會計學：經(jīng)理人視角課件：財務報表分析

2024/3/24

1財務報表分析本章要點1財務報表分析的基本方法2流動性與償債能力分析3盈利能力與股東利益分析4現(xiàn)金流量分析2024/3/24

2本章學習目標1掌握財務報表分析的基本方法2掌握流動性與償債能力分析3掌握盈利能力與股東利益分析4掌握現(xiàn)金流量分析2024/3/24

3一、財務報表分析的基本方法2024/3/24

4財務報表分析的基本方法俗話說“工欲善其事，必先利其器”。經(jīng)理人要分析財務報表首先必須理解和掌握財務報表分析的基本方法。閱讀教材PP.348~352的案例13-1。2024/3/24

5財務報表分析的基本方法（一）財務報表分析的核心問題盡管財務報表是企業(yè)組織的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量狀況的重要信息載體。但是，財務報表所列示的各類項目的金額，如果孤立地看，并沒有多大的意義。財務報表的各項數(shù)據(jù)，必須與其它數(shù)據(jù)相比較，才能轉(zhuǎn)化為有意義的信息。然而，財務報表的數(shù)據(jù)很多，是否都要分析、比較呢？2024/3/24

6財務報表分析的基本方法顯然，沒有這種必要，也不可能做么去做。財務報表分析的核心問題是分析和評價企業(yè)組織的償債能力（Solvency）和盈利能力（Profitability）這兩個密切相關(guān)的問題。基于權(quán)責發(fā)生制，企業(yè)組織獲得利潤，未必就有現(xiàn)金流量。因此，衡量和評價企業(yè)組織的償債能力、盈利能力、創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力是財務報表分析的核心問題。2024/3/24

7財務報表分析的基本方法（二）財務報表分析的評價標準如前所述，孤立地看企業(yè)財務報表的數(shù)據(jù)沒有什么意義。那么，如何判斷財務報表數(shù)據(jù)所體現(xiàn)的企業(yè)組織的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量狀況的好壞呢？這就需要借助一些評價標準。2024/3/24

8財務報表分析的基本方法選擇財務報表分析的評價標準是財務報表分析的一個基本步驟和重要環(huán)節(jié)。選擇不同的評價標準，即便是分析同一個問題，也會得出不同的結(jié)論。在實踐中，財務報表分析的評價標準主要包括：經(jīng)驗標準歷史標準行業(yè)標準預算（計劃）標準閱讀教材P.354的案例13-2。2024/3/24

9討論財務報表分析的評價標準選擇與財務報表分析目標之間的關(guān)系如何？2024/3/24

10財務報表分析的基本方法（三）財務報表分析的基本方法財務報表分析主要包括以下三種基本方法：金額的比較百分比的比較比率分析2024/3/24

11財務報表分析的基本方法采用適當?shù)姆绞竭M行財務報表分析時，又有兩種基本方法：趨勢分析法（TrendAnalysis）比率分析法（RatioAnalysis）2024/3/24

12財務報表分析的基本方法1。趨勢分析趨勢分析法，又稱為比較分析法（ComparativeAnalysis），將連續(xù)數(shù)期財務報表相關(guān)項目按金額或選用某一年為基期進行比較，計算趨勢百分比，從而揭示財務狀況和經(jīng)營成果的變化和發(fā)展趨向。2024/3/24

13財務報表分析的基本方法（1）按金額編制的比較財務報表按金額編制的比較財務報表，將兩期或數(shù)期財務報表的相同項目，按金額分別列示，計算出增減變動額，以供經(jīng)理人運用。閱讀教材P.355的案例13-3。2024/3/24

14財務報表分析的基本方法盡管按金額編制的比較財務報表可以看出財務報表某個項目的變動趨勢，但仍不能更合理地確定其逐年變動的程度。為了更為合理地確定各年變動程度，還要進一步編制以百分比表現(xiàn)的比較財務報表，反映其趨勢百分比。2024/3/24

15財務報表分析的基本方法（2）按百分比編制的比較財務報表較大規(guī)模的企業(yè)組織，不僅要按金額編制比較財務報表，反映有關(guān)項目的增減變動額，還要按百分比編制比較財務報表，反映有關(guān)項目的增減變動百分比。按百分比編制的比較財務報表，按其編制的方法不同，又分為：橫向分析（HorizontalAnalysis）縱向分析（VerticalAnalysis）2024/3/24

16財務報表分析的基本方法1）橫向分析橫向分析是指將兩期或數(shù)期的財務報表相同項目進行比較分析。橫向分析主要借助于比較財務報表（ComparativeFinancialStatements）。比較財務報表研究同一個項目在不同期間的變動情況，列示出財務報表各項目前后兩期或數(shù)期的金額對比，并計算其增減變動金額和百分比，以供經(jīng)理人運用。閱讀教材PP.356~358的案例13-4。2024/3/24

17財務報表分析的基本方法2）縱向分析縱向分析是指對同一期間財務報表不同項目之間關(guān)系的對比分析?？v向分析主要借助于共同比報表（CommonsizeStatements）。共同比報表，將財務報表的某個關(guān)鍵項目的金額當作100％，而將其余項目換算為對關(guān)鍵項目的百分比，以顯示各項目的相對地位。這種僅有百分比而無金額的財務報表，就是共同比財務報表。2024/3/24

18財務報表分析的基本方法①比較共同比資產(chǎn)負債表比較共同比資產(chǎn)負債表，分別以資產(chǎn)總額和負債及所有者權(quán)益總額為100％，計算各組成項目所占的百分比。經(jīng)理人分析比較共同比資產(chǎn)負債表，主要通過企業(yè)組織的資產(chǎn)組成比例，觀察企業(yè)組織的資產(chǎn)流動性，通過負債和股東權(quán)益的組成比例觀察企業(yè)組織的資本結(jié)構(gòu)情況。閱讀教材PP.359~360的案例13-5。2024/3/24

19財務報表分析的基本方法②比較共同比利潤表利潤表也可以按照共同比的方式編制。共同比利潤表以銷售凈額或營業(yè)收入作為關(guān)鍵項目，把它當作100%，其余項目的金額都與之比較，計算出百分比。比較共同比利潤表顯示，單位銷售收入所負擔的成本和費用的成數(shù)以及創(chuàng)造凈利潤的成數(shù)。閱讀教材P.361的案例13-6。2024/3/24

20討論橫向分析與縱向分析如何結(jié)合運用？2024/3/24

21財務報表分析的基本方法2。比率分析如前所述，比較財務報表可以用于研究同一項目不同期間的變動情況，共同比財務報表則可以用于分析同一個期間財務報表相關(guān)項目的相對重要性。除此之外，在同一個期間的財務報表，還有一些項目彼此之間存在著一定的關(guān)系，可以組成某種比率，以反映企業(yè)組織某個方面的情況。這種分析就是比率分析。后面將專門討論比率分析，這里先暫存而不論。2024/3/24

