數字型跨國并購：特征及驅動力

數字型跨國并購：特征及驅動力一、本文概述隨著全球化的深入發(fā)展和數字經濟的迅速崛起，數字型跨國并購逐漸成為全球企業(yè)戰(zhàn)略布局的重要手段。本文旨在深入探討數字型跨國并購的特征及其背后的驅動力，以期為企業(yè)決策者提供有價值的參考。文章首先界定了數字型跨國并購的基本概念，闡述了其與傳統(tǒng)跨國并購的主要區(qū)別。隨后，文章分析了數字型跨國并購的主要特征，包括并購主體的多元化、并購目標的精準化、并購方式的靈活化等。在此基礎上，文章進一步探討了數字型跨國并購的驅動力，包括技術革新、市場需求、政策環(huán)境等多方面因素。文章總結了數字型跨國并購的發(fā)展趨勢，并對未來可能面臨的挑戰(zhàn)進行了展望。通過本文的研究，旨在為企業(yè)決策者提供更加清晰、全面的數字型跨國并購圖景，為企業(yè)的國際化發(fā)展提供有益參考。二、數字型跨國并購的特征數字型跨國并購，作為并購領域的新興現象，展現出一系列獨特的特征。在并購目標的選擇上，數字型跨國并購明顯偏向于擁有先進技術、創(chuàng)新能力和大量用戶數據的數字型企業(yè)。這些企業(yè)通常擁有強大的數據分析和處理能力，能夠幫助并購方迅速提升在全球市場的競爭力。數字型跨國并購的交易規(guī)模往往較大，涉及的資金量龐大。這是因為數字技術的研發(fā)和應用需要大量的資金投入，同時，為了獲取目標企業(yè)的核心技術和市場份額，并購方往往需要支付高額的并購費用。在并購方式上，數字型跨國并購往往采用現金購買、換股等多種方式進行。這取決于并購雙方的財務狀況、市場地位以及戰(zhàn)略目標等多種因素。隨著數字技術的不斷發(fā)展，一些新型的并購方式，如平臺化并購、生態(tài)化并購等也逐漸嶄露頭角。數字型跨國并購的另一個重要特征是，它往往伴隨著技術、人才和資源的全球化配置。并購完成后，并購方可以利用目標企業(yè)的技術、人才和資源優(yōu)勢，迅速拓展全球市場，實現資源的優(yōu)化配置和高效利用。數字型跨國并購的影響深遠，它不僅會影響并購雙方的業(yè)務發(fā)展，還可能對整個行業(yè)的競爭格局產生影響。通過數字型跨國并購，企業(yè)可以迅速提升自身的技術水平和市場地位，從而在全球競爭中占據有利地位。數字型跨國并購具有目標明確、交易規(guī)模大、并購方式多樣、全球化配置資源以及影響深遠等特征。這些特征使得數字型跨國并購成為推動企業(yè)快速發(fā)展、提升全球競爭力的重要手段。三、數字型跨國并購的驅動力數字型跨國并購的驅動力主要源自全球化和數字化轉型的雙重影響。隨著全球市場的深度融合和信息技術的迅猛發(fā)展，企業(yè)正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)和機遇。數字化不僅改變了企業(yè)的運營模式，也重新定義了企業(yè)的競爭格局。跨國并購作為一種重要的戰(zhàn)略布局方式，正日益成為企業(yè)獲取先進技術、擴大市場份額、提升全球競爭力的關鍵手段。技術驅動是數字型跨國并購的重要推動力。在數字化時代，技術是企業(yè)保持競爭力的核心要素。通過跨國并購，企業(yè)可以快速獲取目標企業(yè)的先進技術、研發(fā)能力和人才資源，實現技術的跨越式發(fā)展。例如，通過并購擁有先進技術的國外企業(yè)，國內企業(yè)可以快速掌握最新的研發(fā)成果，提升自身在國際市場上的競爭力。市場驅動也是數字型跨國并購的重要動因。隨著全球市場的不斷開放和消費者需求的日益多元化，企業(yè)需要通過跨國并購快速進入新市場、擴大市場份額。通過并購國外企業(yè)，企業(yè)可以利用目標企業(yè)的品牌影響力、銷售渠道和客戶資源，迅速提升自身在全球市場的地位。政策驅動也在一定程度上推動了數字型跨國并購的發(fā)展。各國政府為了促進經濟發(fā)展和技術創(chuàng)新，紛紛出臺了一系列支持企業(yè)跨國并購的政策措施。這些政策的出臺為企業(yè)跨國并購提供了良好的外部環(huán)境，降低了并購的風險和成本。數字型跨國并購的驅動力主要來自于技術、市場和政策等多個方面的共同作用。在未來的發(fā)展中，隨著全球化和數字化轉型的深入推進，數字型跨國并購將繼續(xù)發(fā)揮重要作用，推動企業(yè)實現跨越式發(fā)展。四、數字型跨國并購的挑戰(zhàn)與風險隨著數字經濟的快速發(fā)展，數字型跨國并購逐漸成為企業(yè)全球化戰(zhàn)略的重要組成部分。然而，這一過程中也伴隨著一系列挑戰(zhàn)和風險，需要企業(yè)深入理解和有效應對。技術整合風險。數字型跨國并購往往涉及不同技術體系、數據平臺和業(yè)務模式的整合。由于技術標準和業(yè)務流程的差異，可能導致并購后技術整合困難，甚至影響企業(yè)的正常運營。因此，企業(yè)在并購前需要對目標企業(yè)的技術實力、數據資源等進行全面評估，確保并購后的技術整合能夠順利進行。