2013注冊會計師考試財務(wù)成本管理真題及答案

試卷科目：注冊會計師考試財務(wù)成本管理2013注冊會計師考試財務(wù)成本管理真題及答案PAGE"pagenumber"pagenumber/SECTIONPAGES"numberofpages"numberofpages2013注冊會計師考試財務(wù)成本管理真題及答案第1部分：單項選擇題，共22題，每題只有一個正確答案,多選或少選均不得分。[單選題]1.證券市場線可以用來描述市場均衡條件下單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的必要報酬率與風(fēng)險之間的關(guān)系。投資者的風(fēng)險厭惡感普遍減弱時，會導(dǎo)致證券市場線（）。A)向上平行移動B)向下平行移動C)斜率上升D)斜率下降答案:D解析:無風(fēng)險報酬率不變，證券市場線在縱軸上的截距不變，即不會引起證券市場線向上或向下平行移動，所以，選項A、B錯誤；當(dāng)投資者的風(fēng)險厭惡感普遍減弱時，市場風(fēng)險溢價降低，即證券市場線斜率下降，所以，選項C錯誤、選項D正確。[單選題]2.甲公司2012年每股收益0.8元。每股分配現(xiàn)金股利0.4元。如果公司每股收益增長率預(yù)計為6%，股權(quán)資本成本為10%。股利支付率不變，公司的預(yù)期市盈率是（）A)8.33B)11.79C)12.50D)13.25答案:C解析:股利支付率=0.4/0.8=50%，預(yù)期市盈率=50%/（10%-6%）=12.50。[單選題]3.下列關(guān)于相對價值估值模型適用性的說法中，錯誤的是（）。A)市盈率估值模型不適用于虧損的企業(yè)B)市凈率估值模型不適用于資不抵債的企業(yè)C)市凈率估值模型不適用于固定資產(chǎn)較少的企業(yè)D)市銷率估值模型不適用于銷售成本率較低的企業(yè)答案:D解析:股利支付率=0.4/0.8=50%，預(yù)期市盈率=50%/（10%-6%）=12.50。[單選題]4.某股票的現(xiàn)行價格為20元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為24.96元。都在6個月后到期。年無風(fēng)險報酬率為8%，如果看漲期權(quán)的價格為10元，看跌期權(quán)的價格應(yīng)為（）元。A)6B)6.89C)13.11D)14答案:D解析:看跌期權(quán)的價格=24.96/（1+4%）-20+10=14（元）。[單選題]5.聯(lián)合杠桿可以反映（）。A)營業(yè)收入變化對邊際貢獻(xiàn)的影響程度B)營業(yè)收入變化對息稅前利潤的影響程度C)營業(yè)收入變化對每股收益的影響程度D)息稅前利潤變化對每股收益的影響程度答案:C解析:根據(jù)經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和聯(lián)合杠桿的計算公式可知，經(jīng)營杠桿反映營業(yè)收入變化對息稅前利潤的影響程度，財務(wù)杠桿反映息稅前利潤變化對每股收益的影響程度，聯(lián)合杠桿反映營業(yè)收入變化對每股收益的影響程度。[單選題]6.甲公司按年利率10%向銀行借款1000萬元。期限1年。若銀行要求甲公司維持借款金額10%的補償性余額。該項借款的有效年利率為（）。A)9.09%B)10%C)11%D)11.11%答案:D解析:該項借款的有效年利率=10%/（1-10%）=11.11%。[單選題]7.實施股票分割與發(fā)放股票股利產(chǎn)生的效果相似，它們都會（）。A)改變股東權(quán)益結(jié)構(gòu)B)增加股東權(quán)益總額C)降低股票每股價格D)降低股票每股面值答案:C解析:股票分割與發(fā)放股票股利的共同之處在于：股東權(quán)益總額不變，同時降低股票每股價格。實施股票分割會降低股票每股面值，但不改變股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)；發(fā)放股票股利不改變股票每股面值，但會改變股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)。[單選題]8.企業(yè)采用保守型流動資產(chǎn)投資策略時，流動資產(chǎn)的（）。A)持有成本較高B)短缺成本較高C)管理成本較低D)機會成本較低答案:A解析:保守型流動資產(chǎn)投資策略需要較多的流動資產(chǎn)投資，其持有成本（主要是機會成本）較高、短缺成本較低。[單選題]9.使用三因素分析法分析固定制造費用差異時，固定制造費用的效率差異反映（）。