22二、流動性與償債能力分析2024/3/24

23流動性與償債能力分析對于經(jīng)理人而言，企業(yè)組織短期資產(chǎn)的流動性及其短期償債能力非常重要。如果企業(yè)組織不能保持一定的短期償債能力，就會面臨生存危機。當然，如果企業(yè)組織只有短期償債能力，而且缺乏長期償債能力，企業(yè)組織可能只有短期生存的空間，而沒有長期發(fā)展的空間。企業(yè)組織短期資產(chǎn)流動性與償債能力對于企業(yè)組織未來的生存與發(fā)展至關(guān)重要。2024/3/24

24流動性與償債能力分析（一）短期資產(chǎn)流動性流動資產(chǎn)俗稱“短期資產(chǎn)”，是指在一年或者一個經(jīng)營周期（視何者為長）之內(nèi)：（1）以現(xiàn)金的形式存在（2）將要轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金（3）視同現(xiàn)金使用的資產(chǎn)2024/3/24

25流動性與償債能力分析流動資產(chǎn)通常包括：貨幣資金（主要包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金）、應收及預付款項（主要包括應收票據(jù)、應收賬款、預付賬款等項目）、交易性金融資產(chǎn)和存貨。此外，出于平衡需要的“待攤費用”等項目也屬于流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)中，以現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物形式存在的項目，幾乎沒有流動性問題。下面著重討論應收賬款和存貨等項目的流動性問題。2024/3/24

26流動性與償債能力分析1。應收賬款的流動性企業(yè)組織通常會有一些能夠獲取未來現(xiàn)金流入量的債權(quán)。這種債權(quán)在財務報表上通常歸入應收賬款和應收票據(jù)。大多數(shù)企業(yè)組織的這種債權(quán)主要來自于向顧客賒銷商品或勞務，顧客承諾在限定的時期內(nèi)（如30天）付款。這種債權(quán)又稱之為應收銷貨款。2024/3/24

27流動性與償債能力分析有時候，顧客在應收賬款到期無力支付時，或者直接在賒購商品或勞務時，會簽發(fā)一張應收票據(jù)代替應收賬款。企業(yè)組織應收賬款的流動性可以通過應收賬款周轉(zhuǎn)率（AccountsReceivableTurnoverRatio）指標來衡量。應收賬款周轉(zhuǎn)率指標又可以表示為應收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，或者平均每一次收回應收賬款的天數(shù)。2024/3/24

28流動性與償債能力分析應收賬款周轉(zhuǎn)率表明應收賬款的流動性。應收賬款周轉(zhuǎn)率的計算公式為：應收賬款周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入÷應收賬款平均余額如果在企業(yè)組織內(nèi)部分析應收賬款周轉(zhuǎn)率這個指標，采用賒銷總額代替營業(yè)收入比較合適。只有賒銷才會引起應收賬款，現(xiàn)銷不會引起應收賬款。但是，在與其它企業(yè)組織進行比較時，公式的分子采用營業(yè)收入比較合適。因為其它企業(yè)組織對外公布的財務報表很少標明賒銷的數(shù)據(jù)。閱讀教材P.363的案例13-7。2024/3/24

29流動性與償債能力分析應收賬款周轉(zhuǎn)率用于估計應收賬款變現(xiàn)速度和管理效率，反映了資產(chǎn)和利潤的質(zhì)量。一般認為應收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好。因為它表明收款速度迅速，壞賬損失可以減少，資產(chǎn)流動性強，收賬費用較少。更為重要的是，應收賬款周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)組織的資金周轉(zhuǎn)越快。這樣，企業(yè)組織就可以“少花錢，多賺錢”，從而達到“流動性與盈利性并增”的“雙贏局面”。2024/3/24

30流動性與償債能力分析評價該比率的標準是企業(yè)組織賒銷條件規(guī)定的信用期限以及企業(yè)組織催收賬款的方針。如果實際周轉(zhuǎn)率低于企業(yè)組織計劃周轉(zhuǎn)率，說明顧客拖欠較久，信用不佳，壞賬損失的可能性較大，同時，也說明企業(yè)組織對應收賬款催收不力，存在過多的營運資本呆滯在應收賬款上。2024/3/24

31流動性與償債能力分析應收賬款周轉(zhuǎn)率可以用天數(shù)代替次數(shù)。應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)可以直接與企業(yè)組織信用條件比較。應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的計算公式為：應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝應收賬款平均余額÷（營業(yè)收入÷365）閱讀教材P.364的案例13-8。2024/3/24

32流動性與償債能力分析應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)之間的關(guān)系可以用公式表示如下：

應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)

或者：

應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=365÷應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

經(jīng)理人在分析應收賬款周轉(zhuǎn)率時，還可以結(jié)合應收賬款的賬齡分析，以便更好地分析應收賬款的流動性。2024/3/24

33流動性與償債能力分析2。存貨的流動性在確定企業(yè)組織短期資產(chǎn)流動性及其償債能力時，存貨通常是最為重要的資產(chǎn)項目。存貨通常占所有流動資產(chǎn)總額的一半以上。有鑒于此，必須特別重視存貨，以便對其做出合理分析。與應收賬款流動性的分析方法相似，存貨流動性的分析方法主要是計算存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnoverRatio）。存貨周轉(zhuǎn)率反映存貨的流動性。其計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)成本/存貨平均余額閱讀教材PP.364~365的案例13-9。2024/3/24

34流動性與償債能力分析存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)銷售能力強弱和存貨是否適量的指標，反映了資產(chǎn)和利潤的質(zhì)量。通常，如果企業(yè)的經(jīng)營活動有利可圖，存貨周轉(zhuǎn)越快，利潤率越大，營運資本用于存貨的資金越小，因而，存貨周轉(zhuǎn)率與企業(yè)的盈利能力直接相關(guān)。存貨周轉(zhuǎn)率高，企業(yè)同樣可以“少花錢，多賺錢”，從而達到“流動性與盈利性并增”的雙贏局面。2024/3/24

35流動性與償債能力分析如果存貨周轉(zhuǎn)得慢，則可能表明存貨中冷背殘次貨品增加，不適銷對路；或者表明存貨積壓，冷背的風險增加；或者表明過多的營運資本，在存貨上呆滯起來，不能更好地加以運用?？傊?，存貨周轉(zhuǎn)率低是企業(yè)組織經(jīng)營情況欠佳的一種跡象。2024/3/24

36流動性與償債能力分析存貨周轉(zhuǎn)率可以用每次周轉(zhuǎn)所需天數(shù)代替每年周轉(zhuǎn)次數(shù)。這與應收賬款周轉(zhuǎn)率相似。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝存貨平均余額÷（營業(yè)成本÷365）閱讀教材P.365的案例13-10。2024/3/24