數據安全和隱私保護風險。在數字型跨國并購中，數據資源的獲取和使用成為關鍵。然而，不同國家和地區(qū)的數據保護和隱私法規(guī)可能存在差異，企業(yè)在并購過程中需要遵守相關法規(guī)，保護用戶隱私和數據安全。同時，企業(yè)還需要關注并購后數據資源的整合和利用，避免數據泄露和濫用等風險。文化差異和團隊融合風險。數字型跨國并購往往涉及不同文化背景、管理理念和團隊結構的融合。由于文化差異和團隊融合的問題，可能導致并購后企業(yè)內部的溝通和協(xié)作困難，影響企業(yè)的整體運營效率。因此，企業(yè)需要在并購前對目標企業(yè)的文化背景和管理理念進行深入了解，制定相應的融合策略，確保并購后企業(yè)的團隊融合和運營效率。監(jiān)管政策風險。數字型跨國并購涉及不同國家和地區(qū)的監(jiān)管政策，企業(yè)需要關注并遵守相關法規(guī)。然而，監(jiān)管政策可能隨著經濟形勢和政治環(huán)境的變化而調整，給企業(yè)的并購和運營帶來不確定性。因此，企業(yè)需要在并購前對目標企業(yè)所在地區(qū)的監(jiān)管政策進行全面了解，制定應對策略，以降低監(jiān)管政策變化帶來的風險。數字型跨國并購面臨著技術整合、數據安全、文化差異和監(jiān)管政策等多方面的挑戰(zhàn)和風險。企業(yè)需要深入了解和評估這些風險，制定相應的應對策略，確保并購的順利進行和企業(yè)的長期發(fā)展。五、數字型跨國并購的案例分析數字型跨國并購在近年來逐漸成為全球并購市場的新熱點，多個案例充分展示了其獨特的特征和驅動力。以下將詳細分析兩個典型案例，以便更深入地理解數字型跨國并購的實質和影響。谷歌在2019年以21億美元的價格收購了智能穿戴設備制造商Fitbit。這一并購案例是數字型跨國并購的典型代表。Fitbit的產品和服務在健康科技領域具有顯著優(yōu)勢，其大量的用戶數據和獨特的健康追蹤技術為谷歌在數字健康領域的發(fā)展提供了強大的支持。通過此次并購，谷歌得以進一步拓展其數字生態(tài)系統(tǒng)，提升在全球數字市場的影響力。2018年，阿里巴巴以95億美元的價格收購了本地生活服務平臺餓了么。餓了么在中國市場的領先地位和豐富的用戶數據，為阿里巴巴在新零售和數字化生活服務領域的發(fā)展提供了重要支持。此次并購不僅加強了阿里巴巴在本地生活服務市場的地位，也推動了其數字化生態(tài)系統(tǒng)的進一步完善。這兩個案例共同體現了數字型跨國并購的兩大驅動力：一是通過并購獲取先進的數字技術和大量的用戶數據，以提升自身的數字能力和市場競爭力；二是通過并購拓展數字生態(tài)系統(tǒng)，實現業(yè)務多元化和全球化。這兩個案例也展示了數字型跨國并購的特征，即并購對象多為具有技術優(yōu)勢和市場潛力的數字型企業(yè)，并購后往往能實現雙方在技術、市場、數據等方面的深度融合，產生強大的協(xié)同效應。六、結論與展望本文深入探討了數字型跨國并購的特征及驅動力，揭示了在全球化的背景下，數字型跨國并購的重要性和發(fā)展趨勢。數字型跨國并購的特征主要體現在并購主體多元化、并購對象技術化、并購動因復雜化以及并購影響深遠化等方面。這些特征使得數字型跨國并購在全球經濟中扮演著越來越重要的角色。從驅動力來看，技術進步、市場競爭、政策推動以及企業(yè)戰(zhàn)略調整等因素共同推動了數字型跨國并購的發(fā)展。隨著科技的進步，數字化技術逐漸成為企業(yè)競爭力的關鍵，企業(yè)通過并購獲取先進技術，提升自身競爭力。同時，全球化市場的競爭日益激烈，企業(yè)需要通過并購擴大市場份額，提升品牌影響力。各國政府對于數字化產業(yè)的支持政策也為數字型跨國并購提供了良好的外部環(huán)境。展望未來，數字型跨國并購將繼續(xù)保持活躍態(tài)勢。隨著5G、人工智能、大數據等技術的不斷發(fā)展，數字化將成為企業(yè)發(fā)展的重要驅動力。越來越多的企業(yè)將通過并購獲取先進技術，提升自身競爭力。同時，隨著全球市場的進一步開放，數字型跨國并購的地域范圍將更加廣泛，并購形式也將更加多樣化。然而，數字型跨國并購也面臨著諸多挑戰(zhàn)。如文化差異、法律法規(guī)差異、技術整合難題等都需要企業(yè)在并購過程中加以克服。因此，企業(yè)在進行數字型跨國并購時，需要充分評估風險，制定合理的并購策略，確保并購的成功。數字型跨國并購是企業(yè)獲取先進技術、擴大市場份額、提升品牌影響力的重要途徑。在未來，數字型跨國并購將繼續(xù)保持活躍態(tài)勢，但也需要企業(yè)充分評估風險，制定合理的并購策略。隨著技術的不斷進步和市場的進一步開放，數字型跨國并購將為企業(yè)帶來更多的發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)。