交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理課件

第七章投資決策原理第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)長期投資概述投資現(xiàn)金流量的分析折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法第四節(jié)非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法第五節(jié)投資決策指標(biāo)的比較交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理第七章投資決策原理第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)長期投資概述投資現(xiàn)1第一節(jié)長期投資概述交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理第一節(jié)交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理2案

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？交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理案

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？交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理3

教材：P241案例題嘉華快餐公司位于一家公園內(nèi)。快餐公司與公園簽訂一份租賃合同，租用一間售貨亭，期限3年。售貨亭很小，只有一個窗口，顧客不得不排長隊，有些顧客因此而離開。為解決這一問題，該公司設(shè)計了四種不同方案，試圖增加銷售量，從而增加利潤。方案一：改裝銷售亭，增加窗口?！顿Y較多，以吸引更多顧客。方案二：在現(xiàn)有售貨窗口的基礎(chǔ)上，更新設(shè)備。——以提高每份快餐的供應(yīng)速度，縮短供應(yīng)時間。方案三：建造一個新的售貨亭?！鑼F(xiàn)有售貨亭拆掉，在原有地方，建一個面積更大、售貨窗口更多的新售貨亭。——投資最大，預(yù)期增加的收入也更多。方案四：在公園內(nèi)，租一個更大的售貨亭?！杀臼切率圬浲さ难b修費用，以后每年的增量現(xiàn)金流出是當(dāng)年的租金支出凈額?！擁椡顿Y，需要從銀行借入，資金成本為15%。交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理教材：P2414四個方案的預(yù)計現(xiàn)金流量：方案

投資額

第1年

第2年

第3年

增加售貨窗口-75000440004400044000

更新現(xiàn)有設(shè)備-50000230002300023000

建造新的售貨亭-125000700007000070000

租賃更大的售貨亭-10000120001300014000計算：各個方案的凈現(xiàn)值？決策：該公司選擇哪個方案？？交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理四個方案的預(yù)計現(xiàn)金流量：？交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原5①是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本前提

②是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段

③是公司降低經(jīng)營風(fēng)險的重要方法一、企業(yè)投資的意義第一節(jié)長期投資概述交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理①是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本前提一、企業(yè)投資的意義第6①直接投資與間接投資（證券投資）②長期投資與短期投資③對內(nèi)投資和對外投資④初創(chuàng)投資和后續(xù)投資二、企業(yè)投資的分類交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理①直接投資與間接投資（證券投資）二、企業(yè)投資的分類交大《7①認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時捕捉投資機(jī)會；②建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項目的可行性分析；③及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應(yīng)；④認(rèn)真分析風(fēng)險和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險。三、企業(yè)投資管理的原則交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理①認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時捕捉投資機(jī)會；三、企業(yè)投資管理的原8投資項目的決策1投資項目的提出投資項目的評價投資項目的決策四、企業(yè)投資過程分析投資項目的實施與監(jiān)控2為投資方案籌集資金按照擬定的投資方案有計劃分步驟地實施投資項目實施過程中的控制與監(jiān)督投資項目的后續(xù)分析投資項目的事后審計與評價3交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理投資項目的決策1投資項目的提出四、企業(yè)投資過程分析投資項9第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理第二節(jié)交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理10

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？交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理

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？交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理11年份項目A項目B0123-7500400035001500-5000250012003000【練習(xí)題1】

MS軟件公司目前有兩個項目A，B可供選擇，其各年現(xiàn)金流量情況如表所示。（1）若MS軟件公司要求的項目資金必須在2年內(nèi)收回，應(yīng)選擇哪個項目？（2）MS軟件公司現(xiàn)在采用凈現(xiàn)值法，設(shè)定折現(xiàn)率為15%，應(yīng)采納哪個項目？？交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理年份項目A項目B0-7500-5000【練習(xí)題1】12先思考幾個問題：現(xiàn)金流量的含義？投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因?現(xiàn)金流量的構(gòu)成?現(xiàn)金流量的計算?？交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理先思考幾個問題：？交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理13

是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。一、現(xiàn)金流量的含義第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。一、現(xiàn)金流量的含14有利于科學(xué)地考慮資金的時間價值因素1二、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因使投資決策更符合客觀實際情況2