A)實際耗費與預(yù)算金額的差異B)實際工時脫離生產(chǎn)能量形成的差異C)實際工時脫離實際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時形成的差異D)實際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時脫離生產(chǎn)能量形成的差異答案:C解析:選項A反映固定制造費用耗費差異；選項B反映固定制造費用閑置能量差異；選項C反映固定制造費用的效率差異；選項D反映固定制造費用能量差異。[單選題]10.甲公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，變動成本率為40%，盈虧臨界點作業(yè)率為70%。甲公司的息稅前利潤率是（）。A)12%B)18%C)28%D)42%答案:B解析:變動成本率為40%，則邊際貢獻(xiàn)率=1-40%=60%；盈虧臨界點作業(yè)率為70%，則安全邊際率=1-70%=30%；息稅前利潤率=邊際貢獻(xiàn)率×安全邊際率=60%×30%=18%。[單選題]11.根據(jù)公司公開的財務(wù)報告計算披露的經(jīng)濟(jì)增加值時，不需納入調(diào)整的事項是（）A)計入當(dāng)期損益的品牌推廣費B)計入當(dāng)期損益的研發(fā)支出C)計入當(dāng)期損益的商譽減值D)表外長期性經(jīng)營租賃資產(chǎn)答案:C解析:披露的經(jīng)濟(jì)增加值是利用公司公開的會計數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整計算出來的。這種調(diào)整是根據(jù)公布的財務(wù)報表及其附注中的數(shù)據(jù)進(jìn)行的。選項A、B、D在計算披露的經(jīng)濟(jì)增加值時，均需要進(jìn)行調(diào)整。商譽是通過減值測試方式進(jìn)行處理，商譽的減值屬于?有證據(jù)表明它的價值的確下降了?，所以不需要做調(diào)整。[單選題]12.甲公司的平均凈負(fù)債800萬元，平均股東權(quán)益1200萬元，稅后經(jīng)營凈利潤340萬元，稅后財務(wù)費用50萬元。如果債權(quán)人要求的稅后報酬率為8%，股東要求的報酬率為10%，甲公司的剩余權(quán)益收益為（）萬元A)142B)156C)170D)220答案:C解析:剩余權(quán)益收益=340-50-1200×10%=170（萬元）。[單選題]13.企業(yè)在進(jìn)行財務(wù)決策時不考慮沉沒成本，這主要體現(xiàn)了財務(wù)管理的（）。A)有價值的創(chuàng)意原則B)比較優(yōu)勢原則C)期權(quán)原則D)凈增效益原則答案:D解析:凈增效益原則是指財務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。凈增效益原則的應(yīng)用領(lǐng)域之一是沉沒成本概念，沉沒成本與將要采納的決策無關(guān)，因此在分析決策方案時應(yīng)將其排除。[單選題]14.現(xiàn)金流量比率是反映企業(yè)短期償債能力的一個財務(wù)指標(biāo)。在計算年度現(xiàn)金流量比率時，通常使用流動負(fù)債的（）。A)年初余額B)年末余額C)年初余額和年末余額的平均值D)各月末余額的平均值答案:B解析:在計算年度現(xiàn)金流量比率時，通常使用流動負(fù)債的年末數(shù)而非平均數(shù)，原因是實際需要償還的是年末金額，而非平均金額。[單選題]15.甲公司采用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)資本成本，在選擇若干已上市公司債券以確定本公司的信用風(fēng)險補償率時，應(yīng)當(dāng)選擇（）。A)與本公司債券期限相同的債券B)與本公司信用級別相同的債券C)與本公司所處行業(yè)相同的公司的債券D)與本公司商業(yè)模式相同的公司的債券答案:B解析:采用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)資本成本，在選擇若干已上市公司債券以確定本公司的信用風(fēng)險補償率時，應(yīng)當(dāng)選擇信用級別與本公司相同的上市公司債券。[單選題]16.使用調(diào)整現(xiàn)金流量法計算投資項目凈現(xiàn)值時，折現(xiàn)率應(yīng)選用（）。A)政府債券的票面利率B)政府債券的到期收益率C)等風(fēng)險投資項目的股權(quán)資本成本D)公司的加權(quán)平均資本成本答案:B解析:使用調(diào)整現(xiàn)金流量法計算投資項目凈現(xiàn)值時，折現(xiàn)率應(yīng)選擇用無風(fēng)險報酬率，而政府債券的到期收益率可以作為無風(fēng)險報酬率的替代。[單選題]17.甲公司股票當(dāng)前市價為20元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個月到期的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為25元，期權(quán)價格為4元，該看漲期權(quán)的內(nèi)在價值是（）元。