參考資料：隨著科技的飛速發(fā)展和全球化進程的深化，數字型跨國并購逐漸成為全球企業(yè)尋求增長和競爭優(yōu)勢的重要策略。數字型跨國并購具有一系列獨特的特征，而推動這些并購的驅動力也十分復雜。數字型跨國并購的一個顯著特征是數字化。這類并購通常涉及具有數字化技術或業(yè)務模式的企業(yè)，如互聯(lián)網公司、大數據分析公司、人工智能企業(yè)等。這些企業(yè)通過并購，可以快速進入新的市場，擴大業(yè)務范圍，提升自身競爭力。數字型跨國并購通常涉及無邊界的全球市場。傳統(tǒng)的跨國并購往往受到地域限制，而數字型并購則以全球為目標市場。利用互聯(lián)網和數字化技術，企業(yè)可以迅速將產品或服務擴展到全球各地，實現全球化運營。數據驅動是數字型跨國并購的另一個重要特征。在大數據和人工智能的時代，數據成為企業(yè)發(fā)展和決策的關鍵資源。通過并購，企業(yè)可以獲取更多的數據資源，提升數據處理能力，優(yōu)化業(yè)務決策，從而獲取競爭優(yōu)勢。那么，是什么驅動力推動著數字型跨國并購的發(fā)展呢？是企業(yè)對增長和競爭優(yōu)勢的追求。通過并購，企業(yè)可以快速獲取新的技術和市場，擴大市場份額，提高競爭力。是數字化轉型的壓力。在數字化時代，企業(yè)需要不斷進行數字化轉型，以適應市場的變化和需求。通過并購，企業(yè)可以獲取新的技術和資源，加速數字化轉型。數字型跨國并購以其獨特的特征和強大的驅動力，正逐漸成為全球企業(yè)尋求增長和競爭優(yōu)勢的重要途徑。對于希望在全球市場中取得成功的企業(yè)來說，理解和掌握數字型跨國并購的特性和驅動力，是至關重要的。普惠金融，意在為全社會成員，尤其是那些被傳統(tǒng)金融服務忽視的弱勢群體，提供安全、便捷、有效的金融服務。這一理念在中國得到了廣泛的關注與實踐，為推動社會經濟的均衡發(fā)展起到了關鍵作用。然而，對于普惠金融的理解與實施，我們需要從多個維度進行深入的分析和探討。本文旨在從多維視角出發(fā)，對中國普惠金融的概念進行梳理，并構建一個理論框架，以期為未來的研究和實踐提供有益的參考。普惠金融的核心理念：普惠金融的核心在于"普"和"惠"，即普遍性和優(yōu)惠性。其目標是讓所有社會成員都能以合理的成本獲得必要的金融服務，如存款、貸款、轉賬、保險、理財等。中國的特殊背景：中國作為一個發(fā)展中大國，地域差異大，經濟結構復雜。這使得中國的普惠金融實踐既面臨諸多挑戰(zhàn)，也具有很大的發(fā)展空間。政策與市場協(xié)同：中國政府高度重視普惠金融的發(fā)展，出臺了一系列政策措施。同時，市場主體也積極參與，創(chuàng)新服務模式。政策與市場的協(xié)同為普惠金融的發(fā)展提供了有力保障。地理維度：中國地域遼闊，地區(qū)間經濟發(fā)展水平、金融基礎設施等存在顯著差異。因此，普惠金融的發(fā)展需要在全國范圍內進行統(tǒng)籌規(guī)劃，因地制宜，采取差異化策略。社會維度：不同社會群體對金融服務的需求和認知存在差異。普惠金融需要深入了解各類群體的需求特點，設計符合其需求的金融產品和服務。技術維度：金融科技的發(fā)展為普惠金融提供了新的動力。利用大數據、云計算、人工智能等技術可以提高金融服務效率，降低服務成本，使普惠金融更加便捷、高效。制度維度：政府在普惠金融發(fā)展中扮演著重要角色。通過完善相關法律法規(guī)，制定優(yōu)惠政策，引導和規(guī)范市場主體行為，為普惠金融創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。文化維度：金融是一種文化，普惠金融更是需要融入社會文化的精髓。通過普及金融知識，提高社會成員的金融素養(yǎng)，可以更好地推動普惠金融的發(fā)展。多維視角下的中國普惠金融是一個復雜而多元的系統(tǒng)工程。它需要我們從地理、社會、技術、制度和文化等多個維度進行深入理解和全面把握。只有這樣，我們才能更好地推動中國普惠金融的發(fā)展，實現金融服務的普及和優(yōu)化，促進社會經濟的均衡發(fā)展。未來的研究和實踐應繼續(xù)關注這些維度的動態(tài)變化和相互影響，以期不斷完善和發(fā)展普惠金融的理論框架和實踐模式。跨國并購是指跨國兼并和跨國收購的總稱，是指一國企業(yè)（又稱并購企業(yè)）為了達到某種目標，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業(yè)（又稱被并購企業(yè)）的所有資產或足以行使運營活動的股份收買下來，從而對另一國企業(yè)的經營管理實施實際的或完全的控制行為?？鐕①徥强鐕境Ｓ玫囊环N資本輸出方式。跨國公司的國際并購涉及兩個或兩個以上國家的企業(yè)，兩個或兩個以上國家的市場和兩個以上政府控制下的法律制度，其中“一國跨國性企業(yè)”是并購發(fā)出企業(yè)或并購企業(yè)，“另一國企業(yè)”是他國被并購企業(yè)，也稱目標企業(yè)。