歐債危機(jī)前世今生

歐債危機(jī)前世今生2024/3/27歐債危機(jī)前世今生歐債危機(jī)：前世今生2024/3/27歐債危機(jī)前世今生狄更斯《雙城記》的開頭這是最好的時(shí)代,這是最壞的時(shí)代；這是智慧的時(shí)代,這是愚蠢的時(shí)代；這是信仰的時(shí)期,這是懷疑的時(shí)期；這是光明的季節(jié),這是黑暗的季節(jié)；這是希望之春,這是失望之冬；人們面前有著各樣事物,人們面前一無(wú)所有；人們正在直登天堂,人們正在直下地獄……從來(lái)沒(méi)有哪個(gè)時(shí)期象現(xiàn)在這樣：金融危機(jī)發(fā)生的頻率越來(lái)越高,影響越來(lái)越大.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生內(nèi)容一、歐債/歐元危機(jī)的定義二、歐盟與歐元區(qū)的制度設(shè)計(jì)三、歐債/歐元危機(jī)的產(chǎn)生與演變2024/3/27歐債危機(jī)前世今生一、歐債/歐元危機(jī)（一）歐債危機(jī)（二）歐元危機(jī)2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（一）歐債危機(jī)1.主權(quán)債務(wù)危機(jī)2.歐債危機(jī)2024/3/27歐債危機(jī)前世今生1.主權(quán)債務(wù)危機(jī)債務(wù)危機(jī)：債務(wù)人無(wú)力償還債務(wù)本息.主權(quán)債務(wù)危機(jī)：一國(guó)無(wú)力償還以自己的主權(quán)為擔(dān)保的外債.歷史上比較有影響的主權(quán)債務(wù)違約案例有：上世紀(jì)90年代阿根廷主權(quán)債務(wù)違約及債務(wù)重組2009年11月迪拜主權(quán)債務(wù)違約.2010年2月開始的希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)2024/3/27歐債危機(jī)前世今生2.歐債危機(jī)如果只是單個(gè)國(guó)家發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī),那只會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣貶值,最壞的結(jié)果是國(guó)家破產(chǎn).如2008年10月的冰島.但此次主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)生在歐盟當(dāng)中的部分歐元區(qū)國(guó)家（PIIGS）.這樣就引發(fā)了歐元危機(jī).2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（二）歐元危機(jī)歐元危機(jī)是一種貨幣危機(jī).但與歷史上頻繁發(fā)生的貨幣危機(jī)又有不同.歐債危機(jī)發(fā)生之后傳染到了歐元區(qū)中的其他國(guó)家,從而導(dǎo)致了歐元的貶值甚至是存廢之爭(zhēng).歐元貶值—?dú)W債危機(jī)加重—?dú)W元存廢成為焦點(diǎn)2024/3/27歐債危機(jī)前世今生歐元存廢之爭(zhēng)2010年6月6日,英國(guó)《星期日電訊報(bào)》題：（12位倫敦頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)）歐元將在五年內(nèi)壽終正寢.2010年6月24日,索羅斯警告：德預(yù)算緊縮政策危險(xiǎn),歐元可能崩潰!英國(guó)興業(yè)投資在路透社發(fā)布了驚悚金融故事——《歐元區(qū)危機(jī)的最終幻想》,文章根據(jù)現(xiàn)實(shí)編撰了可怕的未來(lái)情節(jié)：2010年葡萄牙意大利兩國(guó)國(guó)債滯銷,歐洲銀行業(yè)重回國(guó)有化救助道路,歐元兌美元跌至0.57.2010年6月29日,羅伯特·蒙代爾：歐元崩潰,這是不可能的.2010年6月30日,普羅迪（意大利前總理、歐盟委員會(huì)前主席）：歐元不會(huì)崩潰.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生歐元走勢(shì)2009年12月2010年6月2010年初至2010年6月7日,歐元對(duì)美元貶值了21.6%.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生二、歐盟與歐元區(qū)的制度設(shè)計(jì)（一）歐洲一體化（二）歐盟的組織架構(gòu)與法律文件（三）歐盟與歐元區(qū)的優(yōu)勢(shì)（四）歐元區(qū)制度設(shè)計(jì)有“原罪”？