A)0B)1C)4D)5答案:A解析:由于股票當(dāng)前市價為20元，看漲期權(quán)執(zhí)行價格為25元，則該看漲期權(quán)屬于虛值期權(quán)，而虛值期權(quán)的內(nèi)在價值為零。[單選題]18.假設(shè)其他因素不變，期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放的紅利增加時，（）。A)美式看跌期權(quán)價格降低B)美式看漲期權(quán)價格降低C)歐式看跌期權(quán)價格降低D)歐式看漲期權(quán)價格不變答案:B解析:假設(shè)其他因素不變，期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放的紅利增加時，會引起除息日后股票市場價格下降，進(jìn)而引起看跌期權(quán)價值上升，看漲期權(quán)價值降低，所以，選項B正確。[單選題]19.根據(jù)有稅的MM理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例提高時，（）A)股權(quán)資本成本上升B)債務(wù)資本成本上升C)加權(quán)平均資本成本上升D)加權(quán)平均資本成本不變答案:A解析:根據(jù)有稅的MM理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例提高時，債務(wù)資本成本不變，股權(quán)資本成本上升，加權(quán)平均資本成本下降。[單選題]20.與不公開直接發(fā)行股票方式相比，公開間接發(fā)行股票方式（）。A)發(fā)行條件低B)發(fā)行范圍小C)發(fā)行成本高D)股票變現(xiàn)性差答案:C解析:與不公開直接發(fā)行股票方式相比，公開間接發(fā)行股票方式發(fā)行范圍廣、發(fā)行成本高、股票流動性強、發(fā)行條件要求高。[單選題]21.甲公司按2/10、N/40的信用條件購入貨物，該公司放棄現(xiàn)金折扣的年成本（一年按360天計算）是（）。A)18%B)18.37%C)24%D)24.49%答案:D解析:該公司放棄現(xiàn)金折扣的年成本=2%/（1-2%）×360/（40-10）=24.49%。[單選題]22.下列各項中，屬于酌量性變動成本的是（）。A)直接人工成本B)直接材料成本C)產(chǎn)品銷售稅金及附加D)按銷售額一定比例支付的銷售代理費答案:D解析:直接材料成本、直接人工成本屬于技術(shù)變動成本；按銷售額一定比例支付的銷售代理費屬于酌量性變動成本；產(chǎn)品銷售稅金及附加屬于混合成本。第2部分：多項選擇題，共5題，每題至少兩個正確答案,多選或少選均不得分。[多選題]23.下列關(guān)于認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的共同點的說法中，錯誤的有（）。A)都有一個固定的行權(quán)價格B)行權(quán)時都能稀釋每股收益C)都能使用布萊克-斯科爾斯模型定價D)都能作為籌資工具答案:BCD解析:認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的共同點是都有一個固定的行權(quán)價格，所以，選項A正確；看漲期權(quán)是由獨立于該股份公司的投資機構(gòu)發(fā)行的，因此看漲期權(quán)執(zhí)行時，其股票來自二級市場，無需股份公司增發(fā)股票。而當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時，股票是新發(fā)股票。認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行會引起股份數(shù)的增加，從而稀釋每股收益和股價，看漲期權(quán)不存在稀釋問題。所以，選項B錯誤；布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型假設(shè)沒有股利支付，看漲期權(quán)可以適用。認(rèn)股權(quán)證不能假設(shè)有效期內(nèi)不分紅，不能用布萊克-斯科爾斯模型定價。所以，選項C錯誤；認(rèn)股權(quán)證通常是發(fā)行公司為改善其債務(wù)工具的條件而發(fā)行的，因此可以作為籌資工具使用，而股票看漲期權(quán)是由投資銀行或期權(quán)交易所設(shè)定的一種衍生金融工具，股份公司自身不能發(fā)行股票看漲期權(quán)，公司可以通過購買獲得看漲期權(quán)。因此，在資本市場上認(rèn)股權(quán)證可以作為投融資工具使用，而看漲期權(quán)只能作為投資工具使用，所以，選項D錯誤。[多選題]24.