這里所說的渠道，包括并購的跨國性企業(yè)直接向目標企業(yè)投資，或通過目標國所在地的子公司進行并購兩種形式，這里所指的支付手段，包括支付現金、從金融機構貸款、以股換股和發(fā)行債券等形式。收購有收購人以自身主體名義去直接收購，也有為了規(guī)避和隔離投資風險而通過在第三國尤其是在離岸法域設立離岸公司（特殊目的公司）進行的間接收購。而跨國公司的國內并購是指某一跨國性企業(yè)在其國內以某種形式并購本國企業(yè)。兼并(Merge)指公司的吸收合并，即一公司將其他一個或數個公司并入本公司，使其失去法人資格的行為。是企業(yè)變更、終止的方式之一，也是企業(yè)競爭優(yōu)勝劣汰的正常現象。在西方公司中，企業(yè)兼并可分為兩類，即吸收兼并和創(chuàng)立兼并。收購(Acquisition)意為獲取，即一個企業(yè)通過購買其他企業(yè)的資產或股權，從而實現對該公司企業(yè)的實際控制的行為。有接管(或接收)企業(yè)管理權或所有權之意。按照其內容的不同，收購可分為資產收購和股份收購兩類。從經濟學角度而言，企業(yè)兼并和收購的經濟意義是一致的，即都使市場力量、市場份額和市場競爭結構發(fā)生了變化，對經濟發(fā)展也產生相同的效益，因為企業(yè)產權的經營管理權最終都控制在一個法人手中。正是在這個意義上，西方國家通過把Mergers和Acquisition連在一起，統(tǒng)稱M&A。企業(yè)兼并的涵義與M&A相似，兼指吸收合并與收購，1996年8月20日財政部發(fā)布的《企業(yè)兼并有關財務問題的暫行規(guī)定》第二條規(guī)定：“本規(guī)定所稱兼并指一個企業(yè)通過購買等有償方式取得其他企業(yè)的產權，使其失去法人資格或雖保留法人資格但改變投資主體的一種行為。因此，通常把企業(yè)兼并和企業(yè)收購統(tǒng)稱為企業(yè)并購。從1995年以來，全球跨國并購浪潮風起云涌，到2000年進入高潮，近幾年則回歸步入調整期?？鐕①忣~從1990年的1866億美元增加到2000年1萬億美元，跨國并購額占全球直接投資的比重從1995年的57%上升到2000年的85%.近三年來年跨國并購總額比2000年有所下降，但跨國并購在國際直接投資中的主體地位并未動搖。按跨國并購雙方的行業(yè)關系，跨國并購可以分為橫向跨國并購、縱向跨國并購和混合跨國并購。橫向跨國并購是指兩個以上國家生產或銷售相同或相似產品的企業(yè)之間的并購。其目的是擴大世界市場的份額，增加企業(yè)的國際競爭力，直至獲得世界壟斷地位，以攫取高額壟斷利潤。在橫向跨國并購中，由于并購雙方有相同的行業(yè)背景和經歷，所以比較容易實現并購整合。橫向跨國并購是跨國并購中經常采用的形式?？v向跨國并購是指兩個以上國家處于生產同一或相似產品但又處于不同生產階段的企業(yè)之間的并購。其目的通常是為了穩(wěn)定和擴大原材料的供應來源或產品的銷售渠道，從而減少競爭對手的原材料供應或產品的銷售。并購雙方一般是原材料供應者或產品購買者，所以對彼此的生產狀況比較熟悉，并購后容易整合?；旌峡鐕①徥侵竷蓚€以上國家處于不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購。其目的是為了實現全球發(fā)展戰(zhàn)略和多元化經營戰(zhàn)略，減少單一行業(yè)經營的風險，增強企業(yè)在世界市場上的整體競爭實力。從并購企業(yè)和目標企業(yè)是否接觸來看，跨國并購可分為直接并購和間接并購。直接并購指并購企業(yè)根據自己的戰(zhàn)略規(guī)劃直接向目標企業(yè)提出所有權要求，或者目標企業(yè)因經營不善以及遇到難以克服的困難而向并購企業(yè)主動提出轉讓所有權，并經雙方磋商達成協(xié)議，完成所有權的轉移。間接并購是指并購企業(yè)在沒有向目標企業(yè)發(fā)出并購請求的情況下，通過在證券市場收購目標企業(yè)的股票取得對目標企業(yè)的控制權。與直接并購相比，間接并購受法律規(guī)定的制約較大，成功的概率也相對小一些。一國企業(yè)進入他國市場，通常采用兩種方式：第一種是直接向他國出口產品。由于跨國運輸的高昂運費和他國關稅壁壘的阻礙，使得企業(yè)產品的價格變得非常高，從而在他國市場喪失了價格競爭力；第二種是在他國建廠，也就是所謂的“綠地投資”。但是這種方式耗費的時間比較長，從選擇廠址、修建廠房、購買和安裝生產設備、招聘并培訓管理人員和其他員工，一直到安排企業(yè)的原材料供應和產品的銷售，這些都要耗費相當的時間和精力。由于國際市場變化很快，當新廠建設完成時，原來建廠所依據的市場情況已經發(fā)生了很大的變化。但是，并購可以使一國企業(yè)以最快的速度進入他國市場并擴大市場份額。