2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（一）歐洲一體化1.歐盟與歐元區(qū)的構(gòu)成2.歐盟的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與地位3.歐洲一體化：風(fēng)雨60年4.歐洲貨幣聯(lián)盟與歐元2024/3/27歐債危機(jī)前世今生1.歐盟與歐元區(qū)的構(gòu)成歐盟（27國(guó),面積400萬(wàn)平方公里,人口4.5億）：--歐元區(qū)15國(guó)：德國(guó)、法國(guó)、意大利、荷蘭、比昨時(shí)、盧森堡、愛(ài)爾蘭、希臘、奧地利、西班牙、葡萄牙、芬蘭、斯洛文尼亞、塞普路斯、馬爾他.--未加入歐元區(qū)12國(guó)：英國(guó)、瑞典、丹麥、波蘭、匈牙利、捷克、斯洛伐克、愛(ài)沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛、羅馬尼亞、保加利亞.非歐盟成員國(guó)但使用歐元的國(guó)家：摩納哥、圣馬力諾、梵蒂岡、黑山、科索沃、安道爾.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生2.歐盟的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與地位歐盟：全球最大的經(jīng)濟(jì)體.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生3.歐洲一體化：風(fēng)雨60年2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（1）戰(zhàn)后至60年代--1951年4月,六國(guó)（法、德、意、荷、比和盧）簽署《巴黎條約》,成立歐洲煤鋼共同體.--1957年3月,六國(guó)簽署《羅馬條約》,目的是建立歐洲經(jīng)濟(jì)共同體,實(shí)行關(guān)稅同盟,成立了歐洲原子能共同體.--1962年,歐洲理事會(huì)首次提出建立貨幣聯(lián)盟的建議.--1967年,歐共體正式成立.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（2）70年代至80年代--1970年,盧森堡首相維爾納提出了統(tǒng)一貨幣的思想.--1973年1月,英、愛(ài)爾蘭、丹正式加入羅馬條約,歐共體的第一次擴(kuò)容.--1979年,正式成立歐洲貨幣體系,建立歐洲匯率機(jī)制（ERM）.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（3）80年代--80年代初,歐共體兩次擴(kuò)容至12國(guó)（希1981年、西和葡1986年正式加入）.--1986年簽署《單一歐洲法令》,推動(dòng)了“歐洲政治合作”的制度化.--80年代末至90年代初,歐共體第四次擴(kuò)容至15國(guó)（奧1989年、瑞典1991年、芬蘭1992年正式加入）.--1989年,歐盟首腦會(huì)議就建立單一貨幣的原則達(dá)成一致.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（4）90年代--1992年,簽署《馬斯特里赫特條約》,創(chuàng)立歐洲聯(lián)盟.--1997年,簽署《阿姆斯特丹條約》,賦予歐洲議會(huì)以更多的權(quán)力.--1998年底,各成員國(guó)貨幣與歐元之匯率被永久固定下來(lái).--1999年1月1日,11國(guó)（德、法、意、荷、比、盧、愛(ài)爾蘭、西、葡、奧和芬）正式啟用單一貨幣—?dú)W元.歐元區(qū)第12個(gè)國(guó)家為希臘（2001年加入）.英、瑞典、丹等三國(guó)至今還未加入.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（5）新世紀(jì)至今--2002年1月,歐元紙幣和硬幣面世,歐元以現(xiàn)金形式在12個(gè)歐洲國(guó)家全面流通.--2004年,歐盟第五次擴(kuò)容（塞、匈、捷等10個(gè)中東歐國(guó)家加入歐盟）,歐盟成員國(guó)達(dá)到25個(gè).--2005年,歐洲議會(huì)批準(zhǔn)了《歐盟憲法條約》,但遭到法、荷兩國(guó)全民否決.--2007年,歐盟第六次擴(kuò)容至27個(gè)（羅、保兩國(guó)加入）.簽署《里斯本條約》取代《歐盟憲法條約》.--2007至2009年,斯洛文尼亞、塞、馬、斯洛伐克等相繼加入歐元區(qū),歐元區(qū)擴(kuò)容至15國(guó).