甲公司的生產(chǎn)經(jīng)營存在季節(jié)性，公司的穩(wěn)定性流動資產(chǎn)為300萬元，營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率為120%。下列各項說法中，正確的有（）。A)公司采用的激進(jìn)型籌資策略B)波動性流動資產(chǎn)全部來源于短期資金C)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)全部來源于長期資金D)營業(yè)低谷時，公司有60萬元的閑置資金答案:CD解析:營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率=[（經(jīng)營性流動負(fù)債+長期債務(wù)+股東權(quán)益）-長期資產(chǎn)]/穩(wěn)定性流動資產(chǎn)=120%，穩(wěn)定性流動資產(chǎn)為300萬元，則：經(jīng)營性流動負(fù)債+長期債務(wù)+股東權(quán)益=360+長期資產(chǎn)，而：長期資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動資產(chǎn)=長期資產(chǎn)+300，即：長期資金來源大于長期資產(chǎn)（包括穩(wěn)定性流動資產(chǎn)）占用，表明營業(yè)低谷時，公司有60萬元的閑置資金，同時也表明，波動性流動資產(chǎn)占用的資金部分來源于長期資金；穩(wěn)定性流動資產(chǎn)全部來源于長期資金，因此該公司采用的保守型籌資策略，選項A、B錯誤，選項C、D正確。[或者：營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率大于1，即：（經(jīng)營性流動負(fù)債+長期債務(wù)+股東權(quán)益）大于（長期資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動資產(chǎn)），表明公司有60萬元的閑置資金，所以，選項D正確。[多選題]25.下列成本差異中，通常應(yīng)由標(biāo)準(zhǔn)成本中心負(fù)責(zé)的差異有（）。A)直接材料價格差異B)直接人工數(shù)量差異C)變動制造費用效率差異D)固定制造費用閑置能量差異答案:BC解析:直接材料價格差異主要由材料采購部門負(fù)責(zé)，所以，選項A錯誤；一般說來，標(biāo)準(zhǔn)成本中心的考核指標(biāo)，是既定產(chǎn)品質(zhì)量和數(shù)量條件下的標(biāo)準(zhǔn)成本，因此，標(biāo)準(zhǔn)成本中心應(yīng)對生產(chǎn)過程中的直接材料數(shù)量差異、直接人工數(shù)量差異和變動制造費用效率差異負(fù)責(zé)，所以，選項B、C正確。標(biāo)準(zhǔn)成本中心的設(shè)備和技術(shù)決策，通常由職能管理部門作出，而不是由成本中心的管理人員自己決定。因此，標(biāo)準(zhǔn)成本中心不對生產(chǎn)能力的利用程度負(fù)責(zé)，而只對既定產(chǎn)量的投入量承擔(dān)責(zé)任。如果采用完全成本法，標(biāo)準(zhǔn)成本中心不對固定制造費用閑置能量的差異負(fù)責(zé)，他們對于固定制造費用的其他差異要承擔(dān)責(zé)任。所以，選項D錯誤。[多選題]26.下列各項預(yù)算中，以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)編制的有（）。A)直接材料預(yù)算B)直接人工預(yù)算C)銷售費用預(yù)算D)固定制造費用預(yù)算答案:AB解析:直接材料預(yù)算和直接人工預(yù)算均以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)編制，所以，選項A、B正確；銷售費用預(yù)算以銷售預(yù)算為基礎(chǔ)編制，所以，選項C錯誤；固定制造費用需要逐項進(jìn)行預(yù)計，通常與產(chǎn)量無關(guān)，故固定制造費用預(yù)算不以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)編制，所以，選項D錯誤。[多選題]27.制定正常標(biāo)準(zhǔn)成本時，直接材料價格標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)包括（）。A)運輸費B)倉儲費C)入庫檢驗費D)運輸途中的合理損耗答案:ACD解析:直接材料的價格標(biāo)準(zhǔn)包括發(fā)票價格、運費、檢驗和正常損耗等成本，是取得材料的完全成本。第3部分：問答題，共6題，請在空白處填寫正確答案。[問答題]28.甲公司是一家火力發(fā)電上市企業(yè)，2012年12月31日的股票價格為每股5元。