破解世界經(jīng)濟(jì)迷局-黎明到來前的黑暗

破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗2024/3/25破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗金融危機(jī)現(xiàn)狀破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗規(guī)模大、程度深、范圍廣歷史上最大的全球房地產(chǎn)和信用泡沫并非僅存于美國各國信貸快速增長歐洲的貸款/存款比率過高次貸危機(jī)是第一征兆許多國家大宗商品市場，股權(quán)市場，外匯市場和房地產(chǎn)市場泡沫破裂沒有哪個地區(qū)可以幸免，區(qū)別僅僅在于受到危害的程度不同破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗極度風(fēng)險規(guī)避的一個重要信號(3-monthLIBORless3-monthTreasurybillrate,%points)破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗金融危機(jī)為什么會發(fā)生？冰凍三尺，非一日之寒原因:監(jiān)管放松，過度金融創(chuàng)新以及資本市場的全球化主要問題:各國寬松的貨幣政策雖然存款過剩也許是第二個原因，但是利率已經(jīng)多年持續(xù)下降另一個主要原因：政府發(fā)債的動機(jī)——然而并非所有人都應(yīng)該擁有住房現(xiàn)代金融盡管做了許多好事，但是并沒有降低波動性、投機(jī)性和杠桿作用破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗貨幣供應(yīng)量的增長率(以美元計(jì)算的變化率)*截至2008年8月破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗(%)利率：大多呈下降趨勢破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗以往危機(jī)的教訓(xùn)之一過去已經(jīng)歷多次危機(jī)僅管金融業(yè)存在投機(jī)—--但是在歷史上金融業(yè)促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的繁榮華爾街已經(jīng)倒下?不要在這上面下賭注近幾十年以來，最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)在受到嚴(yán)格管制、以銀行業(yè)為主導(dǎo)的金融體系中，例如日本，南韓

教訓(xùn)：通貨緊縮比通貨膨脹更危險(對比美聯(lián)儲與歐洲央行)教訓(xùn)：放任美元貶值這種以鄰為壑的政策是一種災(zāi)難教訓(xùn)：果斷決絕的行動是需要的(對比日本和瑞典)破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗戰(zhàn)后銀行業(yè)危機(jī)的財政成本美國次貸危機(jī)2007-Present美國存貸危機(jī)1984-91瑞典1991挪威1987-93芬蘭1991-94西班牙1977-85日本1991-2003(占名義國內(nèi)生產(chǎn)總值比重)數(shù)據(jù)來源：經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織,國際貨幣基金組織,全球透視公司南韓1997-20021970年以來全球最大的金融危機(jī)破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗以往危機(jī)的教訓(xùn)之二教訓(xùn)：管理危機(jī)效果有限度——更需要從制度入手解決教訓(xùn)：只解決低流動性而不解決低清償能力的措施是無效的教訓(xùn)：成功的解決方案應(yīng)關(guān)注以下幾點(diǎn)內(nèi)容：流動性、資本金注入、債務(wù)保證、存款保險以及政府財政刺激，以及對購房者提供幫助好消息：經(jīng)過短暫“不做為”階段，7國聯(lián)盟僅用幾個月而不是幾年時間就決定采取一致行動壞消息：平均而言，嚴(yán)重的銀行危機(jī)之后經(jīng)濟(jì)將持續(xù)4年下滑，也許這一次不會如此糟糕破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗世界經(jīng)濟(jì)衰退的警示破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗大宗商品:有漲就有落大宗商品是形成泡沫的主要原因激進(jìn)的貨幣政策是需求增長的主要因素過去幾年間，弱勢美元和資本流動（投機(jī)）也是原因之一，但是不應(yīng)該夸大其影響信貸緊縮日趨嚴(yán)重、對世界經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期上升使商品價格在數(shù)周內(nèi)下降了40%-50%最壞的情況：大宗商品價格從目前的水平繼續(xù)下降20%-30%破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗(GlobalInsightIndexes,2002:1=1.0)工業(yè)原料價格高位跳水

破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗(西德克薩斯中質(zhì)原油價格,美元/桶)原油價格大幅回落破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗美元為何如此強(qiáng)勢？“山中無老虎，猴子稱大王“美元的安全港/首選儲備貨幣地位掩蓋了對經(jīng)濟(jì)和金融崩潰的恐慌目前許多貨幣都具有這種尋求安全性的性質(zhì)----包括歐元按照實(shí)際有效匯率計(jì)算，歐元不應(yīng)如此強(qiáng)勢，美元也不應(yīng)如此弱勢----日元已長期走弱，人民幣持續(xù)走強(qiáng)歐元10年之慶:尚無定論破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗美元匯率走勢對加幣幾乎等價對歐元的跌勢難以恢復(fù)對日元貶值對人民幣持續(xù)下跌(加幣/美元季度平均)(歐元/美元季度平均)(日元/美元季度平均)(人民幣/美元季度平均)破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗最脆弱的會是誰？