目標企業(yè)在東道國一般都有比較成熟和豐富的資源，具體說來包括以下內容：（1）成熟完善的銷售網絡；（2）既有的專利權、專有技術、商標權、商譽等無形資產；（3）穩(wěn)定的原材料供應保障體系；（4）成型的管理制度和既有的人力資源；（5）成熟的客戶關系網。這些資源的存在可以使并購方繞開初入他國市場的困難，迅速投入生產，完善和開拓銷售渠道，擴大市場份額，減少競爭壓力。這些都是其他跨國投資方式難以獲得的。一國企業(yè)向他國投資常常需要融資。與“綠地投資”相比，并購可以比較容易地獲得融資。具體說來，跨國并購完成后，并購方可以通過以下途徑獲得資金：（1）用目標企業(yè)的實有資產和未來收益作抵押，通過發(fā)行債券獲得融資；（2）用目標企業(yè)的實有資產和未來收益作抵押，直接從金融機構獲得貸款；（3）并購方通過與被并購方互相交換股票的方式控制目標企業(yè)，從而避免現金支付的壓力。跨國并購常常能夠用比較低的價格獲得他國企業(yè)的資產或股權。這主要有三種情況：第一種是目標企業(yè)低估了自己某項資產的價值，而并購方對該項資產卻有真實地認識。這樣，并購方就能以較低的價格獲得他國企業(yè)的資產；跨國并購還可以有效降低進入新行業(yè)的壁壘，大幅度降低企業(yè)發(fā)展的風險和成本，充分利用經驗曲線效應，獲得科學技術上的競爭優(yōu)勢等等。20世紀90年代以來,伴隨經濟全球化、投資自由化和貿易自由化進程的加快發(fā)展,跨國并購在世界各國進入蓬勃發(fā)展的活躍期,對世界經濟產生了不可估量的影響。然而,由于信息不對稱等原因,企業(yè)在進行跨國并購時往往面臨著各種風險,導致大多數跨國并購均以并購夭折或并購失敗為結局。其中,各國繁瑣不一的跨國并購管制法律造成的法律風險給企業(yè)帶來的不可低估的影響。第一章首先分析跨國并購的內涵、外延、特征,然后界定跨國并購法律風險的概念并對不同類型的法律風險進行了分析,確定本文的研究范圍。第二章分析目標企業(yè)反并購法律風險。反并購措施增加了并購過程中的不確定因素,提高了并購企業(yè)的并購成本,縮小了并購方式的可選擇范圍。第三章分析了東道國法律風險。其中包括東道國反壟斷法律風險、東道國公司法與證券法法律風險、外資法律風險以及特別法律風險。第四章分析防范和應對跨國并購法律風險的具體措施。筆者以上述分析為基礎,從法律角度提出了審慎調查、風險管理、并購整合等防范和應對法律風險的具體措施。最后筆者結合中國國情,在文中探討了下中國企業(yè)在海外并購中的法律風險及其防范應對的問題。我國企業(yè)欲進行跨國并購,應在并購前對目標企業(yè)進行審慎調查,仔細評估可能發(fā)生的法律風險；在并購實施過程中進行風險管理,在并購完成后做好整合工作,我國政府和中介機構在企業(yè)并購的過程中也發(fā)揮其應有的作用。上世紀90年代以來，發(fā)達國家企業(yè)的并購規(guī)模日益增大，并購金額連創(chuàng)新高，誕生了許多超大型跨國公司。比如1998年德國的戴姆勒-奔馳公司和美國的克萊斯勒公司合并，成立戴姆勒－克萊斯勒汽車公司。新公司的市場資本額在世界汽車業(yè)中名列第二。又如1999年1月15日，英國沃達豐移動電話公司宣布與美國空中火炬公司合并成立沃達豐空中火炬公司，新公司成為世界最大的移動電話公司。根據聯(lián)合國貿發(fā)會發(fā)布的2002年《世界投資報告》對10億美元以上的大宗跨國并購案的統(tǒng)計，世界跨國并購活動以英國、法國、美國、德國、瑞士、荷蘭和加拿大這七個國家為主。特別是排在前四位國家的大宗并購額超過2000億美元，其流出量共計12612億美元，約占總額的8%。其中，尤為突出的是英國，其大宗并購額約占總流出量的2%。如果加上西歐各國的并購額，那么在2000年，并購額共計8267億美元，占大宗并購總額的4%。從上述這些國家和地區(qū)流出的金額為8381億美元，占世界流出總額的8%。其中，流入美國的并購交易額高達2554億美元；德國為2339億美元，英國為1400億美元。從吸收外資的行業(yè)構成看，發(fā)達國家以服務業(yè)為主，發(fā)展中國家則集中在制造業(yè)部門2001年，美國吸收的外國直接投資中有1/3投向了金融保險領域；歐盟吸收的外國直接投資業(yè)主要在公共服務、媒體、金融等領域；日本跨國公司在英國的投資50%以上集中在金融保險部門。發(fā)展中國家所具有的勞動力優(yōu)勢促使跨國公司加速向這些地區(qū)的制造業(yè)轉移生產投資。與80年代出現的大量惡意收購行為不同，90年代以來的跨國并購主要是企業(yè)出自長遠發(fā)展的考慮，并購協(xié)議也是經過當事人雙方謹慎選擇、長時間接觸、耐心協(xié)商之后達成的。因此，惡意收購案件明顯減少。由于戰(zhàn)略性并購是一種理性并購行為，雖然給產業(yè)、市場等各方面帶來較強的震動，但是卻是一種雙贏的交易，不會像惡意收購那樣，造成兩敗俱傷的結果。90年代以來的跨國并購主要是水平（橫向）并購。無論在傳統(tǒng)產業(yè)領域還是新興產業(yè)領域，水平并購都占主導地位。