為了對當(dāng)前股價是否偏離價值進(jìn)行判斷，公司擬對企業(yè)整體價值進(jìn)行評估，有關(guān)資料如下：（1）甲公司2012年的主要財務(wù)報表數(shù)據(jù)單位：萬元（2）對甲公司2012年度的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行修正，作為預(yù)測基期數(shù)據(jù)。甲公司貨幣資金中經(jīng)營活動所需的貨幣資金額為營業(yè)收入的1%，應(yīng)收款項、存貨、固定資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，應(yīng)付款項均為自發(fā)性無息負(fù)債。營業(yè)外收入和營業(yè)外支出均為偶然項目，不具有持續(xù)性。（3）預(yù)計甲公司2013年度的售電量將增長2%，2014年及以后年度售電量將穩(wěn)定在2013年的水平，不再增長。預(yù)計未來電價不變。（4）預(yù)計甲公司2013年度的銷售成本率可降至75%，2014年及以后年度銷售成本率維持75%不變。（5）管理費用、經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債與銷售收入的百分比均可穩(wěn)定在基期水平。（6）甲公司目前的負(fù)債率較高，計劃將資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債/凈投資資本）逐步調(diào)整到65%，資本結(jié)構(gòu)高于65%之前不分配股利，多余現(xiàn)金首先用于歸還借款。企業(yè)采用剩余股利政策分配股利，未來不打算增發(fā)或回購股票。凈負(fù)債的稅前資本成本平均預(yù)計為8%，以后年度將保持不變。財務(wù)費用按照期初凈負(fù)債計算。（7）甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，加權(quán)平均資本成本為10%。（8）采用實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估計企業(yè)價值，債務(wù)價值按賬面價值估計。要求：（1）編制修正后基期及2013年度、2014年度的預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計利潤表（結(jié)果填入下方表格中，不用列出計算過程），并計算甲公司2013年度及2014年度的實體現(xiàn)金流量。（2）計算甲公司2012年12月31日的實體價值和每股股權(quán)價值，判斷甲公司的股價是被高估還是被低估。答案:基期（修正）：經(jīng)營營運資本=（50000×1%+4000+2250）-3000=3750（萬元）凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=41250-0=41250（萬元）凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=3750+41250=45000（萬元）凈負(fù)債=36250-（750-50000×1%）=36000（萬元）股東權(quán)益=8000+1000=9000（萬元）2013年度：經(jīng)營營運資本=3750×（1+2%）=3825（萬元）凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=41250×（1+2%）=42075（萬元）凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=45000×（1+2%）=45900（萬元）營業(yè)收入=50000×（1+2%）=51000（萬元）營業(yè)成本=51000×75%=38250（萬元）管理費用=1000×（1+2%）=1020（萬元）稅前營業(yè)利潤=51000-38250-1020=11730（萬元）經(jīng)營利潤所得稅=11730×25%=2932.5（萬元）稅后經(jīng)營凈利潤=11730-2932.5=8797.5（萬元）利息費用=36000×8%=2880（萬元）利息費用抵稅=2880×25%=720（萬元）稅后利息費用=2880-720=2160（萬元）凈利潤=8797.5-2160=6637.5（萬元）公司計劃將資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債/凈投資資本）逐步調(diào)整到65%，則年末凈負(fù)債目標(biāo)最低金額=45900×65%=29835（萬元），目標(biāo)凈負(fù)債減少額=36000-29835=6165（萬元）；年末股東權(quán)益目標(biāo)最大金額=45900×35%=16065（萬元），目標(biāo)股東權(quán)益增加額=16065-9000=7065（萬元）。