37流動性與償債能力分析存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)之間的關(guān)系可以用公式表示如下：

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)

或者：

存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=365÷存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

經(jīng)理人如果能夠結(jié)合存貨經(jīng)濟訂貨批量進一步分析存貨周轉(zhuǎn)率，其效果更好。因為企業(yè)組織可能通過調(diào)節(jié)存貨訂貨批量粉飾存貨周轉(zhuǎn)率指標。此外，經(jīng)理人還可以結(jié)合存貨的構(gòu)成，分析存貨周轉(zhuǎn)率。2024/3/24

38流動性與償債能力分析3。經(jīng)營周期在前述的流動資產(chǎn)界定過程中，涉及到一個重要的概念：經(jīng)營周期（OperatingCycle）。經(jīng)營周期是指企業(yè)組織從取得商品到銷售商品最終收回現(xiàn)金的整個期間。經(jīng)營周期的長短從一個側(cè)面反映了企業(yè)組織短期資產(chǎn)的流動性。從應收賬款的流動性指標和存貨的流動性指標可以大致確定經(jīng)營周期。其計算公式為：

經(jīng)營周期＝應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＋存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)閱讀教材P.366的案例13-11。2024/3/24

39討論會計政策選擇（比如應收賬款計價和壞賬處理方法、存貨計價方法）對財務報表分析有何影響？2024/3/24

40流動性與償債能力分析（二）短期償債能力分析流動資產(chǎn)與流動負債之間的比較與分析可以反映企業(yè)組織的短期償債能力。反映企業(yè)組織的短期償債能力的指標主要包括：（1）營運資本（WorkingCapital）（2）營運資本周轉(zhuǎn)率（WorkingCapitalTurnoverRatio）（3）流動比率（CurrentRatio）（4）速動比率（QuickRatio）（5）現(xiàn)金比率（CashRatio）2024/3/24

41流動性與償債能力分析1．營運資本企業(yè)組織的營運資本是反映企業(yè)組織短期償債能力的一個指標。其計算公式為：營運資本＝流動資產(chǎn)總額－流動負債總額閱讀教材P.367的案例13-12。2024/3/24

42流動性與償債能力分析一般而言，營運資本為正數(shù)，表明企業(yè)組織的流動負債有足夠的流動資產(chǎn)作為償付的保證；反之，則意味著償債能力不足。本期營運資本數(shù)額應該與以前期間的數(shù)額進行比較，以確定營運資本是否合理。由于企業(yè)組織的規(guī)?？梢詳U大或者縮小，不同企業(yè)組織之間營運資本的比較，也會由于其規(guī)模的不同而失去意義。如果營運資本出現(xiàn)異常，就必須逐項分析流動資產(chǎn)與流動負債。2024/3/24

43流動性與償債能力分析2．營運資本周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入與營運資本之間的比率表示企業(yè)組織營運資本的周轉(zhuǎn)率。經(jīng)理人應該將該比率與以前年度相比、與競爭對手相比、與行業(yè)平均數(shù)相比，以便對企業(yè)組織營運資本周轉(zhuǎn)率是否恰當?shù)贸鲆粋€結(jié)論。2024/3/24

44流動性與償債能力分析與其他比率一樣，該指標應該保持什么樣的水平才合理，也沒有一個絕對的標準。由于這個比率的計算是以資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)（營運資本）與利潤表數(shù)據(jù)（營業(yè)收入）相比，因此，如果資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)不能代表全年情況，就可能出現(xiàn)問題。為了避免出現(xiàn)這個問題，如果可能應該使用月營運資本平均數(shù)。營運資本周轉(zhuǎn)率計算公式為：營運資本周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入÷營運資本平均數(shù)閱讀教材P.367的案例13-13。2024/3/24

45流動性與償債能力分析如果營運資本周轉(zhuǎn)率較低，意味著企業(yè)組織營運資本的盈利能力較低。換句話說，相對于可用的營運資本，銷售額不足。但如果營運資本周轉(zhuǎn)率過高，則意味著企業(yè)組織的資本不足。資本不足的企業(yè)組織，在經(jīng)營條件發(fā)生較大的不利變化時，對流動性問題尤其敏感。2024/3/24

46流動性與償債能力分析3．流動比率流動比率是指企業(yè)組織的流動資產(chǎn)總額與流動負債總額之比率。其計算公式為：流動比率＝流動資產(chǎn)總額÷流動負債總額閱讀教材P.368的案例13-14。2024/3/24

47流動性與償債能力分析流動比率是衡量企業(yè)組織短期償債能力最通用的財務比率。它表明企業(yè)組織的短期債務可由預期在該債務到期之前轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的資產(chǎn)來償還的能力。一般認為流動比率為2：1才足以表明企業(yè)組織的財務狀況穩(wěn)妥可靠。近年來，經(jīng)理人逐漸廢棄這種單憑經(jīng)驗的標準。2024/3/24

48流動性與償債能力分析流動比率過高并不是一個好的現(xiàn)象。因為流動比率過高，可能是存貨積壓或滯銷的結(jié)果，也可能擁有過多的現(xiàn)金未能很好地運用于經(jīng)營活動。一般而言，經(jīng)營周期短的行業(yè)，流動比率較低。經(jīng)營周期越長，流動比率越高。2024/3/24

49流動性與償債能力分析4．速動比率流動比率只能表明企業(yè)組織的流動資產(chǎn)總額與流動負債總額之間的關(guān)系，沒有揭示流動資產(chǎn)的構(gòu)成與質(zhì)量。如果流動比率較高，而流動資產(chǎn)的流動性卻很低，企業(yè)組織的短期償債能力依然較差。速動比率就是要彌補流動比率的這些缺陷。它也稱為酸性測驗比率（Acid-testRatio），它是速動資產(chǎn)總額與流動負債總額的比率。2024/3/24

50流動性與償債能力分析速動比率的計算公式為：

速動比率＝速動資產(chǎn)總額÷流動負債總額

上述公式的“速動資產(chǎn)”（QuickAssets）是指幾乎立即可以用來償還流動負債的那些流動資產(chǎn)。它通常包括現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)（短期投資）、應收賬款和應收票據(jù)等項目。速動資產(chǎn)通常不包括存貨。存貨雖然屬于流動資產(chǎn)，但其變現(xiàn)能力較差，它的變現(xiàn)需要較長時間，而且還可能發(fā)生冷背殘次損失。至于待攤費用，它只能節(jié)約現(xiàn)金的支付而不能變現(xiàn)。閱讀教材P.369的案例13-15。2024/3/24