傳統(tǒng)產業(yè)領域的水平并購主要實為了減少過剩的生產能力，提高技術創(chuàng)新的能力，以取得行業(yè)領先地位。其所涉及的行業(yè)幾乎遍布傳統(tǒng)產業(yè)的各個領域，包括汽車、醫(yī)藥、石油、化學、食品、飲料、煙草、航空航天等在內的制造業(yè)和電信、金融和能源等服務業(yè)，其中資本和技術密集型的行業(yè)尤為突出。新興產業(yè)的水平并購是為了增強實體規(guī)模，提高科技研發(fā)能力，確立技術上的領先地位。比如思科公司就是通過并購成為市值超過微軟的世界最大企業(yè)。垂直收購雖然有所增加，但是所占比例一直低于10%，所涉及的行業(yè)集中在電子和汽車工業(yè)，其目的在于降低生產鏈前向和后向關聯(lián)的不確定性和交易成本以及獲取范圍經濟收益?；旌鲜召彽闹匾詣t大幅度下降，其目的在于分散風險和深化范圍經濟。通過股本互換實現跨國并購是金融服務貿易自由化的產物。80年代曾流行一時的以大量發(fā)行垃圾債券特征，以追求短期內股東利益最大化為目標的杠桿收購給企業(yè)長期發(fā)展帶來了嚴重的不良后果。這些不良后果在90年代完全暴露出來，不少企業(yè)由于難以承受沉重的債務負擔而走向衰退，甚至破產倒閉。因而，在90年代，人們更樂于接受以股票互換作為并購的交易方式。換股方式對于并購方企業(yè)來說，既可以解決企業(yè)籌資難的問題，又可以避免由于債務過多、利息負擔過重而對企業(yè)財務狀況造成的不良影響。對于被并購企業(yè)來說，換股交易可以避免現金交易造成的納稅問題，又可以分享新企業(yè)繼續(xù)成長的好處，還可以享受股市走強帶來的股價上漲的收益。因而，換股并購成為90年代企業(yè)并購的潮流。在90年代的企業(yè)并購中，中介機構功不可沒。特別是投資銀行的專業(yè)顧問和媒介作用起了重要支持和推動作用。根據湯姆森證券數據公司的資料顯示，1999年高盛、摩根斯坦利和美林參與顧問的全球兼并與收購交易總值均超過一萬億美元。這些投資銀行為了保持自己在業(yè)界的霸主地位，不遺余力，積極參與各大并購，從而成為90年代的并購潮的一大推動力。美國可以說是反壟斷法的起源地，國內反壟斷立法十分完備。美國并購反壟斷規(guī)制的法律體系由三部反壟斷法（《謝爾曼法》、《聯(lián)邦貿易委員會法》和《克萊頓法》）、法院積累而成的判例法以及司法部和聯(lián)邦貿易委員會頒布的《企業(yè)并購指南》(1968年1982年1988年1992年指南)構成?！吨x爾曼法》是反壟斷的基本法，其對壟斷的判斷依據，一是按區(qū)域和產品劃分的市場份額，如果某個企業(yè)的產品市場占有率為80-90%；二是當事企業(yè)采取了某些掠奪性定價或者排他性行動?？死最D法還限制削弱企業(yè)間競爭和形成壟斷的產權交易，對從事交易活動或者對交易活動有影響的任何企業(yè)以直接或間接的形式獲得其競爭對手的部分或全部權益或資產的行為進行規(guī)制。克雷頓法的處罰條款及其嚴厲。對企業(yè)合并做出詳細規(guī)定的是1968年出臺的《合并準則》，對橫向、縱向和混合合并進行規(guī)制，后來又于1984年對其修訂。1992年推出新的《橫向合并準則》，新準則在判斷有無橫向合并時，要求分析如下因素：合并是否明顯導致市場集中；是否產生潛在的反競爭效果；是否影響充分的市場進入；能否獲得合理的效益，而且該效益是當事人能通過合并獲得的；是否為可免使當事人破產或被擠出市場的唯一途徑?？v向合并主要考慮生產商的市場份額，銷售商的市場份額，當前進入市場的條件等因素?；旌虾喜⒅饕紤]被兼并企業(yè)所占的市場份額，及該企業(yè)是否為同類市場中最大的廠商之一等因素。美國法院判例法理論主要考察潛在的競爭、構筑防御措施、互惠交易等。總體而言，美國對壟斷的控制方式逐漸從嚴格的結構主義模式轉向溫和的行為主義模式。歐共體國家的反壟斷法有兩個層次。一是由歐共體委員會制定的條約，主要是促進競爭的法規(guī)，例如《羅馬條約》第85條禁止共謀，第86條禁止具有支配市場地位的企業(yè)濫用其支配力。另外，各國又有自己的反壟斷法規(guī)。歐共體條約對合并問題沒有具體規(guī)制，1989年歐共體部長理事會制定了《歐共體企業(yè)合并控制條例》，根據該條例，如果合并被視為對共同體或對共同體的一個重大部分具有影響，應當由歐共體委員會作出決定，是否批準合并。委員會是否批準合并，決定性因素是這個合并是否與共同體市場相協(xié)調。根據條例第2條第3款，一個合并如果可能產生或者加強市場支配地位，從而使共同體或者一個重大部分的有效競爭嚴重受到阻礙，該合并得被視為與共同體市場不協(xié)調。在歐共體委員會的實踐中，要認定一個合并是否與共同體相協(xié)調，委員會首先要界定與合并相關的市場，然后判斷合并后企業(yè)的市場地位。