由于不打算增發(fā)或回購股票，權(quán)益資本增加優(yōu)先通過利潤留存來滿足，而凈利潤6637.5萬元小于目標(biāo)股東權(quán)益增加額7065萬元，按照剩余股利分配政策以及資本結(jié)構(gòu)高于65%之前不分配股利，多余現(xiàn)金首先用于歸還借款的要求，該公司當(dāng)年不能給股東分配股利，即凈利潤6637.5萬元全部留存，同時歸還部分借款，因此，年末股東權(quán)益=9000+6637.5=15637.5（萬元），倒擠出年末凈負(fù)債=45900-15637.5=30262.5（萬元）。2014年度：經(jīng)營營運資本=3825萬元凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=42075萬元凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=45900萬元營業(yè)收入=51000萬元營業(yè)成本=38250萬元管理費用=1020萬元稅前營業(yè)利潤=11730萬元經(jīng)營利潤所得稅=2932.5萬元稅后經(jīng)營凈利潤=8797.5萬元利息費用=30262.5×8%=2421（萬元）利息費用抵稅=2421×25%=605.25（萬元）稅后利息費用=2421-605.25=1815.75（萬元）凈利潤=8797.5-1815.75=6981.75（萬元）公司計劃將資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債/凈投資資本）逐步調(diào)整到65%，則年末凈負(fù)債目標(biāo)最低金額=45900×65%=29835（萬元），目標(biāo)凈負(fù)債減少額=30262.5-29835=427.5（萬元）。年末股東權(quán)益目標(biāo)最大金額=45900×35%=16065（萬元），目標(biāo)股東權(quán)益增加=16065-15637.5=427.5（萬元）。由于不打算增發(fā)或回購股票，權(quán)益資本增加優(yōu)先通過利潤留存來滿足，而當(dāng)年凈利潤為6981.75萬元，大于股東權(quán)益增加427.5萬元的要求，多余資金=6981.75-427.5=6554.25（萬元），按照剩余股利分配政策以及資本結(jié)構(gòu)高于65%之前不分配股利，多余現(xiàn)金首先用于歸還借款的要求，甲公司當(dāng)年可以給股東分配股利6554.25萬元，即凈利潤當(dāng)年留存427.5萬元，同時歸還借款427.5萬元，因此，年末股東權(quán)益=15637.5+427.5=16065（萬元），年末凈負(fù)債=45900-16065=29835（萬元）。甲公司2013年度的實體現(xiàn)金流量=8797.5-（45900-45000）=7897.5（萬元）甲公司2014年度的實體現(xiàn)金流量=8797.5-（45900-45900）=8797.5（萬元）。（2）甲公司2012年12月31日的實體價值=7897.5×（P/F，10%，1）+8797.5/10%×（P/F，10%，1）=7897.5×0.9091+87975×0.9091=87157.69（萬元）甲公司2012年12月31日的債務(wù)價值=36000萬元甲公司2012年12月31日的每股股權(quán)價值=（87157.69-36000）/8000=6.39（元）因為甲公司2012年12月31日的每股股權(quán)價值6.39元，大于其2012年12月31日的每股價格5元，所以，甲公司的股價被市場低估。解析:[問答題]29.甲公司是一家機械加工企業(yè)，采用管理用財務(wù)報表分析體系進(jìn)行權(quán)益凈利率的行業(yè)平均水平差異分析。該公司2012年主要的管理用財務(wù)報表數(shù)據(jù)如下：單位：萬元要求：（1）基于甲公司管理用財務(wù)報表有關(guān)數(shù)據(jù)，計算下表列出的財務(wù)比率（結(jié)果填入下方表格中，不用列出計算過程）。（2）計算甲公司權(quán)益凈利率與行業(yè)平均權(quán)益凈利率的差異，并使用因素分析法，按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務(wù)杠桿的順序，對該差異進(jìn)行定量分析。