51流動性與償債能力分析一般認為，速動比率比流動比率更能說明問題。傳統(tǒng)經(jīng)驗認為速動比率以1:1最佳。實際上，經(jīng)理人必須根據(jù)企業(yè)組織的性質(zhì)分析，不能一概而論。2024/3/24

52流動性與償債能力分析5．現(xiàn)金比率有時候，經(jīng)理人需要以最保守的觀點分析企業(yè)組織的流動性。例如，企業(yè)組織將應收賬款和存貨進行了抵押，或者經(jīng)理人懷疑應收賬款和存貨存在流動性問題。評價企業(yè)組織短期償債能力的最保守指標是現(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率的計算公式為：現(xiàn)金比率＝（現(xiàn)金等價物＋有價證券）÷流動負債總額閱讀教材P.369的案例13-16。2024/3/24

53流動性與償債能力分析在評價企業(yè)組織流動性時，經(jīng)理人較少重視現(xiàn)金比率。因為期望企業(yè)組織有足夠的現(xiàn)金等價物和有價證券以償還流動負債并不現(xiàn)實。如果企業(yè)組織不得不以現(xiàn)金等價物和有價證券來確定其流動性，其償債能力就可能被低估了。但對于某些存貨和應收賬款的流動速度很慢或具有高度投機性的企業(yè)組織，經(jīng)理人就應該考慮其現(xiàn)金比率。2024/3/24

54流動性與償債能力分析例如，如果房地產(chǎn)開發(fā)公司以分期收款方式出售其房地產(chǎn)，相應的賬款要在多年后才能收回；或?qū)τ谀芊癯晒€不能肯定的企業(yè)組織，經(jīng)理人也可能運用現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率表示企業(yè)組織即時的流動性。過高的現(xiàn)金比率表明企業(yè)組織沒有充分發(fā)揮現(xiàn)金的效用，現(xiàn)金應該用于企業(yè)組織的經(jīng)營周轉(zhuǎn)。2024/3/24

55流動性與償債能力分析但是，在給企業(yè)組織下結(jié)論之前，經(jīng)理人需要對企業(yè)組織有一個更詳細的了解。企業(yè)組織可能對現(xiàn)金使用已經(jīng)有了周全的計劃（如房屋擴建計劃）。當然，現(xiàn)金比率如果太低，則表明企業(yè)組織的即時支付能力存在問題。2024/3/24

56討論您覺得四川長虹股份有限公司2015年度的短期償債能力如何？2024/3/24

57流動性與償債能力分析（三）長期償債能力分析企業(yè)組織長期償債能力分析主要包括兩種方法：（1）通過利潤表考察企業(yè)組織的長期償債能力（2）通過資產(chǎn)負債表考察企業(yè)組織的長期償債能力2024/3/24

58流動性與償債能力分析從長期來看，基于權(quán)責發(fā)生制的利潤與企業(yè)組織的長期償債能力相聯(lián)系。盡管從短期來看，利潤與可提供的現(xiàn)金流量并不一致，但正常情況下，收入與費用最終都可能表現(xiàn)為現(xiàn)金流量。由于利潤與企業(yè)組織償還長期債務能力密切相關(guān)，因而，企業(yè)組織的盈利能力就成為決定其長期償債能力的一個重要因素。2024/3/24

59流動性與償債能力分析除了企業(yè)組織的盈利能力之外，企業(yè)組織的債務數(shù)額與企業(yè)組織規(guī)模之間的關(guān)系也應該加以分析。這種分析顯示了由外部提供的資金數(shù)額與由所有者提供的資金數(shù)額之間的關(guān)系。如果由外部利益相關(guān)者提供的資金所占比例較大，那么，企業(yè)組織的經(jīng)營風險實質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移給了外部利益相關(guān)者。2024/3/24

60流動性與償債能力分析如果負債在資本結(jié)構(gòu)所占的比例較大，就會增加企業(yè)組織不能償還本息的風險。因為企業(yè)組織有可能不能賺到足夠的資金償還這些債務。企業(yè)組織長期償債能力涉及到資本結(jié)構(gòu)（CapitalStructure）問題。2024/3/24

61流動性與償債能力分析1。通過利潤表評價長期償債能力利用利潤表考察企業(yè)組織的長期償債能力，可以借助于利息保障倍數(shù)（InterestCoverage）這個指標。企業(yè)組織的息前稅前利潤（EarningBeforeInterestandTax，EBIT）越大，債權(quán)人的利息收入就越有保障。長期債權(quán)人通常關(guān)心利息保障倍數(shù)，以考察其長期債權(quán)投資的安全程度。其計算公式為：利息保障倍數(shù)＝（凈利潤＋利息費用＋所得稅）/利息費用＝（利潤總額+利息費用）/利息費用2024/3/24

62流動性與償債能力分析從理論上說，上述公式的“利息費用”既包括利潤表“財務費用”項目的利息費用，還應該包括計入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。由于中國現(xiàn)行利潤表沒有把“利息費用”單列，而是混在“財務費用”之中。經(jīng)理人基于外部視角分析財務報表只能用“財務費用”替代“利息費用”。閱讀教材P.371的案例13-17。2024/3/24

63流動性與償債能力分析從長遠的觀點看，基于正常情況的利息保障倍數(shù)應該大于1，否則，企業(yè)組織便不能舉債經(jīng)營。但是，也不能絕對化。有時企業(yè)組織的利息保障倍數(shù)小于1，卻同樣可以支付債務利息。因為這些企業(yè)組織的費用總額，有一些數(shù)額較大但不需要用現(xiàn)金支付的非付現(xiàn)成本項目如折舊費用等轉(zhuǎn)賬攤銷費用。2024/3/24

64流動性與償債能力分析這就進一步說明現(xiàn)金流量與利潤的差異。其實，利息保障倍數(shù)對利息的支付未必有“保障”。因為企業(yè)組織的利潤并不能用于支付利息。只有現(xiàn)金才能用于支付利息。如果企業(yè)組織擁有利潤而沒有足夠的現(xiàn)金流量，利息保障倍數(shù)較大，但卻未必能夠支付利息。經(jīng)理人還要關(guān)注現(xiàn)金流量指標。2024/3/24

65討論利息保障倍數(shù)這個指標的數(shù)值可能出現(xiàn)負數(shù)嗎？為什么？2024/3/24

66流動性與償債能力分析2。通過資產(chǎn)負債表評價長期償債能力通過資產(chǎn)負債表評價企業(yè)組織的長期償債能力，可以借助負債比率（LiabilitiestoAssetsRatio）和負債與所有者權(quán)益比率（LiabilitiestoEquityRatio）這兩類指標。2024/3/24

67流動性與償債能力分析（1）負債比率負債比率是指企業(yè)組織的負債總額與資產(chǎn)總額的比率。其計算公式為：負債比率＝（負債總額÷資產(chǎn)總額）×100%閱讀教材P.372的案例13-18。2024/3/24