我們已看到，自從2007年秋季以來新興市場的資本價格下降了將近60%同一時期，新興市場的風(fēng)險利差已經(jīng)飆升至800個基本點(diǎn)許多貨幣都已大幅度貶值即使是最健康的新興市場（比如中國），資本流入也呈下降由于過度依賴出口，亞洲地區(qū)更容易受到全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響經(jīng)常賬戶有大量赤字的國家風(fēng)險更大破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗底線：2009年世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退……美國、歐洲和日本遭受經(jīng)濟(jì)衰退的影響可能較大經(jīng)濟(jì)增長嚴(yán)重減速，哪個地區(qū)都無法幸免，有些地區(qū)還將遭受特別嚴(yán)重的打擊(比如歐洲的新興市場國家)大量的外匯儲備對亞洲和中東地區(qū)有所幫助，但問題在于究竟能持續(xù)多久？上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條或日本十年經(jīng)濟(jì)衰退似乎不會重演我們的預(yù)期：經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行的可能性很大破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗……但是，也存在相對強(qiáng)勢的回升機(jī)會大宗商品價格的大幅下滑有利于消費(fèi)和企業(yè)經(jīng)營救市方案的出臺也是利好消息–––效果已有所顯現(xiàn)現(xiàn)有的和預(yù)期的貨幣性刺激政策將使得調(diào)整更加容易很多國家正計(jì)劃實(shí)施更多的財政性刺激政策概述：2009年經(jīng)濟(jì)深度衰退，2010年經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，2010年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢反彈破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗世界經(jīng)濟(jì)：2010年前復(fù)蘇無望(百分比變化)破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗美國展望破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗北美:更深的衰退目前唯一的爭論是衰退有多深救市的努力看起來非常有效，但是現(xiàn)在下結(jié)論還為時尚早更多的財政性刺激政策正在醞釀中——即將上臺的奧巴馬政府可能會推行2000萬美金的稅收減免和增加投入政策美聯(lián)儲將至少降息50個基點(diǎn)世界各國經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化將影響美國出口加拿大和墨西哥也不能避免巨大的沖擊破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗(年度百分比變化,2000年美元價格計(jì)算)(%)由于美國經(jīng)濟(jì)低于潛在增長率，失業(yè)率隨之上升破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗對外貿(mào)易加劇下滑趨勢(年率化增長率)破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗(住宅投資占GDP的百分比)住宅建設(shè)–歷史上最不景氣的狀態(tài)…破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗(喪失贖回權(quán)的房屋貸款比率)喪失贖回權(quán)比率屢創(chuàng)新高數(shù)據(jù)來源:MortgageBankersAssociation破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗消費(fèi)信貸：都是壞消息積極因素汽油價格從高位回落消極因素就業(yè)率下降實(shí)際工資下降房屋價值下降股票市場低迷信貸緊縮債務(wù)負(fù)擔(dān)上升低儲蓄率破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗居民家庭財富嚴(yán)重縮水2007年三季度末到2008年三季度末：減少4.3萬億美金2008年三季度末到2008年10月10日：減少2.8萬億美金損失總金額:7.1萬億美金*(下降12%)如果消費(fèi)的財富效應(yīng)是：每增加1美元收入將有5美分被用于消費(fèi)，那么意味著對消費(fèi)支出的影響將達(dá)到3500億美金即消費(fèi)支出減少3.5%*全球透視公司的估計(jì)數(shù)破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗消費(fèi)增長減緩(Percentgrowth,real)破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗經(jīng)常賬戶赤字:已上升到峰值(10億美元)(占GDP比重)破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗(Percentchangefromayearearlier,volumes)出口增長率預(yù)期放緩破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗(Billionsofdollars,fiscalyears)(PercentofGDP)聯(lián)邦政府財政赤字重新擴(kuò)大化破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗奧巴馬財政計(jì)劃要點(diǎn)更多退稅–––但是這有用嗎？基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入中央和地方政府的收入共享（例如：醫(yī)療費(fèi)用）更多失業(yè)救濟(jì)減輕購房者負(fù)擔(dān)會拯救底特律的汽車業(yè)嗎？