合并控制條例沒有相關市場的概念，但委員會在其發(fā)布的1994年第3394號條例之附錄中，對市場作了詳細規(guī)定，規(guī)定合并后企業(yè)的市場勢力應當從相關產品和相關地域市場兩個方面來確定。對于合并后的企業(yè)是否由于合并能夠在該市場上產生或者加強市場支配地位，委員會考慮的最重要的因素是參與合并的企業(yè)在相關市場上的市場份額。在實踐中，絕大多數的市場支配地位產生于合并后企業(yè)的市場份額達到40-75%之間，如果超過70-75%，雖然不是絕對推斷，但這些企業(yè)一般會被視為占市場支配地位的企業(yè)。市場份額雖然是判斷合并后企業(yè)市場地位的一個基本測度標準，但不是絕對和唯一的標準。其他因素包括合并后企業(yè)能否將多數競爭者排擠出市場，能否具有漲價能力，能否構成市場進入障礙等。歐共體企業(yè)合并控制條例沒有明確提及第三國企業(yè)的合并。但歐共體經社理事會的意見表明，如果第三國企業(yè)參與的合并能夠對歐共體市場上的競爭造成不良影響，這些合并應當接受條例的管轄。條例的第一條第2款關于“對歐共體有影響的合并”的規(guī)定雖然不是一條沖突規(guī)范，因為通過這個條款不能完全解決涉及第三國企業(yè)合并的管轄權問題，但是，實踐表明，在禁止或者限制第三國企業(yè)合并題問上，歐共體競爭法在域外使用方面接受了美國反壟斷法的“效果原則”。在共同體法律沒有規(guī)定或者沒有涉及到的領域情況下，成員國的國內反壟斷法將發(fā)揮作用。一般來說成員國的法律都比共同體的法律更嚴格。波音公司是美國最大的飛機制造企業(yè)，在世界市場上已經取得了大概64%份額，在全球的大型客機生產市場上取得了市場支配地位。麥道公司是美國和世界上最大的軍用飛機制造企業(yè)，同時也生產大型民用客機。1996年底，波音公司用166億美元兼并了麥道公司。在干線客機市場上，合并后的波音不僅成為全球最大的制造商，而且是美國市場唯一的供應商，占美國國內市場的份額幾乎達百分之百。在全世界的飛機制造業(yè)中，唯一可以與美國波音公司進行較量的是歐洲空中客車公司。空中客車在世界大型客機市場上大約占三分之一的份額。美國波音公司和麥道公司的合并可以加強波音公司在世界市場的支配地位，同時也對歐洲空中客車在大型客機市場上的競爭地位產生嚴重的不利影響。因此，對于波音和麥道公司的合并，美國和歐共體委員會持有不同態(tài)度。雖然合并后的公司占有美國市場百分之百的份額，但美國政府不僅沒有阻止波音兼并麥道，而且利用政府采購等措施促成了這一兼并活動。其主要考慮的原因是：民用干線飛機制造業(yè)是全球性寡占壟斷行業(yè)，雖然波音公司在美國國內市場保持壟斷，但在全球市場上受到來自歐洲空中客車公司的越來越強勁的挑戰(zhàn)。面對空中客車公司的激烈競爭，波音與麥道的合并有利于維護美國的航空工業(yè)大國地位；盡管美國只有波音公司一家干線民用飛機制造企業(yè)，但由于存在來自勢均力敵的歐洲空中客車的競爭，波音公司不可能在開放的美國和世界市場上形成絕對壟斷地位。如果波音濫用市場地位提高價格，就相當于把市場拱手讓給空中客車。另外，鑒于麥道公司在美國軍事工業(yè)中的重要地位以及它在國際民用客機市場失去了競爭力的現狀，事實上除了波音公司外，其他任何飛機制造公司不可能也不愿意購買麥道公司。相反，歐共體委員會認定波音公司和麥道公司的合并會增強波音公司在世界大型客機市場的支配地位，委員會認為波音和麥道的合并不利影響有三：一是合并后的波音公司不僅將其在民用客機市場上的份額從64%提高到70%，而且可以將其在大型客機制造業(yè)的壟斷地位擴大到小型客機市場。二是通過取得麥道公司，波音公司可以將其影響和勢力擴大到所有與麥道公司有著交易關系的航空公司，甚至可以與他們訂立長期的獨家購買協(xié)議。三是隨著波音公司與麥道公司的合并，波音公司可將麥道公司在國防研究和開發(fā)領域取得的新技術用于飛機制造業(yè)，從而可以提高該公司的競爭潛力。鑒于此，歐共體委員會從一開始就決心阻止這個合并。為了使合并得到歐共體委員會的批準，波音公司按照委員會的愿望和要求作了一系列重大承諾，這些承諾均涉及世界大型客機市場的競爭結構，以抵消合并給市場競爭帶來的不利影響。委員會對波音公司的承諾表示滿意，最終批準了合并。壟斷與否不是以單純的市場占有率為判據，而是以是否限制競爭行為為主要依據。其有關并購政策的主要理論依據仍然是市場結構理論。兩個體系都明確禁止損害競爭的并購行為，而與之相對應的并購準則的目的也是為了避免市場結構過度集中，保證市場上有足夠多的企業(yè)進行競爭。美國1992年的橫向競爭準則中已不再將市場占有率作為唯一判斷標準，而是提供了多個相關因素予以分析。另外，美國立法中的細分市場，以及歐共體法律界定相關市場的有關規(guī)定，都說明了在是否判斷是否構成壟斷時，關鍵是分析合并行為是否損害了有效的市場競爭。從波音和麥道的合并案也可看出來，盡管合并后，波音在美國的市場占有率提高了5%，但這是因淘汰麥道5%過時老產品市場而獲得的市場份額，并沒有對美國市場競爭造成損害。