68流動性與償債能力分析負債比率衡量企業(yè)組織的資產(chǎn)總額由債權(quán)人所提供的百分比。不過，負債比率過高，由于財務杠桿效應，企業(yè)組織的財務風險比較高。經(jīng)理人在分析負債比率時，要注意財務杠桿效應。2024/3/24

69流動性與償債能力分析值得指出的是，負債比率的高低沒有一個通用的評判標準，相反，負債比率的高低具有鮮明的行業(yè)特征。例如，公用事業(yè)單位由于其現(xiàn)金流量相對比較穩(wěn)定，且與債務契約要求的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)相吻合，因此，負債比率相對較高。相反，制藥行業(yè)屬于“高風險，高收益”行業(yè)，“高風險”特征使其現(xiàn)金流量相對不穩(wěn)定，從而難以較多舉債，而“高收益”特征使其內(nèi)源融資成為可能。負債比率高低還涉及到企業(yè)組織的資本結(jié)構(gòu)選擇問題。2024/3/24

70討論1．中國的國有企業(yè)究竟是負債比率過高還是收益率過低呢？2．企業(yè)組織是否存在一個“最佳負債比率”呢？2024/3/24

71流動性與償債能力分析（2）權(quán)益比率權(quán)益比率（EquityRatio）是指企業(yè)組織的所有者權(quán)益總額與資產(chǎn)總額的比率。其計算公式為：權(quán)益比率＝（所有者權(quán)益總額÷資產(chǎn)總額）×100%閱讀教材PP.372~373的案例13-19。2024/3/24

72流動性與償債能力分析權(quán)益比率越大，財務風險越小，但是，權(quán)益比率過高，也未必就是好現(xiàn)象。因為在舉債經(jīng)營（TradingontheEquity）過程中，財務杠桿在微妙地起作用。權(quán)益比率與負債比率之和為100％。經(jīng)理人在財務報表分析過程中，只要運用其中之一即可。權(quán)益乘數(shù)是權(quán)益比率的倒數(shù)。2024/3/24

73流動性與償債能力分析（3）負債對權(quán)益比率負債對權(quán)益比率（LiabilitiestoEquityRatio）將負債比率與權(quán)益比率結(jié)合起來，用來考察企業(yè)組織的負債總額與所有者權(quán)益總額的比值。其計算公式為：負債對權(quán)益比率＝負債總額/所有者權(quán)益總額這個比率表明由債權(quán)人提供與由所有者提供的資金來源的相對關(guān)系以及企業(yè)組織基本財務結(jié)構(gòu)的強弱。閱讀教材P.373的案例13-20。2024/3/24

74討論您覺得四川長虹股份有限公司2015年度的長期償債能力如何？2024/3/24

75流動性與償債能力分析（四）影響償債能力的其他因素上述償債能力指標都是從財務報表數(shù)據(jù)取得，還有一些財務報表沒有反映出來的因素也影響企業(yè)組織的償債能力，甚至影響力更大。2024/3/24

76流動性與償債能力分析1。影響短期償債能力的其他因素基于“會計特有語言”，有些沒有進入財務報表的項目可能影響企業(yè)組織的短期償債能力。2024/3/24

77流動性與償債能力分析（1）可隨時動用的銀行貸款指標企業(yè)組織已取得銀行同意，尚未辦理貸款手續(xù)的貸款，可以隨時增加企業(yè)組織的貨幣資金，提高企業(yè)組織的支付能力。它通常列示在財務報表附注，或在財務狀況說明書注明。2024/3/24

78流動性與償債能力分析（2）準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)由于各種原因，企業(yè)組織可能會有一部分長期債權(quán)投資即將到期，或者有一部分閑置不用的固定資產(chǎn)準備出售，或者有一項已經(jīng)開發(fā)出來將要轉(zhuǎn)讓的無形資產(chǎn)等，這些業(yè)務可能導致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，從而可以有效地增強企業(yè)組織的短期償債能力。2024/3/24

79流動性與償債能力分析（3）償債能力的聲譽企業(yè)組織的良好商業(yè)信譽是企業(yè)組織在多年經(jīng)營過程形成的，對于銀行決定向企業(yè)組織貸款以及降低籌資成本也具有明顯的促進作用。具有良好的償債能力聲譽的企業(yè)組織，一旦出現(xiàn)短期償債困難，通常有能力比較容易地得到新的貸款或者通過發(fā)行債券、股票等籌集到所需的資金，從而可以解決暫時的資金短缺。2024/3/24

80流動性與償債能力分析（4）未作記錄的或有負債如前所述，或有負債是指由于可能發(fā)生的事項而導致的企業(yè)組織的債務。根據(jù)中國《企業(yè)會計準則》的規(guī)定，或有負債不作為企業(yè)組織的負債登記入賬，因此，不會反映在資產(chǎn)負債表上。企業(yè)組織的某些大額或有負債，如經(jīng)濟糾紛可能敗訴引起的經(jīng)濟賠償、產(chǎn)品出售后可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償?shù)?，都沒有體現(xiàn)在財務報表上，但是，如果這些或有負債一旦成為事實，則會加重企業(yè)組織的債務負擔，影響企業(yè)組織的短期償債能力。經(jīng)理人應該在財務報表附注或財務狀況說明書搜集相關(guān)信息，以做出合理的判斷。2024/3/24

81流動性與償債能力分析（5）擔保責任引起的負債企業(yè)組織可能以自己的部分流動資產(chǎn)為其它企業(yè)組織提供經(jīng)濟擔保，一旦被擔保的企業(yè)組織未能按約履行所負義務，也可能轉(zhuǎn)化為企業(yè)組織的負債，從而影響企業(yè)組織的償債能力。這些情況通常也列示于財務報表附注。2024/3/24

82流動性與償債能力分析2。影響長期償債能力的其他因素分析企業(yè)組織的長期償債能力，除了上述直接體現(xiàn)長期償債能力的指標之外，還要注意沒有在財務報表充分披露的特別項目。2024/3/24

83流動性與償債能力分析（1）長期租賃如果企業(yè)組織急需某項設備而又缺乏足夠的資金，可以通過租賃方式解決。租賃按性質(zhì)可分為融資租賃與經(jīng)營租賃。融資租賃按承租人獲得資產(chǎn)的方式進行處理，租入的固定資產(chǎn)可視同企業(yè)組織的自有資產(chǎn)入賬，相應的租賃費用作為長期負債處理。這種資本化的租賃，在分析長期償債能力時，已經(jīng)包括在債務比率指標的計算之中。2024/3/24