利潤反映的是某一會計期間“應(yīng)計”的現(xiàn)金流量，

而不是實際的現(xiàn)金流量。交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理有利于科學(xué)地考慮資金的時間價值因素1二、投資決策中使用現(xiàn)金流15=稅后凈利+折舊初始現(xiàn)金流量1三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成營業(yè)現(xiàn)金流量2終結(jié)現(xiàn)金流量3交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理=稅后凈利+折舊初始現(xiàn)金流量1三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成營業(yè)現(xiàn)金流量16初始現(xiàn)金流量投資前費用設(shè)備購置費用設(shè)備安裝費用

建筑工程費營運資金的墊支原有固定資產(chǎn)的變價收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益不可預(yù)見費

固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入收回墊支在流動資產(chǎn)上的資金停止使用的土地的變價收入終結(jié)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量對比4交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理初始現(xiàn)金流量投資前費用固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入終結(jié)現(xiàn)金流17（1）逐項測算法四、現(xiàn)金流量的計算初始現(xiàn)金流量的預(yù)測1全部現(xiàn)金流量的預(yù)測2（2）單位生產(chǎn)能力估算法（3）裝置能力指數(shù)法逐項測算法——就是對構(gòu)成投資額基本內(nèi)容的各個項目先逐項測算其數(shù)額，然后進(jìn)行匯總來預(yù)測投資額的一種方法。單位生產(chǎn)能力估算法——是根據(jù)同類項目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬建項目的生產(chǎn)能力來估算投資額的一種方法。裝置能力指數(shù)法——是根據(jù)有關(guān)項目的裝置能力和裝置能力指數(shù)來預(yù)測項目投資額的一種方法。交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理（1）逐項測算法四、現(xiàn)金流量的計算初始現(xiàn)金流量的預(yù)測1全部18【答案】

(10000+500000+100000+400000+50000)×(1+5%)＝1113000(元)（1）逐項測算法舉例【例】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認(rèn)真調(diào)查研究和分析，預(yù)計各項支出如下：投資前費用10000元；設(shè)備購置費用500000元；設(shè)備安裝費用100000元；建筑工程費用400000元；投產(chǎn)時需墊支營運資金50000元；不可預(yù)見費按上述總支出的5%計算。

則該生產(chǎn)線的投資總額為？

√交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理【答案】（1）逐項測算法舉例【例】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)19（2）單位生產(chǎn)能力估算法擬建項目投資總額＝同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額

×擬建項目生產(chǎn)能力

√交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理（2）單位生產(chǎn)能力估算法擬建項目投資總額＝同類企業(yè)單位生產(chǎn)能20（3）裝置能力指數(shù)法式中：Y2——擬建項目投資額；

Y1——類似項目投資額；

X2——擬建項目裝置能力；

X1——類似項目裝置能力；

t——裝置能力指數(shù)；

α——新老項目之間的調(diào)整系數(shù)?！探淮蟆敦攧?wù)管理》第7章-投資決策原理（3）裝置能力指數(shù)法式中：Y2——擬建項目投資額；√交大《財21例某化肥廠原有一套生產(chǎn)尿素的裝置，裝置能力為年產(chǎn)尿素10萬噸，5年前投資額為1000萬元?，F(xiàn)該化肥廠擬增加一套生產(chǎn)能力為8萬噸的尿素裝置，根據(jù)經(jīng)驗，裝置能力指數(shù)取0.8。因價格上漲，需要對投資進(jìn)行調(diào)整，取調(diào)整系數(shù)為1.4。試預(yù)測8萬噸尿素裝置的投資額。交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理例某化肥廠原有一套生產(chǎn)尿素的裝置，試預(yù)測8萬噸尿素裝22全部現(xiàn)金流量的計算

【例】大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇：試計算兩個方案的現(xiàn)金流量？甲方案——需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值?！?年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。】乙方案——需投資12000元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元?！?年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第1年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為40%?！拷淮蟆敦攧?wù)管理》第7章-投資決策原理全部現(xiàn)金流量的計算【例】大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能23解析投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量表：見教材P227表7-2，表7-1√交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理解析投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量表：見教材P227表24第三節(jié)折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理第三節(jié)交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理25先思考一下：折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)或方法？？交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理先思考一下：？交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理26折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