答案:（1）稅后經(jīng)營凈利率=180/3000×100%=6%凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=3000/1000=3（次）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=180/1000×100%=18%稅后利息率=12/200×100%=6%經(jīng)營差異率=18%-6%=12%凈財務(wù)杠桿=200/800×100%=25%杠桿貢獻(xiàn)率=12%×25%=3%權(quán)益凈利率=18%+3%=21%（2）權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿2012年行業(yè)平均權(quán)益凈利率=19.50%+（19.50%-5.25%）×40.00%=25.20%①替換凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率：18%+（18%-5.25%）×40.00%=23.1%②替換稅后利息率：18%+（18%-6%）×40.00%=22.8%③替換凈財務(wù)杠桿：18%+（18%-6%）×25%=21%④凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率降低對于權(quán)益凈利率變動影響=②-①=23.1%-25.20%=-2.1%稅后利息率提高對于權(quán)益凈利率變動的影響=③-②=22.8%-23.1%=-0.3%凈財務(wù)杠桿下降對于權(quán)益凈利率變動的影響=④-③=21%-22.8%=-1.8%2012年甲公司權(quán)益凈利率-2012年行業(yè)平均權(quán)益凈利率=21%-25.20%=-4.2%綜上可知：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率降低使得權(quán)益凈利率降低2.1%，稅后利息率提高導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降0.3%，凈財務(wù)杠桿下降導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降1.8%。三者共同影響使得2012年甲公司權(quán)益凈利率比2012年行業(yè)平均權(quán)益凈利率低4.2%。解析:[問答題]30.甲公司主營電池生產(chǎn)業(yè)務(wù)，現(xiàn)已研發(fā)出一種新型鋰電池產(chǎn)品，準(zhǔn)備投向市場。為了評價該鋰電池項目，需要對其資本成本進(jìn)行估計。有關(guān)資料如下：（1）該鋰電池項目擬按照資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）30/70進(jìn)行籌資，稅前債務(wù)資本成本預(yù)計為9%。（2）目前市場上有一種還有10年到期的已上市政府債券。該債券面值為1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次歸還本金，當(dāng)前市價為1120元，剛過付息日。（3）鋰電池行業(yè)的代表企業(yè)是乙、丙公司，乙公司的資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為40/60，股東權(quán)益的β系數(shù)為1.5；丙公司的資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為50/50，股東權(quán)益的β系數(shù)為1.54。權(quán)益市場風(fēng)險溢價為7%。（4）甲、乙、丙三個公司適用的企業(yè)所得稅稅率均為25%。要求：（1）計算無風(fēng)險報酬率。（2）使用可比公司法計算鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均β資產(chǎn)、該鋰電池項目的β權(quán)益與權(quán)益資本成本。（3）計算該鋰電池項目的加權(quán)平均資本成本。答案:（1）無風(fēng)險報酬率應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的10年期長期政府債券的到期收益率作為代替。設(shè)10年期長期政府債券的到期收益率為i，則有：NPV=1000×6%×（P/A，i，10）-1000×（P/F，i，10）-1120當(dāng)i=4%時，NPV=60×8.1109+1000×0.6756-1120=42.25（元）當(dāng)i=5%時，NPV=60×7.7217+1000×0.6139-1120=-42.80（元）根據(jù)內(nèi)插法：（i-4%）/（5%-4%）=（0-42.25）/（-42.80-42.25）求得：到期收益率i=4.50%（2）乙公司卸載財務(wù)杠桿的β資產(chǎn)=1.5÷[1+40/60×（1-25%）]=1丙公司卸載財務(wù)杠桿的β資產(chǎn)=1.54÷[1+50/50×（1-25%）]=0.88鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均β資產(chǎn)=（1+0.88）/2=0.94該鋰電池項目的β權(quán)益=0.94×[1+30/70×（1-25%）]=1.24該鋰電池項目的權(quán)益資本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%。