84流動性與償債能力分析而經(jīng)營租賃的設備則不包括在固定資產(chǎn)總額之中，如果該設備被長期占用，形成了一項長期固定的租賃費用。這實際上就是一種長期籌資行為。這種長期性的經(jīng)營租賃也是長期籌資的一種形式，雖然這種長期性籌資不包括在長期負債之中（經(jīng)營租賃不在資產(chǎn)負債表反映，但是它作為租賃費用體現(xiàn)在財務報表附注和利潤表），但到期時必須支付租金，這會對企業(yè)組織的償債能力產(chǎn)生影響。如果企業(yè)組織經(jīng)常發(fā)生經(jīng)營租賃業(yè)務，應考慮租賃費用對企業(yè)組織的長期償債能力的負面影響。2024/3/24

85流動性與償債能力分析（2）合資經(jīng)營企業(yè)組織參與合資經(jīng)營的方式多種多樣，可以采取股份公司的形式或者非股份公司的形式。如果企業(yè)組織參與合資，通常要做出承諾。這就產(chǎn)生承諾事項。承諾事項，是指企業(yè)組織由具有法律效力的合同或協(xié)議的要求而引起義務的事項。2024/3/24

86流動性與償債能力分析（3）擔保責任企業(yè)組織與其他單位的經(jīng)濟業(yè)務交往過程中，會發(fā)生很多擔保責任。這些擔保項目時間長短不一，有些涉及企業(yè)組織的長期負債，有些涉及企業(yè)組織的短期負債。在分析企業(yè)組織長期償債能力時，應根據(jù)有關(guān)資料判斷擔保責任帶來的潛在長期負債問題。2024/3/24

87流動性與償債能力分析（4）或有事項如前所述，或有事項是指企業(yè)組織現(xiàn)在無法肯定，但在將來可能會給企業(yè)組織帶來損失或收益的項目。這種項目具有不確定性，但它一旦發(fā)生，便會對企業(yè)組織的財務狀況產(chǎn)生很大的影響。按照會計學的謹慎性原則，企業(yè)組織應盡量預計可能發(fā)生的損失和負債。企業(yè)組織應對或有事項予以足夠的重視，在評價企業(yè)組織長期償債能力時也要考慮其潛在影響。2024/3/24

88三、盈利能力與股東利益分析2024/3/24

89盈利能力與股東利益分析盈利能力是任何企業(yè)組織賴以生存和發(fā)展的基本條件。近年來，經(jīng)理人日益重視企業(yè)組織的盈利能力，并認為它比財務狀況更為重要。盈利能力是指企業(yè)組織賺取利潤的能力。盈利能力分析對股東而言至關(guān)重要，因為股東以股利的形式獲取收益。此外，利潤的增長可能促使股票市場價格上升，從而使股東得到資本利得。利潤對債權(quán)人也十分重要。因為利潤是償還債務的一項資金來源。企業(yè)組織則用利潤作為績效評價的標準。2024/3/24

90盈利能力與股東利益分析（一）企業(yè)組織的盈利能力分析通常，以一定數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計算的百分比來評價盈利能力比單純的絕對數(shù)更有意義。作為計算百分比基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)可以是銷售額，也可以是生產(chǎn)性資產(chǎn)、所有者和債權(quán)人投入資本。2024/3/24

91盈利能力與股東利益分析1。以營業(yè)收入為基礎(chǔ)的盈利能力分析以營業(yè)收入為基礎(chǔ)的盈利能力分析主要借助銷售毛利率（GrossProfitMarginonSales）和銷售利潤率（ProfitMarginonSales）這兩個指標。2024/3/24

92盈利能力與股東利益分析（1）銷售毛利率銷售毛利率是指銷售毛利占營業(yè)收入的百分比。其計算公式為：銷售毛利率=[（營業(yè)收入－營業(yè)成本）/營業(yè)收入]×100%閱讀教材P.376的案例13-21。2024/3/24

93盈利能力與股東利益分析銷售毛利率這個指標之所以具有重要的分析價值，是因為它表明單位銷售收入可以創(chuàng)造的毛利，它是企業(yè)組織的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的表現(xiàn)，也是企業(yè)組織最終實現(xiàn)利潤的基礎(chǔ)。影響銷售毛利率的因素包括：（1）銷售價格；（2）購貨或生產(chǎn)成本：（3）銷售結(jié)構(gòu)。就單一商品而言，影響銷售毛利率的重要因素是銷售價格和銷售成本，但是，如果就整個企業(yè)組織而言，銷售毛利率還受到銷售結(jié)構(gòu)的影響。2024/3/24

94討論銷售毛利率與第8章的“貢獻毛益率”有何區(qū)別？這兩個指標，哪個指標更好地體現(xiàn)企業(yè)組織的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢和產(chǎn)品盈利能力呢？2024/3/24

95盈利能力與股東利益分析（2）銷售利潤率銷售利潤率是指凈利潤與營業(yè)收入的百分比。其計算公式為：銷售利潤率=（凈利潤÷營業(yè)收入）×100%閱讀教材P.376的案例13-22。2024/3/24

96盈利能力與股東利益分析銷售利潤率反映單位銷售收入可以帶來多少凈利潤，揭示銷售收入的收益水平。由于凈利潤還包含營業(yè)外收支等并非來源于銷售的項目，導致銷售利潤率計算公式的分子與分母口徑不一致，同時這些項目并不經(jīng)常發(fā)生，即便發(fā)生也不能充分反映企業(yè)組織的經(jīng)營實力。如果銷售利潤率的升降主要是營業(yè)外收支項目的影響，就不能簡單地認為企業(yè)組織的經(jīng)營管理水平提高或下降。2024/3/24

97盈利能力與股東利益分析為此，需要進一步考察企業(yè)組織的銷售營業(yè)利潤率（NetOperatingMarginonSales）。其計算公式為：銷售營業(yè)利潤率=（經(jīng)營利潤÷營業(yè)收入）×100%

閱讀教材P.377的案例13-23。2024/3/24

98盈利能力與股東利益分析2。以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析主要運用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AssetTurnover）、資產(chǎn)收益率（ReturnonAsset，ROA）和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（FixedAssetTurnover）等三個指標。2024/3/24

99盈利能力與股東利益分析（1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與資產(chǎn)平均余額的比率。其計算公式為：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入÷資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額＝（期初資產(chǎn)余額＋期末資產(chǎn)余額）/2閱讀教材PP.377~378的案例13-24。2024/3/24

100盈利能力與股東利益分析（2）資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率用于衡量企業(yè)組織對所有經(jīng)濟資源的運用效益（即資源使用效益評價）。其計算公式為：資產(chǎn)收益率＝[（凈利潤＋利息費用＋所得稅）/資產(chǎn)平均余額]×100%資產(chǎn)平均余額＝（期初資產(chǎn)余額＋期末資產(chǎn)余額）/22024/3/24