--2009年至今,歐債危機(jī)爆發(fā).2024/3/27歐債危機(jī)前世今生4.歐洲貨幣聯(lián)盟與歐元（1）歐洲貨幣協(xié)定（2）歐洲貨幣體系（3）歐洲匯率機(jī)制（4）加入歐元區(qū)的趨同標(biāo)準(zhǔn)（5）歐元誕生2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（1）歐洲貨幣協(xié)定1950年,建立“歐洲支付同盟”1958年,簽署“歐洲貨幣協(xié)定”,取代“歐洲支付同盟”.1962年,歐洲理事會(huì)首次提出建立貨幣聯(lián)盟的建議.1970年,盧森堡首相維爾納提出了統(tǒng)一貨幣的思想.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（2）歐洲貨幣體系1979年,歐共體12國(guó)正式開始實(shí)施歐洲貨幣體系(EMS)建設(shè)規(guī)劃,推出了歐洲匯率機(jī)制（ERM）,引入了歐洲貨幣單位（ECU）.1989年,歐盟首腦會(huì)議就建立單一貨幣的原則達(dá)成一致.1992年,簽署《經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟條約》,規(guī)定最遲在1999年1月1日之前建立經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟（EMU）.1994年成立了歐洲貨幣局（歐洲中央銀行的前身）.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（3）歐洲匯率機(jī)制（ERM）ERM創(chuàng)立于1979年,由ERM-1和ERM-2構(gòu)成.1999年歐元區(qū)成立后,ERM-1被取代.ERM-1為成員國(guó)貨幣設(shè)定固定的中心匯率（如80年代英鎊對(duì)馬克的中心匯率為2.95）,允許匯率在中心匯率±5%的幅度內(nèi)波動(dòng).臨近邊界時(shí),成員國(guó)央行必須干預(yù).ERM-2規(guī)定：歐盟新成員國(guó)在加入歐元區(qū)之前,應(yīng)將其貨幣納入允許匯率在中心匯率±15%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng),并保持為期兩年的穩(wěn)定期.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（4）加入歐元區(qū)的趨同標(biāo)準(zhǔn)1997年《穩(wěn)定與發(fā)展條約》規(guī)定,加入EMU的國(guó)家必須滿足以下標(biāo)準(zhǔn)：財(cái)政赤字：不得超過(guò)GDP的3%.公共債務(wù)：不得超過(guò)GDP的60%.國(guó)債利率：平均長(zhǎng)期國(guó)債利率不得超過(guò)最低通漲率的三個(gè)成員國(guó)的平均國(guó)債利率的2%.匯率：匯率在最后兩年內(nèi)必須保持在ERM-2確定的中心匯率±15%范圍內(nèi),并相對(duì)穩(wěn)定.通脹率：不得高于三個(gè)最低通脹率國(guó)家的1.5%.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（5）歐元誕生1995年正式確定歐元（Euro）的名稱.1998年,歐洲中央銀行正式成立.1998年底,各成員國(guó)貨幣與歐元之匯率被永久固定下來(lái).1999年1月1日,歐元正式啟動(dòng)（1999年至2001年為歐元啟動(dòng)的過(guò)渡期）.2002年7月1日,歐元現(xiàn)鈔與硬幣正式進(jìn)入流通.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（二）歐盟的組織架構(gòu)與法律文件1.歐盟的組織機(jī)構(gòu)2.歐盟的主要法律文件2024/3/27歐債危機(jī)前世今生1.歐盟的組織機(jī)構(gòu)2024/3/27歐債危機(jī)前世今生2.歐盟的主要法律文件1992年,《馬斯特里赫特條約》：屬于政治聯(lián)盟條約,創(chuàng)立歐洲聯(lián)盟.1997年,《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》1997年,《阿姆斯特丹條約》：賦予歐洲議會(huì)更多權(quán)力.2007年,《里斯本條約》：對(duì)歐盟的決策方式和機(jī)構(gòu)設(shè)置等都進(jìn)行了大刀闊斧的革新.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（三）歐盟與歐元區(qū)的優(yōu)勢(shì)1.歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的歷史文化背景2.歐元樂(lè)園2024/3/27歐債危機(jī)前世今生1.歐盟建立的歷史淵源與背景（1）歐洲一體化的歷史文化淵源（2）二戰(zhàn)前后歐美地位的變化（3）毛澤東對(duì)施羅德的告誡2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（1）歐洲一體化的歷史文化淵源雷鈺（《歐洲一體化與歐盟國(guó)家社會(huì)政策》一書作者）：尋求歐洲統(tǒng)一幾乎貫穿整個(gè)歐洲歷史.歐洲人普遍認(rèn)為,歐洲原本是一個(gè)統(tǒng)一整體,各國(guó)文明皆發(fā)端于古希臘、古羅馬文明,西羅馬帝國(guó)滅亡后,統(tǒng)一的歐洲才分崩離析,兵連禍結(jié).他們一直都在謀求重建一個(gè)歐洲大帝國(guó),實(shí)現(xiàn)宗教、文化、政治、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的全面統(tǒng)一.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（2）二戰(zhàn)前后歐美地位的變化二戰(zhàn)前,歐洲以其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力曾長(zhǎng)期稱雄于世界.一戰(zhàn)前夕,世界外匯儲(chǔ)備依次是：英鎊（64%）、法郎（15%）、馬克（15%）.二戰(zhàn)后,歐洲國(guó)家的世界地位大幅度下降.戰(zhàn)后的歐洲成為一片廢墟,德、意戰(zhàn)敗,英國(guó)海外殖民地獨(dú)立.美國(guó)成為了世界的政治與經(jīng)濟(jì)中心.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（3）毛澤東對(duì)施密特的告誡1975年10月,西德總理施密特訪華,受到毛澤東的接見.毛澤東說(shuō)：歐洲是一塊肥肉,美蘇都想吃,雙方都把重兵擺在歐洲.歐洲國(guó)家太多、太散、太軟,應(yīng)該聯(lián)合起來(lái),對(duì)付美蘇爭(zhēng)奪的威脅,維持自己的安全與和平,不要有什么幻想.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生2.歐元樂(lè)園（1）增強(qiáng)歐洲的經(jīng)濟(jì)實(shí)力（2）歐元樂(lè)園（3）歐元的重要性2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（1）增強(qiáng)歐洲的經(jīng)濟(jì)實(shí)力歐盟內(nèi)部之間實(shí)行自由貿(mào)易,沒(méi)有關(guān)稅壁壘；歐盟內(nèi)部人員、資金也自由流動(dòng).在經(jīng)濟(jì)上（目前政治上部分）一致對(duì)外.如：6月份多倫多G20峰會(huì)上,歐美之間就是否征收銀行稅、退出刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃等方面存在較大的分岐.又如：對(duì)中國(guó)部分出口歐洲的商品征收統(tǒng)一的反傾銷稅等.經(jīng)濟(jì)一體化極大地促進(jìn)了歐盟成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及歐盟的經(jīng)濟(jì)實(shí)力.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（2）歐元樂(lè)園匯率不再波動(dòng),利于防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)出行者省錢省心,簡(jiǎn)化流通手續(xù),降低成本價(jià)格透明可促進(jìn)歐洲內(nèi)貿(mào)公債較高的成員國(guó)可得到德國(guó)式的低通脹和低利率德國(guó)也希望歐元不像馬克那樣堅(jiān)挺（促進(jìn)出口）增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力,提高競(jìng)爭(zhēng)力：歐盟在與美國(guó)和日本等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)中處?kù)队欣匚?增加社會(huì)消費(fèi),刺激企業(yè)投資一種可替代美元的儲(chǔ)備貨幣有望誕生.