破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗其他國家概述破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗西歐：衰退不可避免不可能與美國經(jīng)濟(jì)脫鉤猶豫了一段時期之后，歐洲在拯救金融危機(jī)方面作出了表率但是，高杠桿、大量存在的次貸，強(qiáng)勢歐元以及世界性的衰退都將對主要經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生負(fù)面影響房價跳水對經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了極大的破壞性只有歐元走低和油價下降是有利因素多個國家已經(jīng)陷入或?yàn)l臨衰退破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗數(shù)據(jù)來源：《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》，2008年9月13日多國住房價格飆升(累計(jì)百分比增長)破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗(Percentchange)歐洲各國GDP實(shí)際增長率明顯存在差異破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗歐洲新興市場國家：非常脆弱由于大量的經(jīng)常賬戶赤字，歐洲許多新興市場國家很難應(yīng)對信用惡化和利率上漲風(fēng)險歐洲周邊國家（如冰島，波羅的海國家，保加利亞）陷入困境近期俄羅斯金融動蕩表明，其經(jīng)濟(jì)繁榮時期不但已經(jīng)結(jié)束，而且將面臨下滑低油價、美國和歐洲經(jīng)濟(jì)的衰退將進(jìn)一步?jīng)_擊俄羅斯經(jīng)濟(jì)破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗(Percentchange)歐洲新興市場國家GDP實(shí)際增長率破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗亞洲：形勢好于其他地區(qū)盡管受次貸危機(jī)的影響有限并且金融市場相對穩(wěn)定，高度依賴出口是亞洲國家的軟肋內(nèi)需能否彌補(bǔ)日益惡化的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響？目前還無法確定資本流入減少，投資潛力下降澳大利亞、韓國、巴基斯坦、泰國和越南也一樣易受沖擊中國同樣受到影響（股市低迷），但是中國能比其他國家更好地度過危機(jī)破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗(GDP實(shí)際增長百分比)日本經(jīng)濟(jì)增長潛力有限破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗部分亞太國家的GDP實(shí)際增長率(Percentchange)破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗拉丁美洲：都是壞消息大宗商品價格下跌、世界貿(mào)易下降及主要經(jīng)濟(jì)體陷入衰退將拖累經(jīng)濟(jì)下降。美國衰退導(dǎo)致墨西哥經(jīng)濟(jì)下滑阿根廷：年初發(fā)生了輕微的銀行危機(jī)，融資需求較高，經(jīng)濟(jì)管理不善，經(jīng)濟(jì)前景暗淡巴西：信貸緊縮使增長減緩、股價暴跌、房地產(chǎn)價格大幅下降委內(nèi)瑞拉：油價暴跌致使政府無力在大選之前支持其社會計(jì)劃，政策不利、幣值下降加劇通貨膨脹破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗(Percentchange)部分拉丁美洲國家實(shí)際GDP增長率破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗中東和非洲：盛宴結(jié)束石油和其他大宗商品的價格波動都是壞消息石油輸出國大量的經(jīng)常賬戶盈余能輕微緩解沖擊但是全球流動性緊縮將抑制這些地區(qū)的投資并注南非：也許將更早陷入困境如果石油價格保持在60美元水平或繼續(xù)走低，經(jīng)濟(jì)增長將大幅下降破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗(Percentchange)中東和非洲部分國家GDP實(shí)際增長率破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗綜述全球經(jīng)濟(jì)衰退不可避免——問題在于影響有多深、有多久如果金融危機(jī)消除，那么可望將在2010年溫和復(fù)蘇；如果不能消除……對于受影響最嚴(yán)重的國家，需要很多年才能恢復(fù)下降的大宗商品價格將會“重新平衡”增長并且改變貿(mào)易結(jié)構(gòu)不要被眼前的陰霾所左右，一旦復(fù)蘇時機(jī)到來，增長將非常強(qiáng)勁當(dāng)危機(jī)有一天被人們淡忘，美國經(jīng)濟(jì)的迅速復(fù)蘇和亞洲經(jīng)濟(jì)的活力將使得他們重新回到世界經(jīng)濟(jì)舞臺的中央破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗何時投資？投向何處？破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗短期：盯緊錢袋，慎重對待投資項(xiàng)目上升和下降市場的平均收益股票市場收益（季度同比增長率）全球經(jīng)濟(jì)衰退，相應(yīng)的政策放松金融市場脆弱史無前例，新興市場更是如此市場對“合理價值”的反應(yīng)通常過度現(xiàn)金為王！耐心是必需的，但也要準(zhǔn)備在復(fù)蘇中獲利破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗H*-10月末值]/[2000年1月至9月的平均值]轉(zhuǎn)折點(diǎn)：[3年預(yù)期增長]/[5年平均歷史增長]一年內(nèi)，市場價格便宜，國際市場存在投資價值基礎(chǔ)的估值矩陣-中國、美國和歐盟（2008年11月情況）國家中國新興市場美國歐盟市盈率(P/E)08年10月8.758.2114.068.06H*0.480.550.630.43股息08年3季度3.704.152.875.83H*1.731.761.712.07實(shí)際銷售收入增長(扣除價格因素后)未來3年8.386.311.771.29轉(zhuǎn)折點(diǎn)0.550.670.510.6名義利潤增長未來3年11.5210.061.83.57轉(zhuǎn)折點(diǎn)0.450.520.360.73要素指標(biāo)0.490.580.70.66估值（市盈率、股息）達(dá)到歷史低位中國的估值水平有吸引力比美國高但是比歐盟國家低中國的增長勢頭和企業(yè)利潤依舊比美國和歐盟國家高破解世界經(jīng)濟(jì)迷局——黎明到來前的黑暗一年內(nèi)中國哪些行業(yè)具有吸引力？

價格H*市盈率(P/E)股息實(shí)際銷售收入，未來3年增長率財務(wù)杠桿(資產(chǎn)占權(quán)