101盈利能力與股東利益分析上述公式中，分子實際上就是息前稅前利潤。之所以采用息前稅前利潤，是因為資產(chǎn)收益率指標衡量的是企業(yè)組織的經(jīng)營資產(chǎn)效益，而利息和所得稅本身就是企業(yè)組織有效運用資產(chǎn)的結(jié)果。在這里，必須區(qū)分資源配置效益評價和資源使用效益評價。如果經(jīng)理人想用資產(chǎn)收益率這個指標評價資源配置效益，其公式的分子就應該采用凈利潤。2024/3/24

102盈利能力與股東利益分析資產(chǎn)收益率可以分解為：資產(chǎn)收益率＝[營業(yè)收入÷資產(chǎn)平均余額]×[（凈利潤＋利息費用＋所得稅）÷營業(yè)收入]＝資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售收益率閱讀教材P.378的案例13-25。2024/3/24

103盈利能力與股東利益分析資產(chǎn)收益率衡量企業(yè)組織運用全部資本（產(chǎn)）的收益率。在評價特定企業(yè)組織的資產(chǎn)收益率時，應當與同行業(yè)的平均水平比較。同時，資產(chǎn)收益率指標還可以用于判斷企業(yè)組織舉債經(jīng)營究竟是“有利財務杠桿”還是“不利財務杠桿”，從而為企業(yè)組織籌資決策和資本結(jié)構(gòu)選擇提供依據(jù)。2024/3/24

104盈利能力與股東利益分析值得指出的是，對于那些長期資產(chǎn)規(guī)模較大的行業(yè)或企業(yè)組織（如電信企業(yè)），其固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷的數(shù)額較大，資產(chǎn)收益率可能抑制其基礎(chǔ)設施（如長期資產(chǎn)）投資的積極性，從而不利于該行業(yè)或企業(yè)組織的可持續(xù)發(fā)展。經(jīng)理人需要考察以息稅折舊攤銷前利潤（EarningBeforeInterest，Tax，DepreciationandAmortization，EBITDA即益比達）為基礎(chǔ)的益比達比率（EBITDARatio）。其計算公式為：益比達比率＝（息稅折舊攤銷前利潤÷資產(chǎn)平均余額）×100%2024/3/24

105討論1.折舊和攤銷是企業(yè)組織的收益嗎？2.為什么要計算益比達比率？2024/3/24

106盈利能力與股東利益分析（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指營業(yè)收入與固定資產(chǎn)凈值平均余額的比率。其計算公式為：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入/固定資產(chǎn)凈值平均余額閱讀教材P.379的案例13-26。2024/3/24

107盈利能力與股東利益分析固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率考察企業(yè)組織運用固定資產(chǎn)的效率即通過固定資產(chǎn)營運而產(chǎn)生的營業(yè)收入。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率具有鮮明的行業(yè)特征。例如，制造業(yè)固定資產(chǎn)比重相對比較大。經(jīng)理人在運用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標時，必須注意其行業(yè)特征。2024/3/24

108盈利能力與股東利益分析經(jīng)理人還要注意固定資產(chǎn)的折舊政策和減值準備政策對固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。尤其是在趨勢分析中運用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標更要注意上述問題。因為隨著時間的推移，固定資產(chǎn)凈值會因折舊和減值準備的計提而減少，固定資產(chǎn)凈值平均余額隨之減少，從而即便銷售收入總額不變，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也會提高。2024/3/24

109盈利能力與股東利益分析這顯然不能充分體現(xiàn)企業(yè)組織運用固定資產(chǎn)的效率。況且，企業(yè)組織可以通過折舊和減值準備計提政策操縱固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這個指標。為了彌補這個缺陷，經(jīng)理人可以用“固定資產(chǎn)原值平均余額”替代“固定資產(chǎn)凈值平均余額”。2024/3/24

110盈利能力與股東利益分析（二）股東利益分析前述的企業(yè)組織盈利能力分析適合于所有企業(yè)組織，而股東利益分析基于股份公司的股東立場分析企業(yè)組織的盈利能力。2024/3/24

111盈利能力與股東利益分析1。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率（ReturnonEquity，ROE）是指企業(yè)組織一定時期內(nèi)實現(xiàn)的凈利潤與該時期企業(yè)組織凈資產(chǎn)平均余額的比率。其計算公式為：

凈資產(chǎn)收益率＝（凈利潤÷凈資產(chǎn)平均余額）×100%凈資產(chǎn)平均余額是指企業(yè)組織的所有者權(quán)益期初余額與所有者權(quán)益期末余額的平均數(shù)，即：凈資產(chǎn)平均余額＝（所有者權(quán)益期初余額＋所有者權(quán)益期末余額）/2。閱讀教材P.380的案例13-27。2024/3/24

112盈利能力與股東利益分析凈資產(chǎn)收益率站在股東的角度，用以衡量股東權(quán)益的收益水平。凈資產(chǎn)收益率指標充分體現(xiàn)了股東投入企業(yè)組織的資本獲取凈收益的能力，突出反映了股東投資與收益的關(guān)系。2024/3/24

113盈利能力與股東利益分析2。每股收益每股收益（EarningPerShare，EPS）是指企業(yè)組織的本年凈利潤與年末普通股股份總數(shù)的比值。其計算公式為：每股收益＝（凈利潤－優(yōu)先股股利）/（流通在外的股票數(shù)量－優(yōu)先股數(shù)量）如果企業(yè)組織沒有發(fā)行優(yōu)先股，那么，每股收益的計算公式為：

每股收益＝凈利潤/流通在外普通股數(shù)量2024/3/24

114盈利能力與股東利益分析如果在年度內(nèi)，股票總數(shù)發(fā)生增減變化，上述公式的分母應該采用“加權(quán)平均發(fā)行在外股數(shù)”。其計算公式為：

加權(quán)平均發(fā)行在外股數(shù)＝∑[發(fā)行在外股票數(shù)額×（發(fā)行在外月份數(shù)÷12）]

如果企業(yè)組織發(fā)行了可轉(zhuǎn)換證券（可轉(zhuǎn)換債券和優(yōu)先股），那么，一旦這些可轉(zhuǎn)換證券的持有者行使了權(quán)利，將持有的債券或優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，將會稀釋每股收益。2024/3/24

115盈利能力與股東利益分析根據(jù)國際慣例，企業(yè)組織必須計算基于如下兩個情境的每股收益指標：（1）假設可轉(zhuǎn)換證券都沒有轉(zhuǎn)換為普通股的原先每股收益（PrimaryEarningPerShare）或基本每股收益（BasicEarningPerShare）（2）假設可轉(zhuǎn)換證券都轉(zhuǎn)換為普通股的完全沖淡或稀釋每股收益（DilutedEarningPerShare）閱讀教材P.381的案例13-28。2024/3/24