然而合并加強了波音在世界市場的支配地位，因而歐共體委員會要求其作出一系列與市場競爭力有關的承諾。全球化背景下歐美國家的反壟斷戰(zhàn)略為，保持市場競爭，促進技術進步，反壟斷是要繼續(xù)堅持的，但是，對一個企業(yè)是否采取反壟斷措施，采取怎么樣的處罰措施，則要從全球競爭和國家利益著眼。其競爭政策的意義是雙重的，一方面要保障境外的反競爭實踐不損害其境內的企業(yè)和競爭或剝削消費者，另一方面要保障第三國市場上的反競爭實踐不妨礙已經進入這些市場的該國企業(yè)。對于美國而言，波音有空中客車這樣強勁的國際競爭對手，如果波音不與麥道合并，美國航空工業(yè)的整體優(yōu)勢就不能充分發(fā)揮，最終可能損害美國的國家利益。而對于歐共體國家而言，波音與麥道合并會影響其本國企業(yè)的競爭地位。因此，他們對合并案的不同態(tài)度正是體現了他們不同的利益出發(fā)點。盡管歐美的反壟斷部門在執(zhí)行反壟斷法的過程中采取了細致分析市場，靈活處理的辦法，但遵循了幾個主要原則。一是反壟斷的目的是保護市場的有效競爭性和消費者的利益。在批準并購案時，不僅是根據市場集中度指標，還要看兼并后的市場效率。二是判斷壟斷的標準不是以企業(yè)規(guī)模大小來決定的，關鍵要看是否濫用了市場力量。具有市場力量的企業(yè)不一定是壟斷，只有利用市場力量采取了不正當手段才被判為壟斷。三是考慮行業(yè)特點，例如像大型飛機制造業(yè)這種寡占性行業(yè)，市場進入難度高，因此不能以傳統(tǒng)市場分析方法予以分析。另外要慎重處理新興高技術行業(yè)的壟斷案。四是充分考慮國家整體利益。海外并購不能好大喜功，更不能只看短期的得失。貪大、圖快都是被諸多案例反復證實的誤區(qū)。從這一角度而言，有些貌似成功完成的海外并購交易從一開始便應被扣插敗筆的標簽。一個典型案例就是前面提到的改革開放以來跨境并購第一單——首鋼集團收購秘魯鐵礦公司項目，由于缺乏調查，首鋼開出的2億美元的價格遠遠高出秘魯政府的標底和其他競爭對手的出價，加上償還收購融資貸款本息的資金，使這一本應有盈余的項目在之后十年里都難以盈利。因此，拋開“海外并購第一單”的歷史光環(huán)和當年即拋出2億美元的“氣魄”，從投資角度分析，這次投資應屬一項極其失敗的并購案例。那么，衡量海外并購成功與否是不是有統(tǒng)一標準呢？答案是否定的。因為嚴格來講，每個海外并購項目無論從并購目的、交易細節(jié)、到并購完成后對并購標的的運營和整合措施都是不同的。但雖然沒有統(tǒng)一標準，毋庸置疑，衡量并購行為是否成功，應將判斷的標尺更多對準并購協(xié)議達成之后(當然存在并購協(xié)議達成時就“失敗”的案例，如上述并購價格奇高的例子，但隨著國際化進程及中國投資者視野的開闊及經驗累積，這種“冤大頭”投資者將越來越少)。對于中國投資者而言，成功海外并購的概念不應僅僅局限于被并購目標是否實現資產升值和達到特定財務運營指標，更應在整個動態(tài)過程中滿足投資者進行并購的初衷和遠景戰(zhàn)略目的。比如，2004年聯(lián)想集團收購IBM的全球個人電腦業(yè)務及收購后展開的一系列整合攻勢，不僅在世界范圍內提升了聯(lián)想品牌的知名度，更被專業(yè)人士認為通過并購實現了“無形資源的轉移”。正如聯(lián)想總裁柳傳志所說，聯(lián)想用5億美元(包括承擔5億美元債務)買到了“能解決自己問題的業(yè)務”，用更短的時間滿足了其實現國際化在人力資源、企業(yè)文化、品牌資源、研發(fā)能力、客戶關系、完整渠道及供應鏈等多方面的所需的提升。雖然聯(lián)想在此次海外并購后經歷了海外市場銷量下滑、國內市場競爭愈烈的動蕩，但這些都不能構成否定該海外并購行為的理由。又以被溢美之詞頻頻堆砌的吉利收購沃爾沃為例，對于吉利而言，這個之前貌似名不見經傳的中國本土民營企業(yè)通過對擁有82年歷史、號稱“世界上最安全的汽車”沃爾沃的收購而一時名聲大噪，但是，正如冷靜人士分析的，“蛇吞象”的難點實際在于“吞下后如何消化”。特別是在當時沃爾沃正面臨虧損、品牌美譽度和市場占有率面臨下滑態(tài)勢的背景下，并購完成后怎樣使其具有持續(xù)盈利能力并確保高端品牌地位、并購后雙方如何逾越國別、品牌、技術、管理水平等諸多方面的鴻溝，實現真正的融合與共贏，都是吉利需要考慮的問題。從上述方面看，在完成收購后還不到兩年的當下就把這宗交易評論為成功經典，為時尚早。與仁者見仁、智者見智的“成敗論”相比，能更明顯判斷某海外并購項目是否合算的方法，就是對并購各項成本(包括風險因素)與所得進行比較。需注意的是，這種方法不能絕對用來判斷某個海外并購項目是否“成功”，因為如上所述，中國投資者從海外并購中得到的未必都是可以折合成貨幣符號的“真金白銀”，還有許多買不來的無形資源。但進行比較的作用在于能夠有效識別某些投入和產出明顯失衡的案例及其幕后的非理性成因。比如，2008年金融危機發(fā)生，許多民營企業(yè)家出于“貪便宜”的心