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（3）歐元的重要性1999年,法國(guó)時(shí)任總統(tǒng)希拉克認(rèn)為：“歐洲能夠而且應(yīng)該成為未來(lái)多極世界的頭號(hào)大國(guó).實(shí)施歐元是歐洲在沒(méi)有動(dòng)用槍炮的情況下實(shí)現(xiàn)的一次巨大變革,其首要目的在于不受別人擺布.”注：歐盟的崛起與歐元的誕生損害到了誰(shuí)的利益？2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（四）歐元區(qū)制度設(shè)計(jì)有“原罪”？1.“原罪”說(shuō)的由來(lái)2.制度設(shè)計(jì)確實(shí)存在一些缺陷2024/3/27歐債危機(jī)前世今生1.“原罪”說(shuō)的由來(lái)原罪(Originalsin)一詞來(lái)自基督教的傳說(shuō),它是指人類與生俱來(lái)的、洗脫不掉的“罪行”.圣經(jīng)中的原罪與本罪：原罪是始祖犯罪所遺留的罪性與惡根,本罪是各人今生所犯的罪.2010年3月28日,《紐約時(shí)報(bào)》刊登一篇評(píng)論,提出歐元“原罪說(shuō)”.認(rèn)為設(shè)計(jì)者當(dāng)初硬把經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和貨幣情況較好的北歐國(guó)家和情況較差的南歐國(guó)家弄到一起,建立一個(gè)超越主權(quán)國(guó)家的區(qū)域貨幣聯(lián)盟,一個(gè)錯(cuò)誤的開始只會(huì)有一個(gè)悲慘的結(jié)局.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生2.制度設(shè)計(jì)確實(shí)存在一些缺陷（1）貨幣政策與財(cái)政政策不協(xié)調(diào)（2）聯(lián)盟紀(jì)律約束力有限（3）成員國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率差異很大（4）退出機(jī)制不健全2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（1）貨幣政策與財(cái)政政策不協(xié)調(diào)歐洲貨幣統(tǒng)一了,財(cái)政政策卻毫無(wú)協(xié)調(diào).歐元區(qū),是多個(gè)主權(quán)國(guó)家共享一個(gè)單一貨幣.最基本的經(jīng)濟(jì)理論告訴我們,如果各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策存在不一致性,特別是財(cái)政政策,就會(huì)對(duì)這樣一個(gè)貨幣聯(lián)盟造成沖擊.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（2）聯(lián)盟紀(jì)律約束力有限《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定加入歐元區(qū)的趨同標(biāo)準(zhǔn)（即前述的財(cái)政赤字不超過(guò)GDP的3%,公共債務(wù)不超過(guò)GDP的60%）,但對(duì)如何執(zhí)行并無(wú)說(shuō)法（只是規(guī)定了罰款）.英格蘭銀行1998年的一份機(jī)密文件指出了英國(guó)不加入單一貨幣的原因之一：一旦某國(guó)赤字嚴(yán)重超標(biāo),必將引起大亂；因?yàn)闅W洲央行禁止通過(guò)直接借款給政府對(duì)一國(guó)施救.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（3）成員國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率差異很大德國(guó)和荷蘭等國(guó)家的勞動(dòng)生產(chǎn)率較高,這一優(yōu)勢(shì)為這些國(guó)家實(shí)現(xiàn)出口拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了有利條件.但是,PIIGS的勞動(dòng)生產(chǎn)率較低,這一狀況使這些國(guó)家只能依靠政府財(cái)政支出維持高工資和高福利成本.有人評(píng)價(jià)PIIGS這些歐元區(qū)邊緣國(guó)家：它們夠浪漫,好享受；但不夠勤奮,不肯捱苦；不懂精打細(xì)算,有異于德國(guó)等中北歐國(guó)家,因此經(jīng)濟(jì)一向落后.歐元區(qū)的低利率政策,使它們可大舉借貸,來(lái)刺激樓市,增加消費(fèi),從而推高工資,后果是債務(wù)高、財(cái)赤高.