116盈利能力與股東利益分析每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標。它反映普通股的獲利水平。不過，經(jīng)理人運用每股收益分析盈利能力時，要注意以下幾個問題：（1）每股收益并不反映股票內(nèi)含的風險。例如，假設某上市公司原來經(jīng)營日用品的產(chǎn)銷業(yè)務，最近轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)投資，該公司的經(jīng)營風險增大了許多，但每股收益可能不變或甚至提高，并沒有反映風險增加的不利變化。2024/3/24

117盈利能力與股東利益分析（2）股票是一個份額概念，不同股票的“每股”在經(jīng)濟上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市場價格不同即換取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的橫向比較。（3）每股收益大，并不意味著多分紅，還要看企業(yè)組織的股利分配政策。2024/3/24

118盈利能力與股東利益分析3。每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)（NetAssetPerShare，NAPS），也稱為每股賬面價值（BookValuePerShare，BVPS），它是期末凈資產(chǎn)(即所有者權(quán)益)與流通在外普通股數(shù)量的比值。其計算公式為：每股凈資產(chǎn)＝期末所有者權(quán)益總額/期末流通在外普通股數(shù)量閱讀教材P.382的案例13-29。2024/3/24

119盈利能力與股東利益分析每股凈資產(chǎn)反映了股東持有的股份在企業(yè)組織的理論價值，也就是“每股”在企業(yè)組織“享有”多少價值。從財務報表分析的角度看，每股凈資產(chǎn)這個指標的意義主要取決于資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)賬面價值在多大程度上反映企業(yè)組織的內(nèi)在價值（IntrinsicValue）或市場價值（MarketValue）。2024/3/24

120盈利能力與股東利益分析如果股票市場價格高于每股凈資產(chǎn)，經(jīng)理人通常認為該企業(yè)組織具有潛力；反之，如果股票市場價格低于每股凈資產(chǎn)，經(jīng)理人通常認為該企業(yè)組織沒有潛力。不過，經(jīng)理人在運用每股凈資產(chǎn)時要注意：基于歷史成本原則，每股凈資產(chǎn)是一個“歷史性”指標，而股票市場價格反映了企業(yè)組織的未來預期，具有“前瞻性”。2024/3/24

121盈利能力與股東利益分析每股市場價格必然背離每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)的計算基于會計的賬面價值，受到企業(yè)組織的會計政策的影響。企業(yè)組織的會計政策不同，其每股凈資產(chǎn)也不同。由此，不同企業(yè)組織之間的每股凈資產(chǎn)可比性較差。2024/3/24

122盈利能力與股東利益分析4。股利支付率股利支付率（DividendPayoutRatio）反映企業(yè)組織的股利政策，可用于考察企業(yè)組織的凈利潤有多大比例用于分派股利。其計算公式為：股利支付率＝（普通股每股股利÷普通股每股收益）×100%閱讀教材P.382的案例13-30。2024/3/24

123盈利能力與股東利益分析在企業(yè)組織的拓展時期，通常需要留存較多的凈利潤，以保證企業(yè)組織的業(yè)務拓展需要。因此，股利支付率較低。一般來說，企業(yè)組織的留存收益用于再投資，有利于提高企業(yè)組織的盈利能力。因此，股利支付率高低與企業(yè)組織的投資機會和股利政策密切相關(guān)。經(jīng)理人在運用股利支付率這個指標時必須關(guān)注企業(yè)組織的投資機會和股利政策。2024/3/24

124討論上市公司沒有發(fā)放現(xiàn)金股利就不好嗎？2024/3/24

125盈利能力與股東利益分析此外，股東或投資者的構(gòu)成也會影響股利支付率這個指標。有些股東或投資者對現(xiàn)金股利感興趣，他們把股利支付率作為投資決策的一個重要考慮因素。行業(yè)特征也會影響股利支付率。例如，公用事業(yè)收入較穩(wěn)定，舉債較容易，很可能獲得舉債經(jīng)營的利益，通常股利支付率較高。2024/3/24

126盈利能力與股東利益分析5。市盈率市盈率（PriceEarningRatio），也稱為P/E比率或價格收益比率，它是普通股每股市場價格與每股收益的比率。其計算公式為：市盈率＝普通股每股市場價格/每股收益閱讀教材P.383的案例13-31。2024/3/24

127盈利能力與股東利益分析經(jīng)理人經(jīng)常運用市盈率這個指標判斷股票市場價格是否具有吸引力。如果比較許多企業(yè)組織的市盈率，并結(jié)合了結(jié)其所屬行業(yè)的經(jīng)營前景，市盈率就可以作為選擇投資項目的參考性指標。市盈率是人們普遍關(guān)注的指標，有關(guān)證券刊物幾乎每天報道各類股票的市盈率。2024/3/24

128盈利能力與股東利益分析市盈率反映經(jīng)理人（投資者）對單位凈利潤所愿意支付的價格，可以用來估計股票的投資收益與風險。它是市場對企業(yè)組織的共同期望指標，市盈率越高，表明市場對企業(yè)組織的未來發(fā)展前景越看好。在股票市場價格確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風險越??；反之亦然。在每股收益確定的情況下，股票市場價格越高，市盈率越高，投資風險越大；反之亦然。僅從市盈率高低的橫向比較看，市盈率較高，說明企業(yè)組織能夠獲得社會信賴，具有良好的前景；反之亦然。2024/3/24

129盈利能力與股東利益分析不過，經(jīng)理人在運用市盈率指標時，應該注意以下幾個問題：（1）市盈率指標不能用于不同行業(yè)的企業(yè)組織之間的比較，充滿擴展機會的新興行業(yè)的市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低。這并不說明后者的股票就沒有投資價值。在每股收益很小或虧損時，股票市場價格不會降至零。這時，很高的市盈率往往不能說明問題。2024/3/24

130盈利能力與股東利益分析（2）市盈率高低受凈利潤的影響，而凈利潤受可選擇的會計政策的影響，從而使得企業(yè)組織之間比較受到限制。（3）市盈率高低受股票市場價格的影響，股票市場價格變動的影響因素很多，包括投機炒作等，因此，觀察市盈率的長期趨勢更為重要。2024/3/24

131討論有些經(jīng)濟學家以中國金融市場的股票市盈率過高，推定中國金融市場投機氛圍過濃。這種論斷是否存在問題？為什么？2024/3/24

132四、現(xiàn)金流量分析2024/3/24

133現(xiàn)金流量分析盡管上述比率分析能夠為經(jīng)理人提供重要的信息，幫助經(jīng)理人評價企業(yè)組織的現(xiàn)狀和經(jīng)營成果，并為預測未來提供依據(jù)。上述比率分析基于權(quán)責發(fā)生制，忽視了現(xiàn)金流量分析。經(jīng)理人只有將比率分析與現(xiàn)金