主要有凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)的投資回收期等。對于這類指標(biāo)的使用，體現(xiàn)了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的思想，即把未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，使用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算各種指標(biāo)，并據(jù)以進(jìn)行決策。交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)27一、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法的概念1凈現(xiàn)值=投資項目未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資計算公式2決策規(guī)則3一個備選方案：NPV>0多個互斥方案：選擇正值中最大者?！探淮蟆敦攧?wù)管理》第7章-投資決策原理一、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法的概念1凈現(xiàn)值=投資項目未來現(xiàn)金流28例：假設(shè)資本成本為10%甲方案的NCF相等，故計算如下：乙方案的NCF不相等，見教材229頁。交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理例：假設(shè)資本成本為10%甲方案的NCF相等，故計算如下：乙方29優(yōu)缺點：優(yōu)點：考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。缺點：并不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率則彌補(bǔ)了這一缺陷。交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理優(yōu)缺點：優(yōu)點：考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈30二、內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率的概念1

(InternalRateofReturn，IRR）實際上反映了投資項目的真實報酬，目前越來越多的企業(yè)使用該項指標(biāo)對投資項目進(jìn)行評價。計算方法：內(nèi)含報酬率，即，使凈現(xiàn)值為0的投資報酬率。2決策規(guī)則3一個備選方案：IRR>必要的報酬率多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者。√交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理二、內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率的概念1(InternalR31計算步驟情況一：每年的NCF相等1計算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計算出IRR情況二：每年的NCF不相等2先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值采用插值法計算出IRR交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理計算步驟情況一：每年的NCF相等1計算年金現(xiàn)值系數(shù)情況二32例由于甲方案的每年NCF相等，用如下方法計算內(nèi)含報酬率：查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的內(nèi)含報酬率應(yīng)該在——18%和19%之間交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理例由于甲方案的每年NCF相等，用如下方法計算內(nèi)含報酬率：查年33現(xiàn)用插值法計算如下：甲方案的內(nèi)含報酬率＝18%+0.03%＝18.03%交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理現(xiàn)用插值法計算如下：甲方案的內(nèi)含報酬率交大《財務(wù)管理》第7章34例

乙方案的每年NCF不相等，因而必須逐次進(jìn)行測算，測算過程：見教材231頁乙方案的內(nèi)含報酬率＝11%+0.995%＝11.995%交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理例乙方案的每年NCF不相等，因而必須逐次進(jìn)行測算，乙方案的35優(yōu)缺點：優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。缺點：但這種方法的計算過程比較復(fù)雜。特別是對于每年NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出。交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理優(yōu)缺點：優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬36三、獲利指數(shù)獲利指數(shù)的概念1又稱利潤指數(shù)(profitabilityindex，PI)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。計算公式2決策規(guī)則3一個備選方案：大于1采納，小于1拒絕。多個互斥方案：選擇超過1最多者?！探淮蟆敦攧?wù)管理》第7章-投資決策原理三、獲利指數(shù)獲利指數(shù)的概念1又稱利潤指數(shù)(profitab37獲利指數(shù)的計算4交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理獲利指數(shù)的計算4交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理38優(yōu)缺點5優(yōu)點

考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對比。缺點

獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實際可能獲得的財富，它忽略了互斥項目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個互斥項目的選擇中，可能會得到錯誤的答案交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理優(yōu)缺點5優(yōu)點交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理39第四節(jié)非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理第四節(jié)交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理40先思考一下：非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)或方法？？交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理先思考一下：？交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理41非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮貨幣時間價值的各種指標(biāo)。投資回收期平均報酬率交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮貨幣時間價值的各種指標(biāo)。交大《42一、投資回收期投資回收期的概念1投資回收期——(PP,PaybackPeriod)代表收回投資所需的年限。回收期越短，方案越有利。計算方法2（1）如果每年的NCF相等：

投資回收期=原始投資額/每年NCF（2）如果每年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等：

根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理一、投資回收期投資回收期的概念1投資回收期——(PP,Pa43例某公司欲進(jìn)行一項投資，初始投資額10000元，項目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量詳見表。試計算該方案的投資回收期。從表中可看出，該項目每年的凈現(xiàn)金流量均為3000元，因此該項目的投資回收期為：3+1000/3000=3.33（年)年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額13000700023000400033000100043000053000/

公司投資回收期的計算表

單位：元交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理例某公司欲進(jìn)行一項投資，初始投資額10000元，項目44優(yōu)缺點：優(yōu)點：概念容易理解，計算也比較簡便。缺點：不僅忽視了貨幣的時間價值，而且沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。