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（4）退出機(jī)制不健全歐元區(qū)的退出機(jī)制可以形象地比喻為‘上山容易下山難’,退出的準(zhǔn)則和條理缺失,客觀上不具備退出的技術(shù)條件.歐盟條約要求除丹麥和英國(guó)之外的每一個(gè)歐盟成員國(guó)具有在未來(lái)某一個(gè)時(shí)候成為歐元區(qū)成員國(guó)的契約責(zé)任.強(qiáng)制的驅(qū)逐或自愿的退出從技術(shù)上來(lái)講都是不合法的,或至少它需要全部27個(gè)成員國(guó)的批準(zhǔn)(一個(gè)陷入困境的成員國(guó)批準(zhǔn)自己被驅(qū)逐是很奇怪的一件事情).評(píng)價(jià)：歐元區(qū)目前的制度設(shè)計(jì)導(dǎo)致的結(jié)果是：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候,成員國(guó)都能受惠.但出現(xiàn)危機(jī)時(shí),經(jīng)濟(jì)好的國(guó)家會(huì)受連累.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生三、歐債/歐元危機(jī)的產(chǎn)生與演變（一）1992年的英鎊危機(jī)（二）2010年的希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)（三）歐債/歐元危機(jī)的外在原因（四）歐債/歐元危機(jī)：中國(guó)的機(jī)遇2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（一）1992年的英鎊危機(jī)1.基本情況2.背景3.原因4.索羅斯的分析與作為2024/3/27歐債危機(jī)前世今生1.基本情況英國(guó)在歐共體第一次擴(kuò)容（1973年）時(shí)加入歐盟.德、英、法一直是歐盟的“發(fā)動(dòng)機(jī)”.1992年9月,因英鎊貶值超過(guò)5%而被迫退出ERM.英國(guó)仍然是歐盟的成員國(guó),但至今未加入歐元區(qū).2024/3/27歐債危機(jī)前世今生2.背景1990年10月,德國(guó)統(tǒng)一.德國(guó)因向原東德地區(qū)注入大量資金而形成強(qiáng)大的通脹壓力.為防范通脹,德國(guó)開始加息.1991年12月,前蘇聯(lián)解體.1992年2月,簽署《馬斯特里赫特條約》.當(dāng)時(shí),英國(guó)經(jīng)濟(jì)一直不景氣,英鎊被高估（1：2.95）.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生3.原因索羅斯：所有匯率制度都是有缺陷的.ERM存在兩大缺陷：西德央行在ERM中扮演的雙重角色,既是ERM的中流砥柱,又是馬克穩(wěn)定的守護(hù)神.1992年,ERM的缺陷暴露無(wú)遺.--德央行實(shí)行與歐盟其他國(guó)家不同的貨幣政策（加息）.--德央行不配合政府的財(cái)政政策（德《憲法》賦予央行穩(wěn)定貨幣的職責(zé)）.--德央行為其自身的生存而戰(zhàn)（《馬約》威脅到德國(guó)央行的生存）.--美國(guó)打擊歐盟？2024/3/27歐債危機(jī)前世今生4.索羅斯的分析與作為索羅斯:“要推進(jìn)歐洲一體化進(jìn)程,最要緊的是強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,尤其是對(duì)于充當(dāng)‘歐洲發(fā)動(dòng)機(jī)’的國(guó)家而言,經(jīng)濟(jì)實(shí)力如果差強(qiáng)人意,就會(huì)不堪重負(fù).”“我在決定是否攻擊英鎊時(shí),很高興地看到:英國(guó)正好處于這樣一種相當(dāng)難受的境地.這就意味著英鎊貶值的基本條件已經(jīng)具備了.”英國(guó)當(dāng)時(shí)何以難受？因經(jīng)濟(jì)不景氣而出現(xiàn)了英鎊貶值,為了防止英鎊貶值從而繼續(xù)留在ERM當(dāng)中,英國(guó)必須加息（因?yàn)橹竿聡?guó)減息是不可能的）,但這會(huì)導(dǎo)致英國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步衰退.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生索羅斯的分析與作為（續(xù)）1992年中旬,索羅斯一人就動(dòng)用了100億美元參與了英國(guó)政府的較量.他拋售了70億美元的英鎊,買入60億美元的馬克,又購(gòu)買了5億美元的英國(guó)股票,并賣出德國(guó)股票.