520000股股票，占高管層激勵份額的86.18%。可以看出，在對高層的激勵方面，存在著一個分配不均的問題，高層管理之間的收入差距就如此之大，高層管理人員和基層員工的兩極分化將會更嚴(yán)重，從長遠(yuǎn)的角度看，這樣并不有利于生產(chǎn)效率及內(nèi)部團(tuán)結(jié)的提高。（四）國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵需要警惕造成國有資產(chǎn)流失在格力電器執(zhí)行股權(quán)激勵的過程中，激勵對象最初主要集中于高級管理層的激勵，但在2007年對中層骨干人員由88人增加至1053人，雖然和高級管理層的股票分布份額還有著一些差距，但也卻是加強(qiáng)了對中層人員的重視。也達(dá)成了制定股權(quán)激勵計(jì)劃之初為了消除一股獨(dú)大現(xiàn)象的目的。所以，在制定股權(quán)激勵計(jì)劃時，應(yīng)該先從目的出發(fā)，根據(jù)期望達(dá)到的目的進(jìn)行激勵計(jì)劃的制定。格力電器的股權(quán)激勵計(jì)劃也為具有相同背景的企業(yè)做了一個良好的范本，國有企業(yè)由于其國有性在上市后容易出現(xiàn)格力電器這種情況，出現(xiàn)一股獨(dú)大的可能性較高，通過該本案例的研究，對以后的國有企業(yè)向上市公司轉(zhuǎn)變具有一定的指導(dǎo)作用。格力電器的股權(quán)激勵計(jì)劃的股票全部來源于其母公司格力集團(tuán)，在本次激勵計(jì)劃完成后2008年珠海格力集團(tuán)的持股比例就降至22.58%，而在之前它的持股比例為50.82%，處于絕對的控股地位，持股比例進(jìn)行如此大的降低，也可能帶來一些其他的風(fēng)險，如國有資產(chǎn)的流失。因此，在股權(quán)激勵中的“