（3）該鋰電池項目的加權(quán)平均資本成本=9%×（1-25%）×30%+13.18%×70%=11.25%。解析:[問答題]31.甲公司因生產(chǎn)經(jīng)營需要將辦公場所由市區(qū)搬到了郊區(qū)。新辦公場所附近正建一條地鐵，可于10個月后開通。為了改善員工通勤條件，甲公司計劃在地鐵開通之前為員工開設(shè)班車，行政部門提出了自己購買和租賃兩個方案。有關(guān)資料如下：（1）如果自己購買，甲公司需要購買一輛大客車，購置成本300000元。根據(jù)稅法規(guī)定，大客車按直線法計提折舊，折舊年限為5年，殘值率為5%，10個月后大客車的變現(xiàn)價值預(yù)計為210000元。甲公司需要雇傭一名司機，每月預(yù)計支出工資5500元。此外，每月預(yù)計還需支出油料費12000元、停車費1500元。假設(shè)大客車在月末購入并付款，次月初即可投入使用。工資、油料費、停車費均在每個月月末支付。（2）如果租賃，汽車租賃公司可按甲公司的要求提供車輛及班車服務(wù)，甲公司每月需向租賃公司支付租金25000元，租金在每個月月末支付。（3）甲公司的企業(yè)所得稅稅率為25%，公司的月資本成本為1%。要求：（1）計算購買方案的每月折舊抵稅額、每月稅后付現(xiàn)費用、10個月后大客車的變現(xiàn)凈流入。（2）計算購買方案的稅后平均月成本，判斷甲公司應(yīng)當(dāng)選擇購買方案還是租賃方案并說明理由。答案:（1）購買方案的每月折舊抵稅額=300000×（1-5%）/（5×12）×25%=1187.5（元）每月稅后付現(xiàn)成本合計（工資、油料費、停車費）=（5500+12000+1500）×（1-25%）=14250（元）10個月后大客車的賬面價值=300000-300000×（1-5%）/（5×12）×10=252500（元）10個月后大客車的變現(xiàn)凈流入=210000+（252500-210000）×25%=220625（元）（2）購買方案的稅后平均月成本=[300000+14250×（P/A，1%，10）-1187.5×（P/A，1%，10）-220625×（P/F，1%，10）]/（P/A，1%，10）=[300000+14250×9.4713-1187.3×9.4713-220625×0.9053]/9.4713=23649.23（元）租賃方案的稅后平均月成本=25000×（1-25%）=18750（元），由于購買方案的稅后平均月成本大于租賃方案的稅后平均月成本，所以，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇租賃方案。解析:[問答題]32.甲公司是一家機械加工企業(yè)，產(chǎn)品生產(chǎn)需要某種材料，年需求量為720噸（一年按360天計算）。該公司材料采購實行供應(yīng)商招標(biāo)制度，年初選定供應(yīng)商并確定材料價格，供應(yīng)商根據(jù)甲公司指令發(fā)貨，運輸費由甲公司承擔(dān)。目前有兩個供應(yīng)商方案可供選擇，相關(guān)資料如下：方案一：選擇A供應(yīng)商，材料價格為每噸3000元。每噸運費100元，每次訂貨還需支付返空、路橋等固定運費500元。材料集中到貨，正常情況下從訂貨至到貨需要10天，正常到貨的概率為50%，延遲1天到貨的概率為30%，延遲2天到貨的概率為20%，當(dāng)材料缺貨時，每噸缺貨成本為50元。如果設(shè)置保險儲備，以一天的材料消耗量為最小單位。材料單位儲存成本為200元/年。方案二：選擇當(dāng)?shù)谺供應(yīng)商，材料價格為每噸3300元，每噸運費20元，每次訂貨需要支付固定運費100元。材料在甲公司指令發(fā)出當(dāng)天即可送達(dá)，但每日最大送貨量為10噸。材料單位儲存成本為200元/年。要求：（1）計算方案一的經(jīng)濟(jì)訂貨量；分別計算不同保險儲備量的相關(guān)總成本，并確定最合理的保險儲備量，計算方案一的總成本。（2）計算方案二的經(jīng)濟(jì)訂貨量和總成本。（3）從成本角度分析，甲公司應(yīng)選擇哪個方案？答案:交貨期內(nèi)的日平均需要量=720/360=2（噸）①保險儲備B=0時，即不設(shè)置保險天數(shù)，則缺貨量的期望值S=1×2×30%+2×2×20%=1.（4噸）TC（S，B）=12×1.4×50+0×200=840（元）②保險儲備B=2噸時，即設(shè)置1天的保險天數(shù)，則缺貨量的期望值S=（2-1）×2×20%=0.4（噸）TC（S，B）=12×0.4×50+2×200=640（元）③保險儲備B=4噸時，即設(shè)置2天的保險天數(shù)，則缺貨量的期望值S=0TC（S，B）=12×0×50+4×200=800（元）通過計算