事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。回收期法優(yōu)先考慮急功近利的項目，它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定投資方案的流動性而非盈利性?，F(xiàn)以下例說明投資回收期法的缺陷。交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理優(yōu)缺點：優(yōu)點：概念容易理解，計算也比較簡便。交大《財務(wù)管理》45例假設(shè)有兩個方案的預(yù)計現(xiàn)金流量如表所示，試計算回收期，比較優(yōu)劣。兩個方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期進(jìn)行評價，兩者的投資回收期相等，但實際上B方案明顯優(yōu)于A方案。

兩個方案的預(yù)計現(xiàn)金流量

單位：元012345A方案現(xiàn)金流量-1000040006000600060006000B方案現(xiàn)金流量-1000040006000800080008000交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理例假設(shè)有兩個方案的預(yù)計現(xiàn)金流量如表所示，試計算回收期46貼現(xiàn)回收期法假定貼現(xiàn)率為10%，見表公司投資項目的貼現(xiàn)回收期為：4+493/1863=4.26（年）貼現(xiàn)回收期的計算表

單位：元教材232頁公司012345凈現(xiàn)金流量-1000030003000300030003000貼現(xiàn)系數(shù)10.9090.8260.7510.6830.621貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量-1000027272478225320491863累計貼現(xiàn)后流量-7273-4795-2542-4931370交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理貼現(xiàn)回收期法假定貼現(xiàn)率為10%，見表公司投資項目的貼現(xiàn)回收47二、平均報酬率平均報酬率的概念1

(averagerateofreturn，ARR)是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。計算方法2決策規(guī)則3事先確定一個企業(yè)要求達(dá)到的平均報酬率，或稱必要平均報酬率。在進(jìn)行決策時，只有高于必要的平均報酬率的方案才能入選。而在有多個互斥方案的選擇中，則選用平均報酬率最高的方案交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理二、平均報酬率平均報酬率的概念1(averagerate48優(yōu)缺點：優(yōu)點：簡明、易算、易懂。缺點：（1）沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會做出錯誤的決策；（2）必要平均報酬率的確定具有很大的主觀性。交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理優(yōu)缺點：優(yōu)點：簡明、易算、易懂。交大《財務(wù)管理》第7章-投資49第五節(jié)投資決策指標(biāo)的比較兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理第五節(jié)交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理50投資決策指標(biāo)使用情況調(diào)查表投資決策指標(biāo)作為主要方法使用的公司所占的比例（％）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)7624合計100一、兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較歷史上的實例1

1980年，DauidJ.Oblack教授對58家大型跨國公司進(jìn)行了調(diào)查，資料見下表交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理投資決策指標(biāo)使用情況調(diào)查表投資決策指標(biāo)作為主要方法使用的公司5120世紀(jì)末至21世紀(jì)初的情況2

2001年美國Duke大學(xué)的JohnGraham和CampbellHavey教授調(diào)查了392家公司的財務(wù)主管，其中:

74.9%的公司在投資決策時使用NPV指標(biāo)，

75.7%的公司使用IRR指標(biāo)，

56.7%的公司同時使用投資回收期指標(biāo)同時調(diào)查發(fā)現(xiàn):年銷售額大于10億美元的公司更多地依賴于NPV或IRR指標(biāo)，而年銷售額小于10億美元的公司則更多地依賴于投資回收期等非貼現(xiàn)的指標(biāo)。交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理20世紀(jì)末至21世紀(jì)初的情況22001年美國Duk52二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因非貼現(xiàn)指標(biāo)的缺陷（1）非貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了資金的時間價值：比如：投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo)—凈現(xiàn)值的多少。（2）非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力：比如：平均報酬率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時間價值，實際上是夸大了項目的盈利水平；投資回收期是以標(biāo)準(zhǔn)回收期為方案取舍的依據(jù)，但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀依據(jù)。貼現(xiàn)指標(biāo)的缺陷（1）貼現(xiàn)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率等指標(biāo)實際上都是以企業(yè)的資金成本為取舍依據(jù)的，任何企業(yè)的資金成本都可以通過計算得到，因此，這一取舍標(biāo)準(zhǔn)符合客觀實際。（2）管理人員水平的不斷提高和電子計算機(jī)的廣泛應(yīng)用，也加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。21交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因非貼現(xiàn)指標(biāo)的缺陷（1）非貼53（1）投資規(guī)模不同（2）現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同

互斥項目非常規(guī)項目——見教材237頁例題三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較1在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。

會產(chǎn)生差異的兩種情況：交大《財務(wù)管理》第7章-投資決策原理（1）投資規(guī)模不同（2）現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同互斥項目非常54初始投資額不同時

現(xiàn)金