據(jù)說(shuō),索羅斯在此役中賺到了10億美元.15日（“黑色星期三”）晚,英國(guó)宣布英鎊退出ERM.1993年1月1日英國(guó)《觀察家》頭版稱索羅斯為“打擊銀行的人”.3月14日《倫敦標(biāo)準(zhǔn)》頭版稱其為“宇宙的主宰.”2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（二）2010年的希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)1.希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的起因與演變2.深層次原因2024/3/27歐債危機(jī)前世今生1.希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的起因與演變（1）開端（2）發(fā)展（3）蔓延（4）升級(jí)2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（1）開端2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（2）發(fā)展2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（3）蔓延2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（4）升級(jí)2024/3/27歐債危機(jī)前世今生2.深層次原因（1）希臘是個(gè)作弊生（2）全球金融海嘯導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（1）希臘是個(gè)作弊生--高盛幫助希臘創(chuàng)造條件加入了歐元區(qū)--貨幣掉期（SWAP）--高盛從德國(guó)銀行手中購(gòu)買CDS（信用違約掉期）--PIIGS的CDS的價(jià)格走勢(shì)2024/3/27歐債危機(jī)前世今生高盛幫助希臘創(chuàng)造條件加入歐元區(qū)2000年,希臘加入歐元區(qū)時(shí),是達(dá)不到《穩(wěn)定與發(fā)展公約》規(guī)定的要求的.關(guān)鍵的問(wèn)題就在于其財(cái)政赤字占GDP的5.2%（高于規(guī)定的3%上限）.這時(shí),熱情的高盛向希臘政府伸出了援助之手.為希臘量身定做出一套“貨幣掉期交易”方式,為其掩蓋了一筆高達(dá)10億歐元的公共債務(wù),以符合歐元區(qū)成員國(guó)的標(biāo)準(zhǔn).結(jié)果是：希臘財(cái)政赤字占GDP的1.5%,以優(yōu)等生的身份進(jìn)入了歐元區(qū).2024/3/27歐債危機(jī)前世今生貨幣掉期（SWAP）高盛希臘政府借給希臘100億美元.以“過(guò)往延伸匯率”1.19（而不是以市場(chǎng)匯率1.35）折成84億歐元.按市場(chǎng)匯率只能是74億歐元.分10-20年分期償付美元債務(wù).希臘政府獲得這筆債券發(fā)行收入之后,以84億歐元計(jì)入資產(chǎn)方,這樣就使得10億歐元的債務(wù)變沒(méi)了.據(jù)參與2001年交易的人士稱,希臘和高盛之間的交易涉及將價(jià)值超過(guò)100億歐元(合135億美元)以美元、日?qǐng)A計(jì)價(jià)的希臘國(guó)債換為歐元,付息時(shí)間延續(xù)到2019年,后一屆希臘政府又將付息時(shí)間延長(zhǎng)到了2037年.高盛還為希臘設(shè)計(jì)了多種斂財(cái)卻不會(huì)使負(fù)債率上升的方法.如牽線希臘與15家銀行達(dá)成貨幣掉期協(xié)議,幫助希臘掩蓋真實(shí)赤字狀況,使得10年來(lái),希臘一再低報(bào)其預(yù)算赤字?jǐn)?shù)目.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生高盛從德國(guó)銀行手中購(gòu)買CDS高盛德國(guó)銀行0.1億歐元（立即支付）用于購(gòu)買CDS10億歐元（以希臘發(fā)生倒債事件為觸發(fā)點(diǎn)）高盛通過(guò)SWAP幫助希臘進(jìn)入歐元區(qū),作為知情人它很明白:到了特定時(shí)刻,Swap將會(huì)到期,在希臘自身經(jīng)濟(jì)情況不斷惡化的情況下,肯定會(huì)推升希臘本就膨脹的赤字.因此,高盛為了確保自己對(duì)希臘這筆借貸的資金安全,就向德國(guó)銀行購(gòu)買了20年期的10億歐元CDS來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn).在希臘主權(quán)危機(jī)沒(méi)有發(fā)生之前,CDS是很便宜的.高盛利用它在希臘債務(wù)危急中的知情人地位,讓旗下基金一邊做空債務(wù)抵押債券,一邊收購(gòu)廉價(jià)的CDS,一旦市場(chǎng)反轉(zhuǎn),債務(wù)抵押債券價(jià)格大幅下跌,CDS價(jià)格則會(huì)大幅上升,從而獲取暴利.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生PIIGS的CDS價(jià)格2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（2）全球金融海嘯導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退受發(fā)端于美國(guó)的全球金融海嘯的沖擊,希臘等歐元區(qū)國(guó)家出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)率上升、（因刺激經(jīng)濟(jì)）債務(wù)和財(cái)政赤字占GDP的比重上升等現(xiàn)象.--經(jīng)濟(jì)增速下滑--失業(yè)率上升--CPI下降--公共債務(wù)占GDP比重上升--財(cái)政赤字占GDP比重上升2024/3/27歐債危機(jī)前世今生歐元區(qū)GDP增速下滑其中希臘的GDP增速：2007年為4.5%,2008年2%,2009年-1%.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生歐元區(qū)的失業(yè)率希臘2009年的失業(yè)率達(dá)到9.5%.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生PIIGS的CPI2024/3/27歐債危機(jī)前世今生公共債務(wù)占GDP（%）2024/3/27歐債危機(jī)前世今生財(cái)政赤字占GDP（%）注：為了防止因全球金融海嘯而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退,歐洲各國(guó)相繼實(shí)施了刺激經(jīng)濟(jì)方案,從而使財(cái)政赤字迅速增加.2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（三）歐債/歐元危機(jī)的外在原因1.直接誘因2.推波助瀾3.歐債/歐元危機(jī)：成長(zhǎng)中的煩惱2024/3/27歐債危機(jī)前世今生1.直接誘因2007年發(fā)端于美國(guó)的全球金融海嘯.2008年9月,雷曼兄弟倒閉.2008年10月,冰島國(guó)家頻臨破產(chǎn).經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃導(dǎo)致一些國(guó)家的財(cái)政狀況明顯惡化.一些學(xué)者指出下一次金融危機(jī)可能是主權(quán)債務(wù)危機(jī).2009年10月,迪拜債務(wù)危機(jī).2024/3/27歐債危機(jī)前世今生2.推波助瀾（1）誰(shuí)在唱衰歐盟與歐元？（2）誰(shuí)在做空歐盟與歐元？2024/3/27歐債危機(jī)前世今生（1）誰(shuí)在唱衰歐盟與歐元？格林斯潘（1999年）曾斷言：歐元將“短命”.2010年3月28日,《紐約時(shí)報(bào)》提出了歐元“原罪說(shuō)”,2010年6月6日,英國(guó)《星期日電訊報(bào)》題：（12位倫敦頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)）歐元將在五年內(nèi)壽終正寢.2010年6月24日,索羅斯警告：德預(yù)算緊縮政策危險(xiǎn),歐元可能崩潰!2024/3/27歐債危機(jī)前世今生誰(shuí)在唱衰歐盟與歐元？（續(xù)）美國(guó)《時(shí)代》認(rèn)為,歐元區(qū)消亡的日子可能屈指可數(shù).英國(guó)興業(yè)投資在路透社發(fā)布了驚悚金融故事——《歐元區(qū)危機(jī)的最終幻想》,文章根據(jù)現(xiàn)實(shí)編撰了可怕的未來(lái)情節(jié)：2010年葡萄牙意大利兩國(guó)國(guó)債滯銷,歐洲銀行業(yè)重回國(guó)有化救助道路,歐元兌美元跌至0.57.2010年4月27日,美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)同時(shí)下調(diào)了PIIGS等國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)至投機(jī)級(jí)甚